报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 药用辅料行业正迈入成熟期，在制度标准完善、仿制药一致性评价、关联审评及新版药典推动下，行业专业化、规模化程度提升，国产辅料进口替代进程加快，建议关注药用辅料优势企业[9][35][36] - 植物胶囊受益于下游保健品市场规模扩张及在中医药等医药领域的应用潜力，需求有望增长，是医药级纤维素醚需求的主要增长点，建议关注植物胶囊优势企业[9][38][39] 根据相关目录分别进行总结 1. 本期行情回顾 - 本周（2026/02/23-2026/02/27）医药生物指数上涨0.5%，跑输沪深300指数0.58个百分点，行业涨跌幅排名第25[9][14] - 2026年初至今（截至2026/02/27），医药生物指数上涨2.96%，跑赢沪深300指数1.21个百分点，行业涨跌幅排名第24[14] - 截至2026年02月27日，医药行业估值水平（PE-TTM）为31.03倍，接近近10年历史平均水平33倍[16] - 子行业本周表现：生物制品上涨2.56%，医疗器械上涨2.16%，医药商业上涨1.13%，中药上涨0.73%，化学制药下跌0.64%，医疗服务下跌0.99%[9][21] - 子行业年初至今表现：涨幅最大的为医疗服务，涨幅9.4%；涨幅最小的为化学制药，跌幅1.65%[9][21] - 细分子行业年初至今表现及估值：医疗服务涨幅9.4%（PE 31.92倍），医疗器械涨幅6.27%（PE 35.25倍），生物制品涨幅3.09%（PE 30倍），中药涨幅2.28%（PE 21.83倍），医药商业涨幅1.87%（PE 16.43倍），化学制药跌幅1.65%（PE 39.9倍）[24] 2. 本周个股表现 2.1. A股个股表现 - 本周480支医药生物A股中，350支上涨，占比72.92%[27] - A股涨幅前五：爱迪特（+36.9%），万泽股份（+27.05%），科源制药（+20.77%），多瑞医药（+20.01%），尔康制药（+18.6%）[9][27] - A股跌幅前五：泽璟制药（-13.03%），美好医疗（-10.35%），博拓生物（-8.67%），百济神州（-7.84%），百利天恒（-7.8%）[28][29] 2.2. 港股个股表现 - 本周116支医药生物港股中，21支上涨，占比18.1%[9][30] - 港股涨幅前十：思路迪医药股份（+8.76%），基石药业-B（+8.09%），永泰生物-B（+6.2%），康希诺生物（+6.04%），健世科技-B（+5.71%），联邦制药（+5.26%），艾迪康控股（+5.12%），方达控股（+4.63%），远大医药（+4.12%），康健国际医疗（+3.92%）[9][30] - 港股跌幅前十：MIRXES-B（-27.77%），一脉阳光（-21.75%），高视医疗（-13.29%），君圣泰医药-B（-12.5%），方舟健客（-12.4%），亿腾嘉和（-11.64%），美中嘉和（-11.52%），三叶草生物-B（-10.91%），佰泽医疗（-10.62%），百济神州（-10.31%）[31][32] 3. 行业要闻及政策 - **爱博医疗拟收购德美医疗**：拟以人民币6.83亿元收购德美医疗68.31%股权，标的公司为运动医学领域头部企业，主要收入来自运动医学植入物（占比约80%），创始股东承诺2026-2028年累计净利润不低于1.65亿元[33] - **GSK新药在华申报上市**：葛兰素史克（GSK）1类新药利奈昔巴特片在中国申报上市，用于治疗原发性胆汁性胆管炎（PBC）成人患者的胆汁淤积性瘙痒，该产品已获FDA及EMA受理[33] - **翰森制药新药欧盟获批**：翰森制药阿美替尼在欧盟获批上市，用于EGFR突变晚期非小细胞肺癌（NSCLC）的一线及二线治疗，是中国首个自主研发的三代EGFR-TKI[34] - **礼来联合疗法III期研究成功**：礼来宣布替尔泊肽联合司库奇尤单抗治疗中重度斑块状银屑病合并肥胖或超重患者的IIIb期研究取得积极结果[35] 4. 本周观点 - **药用辅料行业进入成熟期**：制度与标准体系完善推动行业专业化、规模化发展[9][35] - **政策支持与市场驱动**：《产业结构调整指导目录（2025年本）》鼓励发展高端药用辅料，仿制药一致性评价、关联审评、药品集采及创新药发展推动新型药用辅料市场需求[36] - **标准提升加速进口替代**：2025年版《中国药典》药用辅料标准新增52个（较2020年版增长15.5%），总数达387个，新版标准实施及《药品生产质量管理规范》药用辅料附录执行，促使国内企业提升质量，增强国际竞争力，加快进口替代[36] - **关注优势企业山河药辅**：公司是国内口服固体制剂药用辅料领先供应商，业绩增长稳健，2021-2024年营收CAGR为12.7%，归母净利润CAGR为10.2%；2025年业绩预告归母净利润1.65-1.94亿元，同比增长38.16%-62.45%；2024年外贸出口首次突破2亿元；核心产品达国际先进水平，可加速进口替代[37] - **植物胶囊需求前景广阔**：保健品是植物胶囊主要下游，全球保健品市场预计2023-2028年CAGR约5.4%，2028年市场规模近1.4万亿美元；中国保健品市场规模预计2027年达4237亿元，将推动植物胶囊需求；植物胶囊在中医药等对吸湿性要求高的医药领域有应用潜力[9][39] - **植物胶囊市场规模**：2024年全球植物胶囊收入约15.35亿美元，预计2031年达25.68亿美元[39] - **关注优势企业山东赫达**：公司是国际化纤维素醚生产企业，具备纤维素醚-植物胶囊一体化优势[39] 5. 重点公司公告 - **并购重组**：明德生物拟现金收购武汉必凯尔100%股权；利德曼筹划现金收购北京先声祥瑞生物制品不超过70%股份；东星医疗拟现金收购武汉医佳宝90%股权[41] - **股权变动**：白云山旗下基金完成收购南京医药11.04%股份（1.45亿股）；爱博医疗公告以6.83亿元收购德美医疗68.31%股权[33][41] - **股东减持**：正海生物股东Longwood计划减持不超过360万股（占总股本2%）；山河药辅股东复星医药减持计划实施完毕，合计减持697.87万股（占总股本3%）[41] - **人事变动**：迪瑞医疗董事长郭霆辞职，郎涛接任；百利天恒董事会秘书陈英格辞职[41] - **激励与权益**：力诺药包拟向28名激励对象授予808.27万股限制性股票；沃华医药2025年度权益分派，每10股派发现金红利1.46元[41] 6. 重点公司业绩预告 - **业绩显著增长**：佰仁医疗2025年营收5.47亿元（同比增31.98%），归母净利润2.00亿元（同比增36.81%）；山外山2025年营收8.07亿元（同比增42.23%），归母净利润1.43亿元（同比增101.89%）；圣诺生物2025年营收7.41亿元（同比增62.55%），归母净利润1.66亿元（同比增231.49%），主要因GLP-1原料药销量大增；心脉医疗2025年营收13.51亿元（同比增11.96%），归母净利润5.63亿元（同比增12.17%），海外收入超2.5亿元（同比增55%）；百济神州2025年营收382.05亿元（同比增40.4%），归母净利润14.22亿元实现盈利，主要因百悦泽®全球销售额280.67亿元（同比增48.8%）[44][47] - **业绩下滑或亏损**：百利天恒2025年营收25.20亿元（同比降56.72%），归母净利润亏损10.51亿元，主要因上年同期确认BMS首付款8亿美元，本期仅确认里程碑收入2.5亿美元；泽璟制药2025年营收8.13亿元（同比增52.50%），但归母净利润亏损1.61亿元，亏损增加；爱博医疗2025年营收14.83亿元（同比增5.15%），归母净利润2.65亿元（同比降31.67%），主要因隐形眼镜业务计提资产减值损失8669.29万元[44]

2025年度经营业绩概览 - 报告期内，公司实现营业总收入964.93百万元，同比增加7.63% [1] - 报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润258.67百万元，同比增加17.94% [1] - 报告期末，公司总资产达到2,709.93百万元，比报告期初增加7.22% [1] - 报告期末，归属于母公司的所有者权益达到2,427.11百万元，比报告期初增加7.94% [1] 主要产品及市场表现 - 公司整体经营情况良好，营业总收入与净利润均实现增长 [2] - 主要产品尼群洛尔片销售收入保持了较快的增长态势 [2] 新药研发进展 - 公司积极推进抗抑郁新药JJH201501的研发进程，并已顺利完成其III期临床试验 [2] - 公司有序推进抗肿瘤新药JJH201601的研发进程，目前处于IIa期临床试验阶段 [2] 公司治理与激励 - 为建立健全长效激励机制，公司制定并实施了2025年限制性股票激励计划 [2] - 报告期内，股份支付费用为23.51百万元 [2]

公司核心事件 - 公司全资子公司湖南华纳大药厂手性药物有限公司于近日获得巴西国家卫生监督局颁发的药品生产质量管理规范认证证书 [1] - 认证涉及的产品为化学原料药“磷霉素氨丁三醇” [1] - 该GMP认证证书的编号为1435341/23-6，有效期限至2028年1月19日 [1] 证书与产品详情 - 获认证的生产企业地址位于湖南省长沙市望城区铜官循环经济工业基地铜官大道139号 [1] - 磷霉素氨丁三醇是磷霉素氨丁三醇散等制剂产品的原料药 [1] - 其制剂产品主要用于治疗由敏感的大肠埃希氏菌、粪肠球菌、肺炎克雷伯菌、枸橼酸杆菌属、肠杆菌属、奇异变形杆菌引起的急性单纯性尿路感染及无症状菌尿症等 [1] 市场与战略影响 - 该原料药通过巴西GMP认证，为产品成功进入巴西市场创造了条件 [2] - 此次认证为公司进一步拓展巴西市场及其他国际市场奠定了坚实基础 [2] - 该事件有利于提升公司的国际竞争力 [2]

核心业绩表现 - 2025年公司实现营业收入52,557.18万元，同比增长23.09% [2] - 实现归属于母公司所有者的净利润11,401.66万元，同比增长122.01% [2] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润11,659.15万元，同比增长102.99% [2] - 基本每股收益为0.28元，同比增长115.38% [5] 财务状况 - 报告期末公司总资产为195,592.58万元，同比增长11.35% [2] - 归属于母公司的所有者权益为149,214.79万元，同比增长7.11% [2] - 报告期内公司营业利润为12,567.42万元，同比增长99.58% [5] - 利润总额为12,590.64万元，同比增长100.62% [5] 主营业务分析 - DEL（DNA编码化合物库）作为基石业务保持稳步增长，且毛利率较高，带动了整体利润提升 [3] - 英国子公司的FBDD/SBDD（基于分子片段与三维结构信息的药物发现）平台稳步发展，DEL和FBDD/SBDD客户项目取得阶段性进展，实现了对应项目里程碑收入 [3] - OBT（基于寡核苷酸的药物研发）板块在拓展传统核苷单体合成业务的同时，借助递送分子相关服务实现了小核酸一站式项目的商业转化，报告期内收入同比增长显著 [3] - 公司自主设计并搭建的自动化高通量化学合成平台高效运转，带动了ChemSer（基于小分子化学合成、平行合成等相关服务）收入同比增长 [3] - 主营业务收入稳健增长及毛利率同步提升是利润增加的主要原因 [3][5] 非经营性因素影响 - 报告期内公允价值变动损失同比减少，主要系交易性金融负债公允价值变动影响减少所致 [4] - 交易性金融负债公允价值变动损失同比减少是利润增长的原因之一 [5]

2025年度经营业绩概览 - 2025年度公司实现营业收入74,134.34万元，较上年同期大幅增长62.55% [2] - 实现归属于母公司所有者的净利润16,582.39万元，较上年同期大幅增长231.49% [2] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润17,265.22万元，较上年同期大幅增长278.52% [2] 2025年末财务状况 - 截至2025年末，公司资产总额达到193,712.57万元，较报告期初增长17.55% [3] - 归属于母公司所有者权益为106,549.55万元，较报告期初增长16.02% [3] 业绩增长驱动因素 - 业绩大幅提升主要得益于全球多肽药物市场在降糖、减重领域的药品需求持续放量，使得公司GLP-1原料药销量大增 [4] - 公司积极推进在建产能落地，并充分拓展原料药境内外市场，使得司美格鲁肽原料药和替尔泊肽原料药销售收入大幅度增加，带动营业收入显著增长 [5] - 公司专注于多肽药物CDMO、原料药和制剂的协同发展，主营业务持续聚焦 [4] 主要财务指标变动说明 - 营业总收入、营业利润、利润总额、净利润及扣非净利润、基本每股收益等项目变动幅度均超过30%，主要系前述原料药销售收入大幅增长所致 [5] - 股本变动幅度超过30%，系2025年6月公司以资本公积金向全体股东每10股转增4股，转增后公司股本数量由112,418,556股增加至157,385,978股 [5]

2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年度实现营业总收入9.65亿元，同比增长7.63% [1] - 公司2025年度实现归属于母公司所有者的净利润2.59亿元，同比增长17.94% [1] 经营状况与市场表现 - 公司整体经营情况良好，营业总收入与净利润均实现增长 [1] - 主要产品尼群洛尔片的销售收入保持了较快的增长态势 [1] - 公司持续强化团队建设和市场开发 [1] 新药研发进展 - 抗抑郁新药JJH201501已完成III期临床试验 [1] - 抗肿瘤新药JJH201601正在有序推进IIa期临床试验 [1] 公司治理与激励 - 公司为建立健全长效激励机制，制定并实施了2025年限制性股票激励计划 [1] - 报告期内股份支付费用为2350.64万元（未经审计） [1]

公司2025年度业绩快报 - 公司2025年度实现营业总收入85158.73万元，同比增长0.76% [2] - 公司2025年度归属于母公司所有者的净利润为921.33万元，同比下降74.05% [2] 公司财务表现分析 - 公司营业总收入增长近乎停滞，同比增幅仅为0.76% [2] - 公司盈利能力出现显著下滑，净利润同比大幅下降74.05% [2] - 公司净利润绝对值降至921.33万元，与营收规模相比利润水平较低 [2]

公司2025年度业绩快报核心数据摘要 - 2025年度实现营业总收入85,158.73万元，同比增长0.76% [1] - 实现营业利润1,716.68万元，同比下降64.48% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润921.33万元，同比下降74.05% [1] - 实现扣除非经常性损益的净利润710.31万元，同比下降77.25% [1] 公司经营状况与市场表现 - 公司生产经营工作稳步推进，主营产品产销量呈现增长趋势 [1] - 公司不断深耕和拓宽国内市场，销售额实现增长 [1] - 受市场竞争影响，公司产品销售价格面临下行压力，致使产品毛利空间承压 [1] 影响报告期利润的主要因素 - 报告期内利息收入和汇兑收益同比减少，导致财务费用增加 [1] - 募投项目在建工程部分转固，导致折旧、税金等费用增加，进而压缩了本期利润 [1]

公司2025年度财务业绩 - 公司2025年实现营业总收入964,930,489.25元，同比增加7.63% [2] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的净利润258,668,187.82元，同比增加17.94% [2] - 净利润增速显著高于营收增速，表明公司盈利能力有所提升 [2]

公司业绩快报 - 公司2025年度实现营业总收入99814.50万元，同比下降8.79% [2] - 公司2025年度归属于母公司所有者的净利润为-2420.02万元，由盈转亏 [2]