宏观经济与政策 - 春节假期消费强劲，全国国内出游5.96亿人次，总花费8034.83亿元，均创历史新高[5][23][76] - 政治局会议强调实施更加积极有为的宏观政策，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[5][20] - 央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，促进外汇政策回归中性[5][21] 大类资产表现回顾 - 春节后首周A股主要股指上涨，上证指数涨1.98%，沪深300指数涨1.08%[5][7][78] - 商品期货指数本周上涨9.14%，贵金属、能源和有色金属指数涨幅均超3.00%[5][48][78] - 债市表现偏弱，十年国债收益率下行4BP至1.79%，余额宝7天年化收益率跌13BP至1.01%[2][5][12] - 人民币对美元汇率升值，中间价本周下行229BP至6.9228[7][17][56] 行业与市场动态 - A股行业表现分化，钢铁（+11.8%）、有色金属（+9.74%）领涨，传媒（-4.44%）、餐饮旅游（-4.02%）领跌[37][38] - 投资者短期关注周期品行业，主因预期财政支出、大宗商品价格上涨及节后复工弹性[5][78] - 春节档电影票房57.52亿元，观影人次1.2亿，带动全产业链产值超900亿元[5][24][76] 配置观点与风险 - 大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币，股票超配，债券和货币低配[1][4][5][80] - 主要风险包括全球通胀二次上行、欧美经济回落超预期及国际局势复杂化[5][79]

核心观点 - 报告认为春节后首周人民币资产呈现“股涨债跌”格局，投资者相对偏好风险资产，大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币 [1][5][78] - 报告对宏观经济观点在一个月、三个月及一年内均维持不变，核心关注点分别为国内稳增长政策落地、2026年财政政策支出力度以及地缘关系的不确定性 [4][80] - 报告对大类资产的配置观点为：股票超配，债券和货币低配，大宗商品和外汇标配 [4][80] 宏观经济与政策环境 - 中共中央政治局于2月27日召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告，强调要实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需，并继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [5][20] - 央行决定自3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，以促进外汇政策回归中性 [5][21] - 2025年全国新设经营主体2574.5万户，其中“8大新兴产业+9大未来产业”相关企业达113.4万户，同比增长9.9% [21] - 上海市出台“沪七条”房地产新政，自2月26日起施行，重点调减非沪籍居民购房的社保年限要求 [5][22] 高频经济数据表现 - 春节假期（9天）消费数据强劲：全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元；全社会跨区域人员流动量日均3.11亿人次，同比增长8.2%；春节档电影票房57.52亿元 [5][23][24][76] - 春节假期全国重点21城新建商品住宅网签成交10万平米，与去年春节假期日均成交量基本持平 [5][24][76] - 上游周期品方面，2月27日当周建材社会库存较前一周上升89.46万吨；石油沥青装置开工率环比下降0.30个百分点 [25][28] - 2月8日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为46.00%和54.00% [32] 大类资产表现回顾 - **A股市场**：春节后首周主要股指普涨，上证指数上涨1.98%，沪深300指数上涨1.08%，深证成指上涨2.80%。行业表现分化，钢铁（+11.80%）、有色金属（+9.74%）领涨，传媒（-4.44%）、餐饮旅游（-4.02%）领跌 [5][17][37][78] - **债券市场**：十年期国债收益率下行4BP至1.79%，信用债收益率小幅上行。本周央行公开市场净回笼5774亿元，资金利率稳中有降 [2][5][42][43] - **大宗商品**：商品期货指数本周上涨9.14%。贵金属（+8.92%）、有色金属（+5.43%）、能源（+3.11%）涨幅居前。焦煤期货下跌5.38%，铁矿石主力合约下跌5.56% [2][5][48][78] - **货币与外汇**：余额宝7天年化收益率下跌13BP至1.01%。人民币兑美元汇率升值，在岸、离岸人民币突破关键关口，人民币兑美元中间价本周下行229BP至6.9228 [2][5][17][39][56][58] - **港股及海外**：恒生指数本周上涨0.82%。美股方面，标普500指数下跌0.44%，纳斯达克下跌0.95%。十年美债收益率下行11BP至3.97% [5][17][61] 资产配置逻辑与建议 - 报告建议超配股票，核心逻辑是关注“增量”政策（如财政支出和固定资产投资）的落实情况，并认为两会在即，2026年稳增长的主要抓手可能在于此 [4][5][78][80] - 报告建议低配债券，认为“股债跷跷板”效应可能短期影响债市 [4][13][80] - 报告建议低配货币，预期货币类产品收益率将在1.5%下方波动 [4][80] - 报告对大宗商品给予标配建议，关注点同样在于2026年财政支出力度 [4][80] - 报告对外汇给予标配建议，认为中国经济基本面优势将支撑汇率稳健波动 [4][80] 重点行业与主题动向 - **周期品行业（钢铁、有色等）领涨**：报告分析原因有三点：1）两会在即，市场预期2026年稳增长抓手仍是财政与固定资产投资；2）年初以来国际能源和有色价格强势上涨；3）看好春节后生产端复工带来的弹性 [5][78] - **科技与消费行业表现分化**：春节期间讨论度高的计算机、电子元器件等行业指数表现中游；而拥有假期实际数据的传媒、餐饮旅游、食品饮料等行业则领跌 [5][78] - **新兴产业动态**：人形机器人、民用航空、生成式人工智能等前沿领域企业设立增长迅猛 [21]。春晚机器人热度带动相关产品订单量暴涨 [40] - **锂矿与关键金属**：非洲锂资源核心供应国津巴布韦宣布暂停锂矿出口，旨在加强监管。全球范围内出现“资源民族主义”趋势，多国争相建立关键矿产储备 [38][50]

行业概况与压力 - 私募信贷行业当前规模达1.8万亿美元 [2] - 行业面临零售基金赎回加剧的压力 [2] - 行业同时面临人工智能冲击下借款人风险抬升的压力 [2] 公司业务与财务表现 - 高盛私募信贷基金截至第三季度末的企业软件敞口约为15.5%，处于同业较低水平 [2] - 该基金第四季度赎回率为3.5%，低于行业平均 [2] - 该基金季度资金流入下降7%，降幅较同行更为温和 [2] - 高盛资产管理部门另类信贷规模达1880亿美元 [2] - 其另类信贷业务主要由机构基金与独立管理账户构成 [2] - 其中17%来自美国商业发展公司业务 [2] 公司战略与风险管理 - 公司强调多元化资金来源使其能够在经济周期中灵活部署资本 [2] - 公司认为过度依赖零售渠道更容易面临扩张与流动性风险 [2] - 公司强调坚守承销标准，未因扩张资产牺牲风控 [2] - 公司正视人工智能带来的颠覆性风险 [2] - 公司投资聚焦于具备关键任务工作流程、专有数据优势的优质企业 [2] - 与部分同业不同，公司所投企业较少依赖年度经常性收入与实物支付利息安排，以降低信用风险 [2] 市场动态与公司意图 - 近期非上市商业发展公司赎回需求持续上升 [2] - 多家同业机构面临资金流出压力 [2] - 公司披露核心指标并阐述风控逻辑，意在缓解行业恐慌情绪 [2] - 公司此举旨在凸显自身资产质量与资金结构优势 [2]

文章核心观点 - 文章引入“aβγδ经济动力结构”模型，从发展动力（α）、运行动力（β）、革新动力（γ）、耦合动力（δ）四个维度系统解构上海与香港的经济内核，并重点比较两地在数字经济浪潮下分别探索出的“真实数据资产”（RDA）与“现实世界资产代币化”（RWA）两条创新路径，认为二者互补协同可共同支撑中国在全球数字化新阶段的发展[1] 一、 α-发展动力结构：规模化应用引擎 vs. 高价值枢纽引擎 - **上海：国家战略驱动的“规模化应用引擎”** - 要素组合特征为“全要素聚合、全链条布局、规模化应用”，拥有庞大的工程师红利、完备的产业工人队伍、持续的研发资本投入以及全球最大集装箱港汇聚的海量物流与贸易数据[3] - 通过国家战略引导和产业政策扶持，在集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业形成强大技术集群[3] - 以科创板为标志的资本市场改革，将技术创新与资本收益紧密绑定[3] - 优势在于抗风险能力强、产业生态完整，易于形成规模效应和成本优势，在市场化、工程化环节极具竞争力[3] - 挑战在于要素成本持续攀升，在原始创新源头仍需加强[4] - **香港：国际市场链接的“高价值枢纽引擎”** - 要素组合特征为“资本与信息密集、服务高端化、网络节点化”，核心要素是高度国际化的专业人才、自由流动的巨额国际资本以及基于普通法体系形成的“制度信用”与信息枢纽地位[5] - 技术应用主要服务于提升金融交易效率、物流信息化及专业服务的数字化工具[5] - 以低税率、简单税制、资本自由兑换为核心的成熟市场规则构成强大的利益激励纽带[5] - 优势在于资源配置效率全球领先，与国际规则无缝对接，人均产出和附加值高[5] - 挑战在于产业结构单一，易受国际金融市场波动冲击，经济韧性相对不足[6] 二、 β-运行动力结构：战略性协同治理 vs. 法治化市场自治 - **上海：“有为政府+有效市场”的战略性协同治理** - 机制整合体现中国特色“混合经济”模式，通过五年规划、自贸区制度创新、产业目录引导等强有力的“计划/治理工具”为市场活动设定战略框架[9] - 在经济维度追求增长与效率的同时，将政治维度（如产业链安全、共同富裕）深度内嵌于经济运行目标中[9] - 优势在于能够集中资源办大事，快速响应国家战略需求，系统抗外部冲击的韧性较强[9] - 挑战在于需持续优化政府与市场的边界，防止过度干预抑制微观活力[9] - **香港：普通法框架下的法治化市场自治** - 机制整合以“小政府、大市场”为哲学，市场机制占主导，政府角色主要是维护法治、提供公共产品及进行事后监管，监管原则为“相同业务、相同风险、相同规则”[10] - 长期以来经济维度的效率与自由是首要追求，近年来在维护金融稳定、应对地缘政治风险方面的主动作为有所增强[10] - 优势在于规则透明、预期稳定，国际资本信任度高，交易成本低[11] - 挑战在于应对重大经济结构转型、需要强有力社会动员时，政府的政策工具与执行效率面临考验[12] 三、 γ-革新动力结构：RDA驱动的数据创新生态 vs. RWA引领的资产嫁接网络 - **上海：以RDA为核心的“数据驱动型创新生态”** - 上海数据交易所首创**真实数据资产（RDA）** 范式，核心理念是“实数融合”，将实体资产的运营数据与资产本身深度绑定，形成可确权、可交易、可融资的标准化数字资产[14] - 核心对象是实体资产产生的动态运营数据本身，将其作为独立资产进行封装和价值挖掘[15] - 价值逻辑在于通过数据验证实体资产的真实性、提升资产信用与透明度，并挖掘数据背后的运营优化、风险评估等衍生价值，例如上海钢联的钢材交易数据资产包为跨境贸易稳定币提供定价依据[15] - 技术基础深度融合区块链（确权存证）、物联网（数据源头采集）、隐私计算（安全流通）和AI（价值挖掘）四大支柱技术[15] - 应用场景已覆盖农业、大宗商品、航运、新能源等多个实体经济领域，致力于打通“数据资源→数据产品→数据资产→数据资本”的转化链条[15] - 优势在于根植于庞大的实体经济与数据资源，应用场景丰富，符合国家数据要素市场化战略[15] - 挑战在于数据资产估值、标准化、大规模流通的规则体系仍在探索完善中[16] - **香港：以RWA为枢纽的“资产嫁接式创新网络”** - 全力发展**现实世界资产代币化（RWA）** ，旨在通过区块链技术将债券、房地产、私募基金等实体或金融资产转化为链上数字通证，以提升流动性、可分割性和交易效率[17] - 核心对象是实体或金融资产本身（如绿色债券、商业地产），进行数字化映射和通证化改造[17] - 价值逻辑核心是“资产上链”，解决传统资产流动性差、投资门槛高的问题，为全球资本提供更灵活的资产配置选择[17] - 制度基础依托已成型的Web3全链条监管框架（如虚拟资产交易平台牌照、稳定币发行人监管制度），以“分级合规”和“相同风险、相同监管”原则提供清晰、稳定的法律环境[17] - 应用进展已在政府绿色债券、供应链应收账款、房地产收益权等领域成功试点并推动常态化发行，吸引了众多传统金融机构与专业中介机构参与生态构建[17] - 优势在于与国际金融市场规则接轨顺畅，资本募集能力强，监管框架成熟且具前瞻性[17] - 挑战在于本土应用场景和底层数据资源相对有限，创新生态的根植性有待加强[17] 四、 δ-耦合动力与未来态势：国家战略锚定下的协同进化 - **δ耦合现状与数字路径的互补性** - 上海展现出“顶层设计驱动的层内强耦合”，其“五个中心”建设与RDA范式推广强有力地协同了产业、数据与治理动力，致力于构建可信的数据价值底座[19] - 香港呈现出“市场规则牵引的跨境网络耦合”，其金融、法律专业服务与RWA战略高效协同，专注于构建合规高效的资产流通枢纽，而RWA亟需可信数据来验证链下资产状态[19] - 核心互补在于：RDA是RWA的“价值灵魂”与“信任基础设施”，而RWA是RDA实现资本化、国际化的“高效通道”，上海的数据资产化能力与香港的资产证券化能力构成数字经济价值循环的完整闭环[19] - **未来发展态势与协同范式** - 上海将深化“实数融合”，打造数据要素全球配置枢纽，其γ动力将围绕RDA范式推动数据从资源到资产再到资本的跃迁，关键在于完善数据资产登记、评估、交易、入表的全链条制度，并探索利用区块链、隐私计算等技术实现数据跨境可信流动[20] - 香港将巩固“制度优势”，建设全球RWA合规中心与融资平台，将RWA作为巩固国际金融中心地位的核心战略，通过数字资产平台建设、代币化债券常态化发行吸引全球优质资产和资本，其δ耦合关键在于能否与内地（尤其是上海）的数据资产生态深度对接[20] - 沪港协同最具潜力的场景是构建“上海RDA+香港RWA”的跨境数字金融新范式，例如境内实体资产的运营数据在上海完成RDA化封装与确权，形成可信数据资产包，以此为基础通过合规结构在香港进行RWA改造并面向全球发行融资，这种模式能利用上海的数据治理与产业纵深，发挥香港的资本联通与制度优势，共同服务于人民币国际化、绿色金融发展等国家战略[21]

监管与合规进展 - 香港证监会已批准德林控股两项地产RWA代币化产品 [1] - 该项目为香港首个获批的地产RWA案例 [1] - 显示在持牌监管框架下实体资产代币化的合规路径已取得实质进展 [1] 产品与业务细节 - 获批产品涉及德林证券分销RWA代币及德林数字家办对基金权益进行代币化发行 [1] - 标的资产包括持有香港中环德林大厦的有限合伙基金及一只私募股权基金 [1]

市场表现 - 美股三大股指于2月28日收跌，道指、纳指、标普500指数分别下跌1.05%、0.92%、0.43%，本周均录得跌幅 [2] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.81%，热门中概股多数下跌，其中金山云涨6.98%，蔚来跌4.32% [4] - 欧洲股市表现强劲，斯托克欧洲600指数2月累计上涨3.7%，创下自2013年以来最长的月度连涨纪录，连续上涨八个月 [7] - 受地缘政治紧张局势影响，避险资产受追捧，现货黄金价格升破每盎司5200美元，当日上涨1.43%至5259.26美元/盎司，白银现货价格上涨5.96% [6] - 国际油价上涨逾2%，WTI 4月期货结算价上涨2.8%至每桶67.02美元，布伦特原油期货同步上涨，市场担忧美伊冲突可能引发供应中断 [5] 行业动态与公司事件 - 人工智能行业面临政策与市场压力，美国总统特朗普下令所有联邦政府机构停止使用Anthropic的技术，五角大楼亦宣布Anthropic为供应链风险，该公司估值达3800亿美元 [30][34][38] - 英伟达公布超预期的第四财季业绩后，股价连续两日下跌，本周累计下跌6.65%，市场担忧人工智能支出的可持续性 [39] - 美国政府内部对AI工具部署存在分歧，五角大楼允许马斯克旗下xAI的Grok聊天机器人用于机密环境，但其他联邦机构对其安全性表示担忧 [40] - 媒体行业出现重大并购，派拉蒙天舞达成协议，将以每股31美元的价格收购华纳兄弟探索，交易对企业价值估值达1100亿美元，并为促成此交易向奈飞支付了28亿美元解约费 [33][36] - SpaceX据悉正考虑最早于3月保密提交IPO文件，寻求估值可能超过1.75万亿美元，若成功将成为史上最大规模上市之一 [32] - 特朗普媒体与科技集团正考虑将其社交平台Truth Social分拆为独立公司，此举可能重塑该上市公司结构 [31] - 物流行业受地缘政治影响，马士基因红海地区出现“未预见的限制”，指示部分船舶改道绕行好望角 [41] 宏观经济与政策 - 美国1月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.5%，核心PPI环比上涨0.8%，涨幅超预期，显示通胀压力持续 [26] - 美国企业2月披露的股票回购计划总额达2330亿美元，创历年同期新高，年初至今已宣布的回购总额达3270亿美元 [12] - 美国证券交易委员会发布新规，要求在美国上市的外国公司高管需在买卖自家公司股票后两个工作日内披露，与美国公司高管要求一致，新规将于3月18日生效 [14] - 加拿大2025年第四季度实际GDP折年率萎缩0.6%，2025年全年GDP增长1.7%，为2020年以来最慢增速 [27] - 欧盟与印度达成协议，将在贸易协议生效起的5年内互授最惠国待遇 [23] - 美国最高法院裁定特朗普大部分关税违宪后，相关关税退款诉讼总数已超过2000宗 [17] 机构观点与市场评论 - 瑞银将美股在其100%股票投资组合中的评级下调至“中性”，指出美股面临估值高企、美元下行风险及政策风险等多重不利因素，同时维持对新兴市场股票的“超配”评级 [43] - 瑞银调整对新兴市场股票的判断，预计其跑赢行情将持续更久，可能至少持续至年底甚至更长时间 [44] - 摩根大通技术策略师指出，全球政府债券市场与其他周期性敏感资产走势出现“完全脱钩”，债券收益率与其他资产类别间差距显著扩大 [45] - 信贷市场担忧情绪升温，英国贷款机构Market Financial Solutions陷入危机，被指存在重复质押等问题，可能牵连多家华尔街大行 [46] - 美国债市表现强劲，避险买盘推动国债价格上涨，10年期国债收益率跌破4%，2年期国债收益率创2022年8月以来新低 [49][50][51] - 对人工智能威胁及私募信贷领域的担忧冲击金融板块，KBW银行股指数一度下跌4.7%，跌至三个月低点 [52]

政策落地与融资支持 - 民营企业再贷款政策已在北京、安徽、浙江等地落地，人民银行安徽省分行发放了30亿元再贷款，该政策总额度为1万亿元，资金将重点投向制造业、科技创新、绿色发展、乡村振兴等领域民营企业 [2] - 民间投资专项担保计划业务正在加速落地，专项担保计划额度为5000亿元，分两年实施，旨在通过提高授信担保额度、风险分担比例和代偿上限来鼓励银行放贷 [2] - 山东投融资担保集团与农业银行山东省分行的民间投资专项担保计划业务合作规模已突破1亿元，重点支持中小企业技术改造、厂房建设及消费领域拓展改造 [2] - 除再贷款和担保计划外，相关部门还推出了中小微企业贷款贴息、支持民营企业债券风险分担机制、优化设备更新贷款财政贴息等政策，以直接降低民营中小微企业的固定资产投资成本 [3] 重大项目与民间资本参与 - 四川省和甘肃省正公开征集民营企业参与特高压直流输电工程投资，其中疆电(南疆)送电川渝项目总投资约311亿元，民营企业合计持股比例约10%，甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川工程总投资约246亿元 [4] - 这是落实鼓励民间资本参与铁路、核电、跨省跨区直流输电通道等领域项目建设政策的最新案例，有的核电项目民间资本最高参股比例已达20% [4] - 2025年，基础设施民间投资增长1.7%，占全部基础设施投资的比重为21.0%，比上年提高0.8个百分点，其中水利管理业民间投资增长16.5%，道路运输业民间投资增长3.5% [4] - 专家建议在项目源头建立更开放透明的参与机制，为民间资本预留空间，通过建立项目储备库、定期发布机会清单等方式，将鼓励参与转化为具体制度安排 [5] 地方举措与投资环境优化 - 湖南省提出引导民间资本有序参与通用机场建设、无人机及垂直起降飞行器运营等环节，并推动民营企业在装备制造、原材料等重点领域和13条重点产业链建设高水平中试平台和概念验证中心 [7] - 河北省明确将用好中小微企业贷款贴息、设备更新贷款贴息和民间投资专项担保等国家政策，并加大基础设施REITs项目辅导推荐力度，支持更多民间投资项目发行基础设施REITs以盘活存量资产 [7] - 专家指出，需要适应民间投资向战略性新兴赛道突破的趋势，为民间资本投资科技创新和产业创新深度融合领域营造良好环境，支持其加大在新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域的投资 [8]

美国1月PPI数据超预期 - 美国1月生产者价格指数(PPI)同比上涨2.9%，高于市场预期的2.60%，前值为3.00% [1] - 美国1月PPI环比上涨0.5%，高于市场预期的0.30%，前值由0.50%修正为0.4% [1] - 核心PPI同比上涨3.6%，高于市场预期的3.00%，前值3.30% [3] - 核心PPI环比上涨0.8%，高于市场预期的0.30%，前值由0.70%修正为0.6% [3] PPI上涨的结构性驱动因素 - 服务价格是PPI上涨的主要推动力，1月服务价格环比大涨0.8% [3] - 衡量批发商和零售商利润率变化的“贸易服务”价格上涨2.5% [3] - 专业和商业设备批发利润率飙升14.4%，显示企业正在将关税成本转嫁给客户 [3] - 剔除食品和能源后的核心商品价格大幅上涨0.7% [4] - 1月能源价格下跌2.7%，食品价格下降1.5% [4] - 服装、鞋类及配饰零售，化学品及相关产品批发，有线通信接入服务捆绑销售，健康、美容及光学产品零售，以及食品和酒类零售等多个领域价格出现上涨 [3] 对通胀前景与市场的影响 - PPI报告中的部分分项数据将被纳入美联储最关注的核心通胀指标——个人消费支出(PCE)物价指数的计算 [5] - 在PPI数据公布前，经济学家预计1月核心PCE通胀环比涨幅最高可能达到0.5%，对应同比涨幅约为3.1% [6] - 市场对美国通胀的担忧正在升温，上周公布的核心PCE同比上涨3.0%，仍明显高于美联储2%的目标 [6] - 更高的通胀数据可能导致市场关注点从人工智能(AI)的颠覆性影响转移至传统宏观分析 [6] - 通胀数据为美联储在调整货币政策前保持谨慎提供了理由 [6] - 最新的通胀数据导致美股开盘大跌 [1]

美国1月PPI数据超预期 - 美国1月生产者价格指数年率录得2.9%，高于市场预期的2.60%，前值为3.00% [1] - 美国1月生产者价格指数月率为0.5%，高于市场预期的0.30%，前值由0.50%修正为0.4% [1] - 剔除食品和能源的核心PPI同比上涨3.6%，高于预期的3.00%，前值3.30%；环比上涨0.8%，高于预期的0.30%，前值由0.70%修正为0.6% [3] PPI上涨的结构性驱动因素 - PPI上涨主要由服务价格推动，服务价格环比大涨0.8% [3] - 衡量批发商和零售商利润率变化的“贸易服务”价格上涨2.5% [3] - 专业和商业设备批发利润率飙升14.4%，显示企业正在将关税成本转嫁给客户 [3] - 从商品类别看，1月能源价格下跌2.7%，食品价格下降1.5%，但剔除食品和能源后的核心商品价格大幅上涨0.7% [4] 对通胀指标及市场预期的影响 - PPI报告中的部分分项数据将被纳入美联储最关注的核心通胀指标——个人消费支出物价指数的计算 [4] - 在PPI数据公布前，经济学家预计1月核心PCE通胀环比涨幅最高可能达到0.5%，对应同比涨幅约为3.1% [4] - 上周公布的核心PCE同比上涨3.0%，仍明显高于美联储2%的目标 [5] 市场反应与解读 - 最新的通胀数据导致美股开盘大跌 [1] - 有分析认为，通胀再度升温的担忧可能会使市场关注点从人工智能的颠覆性影响转移开来，并为美联储在调整货币政策前保持谨慎提供理由 [4] - 市场对美国通胀的担忧正在升温，看起来通胀可能再次抬头 [5] - 也有市场人士指出，尽管股市出现抛售，美国国债收益率却继续走低，这表明债券投资者并未将PPI视为市场走势的主要驱动因素 [5]

瑞银全球股票策略观点 - 瑞银全球股票策略主管安德鲁·加思韦特将一个充分投资的全球股票投资组合中的美国股票评级下调至“基准” [1][2] - 下调评级的主要理由包括美元走弱、估值过高以及华盛顿政策动荡带来的风险上升 [1][2] 美元风险分析 - 美元风险是核心关切，瑞银预计到第一季度末，欧元将攀升至1欧元兑1.22美元 [1][2] - 瑞银认为美元面临“不对称的结构性下行风险” [1][2] - 历史数据显示，当美元贸易加权指数下跌10%时，按非对冲基础计算，美国股市的表现大约会落后4% [1][2] 全球股市表现对比 - 由于美元走弱和估值更低吸引资本流向海外，外国市场的表现远超美国 [1][2] - MSCI世界不含美国指数在2026年内上涨了约8%，而标普500指数的表现几乎持平 [1][2]