报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][6] 报告的核心观点 - 正裕工业作为老牌汽车减震器企业，产能扩充带动业绩增长，国内外产能同步扩张且产业链向上游延伸，有望随着产能规模扩大实现新市场突破 [4][5][6] 公司概况 - 公司主要从事汽车悬架系统减震器、汽车橡胶减震产品以及发动机密封件等汽车零部件产品的研产销，以汽车悬架系统减震器为主导产品，下游客户主要是知名的汽车零部件生产商或采购商，致力于实现业务模式转变 [4] 财务数据 历史数据 - 2024 年，公司实现营业收入 23.03 亿元，同比增长 30.98%；实现归母净利润 7146 万元，同比增长 21.39% [4] - 分业务看，汽车悬架系统减震器收入 16.35 亿元，同比增长 32.09%，毛利率为 23.38%；发动机密封件收入 4.25 亿元，同比增长 20.24%，毛利率为 34.53%；橡胶减震器收入 2.05 亿元，同比增长 50.40%，毛利率为 11.63%，实现扭亏 [4] 盈利预测 - 预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 30.57、38.08、45.33 亿元，EPS 分别为 0.58、0.83、1.10 元，当前股价对应 PE 分别为 22.2、15.5、11.7 倍 [6] 详细预测指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|2,303|3,057|3,808|4,533| |增长率（%）|31.0%|32.7%|24.6%|19.0%| |归母净利润（百万元）|71|140|199|263| |增长率（%）|21.4%|95.3%|42.8%|32.1%| |摊薄每股收益（元）|0.32|0.58|0.83|1.10| |ROE（%）|5.1%|9.1%|11.6%|13.5%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|3,494|3,908|4,380|4,911| |负债合计（百万元）|2,089|2,376|2,668|2,961| |所有者权益（百万元）|1,405|1,531|1,712|1,950| |营业收入（百万元）|2,303|3,057|3,808|4,533| |净利润（百万元）|92|180|257|340| |归母净利润（百万元）|71|140|199|263| |经营活动现金净流量（百万元）|126|166|262|372| |营业收入增长率（%）|31.0%|32.7%|24.6%|19.0%| |归母净利润增长率（%）|21.4%|95.3%|42.8%|32.1%| |毛利率（%）|24.1%|25.0%|25.7%|26.3%| |净利率（%）|4.0%|5.9%|6.8%|7.5%| |ROE（%）|5.1%|9.1%|11.6%|13.5%| |资产负债率（%）|59.8%|60.8%|60.9%|60.3%| |总资产周转率|0.7|0.8|0.9|0.9| |应收账款周转率|3.1|3.1|3.1|3.1| |存货周转率|2.9|2.9|2.9|2.9| |EPS（元/股）|0.32|0.58|0.83|1.10| |P/E|40.3|22.2|15.5|11.7| |P/S|1.3|1.0|0.8|0.7| |P/B|2.3|2.3|2.1|1.9|[11] 产能扩张与产业链延伸 - 正裕智造园已实现产能大幅度突破，产业链向上游延伸，量产自制核心关键减震元件，实现核心部件自主化生产，使产品不良率下降，生产成本优化，构建快速响应机制适配客户需求 [5] - 泰国智能制造基地已投产，并将持续投资提升产能，有利于灵活应对国际贸易格局，提升行业竞争力和海外市场占有率 [5] 分析师团队 - 傅鸿浩为所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，有央企战略与 6 年新能源研究经验 [13] - 张涵为电力设备行业首席分析师，有 5 年证券行业研究经验，曾获 2022 年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师 [13] - 林子健为汽车行业首席分析师，有 6 年汽车行业研究经验，擅长自下而上挖掘个股 [13]

市场监管总局和中国消费者协会联合发布消费提示 - 市场监管总局和中国消费者协会联合发布消费提示，防范私域直播间诱导老年人购买药品保健品 [1] - 商家通过个人微信、企业微信、微信群等私域渠道将顾客引流至线上直播间，假借"养生讲堂""健康咨询"等名义进行夸大、不实宣传 [1] - 部分商家以"免费送鸡蛋""社区义诊""老年福利会"等线下活动为诱饵，吸引老年人添加微信、加入微信群 [1] 商家诱导老年人消费的手段 - 在直播间通过"伪科学养生课""专家一对一咨询"等形式，夸大产品"治疗高血压""抗癌防癌"等功效 [1] - 利用老年人对健康的关注心理，诱导购买价格虚高的"神药""神品" [1] - 私域直播间通过封闭场景实施情感营销，如"亲情关怀""健康咨询""专家讲座"等名义 [1] - 违规使用"包治百病""根治慢性病""替代药物治疗"等用语 [1] - 宣称"专家推荐""祖传秘方""老干部专用"等进行虚假权威背书 [1] - 利用"限时秒杀""最后优惠"制造消费焦虑，或以"无效退款""无毒副作用"等承诺欺骗消费者 [1] 消费者注意事项 - 保健食品仅具调节机体功能，不能替代药物治疗疾病 [2] - 消费者在购买产品前应查验直播间是否公示营业执照、食品经营许可证或药品经营许可证 [2] - 核查保健食品是否标注"蓝帽子"标志及批准文号，核查药品是否具备"国药准字"批号 [2] - 消费者如遭遇虚假宣传或消费欺诈，可拨打12315热线向市场监管部门投诉举报 [2] - 对于金额较大、涉嫌刑事犯罪的案件，应向公安机关报案并提交相关证据 [2]

展会概况 - 第22届长春国际汽车博览会定于7月12日至21日举行，主题为"新质领跑未来"，线下展览总面积17万平方米 [1][3] - 展会聚焦汽车产业"新技术、新产品、新趋势"，设有未来出行展区、智能辅助驾驶体验区等，并举行2025新能源智能汽车新质发展论坛等活动 [1][3] - 目标为打造国际一流车展、促进国际汽车城建设，坚持"市场化、专业化、国际化"定位 [1] 参展企业与车型 - 共有118家企业参展，覆盖4个整车展馆 [3] - 中国一汽将携红旗、奔腾、大众、奥迪、丰田等品牌参展，推出约20款全新车型 [3] - 广汽、东风、比亚迪、奇瑞等厂家高规格参展，昊铂HT2025款全球首发，小米、阿维塔等7个品牌首次亮相 [3] - 理想i8、蔚来ET9等12款新车型长春首秀 [3] 技术展示与论坛议题 - 未来出行展区展示低空物流、无人机应用、新能源、智能制造等技术，涉及车载智能硬件、电控应用、智能网联等前沿领域 [3] - 2025新能源智能汽车新质发展论坛将探讨全球新能源汽车合作、中国车企转型机遇、跨国车企在华发展新思路等议题 [3] 配套活动 - 同期举办全国性汽车行业发布活动、"一带一路"共建国家商协会长春商洽路演、中俄汽车经贸交流活动 [3]

宏观研判 - 市场受内需修复、政策落地、外部环境三方面宏观变量影响，资产配置应攻守兼备[3][9] - 外部中美关系竞争高于合作，外贸中期面临供应链重塑压力；内部经济处于L型修复，低通胀是核心挑战；政策关注存量效果和增量工具[3][9][10] - 战略性看多港股，A股区间震荡，维持哑铃型配置，关注“新消费”“有色”行业轮动，利率债低位震荡，关注类债资产与转债机会[3][10] 卓越新能 - 生物柴油产能约50万吨，生物基材料产能达9万吨，产量和出口量居国内前列[12] - 生物柴油紧平衡，关注原料替代与贸易突围，产业链延伸生物基材料可创造超额利润[13][14][15][16] 易普力 - 2024年营收85.46亿元，同比增1.40%，归母净利润7.13亿元，同比增12.49%，盈利能力稳定，费用降低[17] - 区域布局逆势增长，看好民爆景气，在手订单超300亿元保障利润，水利项目或带来弹性[17][20][21] 热景生物 - IVD业务稳定，化学发光业务放量，2019 - 2023年常规业务收入CAGR为18%，2024 - 2026年员工持股计划解锁条件为收入复合增长20%以上[22] - 研发投入高，2023年研发费用率24.3%，SGC001为FIC药物，临床前数据好，AMI应用空间大[24] 紫金矿业 - 2024年矿产铜、金、银产量增长，2028年预计矿产铜150 - 160万吨、金100 - 110吨、银600 - 700吨[24] - 铜矿重点发力塞尔维亚、刚果（金）、西藏矿山，金矿增产潜力大[25][26] 山东黄金 - 2024年矿产金产量46.17吨，同比增10.51%，国内黄金均价同比提升约23.8%，带动业绩上行[27] - 资源储备增加，2025年计划黄金产量不低于50吨，业绩有望持续增长[28] 紫光国微 - 特种业务或改善，智能芯片布局充分，汽车电子带来新增量，2024年发布第二代汽车域控芯片[31][32] - 晶振市场供需共振，公司投资3.55亿元建设生产基地，预计年产7.68亿支超微型石英晶体谐振器[33] 申菱环境 - 专用空调领域领先，2020 - 2023年营收年复合增长率19.6%，2024年前三季度营收同比增6.20%[34] - AI带动智算中心建设，液冷渗透率有望提升，公司超前布局液冷，与H公司合作紧密[35][36] 华丰科技 - 2024年营收10.92亿元，同比增20.83%，净利润-0.18亿元，同比降124.53%，前期投入影响利润[37] - 是国产算力链核心供应商，与华为深度合作，有望受益于算力需求增长；防务类产品需求提升，持续投入或迎业绩提升[38][39][40] 中科飞测 - 2024年营收13.80亿元，同比增54.94%，2025年一季度营收同比增24.89%，毛利率提升[41] - 主力产品有竞争优势，研发投入大幅增长，新品设备进展顺利[43]

市场表现 - 7月2日恒生指数上涨0.62%至24221.41点 奈雪的茶股价单日上涨33.33%至1.68港元/股 成交量1.06亿股 成交额1.7亿港元 振幅43.65% [1] - 奈雪的茶最近一个月累计涨幅1.61% 但年初至今累计跌幅7.35% 跑输恒生指数20%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年奈雪的茶营业总收入49.21亿元 同比减少4.7% 归母净利润-9.17亿元 同比大幅减少7036.53% [2] - 公司毛利率63.24% 资产负债率36.48% [2] 行业估值 - 旅游及消闲设施行业市盈率(TTM)平均值44.85倍 行业中值-0.91倍 [3] - 奈雪的茶市盈率-2.17倍 行业排名第100位 低于同行如其他易站绿色科技(0.12倍)、生活概念(0.63倍)、LET GROUP(0.7倍)等 [3] 公司背景 - 奈雪的茶是新茶饮赛道开创者 创立于2015年 首创"茶饮+软欧包"双品类模式 [3] - 业务涵盖现制茶饮、奈雪茗茶及RTD瓶装茶三大板块 拥有"霸气玉油柑"、"鸭屎香宝藏茶"等爆款产品 [3] - 2021年6月30日在港交所上市 目前覆盖全国近100个城市 门店数量超1200家 [3]

市场表现 - 7月2日威讯控股股价上涨14.67%至0.43港元/股，成交量126.44万股，成交额47.39万港元，振幅20.0% [1] - 最近一个月累计涨幅8.7%，年内累计涨幅22.95%，跑赢恒生指数20%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年营业总收入4.66亿元，同比减少16.93% [2] - 归母净利润-6354.9万元，同比减少54.14% [2] - 毛利率12.32%，资产负债率68.86% [2] 行业估值 - 软件服务行业市盈率平均值-11.69倍，中值-2.41倍 [3] - 威讯控股市盈率-1.09倍，行业排名第138位 [3] - 可比公司市盈率：京投交通科技3.44倍、驴迹科技3.72倍、自动系统4.02倍、黄河实业4.03倍、禅游科技5.53倍 [3] 公司业务 - 主营业务包括网络系统集成、专业网络服务及移动软件平台 [3] - 子公司威发系统拥有20余年网络集成经验，在国内10个城市设分支机构 [4] - 客户群覆盖电信运营商和跨国企业，财富500强中近300家为其客户 [5] 技术合作 - 与思科等多家国际厂商建立业务联盟，包括NetApp、EMC、HP等 [5] - 西安软件研发中心专注NGN技术IP平台应用开发 [5] - IP计费系统已应用于国内外电信运营商，与思科合作开发NGN应用解决方案 [5] 战略发展 - 从系统集成商转型为解决方案和专业服务提供商 [6] - 聚焦电信运营商及企业级客户的NGN建设与增值业务开发 [6] 股东动态 - 田一妤于2025年6月24日增持3万股，均价0.35港元，持股比例升至9.18% [7]

市场表现 - 恒生指数7月2日上涨0.62%至24221.41点，今米房集团单日股价上涨22.58%至0.076港元/股，成交量284万股，成交额20.27万港元，振幅19.35% [1] - 公司近1个月累计涨幅1.64%，但年内累计跌幅达36.73%，显著跑输恒生指数20%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日，公司营业总收入2466.45万元，同比下滑48.33%，归母净利润亏损324.37万元，但同比收窄88.43% [1] - 毛利率59.03%，资产负债率高达184.97% [1] - 2024财年归属股东应占溢利亏损351.5万港元，同比改善88.43%，基本每股收益-0.0013港元 [3] 行业对比 - 旅游及消闲设施行业平均市盈率44.85倍，行业中值为-0.91倍，公司市盈率-46.63倍，行业排名第57位 [1] - 可比公司市盈率：易站绿色科技0.12倍、生活概念0.63倍、LET GROUP 0.7倍、嘀嗒出行1.06倍、OKURA HOLDINGS 1.26倍 [1] 业务概况 - 公司主营中国酒品供应及香港休闲餐饮业务，战略目标是整合两地业务协同效应，通过酒品业务扩张优化业务组合 [2] - 未来将重点强化现有业务，追求股东回报稳定增长 [2]

核心观点 - ESG公募基金新发数量波动显著，近两年整体规模增长但分化明显，ESG策略与环境保护主题增速领先，纯ESG、社会责任及公司治理主题发展平缓 [2] - ESG债券发行金额波动剧烈，2025年4月创峰值，高评级债券共7只，涵盖绿色债与可持续发展挂钩债 [2] - ESG银行理财产品发行量呈“S型”，存续数量增加，纯ESG主题稳步增长，社会责任主题显著提升，环境保护主题疲软 [2] - 不同类型公募ESG产品规模和业绩表现各异，如股基+偏股混基各主题规模有平稳、下滑等不同趋势，6月部分产品收益突出 [2] - 代表性产品6月收益可观，权益仓位、重仓行业和ESG评级各有特点 [2] ESG产品概况 ESG公募基金产品 - 2024年11月、2025年1月和3月新发数量达高峰，2025年2月和4月骤降，发行热度起伏明显 [11] - 2023年6月至2025年6月只数和规模增长，ESG策略和环境保护主题增长明显，纯ESG、社会责任和公司治理主题发展平缓，公司治理产品数量稳定为20只 [11] ESG债券产品 - 2024年6月至2025年6月发行金额波动大，2025年4月创1721.55亿元峰值，6月发行金额第二高为1469.94亿元，1月最低为378.44亿元 [16] - 发行人ESG评级A以上的债券有7只，涵盖中期票据、公司债和资产支持证券，主要为绿色债券和可持续发展挂钩债券 [16] ESG银行理财产品 - 2024年6月至2025年6月发行量呈“S型”，2024年12月达104只高峰后回落，2025年3月开始回升 [23] - 2023年6月至2025年6月存续数量从368只增至948只，纯ESG主题稳步增长，社会责任主题显著提升，环境保护主题表现疲软 [23] 公募ESG产品分类跟踪 公募股基+偏股混基 纯ESG主题 - 2023年6月至2025年3月规模平稳，头部集中，中欧责任投资和兴全社会投资占比约35% [31] - 6月多数产品收益率集中在1%-4%，82只产品正收益，“财通可持续发展主题”收益率12.69%居首 [31] 环境保护主题 - 2023年6月至2025年3月规模下滑，鹏华碳中和主题C规模从0.35亿激增至83.36亿 [38] - 6月390只产品正收益，业绩分化，62只收益＞6%，7只＜-1% [38] 社会责任主题 - 2023年6月至2025年3月规模缓降，格局稳固 [43] - 6月196只产品正收益，收益率分布不均衡，“博时回报严选A”和“博时回报严选C”收益率超15% [43] 公司治理主题 - 2023年6月至2025年3月规模稳定，汇添富价值精选A占比保持35%以上 [48] - 6月24只产品正收益，“华宝核心优势A/C”收益率超17% [48] 公募债券基金 - 2025年一季度环境保护主题规模增长129.94亿元（+88.06%），ESG策略主题增89.63亿元（+51.13%），社会责任主题缩水124.45亿元（-12.22%） [52] - 规模20亿以上且业绩较好的产品中，6月“汇添富双鑫添利A”收益率1.06%领跑 [52] 公募FOF基金 - 2023年6月至2025年3月规模整体下行，“东方红欣悦稳健配置C”成立推高2024年三季度规模后回落 [57] - 规模0.5亿以上且业绩较好的产品中，6月“汇添富核心优选六个月持有A”收益率4.58%居前 [57] 公募REITS基金 - 环境保护主题规模218.83亿元（占比70%），社会责任主题93.59亿元（占比30%） [62] - 6月8个产品正收益，4个产品负收益，“国泰君安济南能源供热REIT”收益率12.1%位居首位 [62] 代表性产品情况 华宝核心优势 - 6月收益17.43%，权益仓位平均约90%，5月以来大体保持在95%，重仓信息技术与工业，前十大持仓占比65.87% [74] - ESG评级稳定BBB级，社会责任和公司治理贡献得分多，重仓股ESG评级集中在BBB级和BB级 [76] 博时回报严选 - 6月收益15.39%，权益仓位稳定在95%，重仓信息技术和可选消费行业，前十大持仓占比50.03% [95] - ESG评级在BB级和A级之间震荡，环境保护和公司治理得分多，重仓股ESG评级集中在BBB级 [103] 华泰柏瑞质量精选 - 6月收益15.48%，5月以来权益仓位降至60%，持仓转向小盘成长，重仓信息技术行业，前十大持仓占比54.28% [112] - ESG评级由AA降至BB级，公司治理得分多，重仓股ESG评级集中在BB级和BBB级 [125]

三季度超长期特别国债发行安排 - 三季度将发行11只超长期特别国债，7月、8月、9月分别发行3期、4期、4期 [1] - 4只超长期特别国债发行时间提前：20年期提前10天（7月14日）、50年期提前14天（9月10日）、30年期两期均提前（9月5日、9月19日） [1] - 今年首期发行时间（4月24日）较去年（5月17日）明显提前 [1] 发行规模与结构 - 上半年发行9只超长期特别国债，规模5550亿元，占全年总规模42.69%，同比2024年上半年（2500亿元）大幅提升 [2] - 下半年发行总规模7450亿元，集中在三季度；四季度仅10月10日发行一期30年期 [2] - 2025年全年发行规模13000亿元，同比增加3000亿元 [3] 资金用途与政策支持 - 8000亿元用于支持"两重"项目，5000亿元用于"两新"政策（3000亿元支持消费品以旧换新，2000亿元支持设备更新） [3] - 设备更新领域：第1批1730亿元资金已安排至16个领域约7500个项目，第2批资金正在审核 [4] - 消费品以旧换新领域：前两批1620亿元资金已下达（1月、4月），第三批资金将于7月下达；今年以来相关商品销售额超1.4万亿元 [4] 发行节奏与市场影响 - 2025年发行节奏明显前置，首次发行规模更高，具备加快使用条件 [3] - 发行提速旨在发挥财政资金引导效应，推动促消费、扩投资、稳外贸、惠民生等政策早见效 [4] - 超长期特别国债有效激发消费活力、拉动投资增长、促进产业升级，为经济稳定运行提供支撑 [3]

公司产能与布局 - 公司在安徽宁国新增副车架生产基地已投产，在广西柳州扩建厂房用于副车架生产，后续将根据订单陆续投产 [2] - 公司在匈牙利设有研发中心，与华纬科技共同投资在墨西哥、摩洛哥建立生产基地 [2] 业务相关情况 - 公司出口美国销售额占比不大，关税波动对公司影响较小 [2] - 公司参与国家制定强制性国家标准《轻型汽车紧急制动系统技术要求及试验方法》新规制定 [2] - 公司有摩托车 ABS 业务，但业务占比不大 [3] - 公司无线充电产品在乘用车、低速无人车、工业移动机器人、服务机器人等行业有布局 [3] - 公司为尊界汽车提供副车架产品 [3] 未来发展方向 - 公司以汽车电控系统产品为发展重点，推进铝合金轻量化、铝合金固定卡钳、汽车智能驾驶等项目市场化 [3]