制造业采购经理指数总体表现 - 11月份中国制造业采购经理指数为49.2%，较上月上升0.2个百分点 [1] - 大部分分项指数较上月有所上升 [1] 制造业产需状况 - 生产指数和新订单指数双回升，显示产需两端有所改善 [1] - 11月生产指数为50%，较上月上升0.3个百分点 [3] - 新出口订单指数为47.6%，较上月上升1.7个百分点，指数升幅较为明显 [1] 重点制造业领域表现 - 装备制造业、高技术制造业和消费品制造业生产指数都保持在扩张区间 [3] - 高技术制造业新出口订单指数较上月上升超过3个百分点 [1]

制造业PMI总体表现 - 2025年11月制造业PMI录得49.2%，较前值49.0%回升0.2个百分点，符合市场预期但绝对水平仍处历史低位[2][5] - 生产指数回升0.3个百分点至50.0%，新订单指数回升0.4个百分点至49.2%[5][14] - 新出口订单指数大幅回升1.7个百分点至47.6%，主要受中美关税暂缓加征推动[4][5][19] 制造业内部结构分化 - 高技术制造业PMI回落0.4个百分点至50.1%，装备制造业PMI回落0.4个百分点至49.8%，消费品制造业PMI回落0.7个百分点至49.4%[14] - 高耗能行业PMI逆势回升1.1个百分点至48.4%，可能与建筑业需求恢复有关[14] - 小型企业PMI上升2.0个百分点至49.1%，为近6个月高点[5] 价格与库存状况 - 主要原材料购进价格指数回升1.1个百分点至53.6%，出厂价格指数回升0.7个百分点至48.2%[24] - 产成品库存指数回落0.8个百分点至47.3%，呈现加快去库特征[24] 非制造业表现 - 11月非制造业PMI为49.5%，较前值50.1%下降0.7个百分点[2][28] - 建筑业PMI回升0.5个百分点至49.6%，新订单指数上升0.2个百分点至46.1%，业务活动预期指数上升1.9个百分点至57.9%[32] - 服务业PMI降至49.5%，但电信广播、互联网软件、金融业等新动能相关活动指数均保持在53%以上较高水平[28]

制造业PMI总体情况 - 11月中国制造业PMI为49.2%，较10月回升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点 [1] - 新订单指数为49.2%，较上月回升0.4个百分点，市场需求有所修复 [1][2] 价格与利润表现 - 主要原材料购进价格指数为53.6%，较前值提高1.1个百分点，仍在景气线上方 [1] - 出厂价格指数为48.2%，较前值回升0.7个百分点，仍在景气线下方 [1] - 主要原材料购进价格指数与出厂价格指数的差值为5.4个百分点，较前值扩大0.4个百分点，利润向上游转移 [1] 需求与出口结构 - 新出口订单指数回升1.7个百分点至47.6%，是制造业新订单指数上升的重要推动因素 [2] - 新订单指数与新出口订单指数差值回落1.3个百分点至1.6个百分点 [2] - 10月末中美经贸会谈取得积极成果，对11月出口形成一定拉动 [2] 库存状况 - 原材料库存指数为47.3%，与上月持平，原材料仍处于去库状态 [2][3] - 产成品库存指数为47.3%，较上月回落0.8个百分点，产成品继续去库且速度加快 [2][3] - 新订单指数与产成品库存指数的差值为1.9个百分点，差值较上月扩大1.2个百分点 [2] 制造业细分行业表现 - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，但较上月下行0.4个百分点 [1][3] - 装备制造业PMI指数回落0.4个百分点至49.8%，从扩张区间转入收缩区间 [3] - 消费品制造业PMI指数回落0.7个百分点至49.4%，从扩张区间转入收缩区间 [3] 非制造业PMI情况 - 11月服务业商务活动指数为49.5%，较10月回落0.7个百分点，降至荣枯线以下 [4] - 信息服务业和金融服务业景气度持续处于较高水平，对服务业指数有支撑作用 [4][5] - 11月建筑业商务活动指数为49.6%，较上月回升0.5个百分点 [5] 政策影响与展望 - 5000亿元新型政策性金融工具在10月投放完毕，对11月基建投资和制造业投资形成拉动 [2][5] - 中央财政安排5000亿元下达地方，为项目建设提供2000亿元新增资金，将补充地方财力 [2][5] - 伴随政策效应进一步显现，后期建筑业商务活动指数有望升至扩张区间 [5]

文章核心观点 - 11月份中国制造业PMI为49.2%，较上月小幅上升0.2个百分点，显示制造业市场信心有所改善，但指数仍处于荣枯线以下，经济存在下行压力[3] - 非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，主要受消费相关服务业淡季回落影响[3] - 专家建议加强宏观经济政策逆周期调节力度，加大政府投资规模，以扭转需求收缩趋势[3] 制造业PMI分析 - 新出口订单指数为47.6%，较上月上升1.7个百分点，升幅明显，显示外贸环境改善带动出口趋稳[5] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，市场需求整体有所恢复[5] - 生产指数为50%，较上月上升0.3个百分点，回到荣枯线水平，生产活动持稳运行[5] - 高技术制造业新出口订单指数较上月上升超过3个百分点，消费品制造业新出口订单指数较上月上升超过2个百分点[5] - 装备制造业、高技术制造业和消费品制造业生产指数均保持在扩张区间，基础原材料行业生产指数较上月有所上升[5] 制造业库存与价格 - 产成品库存指数为47.3%，较上月下降0.8个百分点，连续2个月下降，显示企业销售活动较为顺畅[6] - 原材料购进价格指数为53.6%，较上月上升1.1个百分点，原材料价格加快上升[8] - 产成品出厂价格指数为48.2%，较上月上升0.7个百分点，价格降势有所收窄[8] 非制造业PMI分析 - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点，受假期效应消退影响[10] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间[10] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，市场活跃度偏弱[10] - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善[11] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，较上月上升1.9个百分点，企业对行业发展信心回升[11] 行业展望 - 12月各行业进入年底收官冲刺阶段，政策落实和资金投放的重要节点，制造业市场需求仍有趋稳回升空间[8] - 原材料价格或继续稳定上升，产成品价格也将趋稳运行[8] - 随着年底重点项目加快推进，将形成大量实物工作量，投资有望在年底继续发力托底稳增长[11] - 金融活动持续发力、新动能发展态势良好，建筑业活动有所恢复等积极因素显现[11]

制造业PMI指数 - 11月份中国制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，但仍处于荣枯线以下 [1] - 新出口订单指数为47.6%，较上月上升1.7个百分点，升幅明显 [4] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，市场需求整体有所恢复 [4] - 生产指数为50%，较上月上升0.3个百分点，回到荣枯线水平 [4] - 产成品库存指数为47.3%，较上月下降0.8个百分点，连续2个月下降，显示企业销售活动较为顺畅 [5] 制造业行业表现 - 高技术制造业新出口订单指数较上月上升超过3个百分点，消费品制造业新出口订单指数较上月上升超过2个百分点 [4] - 装备制造业、高技术制造业和消费品制造业生产指数都保持在扩张区间，基础原材料行业生产指数较上月有所上升 [4] - 制造业四大行业以及大中小企业的新出口订单指数全部较上月上升，大型企业和小型企业新出口订单指数也都较上月上升超过2个百分点 [4] 制造业价格走势 - 原材料购进价格指数为53.6%，较上月上升1.1个百分点 [6] - 产成品出厂价格指数为48.2%，较上月上升0.7个百分点，降势有所收窄 [6] 非制造业PMI指数 - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点 [1][9] - 服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点 [9] - 建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [9] 非制造业行业表现 - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间 [9] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，市场活跃度偏弱 [9] - 居民购物、住宿餐饮、交通运输、旅游及文体娱乐相关行业商务活动指数较上月均有不同程度下降 [9] 市场预期与展望 - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点，企业对近期行业发展信心有所回升 [9] - 预计随着年底重点项目的加快推进，将形成大量实物工作量，叠加专项债、政策性金融工具的协同发力，投资有望在年底继续发力 [10] - 12月各行业进入年底收官冲刺阶段，制造业市场需求仍有趋稳回升空间，并带动企业生产活动稳中有增 [6]

2024年中国规模以上工业企业经营情况 - 2024年全年，规模以上工业企业实现营业收入137.77万亿元，同比增长2.1% [5] - 2024年全年，规模以上工业企业实现利润总额74310.5亿元，同比下降3.3% [5] - 2024年12月，规模以上工业企业利润由11月同比下降7.3%转为同比增长11%，营业收入同比增长4.2%，较11月加快3.7个百分点 [5] 工业生产与产能利用 - 2024年，在41个工业大类行业中，39个行业增加值实现增长，增长面为95.1%，比上年大幅提高26.8个百分点 [5] - 2024年，在统计的619种主要工业产品中，395种产品产量实现增长，增长面为63.8%，比上年提高3.6个百分点 [5] - 2024年12月，规模以上工业增加值同比增长6.2%，为下半年以来最高水平，产销率升至98.7%的高位水平 [5] - 2024年全年，规模以上工业产能利用率为75%，呈逐季回升态势，第一至第四季度产能利用率分别为73.6%、74.9%、75.1%、76.2% [6] 工业新动能与高技术制造业 - 2024年，高技术制造业利润同比增长4.5%，高于规模以上工业平均水平7.8个百分点，拉动规模以上工业利润增长0.8个百分点 [7] - 高端装备制造行业中，光电子器件制造、航天器及运载火箭制造行业利润分别同比增长66.9%、13.4% [7] - 智能化领域中，智能无人飞行器制造、智能车载设备制造、可穿戴智能设备制造行业利润分别同比增长164.7%、112.8%、37.7% [7] - 绿色制造方面，锂离子电池制造行业利润同比增长48.5% [7] 装备制造业与消费品制造业 - 2024年，装备制造业的8个行业中有5个行业利润实现增长，其中铁路船舶航空航天、仪器仪表、电子行业利润分别同比增长21.5%、3.5%、3.4% [7] - 2024年，消费品制造业利润同比增长3.4%，其中化纤、酒饮料茶、食品制造、文教工美等行业利润分别增长33.6%、7.1%、6.3%、4.8% [8] 主要行业利润表现 - 2024年，有色金属冶炼和压延加工业利润增长15.2%，石油和天然气开采业增长14.2%，纺织业增长3.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长3.4%，专用设备制造业增长1.1%，通用设备制造业增长0.7% [9] - 分三大门类看，2024年电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润7897.6亿元，增长14.5%；采矿业实现利润11271.9亿元；制造业实现利润55141.1亿元 [9] 增量政策带动效应 - 在大规模设备更新政策带动下，2024年第四季度专用设备、通用设备行业利润由第三季度同比下降分别转为同比增长18.4%、1.8% [9] - 在消费品以旧换新政策带动下，2024年第四季度家用制冷电器具制造、家用清洁卫生电器具制造、家用空气调节器制造行业利润分别增长174.9%、42.8%、30.6% [9]

企业利润率下滑表现 - 2025年1-10月工业企业利润同比增速为1.9%，较1-9月回落1.3个百分点[6] - 2025年1-10月工业企业营收利润率出现不寻常下滑，而2020-2024年同期均呈上升趋势[6] - 2025年10月单月工业企业利润同比转为负增长[6] 利润率下滑的结构性原因 - 利润率下滑主要集中在国有企业（利润率从9月的6.19%降至10月的6.05%）和外资企业（利润率从9月的7.04%降至10月的6.96%）[12] - 消费品制造业是制造业中唯一利润率下滑的板块（利润率从9月的6.7%降至10月的6.6%）[16] - 公用事业类企业利润率从前值7.05%跌至7%以下[11] - 利润率下滑或与财务费用增长较快有关，营业成本（每百元成本与1-9月持平）并非主因[6] 企业盈利的制约因素与市场影响 - 年内PPI降幅收窄空间有限，且反内卷政策可能导致企业生产节奏偏缓[17] - 若11、12月价格修复有限，年末盈利增速可能面临阶段性回落[17] - A股市场当前以流动性驱动为主，尚未进入盈利全面驱动阶段[17]

总体利润表现 - 2025年10月规上工业企业利润同比大幅下降5.5%，较前值21.6%回落27.1个百分点[6] - 工业企业利润总额为5771亿元，环比9月下降1031亿元，为2020年以来同期最低水平[12] - 剔除基数影响后，10月工业企业利润仍面临较大压力，利润环比增加值和利润率均显著弱于季节性水平[12] 利润下滑驱动因素 - 利润下滑主要受“量降价升、利润率回落”驱动：工业增加值同比增速从9月的6.5%降至10月的4.9%[7]，PPI同比从9月的-2.3%收窄至-2.1%[8]，当月利润率同比从9月的正增长14.8%转为下降6.1%[8] - 高基数构成拖累，去年“926”政治局会议后政策加码带动工业利润边际修复，推高了今年四季度同比基数[9] - 每百元营业收入中的成本和费用同比均增加0.02元，对利润率形成拖累[17] 分行业结构分析 - 上游采矿业呈现“增利不增收”：煤炭开采和非金属矿采选10月营收增速分别为-13.9%和-23.9%[18]，但有色采选和油气开采利润率高达27.6%和23.7%[18]，与“反内卷”政策下减产提价有关[18] - 中游原材料加工业和中间品制造业利润率最薄，受上游提价而下游需求偏弱导致的“原材料-产成品”价格剪刀差挤压[20] - 下游消费品制造业“增利不增率”：饮料茶酒行业利润增速为3.0%，较前值上升27.8个百分点，但利润率降至13.5%，较前值下降4.8个百分点[20] - 装备制造业营收增长领先，利润率较高，持续受益于企业出海和产业链重构[20] - 电热供应和燃气供应行业改善与冬季供暖相关，10月煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%[20] 未来展望 - 向后看，基数回升可能继续拖累11-12月工业企业盈利，但剔除基数影响后边际上可能有所修复，因10月的阶段性扰动（如长假、中美贸易摩擦）已基本消除[21]

中国制造业数字化转型现状与成就 - 制造业正朝着高端化、智能化和绿色化方向发展，以数字化转型为核心实现传统产业升级[1] - 2020年至2024年，全部工业增加值从31.3万亿元增长至40.5万亿元，制造业增加值从26.6万亿元增长至33.6万亿元[1] - 工业互联网已覆盖全部工业大类，各地区积极实践，如湖南省培育国家卓越级智能工厂11家，广东省打造人工智能+制造业融合发展示范区[1] 制造业数字化转型面临的挑战 - 企业普遍面临数据基础薄弱问题，缺乏清洁、可访问的历史数据档案[2] - 数据孤岛问题突出，企业内部不同部门使用互不兼容的数据标准，导致跨系统集成困难[2] - 中小企业面临转型成本高和技术能力弱的双重困境，转型门槛较高[2] 推进数字化转型的产业支撑措施 - 构建坚实产业支撑体系，持续开展智能制造系统解决方案揭榜挂帅工作，培育专业化供应商[2] - 重点支持工业互联网平台体系建设，推动基础数据池、服务商资源池、解决方案及产品池三大资源池整合共享[2] - 鼓励各地因地制宜制定差异化发展路径，健全政策体系并强化部地协同配合[2] 企业层面的数字化转型策略 - 龙头企业应瞄准灯塔工厂建设，打造行业标杆；中型企业可开展数字化诊断，针对性实施改造；小微企业可从设备联网入手，借助政府补贴迈出第一步[3] - 企业需建立统一的数据标准和采集规范，打破内部数据孤岛，形成黄金记录机制[3] - 建立知识管理体系，防止机构记忆随员工离职而流失[3] 消费者需求牵引与价值共创 - 企业应建立与消费者的持续互动机制，将反馈融入产品设计与改进，实现需求导向的柔性生产[3] - 培育以消费者体验为中心的新型制造模式，通过个性化定制和协同设计提升消费者参与感和品牌忠诚度[3] - 政策制定需关注消费者权益保护，在促进数据流动利用的同时完善隐私保护机制[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月制造业、建筑业PMI低于荣枯线，服务业略高于荣枯线，经济修复需政策支撑，内需不足是制约经济运行主因，需强化逆周期调节 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 制造业情况 - 10月制造业PMI为49.0%，较上月降0.8个百分点，连续七个月低于荣枯线，总体景气度趋弱，原因包括工作日减少、贸易摩擦、高库存抑制等 [1] - 制造业PMI分项指标普遍回落，生产超预期回落至收缩区间，企业经营压力凸显，大中小型企业景气度均落入收缩区间，外需收缩压力显著加大 [1] - 制造业PMI四大分项指标全部回落，生产指数降至49.7%，新订单指数降至48.8%，原材料库存降至47.3%，从业人员指数降至48.3% [2] - 不同类型企业景气度均落入收缩区间，大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，较上月分别下降1.1、0.1和1.1个百分点 [2] - 外需收缩显著，新出口订单降至45.9%，进口指数降至46.8%，内需相对稳定，新订单 - 新出口订单出口指数上行至2.9% [3] - 新动能相关行业景气度较好，基础原材料行业偏弱，基础原材料行业生产指数降至48%以下，高耗能行业PMI降至47.3% [3] - PMI量价分项指数趋弱，反映需求收缩和成本传导不畅压力，短期或延续收缩态势 [5] 服务业和建筑业情况 - 服务业PMI为50.2%，较上月微升0.1个百分点，消费性服务业回升明显，生产性服务业落入收缩区间 [5] - 建筑业PMI为49.1%，较前值下降0.2个百分点，连续三个月处于收缩区间，房屋建筑业经营活动指数降至季节性低点，土木工程建筑业商务活动指数上升 [5] 未来经济展望 - 四季度反内卷政策深化、扩内需政策推进，新型政策性金融工具资金投放完毕，2026年部分财政预算资金提前使用，“十五五”规划助力制造业发展 [6] - 内需不足是制约经济运行主要问题，需强化逆周期调节，破解传统产业产能过剩、中小企业融资难、消费信心不足等矛盾 [6]