宏观 核心观点 7月政治局会议召开在即，上半年中国GDP同比增速达5.3%，经济数据好于预期，下半年经济工作重心是巩固良好局面和解决突出问题，促进物价合理回升是重中之重，新发展格局下的供给侧改革和扩大内需是核心主线[2] 详细要点 - 肯定经济表现，巩固良好局面：上半年GDP同比增速达5.3%，好于预期。7月政治局会议强调巩固经济发展的良好局面，维持“更为积极的财政政策和适度宽松的货币政策”基调，针对突出问题逐个攻破，推动供需良性循环[3] - 保持政策基调，仍有降息空间：预计下半年货币政策首要目标是经济增长和充分就业，延续适度宽松基调，总量和结构双向发力。宽松路径包括降息降准，预计下半年有1 - 2次降息，总计调降政策利率20 - 30BP，引导LPR下行，50BP的降准有望落地；结构工具可能包括新型政策性金融工具推出、PSL重启等[4] - 财政留有后手，加强政策储备：上半年财政靠前发力，为下半年预留政策空间。若下半年税收和土地收入压力加大，财政加强政策储备的必要性上升[5] - 突出问题导向，促进物价回升：物价低位运行是重要矛盾，促进物价合理回升是重中之重。提出促进物价回升要求，整治不公平竞争行为，推动传统行业提质升级，出台新兴产业高质量发展政策[6] - 扩基建稳地产，中央加大支持：预计下半年扩大基建投资力度，中央层面重大基建项目、水利电力工程、交通基建是重点。地产围绕“优化供给、防范风险、放松需求、化解库存”部署[7][8] - 注意政策接续，重视服务消费：下半年做好以旧换新政策接续，确保政策覆盖全年；提高对服务消费支持力度，将服务领域纳入补贴体系，刺激服务消费需求[9] 固收 核心观点 上一周期（7.8 - 7.21）低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得2.6%、2.3%、4.8%（同期基准2.4%），今年以来绩效分别为9.7%、21.3%、38.4%（同期基准10.3%），累计超额收益率 - 0.6%、11.0%、28.1%，高价高弹性策略延续占优[12] 详细要点 - 低价增强策略：最新持仓包括希望转2等多只转债，上个周期小幅跑赢基准0.1%，调入中报预告扭亏的转债，调出价格上涨明显的转债[12][13] - 改良双低策略：最新持仓包括超声转债等，上个周期小幅跑输中证转债0.3%，调出正股活跃度下降的转债，调入中报业绩预增的超声转债[13] - 高价高弹性策略：最新持仓包括睿创转债等，高波策略延续强势，相对中证转债超额2.3%，放宽转债价格下限要求，调出溢价率抬升等转债，调入低溢价、高价转债[13][14] ESG 核心观点 构建“六维度RWA政策研究框架”，对比全球RWA政策分化，全球RWA主要政策监管路径分“强监管、安全优先”与“创新导向、试点优先”两类，监管自由度与税收友好度决定RWA政策吸引力[17] 详细要点 - 监管路径：美国、英国、日本等延续传统金融监管思路，突出“安全优先”；新加坡、阿联酋、韩国等体现“创新导向”；欧盟与中国香港是“开放 + 严准入”折中模式[18] - 投资建议：优选监管制度连续性与确权能力强的区域中长期布局；利用“激励区”开展早期试验型部署；寻找税收政策红利窗口；谨慎评估监管协调性弱国家的风险[21] 农业 核心观点 7月生猪盈利改善，H1宠食出口额微增，关注生猪养殖行业布局机会、宠物食品行业优质企业、黄鸡价格走势及养殖链后周期企业[1][24] 详细要点 - 行业表现：6月我国CPI同比 + 0.1%，农产品贸易逆差降19%；7月初至22日农林牧渔指数 + 7.35%，强于沪深300[24] - 生猪养殖：7月生猪自繁自养利润环比改善，25年猪价全年均价相对平稳，优秀猪企成本优化带来利润超预期，关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企[25] - 宠物食品：6月宠食出口量价齐跌，H1出口额微增，宠物食品行业优质企业市占率呈提升趋势[25] - 其他：黄鸡价格与猪价有相关性，后续价格存上行可能；可关注养殖链后周期的饲料龙头海大集团及动物疫苗相关企业[1] 钢铁 核心观点 雅江项目开工，钢铁行业政策等多重催化利好，行业有望受益于基建项目需求释放和反内卷产能调控加速[1] 详细要点 - 雅江项目：2025年7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿，基础钢材需求达180万吨，特钢需求大[30] - 农村公路条例：2025年7月16日公布《农村公路条例》，9月15日起施行，农村公路技术等级偏低等问题有望释放基建改造升级需求[31] - 反内卷：中央财经委员会第六次会议强调全国统一大市场建设，“反内卷”聚焦提质增效，加速钢铁供给侧产能调控[32] 球冠电缆 核心观点 公司近期中标南网项目50,932.63万元，市场区域结构持续优化，加大研发投入取得成果，行业集中度有望提升，未来业绩有望稳步增长[36][39] 详细要点 - 中标项目：近期中标南方电网公司相关项目50,932.63万元，对未来经营业绩有积极影响[36] - 市场区域结构：近三年对国家电网及南方电网营收占比约65%，此次中标后将继续巩固提升国家电网、扩大南方电网市场，开拓其他市场[37] - 研发投入：2024年获16项国家专利授权和1项软件著作权，完成15项产品研发和36项工艺优化任务，推进500kV聚乙烯电缆试验[37] - 行业竞争力：我国电线电缆行业集中度低，公司220kV级电力电缆竞争力强，产品应用于多个重大项目[38]

资金流向 - 养殖ETF（159865）实时盘中净流入600万份 连续3日净流入超2亿元 资金抢筹养殖资产 [1] 生猪市场动态 - 7月生猪自繁自养利润环比改善 猪价自24年1月17日低点震荡回升 8月中旬达年内高点21 06元/kg 此后震荡回落 [1] - 25年7月16日猪价为14 96元/kg 较24年年末下跌8% [1] - 7月18日自繁自养利润为90 89元/头 外购仔猪养殖利润为-18 66元/头 [1] - 5月末能繁母猪存栏量4042万头 环比增长0 1% [1] 行业展望 - 25年猪价走势预计全年均价相对平稳运行 差异在于优秀猪企完全成本持续优化 可能带来养殖利润超预期 [1] - 25年猪企产能变化节奏 行业二育情况 出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期变化 需重点关注 [1] 投资建议 - 养殖板块或已逐步进入配置区间 可关注养殖ETF（159865）边际变化 [2] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证畜牧养殖ETF联接A（012724）和国泰中证畜牧养殖ETF联接C（012725） [2]

股市行情 - 沪指涨0.65%报3605.73点，深证成指涨1.21%报11193.06点，创业板指涨1.5%报2345.37点，科创50、北证50指数均涨超1% [1] - 沪深北三市合计成交18742亿元，较此前一日减少245亿元 [1] - 中信证券表示"反内卷"政策强度升级有望成为持续投资主线，低位周期制造品种或成交易主线 [1] 创新药行业 - 2025年以来政府多次优化药品集采、支持创新药政策，商保创新药目录即将出台 [2] - 第十一批国家药品集采规则优化，不再锚定最低价，严格管控质量 [2] - 2025年国家医保目录和商保创新药目录形成"双目录"并行模式，支付端给予"三除外"支持 [2] - "十四五"以来累计402种新药纳入医保目录，2024年创新药医保支出达2020年3.9倍，年均增速40% [3] - 商保创新药目录已有超100个药品申报，将加速创新成果商业化 [3] 生猪产业 - 农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，要求防止生产大起大落、价格大涨大跌 [3] - 中信证券认为后续政策或持续加码加速产能去化，推荐养殖板块 [3] 乡村振兴金融 - 央行、农业农村部联合发文要求加大乡村振兴重点领域金融资源投入 [4] - 鼓励发行"三农"、小微、绿色专项金融债券和乡村振兴债券 [4] - 综合运用风险补偿、贷款贴息等方式撬动金融资源投入 [4] 国企改革 - 国资委要求高质量完成国企改革深化提升行动，优化国有资本配置 [5] - 强调加强重组整合，抵制"内卷式"竞争，形成新布局结构 [5] - 推动公司治理更加科学规范、市场化经营机制更灵活高效 [5][6] 数据产业 - 国家数据局召开座谈会推动地方数据集团创新发展 [6] - 要求地方数据集团聚焦主责主业，加强高质量数据集建设服务AI发展 [6] 智能网联汽车 - 上海将于2025世界人工智能大会期间发放智能网联汽车示范运营牌照 [7] - 示范运营牌照意味着公众可在服务范围内打到Robotaxi [7]

生猪市场行情变化 - 生猪期货价格和猪肉概念板块冲高回落 7月23日生猪期货主力合约冲高至15150元/吨 24日跌至14320元/吨 跌幅超2% [1] - 猪肉概念板块7月1日至今涨幅为7.32% 但23日高开后收盘下跌 24日略涨 [1] - 全国外三元生猪均价7月23日为14.4元/公斤 较前日下跌0.04元/公斤 [1] 行业供需现状 - 生猪养殖已连续14个月保持盈利 上市公司普遍预增 但行业主动减产意愿不强 产能仍有少量增加可能 [1] - 市场处于"供应宽松与需求疲软"博弈阶段 北方高温加速出栏 规模企业集中冲量导致供应短时激增 [1] - 屠宰企业压价 养殖户恐慌性抛售情绪蔓延 形成价格下行压力 [1] 政策调控动态 - 农业农村部7月23日召开生猪产业高质量发展座谈会 邀请牧原 新希望等养殖企业和双汇 金锣等屠宰加工企业参会 [2] - 6月调度会提出全国能繁母猪调减100万头至3950万头 优化生产 加大弱仔淘汰 引导降低出栏体重 [2] - 6月11日中央储备冻猪肉进行2025年首次国产冻猪肉收储 而非等量轮储 [2] 市场预期分歧 - 中国农业科学院研究员认为三季度供过于求局面有望缓解 猪价或有反弹但空间有限 [3] - 中邮证券分析师预期受产能增加及仔猪数量环比增加影响 下半年生猪供应将增加 四季度价格压力较大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月下旬集团出栏量恢复，养殖企业为完成月度出栏目标或加大投放力度，需求处于消费淡季，生猪价格或继续承压；中长期生猪供应小幅度增加，但国内政策利好中长期猪价表现，远月2601合约受降重预期、供应增幅小于需求增幅等利好影响偏强运行，需关注后期政策对产能的影响 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，24日生猪主力2509合约低开后探底回升，尾盘收阴，最高14495元/吨，最低14205元/吨，收盘报14365元/吨，较昨日跌2.25%，指数总持仓减少1578手至186066手；现货方面，24日全国外三元均价14.11元/公斤，较昨日跌0.11元/公斤 [9] - 需求端栏舍利用率处于高位，二次育肥观望为主，天气炎热终端需求弱，屠宰企业订单一般，开工率和屠宰量维持低位，7月24日样本屠宰企业屠宰量13.45万头，较昨日增加0.1万头，较一周前增加0.29万头；供应端7月样本企业生猪计划出栏量2388万头，较6月环比降1.19%，目前养殖端出栏进度恢复，出栏积极性增加，出栏体重小幅降低，二育肥猪栏舍利用率较高，未来仍有待出栏 [10] 行业要闻 - 截止7月18日，自繁自养生猪头均利润111元/头，周环比降低54元/头；外购仔猪养殖头均利润 -126元/头，周环比减少82元/头 [11][12] 数据概览 - 7月17日当周15kg仔猪市场销售均价为542元/头，较上周上涨1元/头 [21] - 截止2025年二季度末，全国生猪存栏42447万头，同比增长2.2%，环比增加716万头增幅1.72％，去年二季度到今年二季度环比增减幅分别1.7%、2.8%、0.11%、 -2.37%、1.72% [21] - 截止7月17日当周，全国生猪出栏均重128.83公斤，较上周下降0.2公斤，环比降幅0.16% [21]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：可转债、A股、大金融、顺周期（资源品、生猪养殖、化工、光伏）、科技（AI、自主可控、消费电子） - **公司**：雅江集团、城银、杭银、南银、浦发、博时、海富通、财通、瑞达期货 纪要提到的核心观点和论据 1. **A股市场** - **近期表现**：近期表现强劲，上证综指自2025年6月底突破3400点后显著上升，接近3600点，受政策发酵推动，但企业中报发布前市场情绪可能过热，建议中报落地后决策[2] - **中长期展望**：慢牛逻辑稳固，需求端新质生产力爆发、供给侧反内卷政策兑现、资金端权益配置增加、金融改革助力香港金融中心地位[1][3][4] 2. **可转债市场** - **近期表现**：市场火热，中位数价格走高，绝对收益空间减少，依赖正股驱动，有两波行情，需谨慎乐观[1][5] - **投资机会**：关注大金融、顺周期和科技板块；银行大盘转债受益于ETF资金加持，非银板块下修意愿强烈，期权价值和价格弹性值得关注[1][5][6][7] 3. **顺周期行业** - **资源品**：国内流动性充裕和美联储降息预期利好有矿企业，关注其可转债[1][8] - **反内卷**：关注生猪养殖、化工和光伏行业，生猪养殖发行人余额盘子大、价格区间适中，化工类可转债多且是细分龙头，光伏行业资金和政策关注度高[1][8] 4. **科技类可转债**：适合右侧配置，关注AI应用落地、自主可控（材料方向优质个券）以及消费电子（大型发行人业绩弹性）[1][9][10] 5. **可转债条款**：下修条款定价空间有限，关注正股业绩超预期表现，强赎定价充分，整体盈利明朗后再决策[1][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 浦发约500亿转债将在年内到期，影响转债指数成分调整，对其他大盘转债相对有利[5] - 博时可转债和海富通可转债ETF总规模约400亿元，6月开始有大量资金流入[6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：家电、轻工、新消费、地产链条、黄金珠宝、社会服务、白酒、餐饮链、牧业、生猪养殖、动保、宠物食品 - **公司**：格力电器、美的集团、海尔、海信家电、科沃斯、石头科技、安克创新、TCL 电子、海信视像、雅迪、爱玛、捷佳股份、诺邦、恒林永艺、邓康口腔、景博生物、可复美、尚美、东鹏特饮、锅圈食汇、新乳业、西麦食品、友友零食、丽高国际、安琪酵母、牧原股份、温氏股份、神农集团、德康农牧、新希望农牧、科前生物、瑞普生物、中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份、茅台、五粮液、汾酒、酒鬼、古井贡、今世缘、安井食品、天味食品、怡海国际、悠然牧业、现代牧业、中国圣木、天润乳业 纪要提到的核心观点和论据 1. **家电行业** - **投资方向**：出海和红利，欧美市场稳定增长，新兴市场长期增长潜力大，东南亚和拉美地区白电出口过去五年复合增长率分别达 13%和 20%以上[2] - **新兴市场地位**：占全球家电销售约 32%，人口占比 67%，渗透率低，经济发展将带动增速和渗透率提升[3][4] - **对美出口前景**：关税政策明确后，三、四季度对美出口将逐步恢复，美国终端零售需求稳定，中国产能替代性小[5] - **国内需求情况**：国补政策带动上半年增长，下半年国补额度和明年是否续做不确定，若不续做可能有扰动[6] - **国补政策影响**：对新兴家电品类促进显著，销量增长超 40%，换机周期短，退出国补后仍有增长潜力[8] - **白电行业前景及投资机会**：国内以更新需求为主，透支量不大，关注股息率高、分红率 50%以上公司及出海优势企业[9][10] 2. **轻工行业** - **发展方向**：关注两轮车行业结构升级和出口链补库需求，越南电动摩托车市场提供机遇[11] 3. **新消费行业** - **行业表现**：2025 年上半年 618 后有阶段性调整，宠物行业维持 20%以上增长[12] - **细分领域**：美容护理和潮玩市场突出，医美重组胶原蛋白、个护高端洗护和保健品表现优异[13] - **关注公司和产品**：邓康口腔、景博生物、可复美、尚美等公司及相关产品值得关注[14] 4. **地产链条相关产业**：下半年可能企稳，一手房与二手房销售及竣工面积数据改善[15] 5. **黄金珠宝行业**：下半年有变化，消费趋势和数据加速，部分公司转型，长虹机估值约 20 倍[19] 6. **潮玩市场**：布鲁可新品多，营收预计增长，拓展女性向及海外业务，下半年业绩有望加速[20] 7. **社会服务领域**：AI 教育与 AI 社服及政策支持带来投资机会，关注粉笔、天立国际、同道猎聘、克瑞国际[21] 8. **白酒、餐饮链和牧业** - **白酒**：估值安全，禁酒令纠偏和股息率提升提供支撑，关注大型酒企和区域性品牌[22] - **餐饮链**：三季度有表观增速修复机会，部分公司估值低，股息率高[22] - **牧业**：肉牛和原奶双周期共振，关注头部企业和相关公司[22] 9. **生猪养殖行业** - **政策导向**：稳定猪价和高质量发展，通过淘汰能繁母猪等调控产能[25][26] - **周期阶段**：处于下行阶段，下半年供应压力增加，关注具备成本优势公司[27] 10. **动保板块**：养殖后周期行业，需求回升，2025 年业绩改善确定性强，关注研发和供应链优势公司[28] 11. **宠物食品行业**：内外销均有望稳健增长，关注外销布局和内销品牌力提升公司[29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 轻工行业两轮车以旧换新参与数量接近 850 万台，9 月新国标推动产品结构切换[11] - 新消费行业卫生巾和牙膏行业 6 月有阶段性调整[12] - 潮宏基二季度上调全年开店目标[19] - 餐饮链 6 月社零数据不佳，但去年基数低，三季度有望修复[22]

行业与公司 * 涉及的行业为生猪养殖业 包括饲料端、屠宰端和养殖端[1] * 涉及的公司包括牧原、温氏、正大、德康、大北农等龙头企业[3][11] 核心观点与论据 **行业调控政策透明化与决心** * 官方首次公开提出控产能、调节母猪、控制体重等表述 标志着行业调控更加透明[3] * 会议规格较高 参与者包括大型养殖企业负责人、相关省份农业厅负责人及行业专家[3] * 在生猪养殖已连续14个月盈利的背景下进行产能调整 凸显政策决心 即使效果不达预期也会持续推进[5][8] **饲料端：降本增效与保障安全** * 推广低蛋白日粮技术 旨在降低饲料成本[1][4] * 持续推进豆粕减量替代 对保障粮食安全和供应链安全具有重要意义[1][4] **养殖端：多措并举稳定供给** * 合理淘汰和调减能繁母猪数量 以应对当前供给偏多 并为明年市场价格波动进行预防性调整[1][5] * 减少二次育肥和控制出栏体重 旨在短期内稳定市场价格 降低价格预测难度 例如2022年7月因二次育肥导致价格大幅波动[1][6] * 严控新增产能 因行业内圈舍过剩且龙头企业母猪性能提升使得现有存量足够 新开工项目受到严格限制[1][7] **政策对市场与投资的深远影响** * 严格控制新增产能将直接影响养殖企业未来几年的成长性和成本结构 对2025年及2026年的市场预期产生深远影响[1][7] * 政策调控提升未来价格预期 若无调控价格可能持续下行[8] * 投资策略上关注牧原、温氏等低成本龙头公司的业绩持续性 在政策催化下可能出现业绩超预期 建议持有一定仓位[1][9][11] 其他重要内容 **未来需关注的关键信号** * 需关注更具体的细化措施 如新增产能的界定时间、降产能目标分配方式（按省或公司）[2][10] * 需观察企业对政策的响应及相关数据 如企业成长目标调整 这些将催化市场反应[2][10]

报告核心观点 - 大盘反弹个股普涨沪指收于3600点以上，市场处于量价稳步上行的反弹趋势，本轮行情有一定持续性有望慢牛走势，短期内可积极参与结构性行情机会 [7][11] A股市场概览 - 上证指数总市值696008亿元流通市值544615亿元，市盈率12.89，市净率1.34；深证成指总市值244769亿元流通市值201349亿元，市盈率21.81，市净率2.31；创业板指总市值65408亿元流通市值52177亿元，市盈率30.67，市净率4.24；科创50总市值36247亿元流通市值24826亿元，市盈率56.62，市净率4.38；北证50总市值3183亿元流通市值2225亿元，市盈率49.29，市净率4.93；沪深300总市值621610亿元流通市值460299亿元，市盈率12.00，市净率1.33 [2] 财信研究观点 市场层面 - 分市场看，万得全A指数涨1.08%收于5627.86点，上证指数涨0.65%收于3605.73点，科创50指数涨1.17%收于1032.84点，创业板指数涨1.50%收于2345.37点，北证50指数涨1.10%收于1451.47点，创新成长板块风格跑赢蓝筹板块风格跑输 [7] - 分规模看，上证50指数涨0.40%收于2812.44点，中证A100指数涨0.85%收于3951.22点，沪深300指数涨0.71%收于4149.04点，中证500指数涨1.56%收于6293.6点，中证1000指数涨1.42%收于6701.12点，中证2000指数涨1.12%收于2832.87点，中盘股板块风格跑赢超大盘股板块风格跑输 [8] - 分行业看，美容护理、有色金属、钢铁涨幅居前，公用事业、通信、银行跌幅居前 [8] 估值层面 - 上证指数市盈率（TTM）估值为15.64倍处于历史后36.3%分位，市净率（LF）估值为1.42倍处于历史后18.1%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为141.62倍处于历史后99.41%分位，市净率（LF）估值为4.72倍处于历史后49.44%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为34.89倍处于历史后19.9%分位，市净率（LF）估值为4.37倍处于历史后34.33%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为20.81倍处于历史后55.51%分位，市净率（LF）估值为1.71倍处于历史后25.77%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为67.65倍处于历史后93.87%分位，市净率（LF）估值为5.04倍处于历史后98.72%分位 [8] 资金层面 - 万得全A指数4391家公司上涨，911家公司下跌，涨停公司79家，跌停公司2家，全市场成交额18738.81亿元，较前一交易日减少244.9亿元 [9] 市场策略 - 大盘反弹个股普涨，沪指收于3600点以上，三大指数创年内收盘新高，个股普涨，海南自贸区概念涨幅靠前，稀土永磁概念活跃，雅江水电站概念反弹，贵金属、银行、CPO等板块调整 [9] - 海南自贸区概念涨幅靠前，因相关政策密集释放，全岛封关货物税收政策明确，封关时间定于2025年12月18日，短期内有冲高动能，可逢低关注受益标的 [9] - 稀土永磁概念活跃，因相关推荐性国家标准将实施，可精选中报业绩超预期标的逢低关注，谨慎追高 [10] - 市场处于量价稳步上行反弹趋势，短期内可积极参与结构性行情机会，关注雅江水电站、海南自贸区概念或埋伏AI、光伏等滞涨热点板块，关注中共中央政治局会议动态，本轮行情有持续性有望慢牛走势，主流宽基指数未破位下行时可积极做多，后期指数有挑战“924”行情高点可能 [11] 基金研究 - 7月24日，LOF基金价格指数上涨0.52%，ETF基金价格指数上涨1%，上证50ETF上涨0.41%，沪深300ETF上涨0.62%，中证500ETF上涨1.48%，标普500ETF上涨0.42%，日经225ETF基金上涨1.74%，德国30ETF上涨0.74%，法国CAC40ETF上涨1.61%，黄金ETF下跌1.64%，白银基金下跌1.1%，豆粕ETF下跌2.04%，嘉实原油上涨0.55%，ETF总成交额约3798.24亿元，日内稀有金属类品种表现突出 [13] 债券研究 市场表现 - 7月24日，1年期国债到期收益率上行2.0bp至1.39%，10年期国债到期收益率上行3.4bp至1.74%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至34bp；1年期国开债到期收益率上行3.8bp至1.53%，10年期国开债到期收益率上行4.5bp至1.81%；DR001上行28.1bp至1.65%，DR007上行9.3bp至1.58%；国债期货10年期主力合约跌0.29%，5年期主力合约跌0.21%，2年期主力合约跌0.07%；3年期AAA级信用利差下行1.00bp至18.47bp，3年期AA - AAA级等级利差上行1.00bp至22.00bp [15] 重要财经资讯 - 国家主席习近平就中欧关系未来发展提出三点主张，即坚持相互尊重巩固伙伴关系定位，坚持开放合作妥善处理分歧摩擦，践行多边主义维护国际规则秩序 [16][17] - 欧元区7月制造业PMI初值为49.8，预期49.7，前值49.5；服务业PMI初值为51.2，预期50.7，前值50.5；综合PMI初值为51，预期50.8，前值50.6 [18][19] - 央行7月24日开展3310亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4505亿元逆回购到期，单日净回笼1195亿元 [20][21] - 中国人民银行、农业农村部联合印发《关于加强金融服务农村改革 推进乡村全面振兴的意见》，提出加大乡村振兴重点领域金融资源投入，包括增强粮食安全金融保障、巩固拓展金融帮扶成果、深化乡村富民产业金融服务、提升乡村建设金融服务水平、强化金融赋能乡村治理质效等 [22][23][24] - 国家医疗保障局7月24日表示第十一批集采工作已启动，研究优化具体规则，优化价差计算“锚点”，要求报价最低中选企业公开报价合理性并承诺不低于成本报价 [25][26] 行业及公司动态 - 农业农村部7月23日召开推动生猪产业高质量发展座谈会，将强化市场引导和政策支持，健全产能综合调控机制，严格落实产能调控举措，随着去产能降重工作推进，生猪短期价格预计趋于稳定，2026年均价有望上行，产业集中度有望提升，猪价或进入温和回升通道，建议关注降重及能繁母猪去化进度，关注具备成本行业领先优势的牧原股份、温氏股份 [27][28] - 2025年上半年中国工业机器人出口9.42万台，总金额达7.46亿美元，同比增长59.74%，2024年全年出口总额为11.3亿美元，同比增长43.22%，出口市场份额跃居全球第二，今年上半年出口第一大目的国为越南，出口额较上年同期翻番还多 [29][30] - 谷歌母公司Alphabet第二季净利润同比上升19%至281.96亿美元，营收增长14%至964.3亿美元，优于市场预期，Q2谷歌服务收入增长12%至825亿美元，谷歌云收入增长32%至136亿美元，高于预期，公司预计今年资本支出达850亿美元，此前预计为750亿美元 [31][32] - 我国将向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴，项目坚持自愿申请原则，补贴以电子消费券形式按自然月发放，2025年7月起在部分试点地区先行开展，年底前在其他省份推开，补贴资金按9:1原则央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95% [33][34] - 劲仔食品7月23日公告拟使用自有及专项贷款资金以集中竞价方式回购部分股票，用于股权激励计划及/或员工持股计划，回购价格不超过16元/股，资金总额不低于5000万元、不超过10000万元，回购期限不超过12个月 [35][36] 湖南经济动态 - 千金药业子公司湖南千金湘江药业股份有限公司收到腺苷钴胺胶囊（0.5mg）《药品注册证书》，湖南千金协力药业有限公司收到沙库巴曲缬沙坦钠片（100mg）《药品注册证书》 [37][38] - 国家发改委下达湖南省第三批以工代赈中央预算内资金6.4293亿元，是今年第6批，重点支持197个基础设施项目，预计带动2.13万名劳动力就近务工，发放劳务报酬3.03亿元，资金用于县域内城乡融合和农业农村中小型基础设施改善，优先吸纳失业人员、返乡农民工等重点群体就业，设置689个公益性岗位 [40][41]

大宗商品市场表现 - 焦煤期货主力合约7月23日收涨11%，24日上涨7.97% [2] - 多晶硅期货主力合约月内第四次触及涨停，7月23日收涨5.5%，24日上涨5.13% [2] - 焦炭7月23日收涨3.83%，24日涨幅可观 [2] - 碳酸锂、玻璃、纯碱、橡胶、甲醇等品种24日涨幅分别为7.21%、6.87%、可观幅度 [2] 反内卷政策动态 - 农业农村部召开生猪产业高质量发展座谈会，要求防止价格大涨大跌 [2] - 市场监管总局曝光质量领域"内卷式"竞争案例，涉及企业低价低质竞争行为 [3] - 政策目标指向价格整体上涨，以打破"价格下跌-利润减少-消费萎缩"负反馈链条 [4][5] 宏观经济数据 - 2024年上半年CPI累计同比下降0.1%，6月同比转涨0.1% [3] - 2024年前半年PPI同比下降2.8%，5月降幅扩大至3.3% [3] - PPI自2022年10月至2025年6月连续33个月负增长 [4] 金融市场反应 - 十年期国债收益率从7月初1.644%升至1.728%，30年期从1.869%升至1.941% [5] - 30年期国债期货从123.134跌至118，1月23日单日下跌0.92% [5] 行业影响范围 - 反内卷政策从钢铁、光伏、水泥、新能源扩展至生猪、金融、种业、电商、白酒等行业 [6] - 政策与全国统一大市场建设结合，推动落后产能退出和品质提升 [6] 市场观点分歧 - 部分观点认为大宗商品价格上涨存在过度炒作，政策更强调市场化治理 [5] - 另有观点认为政策影响范围扩大，将显著改变低价竞争格局 [6]