碳酸锂价格走势 - 电池级碳酸锂价格在6月26日跌破6万元/吨至5.99万元/吨，较一个月前的"7万元保卫战"大幅下滑 [2] - 5月28日价格为6.12万元/吨（日跌1.64%），5月29日跌至6.02万元/吨（日跌1.63%，同比降44.97%），年初价格在7.88万元/吨左右 [3] - 与历史高点60万元/吨相比，当前价格已跌破行业预期 [3] 供需格局分析 供应端 - 全球锂矿投资热潮导致新增产能集中释放，阿根廷锂矿年产能将增长79%至20.2万公吨，非洲手工采矿占比达2/3 [4][5] - 上游锂矿企业利润空间被压缩，高成本项目面临亏损风险，部分企业已减少产能投入 [3] 需求端 - 新能源汽车增速放缓：电动汽车售价高于消费者预期（溢价10%-25%），充电基础设施不完善，福特/通用/特斯拉等推迟纯电计划 [4] - 储能领域需求增速同步减缓，两大应用领域共同抑制锂需求 [4] 未来价格预测 - 短期或持续底部震荡：供过于求严重（库存高企+减产效果有限），需求端新能源汽车销量增速放缓 [6] - 长期有望企稳：新能源汽车渗透率提升将支撑需求，供需平衡后价格或进入稳定区间 [6] - 市场预期2023-2024年上半年价格区间为5-7万元/吨，期货价格近期微幅回升至6万元/吨以上 [7] 产业链影响 动力电池行业 - 生产成本显著降低：锂价下跌直接优化电池企业成本结构，利润空间扩大 [8] - 促进技术研发：企业可投入更多资金开发全固态电池等新技术，提升能量密度/安全性 [8] 新能源汽车行业 - 购车成本下降：电池成本降低传导至终端售价，刺激消费者购买意愿 [8] - 行业竞争加剧：更多企业涌入市场，品牌/车型数量增加导致竞争白热化 [9] 行业发展趋势 - 当前波动是供应释放+需求放缓+市场情绪共同作用结果，但新能源汽车作为能源转型方向前景仍可期 [9] - 锂价下跌为行业优化升级提供契机，需平衡技术突破/成本控制/市场竞争等多重因素 [9]

据央视新闻，俄罗斯媒体当地时间6月27日报道，俄军已控制舍甫琴科 锂矿。舍甫琴科锂矿是欧洲最大 的锂矿之一，发现于1982年，矿石总量约1400万吨。该矿体埋藏较浅，深度仅为70至130米。俄罗斯国 防部当地时间26日发布消息称，俄军控制了位于顿涅茨克地区的新谢尔盖耶夫卡和舍甫琴科两个居民 点。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂期货减仓上行，盘面价差结构持续收窄，07 - 08 价差转为 contango 结构，现货较 07 合约收盘价低 1000 元，交割有利润，交易所仓单增加，外购盐厂生产利润改善，产量和库存均增加，高供应高库存格局不变，短期反弹是超跌反弹，现货压力大，预计期货上涨空间有限[12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货自底部反弹 3000 点，盘面价差结构持续收窄，07 - 08 价差转为 contango 结构，现货较 07 合约收盘价低 1000 元，交割有利润，日内交易所仓单增 220 至 22590 吨[12] - 外购盐厂生产利润改善，本周碳酸锂周度产量增加 305 吨，但周度库存增加 1936 吨，高供应高库存格局不变[12] - 短期碳酸锂反弹是超跌反弹，现货压力大，在现货跟涨乏力情况下，预计期货上涨空间有限[12] 行业要闻 - SMM 电池级碳酸锂指数价格 60745 元/吨，环比涨 434 元/吨；电池级碳酸锂均价 6.06 万元/吨，环比涨 400 元/吨；工业级碳酸锂均价 5.9 万元/吨，环比涨 400 元/吨，成交价格重心震荡上行，市场供大于求，供需矛盾突出，进入多空博弈震荡阶段，期货反弹带动点价交易成交重心上移，市场情绪谨慎，下游倾向长协加量提货锁定成本[13] - 赣锋锂业已形成固态电池全链路布局，推进硅基与锂金属负极双路线，400Wh/kg 电池循环寿命突破 800 次并完成工程验证，首款 500Wh/kg 级 10Ah 产品小批量量产，硅基体系实现 320 - 450Wh/kg 产品梯度布局，320Wh/kg 电芯循环寿命突破 1000 次，将推动固态电池商业化进程[13][14]

市场表现 - A500ETF基金（512050）早盘涨0.21%，成交额快速突破3000万元，位居同类第一 [1] - 持仓股星源材质、金诚信、天齐锂业、天华新能、赣锋锂业等领涨 [1] - 近5个交易日A500ETF基金累计净流入超9亿元 [2] 外资机构观点 - 高盛、摩根士丹利、德意志银行等外资机构上调2025年中国经济增长预期 [2] - 德意志银行将2025年中国GDP增长预测上调0.2个百分点 [2] - 摩根士丹利上调今明两年经济增速预期0.3和0.2个百分点 [2] - 野村证券将中国全年GDP增长预测上调0.5个百分点 [2] - 摩根士丹利认为中国股市盈利修正企稳，盈利和估值有上行空间 [2] 指数与ETF动态 - 中证A500指数在风格轮动下成为均衡宽基优选 [3] - 部分主动权益基金转向中证A500指数，放弃沪深300等传统宽基 [3] - A500ETF基金（512050）上市以来日均成交额持续位居同类第一 [3] - A500ETF基金综合费率位居同类最低一档 [3]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 碳酸锂期货早报 2025年6月27日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 | | | | 供给端来看 ， | 上周碳酸锂产量为18767吨 环比增长1 ， | 65% 高于历史同期平均水平 。 . , | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 需求端来看 ， | 上周磷酸铁锂样本企业库存为86570吨 | 环比增加0 54% 上周三元材料样本 ， . , | | | | | | 企业库存为15298吨 ， | 环比增加2 97% 。 . | | | | | | | 成本端来看 ， | 外购锂辉石精矿成本为60506元/吨 | 日环比增长0 60% 生产所得为 ...

锂矿行业现状与趋势 - 2025年第一季度锂矿价格保持相对稳定 上游矿企仍占据较多产业链利润 [1] - 资源端降本举措及上行周期积累的利润使行业供应弹性增强 出清难度较上一轮周期增加 [1] - 未来需关注具备显著成本优势 运营稳健 能在周期底部维持或扩大市场份额的龙头企业 [1] - 电池半固态/固态技术进步与高性能电池需求增长 长周期碳酸锂价格有望反转 [1][4] - 锂市场或需经历1-2年磨底后走向平衡 拥有优质资源及低杠杆企业有望脱颖而出 [1][4] 澳洲锂矿 - 2025年第一季度澳洲样本锂矿合计生产锂辉石精矿约73.2万吨 环比下降9% [2] - 澳洲锂矿普遍采取减产或放缓扩产策略 Greenbushes主动减产13% PLS因工厂停产维护及项目调试产量剧减34% [2] - 样本矿山平均FOB成本环比下降10%至418美元/吨 平均实现价格环比回升4.75%至833美元/吨 [2] - 成本与售价剪刀差略有走阔 生产商利润压力有所缓解 [2] 南美盐湖 - 南美盐湖企业凭借成本优势展现出更强运营韧性 SQM一季度销量达5.5万吨LCE 创历史新高 [3] - Lithium Argentina旗下C-O盐湖碳酸锂产量同比提升60%至7200吨 [3] - 南美盐湖成本结构显著低于硬岩锂项目 当前市场仍保持可观盈利能力与现金流 [3] 供需格局 - 海外主要锂矿产量缩减 销售端受矿石品位下降 极端天气 终端采购低迷等因素抑制 但一季度仍表现为净去库 [3] - 短期供给过剩局面未根本扭转 供给弹性下库存消化仍需时间 [3] - 预计2025年第三季度下游需求季节性回暖 叠加供给端减产效应 库存水平有望下半年开始去化 对锂价形成支撑 [3] 投资建议 - 锂价大幅反弹可能触发澳矿停产产能复产 打破供给出清节奏 [4] - 美联储降息延迟或加剧盐湖项目融资缺口 HMW缩产案例印证资本敏感度 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锂行业、碳酸锂行业、新能源汽车行业、储能行业、正极材料行业 - **公司**：赣锋、天齐、中矿、藏格、雅化、永兴、氢氧化锂、盐湖股份、永新、C 公司 纪要提到的核心观点和论据 价格走势 - **核心观点**：碳酸锂价格已触及底部，未来将实质性上升；未来几个月盘面存在挤仓风险，会加剧价格上涨弹性；未来 6 个月碳酸锂板块可能有 20%-30%的反弹幅度 [1][4][12][16] - **论据**： - 澳洲锂矿现金成本集中在 560-600 美元之间难以击穿，南美盐湖提锂实际成本远高于可研成本；目前大多数生产成本在 8 万元左右，超过 8 万元后部分产能可能恢复 [1][4][10] - 今年供给增量下修至 16.3 万吨，供需趋于平衡；新能源汽车和储能需求超预期增长，前六个月国内新能源汽车总销量同比增速达 44%，储能中标容量同比增速达 200%，电池厂库存处于历史低位 [1][11][12] - 6 月和 7 月碳酸锂平衡偏紧，进口扰动和矿石锂价同步下跌导致企业无法套保，供应缩减；7 - 8 月份可能有超预期增量因素 [3][15] - 接仓单现象和合约持仓手数明确，接货明确且虚实比情况下，挤仓风险非常大，并可能延续到八九月份 [3][16] 供需情况 - **核心观点**：全行业供需趋于平衡，过剩量级在合理安全库存水平 [1][12][14] - **论据**： - 供给端：澳洲小矿山已全部停产，高成本项目减停产现象明显，中国江西地区高成本云母部分未能释放量，今年供给增量下修至 16.3 万吨 [10][12] - 需求端：新能源汽车和储能领域超预期增长，前六个月国内新能源汽车总销量同比增速达 44%，储能中标容量同比增速达 200%，电池厂库存仅 1 - 1.5 个月左右，为历史低库存安全水位；正极材料市场经历显著去库存，1 - 5 月国内磷酸铁锂正极产量同比增速达 88% [1][11][13] - 过剩量级：供应下修和需求上修后，过剩量级在 10 万吨左右，占总需求比例不到 8%，属于合理安全库存水平；考虑成品库存，总过剩量仍只占整个需求量约 15%，水平可控 [1][14] 股票投资 - **核心观点**：适合绝对收益投资者布局锂矿股，推荐中矿、藏格、雅化、永兴等标的 [4][17][18] - **论据**：锂价下跌时股票价格已不太跟跌，商品价格反弹或反转时，布局锂矿股仍有收益；这些公司除锂业务外还有其他业务作为强支撑，锂业务因后续价格增长带来一定弹性 [4][17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 青海盐湖和五矿盐湖每吨补 1.5 万至 1.57 万资源税是虚假消息；C 公司大量接仓单现象大概率存在且基本上 90%以上会发生，接货量级约在 2 万吨以上，C 公司认为当前价格为底部 [6] - 7 月份需求超预期，终端商用车、重卡及储能板块表现亮眼，排产环比增幅超预期；某些公司可能配合盘面操作进行矿端停产 [7] - 今年以来碳酸锂价格一直处于底部震荡区间，三四月份之后出现突破性下跌，受供应端与需求端变化以及市场情绪等多种因素影响 [8]

报告行业投资评级 - 碳酸锂：震荡 [1] 报告的核心观点 - 扩产能周期难言结束，矿端去库压力边际缓解，预计2025年全球原生锂资源供应160.8万吨LCE，同比增加27.2万吨LCE，碳酸锂供应增速将向下靠拢于同期资源端增速 [2] - 终端增速小幅下修，维持全球新能源车销量年度增速20%-26%预期，下修全球储能电芯出货量增速10pct至30%-40%，关注“淡季不淡、旺季不旺”预期差交易机会 [3] - 2025年理论成本支撑降至5.8 - 6万元/吨，成本曲线渐趋扁平化、成本支撑边际增强，低价环境警惕供应端扰动 [4] - 预计下半年碳酸锂主力合约运行区间为5.5 - 6.7万元/吨，三季度相对乐观，年末价格重心下探，可关注区间下沿试多和中线空单机会，以及LC2509 - LC2511正套机会 [5] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 上半年1月需求淡季不淡，价格和基差走强，主力合约最高涨至8.14万元/吨；春节后盐端过剩、矿价松动，盘面下行，主力合约创5.83万元/吨历史新低，区间跌幅24%、振幅近40%；4月部分盐厂检修，盘面短暂反弹后供应仍环增，海外矿商产销正常，成本支撑下移加剧悲观情绪 [18] 扩产能周期难言结束，矿端去库压力边际缓解 资源端扩产能周期难言结束 - 预计2025年全球原生锂资源供应160.8万吨LCE，同比增加27.2万吨LCE，部分项目产量有上修和下修；中国、非洲、阿根廷、智利贡献同比增量，澳洲产出略降；中资企业建设效率高，供应日趋多元，供应端受单一因素扰动风险可控 [24][27][28] 资源端与盐端增速的分化：矿端去库压力还有多大 - 1 - 5月中国碳酸锂供应总量同比+42%，远超资源端产量增速，差异源自库存变动；海外非一体化矿商成品库存天数稳定，非洲锂矿库存压力可控，中国境内锂矿库存持续去化；智利和阿根廷盐湖成品库存低，发运数据可作进口量领先指标 [35][36][51] 终端增速小幅下修，关注表需预期差 动力终端维持高增、储能不确定性边际增加 - 维持全球新能源车销量年度增速20%-26%预期，中国、欧洲市场上半年表现超预期，美国市场受政策扰动增速稍逊；下修全球储能电芯出货量增速10pct至30%-40%，国内取消强制配储、海外对美出口有不确定性，但国内中标量高增、非美市场表现亮眼 [58][60][83] 下游各环节库存天数维持中性 - 下游各环节库存天数维持中性，正极材料和电芯环节库存无进一步降库空间，车端库存压力是结构性问题；关注“淡季不淡、旺季不旺”预期差交易机会 [84][87][88] 如何理解成本支撑的下移 - 更新后的平衡表显示2025年全球锂资源过剩22.8万吨LCE，中长期通过价格下跌挤出高成本供应；2025年锂价理论成本支撑降至5.8 - 6万元/吨，澳矿进一步降本空间有限，非洲项目或能降本，成本曲线渐趋扁平化；矿山减停产决策需综合考虑，成本支撑边际增强 [97][98][105] 投资建议 - 预计下半年碳酸锂主力合约运行区间为5.5 - 6.7万元/吨，三季度相对乐观，年末价格重心下探；单边行情空间有限，建议三季度初关注区间下沿试多机会，三季度尾声逢高布局中线空单；关注LC2509 - LC2511正套机会 [5][107]

公司动态 - 全球第二大锂矿生产商SQM在智利总部裁减约5%的员工以应对锂价长期低迷的经营局面 [1] - 裁员涉及核心部门即锂矿业务和肥料业务但不影响核心经营或生产指引目前没有进一步裁员计划 [1] - 截至去年底SQM在智利及全球其他地区共雇用8344名员工其中四分之三在智利北部的锂矿开采和精炼加工基地工作 [1] - 约25%至30%的裁员涉及普通岗位其余为主管岗位裁员地点包括圣地亚哥总部办公室阿塔卡马盐湖以及北部锂加工厂 [2] - 工会对裁员决定表示遗憾并将向被裁员工提供支持 [2] 行业现状 - 自2022年底触及全球锂交易价格峰值以来锂价已暴跌近90% [1] - 全球电池金属产能过剩以及全球电动汽车需求不及预期拖累锂价 [1] - 锂镍钴三大电动汽车电池金属自2023年以来持续暴跌 [2] - 2023年锂镍和钴的交易价格全线崩塌2024年持续暴跌2025年至今价格未见明显反弹趋势 [3] - 印尼政府已限制采矿配额并暂停批准新的矿业加工厂市场预期今年减产力度有望升级 [3] 公司财务 - SQM第一季度利润大幅低于市场预期并预计今年上半年价格仍将持续疲软 [1] - 锂矿巨头雅保公司去年通过裁员等成本削减措施缓冲持续过低锂价带来的压力 [2] 市场展望 - 供应端产能的极端严格限制措施将是决定2025年电池金属价格全面扭转的核心因素 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变，2509合约预计在60220 - 61540区间震荡 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：上周碳酸锂产量环比增长1.84%，高于历史同期；磷酸铁锂和三元材料样本企业库存环比增加；外购锂辉石和锂云母成本日环比增长，生产所得均亏损，回收端成本大于矿石端，盐湖端成本低、盈利空间高 [8] - 基差：06月25日，电池级碳酸锂现货价为60200元/吨，09合约基差为 -680元/吨，现货贴水期货 [8] - 库存：冶炼厂库存环比增加1.69%，下游库存环比减少0.78%，总体库存环比增加1.01%，均高于历史同期 [8] - 盘面：MA20向下，09合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓：主力持仓净空，空减 [8] - 预期：预计下月供给增加，需求强化，库存或去化，成本端精矿价格日度环比增长但低于历史同期，供需格局转向供给主导 [8] - 利多因素：厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量和锂辉石进口量下滑 [9] - 利空因素：矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限；动力电池端接货意愿不足 [10] 碳酸锂行情概览 - 锂矿：锂辉石、锂云母精矿价格上涨，磷酸铁、六氟磷酸锂等部分产品价格有变动 [13] - 正极材料及锂电池：部分产品价格有涨跌变化，注册仓单数量微降 [13] 供给-锂矿石 - 价格：锂矿价格有波动 [21] - 产量：中国样本锂辉石矿山和锂云母总产量有变化 [21] - 进口：锂精矿月度进口量有增减 [21] - 自给率：锂矿自给率有波动 [21] - 库存：周度港口贸易商及待售锂矿库存有变化 [21] - 供需平衡：国内锂矿供需有缺口 [23] 供给-碳酸锂 - 开工率：碳酸锂周度开工率有变化 [26] - 产量：碳酸锂产量按不同原料和等级分类有不同表现 [26] - 产能：碳酸锂月度产能有变化 [26] - 进口：碳酸锂月度进口量有增减 [26] - 供需平衡：碳酸锂月度供需有缺口 [31] 供给-氢氧化锂 - 产能利用率：国内氢氧化锂周度产能利用率有变化 [34] - 产量：氢氧化锂产量按来源分类有不同表现 [34] - 出口：中国氢氧化锂出口量有变化 [34] - 供需平衡：氢氧化锂月度供需有缺口 [37] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石和锂云母：成本和利润有变化 [41] - 锂云母和锂辉石加工成本：构成及占比有变化 [41] - 碳酸锂进口：利润有变化 [41] - 回收生产碳酸锂：不同原料回收生产碳酸锂的成本和利润有变化 [44] - 工业级碳酸锂提纯：利润有变化 [44] - 氢氧化锂碳化碳酸锂：利润有变化 [44] - 氢氧化锂加工：价差、成本和利润有变化 [47] - 氢氧化锂出口：利润有变化 [47] - 碳酸锂苛化氢氧化锂：利润有变化 [47] 库存 - 碳酸锂：仓单、周度和月度库存有变化 [49] - 氢氧化锂：月度库存有变化 [49] 需求-锂电池 - 价格：电池价格有波动 [53] - 产量：月度电芯产量有变化 [53] - 装车量：月度动力电池装车量有变化 [53] - 出货量：动力电芯月度出货量有变化 [53] - 出口：锂电池出口量有变化 [53] - 成本：电芯成本有波动 [53] - 电芯库存：锂电池电芯库存有变化 [56] - 储能中标：储能中标情况有变化 [56] 需求-三元前驱体 - 价格：三元前驱体价格有波动 [59] - 成本和利润：三元前驱体成本和利润有变化 [59] - 加工费：三元前驱体加工费有变化 [59] - 产能利用率：三元前驱体产能利用率有变化 [59] - 产能：三元前驱体产能有变化 [59] - 产量：三元前驱体月度产量有变化 [59] - 供需平衡：三元前驱体月度供需有缺口 [62] 需求-三元材料 - 价格：三元材料价格有波动 [67] - 成本和利润：三元材料成本和利润有变化 [67] - 开工率：三元材料周度开工率有变化 [67] - 产能：三元材料产能有变化 [67] - 产量：三元材料产量有变化 [67] - 加工费：三元材料加工费有变化 [69] - 进出口量：三元材料进出口量有变化 [69] - 库存：三元材料周度库存有变化 [69] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 价格：磷酸铁/磷酸铁锂价格有波动 [71] - 生产成本：磷酸铁生产成本有变化 [71] - 成本利润：磷酸铁锂成本和利润有变化 [71] - 产能：磷酸铁/磷酸铁锂产能有变化 [71] - 开工率：磷酸铁和磷酸铁锂月度开工率有变化 [71] - 产量：磷酸铁和磷酸铁锂月度产量有变化 [74] - 出口量：磷酸铁锂月度出口量有变化 [74] - 库存：磷酸铁锂周度库存有变化 [76] 需求-新能源车 - 产量：新能源车产量有变化 [79] - 出口量：新能源车出口量有变化 [79] - 销量：新能源车销量有变化 [79] - 销售渗透率：新能源车销售渗透率有变化 [80] - 零售批发比：乘联会混动和纯电零售批发比有变化 [83] - 库存预警和库存指数：月度经销商库存预警和库存指数有变化 [83]