报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 郑棉期价窄幅震荡，短期市场情绪好转支撑棉价，但国内进入消费淡季、新年度丰产预期及高关税限制反弹空间 [1][2] - 郑糖期价震荡收跌，原糖受巴西供应预期影响承压，郑糖跟随原糖波动，关注巴西产量及国内进口节奏 [3][4][5] - 纸浆期价横盘整理，宏观情绪改善提振浆价，但淡季来临终端需求预期悲观，短期维持低位震荡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，棉花2509合约昨日收盘价13430元/吨，较前一日变动 -10元/吨，幅度 -0.07% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14539元/吨，较前一日变动 +52元/吨；全国均价14621元/吨，较前一日变动 +54元/吨 [1] - 2025年4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，环比减少9.20%；1 - 4月累计161845亿元，同比增长4.7% [1] - 4月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1088亿元，同比增长2.2%，环比减少12.26%；1 - 4月累计4939亿元，同比增长3.1% [1] 市场分析 - 宏观上中美谈判缓和市场情绪，但美国对中国纺织品服装实际关税仍高，且关税政策不确定性将提升 [1] - 国际上USDA下调25/26年度全球棉花产量、上调消费量，期末库存同比持平，后续平衡表需调整 [1] - 国内新年度植棉面积稳中有增，工商业库存加速去库，需求未断崖下跌，但进入产业淡季，需求预期走弱 [1] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，白糖2509合约昨日收盘价5855元/吨，较前一日变动 -8元/吨，幅度 -0.14% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6160元/吨，较前一日变动 +10元/吨；云南昆明地区5980元/吨，较前一日变动 +10元/吨 [3] - 截至5月21日当周，巴西港口等待装运食糖船只79艘，此前一周86艘；等待装运食糖数量314.74万吨，环比减少37.21万吨，降幅10.57% [3] 市场分析 - 原糖受巴西产量及国际机构观点影响，预计25/26榨季全球供应过剩，中长期关注主产国天气 [4][5] - 郑糖国内产销数据利好，短期进口有限有支撑，但外盘低位使远期进口压力增加，若巴西丰产郑糖可能走弱 [5] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，纸浆2507合约昨日收盘价5426元/吨，较前一日变动 +6元/吨，幅度 +0.11% [5] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6285元/吨，较前一日变动 -15元/吨；俄针现货价格5425元/吨，较前一日变动 -15元/吨 [5] - 进口木浆现货市场价格小幅松动，部分牌号价格变动20 - 50元/吨 [6] 市场分析 - 宏观上特朗普“对等关税”政策反复，近期中美谈判使宏观情绪好转推动浆价反弹 [7] - 供应上外盘美金报价下调，成本支撑减弱，港口库存虽去库但仍处高位 [7] - 需求上欧洲需求未见起色，国内下游需求持续偏弱，5月后进入淡季需求可能继续走弱 [7]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米行业投资策略均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 国内大豆供应宽松，政策端关税缓解，大豆市场面临压力，需关注政策、新季美豆种植和国内大豆到港情况；玉米市场供应端贸易商出货积极性提高但基层余粮见底、报价偏高，需求端现货价格坚挺、深加工亏损、开机率下滑、小麦替代增加，需关注新季小麦上市和进口玉米拍卖情况 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 粕类 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2939元/吨，较前日变动+5元/吨，幅度+0.17%；菜粕2509合约2562元/吨，较前日变动+10元/吨，幅度+0.39% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格2960元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M09+21，较前日变动-5；江苏地区豆粕现货2880元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差M09-59，较前日变动+15；广东地区豆粕现货价格2900元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M09-39，较前日变动+5。福建地区菜粕现货价格2540元/吨，较前日变动+60元/吨，现货基差RM09-22，较前日变动+50 [1] - 截至2025年5月1日，阿根廷工厂大豆库存为248万吨；豆油库存为19.9万吨；豆粕库存为42.9万吨。阿根廷4月大豆压榨量为339.5万吨，豆油产量为68万吨，豆粕产量为249万吨 [1] 市场分析 - 巴西大豆正值集中到港期，4 - 7月预计均将维持千万吨级别的到港，目前通关陆续恢复，油厂开机有所回升，预计偏低的豆粕库存将逐步回升；巴西升贴水持续走低，进口成本的支撑进一步减弱；未来国内大豆供应较为宽松，政策端关税情况也有所缓解，大豆市场将会面临一定的压力 [2] 策略 - 谨慎偏空 [3] 玉米 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2507合约2329元/吨，较前日变动+5元/吨，幅度+0.22%；玉米淀粉2507合约2656元/吨，较前日变动-3元/吨，幅度-0.11% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C07-19，较前日变动-5；吉林地区玉米淀粉现货价格2750元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS07+94，较前日变动+3 [3] - 咨询机构AgroConsult预计，2024/25年度巴西二季玉米产量将达到创纪录的1.129亿吨，较上年增长10.5%；预计种植面积为1790万公顷，比上年度增加100万公顷或6.1%；预计2024/25年度巴西玉米总产量达到1.4亿吨 [4] - 咨询机构SovEcon表示，2025年俄罗斯小麦产量预计达8100万吨，比之前预测的7980万吨提高120万吨。产量上调的原因在于冬小麦存活率提高，叠加春小麦产量略有调高。尽管产量预测值上调，但2025年小麦产量仍将低于2024年的8260万吨 [4] 市场分析 - 供应端，进口玉米拍卖消息放出和期货价格下跌使贸易商出货积极性提高，但基层余粮见底，贸易商报价偏高，市场接受程度一般，实际成交偏少；港口库存持续消化，但走货速度偏慢，整体库存依旧偏高 [5] - 需求端，玉米现货价格维持坚挺，深加工持续维持亏损，部分企业出现减产检修情况，开机率有所下滑，随着新季小麦的上市，饲料企业小麦替代比例有所增加，下游提货偏慢，整体以刚需采购为主 [5] 策略 - 谨慎偏空 [6]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [4] - 花生投资策略为中性 [5] 报告的核心观点 - 下游采购需求少，大豆价格震荡运行；花生期货价格震荡，现货稳中偏强 [1][4] 大豆市场分析 期货与现货情况 - 昨日收盘豆一2507合约4194.00元/吨，较前日变化 -31.00元/吨，幅度 -0.73%；食用豆现货基差A07 - 34，较前日变化 +31，幅度32.14% [1] 市场资讯 - 周三，CBOT大豆期货收盘上涨，基准期约收高0.8%，7月期约涨9.75美分报1062.75美分/蒲式耳，8月期约涨8.75美分报1059美分/蒲式耳，11月期约涨11.25美分报1052.25美分/蒲式耳 [2] - 5月22日，黑龙江多地国标一等不同蛋白中粒塔粮装车报价较昨日持平 [2] 价格走势分析 - 昨日国内大豆期货价格小幅下跌运行，国产大豆各地区价格稳中有涨，因余粮不多、库存极少且低于往年同期，下游采购意愿不强，储备竞拍和工厂采购量降低，供需双弱使大豆价格有韧性 [3] 花生市场分析 期货与现货情况 - 昨日收盘花生2510合约8372.00元/吨，较前日变化 +20.00元/吨，幅度 +0.24%；花生现货均价8500.00元/吨，环比变化 +80.00元/吨，幅度 +0.95%，现货基差PK10 - 372.00，环比变化 -20.00，幅度 +5.68% [4] 市场资讯 - 目前河南、山东、辽宁、兴城、吉林等地不同品种通货米有相应报价 [4] 价格走势分析 - 昨日国内花生期货价格震荡，上周花生现货市场稳中偏强，交易氛围回暖，价格重心上移，因基层余货见底、农忙影响上货、新季播种受干旱影响延后 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 农产品期货各品种呈现不同走势，棕榈油产地风险仍存震荡探底，豆油豆系驱动偏弱区间震荡，豆粕隔夜美豆收涨连粕反弹震荡，豆一现货稳定盘面仍震荡，玉米震荡运行，白糖区间震荡，棉花震荡走势缺乏明显驱动，鸡蛋等待老鸡淘汰驱动，生猪被动累库，花生关注现货 [2] 各品种总结 棕榈油、豆油 - 棕榈油主力日盘收盘价7994元/吨，跌1.36%，夜盘收盘价8046元/吨，涨0.65%；豆油主力日盘收盘价7760元/吨，跌0.69%，夜盘收盘价7778元/吨，涨0.23% [4] - 美国众议院通过税收和支出法案将提交参议院；截至5月20日当周，约16%的美国大豆种植区域受干旱影响，此前一周为17%，去年同期为6%；IGC维持2025/26年度全球大豆产量4.28亿吨不变，贸易量增200万吨至1.83亿吨，消费量增200万吨至4.29亿吨，结转库存减200万吨至8100万吨；AAFC上调2024/25年度油菜籽出口量预估100万吨至850万吨，年末库存预估维持130万吨不变，2025/26年度新作油菜籽结转库存预估维持200万吨不变 [5][6][7] - 棕榈油、豆油趋势强度均为0 [8] 豆粕、豆一 - DCE豆一2507日盘收盘价4194元/吨，跌0.29%，夜盘收盘价4204元/吨，涨0.00%；DCE豆粕2509日盘收盘价2939元/吨，涨1.07%，夜盘收盘价2944元/吨，涨0.41% [9] - 5月22日CBOT大豆因出口需求稳健、春播耽搁收盘温和上涨，美国中西部降雨放慢大豆播种，巴西启动禽流感观察期或间接提振大豆市场情绪 [11] - 豆粕、豆一趋势强度均为0 [11] 玉米 - 锦州平仓价2310元/吨，C2507日盘收盘价2329元/吨，涨0.52%，夜盘收盘价2326元/吨，跌0.13%；C2509日盘收盘价2351元/吨，涨0.38%，夜盘收盘价2352元/吨，涨0.04% [13] - 北方玉米集港价格2260 - 2280元/吨，广东蛇口散船2350 - 2370元/吨等 [14] - 玉米趋势强度为0 [15] 白糖 - 原糖价格17.38美分/磅，同比降0.36；主流现货价格6170元/吨，同比涨20；期货主力价格5855元/吨，同比降8 [17] - 巴西压榨进度同比趋缓，预计25/26榨季产量增长2%，4月出口155万吨，同比减18%；截至4月底，印度24/25榨季产糖2569万吨；中国1 - 4月常规进口等大幅下降；CAOC预计24/25、25/26榨季国内食糖产量分别为1115、1120万吨，消费量分别为1580、1590万吨，进口量均为500万吨；截至4月底，24/25榨季全国产糖1111万吨，销糖724万吨，销糖率65.2%，1 - 4月进口食糖28万吨；ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨；截至5月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比降33个百分点，产糖158万吨；截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨；截至4月9日，24/25榨季泰国产糖1005万吨 [17][18] - 白糖趋势强度为 - 1 [19] 棉花 - CF2509日盘收盘价13430元/吨，跌0.07%，夜盘收盘价13450元/吨，涨0.15%；CY2507日盘收盘价19715元/吨，跌0.10%，夜盘收盘价19740元/吨，涨0.13% [22] - 国内棉花现货交投仍清淡，主流基差坚挺；纯棉纱市场气氛一般，交投可维持，纺企及下游随买随用，有少量补库；全棉坯布市场平淡，织厂接单未持续改善，出货一般，库存高位，价格平稳；昨日ICE棉花期货小幅下跌，美棉周度出口销售数据一般，产区天气情况较好 [23] - 棉花趋势强度为0 [25] 鸡蛋 - 鸡蛋2507收盘价2957元/500千克，涨0.10%；鸡蛋2509收盘价3764元/500千克，跌0.21% [26] - 趋势强度为0 [26] 生猪 - 河南现货价14450元/吨，同比降150；生猪2507收盘价13240元/吨，同比降45 [30] - 现阶段南北肥标价差倒挂，集团仔猪售卖减少，肥猪抛压印证累库，需求偏弱，宰量难承托抛售，价格跌幅超预期致被动累库，正套结构或切换，1月合约受流动性影响，远月价差偏离季节性合理价差，等待流动后移机会，中长线布局11 - 1反套，短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 [32] - 趋势强度为0 [31] 花生 - 辽宁308通货现货价9000元/吨，涨600；PK510收盘价8372元/吨，涨0.10% [33] - 河南、吉林、辽宁、山东等产区花生现货市场上货量不大，交易一般，价格偏强或稳中偏强 [34] - 花生趋势强度为0 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕日内、参考观点震荡偏强，中期观点震荡，南北美大豆产区天气题材叠加及美豆期价上行提振国内豆类市场，但反弹空间受供应压力制约 [5] - 棕榈油日内、参考观点震荡偏弱，中期观点震荡，国际油价下跌影响油脂市场，马棕出口情况决定库存，油脂板块轮动使棕榈油获菜籽油间接支撑，关注美国生物燃料政策变化 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 核心逻辑为南北美大豆产区天气题材叠加点燃市场看涨情绪，美豆期价上行提振国内豆类市场，虽国内有供应改善预期，但内外盘联动性修复，政策及天气风险敞口扩大，短期豆类期价震荡偏强，反弹空间受供应压力制约 [5] 棕榈油 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡偏弱 [7] - 核心逻辑为国际油价下跌影响油脂市场，东南亚棕榈油产需双增，马棕出口决定库存，油脂板块轮动使棕榈油获菜籽油间接支撑，关注美国生物燃料政策变化对豆油及棕榈油的联动影响，短期油脂市场情绪扰动增强，期价震荡偏弱 [7]

大宗商品研究所 农产品研发报告 农产品日报 2024 年 05 月 22 日 研究员：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资咨询证号： Z0014425 :liuqiannan_qh@chinas tock.com.cn 棉花、棉纱日报 第一部分 市场信息 | 期货盘面 | 收盘 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 增减幅 | 空盘量 | 增减量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CF01合约 | 13485 | -5 | 17,552 | -8315 | 115,702 | 2298 | | CF05合约 | 13505 | 10 | 203 | -238 | 542 | 135 | | CF09合约 | 13430 | -10 | 124,539 | -124038 | 578,626 | 4227 | | CY01合约 | 0 | 0 | 0 | 0 | 19 | 0 | | CY05合约 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | CY09合约 | 19695 | -15 | 154 | -66 | 1187 | -16 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 河南、东北花生价格上涨，预计花生现货短期相对偏强；油厂采购价上涨，花生油、豆油价格稳定；日照豆粕现货略涨，短期花生粕偏弱；24年花生产量较多但供应开始偏紧，10花生反弹空间有限 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK504收盘价8236，涨26，涨0.32%，成交量15，减31.82%，持仓量53，减3.64%；PK510收盘价8372，涨20，涨0.24%，成交量64634，增13.66%，持仓量128426，增4.93%；PK601收盘价8250，涨10，涨0.12%，成交量492，增45.56%，持仓量2721，增2.33% [3] - 现货与基差：河南南阳花生现货8400元/吨，山东济宁和临沂8000元/吨，日照花生粕3300元/吨，日照豆粕2880元/吨，花生油15000元/吨，日照一级豆油7980元/吨；进口苏丹精米8250元/吨；花生跨期价差方面，PK01 - PK04为14，跌16；PK04 - PK10为 - 136，涨6；PK10 - PK01为122，涨10 [3] 第二部分 行情分析 - 东北吉林扶余308通货4.35元/斤，较昨日涨0.15元/斤，辽宁昌图4.4元/斤，较昨日涨0.15元/斤；河南产区白沙通货米报价4.25 - 4.4元/斤，较昨日涨0.1元/斤，山东莒南4.0元/斤，较昨日稳定；进口苏丹精米报价8250元/吨，较昨日稳定；花生油厂采购价格上涨，主流成交价格7350 - 7800元/吨，油厂理论保本价8110元/吨；国内一级普通花生油报价15000元/吨，小榨浓香型花生油市场报价17000元/吨，价格均较昨日稳定；日照豆粕现货2880元/吨，较昨日涨20元/吨，豆粕和花生粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏弱，48蛋白报价3260元/吨 [5][7] 第三部分 交易策略 - 单边：10花生多单平仓观望；月差：花生10 - 1逢低正套为主；期权：卖出pk510 - p - 7800 [10][11][12] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生3 - 10合约价差等图表 [14][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日美豆盘面大幅回落，受美豆油利空影响；豆粕和菜粕盘面阶段性走强，但驱动有限；豆粕和菜粕月间价差阶段性企稳或反弹 [4] - 国际市场大豆供应压力集中在南美，美豆旧作基本面偏利好，新作播种进度快；国内豆粕现货宽松，需求改善有限，菜粕需求转弱，供应压力仍存 [5][6] - 宏观方面不确定性多，豆粕远期受政策因素支撑明显 [7] - 豆粕和菜粕单边进一步上涨难度大，月间价差预计偏震荡 [8] - 交易策略为多单逐步离场，进行M11 - 1正套和MRM09价差扩大，卖出宽跨式期权 [9] 各部分内容总结 行情回顾 - 美豆盘面大幅回落，豆粕和菜粕盘面阶段性走强，月间价差企稳或反弹 [4] 基本面 - 美豆旧作出口下降，压榨量同比增幅明显，新作播种进度快；巴西卖货进度慢，压榨量下降，预计上调出口；阿根廷压榨增速放缓，大豆出口可能增加 [5] - 国内豆粕现货宽松，库存累积，需求改善有限；菜粕需求转弱，供应压力仍存 [6] 宏观 - 中美关税下调，粕类市场反应一般；国内增加大豆新来源地，豆粕远期受政策因素支撑 [7] 逻辑分析 - 豆粕和菜粕单边上涨缺乏明显利多驱动，供应端压力仍存，单边进一步上涨难度大 [8] 交易策略 - 单边多单逐步离场；套利进行M11 - 1正套和MRM09价差扩大；期权采用卖出宽跨式策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美豆新作平衡表在贸易战缓和及产量不增情景下有偏紧趋势，但国内大豆短期供应偏大，美豆、豆粕短期震荡偏弱；油脂受原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策等因素影响，震荡偏弱；白糖后市走弱可能性偏大；棉花短线偏强震荡；鸡蛋现货震荡承压，近月反弹抛空；生猪短期难明显下跌，远期走势偏悲观 [2][3][4][8][11][14][17][20] 各目录总结 大豆/粕类 - 重要资讯：美豆震荡小幅收涨，产区未来两周中部降雨多或影响播种，巴西农民大豆销售进度超60%，USDA预计25/26年度新作巴西、阿根廷产量增幅不大，美国大豆产量小幅下降；国内5 - 7月大豆预计到港量多，本周压榨量预计达220万吨，港口大豆库存同比偏高，油厂豆粕库存偏低 [2][3] - 交易策略：09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，近期偏弱，美豆、豆粕短期震荡偏弱，进一步向上突破需生物柴油、产量额外刺激 [4] 油脂 - 重要资讯：5月马来西亚棕榈油产量前期增加明显，后期增幅收窄，出口情况有增有减；印尼4月棕榈油出口量环比下降；马棕4月大幅累库，但印尼、印度、中国库存低提供支撑，美豆油因政策预期下跌，国内现货基差震荡 [6][7] - 交易策略：利空因素有原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策可能低于预期；利多因素有印尼及印度等库存偏低；预期油脂震荡偏弱 [8] 白糖 - 重点资讯：周三郑糖期货价格震荡，9月合约收盘价上涨，现货价格下调；4月我国进口糖浆和预混粉合计8.54万吨，同比减少10.60万吨 [10] - 交易策略：原糖交割前下跌，巴西新榨季开始，国际市场供应紧张阶段或过去，国内基差糖流入和进口供应增加，后市糖价走弱可能性偏大 [11] 棉花 - 重点资讯：周三郑棉期货价格冲高回落，9月合约收盘价上涨，现货价格上涨；巴西5月前三周棉花出口量日均减少，美国棉花种植率低于去年同期和五年均值 [13] - 交易策略：中美谈判提振市场信心，下游开机率提高，进口窗口关闭加速库存去化，预计短线棉价偏强震荡 [14] 鸡蛋 - 现货资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有跌，新开产货源增加，供应量充足，下游采购谨慎，今日部分价格或弱势调整 [16] - 交易策略：新开产供应增多，小蛋贴水大蛋，市场信心不佳，库存反复积累，维持近月反弹抛空思路，关注远月下方支撑 [17] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价主流稳定，局部涨跌，养殖端出栏量增长有限，下游跟进不及，今日北方跌幅或收窄，南方暂稳 [19] - 交易策略：现货窄幅波动有转弱迹象，短期难明显下跌，近月关注基差回归方式，远期走势偏悲观，中期反弹抛空 [20]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 短线反弹 | 南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，进度远高于去年及五年均值，且未来十五 步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5 月豆粕累库速度预计较为 | | | | 天降雨充沛缺乏天气炒作，按照 CPC 月度展望来看，6 月降雨天气展望顺利。国内 | | | | 方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐 | | | | 缓和。5-7 月月均进口预估 1000 万吨以上，供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利 | | | | 空豆粕，但由于 23%的关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响 | | | | 有限。5 月美农报告偏利多。阿根廷暴雨导致收割延迟，并存在作物产量影响，豆 | | | | 粕前日反弹，但短期空头格局依然占据主导，整体基本面偏空，看多暂以技术性反 | | | | 弹对待。主力【2890，2960】 | | 菜粕 | 短线反弹 | 截止本周最新库存数据显示，油厂菜籽菜粕库存环比调减，5 月至 7 月菜籽进口同 | | | | 比大 ...