文章核心观点 - 当前全球经济呈现显著分化格局，美国面临顽固的高通胀压力，而中国则面临持续的通缩压力，这两种相反的经济现象正深刻影响各自的经济政策与全球经济的稳定 [1] 美国的“通胀顽疾”：高物价背后的结构性难题 - 2025年美国通胀压力未消，呈现复杂态势，美联储与家庭均感压力 [2] - 2025年8月美国CPI环比上涨0.4%，年通胀率攀升至2.9%，创当年1月以来最高水平，且连续数月高于美联储2%的长期目标 [3] - 通胀呈现结构性突出，食品价格单月飙升0.6%，创近三年来最大单月涨幅，油价环比上涨1.9% [3] - 占美国CPI指标72%的要素商品价格上涨速度已超过美联储2%的目标值，比例为三年来最高，表明价格上涨正从少数品类向更广泛的商品和服务扩散 [3] - 关税政策是重要推手，美国对半导体、药品、钢铝等关键领域加征的关税（甚至高达300%）已对企业成本形成实质性冲击，亚特兰大联储研究指出关税已使部分制造商成本上升2%-5% [6] - 移民改革政策导致农业等领域劳动力短缺，例如大量农作物无人采摘导致新鲜果蔬价格在一个月内上涨了2% [6] - 美联储内部对政策应对分歧严重，鹰派主张维持高利率，鸽派担忧劳动力市场恶化提议考虑预防性降息 [6] - 政治压力介入决策环境，时任总统特朗普公开施压要求美联储“立即降息”，同时司法调查事件引发对美联储政策独立性的担忧 [6] - 美国面临“滞胀”风险，即经济增长停滞与高通胀并存，国家金融与发展实验室（NIFD）季报认为美国面临的主要是“胀”大于“滞”的风险 [6] 中国的“通缩压力”：物价低迷背后的循环阻滞 - 与美国形成鲜明对比，中国经济价格指标在低位徘徊，有效需求不足成为核心矛盾 [8] - 中国低通胀局面具有普遍性、持续性和结构性特征，自2023年以来CPI同比增速长期在零值附近波动，核心CPI涨幅持续在0-1%的低位区间 [9] - 更综合的指标GDP平减指数已连续八个季度为负，持续时间超过了1998-99年的通货紧缩时期 [9] - 中国经济保持5%左右的实际增速，但GDP平减指数持续为负，导致经济增长的成果在名义价值层面未能充分体现 [9] - 生产端的工业品出厂价格指数（PPI）经历了长达30个月以上的负增长 [9] - 在CPI八大类分项中，仅有受国际金价影响的珠宝首饰类价格上涨，其余七大类价格普遍回落或为负，尤其是与房地产相关的房租、家电等 [9] - 通缩压力的根源在于实体经济循环中形成了“房价-收入预期”的负向螺旋 [11][12] - 房地产市场的调整是核心起点，房价下行直接拖低住房成本和相关耐用消费品价格，并引发私人部门的信用收缩，居民新增贷款占比降至历史低位 [14] - 居民收入预期转弱，城镇就业人员工资增速放缓，部分在岗人员收入增长“获得感”不强，导致居民消费倾向于“消费降级”，压制整体价格水平 [14] - 一个矛盾现象是，在物价低迷的同时，中国货币供应量（M2）持续增长，2022年10月至2024年12月M2增长了约20%，但大量新增货币沉淀为居民和企业的定期存款，未能有效进入实体经济循环 [13] 中美应对路径的比较与全球影响 - 美国政策焦点是在抑制通胀与防止衰退间走钢丝，美联储核心任务是在不触发经济衰退的前提下驯服顽固的通胀 [16] - 美国政策选择空间受到政治压力、供给侧成本推升（如关税）和债务高企的多重约束 [16] - 长远看，美国需要处理其依赖关税保护、财政赤字货币化等深层次结构性问题 [16] - 中国政策焦点是打破负向循环，扩大内需，思路正从传统的投资驱动转向更系统性地修复经济的内生循环 [17] - 中国政策核心是双管齐下：修复企业资产负债表以及改善居民现金流量表 [20] - 改善居民现金流量表是“扩内需”战略的核心，需通过“稳就业、提收入”、强化社会保障、优化财政转移支付等手段提升居民实际购买力和消费意愿 [20] - 稳定房地产等核心资产市场对于修复家庭和地方政府资产负债表、稳定预期至关重要 [20] - 中美“一胀一缩”加剧了全球宏观政策的不协调性，两国政策周期错位可能引发跨境资本流动波动，增加全球金融市场不确定性 [17] - 两国各自的内向型政策调整（美国聚焦于产业回流和关税，中国聚焦于内需主导）正在重塑全球产业链和贸易格局 [17]

地缘政治与跨大西洋关系 - 德国前总理默克尔明确指出，欧洲不能主动疏远美国，也不能自然接受美国看待欧洲的态度，应在保持独立自主的基础上维持与美国的适当关系，避免欧洲内部分裂 [1] - 美国对欧盟钢铝产品征收高达50%的关税，汽车关税为25%，甚至威胁对几乎所有欧盟商品征收30%的惊人关税 [3] - 美国最新的国家安全战略声称要“帮助欧洲纠正当前的发展轨迹”，这种干涉意图刺痛了欧洲 [4] 欧洲面临的挑战与依赖 - 欧洲的飞机有近一半来自美国，防空系统大量依赖美国技术，这种依赖像一道无形枷锁，锁住了欧洲的战略手脚 [3] - 德国对美出口在2025年5月跌至三年多来的最低点 [3] - 欧盟缺乏权力的自主，没有军事和情报能力的真正独立，使自主宣言底气不足 [4] 欧洲内部的分歧与协调 - 欧洲内部裂痕正在加深，法国和德国这两个传统引擎在国内极右翼势力崛起的压力下，协调能力大不如前 [3] - 从巴以问题到数字合作，欧洲内部的分歧无处不在 [3] - 美国试图在人工智能规则等下一场“重大交锋”中拉拢个别欧盟成员国，这种做法正在分化欧洲 [3] 欧洲的战略自主努力 - 2025年，欧洲启动了冷战后最大规模的“重新武装”进程，计划投入8000亿欧元建设防务自主 [3] - 德国军费飙升28%，波兰将防务开支占GDP比重提高到4.48% [3] - 欧洲正在探索新的合作伙伴，从拉丁美洲到非洲，积极拓展多元外交空间，多位欧洲领导人今年访华，寻求通过对话而非对抗解决贸易争端 [4] 未来路径与外交平衡 - 默克尔提出的道路需要高超的外交平衡术，既要在贸易争端中坚决反击，又要在安全领域保持必要合作 [4] - 欧洲的生死存亡系于能否在保持跨大西洋关系的同时，真正挺直自己的脊梁，分裂意味着衰弱，团结才能赢得尊重 [4]

核心观点 - 美国在2025年发起了针对全球几乎所有国家的全面贸易战，关税政策反复无常且急剧升级，导致全球贸易关系紧张、市场剧烈波动并给企业和消费者带来巨大不确定性 [1][3] 关税政策与实施时间线 - **1月至3月**：关税重点针对美国三大贸易伙伴加拿大、墨西哥和中国，并将全球钢铁和铝的进口关税提高至25% [3] - **4月**：公布针对全球几乎所有国家的全面“解放日”关税，导致股市暴跌；与中国展开针锋相对的加税竞赛，双方关税水平分别飙升至145%和125%；开始对汽车征收25%关税 [4] - **5月至7月**：将钢铝关税提高至极具惩罚性的50%；针对巴西和印度的贸易摩擦显著升级 [5] - **8月**：针对60多个国家和欧盟的加征关税正式生效；将对加拿大的进口税单独提高至35%；针对巴西、印度商品及全球大多数进口铜实施50%惩罚性关税；取消“微量免税”规则 [6] - **9月至12月**：针对橱柜及其他家具的25%关税正式生效；同时降低或废除了针对牛肉和水果等食品的部分关税以应对物价压力 [7] 行业影响 - **钢铁和铝行业**：全球进口关税在年初提高至25%，并在夏季被进一步提高至极具惩罚性的50% [3][5] - **汽车行业**：对汽车征收25%关税，使整个行业陷入动荡 [4] - **铜行业**：针对全球大多数进口铜实施50%关税 [6] - **家具行业**：针对橱柜及其他家具的25%关税在年底正式生效 [7] - **食品行业**：面对物价压力，降低了针对牛肉和水果等食品的关税 [7] 市场与法律反应 - **市场波动**：4月公布的全面关税导致股市暴跌，随后总统言论引发市场剧烈波动 [4] - **法律挑战**：联邦法院一度裁定禁止利用紧急权力法实施部分关税，但上诉法院暂时中止了该裁决；上诉法院裁定总统在宣布国家紧急状态以证明关税合理性时“做得过火”，但未完全废除关税；案件最终被提交至最高法院，大法官们对总统实施广泛关税的权力表示怀疑 [5][6][7]

美欧关系战略疏离 - 美欧关系正从战术分歧演变为战略疏离 双方裂痕加深 关系温度降得很快[1] - 美国国家安全战略报告给欧洲贴上经济停滞 监管过度 文明岌岌可危等多重负面标签[1] - 欧洲领导人默茨表示要做好美国不再是同盟伙伴的准备 即“不同行”的准备[1][2] 美国对欧洲的批评与定位 - 美国总统特朗普批评欧洲领导人软弱 沉迷政治正确 移民政策正在摧毁欧洲[1] - 特朗普曾将欧盟称为“德国的工具” 并威胁退出北约[1] - 美国新版国家安全战略明确“西半球优先” 将欧洲地位降级 是对传统盟友价值的重新评估[3] 美欧经贸与政策分歧 - 美国以国家安全为由对欧洲钢铝产品加征关税[2] - 双方在数字税 农业补贴 航空补贴等问题上争执不休[2] - 欧盟委员会依据《数字服务法案》对美国企业家马斯克旗下社交媒体平台X开出1.2亿欧元罚单[2] 乌克兰问题与安全关切矛盾 - 美国新版国家安全战略将“通过谈判迅速结束乌克兰危机”列为核心利益 并提出“重建与俄罗斯的战略稳定”[2] - 这与欧洲的安全关切存在结构性矛盾 欧洲担心被边缘化及美国将欧洲安全出卖给俄罗斯[2] - 美俄闭门密谈加剧了欧洲的焦虑与不信任 正在瓦解跨大西洋关系的根基[2] 欧洲的战略困境与自主诉求 - 欧洲的安全命脉长期掌握在美国手中 这种不对称依赖在欧洲看来已成为“心头之患”[3] - 欧洲面临艰难选择：继续在安全上依赖美国并承受被边缘化风险 或痛下决心构建真正的战略自主能力[3] - 欧洲的“战略自主”口号喊了多年 但真正付诸实践却步履维艰[3] 关系演变的影响 - 从“不上桌”（被边缘化）到“不同行” 美欧关系的演变轨迹显示双方鸿沟或比大西洋更难跨越[3] - 当“不同行”从可能变为现实 美欧关系的变化或将重塑整个西方世界的格局[3] - 欧洲能否在觉醒中重生 美国是否会在“独行”中迷失 将影响未来国际秩序的走向[3]

现货黄金行情 - 截至发稿现货黄金最新报4215.24美元/盎司，涨幅0.23%，最高上探至4228.57美元/盎司，最低触及4201.67美元/盎司 [1] - 现货黄金短线偏向震荡走势，日内走势方向模糊，缺乏足够动能 [1][3] - 上方需关注4231/4236压制带，下方支撑重点留意4183一线，整体操作上宜以区间思路应对，高抛低吸为主 [3] 美欧贸易摩擦 - 8月美国对欧盟超400种钢铝加征50%关税，钢铝关税涉欧盟数十亿美元出口 [2] - 欧盟依《数字服务法案》《数字市场法案》严管美企：9月罚谷歌29.5亿欧元，10月认定元宇宙违规，11月再查谷歌搜索公平性，近期评估亚马逊、微软是否为云"守门人"，或2025年底对X开全球营收6%罚单 [2] - 11月美商务部长卢特尼克将数字监管与钢铝关税挂钩，逼欧盟调整规则换降税，美抓欧盟传统产业"软肋"撬监管松绑 [2] 市场驱动因素 - 夜间特朗普的相关言论打破了原本的下跌节奏，推动黄金行情探底回升 [3] - 近期黄金的上涨多集中在上午时段，呈现"一波流"式拉升，随后欧美盘多以宽幅震荡为主，较难出现二次上攻 [3] - 经过昨日"深V"反转，今日黄金大概率进入区间震荡格局，下跌动能得到较好延续 [3]

美欧数字监管冲突升级 - 美国指责欧盟数字监管对美科技企业不公平 并以钢铝关税为筹码要求欧盟“松绑” 欧盟则抨击美国此举是“勒索” 坚持数字法规关乎主权不容挑战 [1] - 美国商务部长公开将数字监管与钢铝关税挂钩 表示欧盟若想获得关税下调 就必须先调整针对科技企业的监管规则 [3] - 观察人士认为 美国试图通过关税筹码遏制欧盟数字监管扩张 以维持其全球数字产业霸主地位 [4] 欧盟对美科技企业的监管行动 - 欧盟依据《数字服务法案》和《数字市场法案》对美科技企业展开一系列执法行动 [2] - 9月 欧盟以谷歌在广告领域违规为由 对其处以29.5亿欧元反垄断罚款 [2] - 10月 欧盟初步认定元宇宙平台公司未能提供充分数据访问权限 其旗下脸书和照片墙违反相关义务 [2] - 11月 欧盟宣布对谷歌启动新一轮调查 审查其搜索结果是否对媒体行业公平 [2] - 近期 欧盟委员会正评估亚马逊和微软是否为云计算服务“守门人” 若认定 可依法进行市场调查并制裁 [2] - 据外媒报道 欧盟可能于2025年底前向美国社交媒体平台X开出最高相当于其全球年营业收入6%的巨额罚单 [2] 美国的回应与施压策略 - 谷歌 亚马逊等公司对欧盟裁决持异议 将提起上诉 [3] - 美国总统特朗普曾威胁对实施数字税和数字监管的国家加征“额外关税” [3] - 美国商务部长卢特尼克承诺 若欧盟修改数字监管法规 美国可能在欧洲数据中心和人工智能基础设施领域进行高达1万亿美元的大规模投资 [4] - 分析认为 美国采取“胡萝卜加大棒”策略 一方面征收惩罚性关税 另一方面承诺未来经济利益 [4] 冲突背后的核心诉求 - 美国被指试图掌控欧洲乃至全球数字产业 不愿遵守欧盟规则 谋求一个“利润丰厚却无法无天”的巨大市场 [4] - 美国将数字监管与钢铝关税捆绑施压 本质是企图阻止欧盟通过监管手段给美国大型科技公司设置壁垒 维护其全球竞争优势 [4] - 欧盟强调数字监管对所有国家一视同仁 属于主权范畴 欧洲拥有自主立法权 数字法规不容谈判 [4] 欧盟面临的两难困境与战略挤压 - 美国用钢铝关税“大棒”干涉欧盟数字监管 使欧盟战略自主空间遭受挤压 [6] - 钢铝关税关乎欧盟重要经济利益 受影响商品每年对美出口额达数十亿美元 加征关税将对已面临能源成本上涨等挑战的欧洲钢铁生产商构成生存威胁 [6] - 美国抓住欧盟传统产业“软肋”作为撬动数字监管松绑的杠杆 欧盟在此次贸易博弈中并不占优势 [6] - 欧盟陷入两难：若在数字监管上让步可能引发政治反弹 若坚持强硬立场则可能承受更大贸易冲击 加深跨大西洋关系裂痕 [6] - 由于欧洲对减免关税的需求比美国对放松监管的需求更急迫 美方谈判筹码在增加 美国还开启了“跨议题”谈判模式 使未来任何贸易磋商都可能嵌入数字监管条件 [6] - 分析认为 欧盟追求战略自主合情合理 但现实情况是 其战略自主空间非常有限 [7]

美加贸易关系破裂 - 加拿大总理宣布与美国持续数十年的紧密经济关系彻底结束 [1] - 自1988年《美加自由贸易协定》生效后，两国经济深度绑定，此次破裂由特朗普关税政策推动 [3] - 加拿大经济对美国依赖度极高，绝大多数产品销往美国，而美国对加拿大出口占比很小 [3] 贸易冲突的直接导火索与升级 - 加拿大安大略省一则反关税广告成为导火索，该广告剪辑美国前总统里根讲话以批评现行关税政策 [7][8] - 特朗普对此反应强烈，指责广告为欺诈行为，并于10月23日叫停所有美加贸易谈判，宣布对加拿大所有商品再加征10%关税 [10] - 尽管安大略省停止广告投放且加拿大总理致歉，特朗普仍拒绝重启谈判 [10] 贸易冲突的经济影响 - 特朗普对钢铝等关键行业加征高额关税，导致加拿大出口量明显下滑 [5] - 2025年第二季度加拿大经济出现下滑，安大略省五万个相关工作岗位受到威胁 [5] 加拿大的经济脱美计划 - 加拿大官方宣布十年贸易脱美计划，目标是将非美市场出口额翻一倍，多赚3000亿加元 [12] - 已与印尼签署自贸协定，并与阿联酋、德国及欧盟在人工智能、矿产等领域达成合作 [12] - 加速推进蒙特利尔港扩建工程以支持新贸易路线 [14] - 加拿大总理计划参加东盟峰会和APEC峰会寻找新合作机会，国内过半出口商计划开拓新市场 [15] 加拿大经济转型面临的挑战 - 蒙特利尔港存在水深不足、难以停靠大型货轮以及过去发生过罢工等问题，物流合作方存在顾虑 [15] - 新开拓市场的购买力远不及美国，目前其规模仅能弥补对美出口损失的零头 [15] - 短期内彻底摆脱对美国市场的依赖被评估为几乎不可能 [15] 美联储降息新论点及争议 - 美联储理事斯蒂芬·米兰提出，美元稳定币需求增长可能增加海外对美债等资产的需求，从而拉低中性利率约0.4个百分点，并据此呼吁美联储降息 [17][19][20] - 该论点关注数字金融对货币政策的影响，但缺乏长期数据支撑，2024年稳定币发行方购买400亿美元美债的规模能否显著影响利率存在争议 [22] - 该理事与特朗普关系亲近，其论点被质疑带有政治倾向，可能影响美联储货币政策的独立性 [22] 美联储的政策困境 - 由于美国联邦政府关门，关键经济数据缺失，美联储内部对12月是否降息存在激烈争论 [24] - 若基于带有政治倾向的论点贸然降息，可能导致通胀反弹并引发市场对美元稳定性的怀疑 [24] - 美联储接下来的决策，无论是降息还是维持现状，都将影响全球金融市场走向 [28]

听证会核心争议 - 美国最高法院就前总统特朗普援引《国际紧急经济权力法》实施大规模关税的合法性举行听证会，多数法官质疑该法是否赋予总统大规模征收关税的权力，认为征税权是国会的核心权力[1] - 此案标志着最高法院首次直接审理关于总统权力范围的主张，其裁决可能成为美国总统权力边界的分水岭[1] - 大法官们同意加快审理此案，意味着最高法院将在未来几周或几个月内做出裁决，该项裁决将对美国政治经济及全球贸易产生重大影响[2] 大法官的主要质疑 - 首席大法官约翰·罗伯茨表示，该政策的"手段是向美国民众征税，而这始终是国会的核心权力"[2] - 大法官尼尔·戈萨奇质问，如果国会可以将关税权力移交给总统，那么将无法阻止国会将监管对外贸易甚至宣战的所有职责都让给总统[2] - 不仅自由派大法官，几位保守派大法官也加入批评行列，对代表政府辩护的美国副总检察长进行了尖锐质询[2] 白宫方面的立场与回应 - 美国财政部长、商务部长、贸易代表等官员出席听证会，极力为大规模关税辩护，称这对于总统行使宪法赋予的外交政策权力"至关重要"[3] - 一位白宫官员表示，尽管受到严厉质询，特朗普认为听证会进行顺利并对结果抱有希望，财政部长贝森特对政府的胜算表示乐观[3] - 特朗普将关税作为其执政的核心议题，在贸易谈判及其他争端中将其作为筹码，并称此案是"美国历史上最重要的案件之一"，"关乎我们国家的生死存亡"[3] 潜在败诉后果与政府对策 - 若败诉，美国政府将被迫退还巨额关税，同时可能援引其他法律重新实施部分关税，但大多数此类法律并不允许总统行使不受约束的广泛权力[4] - 美国政府官员正在考虑其他方案，如可能启用《1974年贸易法》中一项从未动用过的条款，该条款允许在贸易不平衡情况下征收最高15%的关税，最长期限150天[4] - 美国政府也可能继续以"国家安全"为由对汽车、钢铝等行业加征关税，并已扩大这些关税的范围且宣布启动新的调查[4] 关税退还的操作复杂性 - 美国司法部法律文件称，如果关税被裁定非法，进口商可能有权获得退款，海关和边境保护局可能会通过标准行政程序处理[5] - 代表小企业的律师指出，政府已承诺如果其客户胜诉将退还已缴纳关税，但对于其他数千家缴纳进口关税的企业，退款情况则"非常复杂"[4] - 贸易和海关专家表示，任何可能的赔偿过程对于联邦政府和寻求赔偿的公司来说都是一场操作流程的"噩梦"[5]

美加贸易关系恶化 - 特朗普指责加拿大广告欺诈性使用里根视频片段并终止所有美加贸易谈判 [1] - 特朗普将加拿大称为经济竞争对手并重提将加拿大并入美国的言论 [3] - 美国对加拿大钢铝产品施加50%的叠加税率并对汽车加征25%关税 [3] 美国关税对加拿大行业的影响 - 加拿大钢铝行业因美国关税遭受超过30亿美元直接损失 [3] - 加拿大汽车产业订单量因关税骤减40% [3] 加拿大战略转向 - 加拿大宣布终结数十年来对美经济依赖的战略并寻求与中国建立战略关系 [3] - 加拿大主动豁免中国钢铝关税被视为破冰信号并寻求中国农产品关税减免 [5] - 加拿大正大力推进耗资数十亿美元的亚太门户计划以提升至亚洲物流效率缩短2-3天 [7] 加拿大多元化市场布局 - 加拿大与印尼 阿联酋等亚洲国家签署经贸协议构建多元化亚洲市场网络 [7] - 加拿大看重与中国在能源和农业领域合作机遇特别是液化天然气出口前景 [7] 中加贸易关系演变 - 中国对加拿大菜籽油 猪肉等农产品加征10%至25%关税并启动油菜籽反倾销调查 [5] - 中国采取的精准打击策略为后续谈判和解留下转圜空间 [5]

中加贸易关系动态 - 加拿大外长阿南德结束上任后首次对华访问，双方同意重新校准关系并重启各层级沟通机制，标志着加拿大对华政策从冻结转向重启[1][3] - 作为对加拿大高关税的回应，中国对加拿大油菜籽发起反倾销调查并征收75.8%保证金，并对猪肉、海鲜等产品加税[3] - 加拿大政府此前对中国电动汽车征收100%关税，对钢铝产品加征25%关税[3] 贸易摩擦的经济影响 - 受贸易摩擦影响，加拿大今年上半年制造业产值下降超过8%，农业出口减少近三分之一[5] - 加拿大是全球最大油菜籽出口国，超过一半销往中国，中国市场的关闭对加拿大西部省份农户造成重大冲击[3][5] - 中国是加拿大第二大贸易伙伴，双方年贸易额超过1180亿加元，在能源、农产品、矿产、清洁技术等领域合作基础深厚[5] 政策调整的驱动因素 - 美国贸易政策转向保护主义并对加拿大钢铁、木材、乳制品设限，使加拿大作为中等经济体难以承受两端挤压，促使其调整对华政策[5] - 加拿大国内通胀居高不下，能源及食品价格持续上涨，卡尼政府面临巨大政治压力与民调下滑[5] - 加拿大公众对华态度转变，支持对华电动车征税的比例从超过六成跌至不到一半，为政策调整提供社会基础[5] 行业与公司层面的机遇 - 加拿大曼尼托巴省省长曾公开要求政府取消对华电动车关税，以换取中方解除对油菜籽和猪肉的反制措施，表明地方产业压力巨大[3] - 双方同意加强在经贸、能源、农业、文化等领域的合作，为相关行业公司带来新的业务增长空间[3] - 加拿大产业界日益认识到与中国合作是必要选择，而非风险，合作空间成为观察加拿大外交策略的重要切口[8]