募投项目变更概况 - 年内已有882家A股上市公司发布募投项目变更报告 变更类型包括项目执行变更 募资金额调整 募资投向变动 项目终止等 [1] - 募资投向变更为最主要调整方向 例如浙江荣晟环保将9568 30万元从"生物质锅炉项目"转投"热电联产节能降碳智能化改造项目" [1] - 众生药业将10307 54万元募集资金从"抗肿瘤药研发项目"和"数字化平台升级建设项目"转投子公司"新药研发项目" [1] 募资金额调整案例 - 长江通信将"智慧应急指挥产品升级及产业化项目"拟投资金额从3 18亿元提升至4 22亿元 同时将"下一代智慧应急数字化转型关键技术研究项目"从1 75亿元下调至7060万元 [2] - 调整动因包括提高资金使用效率 节省投资成本 基于行业发展状况及自身业务需求 [2] 汽车零部件行业变更特点 - 汽车零部件行业募投项目变更案例较多 拓普集团将"智能驾驶研发中心项目"投资总额从3亿元增至4 44亿元 募集资金投入从2亿元提升至3 7亿元 [3] - 拓普集团将原内饰功能件项目1 7亿元募集资金转投"智能驾驶研发中心项目" [3] - 金钟汽车零件将"技术中心建设项目"剩余资金转投"汽车轻量化工程塑料零件扩产项目" [3] 行业变更驱动因素 - 汽车行业变更频发主因新能源技术迭代加速 智能网联汽车催生新需求 行业竞争加剧及供应链重构 [4] - 资金重新配置直接体现汽车产业电动化 智能化转型趋势 [4] - 市场环境变化(建设条件 需求转向 政策调整)和企业战略调整(效率优化 规划更新 技术路线)为两大核心动因 [2][4]

纸浆期货市场表现 - 6月12日纸浆期货主力合约盘中急速下挫 最低下探至5260 00元 收盘报5268 00元 跌幅1 79% [1] - 针叶浆现货市场价格下跌20-50元 吨 阔叶浆现货市场价格下调20-50元 吨 [1] - 针叶浆最新外盘价报跌30美元至740美元 吨 阔叶浆外盘价暂未报价 [1] 机构观点分析 - 新世纪期货预计浆价偏弱震荡 因成本支撑减弱 造纸行业盈利水平偏低 纸厂库存累库 需求进入淡季 [1] - 新湖期货认为短期浆价或随宏观情绪波动 中美伦敦会谈不及预期 商品情绪转差 但需关注中方后续回应 [1] 供需基本面 - 供给侧 本周现货价格小幅下跌50元 吨 智利Arauco新一期CFR报价维持不变 港口库存周环比减少0 4万吨 [1] - 需求侧 白卡纸表现亮眼 开机率提高且库存持续去化 海外订单需求强劲 但生活用纸 双胶纸和铜版纸表现一般或转弱 [1] - 中期海外减产逐步兑现 港口库存或从高位去化 浆价估值仍有修复空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆短期内缺乏明确驱动因素，预计在5200 - 5500元/吨区间震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年6月11日，期货价格SP2601为5270，周环比-0.23%，月环比0.38%；SP2507为5346，周环比-0.56%，月环比0.91%；SP2509为5260，周环比-0.45%，月环比0.46% [1] - 2025年6月11日，现货价针叶浆银星为6150，周环比0.00%，月环比0.00%；针叶浆俄针为5350，周环比0.00%，月环比0.56%；阔叶浆金鱼为4120，周环比0.00%，月环比0.00% [1] - 2025年6月11日，外盘报价智利银星为740美元，月环比0.00%；智利明星为560美元，月环比0.00%；智利金星为620美元，月环比0.00% [1] - 2025年6月11日，进口成本智利银星为6046，月环比0.00%；智利明星为4587，月环比0.00%；智利金星为5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年4月，针叶浆进口量75.8万吨，较3月的79.8万吨月环比-5.01%；阔叶浆进口量119.9万吨，较3月的147万吨月环比-18.44% [1] - 2025年4月，往中国纸浆发运量1353万吨，较3月的1955万吨月环比-30.80% [1] - 2025年6月5日，阔叶浆国产量20万吨，化机浆国产量19.8万吨 [1] 库存 - 2025年6月5日，纸浆港口库存215.7万吨，交割库库存25.20万吨 [1] - 2025年6月5日，双胶纸成品纸库存20.40万吨，铜版纸7.60万吨，生活用纸27.70万吨，白卡纸30.10万吨 [1] 需求 - 智利Arauco公司2025年6月针叶浆银星外盘报价740美元/吨（面价）持平，阔叶6月无数量供应预计7月部分恢复（数量有限），本色浆金星620美元/吨（面价）持平 [1] - 2025年4月M20针叶浆发运至中国出货量同比-2.9%，阔叶浆发运至中国出货量同比+26.7% [1] 纸浆估值数据 - 2025年6月11日，俄针基差4，分位数水平0.72；银星基差804，分位数水平0.959 [1] - 2025年6月11日，针叶浆银星进口利润104，分位数水平0.78；阔叶浆金鱼进口利润-467，分位数水平0.207 [1] 总结 - 需求端文化用纸和白卡纸厂商发布涨价函但落实差，下游纸厂刚需采购，主要成品纸中白卡纸产量略涨其余平稳 [1] - 库存端截止2025年5月29日中国纸浆主流港口样本库存量216.1万吨，较上期累库0.4万吨，环比上涨0.2%，整体数量变动不大呈小幅累库走势 [1] - 策略纸浆短期内缺乏明确驱动因素，预计在5200 - 5500元/吨区间震荡 [1]

公司管理层变动 - 齐峰新材完成董事长、副董事长及高级管理人员职务调整，原董事长李学峰因年龄原因辞去董事长职务转任副董事长，李安东接任董事长并同步变更法定代表人 [2] - 公司聘任李润生为总经理，其此前担任总经理助理、副总经理，出生于1996年，同时兼任山东华沙新材料执行董事及淄博市青年企业家协会会长 [2] - 原副总经理朱洪升和李文海分别因法定退休年龄及个人身体原因辞职 [3] - 管理层变动涉及家族传承，李学峰与李安东为父子关系、与李润生为祖孙关系，李安东与李润生为叔侄关系，形成叔侄递次接棒格局 [3][5] 公司历史与创始人背景 - 李学峰为淄博"一代"企业家，出生于1949年，1981年临危受命担任临淄区朱台公社造纸厂厂长，通过产品结构调整和薪资制度改革带领企业扭亏为盈 [3] - 公司前身为生产油毡原纸的集体企业，与齐翔腾达创始人车成聚同属淄博第一代企业家，后者已于2023年底因年龄原因辞职 [3] 财务业绩表现 - 2024年公司营业收入33.88亿元同比下降7.44%，归母净利润1.12亿元同比下降52.56% [3] - 2024年一季度营业收入和归母净利润延续下降趋势，同比分别下降2.88%和65.05% [3] - 2023年业绩曾实现爆发式增长，归母净利润2.37亿元同比增幅达2690.93%，位居鲁股增长首位 [3] 行业与公司战略 - 2024年行业新增产能集中投放导致大宗装饰纸市场竞争加剧，公司通过调整部分产品价格应对，但影响利润表现 [4] - 公司判断2025年将是市场格局、行业发展和用户需求发生重大变化的一年，计划通过增加新品种、扩大应用场景和释放产能实现突破 [4] - 公司制定2025年"产销43万吨，经济效益大提升"的高质量发展目标 [4]

行业概况 - 铜版纸又称印刷涂布纸，是在原纸表面涂一层白色涂料，经超级压光加工而成，优点是纸表面光滑、洁白度高、吸墨着墨性能很好，缺点是遇潮后粉质容易粘搭、脱落，不能长期保存，用于印刷高级书刊的封面和插图、彩色画片、各种精美的商品广告、样本、商品包装、商标等 [2] - 铜版纸种类丰富，可分为单面铜版纸、双面铜版纸、无光泽铜版纸以及布纹铜版纸等类型，同时还有质量上的A、B、C三等之分，厚度规格从每平方米105克到每平方米350克不等，尺寸分为大度（889mm×1194mm）和中度（787mm×1092mm）两个规格 [3] 产业链 - 铜版纸行业产业链上游为原材料与设备供应环节，主要包括化学浆、机械浆、废纸浆等纸浆，高岭土、碳酸钙、钛白粉、丁苯胶乳、淀粉、分散剂、润滑剂、荧光增白剂等涂布材料，以及涂布机、压光机、造纸机等生产设备 [5] - 中游为铜版纸生产与加工环节，代表厂商有太阳纸业、晨鸣纸业、华泰纸业等，下游为铜版纸应用需求环节，主要包括出版印刷、商业印刷、包装印刷等印刷领域，终端用户包括出版社、广告公司、品牌商、电商等 [5] 供给端 - 2024年我国铜版纸年生产总量已从2022年的620万吨增长至680万吨，同比增长率为7 94% [1][9] - 截至2024年底，我国铜版纸行业产能规模保持在704万吨左右，未来国内外铜版纸需求量不会出现爆发式增长，产能建设投资热度仍将保持低迷状态 [7] 消费端 - 铜版纸主要用于胶印、凹印细网线印刷品，如高级画册、年历、书刊等，其中画册、单页市场份额占比30%，教辅教材应用占比24% [11] - 2024年我国铜版纸年消费总量为512万吨，同比增长3 02%，全国教辅资料产量同比增长5 95%达8 9亿册，带动市场需求恢复增长 [11] 进出口 - 2024年我国铜版纸进口总规模恢复至22万吨，出口总量从2021年的56万吨增长至190万吨 [13] - 国内铜版纸出口规模呈现逐年扩张态势，主要由于国内供应能力提升、企业加速海外市场探索以及海外经济恢复增长拉动需求 [13] 企业格局 - 我国铜版纸行业市场竞争格局高度集中，金光纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业等占据绝大部分市场份额，产业CR4高达87 1% [15] - 2024年晨鸣纸业营业总收入为227 29亿元，同比下降14 58%，铜版纸销售收入为37 59亿元，同比下降4 25% [16] - 2024年太阳纸业营业总收入为407 27亿元，同比增长2 99%，铜版纸销售收入为41 32亿元，同比增长17 86% [18] 发展趋势 - 环保与可持续发展驱动产业升级，企业加速向绿色生产转型，推动低能耗、低污染生产工艺的研发，环保型铜版纸在高端包装、书籍印刷等领域的市场份额逐步扩大 [20] - 数字化转型重塑竞争格局，数字印刷技术普及催生新机遇，铜版纸在高端印刷中的色彩表现力、耐用性仍不可替代，企业通过引入人工智能、大数据等技术实现生产流程智能化升级 [21][22] - 市场细分与差异化竞争加剧，消费升级推动铜版纸产品向高端化、功能化演进，高端包装领域对铜版纸的质感、光泽度要求提升，功能性铜版纸在票据印刷、医疗包装等细分市场崭露头角 [23]

2025 年 06 月 11 日 胶版印刷纸：震荡运行 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 表 1：基本面数据(元/吨) | 市 场 | 区 域 | 纸 种 | 2025/6/10 | 2025/6/9 | 环 比 0 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 现货市场 | 山东市场 | 70g天 阳 | 4950 | 4950 | | | | | 70g晨鸣云镜 | 0 | 0 | 0 | | | | 70g华夏太阳 | 5200 | 5200 | 0 | | | 广东市场 | 70g天 阳 | 4950 | 4950 | 0 | | | | 70g晨鸣云豹 | 5100 | 5100 | 0 | | | | 70g华夏太阳 | 5150 | 5150 | 0 | | | 税 前 | 含税收入 | 5163 | 5163 | 0 | | | | 含税成本 | 5094 | 5073 | 21 | | 成本利润 | | 税前毛利 | 68 | 90 | -21 | | | 税 后 | 不含税收入 | 45 ...

对口帮扶协作成果 - 白云区累计投入财政帮扶资金1.2亿元，实施41个帮扶项目，筹集社会帮扶资金804.3万元，消费帮扶近300万元 [3] - 引导28家企业到麻章投资，总投资额96亿元，帮扶工作获省级以上媒体报道170余次 [3] - 2024年麻章区社会消费品零售总额达161.14亿元，呈现逐年增长态势 [15] 产业园区发展 - 湛江麻章经济开发区整合优化方案获批，聚焦森工造纸、高端装备两大主导产业，配套水产加工、生物医药等产业集群 [13] - 2025年新入园5个项目均实现"拿地即开工"，4个项目投产，6个项目在建 [13] - 2025年第一季度园区规模以上工业增加值2.64亿元，同比增长7% [14] 农文旅融合 - 打造"麻章六宝"IP（烧猪、傩舞等），通过广州地铁传播至大湾区 [15] - 投入255万元建设生态旅游设施，655万元升级金牛岛红树林配套，200万元用于典型村规划 [16] - 金牛岛红树林入选广东省重要湿地名录，那柳村和世乔村获评省级文旅特色村 [16] 飞地经济模式 - 在广州白云设计之都设立486平方米"反向飞地"，展示麻章六大名片 [20] - 9家高校39名专家入驻麻章智库，2025年引才宣讲会吸引200余名毕业生参会 [20] - "湛品入湾"项目在广州地铁100个站点投放广告，2024年展会销售20万元并吸引50家意向客户 [20] 民生改善 - 捐赠20万元解决太平中学教学楼停工问题，培训教师2000人次，高考本科上线率提升至42.9% [23] - 开通环区公交线路覆盖20万居民，投入85万元解决S373水浸问题，110万元硬化村巷道 [23][24] - 农村生活污水治理率提升至79%，11条村污水处理设施升级 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 合约价格与基差 - 2025年6月9日SP主力合约收盘价为5394.00，折美元价655.85，较上一日涨跌2.15909%，山东银星基差766，江浙沪银星基差806 [2] 进口利润 - 以13%增值税和上一日汇率7.18计算，加拿大金狮CFR港口美元价格800，山东地区人民币价格6600，进口利润39.28；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5790，进口利润 - 202.78；智利银星CFR信用证90天港口美元价格740，山东地区人民币价格6160，进口利润86.08 [3] 纸浆及纸品价格与利润率 - 2025年6月3 - 9日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格也无变化 [3] - 2025年6月4 - 9日双胶利润率估算从8.3689%变为8.4932%，双铜利润率估算从23.1075%变为23.2196%，白卡利润率估算从 - 10.4762%变为 - 10.3810%，生活利润率估算从10.1288%变为10.2775% [3] 纸浆价差 - 2025年6月3 - 9日针叶阔叶价差在2035 - 2075之间，针叶本色价差在760 - 800之间，针叶化机价差在2310 - 2350之间，针叶废纸价差在4584 - 4624之间 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年4月工业企业产成品存货同比下降0.3个百分点至3.9% [7][8][9] - 全工业行业库存周期转向“主动去库存” [2][15][16] - 上游行业时隔三月重回“主动去库存”，占全部库存的2% [17] - 中游行业多数“主动去库存”，占全部库存的54% [18] - 下游行业“主动去库存”，占全部库存的43% [19] 根据相关目录分别进行总结 库存周期概览 - 2025年4月工业企业产成品存货同比下降0.3个百分点至3.9% [7][8][9] - 全工业行业库存周期于2025年4月转向“主动去库存” [15][16] 库存周期概览（分行业） - 上游行业（采矿业）占全部库存2%，2025年4月处于“主动去库存” [17] - 中游行业（中上游制造业）占全部库存54%，2025年4月处于“主动去库存” [18] - 下游行业（下游制造业与水电气）占全部库存43%，2025年4月处于“主动去库存” [19] - 电子行业2025年4月处于“被动补库存” [7][20] - 电气机械行业2025年4月处于“主动补库存” [8][20] - 化工行业2025年4月处于“被动补库存” [9][22] - 造纸行业2025年4月处于“主动去库存” [10][22] - 汽车行业2025年4月处于“主动去库存” [11][27] - 有色行业2025年4月处于“主动去库存” [12][27] - 仪器仪表行业2025年4月处于“主动去库存” [13][31] - 通用设备行业2025年4月处于“主动去库存” [14][31]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业评级为优于大市且维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 随着家装厨卫国补在重点城市落地，后地产家居龙头困境反转，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、公牛集团、瑞尔特、好太太等 [15] - 造纸包装板块关注需求与盈利修复弹性，推荐太阳纸业、裕同科技 [15] - 出口板块短期有“抢出口”效应，长期看博弈结果，有海外产能或品类加价倍率高的代工企业相对安全 [16] - 文娱板块推荐晨光股份，新型烟草板块推荐思摩尔国际 [16] 根据相关目录分别进行总结 本周研究跟踪与投资思考 - 英美烟草2025H1收入略超指引，H2有望加速增长，6月9日Glo Hilo在日本上市，关注消费者反馈 [17][18] - 布鲁可6月9日调入港股通，全人群、全价位与全球化策略稳步推进，关注IP产品拓展与全球市场推进节奏 [17][35] 上周行情回顾 - 上周轻工制造板块涨2.18%，沪深300指数涨0.88%，相对收益1.30%，二级子板块指数均收涨 [37] - A股轻工板块涨幅前五为金陵体育、共创草坪、*ST金时、菲林格尔、康力源；港股涨幅前五为康耐特光学、华宝国际、恒安国际、理文造纸、布鲁可 [41] 重点数据跟踪 家居板块 - 4月家具零售额同比+26.9%，建材家居卖场销售额同比 -2.5% [42] - 截至6月6日，TDI国内现货价12650元/吨持平，软泡聚醚市场价7300元/吨，较上周下跌50元/吨 [47] 造纸板块 - 外盘针阔叶浆价格持平，内盘针叶浆下跌50元/吨、阔叶浆上涨50元/吨，溶解浆持平，废纸现货价上涨4元/吨 [49] - 文化纸中双胶纸与双铜纸市场价持平，包装纸箱板纸与瓦楞纸价格持平，白卡纸上涨50元/吨、白板纸持平 [58] 地产数据 - 4月商品房住宅新开工/竣工/销售面积同比为 -17.9%/-26.0%/-3.5%，1 - 4月累计同比为 -22.3%/-16.8%/-2.1% [64] - 5月30大中城市商品房成交面积同比 -3.3%，分结构看一线、二线、三线城市同比分别为 +20.5%/-17.3%/+4.6% [69] - 5月十城二手房成交面积同比 +12.4% [71] 出口数据 - 4月家具及其零件出口额同比 -7.2%，1 - 4月累计同比 -7.8%；纸浆、纸及其制品出口额4月同比 -2.1%，1 - 4月累计同比 -4.5% [75] 潮玩消费 - 4月潮玩动漫线上销售同比 +37.9%，卡牌线上销售同比 +67.6%，积木玩具线上销售额同比 +12.3% [76] 公司公告与行业动态 公司公告 - 晨光股份财务总监变更，拟注销部分回购股份 [83] - 致欧科技回购股份、实施权益分派 [84][86] - 乐歌股份董事减持股份，裕同科技回购股份 [86] 行业动态 - 英国将禁售一次性电子烟，国家烟草专卖局加强电子烟监管 [87] - 1 - 4月纸及纸板产量超5000万吨，行业利润总额同比下降超两成 [88] - 4月BHI回落，全国建材家居市场旺季稳健前行 [88] - 英美烟草更新上半年交易，Glo Hilo在日本发售 [89] - 山鹰纸业暂缓涨价，太阳纸业新项目投产 [90] 重点标的盈利预测 - 对箭牌家居、索菲亚、志邦家居等多家公司给出盈利预测及投资评级 [92]