股价表现 - 361度股价上涨5%至6.3港元 成交额达4242.25万港元 [1] 零售业绩表现 - 主品牌2025年第二季度零售额同比增长约10% [1] - 童装品牌2025年第二季度零售额同比增长约10% [1] - 电子商务平台2025年第二季度整体流水同比增长约20% [1] 机构观点 - 长江证券认为公司流水延续稳健增长 预计2025年订货会表现较优 全年收入增长确定性较强 [1] - 华鑫证券首次覆盖给予"买入"评级 认为公司质价比与渠道创新双动力支持盈利 [1] 中长期发展前景 - 产品矩阵完善及产品力提升趋势持续 渠道结构不断优化 [1] - 超品大店等新业态探索有望贡献第二增长极 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2025Q2线下大装和童装流水同比增长约10%，电商流水同比增长约20%，流水延续稳健增长 [2][5] - 线下零售维持双位数增长预计领跑同行，但环比2025Q1有所放缓，预计2025Q2折扣率同比略加深，库销比保持稳健 [7] - 截至2025Q2已有49家超品店，面积不低于800㎡，开店选址持续稳定客流区域，折扣预计略低于大货门店，有望贡献后续零售增量 [7] - 短期预计2025年订货会表现较优，全年收入增长确定性较强；中长期公司产品矩阵完善及产品力提升趋势延续，渠道结构持续优化，超品大店等新业态探索有望贡献第二增长极，综合预计公司2025 - 2027年实现归母净利润13.0/14.8/16.5亿元，对应PE分别为7/7/6X [7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025Q2零售运营数据，2025Q2线下大装和童装流水同比增长约10%，电商流水同比增长约20%，流水延续稳健增长表现 [2][5] 事件评论 - 流水稳健增长，库销比稳定，线下零售双位数增长预计领跑同行但环比2025Q1放缓，2025Q1大装和童装同比增长10% - 15%，电商同比增长35% - 40% [7] - 超品店贡献增量，全年开店提速，截至2025Q2有49家超品店，面积不低于800㎡，选址稳定客流区域，折扣略低于大货门店 [7] - 短期2025年订货会表现预计较优，全年收入增长确定性强；中长期产品矩阵完善、产品力提升、渠道结构优化，超品大店等新业态探索贡献第二增长极 [7] 盈利预测与估值 | 单位/百万元 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 10074 | 11382 | 12814 | 14397 | | （+/-)(%) | 20% | 13% | 13% | 12% | | 归母净利润 | 1149 | 1298 | 1477 | 1651 | | （+/-)(%) | 19% | 13% | 14% | 12% | | EPS | 0.56 | 0.63 | 0.71 | 0.80 | | P/E | 6.95 | 7.47 | 6.57 | 5.87 | [9]

大盘表现 - 标普500上涨047%创历史新高 纳指上涨近1% 道指微跌 [3] - 科技股领涨市场 特斯拉上涨近5% 甲骨文上涨5% 英伟达和苹果均上涨超2% [3] - 微软AI芯片相关消息导致Marvell下跌25% [3] 行业动态 - 特朗普宣布与越南达成贸易协议 服装鞋类股上涨 耐克上涨超4% [3] - 中概股表现分化 金龙指数微涨006% 小鹏和老虎证券小幅上涨 新东方、阿里和B站下跌 [3] 公司焦点 - 特斯拉交付量连续两季度下滑但股价上涨超4% 成交额达370亿美元 ARK基金加仓显示长期看好电动车行业 [3] 市场情绪与资金流向 - 10年期美债收益率升至427% 两年期收益率因ADP就业数据先跌后反弹 [3] - 美元指数下跌 原油价格上涨约3% 黄金和铂金价格上涨 避险情绪可能升温 [3] 投资逻辑 - 科技股反弹受业绩和AI概念驱动 需区分情绪修复与基本面支撑 [4] - 贸易协议带来的短期利好需观察是否能转化为企业长期增长 [4]

稀土材料依赖 - 每架F-35战斗机含有超过900磅稀土元素 每艘"弗吉尼亚"级潜艇含有9200磅稀土元素 这些材料制成的永磁体用于"战斧"导弹、"捕食者"无人机及智能炸弹等关键军事装备 [1] - 中国几乎承担全球所有重稀土的加工工作 美国军事工业的稀土材料供应高度依赖中国 [1] 关税政策影响 - 美国对中国商品仍维持30%关税 导致开学季和圣诞假期消费成本上升 零售商与消费者持续承受负担 [3] - 小企业因利润率较低受关税打击尤为严重 行业呼吁政府提供长期确定性 [3] - 中美同意同步取消115%关税 并建立定期磋商机制 该结果被视为中国通过坚定立场取得的成功 [3] 军费争议与效率 - 2024年中国公布军费预算2113亿美元 但美国政客声称实际投入被低估40%-90% 部分报告指中国军费高达7000亿美元 [5] - 中国以较低军费取得显著国防成就 美国高军费投入在关键领域仍落后 两国军事规模与产业结构差异导致军费效率不可直接比较 [5] 经济应对措施 - 美联储考虑降息以缓解贸易战冲击 通过降低借贷成本刺激经济增长 [7] - 美国政府被指误判中国应对能力 高估自身优势导致博弈中处于不利地位 [7]