报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前地缘风险逐步释放，油价偏离宏观与基本面指引，已至合理区间，空单可持有但不宜追空 [2] - 甲醇后续价格波动率将回落，市场回归供需基本面，单边参与难度大，建议观望 [4] - 尿素短期难有单边趋势行情，单边参与价值不高，建议观望 [6] - 橡胶建议中性思路，短线操作，关注多RU2601空RU2509的波段操作机会 [11] - PVC在供强需弱预期下，盘面将持续震荡下行 [13] - 苯乙烯价格或将震荡偏空 [15] - 聚乙烯价格将维持震荡 [17] - 6月聚丙烯价格偏空 [18] - PX估值中性，地缘缓和后关注跟随原油逢低做多机会 [21] - PTA供给去库放缓、需求端承压，地缘缓和后关注跟随PX逢低做多机会 [22] - 乙二醇基本面较弱，短期关注逢高空配机会，但需谨防乙烷进口风险 [23] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.07美元，跌幅0.11%，报64.94美元；布伦特主力原油期货收跌0.21美元，跌幅0.31%，报67.61美元；INE主力原油期货收跌5.20元，跌幅1.00%，报515.7元 [1] - 数据：美国原油商业库存去库5.84百万桶至415.11百万桶，环比去库1.39%；SPR补库0.24百万桶至402.53百万桶，环比补库0.06%；汽油库存去库2.08百万桶至227.94百万桶，环比去库0.90%；柴油库存去库4.07百万桶至105.33百万桶，环比去库3.72%；燃料油库存累库0.04百万桶至22.68百万桶，环比累库0.20%；航空煤油库存累库0.09百万桶至44.52百万桶，环比累库0.21% [1] 甲醇 - 行情：6月25日09合约涨12元/吨，报2391元/吨，现货涨10元/吨，基差+259 [4] - 分析：地缘局势降温，原油大跌，甲醇盘面跌近5%，后续价格波动率将回落，市场回归供需基本面；近期甲醇估值大幅抬升，下游利润被压缩，8月进口有限，09合约前港口难大幅累库，盘面基差维持强势；国内供应维持高位，需求短期尚可但后续有走弱风险，整体矛盾有限，单边参与难度大，建议观望 [4] 尿素 - 行情：6月25日09合约涨42元/吨，报1740元/吨，现货涨跌10元/吨，基差+10 [6] - 分析：地缘情绪降温，能化品种下跌，尿素跟随走弱；前期低价受出口及国内需求利好反弹，但国内供应仍处高位，企业库存同比偏高，供需宽松，基差走势偏弱，盘面缺乏支撑；当前价格有出口及成本支撑，向上受高供应制约，短期难有单边趋势行情，单边参与价值不高，建议观望 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡整理 [9] - 数据：截至6月19日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.46%，较上周走高4.24个百分点，较去年同期走高7.31个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.92%，较上周走高0.31个百分点，较去年同期走低0.81个百分点；截至6月15日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.26%；中国深色胶社会总库存为76.97万吨，环比增加1%；中国浅色胶社会总库存为50.8万吨，环比降0.8%；截至6月22日，青岛天然橡胶库存49.47（+0.99）万吨 [10] - 现货：泰标混合胶13650（+50）元，STR20报1675（+10）美元，STR20混合1680（+10）美元，江浙丁二烯9350（+100）元，华北顺丁11300（-100）元 [11] - 操作建议：中性思路，短线操作，快进快出；关注多RU2601空RU2509的波段操作机会 [11] - 多空观点：多头认为东南亚天气、橡胶林现状及政策或助减产，橡胶季节性下半年转涨；空头认为宏观预期转差，需求处季节性淡季，供应减产幅度可能不及预期 [14] PVC - 行情：PVC09合约上涨27元，报4871元，常州SG - 5现货价4750（+10）元/吨，基差 - 121（-17）元/吨，9 - 1价差 - 73（0）元/吨 [13] - 成本：成本端乙烯上涨、电石下跌，烧碱现货780（0）元/吨 [13] - 数据：本周PVC整体开工率78.6%，环比下降0.6%；其中电石法80.4%，环比下降1.3%；乙烯法73.8%，环比上升1.2%；需求端整体下游开工44.3%，环比下降1.3%；厂内库存40.2万吨（+0.5），社会库存56.9万吨（-0.4） [13] - 分析：企业利润压力上升，近期检修增多，但产量维持高位，且短期有装置投产预期；下游开工同比疲弱，且转淡季，出口有转弱预期；成本端电石、烧碱下跌，估值支撑偏强；供强需弱预期下，盘面将持续震荡下行 [13] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强 [15] - 分析：伊以冲突结束，原油企稳；成本端纯苯开工回升，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存累库，需求端三S整体开工率下降；短期地缘影响消退，BZN或将修复，价格或将震荡偏空 [15] - 数据：成本端华东纯苯6050元/吨，上涨5元/吨；苯乙烯现货7800元/吨，下跌400元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7226元/吨，下跌466元/吨；基差574元/吨，走强66元/吨；BZN价差160.75元/吨，上涨11.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 33.5元/吨，上涨126.05元/吨；EB9 - 1价差158元/吨，缩小33元/吨；供应端上游开工率79%，上涨5.19%；江苏港口库存8.50万吨，累库1.87万吨；需求端三S加权开工率41.40%，下降0.26%；PS开工率58.70%，上涨0.40%，EPS开工率53.63%，下降1.84%，ABS开工率63.97%，下降0.11% [15] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨，现货价格下跌 [17] - 分析：伊以冲突结束，原油价格回落企稳；PE估值向下空间有限；6月供应端新增产能小，供应压力缓解；贸易商库存去化，对价格有支撑；季节性淡季，需求端农膜订单递减，开工率震荡下行；短期矛盾转移，价格将维持震荡 [17] - 数据：主力合约收盘价7271元/吨，上涨21元/吨，现货7335元/吨，下跌55元/吨，基差64元/吨，走弱76元/吨；上游开工75.01%，环比下降0.78%；生产企业库存49.94万吨，环比去库0.93万吨，贸易商库存5.64万吨，环比去库0.39万吨；下游平均开工率38.69%，环比下降0.06%；LL9 - 1价差47元/吨，环比缩小4元/吨 [17] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨，现货价格下跌 [18] - 分析：山东地炼利润回落，开工下行，丙烯供应受阻；6月供应端有220万吨计划产能投放，上游企业大幅累库；需求端下游开工率随塑编订单见顶，后期将季节性下行；季节性淡季，6月价格偏空 [18] - 数据：主力合约收盘价7084元/吨，上涨10元/吨，现货7220元/吨，下跌40元/吨，基差136元/吨，走弱50元/吨；上游开工81.4%，环比下降0.57%；生产企业库存60.76万吨，环比累库2.63万吨，贸易商库存14.88万吨，环比累库0.75万吨，港口库存6.41万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率49.63%，环比下降0.34%；LL - PP价差187元/吨，环比扩大11元/吨，LL - PP底部已形成，下半年或将走阔 [18] 聚酯 PX - 行情：PX09合约下跌2元，报6758元，PX CFR下跌10美元，报849美元，按人民币中间价折算基差235元（-100），9 - 1价差206元（-38） [20] - 数据：PX负荷上，中国负荷85.6%，环比下降0.2%；亚洲负荷74.3%，环比下降1.3%；PTA负荷79.1%，环比下降3.9%；6月中上韩国PX出口中国24.3万吨，同比上升4.2万吨；4月底库存451万吨，月环比下降17万吨；PXN为270美元（-3），石脑油裂差96美元（-35） [20][21] - 分析：检修季结束，负荷维持高位，短期在流动性紧缩及供给减产预期下PXN走扩，三季度因PTA新装置投产有望持续去库；估值中性，地缘缓和释放风险后，关注跟随原油逢低做多机会 [21] PTA - 行情：PTA09合约上涨14元/吨，报4790元，华东现货下跌50元，报5050元，基差269元（+4），9 - 1价差178元（-12） [22] - 数据：PTA负荷79.1%，环比下降3.9%；下游负荷92%，环比上升1.1%；终端加弹负荷下降2%至77%，织机负荷下降2%至65%；6月20日社会库存（除信用仓单）212万吨，环比去库2.7万吨；现货加工费上涨3元，至449元，盘面加工费上涨15元，至357元 [22] - 分析：供给端检修季结束，去库放缓，加工费承压；需求端聚酯化纤库存压力低，预期不减产，但甁片后续计划减产，需求端承压；估值方面，PXN有支撑，地缘缓和释放风险后，关注跟随PX逢低做多机会 [22] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌9元/吨，报4323元，华东现货下跌82元，报4398元，基差77（-4），9 - 1价差 - 14元（-12） [23] - 数据：供给端乙二醇负荷70.3%，环比提升3.7%；下游负荷92%，环比上升1.1%；终端加弹负荷下降2%至77%，织机负荷下降2%至65%；进口到港预报6.2万吨，华东出港6月24日0.9万吨，出库下降；港口库存62.2万吨，累库0.6万吨；石脑油制利润为 - 440元，国内乙烯制利润 - 726元，煤制利润1308元；成本端乙烯持平至850美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至480元 [23] - 分析：海内外检修装置开启，下游开工预期高位下降，港口库存去化放缓；估值同比偏高，检修季结束，基本面较弱，短期因地缘及原油偏强，关注逢高空配机会，但需谨防乙烷进口风险 [23]

行业现状 - 苯乙烯化学式为C8H8，结构中包含苯环和乙烯基，是一种无色透明可燃液体，广泛用于化工工业，是合成树脂、橡胶等的重要单体 [2] - 苯乙烯产业链上游为乙烯、纯苯等原材料，中游为生产制造环节，下游应用于聚苯乙烯、ABS树脂、橡胶等化工产品及制药、染料等行业 [3] 生产端 - 2020年起中国苯乙烯行业进入高速扩能阶段，产能从2019年955.4万吨增长至2024年2273.5万吨，成为全球半壁江山 [5] - 华东地区产能占比最高达46%，其次为华北21%、东北18%，华南、西北、华中分别占10%、5%、1% [7] - 行业利润减少导致非一体化装置自2019年12月陷入亏损，产能增速明显放缓 [5] 进出口 - 2024年中国苯乙烯进口量40.76万吨，同比减少48.44%，进口依存度降至2.55%创历史新低 [9] - 出口量24.74万吨，同比下降32.39%，主因海外需求疲软及国内供应偏紧 [11] 企业格局 - 荣盛石化、中海壳牌、上海赛科为前三大企业，产能占比分别为11%、9%、5%，行业CR7仅39% [13] - 荣盛石化2024年营收3264.75亿元同比增0.42%，恒力石化2024年营收2362.73亿元同比增0.63% [15][17] 未来趋势 - 纯苯和乙烯价格下行将压缩苯乙烯利润空间，企业需优化工艺控制成本 [19] - 下游需求受家电以旧换新和新能源汽车推动保持增长，但需拓展可降解材料等新兴领域 [20] - 行业集中度提升，一体化装置优势明显，非一体化装置面临淘汰压力 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前地缘风险逐步释放，油价已极度偏离宏观与基本面指引，来到合理区间，空单可持有但不宜追空 [2] - 甲醇后续价格波动率将回落，市场回归供需基本面，单边参与难度大，建议观望 [4] - 尿素短期难有单边趋势行情，单边参与价值不高，建议观望 [6] - 橡胶中期对胶价不悲观，目前胶价走弱，建议中性思路短线操作，关注多RU2601空RU2509波段操作机会 [11] - PVC在供强需弱预期下，盘面主要逻辑为去库转弱，后续预计持续震荡下行 [13] - PX检修季结束，负荷维持高位，三季度有望持续去库，估值中性，关注跟随原油逢低做多机会 [21] - PTA供给端去库放缓、加工费承压，需求端承压，估值中性，关注跟随PX逢低做多机会 [22] - 乙二醇基本面较弱，短期因地缘及原油偏强，关注逢高空配机会，但需谨防乙烷进口风险 [23] 各品种总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌2.22美元，跌幅3.30%，报65.01美元；布伦特主力原油期货收跌2.83美元，跌幅4.01%，报67.82美元；INE主力原油期货收跌53.70元，跌幅9.35%，报520.9元 [1] - 数据：富查伊拉港口汽油库存去库0.18百万桶至8.06百万桶，环比去库2.23%；柴油库存累库0.75百万桶至2.17百万桶，环比累库52.97%；燃料油库存去库0.16百万桶至9.41百万桶，环比去库1.69%；总成品油累库0.41百万桶至19.64百万桶，环比累库2.11% [1] 甲醇 - 行情：6月24日09合约跌125元/吨，报2379元/吨，现货跌100元/吨，基差+261 [4] - 分析：地缘局势降温，原油大跌致甲醇盘面跌近5%，后续价格波动率将回落，市场回归供需基本面；国内供应维持高位，需求短期尚可但后续有走弱风险，整体矛盾有限 [4] 尿素 - 行情：6月24日09合约跌13元/吨，报1698元/吨，现货跌10元/吨，基差+42 [6] - 分析：地缘情绪降温，能化品种下跌，尿素跟随走弱；国内供应高位，企业库存同比偏高，供需宽松，基差走势偏弱，价格再度走弱；绝对价格不高，有出口及成本支撑，也受高供应制约 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡走弱 [9] - 数据：截至6月19日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷65.46%，较上周走高4.24个百分点，较去年同期走高7.31个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷77.92%，较上周走高0.31个百分点，较去年同期走低0.81个百分点；截至6月15日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.26%；中国深色胶社会总库存76.97万吨，环比增加1%；中国浅色胶社会总库存50.8万吨，环比降0.8%；截至6月22日，青岛天然橡胶库存49.47（+0.99）万吨 [10] - 现货：泰标混合胶13600（-150）元，STR20报1670（-20）美元，STR20混合1670（-20）美元，江浙丁二烯9250（-350）元，华北顺丁11400（-150）元 [11] - 分析：多头认为东南亚天气等因素或助减产，橡胶季节性下半年转涨；空头认为宏观预期转差，需求淡季，供应减产幅度可能不及预期 [14] PVC - 行情：PVC09合约下跌52元，报4844元，常州SG - 5现货价4740（-70）元/吨，基差-104（-18）元/吨，9 - 1价差-73（0）元/吨 [13] - 成本：成本端乙烯上涨、电石下跌，烧碱现货780（0）元/吨 [13] - 供需：本周整体开工率78.6%，环比下降0.6%；需求端下游开工44.3%，环比下降1.3%；厂内库存40.2万吨（+0.5），社会库存56.9万吨（-0.4） [13] - 分析：企业利润压力上升，检修增多但产量维持高位，短期有装置投产预期；下游开工疲弱且转淡季，出口有转弱预期；供强需弱预期下，盘面去库转弱，后续预计持续震荡下行 [13] 苯乙烯 - 行情：现货和期货价格下跌，基差走强 [15] - 分析：伊以冲突暂告段落，原油回落；成本端纯苯开工回升，供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润修复，开工持续上行；港口库存累库，需求端三S整体开工率偏弱但PS开工反弹；短期矛盾为中东战事及石脑油价格影响，待战事平稳后预计价格维持震荡 [15] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌 [17] - 分析：伊以冲突停止，原油回落影响伊朗出口量；6月供应端新增产能小，压力缓解；贸易商库存去化对价格有支撑；需求端处于季节性淡季，开工率震荡下行；短期矛盾转移，价格或将维持震荡 [17] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [18] - 分析：山东地炼利润回落，开工下行，丙烯供应受阻；6月供应端有220万吨计划产能投放，上游企业大幅累库；需求端下游开工率随塑编订单见顶将季节性下行；预计6月价格偏空，LL - PP价差6月底投产错配或支撑走阔加速 [18] PX - 行情：PX09合约下跌366元，报6760元，PX CFR下跌40美元，报859美元，按人民币中间价折算基差335元（+31），9 - 1价差244元（-20） [20] - 负荷：中国负荷85.6%，环比下降0.2%；亚洲负荷74.3%，环比下降1.3% [20] - 装置：多套装置有负荷调整、停车、重启、推迟重启等情况 [20][21] - 进口：6月中上韩国PX出口中国24.3万吨，同比上升4.2万吨 [21] - 库存：4月底库存451万吨，月环比下降17万吨 [21] - 估值成本：PXN为257美元（+7），石脑油裂差131美元（+40） [21] - 分析：检修季结束，负荷维持高位，短期PXN走扩，三季度因PTA新装置投产有望持续去库，估值中性，关注跟随原油逢低做多机会 [21] PTA - 行情：PTA09合约下跌236元/吨，报4776元，华东现货下跌160元，报5100元，基差265元（+1），9 - 1价差190元（-4） [22] - 负荷：负荷79.1%，环比下降3.9% [22] - 装置：多套装置有重启、降负、停车等情况 [22] - 库存：6月13日社会库存（除信用仓单）219.8万吨，环比累库3.2万吨 [22] - 估值成本：现货加工费上涨60元至446元，盘面加工费上涨4元至341元 [22] - 分析：供给端去库放缓、加工费承压，需求端聚酯化纤库存压力低但甁片有减产计划，估值中性，关注跟随PX逢低做多机会 [22] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌169元/吨，报4332元，华东现货下跌117元，报4480元，基差81（+3），9 - 1价差-2元（-21） [23] - 供给：负荷70.3%，环比提升3.7%，多套装置有负荷调整、停车、重启等情况；海外伊朗三套装置共135万吨停车，加拿大两套装置重启 [23] - 需求：下游负荷92%，环比上升1.1%，多套装置有检修、重启、减产计划；终端加弹负荷下降2%至77%，织机负荷下降2%至65% [23] - 库存：进口到港预报6.2万吨，华东出港6月23日均1.2万吨，出库下降；港口库存62.2万吨，累库0.6万吨 [23] - 估值成本：石脑油制利润为-691元，国内乙烯制利润-612元，煤制利润1308元；成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格上涨 [23] - 分析：海内外检修装置开启，下游开工预期高位下降，港口库存去化将放缓；估值同比偏高，检修季结束基本面弱，短期因地缘及原油偏强，关注逢高空配机会，但需谨防乙烷进口风险 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 涉及外汇、股指、黄金、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等多个领域 综合考虑宏观经济、供需关系、政策变化等因素 对各市场走势给出判断并提供投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 鲍威尔国会表态鹰派 否定短期降息预期 7月降息可能性不高 美元短期震荡 [1][12] - 投资建议为美元短期震荡 [13] 宏观策略（黄金） - 金价回调跌超1% 伊朗和以色列停火后市场避险情绪下降 难以对黄金构成持续性上涨动能 [16] - 投资建议短期中东冲突缓和 黄金偏弱运行 注意下跌风险 [16] 宏观策略（股指期货） - 沪指首收复3400点 受以伊战争缓和影响 股市风险偏好回升 高风险偏好或仍将维持 高位震荡格局延续 [2] - 投资建议均衡配置 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 美国6月消费者信心减弱 鲍威尔重申观望态度 不排除提前降息可能 [20][21] - 投资建议美股在当前点位计入较多乐观预期 预计震荡偏弱运行 [22] 宏观策略（国债期货） - 央行超额续作MLF 呵护流动性 基本面偏弱、流动性宽松决定债市长线行情看涨 但当前估值偏高 债市突破犹豫 [24] - 投资建议多头可继续持有 关注逢回调买入策略 [25] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼4月棕榈油期末库存增加至304万吨 油脂市场受地缘冲突缓解和原油下跌影响回调 [3][26] - 投资建议待市场情绪企稳后逐步布局远月多单 [26] 农产品（白糖） - 巴西投资银行预测25/26年度巴西中南部甘蔗压榨量同比减少5% 但糖产量预计增2.7% 全球或现260万吨供应盈余 [29][30] - 投资建议外盘受供应面利空压制 郑糖反弹空间和持续性料有限 [30] 农产品（玉米淀粉） - 5月中国玉米淀粉进出口续回升 出口政策放松后出口量逐渐恢复正常 [31] - 投资建议CS - C价差影响因素复杂 建议观望为主 [32] 农产品（玉米） - 东北玉米现货价格偏强运行 期货转跌 仓单压力显现 [33] - 投资建议旧作合约观望 新作产情明晰时可关注逢高沽空11、01合约机会 [33] 黑色金属（动力煤） - 6月24日进口动力煤价差显示市场成交僵持 需求季节性回升 预计短期价格平稳 [33][34] - 投资建议短期价格平稳 [34] 黑色金属（铁矿石） - 铁矿石价格走势震荡 基本面季节性承压 预计偏弱 港口库存7月或累库 [36] - 投资建议价格震荡偏弱 [37] 有色金属（工业硅） - 有机硅DMC市场低价报价上调 新疆大厂等复产 需求端无明显起色 6 - 7月或累库 [38] - 投资建议盘面低位震荡 可反弹后轻仓做空 关注供给端变化和大厂现金流风险 [38] 有色金属（铜） - 宏观层面多空因素交织 国内库存低位 预计7月有集中交割至LME香港 数量有限 [43] - 投资建议单边偏多思路 套利等待跨期布局机会 [43] 有色金属（镍） - 5月菲律宾镍矿进出口量增加 镍铁6月或加剧过剩 纯镍盘面弱势震荡 [44][45] - 投资建议短期单边观望 中线Q3后关注逢高沽空机会 [45] 有色金属（铅） - 6月23日【LME0 - 3铅】贴水24.26美元/吨 市场交易需求转好预期 需求旺季前期待验证 [46] - 投资建议短期关注回调买入机会 跨期和内外暂时观望 [46] 有色金属（锌） - 6月23日【LME0 - 3锌】贴水22.25美元/吨 供应放量 社库累库预期渐强 [47][49] - 投资建议单边逢高沽空 套利月差正套 中线内外正套 [49] 有色金属（碳酸锂） - 藏格矿业麻米错项目获立项核准批复 Galan阿根廷锂项目获融资 [50][51] - 投资建议当前点位不追空 前期空单部分止盈 关注9 - 11正套机会 [52] 能源化工（原油） - API原油库存下降 油价延续跌势 回吐风险溢价 中长期供应有增产潜力 [53][54] - 投资建议短期风险溢价回吐 [55] 能源化工（尿素） - 晋开中颗粒故障停车 尿素市场价格下行 内需有季节性转弱预期 港检政策有变化 [56][57] - 投资建议关注出口环节变化 当下供需预期偏弱 [57] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调 聚酯原料下跌 7月大厂多有减产计划 [58][61] - 投资建议关注逢低做扩瓶片加工费机会 警惕原料价格冲击 [61] 能源化工（纯碱） - 6月24日沙河地区纯碱市场低位震荡 期价小幅下跌 基本面承压 [62] - 投资建议中期逢高沽空 [62] 能源化工（浮法玻璃） - 6月24日沙河市场浮法玻璃价格行情 期价小幅上涨 现货偏弱 需求将季节性下滑 [63][64] - 投资建议现货价格有下行空间 空头减仓反弹行情难持续 [64] 能源化工（苯乙烯） - 中石化各炼厂纯苯价格下调 苯乙烯供应逐步回归 需求暂时波动不大 [65][67] - 投资建议苯乙烯自身驱动有限 关注家电国补政策调整 [67] 能源化工（碳排放） - 6月24日CEA收盘价74.32元/吨 交易放量 价格反弹 今年供需结构均衡偏松 [68] - 投资建议观望 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，油价暴涨压制成本端，利润大幅压缩，供需双弱下库存分化（PP累，PE去），PE偏正套，PP单边谨慎，关注边际产能开工情况[1] - 苯乙烯方面，供需边际或逐步转弱，短期地缘扰动是主要定价因素，建议谨慎参与，中期结合基本面看高价仍存压力，可关注原油共振的高空机会[7] - 尿素方面，核心驱动为出口集港及国际地缘事件引发的情绪面提振，短期可维持谨慎偏多思路，依托出口及库存去化逻辑逢低布局多单[30] - 聚酯产业链方面，PX短期支撑偏强但反弹空间受限，PTA短期支撑偏强，乙二醇震荡整理，短纤相对价格偏强震荡，瓶片供需存改善预期[33] - 甲醇方面，地缘冲突扰动下市场多配情绪强烈，短期观望，关注伊朗局势进展及MTO实际停车节奏[37] - 原油方面，价格拉升受地缘政治不确定性主导，短期偏强震荡趋势延续概率较大，单边建议谨慎偏多思路[40] - PVC和烧碱方面，烧碱单边仍在寻底运行，建议暂观望；PVC短期反弹空间受限于长期突出矛盾，建议暂观望，维持中期高空思路[49] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货价格：L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价均下跌，L2509 - 2601、PP2509 - 2601价差上涨[1] - 现货价格：华东PP拉丝现货上涨，华北LDPE膜料现货持平，华北塑料基差、华东pp基差变化[1] - 开工率：PE装置开工率、下游加权开工率下降，PP装置开工率上升，PP粉料开工率、下游加权开工率下降[1] - 库存：PE企业库存、社会库存下降，PP企业库存、贸易商库存上升[1] 苯乙烯产业 - 上游价格：Brent原油、CFR日本石脑油等价格上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差下降[4] - 现货&期货：苯乙烯华东现货价上涨，EB2507、EB2508期货价格有涨跌，EB基差、EB月差上涨[5] - 海外报价&进口利润：苯乙烯CFR中国、FOB韩国报价上涨，进口利润增加[6] - 产业链开工率&利润：国内纯苯综合开工率、苯乙烯开工率上升，亚洲纯苯开工率、EPS开工率等下降，苯乙烯一体化利润下降，非一体化利润上升[7] 甲醇产业 - 期货价格：MA2601、MA2509收盘价下跌，MA91价差下降[30][37] - 现货价格：内蒙北线、河南洛阳、港口太仓现货价格均下跌[37] - 库存：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降[37] - 开工率：上游国内企业开工率上升，海外企业开工率下降，下游外采MTO装置开工率等有升有降[37] 聚酯产业链 - 上游价格：Brent原油、WTI原油等价格有涨跌，CFR日本石脑油等价格变化[33] - 下游产品价格及现金流：POY150/48、DTY150/48等价格有涨跌，现金流有变化[33] - PX相关：CFR中国PX、PX现货价格等有涨跌，PX - 原油、PX - 石脑油等价差变化[33] - PTA相关：PTA华东现货价格上涨，TA期货价格下跌，PTA现货加工费等有变化[33] - MEG相关：MEG华东现货价格上涨，EG期货价格下跌，MEG综合开工率等上升[33] - 开工率：亚洲PX开工率、PTA开工率下降，MEG综合开工率等上升[33] 原油产业 - 价格及价差：Brent、WTI原油价格上涨，Brent - WTI、EFS等价差有变化[40] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD等价格上涨，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3等价差变化[40] - 裂解价差：美国汽油、欧洲汽油等裂解价差有涨跌[40] PVC和烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折自价、山东50%液碱折百价下跌，华东电石法PVC市场价上涨，SH2509、SH2601期货价格下跌[44] - 海外报价&出口利润：烧碱FOB华东港口报价持平，出口利润增加；PVC CFR东南亚报价持平，出口利润下降[45][46] - 供给：烧碱行业开工率、PVC总开工率微降，外采电石法PVC利润下降，西北一体化利润上升[47] - 需求：氧化铝行业开工率、印染行业开机率下降，粘胶短纤行业开工率上升；隆众样本管材开工率、型材开工率下降，PVC预售量上升[48][49] - 库存：液碱华东厂库库存、山东库存下降，PVC上游厂库库存上升，PVC总社会库存持平[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘扰动能化偏强震荡，以多空配置为主，化工品跟随原油延续强势上涨，产业链自身利好平淡，原油强势带动化工补涨 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘风险升温，油价波动加剧，6月19日，SC2508合约收570.9元/桶，涨3.29%，Brent2508合约收78.74美元/桶，涨3.5%，短期中东地缘担忧主导油价，油运风险加大，贸易成本攀升，内外盘价差走强，预计震荡等待进一步明朗 [6] - **沥青**：地缘升级，沥青地缘溢价来袭，主力期货收于3695元/吨，伊朗以色列局势升级使期价大幅上行，欧佩克+增产使重油供应增加，中长期局势缓和将施压裂解价差，沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [7] - **高硫燃油**：地缘升级，高硫燃油地缘溢价来袭，主力收于3333元/吨，地缘局势升级使期价大涨，欧佩克+增产施压裂解价差，我国关税提升使进料需求大降，埃及采购带来支撑但天然气替代趋势明显，总体供增需减，震荡偏弱 [8][9] - **低硫燃油**：期价跟随原油走强，主力收于3921元/吨，跟随原油变动，当前供需双弱，面临航运需求回落等利空，估值偏低，受绿色燃料替代等影响需求空间不足，跟随原油波动 [10] - **LPG**：成本端支撑增加，PG跟随原油反弹，6月19日，PG2508合约收盘4513元/吨，涨1.28%，本周盘面价格由原油拉升主导，供应压力缓解，化工需求回暖，短期震荡偏强 [10] - **PX**：炼厂降负消息传出，PX偏强，6月19日，CFR中国台湾价格为904美元/吨，PX2509收在7094元/吨，基差396元/吨，亚洲供应能力提升，需求端PTA表现尚佳但聚酯减产或形成负反馈，基本面支撑放缓，短期受原油驱动，减产消息刺激下短期偏强 [12] - **PTA**：地缘扰动炼厂生产消息传出，PTA或偏强，6月19日，现货价格为5175元/吨，现货加工费收在269元/吨，现货基差至187元/吨，供需边际走弱，短期跟随原油震荡，关注伊以局势，供需边际走弱但短期跟随成本端偏强 [12] - **苯乙烯**：地缘升温原油强势，苯乙烯上涨，6月19日华东现货价格8050元/吨，主力基差291元/吨，后市反弹驱动不可持续，供应或增加，需求端及下游进入累库状态，后续驱动不足，偏弱震荡 [12] - **乙二醇**：基差略下滑，周度开工创五年最高，EG跟随原油走高，6月19日价格重心坚挺上行，基差走弱，港口库存约61.6万吨，环比降1.8万吨，低库存且成本提升，上涨节奏由原油主导，延续偏强震荡 [14][15] - **短纤**：成本抬升，短纤跟涨，6月19日原料端上涨，期货跟涨且加工差走扩，工厂销售一般，平均产销54%，产业格局尚可，受原油上涨带动补涨，加工费压缩空间有限，震荡偏强 [15][16] - **瓶片**：加工费略反弹，瓶片跟涨原料，6月19日早盘报价多稳，午后部分上调50元，成交一般但重心抬升，加工费偏震荡，随着减产落实加工费将扩张，可布局多头寸，绝对值跟随原料波动且逐步强于原料 [17] - **甲醇**：伊朗扰动仍存，短期震荡偏强，6月19日期价震荡偏强，伊朗端支撑明显，我国进口伊朗甲醇占比较大，港口库存减少，煤炭端企稳有小幅传导，短期受伊朗局势影响大，低风偏者观望 [20][21] - **尿素**：地缘扰动叠加内外需启动，盘面偏强运行，6月19日，厂库和市场低端价分别为1790和1820元/吨，主力合约收盘价1780元/吨，日产20.00万吨，开工86.39%，高供应压力仍在，农业需求拿货好转，工业需求减弱，出口待体现，海外供应受扰使价格反弹，盘面震荡偏强 [21] - **LLDPE**：冲突扰动未平，塑料观望为主，6月19日现货主流价7400元/吨，主力合约基差-62元/吨，期价偏强，基差走弱，油价偏强但未实质影响原油生产运输，塑料基本面承压，短期受中东扰动价格回升，后续关注高空机会，09合约短期震荡 [23] - **PP**：甲醇走强提振，PP观望为主，6月19日华东拉丝主流成交价7250元/吨，主力合约基差-24元/吨，期价震荡走强，基差走弱，成本端油价和甲醇有支撑，供给增量，需求端开工偏低，海外出口窗口难拓宽，短期中东风险未解除，观望，短期震荡 [24] - **PVC**：动态成本上移，PVC震荡运行，华东电石法基准价4840元/吨，主力基差-63元/吨，宏观上受伊以冲突提振，基本面中长期承压，6月检修多，7月产能将回升，下游采购谨慎，出口受压制，成本弱稳，动态成本上移，盘面暂震荡 [26] - **烧碱**：低估值弱供需，烧碱偏弱运行，6月烧碱供需双弱，7月供增需弱，现货承压，盘面走减产逻辑，定价锚定成本，内需淡季，出口询单偏好，供应预期承压，09合约供需预期悲观，盘面逢高空 [27] 品种数据监测 能化日度指标监测 |品种|基差|变化值|仓单| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沥青|62|-43|94510| |高硫燃油|153|37|24750| |低硫燃油|-9|-19|0| |PX|396|28|5| |PTA|187|-104|37468| |乙二醇|80|-8|6052| |短纤|96|-53|5464| |苯乙烯|291|34|3600| |甲醇|222|39|7955| |尿素|60|19|3881| |PP|-24|-30|7516| |塑料|-62|-24|5556| |PVC|-60|-1|44330| |烧碱|305.75|10|0|[28] 跨品种价差（元/吨） |类别|最新值|变化值|类别|最新值|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1月PP - 3MA|-324|23|1月TA - EG|266|-25| |5月PP - 3MA|-31|45|5月TA - EG|303|-35| |9月PP - 3MA|-355|-18|9月TA - EG|449|6| |1月L - P|178|-31|1月PTA - PX|314|1| |5月L - P|167|-21|5月PTA - PX|356|-11| |9月L - P|188|-16|9月PTA - PX|341|5| |1月MA - UR|790|26|1月BU - FU|367|7| |5月MA - UR|676|12|5月BU - FU|383|3| |9月MA - UR|763|35|9月BU - FU|369|7|[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油隔夜价格偏强震荡，短期高位震荡趋势延续概率较大，单边建议观望为主 [51] - 甲醇地缘冲突下市场多配情绪强烈，短期策略偏正套 [54] - 烧碱单边仍在寻底运行，建议暂观望；PVC短期矛盾未激化但中长线供需矛盾突出，建议暂观望，维持中期高空思路 [57][58] - 苯乙烯短期地缘扰动价格偏强，建议暂观望；中期关注原料端共振的偏空机会 [65] - LLDPE偏正套，PP中期偏空可作空配，关注边际产能开工情况 [68] - 尿素短期可维持谨慎偏多思路，依托出口及库存去化逻辑择低布局多单 [76] - PX09短期偏强，PX9 - 1月差观望，PX - SC价差做缩策略低位减仓；TA短期偏强，关注5000以上压力，TA9 - 1关注200以上反套机会；EG09短期关注4600附近压力；PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩；PR单边同PTA，PR主力盘面加工费关注350 - 600元/吨区间下沿做扩机会 [79] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 6月20日Brent、WTI、SC价格分别为78.85美元/桶、75.36美元/桶、574.50元/桶，较6月18日有不同程度涨跌 [51] - 成品油NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil等价格及月差结构在6月20日较6月18日有变化 [51] - 各地区成品油裂解价差在6月20日较6月18日有不同表现 [51] 甲醇产业 - 6月19 - 20日甲醇各合约价格、基差、库存、开工率等数据有变动 [54] - 甲醇企业库存、港口库存、社会库存较前值有降，上游开工率上升，下游部分开工率有降 [54] PVC、烧碱产业 - 6月19 - 20日PVC、烧碱各品种价格、价差、开工率、库存等数据有变动 [57][58] - 烧碱开工下滑，库存有去化但下游库容累计；PVC短期价格走强但中长线供需矛盾突出 [57][58] 苯乙烯产业 - 6月19 - 20日苯乙烯上游、现货、期货、海外报价、进口利润、产业链开工率及利润等数据有变动 [61][63][64][65] - 苯乙烯港口库存维持回落，市场流动货源有限，关注高利润刺激下供需边际转弱可能 [65] 聚烯烃产业 - 6月19 - 20日LLDPE、PP各合约价格、基差、上下游开工率、库存等数据有变动 [68] - 油价暴涨压制成本，供需双弱下库存分化，PP短期检修多但新增投产产量趋升，PE开工回升后检修或增多 [68] 尿素产业 - 6月19 - 20日尿素各合约价格、价差、主力持仓、上游原料、现货市场价、下游产品、化肥市场等数据有变动 [72][74][75][76] - 尿素核心驱动为出口集港及国际地缘事件引发的情绪面提振，短期可谨慎偏多 [76] 聚酯产业链 - 6月19 - 20日聚酯上下游产品价格、现金流、PX相关价格及价差、PTA相关价格及价差、MEG相关价格及价差、产业链开工率等数据有变动 [79] - 油价短期延续强势，PX短期走势偏强震荡，PTA短期支撑偏强，乙二醇短期偏强整理，短纤绝对价格偏强震荡加工费存修复预期，瓶片供需存改善预期 [79]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 聚烯烃产业：油价暴涨压制成本端，供需双弱下库存分化，PE偏正套，PP中期偏空可作空配 [21] - 甲醇：地缘冲突扰动下市场多配情绪强烈，港口进口预期下修，内地面临供给增加需求淡季问题，短期策略偏正套 [30] - 烧碱：近期开工下滑但成本下移开工积极性仍偏高，需求端氧化铝带动有限，非铝端需求疲软，库存有压力，单边寻底运行 [35] - PVC：短期价格走强但中长线供需矛盾突出，6月检修减少且有新装置投产，需求表现为内需淡季出口或谨慎，建议暂观望，中期高空 [35] - 尿素：短期盘面受中东FOB价格攀升和国内工厂出口签单量影响，基本面供应压力大，工农业需求不温不火，盘面高位震荡偏多 [38] - 苯乙烯：原料价格波动，市场追涨情绪谨慎，港口库存回落，期货维持强势，但一体化装置重启后货源供应增多，短期观望，中期关注偏空机会 [43] - 聚酯产业链：中东地缘消息使油价波动大，PX供应回升且下游聚酯工厂减产，短期走势偏强震荡；PTA供需转弱但短期支撑偏强；乙二醇短期供需格局宽松但受中东局势影响偏强整理；短纤供需偏弱但绝对价格偏强震荡；瓶片供需存改善预期 [47] - 原油：隔夜原油价格宽幅波动，地缘溢价影响回落，市场其他因素对油价驱动增强，短期高位震荡，单边建议观望 [52] 3. 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价：L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价均上涨，涨幅在1.25%-1.38% [21] - 上下游开工率：PE装置开工率上升2.27%，下游加权开工率下降1.00%；PP装置开工率上升2.1%，粉料开工率下降1.3%，下游加权开工率下降0.1% [21] - 库存：PE企业库存和社会库存下降，PP企业库存和贸易商库存上升 [21] 甲醇 - 价格及价差：MA2601、MA2509收盘价上涨，太仓基差、区域价差等均有变化 [30] - 库存：甲醇企业库存、港口库存和社会库存均下降 [30] - 上下游开工率：上游国内企业开工率上升0.83%，下游外采MTO装置开工率上升0.85%等 [30] 烧碱和PVC - 价格及价差：山东32%液碱折百价等部分价格无变化，华东电石法PVC市场价等上涨 [32] - 供给：烧碱行业开工率和山东样本开工率下降，PVC总开工率数据缺失 [33] - 需求：氧化铝行业开工率上升2.0%，粘胶短纤行业开工率无变化等 [34] - 库存：液碱华东厂库库存下降，山东库存上升，PVC上游厂库库存和总社会库存下降 [35] 尿素 - 期货及价差：01、05、09合约价格上涨，部分合约价差有变化 [38] - 主力持仓：多头前20和空头前20持仓下降 [38] - 上游原料：无烟煤小块等部分原料价格无变化，合成氨价格上涨 [38] - 供需：国内尿素日度产量、生产厂家开工率上升，厂内库存下降，订单天数上升 [38] 苯乙烯 - 上游价格：Brent原油等上游原料价格上涨，纯苯进口利润下降 [40] - 现货&期货：苯乙烯华东现货价和期货价格上涨，基差和月差下降 [41] - 产业链开工率&利润：国内纯苯综合开工率等部分开工率上升，苯乙烯一体化和非一体化利润上升，部分下游产品利润下降 [43] - 库存：纯苯港口库存和PS库存上升，苯乙烯港口库存等下降 [43] 聚酯产业链 - 价格：布伦特原油等上游价格上涨，POY150/48等下游聚酯产品价格有变化 [47] - PX相关：PX供应回升，价格及价差有变化 [47] - 开工率：亚洲PX开工率等部分开工率上升，聚酯综合开工率等部分下降 [47] - 库存和到港预期：MEG港口库存下降，到港预期上升 [47] 原油 - 价格及价差：Brent、WTI价格微降，SC价格上涨，部分价差有变化 [52] - 成品油价格及价差：NYM RBOB价格微降，NYM ULSD、ICE Gasoil价格上涨，部分价差有变化 [52] - 裂解价差：美国汽油等部分裂解价差有变化 [52]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行趋势研判，涉及宏观金融、农产品、有色金属、能源化工等领域，指出各品种受地缘政治、经济数据、供需关系、政策变动等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注相关进展及数据变化，部分品种给出操作建议 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指方面，地缘冲突加剧，可结合期权工具对冲不确定性 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金短期或重返震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 白银短期进入震荡走势 [1] - 铜价走高后存在回调风险 [1] - 铝价维持偏强运行，氧化铝期货贴水明显，盘面价值受产量提升施压 [1] - 镍价短期弱势震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢期货短期弱势震荡，中长期供给压力仍存，建议短线操作 [1] - 锡价短期高位震荡 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油短期偏多看待，菜油或回补利空预期差 [1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势 [1] - 巴西2025/26年度糖产量料创纪录增长，关注原油对制糖比影响 [1] - 玉米短期走势偏震荡 [1] - 豆粕月底USDA种植面积报告发布前盘面偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡，下方空间有限，建议观望 [1] - 生猪期货整体呈现稳中有动态势 [1] 能源化工 - 原油受地缘局势和夏季消费旺季影响，走势震荡 [1] - 沥青成本端拖累，库存回归常态，需求缓慢回暖 [1] - 沪胶期现价差回归，成本支撑走弱，库存大幅下降 [1] - BR橡胶基本面弱势，价格恐难延续上涨 [1] - PTA现货基差强势，PXN预计压缩 [1] - 乙二醇延续去库，聚酯减产冲击市场 [1] 黑色系 - 焦煤、焦炭价格承压，可继续做空配 [1] - 玻璃供需双弱，价格偏弱 [1] - 纯碱价格承压 [1] 其他 - 原木主力合约资金博弈激烈，建议观望 [1] - 集运欧线旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

聚酯产业链日报 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 扫一扫关注广发期货研究资讯 2025年6月16日 聚烯烃产业期现日报 张晓珍 Z0003135 | 下游聚酯产品价格及现金流 | 上游价格 | 品种 | 品种 | 6月12日 | 6月13日 | 6 12日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | 6月13日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 布伦特原油(8月) | 74.23 | 7.0% | POY150/48价格 | 6975 | 6955 | 50 | 0.7% | 69.36 | 4.87 | 美元/桶 | FDY150/96价格 | 20 | 7.3% | WTI原油(7月) | 72.98 | 68.04 | 4.94 | 7210 | 0.3% | 7230 | | | CFR日本 ...