行业整体表现 - 2025Q2家电板块营收同比增长4.78%至4315亿元 归母净利润同比增长3.38%至381亿元 呈现稳健增长态势 [1] - 白电内销景气向上 清洁电器龙头延续高增长 外销受关税影响显现但龙头韧性突出 可选品类费用投放加大导致盈利能力小幅下行 [1] 白电子行业 - 2025Q2白电板块营收同比增长4.64%至3032亿元 归母净利润同比增长6.08%至306亿元 经营现金流量净额同比大幅增长48.18% [2] - 内销受益于政策延续和高温带动空调需求 龙头零售转型持续兑现且高端品牌增势强劲 外销受关税影响环比走弱但新兴市场品牌业务保持高增长 北美本土化经营表现超越行业 [2] - 归母净利润率同比提升0.14个百分点至10.09% 盈利能力持续改善 [2] 黑电子行业 - 2025Q2黑电营收同比增长5.81%至507.79亿元 保持稳健增长 [3] - 彩电龙头内销产品结构改善 LCDTV面板成本环境相对温和 但美国关税政策变动导致外需承压 代工企业规模负效应削弱盈利能力 [3] - 归母净利润同比下降1.04%至10.33亿元 毛利率同比小幅改善0.08个百分点 但归母净利率同比下滑0.14个百分点 [3] 厨电子行业 - 2025Q2厨电营收同比下降6.95%至124亿元 主要受地产景气拖累和补贴申领难度增加影响 [4] - 传统烟灶龙头老板电器实现增长 表现最优 集成灶企业营收降幅较大 照明电工龙头也有所承压 [4] - 归母净利润同比下降16.75%至19.60亿元 龙头积极改善产品结构但销售费用增加导致盈利能力下滑 [4] 智慧家居子行业 - 2025Q2智慧家居营收同比增长32.09%至125.64亿元 增速较Q1提升 主要受国内大促与海外景气带动 [5] - 清洁电器龙头凭借新品积极抢占海内外份额 但营销投放显著加大 部分龙头拓展新业务增长曲线也增加营销投入 [5] - 归母净利润同比下降12.95%至10.26亿元 营销费用增加拖累盈利能力 [5] 传统小电子行业 - 2025Q2传统小电营收同比下降0.69%至231亿元 增速转负 [6] - 外销型企业营收降速 部分内销型企业营收转负 受关税政策变动、外需减弱与补贴申领难度提升等多因素影响 [6] - 归母净利润同比下降12.44%至13.44亿元 产品结构提升但关税政策变化及营销投放增加仍拖累盈利能力 [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[8] 核心观点 - 2025Q2家电板块营收同比+4.78%至4315亿元，归母净利润同比+3.38%至381亿元，呈现稳健增长态势[9] - 白电内销景气向上，外销关税影响显现但龙头韧性突出，清洁电器龙头高速增长，可选品类费用投放加大导致盈利能力下行[4][9] - 展望后续，以旧换新政策支撑内需，龙头自主品牌与新兴品类出海贡献增量，龙头报表质量有望支撑业绩不弱于收入增长[4][15] 整体板块表现 - 2025Q2家电板块营收同比+4.78%至4315亿元，2025H1营收同比+8.59%至8426亿元[19] - 归母净利润同比+3.38%至381亿元，2025H1同比+11.23%至712亿元[19] - 毛利率同比-0.10pct至25.02%，期间费用率同比-0.05pct至14.46%[19][22] - 经营活动现金流净额同比+37.27%至666亿元，2025H1同比+52.99%[19] 白电子板块 - 营收同比+4.64%至3032亿元，归母净利润同比+6.08%至306亿元[10] - 内销政策延续，高温带动空调需求，龙头零售转型持续兑现，高端品牌增势强劲[10][33] - 外销关税影响显现，但龙头新兴市场品牌业务持续高增，北美本土化经营表现超越行业[10][33] - 毛利率同比-0.29pct至26.04%，归母净利润率同比+0.14pct至10.09%[10][33] - 经营现金流量净额同比+48.18%至585亿元[10] 黑电子板块 - 营收同比+5.81%至507.79亿元，归母净利润同比-1.04%至10.33亿元[11] - 内销产品结构改善，LCD TV面板成本环境相对温和，但美国关税政策变动导致外需承压[11][50] - 毛利率同比+0.08pct至12.11%，归母净利润率同比-0.14pct至2.03%[11][50] - 自有品牌龙头与海外代工企业财务表现分化[11] 厨电子板块 - 营收同比-6.95%至124亿元，归母净利润同比-16.75%至19.60亿元[12] - 地产景气拖累及补贴申领难度增加导致营收下滑，传统烟灶龙头老板电器实现增长[12][63] - 毛利率同比+0.19pct至41.10%，期间费用率同比+0.77pct[12][63] - 归母净利润率同比-1.87pct至15.87%[12] 智慧家居子板块 - 营收同比+32.09%至125.64亿元，归母净利润同比-12.95%至10.26亿元[13] - 国内大促与海外景气带动营收增长，清洁电器龙头凭借新品抢占海内外份额[13] - 营销投放显著加大，毛利率同比-1.28pct至44.17%[13] - 归母净利润率同比-4.30pct至8.16%[13] 传统小电子板块 - 营收同比-0.69%至231亿元，归母净利润同比-12.44%至13.44亿元[14] - 外销型企业营收降速，内销型企业营收转负，受关税政策及外需减弱影响[14] - 毛利率同比-0.01pct至27.53%，归母净利润率同比-0.78pct至5.83%[14] 上游板块 - 营收同比+5.07%至295亿元，归母净利润同比+12.56%至22亿元[18] - 毛利率同比+1.14pct至19.88%，归母净利润率同比+0.49pct至7.32%[18]

宏观与策略 - 7月社融数据呈现总量韧性与结构分化特征，新增社融1.16万亿元低于预期1.41万亿元，新增人民币贷款-500亿元创历史新低，M2同比增长8.8%超预期8.3% [9] - 社融增量主要来自政府融资兜底（贡献同比增量142.8%）及直融持续发力（贡献26.4%），私人部门信贷疲软削弱宽货币传导效率 [10] - 高股息策略本质是投资成熟期企业，形成"稳定盈利-持续分红-提升ROE"正向循环，纯红利策略股息率高但Smart Beta策略长期表现更优 [11][12] - "反内卷"投资应关注三大主线：垄断壁垒型资产（公用事业、稀土）、全球竞争力资产（高端制造）、AI赋能效率革命型资产 [15][16] 房地产行业 - 2025H1全国新房销售面积同比-4%，现房销售占比升至32%，现房均价0.8万元/㎡较期房1.1万元/㎡更具价格优势 [18] - 主要城市二手房成交占比创新高，2025H1二手/新房成交套数比达2.3，二手住宅价格指数较高点回落18%大于新房11% [19] - 土地成交向高能级城市集中，一线城市楼面均价达3.6万元/㎡为2019年2.5倍，房企洗牌后四大央企占据销售前四强 [20][21] 食品饮料行业 - 白酒板块8月动销边际改善，飞天茅台批价1885元，预计中秋国庆动销下滑幅度较Q2收窄 [22] - 贵州茅台2025H1收入同比+9.2%，通过调整产品结构和发货节奏维护价盘稳定，行业降速共识强化 [23] - 推荐组合为泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注消费贷政策对居民消费潜力释放作用 [24] 家电与轻工行业 - 2025H1白电龙头全球化布局抵御关税风险，OBM模式带来持续成长，推荐美的集团、海尔智家、格力电器 [26] - 黑电受益Mini LED升级与面板价格下降，推荐海信视像；小家电推荐小熊电器、石头科技 [27] - 家电企业拓展智能家居、AI眼镜等新品类，推荐大元泵业、亿田智能 [28] 重点公司分析 - 361度2025H1收入同比+11%至57亿元，鞋类产品增长12.8%，电商渠道占比提升至31.8% [29][30] - 嘉化能源脂肪醇产能将扩至35万吨，市占率超30%，热电联产成本优势显著，实际股息率可达7.4-9.02% [33][34][35] - 中国海油圭亚那Yellowtail项目提前投产，设计产能25万桶/天，Stabroek区块总产能提升至90万桶/天 [37][38] - 鹏鼎控股2Q25净利润同比+159.55%，泰国工厂导入AI算力客户，CAPEX提速至70亿元以上 [44][47]

核心观点 - 2025H1家电板块受关税拖累小幅跑输大盘，估值回落至近5年偏低水平 [3] - 下半年内销有望回归稳健增长，外销预计逐步回归平稳增长 [3] - 大家电稳健为基，小家电企稳改善 [1] - AI科技进入普及应用期，家电企业积极拓展新兴领域 [74] 行业整体表现 - 2025H1家电指数下跌1.2%，同期沪深300基本持平 [10] - 家电零部件板块涨幅最高达17.4%，小家电及照明设备板块上涨超4% [10] - 家电行业PE(TTM)为14.45X，位于2020年以来39.0%分位数 [13] - Q2家电重仓持股占比3.3%，环比下降0.6pct，仍处于超配水平 [16] 白电板块 - 1-5月空冰洗出货量分别增长9.5%/3.6%/10.7% [21] - 美的线上价格策略带动行业均价下行，H1空冰洗线上价格同比-3.5%/-4.5%/+3.1% [24] - 龙头份额稳中有进，空调CR3同比提升0.4pct [36] - 海外零售需求稳健，美国家电个人消费支出Q1/Q2同比增1.7%/1.3% [30] 黑电板块 - H1彩电零售量/额分别增长1.8%/7.5%，Q2加速至6.2%/11.5% [44] - Mini LED电视H1渗透率达29%，销量同比增长超2倍 [47] - 7月50吋/55吋面板价格同比降12.8%/10.4% [47] - 线上市场TCL/小米/海信三强争霸，线下海信/TCL份额超20% [50] 厨电板块 - H1油烟机线上线下零售额同比+15.9%/+44.2% [53] - 1-5月油烟机内销量同比增长11.8%，集成灶内销量下降26.7% [53] - 住宅竣工面积同比下降15.5%，销售面积下降3.7% [56] - 老板/方太线上线下份额20-30%，海尔线下份额小幅提升 [60] 小家电板块 - H1厨房小家电零售额增长9.3%，均价上涨10.6%至234元/台 [65] - 清洁电器规模增长30%，扫地机/洗地机增长41.1%/30.3% [68] - 扫地机渗透率仅5.5%，仍有充足成长空间 [68] - 科沃斯/石头科技H1份额分别提升7.6pct/1.2pct [71] 家电+科技领域 - 大元泵业液冷领域2024年营收0.9亿，同比增长80% [81] - 亿田智能子公司规划提供超2500P算力服务 [86] - TCL电子接入DeepSeek大模型，孵化雷鸟创新AR眼镜 [89] - 石头科技推出五轴折叠仿生机械手扫地机 [98]

行业与公司概述 - 行业涉及黑电行业及Mini LED电视细分领域[2] - 公司为TCL电子，全球彩电TOP3品牌，主营显示类业务（彩电为主）、创新类业务（光伏等）和互联网业务[4] 行业竞争格局变化 - 黑电行业竞争改善：小米战略重心转向白电和汽车领域，线上份额压力减轻[2][7] - 广电总局严管互联网广告收费，限制小米软件盈利模式[2][7] - 面板价格自2024Q3环比走弱并趋稳，缓解彩电品牌商成本压力[2][11] Mini LED电视市场表现 - 渗透率快速提升：2024年初仅个位数，年底线上渗透率超30%[2][9] - 驱动因素：产业链降本（上游模组价格下降）+国家补贴政策（中高端产品优惠力度大）[9] - 利润率优势：Mini LED电视利润率近10%，远高于普通电视的2-3%[2][10] - 对盈利影响：渗透率提升直接改善TCL电子、海信视像等品牌商业绩（2024Q4超预期）[10] TCL电子业务与财务表现 - **业务结构** - 显示类业务占比超60%，彩电2024年出货量2,900万台（内销600万，外销2,200-2,300万）[4] - 海外市场占比超75%，为主要盈利来源[4] - 互联网业务与Google、Roku合作（海外）及雷鸟软件收费（国内）[5] - 创新类业务包括光伏（与TCL中环协同）、智能家居等[5] - **财务数据** - 2025年预期利润23.3亿港元（同比+45%），市值240亿港元，估值<11倍[4][13] - 相较A股龙头存在折价，投资价值凸显[4][13] 公司竞争力与市场策略 - 技术领先：2016年布局Mini LED，2019年量产，迭代速度快于三星、LG[12] - 品牌营销：赞助北美NFL、欧洲杯等赛事，进入百思买等高端渠道[12] - 区域扩张：以越南为供应链中心抢占东南亚市场份额[12] 其他关键信息 - 股权架构：实控人李东生间接持股28%，2024-2025年连续推出股权激励（目标利润增速45%）[6] - 面板成本占比：面板占彩电成本约50%，价格趋稳利好行业利润率[11] *注：未提及部分（如具体问答细节）已按规则跳过*

行业投资评级 - 家电行业评级为"推荐"（维持）[2] 核心观点 - 2025Q2主动偏股型基金重仓家电持股比例4.74%，环比下降0.77pct，超配比例2.44%，环比下降0.55pct，主因Q2国补政策暂停限额及中美贸易战升级引发内需和出口担忧[7][13] - 基金增配黑电（+0.09pct至0.44%）和清洁电器（+0.07pct至0.27%），减配白电（-0.63pct至2.68%）和两轮车（-0.17pct至0.94%）[18][19][28] - 白电龙头美的/格力/海尔重仓比例分别下降0.29pct/0.15pct/0.15pct，但海外新兴市场拓展有望打开增长曲线[19][67] - 黑电企业TCL电子/海信视像重仓比例提升0.06pct/0.03pct，受益MiniLED技术渗透欧美中高端市场[28][69] 分板块总结 白电板块 - 重仓比例2.68%（环比-0.63pct），超配1.58%（环比-0.50pct），基金数量减少314只[19] - Q2空调/冰箱/洗衣机内销量YoY+11.0%/+8.5%/+8.3%，外销量YoY-8.2%/-4.4%/+9.3%[19] - 美的空调内销YoY+22.8%，外销YoY-24.1%；海尔美国业务或受益地产回暖预期[67][68] 黑电板块 - 重仓比例0.44%（环比+0.09pct），超配0.16%（环比+0.12pct）[28] - 55寸液晶面板价格2025Q2稳定在200美元/片左右，成本端压力缓解[72] - MiniLED电视推动海外市占率提升，盈利空间扩大[69] 小家电板块 - 清洁电器重仓比例0.27%（环比+0.07pct），科沃斯/石头科技增持0.05pct/0.03pct[28][71] - 厨房小家电线上销售额分化，摩飞品牌YoY+90%（2025Q2），北鼎YoY-15%[51] - 扫地机/洗地机线上销售额Q2达45亿/35亿，YoY+40%/+70%[53][55] 两轮车板块 - 重仓比例0.94%（环比-0.17pct），超配0.72%（环比-0.15pct）[28] - 九号公司/雅迪控股重仓比例下降0.16pct/0.05pct，但新国标实施推动行业集中度提升[68] 其他板块 - 家电上游零部件重仓比例下降0.10pct，三花智控减持0.09pct[61] - 照明板块持仓持平（0.01%），厨电板块下降0.02pct至0.03%[56][57] 重点公司持仓变动 - 增持标的：春风动力（+0.08pct）、TCL电子（+0.06pct）、石头科技（+0.03pct）[28][69] - 减持标的：九号公司（-0.16pct）、爱玛科技（-0.09pct）、雅迪控股（-0.05pct）[28][68]

家电行业2025年下半年策略分析 行业概况 - 家电行业呈现寡头垄断格局，龙头企业规模效应显著[1] - 海外市场增长空间广阔，具备长期投资价值，尤其在现金回报方面[1] - 2025年上半年白电板块表现较弱，黑电板块表现较强[4] - 白电受关税及以旧换新政策影响，空调表现相对较好[4] - 黑电受益于Mini LED技术升级和竞争格局趋缓，利润弹性增加[4] 竞争格局 白电行业 - 竞争集中在2,700元以下线上流量机型[7] - 美的发起价格战压制小米，但小米采取防守策略，提升4,000-4,500元价格区间市场份额[7] - 二线白电企业在2,700元以下价位段面临较大压力[7] - 龙头企业通过品牌延展性和高端产品利润填补低端市场空缺[7] - 美的凭借高效渠道管理和成本对冲能力，铜价上涨时竞争压力可控[9] 黑电行业 - 中国面板厂通过技术升级(10.5代线)降低成本[14] - 海信、TCL等企业凭借低成本优势抢占海外市场份额[14] - 小米逐步退出部分市场份额，提升硬件毛利[14] - Mini LED技术周期带来新机遇，TCL电子具备长期投资价值[15] 投资策略 核心主线 - 下半年看好高股息和高ROE作为主要投资主线[6] - 美的、海尔、格力等龙头企业股息率分别为4%、7-8%和5%左右[6] - 关注稳健资产(高红利白电)、竞争格局改善(黑电、扫地机器人)和新消费(爆品小家电、新兴科技公司)[22] 细分领域 - 白电：估值靠股息率支撑，库存水位良好[6] - 黑电：TCL电子海外Mini LED出货量从2024年30万台增至2025年80万台，利润增厚3.3-4.3亿元[18] - 扫地机器人：科沃斯2025Q2利润超预期，价格策略趋于稳定[21] - 新消费：北鼎2025Q2业绩增长140%，关注中高端小家电及高颜值产品[20] 政策影响 - 2025年下半年国补政策继续实施，但边际效应可能减弱[8] - 国补背景下高端冰洗产品占比提升[8] - 国家补贴政策缩小高端和低端产品价格差距，推动Mini LED渗透率提升[18] 出口与关税 - 出口链公司需关注海外关税预期差[10] - 东南亚(尤其是越南)产能表现优于预期[10] - 美国市场渠道加价率差异显著：Best Buy 40-50%，Home Depot 30-40%，沃尔玛15-20%[12] - 通过优化客户结构和产能布局(如转移至越南)应对关税影响[13] 技术趋势 - Mini LED电子模组成本下降趋势将持续2-3年，但降幅放缓[17] - 中国企业通过技术升级(10.5代线)降低面板生产成本[14] - 韩企三星和LG选择OLED技术路径面临市场接受度挑战[14] 公司动态 - 小米战略转型：提升硬件毛利，2030年前增加研发和资本开支[16] - 小米将低价格带产品交由红米品牌承接[16] - TCL电子海外市场份额提升，与韩企拉开价格差距[15] - 影视创新等新兴科技公司凭借技术壁垒获得市场优势[20]

行业与公司 - 行业为黑电（黑色家电）行业，公司为海信视像[1] 核心观点与论据 产品与技术 - Mini LED渗透加速修复黑电板块利润率，其毛利率和净利率远高于普通LCD电视[2] - Mini LED在Q1销量渗透率达25%，Q2提升至33%[7] - 75寸以上产品在Q2占比超40%，同比提升超5个百分点[7] - 中国厂商借助Mini LED技术首次在全球高端市场与韩系持平[12] 市场表现与份额 - 国内黑电市场销售额上半年增长近8%（奥维数据超10%），销量仅增2%[6] - 海信Q2均价提升超10%，内销收入增长近20%[7] - 一季度海信与TCL全球高端份额从27%提升至39%，韩系份额首次跌破50%至44%[3][11] - 海信高端市场份额达20%，逼近三星的28%[4] 竞争格局 - 海外龙头三星和LG盈利能力恶化（家电业务运营利润率仅1%-2%）[11] - 小米策略转向保利润，海信和TCL在技术升级更具优势[8] - 中国品牌通过体育赛事营销和渠道拓展（如北美BICE、Costco）提升品牌力[4][5] 政策与外部环境 - 国家补贴推动Mini LED渗透和内销盈利修复[2][4] - 关税影响减弱，企业通过越南、墨西哥产能布局规避负面效应[6][9] - 面板价格预计保持平稳，下半年备货情绪谨慎[8] 海外市场 - 欧洲需求延续良好增长，北美1-5月电视销量增2%[10] - 墨西哥产能因美加墨贸易协定未受关税影响[9] 其他重要内容 - 黑电行业是家电领域品牌出海最成功的细分赛道[6] - 产业链竞争优势向中国转移，中国厂商掌控全球LCD电视面板供应的70%-80%[12] - 中长期看好国内品牌海外反超韩系，带动盈利能力和估值中枢提升[12]

宏观：育儿补贴政策分析 - 育儿补贴制度从2025年1月1日起实施，对3周岁以下婴幼儿每年发放3600元补贴，2022-2024年出生婴幼儿按应补贴月数折算计发[2][3] - 预计2025-2027年财政补贴金额分别为1188亿、1177亿、1162亿元，2028年下降至957亿元[3] - 补贴资金采用央地共担模式，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%[4] - 当前补贴规模占GDP的0.1%，低于OECD国家平均1.12%的水平，未来有提升空间[5] - 补贴政策将直接拉动约780亿元消费增量，约占社会零售总额的0.16%[5] 固收：专项债市场特征 - 截至6月底新增专项债累计发行进度达49%，低于2022-2024年同期平均水平63.2%[9] - 专项债三大投向中化债进程已达80%，预计Q3将有35%额度落地[9] - 土储专项债预计今年发行规模中性在5000-7000亿元，上一轮2017-2019年合计发行1.49万亿元[10] - 新基建专项债占比仍较小，但回报周期更短（3-5年），有望成为增长新抓手[12] - 今年专项债撬动基建投资规模预计3.49万亿元，略低于去年的3.57万亿元[13] 军工行业分析 - 2025Q2主动型公募基金军工持仓占比4.06%，环比上升0.79pct[23] - 垣信卫星计划投入13.36亿元，在2026年3月前完成94颗卫星发射[24] - 军工板块当前PEttm为61.7x，略高于平均估值水平59x[25] - 2025年恰逢抗战胜利80周年，Q3行业催化剂有望增多[25] - 2027年建军百年临近，三年高景气有望延续[25] 有色金属市场 - 碳酸锂现货价格大幅反弹27%，本周上涨7.7%[30] - 电池级碳酸锂价格收于76000元/吨，较上周上涨15.15%[29] - 锂矿审批政策趋严，江西锂云母矿山与青海盐湖存在停产可能性[30] - 氧化镨钕收于51.25万元/吨，较上周上涨7.11%[29] - "反内卷"政策持续出台，整治低价无序竞争[30] TCL电子分析 - 2024年智能电视销量2899万台，同比+14.8%，ASP同比+7.7%[21] - 2024年经调整归母净利润16.06亿港元，同比+100.1%[19] - 2025-2027年净利润增长目标分别为45%、75%、100%[19] - 全球彩电市场份额从2016年5.8%上升至2025年14.8%[20] - 重点布局大尺寸MiniLED产品线，与三星OLED形成差异化竞争[18] 交通运输行业 - 2025年6月快递业务量168.7亿件，同比+15.8%，单价7.49元/件，同比-5.85%[36] - 主要航司国内ASK较2019年恢复率最高达166.49%，国际最高254.76%[32] - 白云机场国内旅客吞吐量较2019年恢复120.08%，国际89.95%[33] - BDI指数报收2257点，周环比+9.99%，BCI指数周环比+24.16%[35] - SCFI指数报收1593点，周环比-3.30%，同比-53.81%[34]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：清洁电器、小家电、黑电、白电 - **公司**：德昌股份、莱克电气、富佳、欧圣电气、科沃斯、石头科技、新宝股份、海信视像、TCL 电子、美的、海尔、万朗磁塑 纪要提到的核心观点和论据 清洁电器行业 - **关税影响**：2018 年美国加征关税后，中国对美出口吸尘器比例从 40%降至 25%，越南等成主要替代来源 [1][2][3] - **企业应对**：德昌股份、莱克电气等布局东南亚产能，莱克已覆盖对美出口需求，德昌预计 2025 年三季度末实现 [4] - **出口情况**：2025 年二季度因关税提高放缓发货，5 月起加速用东南亚产能，预计下半年拉平订单目标 [5] - **自主品牌应对**：科沃斯和石头科技将部分产能转至东南亚代工厂，减轻成本压力 [6][7] - **越南影响**：越南生产力稍逊，预计二季度影响最大，之后逐步修复 [1][8] 小家电行业 - **产能转移**：进度较清洁电器慢，咖啡机产能部分转至印尼、泰国，空气炸锅等转至墨西哥和东南亚 [9] - **头部企业表现**：新宝股份东南亚产能覆盖美需求一半以上，获更多订单，70%以上无海外产能公司订单被抢 [10][11] 黑电行业 - **影响情况**：中国黑电龙头凭借优势展现强韧性，美国市场需求刚性，影响有限 [12] - **供给端情况**：依赖中国、墨西哥和越南，墨西哥成第一大产能基地，需关注税率分布 [13][14] - **关税政策变化**：2025 年美国对墨西哥和越南关税有调整，墨西哥电视零关税，越南最终为 23.9% [15] - **企业应对策略**：产能布局与订单优化、技术升级与高端化、风险分散 [16][19] 白电行业 - **企业应对措施**：调整供应链、优化生产布局、提升产品附加值，如产能转移至东南亚 [18][22] - **进口情况变化**：2018 年后美国从中国进口白电占比降低，从泰国进口增加 [21][24] - **微波炉情况**：产能集中中国，美国依赖度增加 [25] - **出口规模增长原因**：海外铺设产能避关税，美国外市场需求爆发 [26] - **2025 年影响及企业应对**：4 月加征关税后，美的短暂下滑后恢复，通过 OEM/ODM 和 OBM 应对，海尔受影响小 [2][26][29] 其他重要但可能被忽略的内容 - **家电行业趋势**：加征关税成海外产能转移和品牌出海催化剂，行业向多点化、分散化发展 [30] - **零部件公司**：万朗磁塑跟随核心客户出海，强化与主机厂粘性，拓展产品品类 [32] - **二线家电企业**：加速海外布局，利用新兴市场实现增长，有更大边际弹性变化 [33]