纪要涉及的行业和公司 - 行业：牧业、肉牛养殖产业、奶牛养殖行业 - 公司：优然牧业、伊利股份、光明、君乐宝、中国圣木 纪要提到的核心观点和论据 牧业大周期 - 核心观点：未来两到三年内牧业大周期将由肉类和奶制品价格共振反转以及国内外市场共振涨价推动，牧业正处涨价周期 [3] - 论据：国内牛肉产能去化幅度大、海外价格上涨，预计未来两到三年国内牛肉价格创新高；奶价处历史低点，全行业消耗现金流，前期已去化约 10%产能，下半年或加速去化，未来两到三年将反转；国内市场拐点明确，海外市场大包粉和牛肉价格持续上涨，美国牛肉价格创新高，新西兰进口大包粉与国内原奶价格倒挂 [3] 国内肉牛养殖产业 - 核心观点：未来肉牛价格将迎来大级别行情，2025 年下半年国内肉牛供给确定性减少，8 月起价格拐点趋势更明显，上涨周期持续两到三年 [4][11] - 论据：能繁母牛和技术母牛产能去化幅度接近 30%；2023 年中期开始去化的新生犊牛到成牛需两年，2025 年下半年供给减少；2 - 3 月最后一批大规模淘汰母牛育肥影响 8 月开始消除，下半年供给缺口环比上半年扩大 10%以上 [4][11] 全球肉牛市场 - 核心观点：全球肉牛价格上涨周期确定，将驱动国内肉牛周期景气反转 [4][12] - 论据：海外母牛产能减少约 5%，主产区因干旱调减母牛存栏；自 2024 年以来全球肉牛价格筑底回升，截至 2025 年中累计上涨接近 40%；国内进口端量减价增，商务部召开进口听证会 [4][12] 优然牧业 - 核心观点：未来盈利回暖，受益于肉奶价格反转，2025 年底原奶行业将现景气拐点，利润弹性大，估值有修复空间 [2][6][13][17][18] - 论据：2025 年成本下降、肉牛价格修复带动盈利回暖；公司每年销售约 10 万头淘汰母牛用于生产肉牛，与肉牛价格周期相关性强；国内奶牛产能减少 10%左右，9 月青储饲料储备或加速产能出清；2026 - 2027 年淘汰母牛和小牛犊销售预计贡献可观利润增量；原奶业务产销量增长，销售均价上涨将增厚盈利，生物资产公允价值恢复也将带来增厚；目前市净率处于历史底部，市盈率有翻倍修复空间 [2][6][13][17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 优然牧业由伊利股份控股，2015 年前属伊利内部资产，2016 年独立运营，2020 年完善育种基础，2021 年在香港联交所主板上市，目前伊利持股约 34%，90%以上原奶产品销售给伊利，供应占伊利自身需求比例 40%左右，未来目标提升至 50%以上 [5] - 2024 年优然牧业营收 201 亿元，过去五年收入复合增速接近 21%，但受原奶行情回落、生物资产减值等影响，归母净利润亏损近 7 亿元，生物资产减值亏损达 39 亿元 [2][6] - 优然牧业 75%收入来自羊奶业务，毛利率 30% - 40%；25%收入来自饲料等附属业务，饲料占比 90%，去年毛利率 17%，同比提升 3 个百分点 [2][7][8] - 自 2020 年以来优然牧业资本开支增加显著，预计 2025 年开始收缩；每公斤原奶生产现金支出约 3.9 元，2023 年销售均价 4.1 元，溢价约 30% [2][9] - 优然牧业与伊利长期稳定合作，产销率常年维持在 97%以上，经营性现金流较好，预计 2025 年整体现金流改善 [10] - 奶牛养殖企业全周期内，一头母牛从出生到淘汰约需五年，每年需怀孕一次产一头小牛犊，公牛犊直接出售，母牛犊部分外售、部分留作后备奶牛，每年约 30%产奶母牛被淘汰 [14] - 2024 年优然牧业淘汰母牛平均售价 7000 元/头，景气高点可达 14000 - 15000 元/头，预计 2026 年达 14000 元/头，2027 年达 18000 元/头；每年可外销约 20 万头小牛犊，2024 年单头售价 500 元，目前涨至 1200 元，预计 2026 年涨至 2600 元/头，2027 年涨至 4000 元/头 [15][16] - 预计优然牧业 2025 年原奶产销量达 410 万吨，2026 年达 430 万吨，若 2027 年销售均价较 2024 年上涨 0.2 元/公斤，整体盈利增厚预估接近 20 亿元；若单头成母牛群公允价值恢复到 2023 年底水平，将带来约 6 亿元公允价值增厚 [17]

肉牛产业新质生产力大会核心观点 - 内容电商为肉牛产业一体化注入新动能 推动产业升级与健康消费新生态构建 [1] - 互联网技术发展推动市场变革 内容电商通过精准用户标签和个性化推送开辟品牌营销新路径 [4] - 肉牛产业从牛犊选育到终端销售各环节均可内容化 通过故事传递健康生活方式建立品牌信任 [4] 内容电商在肉牛产业的应用 - 2022年杭州来个助攻科技与央视网合作 通过直播带货帮助内蒙古新疆贫困县推广特色农产品成效显著 [4] - 字节跳动等流量巨头在成都设立直播基地 对三农产业项目给予推流补贴扶持力度大 [4] 大会背景与议题 - 大会主题为"业兴在牛惠三农 链动于民促振兴" 聚焦畜牧产品供应 食品质量安全及农牧民增收议题 [4] - 由中国财富传媒集团主办 中国财富网与南京牧云农牧科技集团联合承办 搭建跨领域对话平台 [4]

签约金额与订单 - 内蒙古鲜牛肉产业品牌发布会现场签约金额超107亿元 [1] - 鄂尔多斯市签订消费帮扶订单35亿元 签约金额位列第一 [1] - 伊金霍洛旗人民政府与粤海食品（佛山）有限公司签订10万头肉牛20亿元销售合作协议 [3] - 云东集团与广东省胜龙牛业集团签署5万头肉牛10亿元意向订单购销合同 [3] - 鄂尔多斯市各旗区与驻地企业4月集中签订19.45亿元消费帮扶协议 [4] 产业合作与供应链 - 第一批1000多头活牛即将装车发往深圳 [3] - 伊金霍洛旗已向深圳运输100万元冷链牛羊肉 [3] - 牛羊肉产品全流程可溯源 消费者可扫码了解养殖、加工、运输信息 [3] - 鄂尔多斯市计划与粤海食品探索订单式养殖合作模式 引导农牧民规模化养殖 [5] 区域协同与市场拓展 - 鄂尔多斯市发挥高端肉牛产业优势 依托粤港澳大湾区辐射效应推动南北产业协同 [4] - 通过"北牛南运 鲜肉入粤"项目将农牧产品推向大湾区市场 [4] - 广东企业希望整合双方优势 打造从草原到餐桌的全产业链模式 [5] 企业角色与商业模式 - 云东集团以市场价格向农牧户收购肉牛 不收取中间费用 保障牧户利益 [5] - 建立产销一体、订单链接、协同合作的利益联结机制 [4] - 通过党建引领、政企合力、农民参与的方式助推消费帮扶 [4]

农业经营现状 - 黑龙江北部农场主面临劳动力短缺问题，招聘广告连发十多天无人问津 [8] - 农场规模为10垧地（约115亩），采用种养结合模式，种植玉米、黑豆等作物作为肉牛饲料 [7][22] - 牛肉价格持续下跌导致经营压力增大，需依赖银行贷款维持运营 [11] 生产运营细节 - 机械化作业覆盖大块平整土地，但小块地仍需传统人力耕作 [9][18] - 种植结构包含豆角、黄瓜等蔬菜及甜杆等经济作物，采用条播与点播结合方式 [18][25] - 新购入黑土地未经人工干预即实现玉米高产，计划改种黄豆以降低工作量 [37] 劳动强度与挑战 - 单日播种1.5亩玉米/豆类需高强度流水线作业，导致劳动者颈椎腰椎劳损 [25][27] - 牛粪施肥引发牛虻聚集，劳动者手背脸颊出现多处叮咬脓包 [29] - 草甸地因雨水饱和导致播种困难，参与者鞋子陷入泥泞无法行动 [39] 气候与地理特征 - 黑龙江北部春季气温波动剧烈，4月仍需穿着薄羽绒服防冻 [13] - 黑土地天然肥力显著，未覆土直播玉米即获丰收 [37] - 草甸地含水量极高，镐头等工具在受涝土地中失效 [39] 多元化经营尝试 - 计划夏季种植1000棵西瓜苗以增加收入来源 [47] - 利用自然资源采集蕨菜、猴腿等山野菜作为附加产出 [35][44]

肉牛产业市场动态 - 主产省活牛价格同比上涨13.4%至每公斤26.69元，牛肉批发价同比上涨4.0%至每公斤63.25元，呈现触底反弹趋势 [3] - 河南2024年牛存栏355万头，出栏243万头，牛肉产量39.13万吨同比增长3.0%，稳产保供能力持续增强 [3] - 养殖户单头牛利润回升至700-800元，活牛市场价格已超过每斤12元的养殖成本线 [3][8] 技术创新与种质资源 - "豫牛一号"芯片技术将传统选育周期从10-15年缩短至即时预测，实现德南牛新品系核心群构建 [4][6] - 基因编辑技术应用于肉牛种质创新，解决畜禽种业"卡脖子"问题 [6] - 河南拥有南阳黄牛、德南牛、皮南牛、夏南牛、郏县红牛等五大特色肉牛品种资源 [16][18][20][22][24] 养殖模式创新 - "25512"母牛养殖模式实现夫妇2人管理50头牛，年利润20万元，2024年泌阳县该模式养殖场户规模逆势扩张 [10][11] - 确山县"小群体大规模"模式配合1500元/头牛犊补贴政策，推动合作社规模化发展 [11] - 嵩县"托牛所"、柘城"五个一批"等差异化模式破解产业发展瓶颈 [12] 资源利用与成本控制 - 河南年产可饲用秸秆6500万吨，饲料化利用率不足25%，秸秆饲料化可降低60-70%的养殖成本 [7][9] - "牛粪+秸秆"好氧堆肥技术形成生态循环链，降低饲草成本 [12] - 小散户通过自收麦秸(300元/吨)和免费花生秸秆实现精细化低成本养殖 [9] 产业升级方向 - 培育皮南牛等新品种，具备生长快(出肉率高15%)、肉质佳、溢价高的特点 [13][14] - 发展大理石花纹肉、雪花牛肉等高端产品，延长产业链提升附加值 [14] - 推动"草+畜+粪+草"种养循环和智能化养殖，缩小与进口牛肉成本差距 [12][13]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年以来国内肉奶价格走势背离，肉奶比创历史新高 [4] - 看好2025年肉牛大周期反转，肉价上涨预计持续到2027年 [4] - 2025年下半年国内原奶供需格局或改善，价格有望回暖 [4] - 推荐光明肉业，建议关注优然牧业、现代牧业、中国圣牧 [4] 牛肉行情展望 - 深亏驱动去化，国内供给出清级别或及2019年猪周期，2023年6月至2024年11月国内牛肉价格下跌，出栏肉牛单头亏损高 [5] - 海外牛价景气先行，后续国内进口预计量减价增，2025年全球牛肉产量预计降，价格已上涨，国内进口牛肉压力变小 [10][11] - 2025年国内肉牛供给预计边际趋紧，大周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或筑底上行，涨价景气预计持续到2027年 [16] 原奶行情展望 - 2023年下半年起国内原奶价格亏损，存栏预计降至2019年同期水平 [17] - 牛肉和原奶行情高度相关，肉奶比攀升至历史高位，后续“肉奶共振”可期 [20] - 海外奶粉进入去库周期，进口大包粉已不具备性价比，后续进口预计量减价增 [23] - 国内原奶价格有望在2025年下半年迎来向上修复 [25] 投资建议 - 肉奶景气共振上行，牧业公司业绩有望高弹性修复 [26] - 核心推荐光明肉业，建议关注优然牧业、现代牧业、中国圣牧 [26]

行业供需与价格波动 - 中国牛肉消费量从2006年550万吨跃升至2012年700万吨，但产量未同步增长导致供需失衡 [4] - 牛肉价格从2008-2011年30-40元/公斤飙升至2019年90元/公斤，2024年回落至66元/公斤 [4][5][8] - 2024年65%养殖户亏损，单头牛平均亏损1600元，草料成本从2000元/头翻倍至4000元/头 [12] 养殖模式与金融渗透 - 牧民传统游牧模式转向"减羊增牛"，但养牛需外购草料导致成本激增 [6] - 银行主动推广贷款业务，牧民负债从5万逐年增至50万，90%牧民背负贷款 [2][3] - 牧民资产与贷款形成倒挂：400只羊+30头牛仅变现几十万元，但贷款超百万 [2][3] 市场竞争格局 - 国内存在"外地牛内蒙宰"现象，规模化育肥厂成本比牧民低30%-50% [19] - 进口牛肉10年增长8倍，占30%市场份额，巴西JBL日屠宰量达10万头（中国散户占比90%） [22][24] - 蒙古牛出肉量仅400-470公斤，远低于安格斯牛1500公斤，且不适合牛排加工 [24] 产业链痛点 - 牧民缺乏冷链和品牌能力，自销比例不足5%，依赖屠宰厂低价收购 [15][27] - 市场乱象频发：鸭肉冒充牛肉干案件涉案超百万，合成肉、干燥剂增重等手法普遍 [27][29] - 头部企业如重庆恒都年屠宰40万头，但牧民平均养殖规模不足50头 [25] 转型探索 - 丁杰食品开发"牛脆脆"产品规避掺假，计划联合1688建自有牧场提升附加值 [29][32] - 阿里"源选"平台尝试数字供应链整合，政府加强市场监管打击伪劣产品 [32] - 行业呼吁现代化转型：需技术支持和销售渠道重构，降低中间环节损耗 [30]

核心观点 - 看好养殖细分龙头估值修复，布局肉牛大周期反转，关注猪禽低估值龙头，推荐宠物标的与海大集团 [1][12] 各细分板块推荐逻辑 养殖链 - 看好肉牛周期反转，国内供给去化加进口收缩共振，相关标的估值处底部，我国对美进口牛肉加关税催化板块 [14] - 猪禽供需矛盾不大，产能预计维持低波动，生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，黄鸡供给维持底部，后续需求有望受益宏观景气修复，白鸡短期鸡苗供给偏紧，中期供给侧父母代同比减量且存在结构变化，需求侧消费中枢有望稳步上移 [14] - 核心推荐光明肉业、海大集团、牧原股份、温氏股份、立华股份、益生股份、圣农发展、华统股份等 [14] 种植链 - 看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振，玉米价格上涨将从周期景气上提振种业，种业库存压力大，处于周期底部，且是自主可控重要一环，国家重视程度升温，具备土地资源的种植类上市公司将受益粮价上涨 [15][16] - 核心推荐荃银高科、丰乐种业、隆平高科、大北农等 [17] 宠物 - 宠物赛道受益人口变化趋势，是稀缺的消费增长性行业，宠物粮国产优质品牌国内销售维持高景气，宠物健康发展空间广阔 [18] - 核心推荐乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等 [19] 其他板块 - 种植推荐海南橡胶等，动保板块推荐科前生物、回盛生物等 [19] 大宗农产品重点覆盖品种观点 - 生猪供给恢复程度有限，低成本企业预计仍有较好盈利 [23] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善 [23] - 白鸡中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 [23] - 鸡蛋远月供给压力仍大，新增产能增速自 Q2 进入兑现期 [23] - 玉米价格维持温和修复，中期供需宽松迎来收缩 [23] - 豆粕估值处于历史低位，中长期供需平衡有望收紧 [23] - 油脂短期供需趋紧，中期关注产区政策 [23] - 白糖短期国内供强需弱，中期关注北半球天气 [23] - 橡胶全球供给产量见顶，看好长期景气向上 [23] - 棉花供给较为充裕，需求尚待修复 [23] 5 月市场行情 板块行情 - 2025 年 5 月 SW 农林牧渔指数上涨 2.48%，沪深 300 指数上涨 1.85%，板块跑赢大盘 0.63%，5 月动物保健/渔业/饲料板块涨幅较大，分别为 11.14%/5.83%/5.53%，三级子板块中，果蔬加工/动物保健/其他种植业/水产养殖板块涨幅较大，分别为 11.58%/11.14%/8.23%/6.05% [87] 个股行情 - 涨幅排名前五的个股依次为安德利、雪榕生物、*ST 绿康、*ST 天山、瑞普生物，涨幅分别为 53.54%/41.67%/37.91%/27.13%/21.87%；跌幅排名前五的个股依次为粤海饲料、圣农发展、金龙鱼、天邦食品、罗牛山，跌幅分别为 5.83%/4.87%/4.66%/4.59%/4.40% [90] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600073 | 光明肉业 | 优于大市 | 8.29 | 7,774 | 0.53 | 0.64 | 16 | 13 | | 002714 | 牧原股份 | 优于大市 | 41.14 | 224,738 | 3.57 | 3.01 | 12 | 14 | | 002311 | 海大集团 | 优于大市 | 61.76 | 102,753 | 2.64 | 3.02 | 23 | 20 | [4]

行业现状与挑战 - 我国肉牛产业正面临多重压力，产销矛盾持续困扰行业发展 [1] - 行业需构建协同发展生态圈，通过上下游联动机制实现产业链深度融合 [1] - 需推行产销合作订单模式并完善利益共享机制以增强产业稳定性 [1] 消费趋势与产品创新 - 市场需求变化和饮食结构升级要求行业开发多样化、高品质牛肉产品 [1] - 品种培育需结合"引进来"与"自主创新"策略加快中高端肉牛品种培育 [1] - 提升精细化管理水平是增强市场竞争力的关键 [1] 科技应用与产业升级 - 智能化养殖技术可提升效率、降低成本并保障产品质量 [2] - 行业需推动从"经验驱动"向"数据驱动"转变，利用大数据提供决策依据 [2] - 精准化管理将帮助行业向管理要效益 [2] 品牌建设与市场规范 - 需加强地区与企业合作打造具有国际影响力的国产牛肉品牌 [2] - 制定科学鲜牛肉分级标准可规范市场秩序并提升消费者信任度 [2] - 目标是让"中国牛"成为高品质牛肉代名词 [2] 质量保障与人才培养 - 建立全链条质量追溯体系是保障牛肉产品安全的重要举措 [2] - 需加强专业人才培养与引进，培育懂技术、善管理的新型从业者队伍 [2] - 优化人才发展环境将为产业提供坚实支撑 [2] 行业组织作用 - 内蒙古肉牛产业协会将发挥桥梁作用加强行业自律 [3] - 协会致力于维护市场秩序推动产业协同发展 [3]

行业发展趋势 - 鄂尔多斯市将高端肉牛产业作为破局关键 坚持走差异化 高端化发展道路 全力打造全国高端肉牛产业标杆 [1] - 内蒙古自治区农牧厅将鄂尔多斯肉牛产业作为全区肉牛产业高质量发展的重要区域 支持其打造高端化产业链 [1] - 鄂尔多斯市以"优质+高端"双轮驱动为抓手 推进高端肉牛产业规模化生产 产业化经营 高质量发展 [2] 政策支持与资金投入 - 鄂尔多斯市出台《优质肉牛产业高质量发展若干政策措施》 每年安排1亿元资金支持产业发展 [2] - 鄂尔多斯市持续以区位优势 普惠政策 科技人才三方面为抓手 构建全产业链发展新格局 [2] 产业规模与结构 - 鄂尔多斯市当前肉牛存栏达到58 6万头 其中安格斯 和牛等高端肉牛存栏12 4万头 [2] - 鄂尔多斯市逐步构建"良种繁育+标准化育肥+精深加工+品牌销售"全产业链发展格局 [2] 行业活动与合作 - 鄂尔多斯市举办"内蒙古肉牛产业产供销对接赋能峰会暨鄂尔多斯市高端肉牛推介会" 吸引全国27个省（区 市）的760余位行业代表参会 [3] - 同步举办2025鄂尔多斯市现代农牧业精准招商产销对接恳谈会 搭建政企合作平台 [3]