报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃产业：整体成交小幅转弱但总体不错，PE方面HD - LL价差走缩，标品供应有增加预期且需求进入淡季；PP方面供需双弱，1月转去库预期，关注检修落地情况[1] - 甲醇产业：期货震荡偏强，内地价格预计震荡，港口价格上方受压制，关注内地煤价和港口伊朗装置发运及沿海MTO装置检修情况[3] - 纯苯 - 苯乙烯产业：纯苯短期走势偏强，BZ2603单边观望，EB - BZ价差逢高做缩；苯乙烯短期供需阶段性偏紧但春节前后有累库预期，关注EB03做空机会和EB加工费逢高做缩[5] - 天然橡胶产业：预计胶价维持区间震荡，关注泰国原料产出情况[6] - 玻璃纯碱产业：纯碱期货价格短期震荡趋弱，玻璃预计短期延续趋弱态势，可偏空对待[9] - 原油产业：油价整体偏强但涨幅受限，关注地缘冲突变化[11] - LPG产业：未提及明确核心观点 - 聚酯产业链：PX短期高位震荡，中期低多对待；PTA短期震荡，中期低多对待；MEG价格上方承压；短纤短期跟随原料震荡；瓶片跟随成本端波动[16] - PVC、烧碱产业：烧碱价格将稳中偏弱运行，PVC基本面承压但受出口政策影响情绪性波动较大，短期空单暂观望[18] - 尿素产业：预计尿素价格短期调强运行，关注下游农业需求跟进情况和装置复产节奏[19] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货价格：L2605收盘价6820元/吨，涨0.26%；L2609收盘价6855元/吨，涨0.78%；PP2605收盘价6590元/吨，涨0.69%；PP2609收盘价6633元/吨，涨0.73%[1] - 价差：L59价差 - 35，PP59价差 - 43，LP05价差230等[1] - 现货价格：华东PP拉丝现货价格6420元/吨，华北LLDPE现货价格6740元/吨等[1] - 开工率：PE装置开工率83.67%，PP装置开工率75.47%等[1] - 库存：PE企业库存35.03万吨，PP贸易商库存19.39万吨等[1] 甲醇产业 - 期货价格：MA2605收盘价2288元/吨，涨1.10%；MA2609收盘价2288元/吨，涨0.88%[3] - 价差：MA59价差0，太仓基差 - 35等[3] - 现货价格：内蒙北线现货1838元/吨，港口太仓现货2250元/吨等[3] - 库存：甲醇企业库存45.095万吨，甲醇港口库存143.5万吨等[3] - 开工率：上游国内企业开工率78.09%，下游外采MTO装置开工率78.88%等[3] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格：布伦特原油66.52美元/桶，CFR中国纯苯708美元/吨等[5] - 苯乙烯相关价格：苯乙烯华东现货7250元/吨，EB期货2602价格7116元/吨等[5] - 库存：纯苯江苏港口库存32.40万吨，苯乙烯江苏港口库存10.06万吨[5] - 开工率：亚洲纯苯开工率77.7%，国内纯苯开工率74.4%等[5] 天然橡胶产业 - 现货价格：云南国营全乳胶15850元/吨，泰标混合胶报价15150元/吨等[6] - 基差：全乳基差 - 310，非标价差 - 1010等[6] - 月间价差：9 - 1价差40，1 - 5价差 - 60等[6] - 基本面数据：11月泰国产量466.20千吨，开工率汽车轮胎半钢胎65.89%等[6] - 库存：保税区库存568173吨，天然橡胶厂库期货库存56952吨等[6] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格：华北报价1020元/吨，华东报价1190元/吨等[9] - 纯碱价格：华北报价1250元/吨，华东报价1230元/吨等[9] - 供量：纪顿开工率84.70%，纯碱周产量75.36万吨等[9] - 库存：玻璃厂库5551.80万重箱，纯碱厂库157.25万吨等[9] - 地产数据：新开工面积 - 27.73%，施工面积 - 41.95%等[9] 原油产业 - 原油价格：Brent66.52美元/桶，WTI62.02美元/桶，SC448.90元/桶[11] - 价差：Brent M1 - M3为1.16，WTI M1 - M3为0.39等[11] - 成品油价格：NYM RBOB183.04，NYM ULSD228.19美分/加仑等[11] - 裂解价差：美国汽油14.86美元/桶，欧洲汽油9.69美元/桶等[11] LPG产业 - 期货价格：主力PG2602价格4294元/吨，PG2603价格4225元/吨等[14] - 价差：PG02 - 03为69，PG03 - 04为 - 211等[14] - 现货价格：华南现货（民用气）5060元/吨，可交割现货4450元/吨[14] - 库存：LPG炼厂库容比23.8%，LPG港口库存213万吨等[14] - 开工率：上游主营炼厂开工率76.98%，下游PDH开工率75.6%等[14] 聚酯产业链 - PX价格：CFR中国PX897美元/吨，PX现货价格（人民币）7330元/吨等[16] - 价差：PX基差（03）为68，PX03 - PX05为 - 32等[16] - PTA价格：PTA华东现货价格5075元/吨，TA期货2605价格5116元/吨等[16] - MEG价格：MEG华东现货价格3979元/吨，EG期货2605价格4000元/吨等[16] - 库存：MEG港口库存80.2万吨，到港预期14.8万吨[16] - 开工率：PTA开工率78.2%，聚酯综合开工率90.8%等[16] PVC、烧碱产业 - 期货价格：V2605价格4878元/吨，V2601价格4576元/吨等[18] - 现货价格：山东32%液碱折百价2100元/吨，华东电石法PVC市场价4660元/吨等[18] - 价差：SH2605 - 2601为336，V2605 - V2601为302等[18] - 海外报价及出口利润：FOB华东港口350美元/吨，出口利润216.5元/吨等[18] - 开工率：烧碱行业开工率88.9%，PVC总开工率78.9%等[18] - 库存：液碱华东厂库库存23.4万吨，PVC总社会库存54.6万吨等[18] 尿素产业 - 期货价格：01号彩1719元/吨，05合约1814元/吨等[19] - 价差：01合约 - 05合约为 - 95，05合约 - 09合约为30等[19] - 现货价格：山东（小颗粒）1740元/吨，山西（小颗粒）1630元/吨等[19] - 基差：山东基差 - 40，山西基差 - 184等[19] - 供需数据：国内尿素日度产量20.06万吨，国内尿素厂内库存98.61万吨等[19]

天然橡胶 - 周三现货价格上涨，国产全乳胶报15850元/吨，环比上涨150元/吨，泰国20号混合胶报15150元/吨，环比上涨100元/吨 [4][21] - 原料端泰国胶水价格报58.0泰铢/公斤，环比上涨0.5泰铢/公斤，杯胶价格报52.8泰铢/公斤，环比上涨0.3泰铢/公斤，国内云南和海南产区处于停割期 [4][21] - 截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅1.9%，其中深色胶库存83.5万吨增2.5%，浅色胶库存42.1万吨增0.8% [4][21] - 核心观点：北半球进入低产季，定价逻辑转向存量库存，预计短期内RU、NR、Sicom期价将高位震荡，但2026年需求增长受贸易壁垒和时间限制，预计本轮反弹在农历春节前的高度不高于2025年7月底 [5][22] 聚酯产业链 (PX/PTA/EG/PF/PR) - **PX**：中国行业负荷环比增0.3个百分点至90.9%，亚洲负荷增0.3个百分点至81.2%，高利润刺激外采MX生产，预计1月供应保持高位，需求端因PTA装置重启而受带动，1月累库幅度预计收窄，地缘政治风险支撑油价，预计PX 3月期价震荡偏强 [6][23] - **PTA**：行业负荷环比微增0.1个百分点至78.2%，处于同期偏低水平，需求端新订单偏弱，江浙终端开工率下降，聚酯负荷持平于90.8%，但预计自1月下旬起开工将加速下滑，PTA库存将于1月迎来累库拐点，一季度产业链面临累库压力 [7][24] - **PTA装置动态**：华东一套360万吨装置预计1月15日停车检修，华南一套125万吨装置预计1月15日附近停车，华东一套300万吨装置已重启，一套250万吨装置预计月底停车，变动产能占比11.2% [8][25] - **聚酯装置动态**：萧山一主流大厂计划在春节前后检修6套装置，涉及产能包括太仓25万吨、绍兴25万吨等，桐乡另一大厂计划检修3套装置，变动装置涉及产能占比3.1% [8][25] - **涤丝产销**：周三江浙涤丝平均产销估算在4-5成，整体偏弱 [9][26] - **乙二醇(EG)**：行业负荷环比增0.5个百分点至74.2%，其中合成气制负荷增3.4个百分点至79.3%，处于同期高位，现货基差偏弱，仓单持续流入，预计1月累库，2月可能成为上半年库存压力最大时期，EG 5月合约期价已从3700反弹至3900关口附近 [10][27] - **涤纶短纤(PF)**：行业负荷环比持平于99.1%，维持高位，下游纱线企业进入节前收尾，采购谨慎，涤纱负荷环比降0.3个百分点至64.3%，预计自下旬起加速下滑，周三直纺涤短平均产销72% [11][28] - **聚酯瓶片(PR)**：行业负荷环比增0.8个百分点至74.8%，但仍处同期低位，需求处于传统淡季，但因行业持续减产，近期现货供给偏紧，基差走强，加工费快速扩张，为聚酯板块最强品种，策略上可多配PR空配PF [11][28] 纯碱与玻璃 - **纯碱**：上周产量环比增加5.7万吨至75.4万吨，供应压力增加，最新碱厂库存环比减少0.8万吨至156.5万吨，交割库库存减少1.3万吨至37.7万吨，下游浮法与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，中下游采购积极性转弱，预计期价偏弱震荡 [12][29] - **玻璃**：最新库存环比减少6.7万吨至277.6万吨，但同比增加27.0%，上周冷修2条产线，最新在产日熔量为1500745吨/日，同比下降约4.0%，1-11月国内房屋竣工面积同比下降18.0%，深加工订单数量环比减少1.1天至8.6天，同比降16.1%，供应下降但需求季节性转弱，期价低位震荡 [13][30] 氯碱产业链 (烧碱/PVC) - **烧碱**：截至1月14日，SH2603合约下跌38元/吨至2093元/吨，山东32%离子膜碱主流成交价650-740元/吨，较前一日均价下降15元/吨，下游接货积极性不高，仓单货源流入冲击市场，短期供应维持高位，预计偏弱运行 [14][31] - **PVC**：截至1月14日，PVC2605合约下跌10元/吨至4878元/吨，供应端开工率仍处上行通道，但2026年投产增速大幅回落，出口退税政策取消利好1-3月出口，短期基本面改善有限，预期偏乐观，预计期价震荡运行 [15][32]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为电石、氯碱（包括PVC和烧碱）行业[1] 核心观点与论据 **1 陕西省差别电价政策影响有限** * 陕西省出台差别电价政策，对限制类企业电价加价0.1元/千瓦时，淘汰类企业加价0.3元/千瓦时（水泥、钢铁淘汰类加价更高）[3] * 政策旨在倒逼产业结构调整和技术升级，但预计对全国市场影响有限，因陕西省相关产能仅占全国约10%，且开工率不到7成[1][4] * 政策实际影响取决于是否对自备电厂企业加价，自备电厂企业受影响较小，将继续按自身发电成本和少量过网费运行[1][4][7] * 其他省份（如内蒙古、宁夏）此前也曾推出类似文件，但未出现集中性普涨现象[4] **2 行业分类标准反映环保与技术门槛提升** * “限制类”指工艺技术落后、不符合行业准入条件、不利于安全生产或“双碳”目标的企业[1][5] * “淘汰类”指阻碍实现碳达峰和碳中和目标的落后工艺、技术、设备或产品[1][5] * 分类标准随行业发展不断优化，例如2024年产业结构调整指导目录中“限制类”范围扩大，“淘汰类”数量减少（如电石单台炉容量小于12,500千伏安仍属淘汰类）[5][6] **3 内蒙古电石炉政策已执行，未来电力政策重点在长协与市场交易电价** * 内蒙古已执行3万千伏安以下电石炉淘汰政策，现有电石炉多为中大型，能耗和污染影响较小[1][7] * 内蒙古近年电力政策是长协加上20%~30%的市场交易电价，未对电石企业产生实质性影响[7] **4 反内卷与双碳背景下，PVC与氯碱行业更可能通过市场成本优化实现供应调整** * 反内卷政策目前主要影响多晶硅、工业硅、碳酸锂和煤炭等行业[7] * PVC行业20年以上老旧产能相对较少（截至2025年底占比8.8%），且多经过技术改造，未面临直接淘汰风险[1][7][8] * 更可能通过成本端优化供应，如高成本区域因亏损退出市场[1][7] * 烧碱行业整体盈利较好，优胜劣汰影响小[1][7] **5 行业产能出清以市场自发淘汰为主，PVC扩张速度较快** * 电石行业每年约有百万吨长期停车产能自发淘汰，对市场无实质性影响[1][8] * 烧碱行业每年仅有零星约10万吨产能退出，对总产能约5,000万吨影响甚微[2][8] * PVC行业在2023至2025年间退出110万吨产能（其中172万吨为长期停工装置），但同期新增450万吨产能，扩张速度较快[2][8] * 对于超过20年的老旧装置，多数文件建议进行改造或技术升级，而非直接淘汰[2][8] **6 主要产品产能、开工率及新增产能预期** * **电石**：2025年总产能4,058万吨，开工率72%-73%[3][9]；2025年新投产约52万吨，2026年预计新增约50万吨，短期内供应紧张可能性低[9] * **PVC**：截至2025年底总产能2,993万吨，开工负荷率近78%[3][9]；2026年预计新增浙江嘉化30万吨装置（生产不稳定），无其他新装置计划[9][10] * **烧碱**：截至2025年底总产能4,988万吨，开工率约88%[3][10]；预计2026年新增约420万吨产能（具体投产时间可能调整）[10] **7 PVC出口增长原因及与地产关联度** * **出口增长原因**：国内供大于求使中国货源具竞争力、全球需求增加（如印度）、一带一路及RCEP等政策带来运输和税率优势[12][13] * 印度反倾销政策已被搁置，对中国出口形成利好支撑[3][13] * PVC与地产关联度仍然很高，新兴应用领域（如高标准农田灌溉）对整体需求影响有限，地产仍是主要驱动力[3][13] **8 无汞法PVC成本提升约150元，推广取决于技术与国际公约** * 无汞法PVC生产成本较传统方法提升约150元[3][14] * 未来推广取决于技术成熟度及经济可行性评估结果，根据国际公约，若2027年缔约方大会认为可行，则需在五年内实现全面无汞生产[14] 其他重要内容 * 烧碱可配套多种产品，包括甲烷氯化物、CPE、氯化石蜡、三氯化磷等[11] * 以山东地区为例，一体化（PVC加烧碱）装置目前亏损约260至300元，内蒙古地区因PVC价格上涨利润逐步修复，新疆地区也有盈利[12] * 电石行业未来规划中还有300多万吨产能，但由于市场行情影响，实际落地时间不确定[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 短受大宗商品偏好情绪升温胶价上涨，但基本面整体依旧偏弱，尝试15700附近试空 [1] 玻璃 - 后市盘面仍有压力，05绝对价格已较低下方空间有限，预计有利好驱动前暂时持续底部趋弱震荡的格局 [3] 纯碱 - 供需大格局依然偏空，价格上持续震荡探底格局，在持续下跌后前期盘面技术性反弹，建议关注反弹后高空机会 [3] 原油 - 价格预计在60 - 65美元/桶区间波动，继续关注周一晚EIA数据、俄乌和谈进展、美委局势等地缘冲突走向 [4] 纯苯 - 短期驱动仍偏弱，价格延续低位震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡 [6] 苯乙烯 - 短期受到提振，但随着双节临近，进入1月部分工厂减负进一步增多，且春节前后苯乙烯仍存累库预期 [6] 聚烯烃 - PP方面供增需减，05压力仍偏大；PE方面供需双弱，短期压力缓解 [7] 烧碱 - 行业供需偏弱形势依然严峻，当前盘面价格表现偏强，但缺乏实际支撑，预计反弹高度受限 [8] PVC - 现货基本面偏弱，难以支撑PVC市场继续上涨 [8] 尿素 - 短期以宽幅震荡为主，期货主力合约关注1700 - 1760区间，关注装置复产节奏和下游需求进展 [9] 酯产业链 - PX和PTA 1季度整体供需较预期有所转弱，节前上游价格或以调整为主，节后要看整体累库情况以及节后终端订单情况；PTA跟随原料波动为主；MEG价格上涨仍有阻力；短纤绝对价格驱动有限，跟随原料波动为主；瓶片短期PR加工费将被压缩 [13] 甲醇 - 港口12月仍面临累库压力，但预计次年一季度供需平衡表有望转向去库，内地价格以窄幅震荡为主，后续关注港口实际到港减少后库存去化情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价15300元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.66%；全乳基差 - 480元/吨，较前一日涨50元/吨，涨幅9.43% [1] - 泰标混合胶报价14800元/吨，与前一日持平；非标价差 - 980元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅5.38% [1] - 杯胶国际市场FOB中间价51.00泰铢/公斤，较前一日涨0.15泰铢/公斤，涨幅0.29%；胶水国际市场FOB中间价54.20泰铢/公斤，较前一日跌0.50泰铢/公斤，跌幅0.91% [1] - 海南原料市场主流价13100元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.77% [1] 月间价差 - 9 - 1价差15元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅50.00%；1 - 5价差 - 45元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅18.18%；5 - 9价差30元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅33.33% [1] 市场情况 - 11月泰国产量466.20干吨，较前值降48.30干吨，降幅9.39%；印尼产量181.30干吨，较前值降4.80干吨，降幅2.58%；印度产量93.00干吨，较前值涨2.00干吨，涨幅2.20%；中国产量137.20干吨，较前值涨23.70干吨 [1] - 汽车轮胎半钢胎周开工率72.05%，较前值涨0.66%；全钢胎周开工率61.95%，较前值降2.19% [1] - 11月国内轮胎产量10182.8万条，较前值涨387.70万条，涨幅3.96%；11月轮胎出口数量新的充气橡胶轮胎较前值涨484.00，涨幅9.36% [1] - 10月天然橡胶进口数量合计64.36万吨，较前值涨13.27万吨，涨幅25.98%；11月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）79.00万吨，较前值涨12.00万吨，涨幅17.91% [1] - 干胶STR20泰国日生产毛利 - 475.0元/吨，较前值降41.00元/吨，降幅9.45%；RSS3泰国日生产成本16854.0元/吨，与前一日持平；RSS3泰国日生产毛利1246.0元/吨，与前一日持平 [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）515227，较前值涨16339，涨幅3.28% [1] - 干胶一般贸易青岛周出库率12.69%，较前值涨3.11%；保税库青岛周出库率4.94%，较前值降1.50%；一般贸易青岛周入库率11.61%，较前值涨1.99% [1] - 天然橡胶厂库期货库存上期所周57960，较前值降1008，降幅1.71% [1] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1010元/吨，华东报价1180元/吨，华中报价1060元/吨，华南报价1130元/吨，均与前一日持平 [3] - 玻璃2601收盘价936元/吨，较前一日涨4元/吨，涨幅0.43%；玻璃2605收盘价1057元/吨，与前一日持平；01基差74元/吨，较前一日降4元/吨，降幅5.13% [3] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1300元/吨，华东报价1240元/吨，华中报价1250元/吨，与前一日持平；西北报价910元/吨，较前一日降40元/吨，降幅4.21% [3] - 纯碱2601收盘价1121元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.54%；纯碱2605收盘价1200元/吨，较前一日涨16元/吨，涨幅1.43%；01基差179元/吨，较前一日降6元/吨，降幅3.24% [3] 供应情况 - 纯碱开工率81.65%，较12月19日降1.32%；纯碱周产量71.18万吨，较12月19日降1.0万吨，降幅1.33% [3] - 浮法日熔量15.45万吨，较12月19日降0.1万吨，降幅0.32%；光伏日熔量87940.00吨，与12月19日持平 [3] - 3.2mm镀膜主流价17.50元，较12月19日降0.5元，降幅2.78% [3] 库存情况 - 玻璃厂库5862.30万重量箱，较12月19日涨6.5万重量箱，涨幅0.11% [3] - 纯碱厂库143.85万吨，较12月19日降6.1万吨，降幅4.06%；纯碱交割库39.51万吨，较12月19日降5.5万吨，降幅12.26% [3] - 玻璃厂纯碱库存天数20.9天，与12月19日持平 [3] 地产数据当月同比 - 新开工面积 - 29.25%，较前值降14.26%；施工面积0.07%，较前值降16.37%；竣工面积 - 0.28%，较前值涨21.34%；销售面积 - 19.60%，较前值降7.71% [3] 原油 原油价格及价差 - Brent 60.64美元/桶，较前一日降1.60美元/桶，降幅2.57%；WTI 56.74美元/桶，较前一日降1.61美元/桶，降幅2.76%；SC 443.40元/桶，较前一日涨0.80元/桶，涨幅0.18% [4] - Brent M1 - M3 0.67美元/桶，较前一日降0.07美元/桶，降幅9.46%；WTI M1 - M3 0.29美元/桶，较前一日降0.08美元/桶，降幅21.62%；SC M1 - M3 - 3.80元/桶，较前一日降2.60元/桶，降幅216.67% [4] - Brent - WTI 3.90美元/桶，较前一日涨0.01美元/桶，涨幅0.26%；SC - Brent 2.66美元/桶，较前一日涨1.74美元/桶，涨幅188.80% [4] 成品油价格及价差 - NYM RBOB 169.71美分/加仑，较前一日降5.00美分/加仑，降幅2.86%；NYM ULSD 210.70美分/加仑，较前一日降5.06美分/加仑，降幅2.35%；ICE Gasoil 617.25美元/吨，较前一日降15.50美元/吨，降幅2.45% [4] - RBOB M1 - M3 - 3.48美分/加仑，较前一日降0.43美分/加仑，降幅14.10%；ULSD M1 - M3 1.98美分/加仑，较前一日降0.54美分/加仑，降幅21.43%；Gasoil M1 - M3 7.00美元/吨，较前一日降1.00美元/吨，降幅12.50% [4] 成品裂解价差 - 美国汽油14.54美元/桶，较前一日降0.49美元/桶，降幅3.26%；欧洲汽油9.80美元/桶，较前一日降3.17美元/桶，降幅24.44%；新加坡汽油11.39美元/桶，较前一日降3.24美元/桶，降幅22.17% [4] - 美国柴油31.75美元/桶，较前一日降0.52美元/桶，降幅1.60%；新加坡柴油17.46美元/桶，较前一日降1.80美元/桶，降幅9.35%；新加坡航煤19.62美元/桶，较前一日降2.13美元/桶，降幅9.79% [4] 纯苯 - 苯乙烯 上游价格及价差 - 布伦特原油（2月）60.64美元/桶，较前一日降1.60美元/桶，降幅2.6%；WTI原油（2月）56.74美元/桶，较前一日降1.61美元/桶，降幅2.8% [6] - CFR日本石脑油542美元/吨，较前一日涨2美元/吨，涨幅0.4%；CFR东北亚乙烯745美元/吨，与前一日持平；CFR中国纯苯675美元/吨，较前一日涨7美元/吨，涨幅1.0% [6] - 纯苯 - 石脑油133美元/吨，较前一日涨5美元/吨，涨幅3.9%；乙烯 - 石脑油203美元/吨，较前一日降2美元/吨，降幅1.0% [6] - 纯苯（中石化华东挂牌价）5300元/吨，与前一日持平；纯苯华东现货5325元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅0.3%；BZ期货2603 5490元/吨，较前一日涨56元/吨，涨幅1.0% [6] - BZ基差（03） - 165元/吨，较前一日降41元/吨，降幅33.1%；纯苯进口利润 - 154元/吨，较前一日降38元/吨，降幅33.3%；汇率（人民币中间价）7.0358，较前一日降0.0034，降幅0.0% [6] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货6860元/吨，较前一日涨160元/吨，涨幅2.4%；EB期货2602 6787元/吨，较前一日涨149元/吨，涨幅2.2%；EB期货2603 6827元/吨，较前一日涨136元/吨，涨幅2.0% [6] - EB基差（02）13元/吨，较前一日降11元/吨，降幅17.7%；EB02 - EB03 - 40元/吨，较前一日涨13元/吨，涨幅 - 24.5% [6] - EB现金流（非一体化）318元/吨，较前一日涨149元/吨，涨幅88.0%；EB现金流（一体化）52元/吨，较前一日涨144元/吨，涨幅 - 157.0% [6] - EB - BZ现货价差1535元/吨，较前一日涨145元/吨，涨幅10.4%；EB03 - BZ03 1337元/吨，较前一日涨80元/吨，涨幅6.4%；EB02 - BZ03 1297元/吨，较前一日涨93元/吨，涨幅7.7% [6] - CFR中国苯乙烯840美元/吨，较前一日涨19美元/吨，涨幅2.3%；EB进口利润 - 32元/吨，较前一日涨9元/吨，涨幅 - 22.2% [6] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 纯苯的现金流 - 945元/吨，较前一日降3元/吨，降幅0.3%；己内酰胺现金流（单产品） - 350元/吨，较前一日降15元/吨，降幅4.5%；纯苯胶现金流862元/吨，较前一日降6元/吨，降幅0.6% [6] - EPS现金流 - 160元/吨，较前一日降160元/吨；ABS现金流 - 1111元/吨，较前一日降171元/吨，降幅18.2% [6] 纯苯及苯乙烯库存（周度） - 苯乙烯江苏港口库存13.93万吨，较前值涨0.46万吨，涨幅3.4% [6] 纯苯及苯乙烯产业链开工率 - 国内纯苯开工率74.9%，与前值持平；国内加氢苯开工率58.9%，较前值涨2.9%，涨幅5.3%；苯酚开工率78.0%，较前值涨3.0%，涨幅4.0% [6] - 己内酰胺开工率74.5%，较前值涨0.3%，涨幅0.4%；苯胶片开工率63.0%，较前值涨1.6%，涨幅2.7%；苯乙烯开工率70.7%，较前值涨2.3% [6] - 下游EPS开工率52.6%，较前值涨0.7%，涨幅1.4% [6] 聚烯烃 期货价格及

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 天然橡胶 - 短期基本面变动有限，受大宗商品偏好情绪升温胶价上涨，警惕冲高回落风险 [1] 甲醇 - 12月港口面临累库压力，但次年一季度供需平衡表有望转向去库；内地供需格局趋于平稳，价格以窄幅震荡为主 [4] 聚烯烃 - LLDPE方面供需双弱，部分全密度装置转产使标品边际减量增多，估值偏下；PP方面供增需减，边际装置估值仍偏低，库存小幅去化 [8] 纯苯-苯乙烯 - 纯苯短期供需偏弱但下方空间不大，或维持震荡走势；苯乙烯短期受提振但春节前后仍存累库预期，反弹空间受限 [9] 玻璃纯碱 - 纯碱供需大格局偏空，价格持续震荡探底，关注反弹后高空机会；玻璃后市盘面仍有压力，01延续交割逻辑，05等待利好驱动 [10] PVC、烧碱 - 烧碱需求端支撑弱，长期供需有压力，预计反弹幅度受限；PVC需求端内外存压，市场维持区间整理，价格反弹高度有限 [11] 原油 - 价格预计在60 - 65美元/桶区间波动，关注节后地缘走向 [12] 尿素 - 价格可能维持1700 - 1750区间震荡，关注企业补库需求、出口配额消息及春耕备肥节奏 [14] LPG - 报告未提及LPG核心观点相关内容 聚酯产业链 - PX短期或延续偏强走势；PTA继续上涨驱动有限；乙二醇短期震荡整理；短纤绝对价格驱动有限；瓶片短期加工费将被压缩 [18] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格：云南国营全乳胶等部分品种价格上涨，全乳基差等部分指标下跌 [1] - 月间价差：9 - 1价差等部分合约价差有变动 [1] - 产量与开工率：10月部分国家天然橡胶产量有增减，汽车轮胎开工率有微变 [1] - 库存变化：保税区库存增加，天然橡胶厂库期货库存减少 [1] 甲醇 - 价格及价差：MA2601等期货收盘价及部分价差有变动 [4] - 库存：甲醇企业、港口和社会库存均增加 [4] - 上下游开工率：上游国内企业开工率上升，部分下游开工率有增减 [4] 聚烯烃 - 价格及价差：L2601等期货收盘价及部分价差有变动 [8] - 库存：PE企业库存减少，社会库存增加；PP企业和贸易商库存减少 [8] - 上下游开工率：PE装置开工率略降，PP装置开工率上升 [8] 纯苯-苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油等部分上游价格有变动 [9] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格及价差有变动 [9] - 库存：纯苯和苯乙烯江苏港口库存增加 [9] - 产业链开工率：部分产业链开工率有增减 [9] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北等地区玻璃报价部分持平，部分有变动 [10] - 纯碱相关价格及价差：华北等地区纯碱报价部分持平，部分有变动 [10] - 用量：纯碱开工率和周产量下降，浮法和光伏日熔量持平 [10] - 库存：玻璃厂库和纯碱厂库库存增加，纯碱交割库库存减少 [10] - 地产数据：新开工等面积同比有变动 [10] PVC、烧碱 - PVC、烧碱现货&期货：山东液碱折百价持平，华东PVC市场价上涨 [11] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价持平，出口利润增加 [11] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚等部分报价持平，出口利润减少 [11] - 供给：烧碱和PVC开工率有降有升，部分利润增加 [11] - 需求：烧碱和PVC下游部分开工率有变动 [11] - 氯碱库存：液碱和PVC部分库存有增减 [11] 原油 - 原油价格及价差：Brent等原油价格上涨，部分价差有变动 [12] - 成品油价格及价差：NYM RBOB等成品油价格上涨，部分价差有变动 [12] - 成品裂解价差：美国汽油等部分裂解价差有变动 [12] 尿素 - 期货收盘价：01、05、09合约收盘价上涨 [14] - 期货合约价差：01 - 05等部分合约价差有变动 [14] - 主力持仓：多头和空头前20持仓减少，多空比下降 [14] - 上游原料：无烟煤小块等部分上游原料价格有变动 [14] - 现货市场价：山东等地区小颗粒尿素现货价有变动 [14] - 下游产品：三聚氰胺等部分下游产品价格有变动 [14] - 供需面概览：国内尿素日产量和开工率持平，周产量减少，库存去库 [14] LPG - 价格及价差：PG2601等期货价格上涨，部分价差有变动 [16] - 外盘价格：FEI掉期等外盘价格有变动 [16] - 库存：LPG港口库存减少，炼厂和港口库容比下降 [16] - 上下游开工率：下游PDH开工率上升，MTBE开工率下降 [16] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48等部分产品价格和现金流有变动 [18] - PX相关价格及价差：CFR中国PX等价格及价差有变动 [18] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货等价格及价差有变动 [18] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货等价格及价差有变动 [18] - 产业链开工率：亚洲PX等部分开工率有变动 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 供应侧泰柬地缘紧张影响泰国原料供应，国内产区停割加速，胶价有底部支撑；需求侧检修企业复工支撑产能利用率，但产销压力攀升，企业短期控产；市场侧代理商适度补货，但处于需求淡季，市场交投刚需走货，渠道库存充足，市场弱势运行。预计胶价维持宽幅震荡，运行区间15000 - 15500 [1] 聚烯烃 - 2026年聚烯烃市场预计成本下移与利润压缩并存，价格重心走低。PP供增需减，边际装置估值低，库存小幅去化；PE供需双弱，部分装置转产，标品边际减量，但价格阴跌，产业链无投机需求，本周库存累库 [4] 甲醇 - 港口12月到港量多，但伊朗产能停车，远月进口缩量预期增强，次年一季度有望去库；内地内蒙古转单价格走低，供应端煤炭价格下跌使企业利润恢复，产量预计维持，需求端传统下游开工小幅回升，有新MTO产能投放，预计内地供需平稳，价格窄幅震荡 [6][7] 聚酯产业链 - PX短期或延续偏强走势，策略上大涨后谨慎看待；PTA跟随PX走势，策略上逢高减仓，不追涨，中期低多，TA5 - 9低位正套；MEG短期偏弱运行，策略上EG5 - 9逢高反套，EG2605 - C - 4100卖方持有；短纤跟随原料波动，策略上单边同PTA，盘面加工费逢高做缩；瓶片短期加工费将被压缩，策略上单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，逢高做缩加工费，PR2602 - P - 5500卖方持有 [8] 玻璃纯碱 - 纯碱供应稳定，需求收缩，后市若无产能退出或降负荷，供需进一步承压，价格持续震荡探底，近期盘面技术性反弹，建议关注反弹后高空机会；玻璃现货价格承压，北方需求减弱，中下游消化库存，南方有刚需支撑，但中长期市场对后市需求担忧，预计后市盘面有压力，01延续交割逻辑，05绝对价格低，有利好驱动前暂维持现状 [9] PVC、烧碱 - 烧碱行业供需有压力，库存偏高，短期无利好，下周价格偏空，华东供应预计恢复，需求无改善，价格延续弱行，山东市场弱势维持，预计反弹幅度受限；PVC盘面受宏观提振走强，但刚需市场谨慎，需求端内外承压，成本端支撑松动，预计市场区间整理运行，目前处于需求淡季，地产需求减量，出口难放量，供需过剩，价格难言乐观，反弹高度有限 [10] 原油 - 周二国际原油延续涨势，美委局势或升级，俄乌不确定地缘因素影响原油价格，库存变化不大，需求端西方传统节日成品油需求预计回升，但供应格局未变，价格预计重回60 - 65美元/桶区间波动，后续关注地缘走向 [11] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯短期供需偏弱，驱动有限，但春检计划出台，后续供需有好转预期，下方空间不大，短期或维持震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡；苯乙烯行业利润修复使货源增多，需求端下游亏损扩大，抵触高价，进入淡季，春节前后存累库预期，成本端支撑有限，反弹空间受限，EB02短期在6300 - 6700区间震荡 [13] 尿素 - 尿素期货上行，现货平稳，市场执行前期订单，成交谨慎。供应端行业开工率环比小幅下降，但日产维持在19 - 20万吨区间，后续山东装置恢复预计日产增加0.9万吨，供应边际宽松压力显现；需求端农业需求淡季，东北储备肥需求有支撑，工业需求边际走弱，下游复合肥企业开工率下降，华北环保督查抑制补库；成本端煤炭价格高位支撑尿素价格。短期期货反弹受出口预期驱动，中期供需偏弱主导盘面价格，尿素价格或延续区间震荡，关注主力合约是否站稳1730及装置复产节奏和下游需求进展 [14] LPG - 未提及明确核心观点 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格及基差：云南国富全乳胶、泰标混合胶、杯胶价格上涨，胶水价格下跌，全乳基差、非标价差下跌 [1] - 月间价差：9 - 1价差、1 - 5价差变化，5 - 9价差不变 [1] - 基本面数据：10月泰国、印尼、中国产量下降，印度产量上升；11月国内轮胎产量、出口数量上升；10月天然橡胶进口数量下降，11月进口天然及合成橡胶上升；干胶生产成本上升，生产毛利下降 [1] - 库存变化：保税区库存增加，上期所厂库期货库存减少，青岛干胶出库率、入库率有变化 [1] 聚烯烃 - 期货收盘价及价差：L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价上涨，L15价差、PP15价差、LP01价差有变化 [4] - 现货价格及基差：华东PP拉丝、华北LDPE现货价格上涨，华北LL基差、华东pp基差下跌 [4] - PE上下游开工及库存：PE装置开工率下降，下游加权开工率下降，企业库存、社会库存增加 [4] - PP上下游开工及库存：PP装置开工率上升，粉开工率下降，下游加权开工率下降，企业库存、贸易商库存降为0 [4] 甲醇 - 甲醇价格及价差：MA2601、MA2605收盘价上涨，MA15价差、太仓基差、MTO05盘面有变化，内蒙北线现货价格下跌，河南洛阳现货价格不变，港口太仓现货价格上涨，区域价差有变化 [6] - 甲醇库存：企业库存增加，港口库存减少，社会库存增加 [6] - 甲醇上下游开工率：上游国内企业开工率上升，下游外采MTO装置开工率上升，部分下游开工率有变化 [6] 聚酯产业链 - 上游价格及价差：布伦特原油、WTI原油、CFR中国MX、PX现货价格等有变化，PX相关价差有变化 [8] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货、TA期货2605、TA期货2609价格上涨，PTA盘面加工费、基差等有变化 [8] - MEG相关价格及价差：EG期货2605、EG期货2609价格下跌，EG05 - EG09价差、MEG基差等有变化 [8] - 聚酯产业链开工率：亚洲PX开工率、PTA开工率、MEG综合开工率等有变化 [8] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48、FDY150/96、DTY150/48等价格及现金流有变化 [8] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北报价下跌，华东、华中、华南报价不变，玻璃2601上涨，玻璃2605不变，01基差下跌 [9] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东、华中、西北报价不变，纯碱2601、纯碱2605上涨，01基差下跌 [9] - 供量：纯碱开工率、周产量下降，浮法日熔量、光伏日熔量、3.2mm镀膜主流价不变 [9] - 库存：玻璃厂库增加，纯碱厂库增加，交割库减少，玻璃厂纯碱库存天数不变 [9] - 地产数据：新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积同比有变化 [9] PVC、烧碱 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价、山东50%液碱折百价、华东乙烯法PVC市场价不变，华东电石法PVC市场价上涨，SH2605、SH2601、V2605、V2601上涨，SH基差、V基差有变化 [10] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价不变，出口利润增加 [10] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚、FOB天津港电石法报价不变，CFRED度报价下跌，出口利润减少 [10] - 供给：烧碱行业开工率、PVC总开工率下降，外采电石法PVC利润增加，西北一体化利润减少 [10] - 需求：烧碱下游部分行业开工率有变化，PVC下游部分制品开工率有变化，PVC预售量增加 [10] - 氯碱库存：液碱华东厂库库存减少，液碱山东库存增加，PVC上游厂库库存、总社会库存减少 [10] 原油 - 原油价格及价差：Brent、WTI、SC价格上涨，Brent M1 - M3、WTI M1 - M3、SC M1 - M3、Brent - WTI、SC - Brent价差有变化 [11] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格上涨，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3价差有变化 [11] - 成品油裂解价差：美国汽油、欧洲汽油裂解价差下跌，美国柴油、新加坡柴油、美国航煤、新加坡航煤裂解价差上涨 [11] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油、WTI原油价格上涨，CFR日本石脑油价格上涨，CFR东北亚乙烯、CFR中国纯苯价格不变，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差下跌，纯苯华东现货价格上涨，BZ期货2603价格下跌，BZ基差、纯苯进口利润有变化 [13] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货价格下跌，EB期货2602、EB期货2603价格下跌，EB基差、EB02 - EB03价差有变化，EB现金流、EB - BZ现货价差有变化，CFR中国苯乙烯价格下跌，EB进口利润减少 [13] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚、己内酰胺、苯胺、EPS、PS、ABS现金流有变化 [13] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存、苯乙烯江苏港口库存增加 [13] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率：亚洲纯苯开工率上升，国内部分纯苯相关开工率有变化，苯乙烯开工率上升，下游部分开工率下降 [13] 尿素 - 期货收盘价及合约价差：期货合约价格有变化，合约价差有变化 [14] - 主力持仓：多头前20、空头前20持仓减少，多空比下降，单边成交量增加，郑商所仓单数量减少 [14] - 上游原料价格：无烟煤小块、动力煤坑口、动力煤港口、合成氨价格有变化 [14] - 现货市场价及价差：各地小颗粒尿素现货价格有变化，跨区价差、内外盘价差、基差有变化 [14] - 下游产品价格：三聚氰胺、复合肥、硫酸铵、硫磺、氯化钾、磷酸一铵、磷酸二铵价格有变化 [14] - 供需面概览：国内尿素日产量、煤制尿素日产量、气制尿素日产量不变，周度产量减少，装置检修损失量增加，厂内库存减少，港口库存增加，生产企业订单天数减少 [14] LPG - LPG价格及价差：主力PG2601、PG2602、PG2603价格下跌，PG01 - 02、PG02 - 03价差有变化，华南现货（民用气）价格上涨，可交割现货价格不变，基差有变化 [16] - LPG外盘价格：FEI远期M1合约、FEI远期MS合约、CP掉期M1合约、CP远期M2合约价格上涨 [16] - LPG库存：炼厂库容比不变，港口库存、港口库容比减少 [16] - LPG上下游开工率：上游主营炼厂开工率不变，样本企业周度产销率下降，下游PDH开工率上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升 [16]

报告行业投资评级 - 看多：铜、铝、不锈钢、贵金属（金、银、铂、钯）、镍 [1] - 看空：棕榈油、豆油、05 合约豆、苯乙烯 [1] - 震荡：国债、氧化铝、锌、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、煤焦、棉花、白糖、小麦、玉米、美豆、纸浆、原木、生猪、燃料油、沪胶、BR 橡胶、PTA、短纤、水蒸汽、PP、PVC、LPG、航运 [1] 报告的核心观点 - 全球权益资产风险偏好逐渐回归，股指震荡反弹，但年底市场情绪趋于谨慎，股指仍以震荡运行为主；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策 [1] - 日本央行加息落地，市场风险偏好回升，有色金属价格多偏强运行，但各品种受自身基本面和政策影响较大 [1] - 黑色金属板块因国内重大会议定调、淡季和出口政策收紧等因素共振下跌，煤焦出现企稳迹象，关注冬储补库情况 [1] - 农产品市场受供需、政策和天气等因素影响，各品种走势分化，部分品种需关注政策和需求变化 [1] - 能源化工产品价格受成本、供需和政策等因素综合影响，走势较为复杂，部分品种需关注市场预期和库存变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡反弹，突破需量能支持，年底市场情绪谨慎，仍以震荡为主 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：日本央行加息落地，市场风险偏好回升，铜价偏强运行 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪好转，铝价震荡偏强 [1] - 氧化铝：国内基本面维持偏弱格局，短期价格维持低位运行 [1] - 锌：基本面好转，成本中枢上移，但受 LME 限仓等消息影响，价格有所承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，日本央行加息落地，宏观情绪转暖，印尼镍矿产量计划下调，全球镍库存高位，沪镍大幅反弹，短期或偏强运行，长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，社会库存小幅去化，钢厂 12 月减产增加，期货延续反弹，建议短线偏多，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势紧张，短期宏观情绪好转叠加资金炒作，锡价走强 [1] 贵金属与新能源 - 金：流动性宽松和地缘紧张局势升温，金价再创历史新高，短期或维持偏强运行，但需警惕波动风险 [1] - 银：宏观驱动、供需结构失衡以及 ETF 持仓增加等利好银价，但需警惕短期剧烈波动风险 [1] - 铂、钯：宏观驱动、供需结构失衡和资金情绪驱动，短期或维持多头格局，但国内期货价格大幅升水现货且溢价外盘，需警惕市场波动风险 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪较好，远月有向上机会 [1] - 硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 煤焦：国内重大会议落地，黑色板块共振下跌，煤焦低开后反弹，出现企稳迹象，关注本周现货情况和冬储补库 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据好转难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受 CBOT 盘面和国内其他油脂走弱影响，偏弱运行 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注政策和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 小麦、玉米：市场供需紧张状况缓和，农户挺价惜售，库存处于低位，春节前下游有备货需求，短期限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软，南美天气暂无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期预期承压，国内远月榨利良好，内盘预期震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖情况 [1] 能源化工 - 燃料油：OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉出口等因素影响，短期供需矛盾不突出，跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑较强，期现价差低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR 橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率维持高位，市场心态偏强 [1] - PTA：PX 价格强势，装置高负荷运行，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下降，成本支撑走弱，关注碳中和政策变动影响 [1] - 短纤：PX 价格强势，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：成本端略有支撑，生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未见显著去库 [1] - 水蒸汽：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑，检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，2026 年投产偏多，供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - PP：检修较少，开工负荷高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，2026 年投产较多，需求增幅有限，市场预期偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱后续有累库压力，液氯价格难以深度补贴 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI 回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内 C3/C4 产销顺畅，库存暂无压力，盘面 PG 价格补跌后维持区间震荡，关注近月价格受天然气影响拉涨及远月月差回落 [1] - 航运：12 月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12 月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶市场多空因素交织，预计胶价维持宽幅震荡，运行区间15000 - 15500 [1] - 纯碱市场供需大格局偏空，价格持续探底，建议关注反弹后高空机会 [3] - 玻璃市场中长期需求存担忧，预计后市盘面仍有压力，05合约预计持续底部趋缩震荡 [3] - 烧碱市场供需有压力，价格偏弱运行 [4] - PVC市场维持区间整理运行，预计反弹后趋弱 [4] - 聚烯烃市场预计成本下移与利润压缩并存，价格重心将进一步走低 [6] - 甲醇市场预计次年一季度供需平衡表有望转向去库，内地价格以窄幅震荡为主 [10] - 纯苯市场短期驱动偏弱，后续供需存好转预期，或在5300 - 5600区间震荡 [13] - 苯乙烯市场驱动有限，短期或在6300 - 6700区间震荡 [13] - LPG市场暂无明确核心观点表述 [15] - 聚酯产业链各品种走势分化，PX、PTA谨慎追涨，乙二醇低位震荡，短纤跟随原料波动，瓶片关注装置投产进度 [17] - 原油市场受地缘因素主导，价格预计震荡整理，布油关注60美元/桶 [18] - 尿素市场价格短期面临“高日产 + 弱需求”博弈，期货主力合约关注1680 - 1730区间 [20] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 - 现货价格方面，云南国营全新胶、泰标混合胶等价格有涨跌，全乳基差、非标价差等也有变化 [1] - 原料价格方面，杯胶、胶水等价格有变动 [1] - 产量方面，10月泰国、印尼产量微降，印度、中国产量有不同表现 [1] - 开工率方面，汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率有小幅度变化 [1] - 库存方面，保税区库存增加，天然橡胶厂库期货库存减少 [1] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格方面，各地区报价持平，期货合约价格有跌 [3] - 纯碱价格方面，各地区报价持平，期货合约价格下跌 [3] - 供应方面，纯碱开工率和周产量下降，浮法和光伏日熔量持平 [3] - 库存方面，玻璃厂库和纯碱厂库、交割库库存有不同变化 [3] - 地产数据方面，新开工、施工、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [3] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格方面，山东液碱、华东PVC等价格有涨跌 [4] - 海外报价&出口利润方面，烧碱和PVC海外报价和出口利润有变动 [4] - 供给方面，烧碱和PVC开工率有变化，行业利润有增减 [4] - 需求方面，烧碱和PVC下游开工率有不同表现 [4] - 库存方面，液碱和PVC库存有增减 [4] 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面，L2601、PP2601等合约收盘价下跌 [6] - 现货价格方面，华东PP拉丝、华北LLDPE等现货价格下降 [6] - 价差方面，L15价差、PP15价差等有变化 [6] - 开工率方面，PE和PP上下游开工率有不同表现 [6] - 库存方面，PE和PP企业库存、贸易商库存有增减 [6] 甲醇产业 - 价格及价差方面，MA2601、MA2605等合约收盘价下跌，基差、区域价差等有变化 [8] - 库存方面，甲醇企业库存增加，港口库存减少，社会库存增加 [9] - 开工率方面，上游和下游开工率有不同表现 [10] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格及价差方面，布伦特原油、WTI原油等价格有涨跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有变化 [13] - 下游现金流方面，纯苯、苯乙烯下游现金流有增减 [13] - 库存方面，纯苯和苯乙烯江苏港口库存有变化 [13] - 开工率方面，亚洲纯苯、国内加氢苯等开工率有不同表现 [13] LPG产业 - 价格及价差方面，主力PG2601、PG2602等合约收盘价下跌，基差有变化 [15] - 外盘价格方面，FEI、CP掉期合约价格上涨 [15] - 库存方面，LPG炼厂库容比持平，港口库存和库容比下降 [15] - 开工率方面，上游和下游开工率有不同表现 [15] 聚酯产业链 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油等价格有涨跌，CFR日本石脑油、CFR中国MX等价格有变化 [17] - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY150/48、FDY150/96等价格有涨跌，现金流有增减 [17] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX、PX期货2603等价格上涨，价差有变化 [17] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货、TA期货2605等价格上涨，价差有变化 [17] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货、EG期货2605等价格下跌，价差有变化 [17] - 开工率方面，聚酯产业链各环节开工率有不同表现 [17] 原油产业 - 原油价格及价差方面，Brent、WTI等价格上涨，SC价格下跌，价差有变化 [18] - 成品油价格及价差方面，NYM RBOB、NYM ULSD等价格有涨跌，价差有变化 [18] - 裂解价差方面，美国汽油、欧洲汽油等裂解价差有变化 [18] 尿素产业 - 期货收益价方面，01号、05合约等收盘价下跌，甲醇主力合约收盘价下跌 [20] - 期货价差方面，01合约 - 05合约、05合约 - 09合约等价差有变化 [20] - 主力持仓方面，多头前20、空头前20持仓量下降 [20] - 上游原料价格方面，无烟煤小块、动力煤坑口等价格有涨跌 [20] - 现货市场价方面，山东、山西等地区小颗粒尿素价格有涨跌 [20] - 跨区价差方面，山东 - 河南、广东 - 河南等区域价差有变化 [20] - 内外盘价差方面，内外盘价差有变化 [20] - 下游产品价格方面，三聚氰胺、复合肥等价格持平 [20] - 供需面方面，国内尿素日度产量持平，周度产量下降，厂内库存和港口库存减少 [20]

报告行业投资评级 - 看空：工业硅、棕榈油 [1] - 看多：BR橡胶 [1] - 震荡：铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、铂金、钯金、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、豆油、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、沥青、尿素、聚丙烯、聚乙烯、PVC、烧碱、LPG [1] - 偏强：股指（长期） [1] - 偏弱：股指（短期） [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场在政策预期落地后调整，短期股指偏弱，长期为明年上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] - 各行业受宏观、产业、供需等多种因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注相关因素变化进行操作 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指：短期偏弱运行，长期为上行打开空间，可调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 债期：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：市场情绪反复，关注低位布局多单机会 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内基本面偏弱，部分空头离场价格反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，但LME限仓等消息使锌价承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，宏观情绪转暖，关注印尼26年镍矿RKAB审批，全球镍库存高位，沪镍大跌后减仓反弹，操作短线为主，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：关注印尼26年镍矿RKAB审批，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存去化，钢厂减产预估增加，操作短线为主，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：短期宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 铂金、钯金：美国11月CPI爆冷提振降息预期支撑价格，但短期警惕波动风险，国内期货溢价外盘且广期所实施交易限额，中期可关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能收储平台成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加、突破前高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤、焦炭：国内会议落地对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌后企稳，关注现货和下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注相关政策和情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：拍卖等利空预期下供需紧张缓和，农户挺价，库存低位，春节前下游有备货需求，限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软、南美天气无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期或承压，内盘震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC+暂停增产至2026年底，受俄乌和平协议不确定性和美国制裁委内瑞拉原油出口影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯、聚乙烯：检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库压力，液氯价格高，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 供应侧泰泰柬地缘紧张影响泰国原料供应，国内产区停割加速，胶价有底部支撑；需求侧轮胎检修企业排产恢复但出货慢、产能利用率提升受限，市场多空博弈僵持，预计胶价在15000 - 15500区间震荡 [1] 聚烯烃 - 聚丙烯供应检修高位但后续有回升预期，库存去化加快但仍高于往年，成本端使外购丙烯制PP工艺利润压缩，PDH利润略有修复；聚乙烯开工负荷回升，供应增加，上游库存去化但同比仍高，非标和标品价差缩小部分装置转产，基本面呈供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [4] 甲醇 - 期货震荡走高，港口方面伊朗限气多套装置停车但发运仍快，近期偏弱震荡；内地供需双增，05合约等发运减少后逢低偏多 [6][8] LPG 未提及明确核心投资观点 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯供应因部分歧化装置负荷下降有所下降，后续供需有好转预期，下方空间有限，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡；苯乙烯行业利润修复使部分检修装置重启，需求端下游行业利润压缩、开工下降，港口库存回落但下游高价抵触，中期供需预期偏弱，EB02短期偏弱震荡 [14] 聚酯产业链 - PX短期向上驱动有限但中期供需好转向下空间不大，滚动低多操作；PTA 12月供需偏紧但1季度预期宽松，绝对价格驱动有限，TA滚动低多、TA5 - 9低位正套；乙二醇近端供需改善但远月预期偏弱，短期低位震荡，逢高卖出EG2605 - C - 4100；短纤绝对价格驱动有限跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩；瓶片12月国内供应预期增加但加工费有支撑，逢高卖出PR2602 - P - 5500，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动 [15] 原油 - 国际原油受地缘因素反复扰动，布油关注60美元/桶，继续关注美俄谈话、俄乌谈判进展、美委局势动态 [16] 尿素 - 受印标推动价格反弹，供应总体过剩，需求方面农业淡季、工业按需采购，2605合约关注春耕备肥需求对价格的支撑，关注价格是否站稳1700以及会议精神和后期储备情况 [18] PVC - 烧碱 - 烧碱行业供需有压力，库存偏高，需求端支撑弱，价格偏弱运行；PVC供应压力不减，需求低迷，出口签单有优势但外需难大幅提升，供需过剩，盘面反弹后偏空对待 [19] 玻璃 - 纯碱 - 纯碱供需格局偏空，价格探底，盘面技术性反弹后关注高空机会；玻璃现货止跌，淡季临近需求减弱，后市盘面仍有压力，01延续交割逻辑，05底部趋弱震荡 [20] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - **现货价格及基差**：云南国营全乳胶上海报价15050元/吨持平，全乳基差 - 270元/吨涨20.59%，泰标混合胶报价14550元/吨跌0.68%等 [1] - **月间价差**：9 - 1价差 - 25涨16.67%，1 - 5价差15涨0.00%，5 - 9价差10跌66.67% [1] - **基本面数据**：10月泰国、印尼、中国产量下降，印度产量上升，11月国内轮胎产量和出口数量增加等 [1] - **库存变化**：保税区库存498888涨2.08%，天然橡胶厂库期货库存上期所59573涨3.87%等 [1] 聚烯烃 - **期货收盘价及价差**：L2601收盘价6439跌0.09%，L15价差 - 40跌7.50%等 [4] - **现货价格及基差**：华东PP拉丝现货价格6120持平，华北LL基差 - 40持平 [4] - **PE、PP非标价格**：华东LDPE价格8050持平，华东HD注塑价格6600跌0.75%等 [4] - **PE、PP上下游开工率及库存**：PE下游加权开工率42.5跌1.28%，PE企业库存47.1涨3.65%等 [4] 甲醇 - **甲醇价格及价差**：MA2601收盘价2132涨0.99%，MA15价差 - 42涨 - 6.67%等 [6] - **甲醇库存**：甲醇企业库存39.114万吨涨10.86%，甲醇港口库存121.9万吨跌1.26% [7] - **甲醇上下游开工率**：国内企业开工率77.63涨1.29%，外采MTO装置开工率86涨1.79%等 [8] LPG - **LPG价格及价差**：主力PG2601 4229涨0.50%，PG01 - 02 120跌3.23%等 [12] - **LPG外盘价格**：FEI植期M1合约503跌1.37%，CP掉期M1合约497.7跌0.73% [12] - **LPG库存**：LPG炼厂库容比23.7涨1.15%，LPG港口库存283万吨涨3.22% [12] - **LPG上下游开工率**：主营炼厂开工率75.11涨0.60%，PDH开工率72.9涨3.77% [12] 纯苯 - 苯乙烯 - **上游价格及价差**：WTI原油1月56.15涨0.38%，布伦特原油2月59.82涨0.23%等 [14] - **纯苯及苯乙烯相关价格及价差**：纯苯中石化华东挂牌价5300持平，EB期货2602 6385跌0.3%等 [14] - **纯苯及苯乙烯库存**：苯乙烯江苏港口库存13.47，纯苯江苏港口库存26.00持平 [14] - **纯苯及苯乙烯产业链开工率**：苯乙烯开工率69.1%涨1.5%，下游ABS开工率70.1%跌0.6% [14] 聚酯产业链 - **下游聚酯产品价格及现金流**：POY150/48价格6225跌1.0%，POY150/48现金流 - 218跌82.3%等 [15] - **上游价格**：布伦特原油2月59.82涨0.2%，WTI原油1月56.15涨0.4%等 [15] - **PX相关价格及价差**：CFR中国PX 834持平，PX期货2603 6862涨1.3%等 [15] - **PTA相关价格及价差**：PTA华东现货价格4650涨1.0%，TA期货2605 4684涨1.4%等 [15] - **MEG港口库存及到港预期**：MEG港口库存84.4万吨涨3.1%，MEG到港预期11.8万吨跌23.9% [15] - **聚酯产业链开工率变化**：亚洲PX开工率79.3%涨0.9%，PTA开工率73.7%持平 [15] - **MEG相关价格及价差**：MEG华东现货价格3667持平，EG期货2605 3761涨0.2%等 [15] 原油 - **原油价格及价差**：Brent 59.82涨0.23%，WTI 56.15涨0.38%，SC 428.30涨0.94%等 [16] - **成品油价格及价差**：NYM RBOB 170.13涨0.41%，NYM ULSD 213.16跌0.83%等 [16] - **成品裂解价差**：美国汽油15.30涨0.55%，欧洲汽油13.26涨8.72%等 [16] 尿素 - **期货收盘价及价差**：01合约1657涨0.67%，01合约 - 05合约 - 37跌37.84%等 [18] - **主力持仓**：多头前20 29033跌26.72%，空头前20 43010跌26.15% [18] - **上游原料**：无烟煤小块晋城900跌3.23%，动力煤坑口伊金霍洛旗530跌5.36% [18] - **现货币场价**：山东小颗粒1710涨1.18%，山西小颗粒1560涨1.30% [18] - **跨区价差**：山东 - 河南30涨50%，广东 - 河南120 [18] - **基差**：山东基差 - 106跌39.62%，山西基差 - 148跌42 [18] - **下游产品**：三聚氰胺山东5210持平，复合肥45%S河南3110持平 [18] - **供需面概览**：国内尿素日度产量19.50持平，国内尿素周度产量136.59万吨跌1.39% [18] PVC - 烧碱 - **PVC、烧碱现货&期货**：华东电石法PVC市场价4430涨0.7%，SH2601 2153涨1.6%等 [19] - **烧碱海外报价&出口利润**：FOB华东港口370跌1.3%，出口利润175.4涨1.7% [19] - **PVC海外报价&出口利润**：CFR东南亚600持平，出口利润45.8涨225.6% [19] - **供给:氯碱开工率&行业利润**：烧碱行业开工率568持平，外采电石法PVC利润 - 1352跌18.9% [19] - **需求:烧碱下游开工率**：枣工作不是品好运79.6涨0.2%，粘胶短纤行业开工率89.6跌1.8% [19] - **需求:PVC下游制品开工率**：隆众样本宣材开工率37.6涨0.5%，隆众样本型材开工率35.1跌2.1% [19] - **氯碱库存:社库&厂库**：液碱华东厂库库存24.0跌5.1%，PVC上游厂库库存34.4涨5.7% [19] 玻璃 - 纯碱 - **玻璃相关价格及价差**：华北报价1030跌0.96%，玻璃2601 953涨0.95%，01基差77跌19.79% [20] - **纯碱相关价格及价差**：华北报价1300持平，纯碱2601 1137涨0.89%，01基差163跌5.78% [20] - **供量**：纯碱开工率82.74%跌1.91%，纯碱周产量72.14万吨跌1.90% [20] - **库存**：纯碱厂库149.93万吨涨0.33%，纯碱交割库45.03万吨跌10.76% [20] - **地产数据当月同比**：新开工面积 - 29.25%跌14.26%，施工面积0.07%跌16.37% [20]