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宏观深度报告20250419:贸易摩擦如何影响我国就业?政策如何应对?
东吴证券· 2025-04-19 14:50
贸易摩擦对就业的影响 - 加征对等关税或扰动我国就业市场,直接影响是出口企业订单减少、业务收缩,间接影响是企业生产线外迁及产业链就业受波及[10] - 2024年玩具(32.7%)、纺服(24.9%)、家具(25.1%)等劳动密集型行业对美出口占比高,电子、家电等行业境外业务收入占比超20%,受关税冲击明显[11] - 截至2024年底,浙江等五省份对美出口占GDP比重高于4%,山西和河南对美出口占总出口比重超20%,就业易受关税政策影响[11] 贸易摩擦对就业影响的测算 - 通过投入产出表测算,2024年每百万美元出口拉动就业约29.1人次,出口拉动就业约1.04亿人次[21] - 通过工业企业出口交货值占比估算,2024年工业企业出口相关就业约2818万人,服务业约8735万人,合计约1.16亿人次[30] - 极端情况关税影响出口增速6.6%,对应就业影响约686万人;乐观情况影响1.5%,对应约153万人;中性情况影响3.4%,对应约357万人[28] 对冲就业影响的方法 - 5个就业弹性最大行业名义经济增速从Q1的4.5%提高到5.6%-7.0%,可吸纳686万就业,消化关税冲击压力[32] - 这5个行业每百万元增加值吸纳就业9.7-22.1人,需额外增长3118亿-7072亿元,提高1.1-2.5个点名义增速[33] 稳就业政策建议 - 落地服务消费补贴,其拉动就业能力强于耐用品消费补贴[38] - 稳住房地产投资,落实基建以工代赈,稳定出口链企业,出台去产能政策搭配扩内需政策[39][40] 风险提示 - 部分数据测算可能存在误差,美国关税政策不确定,国内需求回升或对冲关税对GDP增速的部分拖累[42][44]
绿色债券周度数据跟踪-20250412
东吴证券· 2025-04-12 23:21
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对2025年4月7日至4月11日绿色债券周度数据进行跟踪,涵盖一级市场发行、二级市场成交及估值偏离度前三十位个券情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行绿色债券20只,规模约779.75亿元,较上周增加768.75亿元 [1] - 发行年限多为3年,发行人性质多样,主体评级多为AAA、AA+、A 级,地域涉及多个省市及香港特区,债券种类丰富 [1] 二级市场成交情况 - 本周绿色债券周成交额483亿元,较上周增加46亿元 [2] - 分债券种类,成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债,分别为241亿元、182亿元和45亿元 [2] - 分发行期限,3Y以下绿色债券成交量最高,占比约84.62% [2] - 分发行主体行业,成交量前三为金融、公用事业、交运设备,分别为210亿元、105亿元和14亿元 [2] - 分发行主体地域,成交量前三为北京市、湖北省、广东省,分别为171亿元、43亿元和43亿元 [2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 本周绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大,折价成交幅度和比例均大于溢价成交 [3] - 折价率前三的个券为22万科GN003(-3.2349 %)、22万科GN001(-2.1590 %)、20常鼎绿色债02(-0.7668%),主体行业以公用事业等为主,地域以北京市和广东省居多 [3] - 溢价率前二的个券为24川能投GN001(0.7616%)、24广能G1(0.4139 %),主体行业以金融等为主,地域以北京市、广东省、江苏省、上海市居多 [3]
晋西车轴分析师会议-20250411
洞见研报· 2025-04-11 09:34
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为晋西车轴,所属行业为交运设备 [17] - 接待时间为2025 - 04 - 09,接待人员有副总经理、董事会秘书韩秋实,证券事务代表、证券部部长高虹,证券部副部长于凡 [17] 详细调研机构 - 接待对象刘卓来自中邮证券,接待对象类型为证券公司 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司生产经营涉及铁路货车车辆、铁路车轴、摇枕侧架及相关配件产品,车轴产品谱系覆盖多领域,铁路车辆产品多样,摇枕侧架产品有出口和国内用系列 [22] - 国内市场客户主要有中国国家铁路集团、中国中车集团及其所属企业,国际市场客户有西屋制动、阿尔斯通等,业务遍及多个国家和地区 [22] - 公司将围绕国内外铁路高端装备需求,开展多种车轴产品开发及关键技术研究,参与重大整机新产品用车轴研发试制 [22] - 主业增长点一是拓展高端轴类产品市场,优化车轴产品结构;二是加强国际市场研究,争取产品出口突破和增量 [24] - 公司在保持现有铁路装备业务稳定基础上,拓展防务装备、智慧消防、非标产品等新业务,预计今年有增量 [24]
稳健非农,难解市场担忧——3月美国非农数据点评
一瑜中的· 2025-04-05 23:28
文章核心观点 3月美国非农数据显示新增就业超预期、失业率小幅回升、时薪环比增速符合预期,但稳健非农难解市场担忧,关税政策不确定性大及鲍威尔表态使市场降息预期升温,资产表现类似流动性冲击,风险资产调整或未结束,需警惕流动性冲击及内生风险螺旋[2][3][4] 各目录要点总结 新增非农就业明显超预期 - 3月美国新增非农就业超预期,1季度平均就业增长15.2万,整体就业增长稳健;新增非农就业22.8万,预期14万;新增非农私人就业20.9万,预期13.5万;过去两月新增就业下修合计4.8万;单月和三个月就业扩散指数有变化[9] - 教育保健、休闲酒店、零售、交运仓储新增就业最多,其次是其他服务业、政府部门和建筑业[10] - 非农就业超预期或因前期恶劣天气扰动消退、医疗和零售行业罢工结束、政府裁员影响未明显体现[13] 失业率小幅回升 - 失业率从4.139%升至4.152%,四舍五入至4.2%,高于预期;16 - 19岁及20岁以上男性失业率上行,20岁以上女性失业率小幅下降[16] - 新进入劳动力市场人数和企业裁员增加拉动失业率上行,结束临时工作、离职及再次进入劳动力市场人数下降带动失业率下行[20] - 失业率3个月移动平均值较过去12个月低点高出0.27个百分点,低于萨姆法则预警阈值,触发衰退预警需失业率升至约5% [24] 时薪环比增速符合预期 - 时薪环比0.3%,预期0.3%,前值下修;时薪同比增速3.8%,预期4.0%;周工时回升0.1小时至34.2小时,处于低位[26] - 薪资增速高于通胀利于消费者实际收入和消费能力改善,但消费者或因心理因素对通胀不满[26] 稳健非农难解市场担忧 - 稳健非农未安抚市场担忧,关税不确定性大,鲍威尔未释放“美联储看跌期权”信号,市场降息预期升温[30] - 资产表现类似2020年3月中旬流动性冲击,美股和大宗商品暴跌,美元指数和长端美债收益率拉升[31] - 宏观层面美元资产风险偏好修复取决于关税落地、减税刺激、二次通胀风险证伪,目前线索不明,风险资产调整或未结束,需警惕风险[32]
【广发宏观王丹】如何评价2025年第一份企业盈利数据
郭磊宏观茶座· 2025-03-27 22:03
文章核心观点 - 开年工业企业经营情况稳健好转,与同期经济硬数据、软数据基本匹配,但企业利润增速中枢仍低,需推动物价中枢合理回升,使价格总水平处在合理区间,这需要需求侧和供给侧一起发力 [4][27] 工业企业营收情况 - 2025年1 - 2月规上工业企业营收同比增长2.8%,增速略快于2024年全年的2.1%,延续2024年10月以来底部回升趋势,但略低于2024年12月的4.2%,快于10月和11月 [1][5][6] 工业企业利润情况 - 2025年1 - 2月规上工业企业利润同比下降0.3%,较2024年全年同比的 - 3.3%降幅收窄,单月趋势与营收一致,略低于2024年12月,但较2024年9 - 11月好转明显 [1][7][8] - PPI增速偏低是利润主要约束,前两个月PPI同比 - 2.2%,持平2024年12月,导致营收利润率偏低 [1][7] - 2025年1 - 2月营收利润率为4.53%,同比下降0.14个点;2024年全年营收利润率为5.39%,比上年下降0.3个点 [10] 分行业利润情况 - 有色、交运设备、仪器仪表、公用事业利润增速领先,如有色采选(69.1%)、有色冶炼(20.5%)、农副食品(37.8%)等行业利润同比增速较快 [2][11][12] - 有色利润增速快与金属大宗价格上涨有关,有色金属与新兴产业关联度高 [2][11] - “两新”政策红利使智能消费设备制造、家用厨房电器具制造等行业利润增长 [2][11] - 其他上游采掘、建筑产业链(非金属矿制品、木材、家具)等利润表现较差,如煤炭( - 47.3%)、黑色采选( - 56.6%)等行业利润同比增速较低 [2][11][13] 政策红利对利润影响 - 受益于设备更新的通用设备、专用设备,1 - 2月利润增速较2024年分别加快5.3和4.8个点,通用零部件制造等行业利润快速增长 [3][16] - 1 - 2月消费品制造、装备制造、公用事业利润占比分别为34.7%、21.5%、14.3%,分别较去年同期提升0.9、0.9、2.0个点,采掘业利润占比下降 [3][16][17] 库存情况 - 截至2025年2月末,规上工业企业产成品库存同比4.2%,较2024年末上行0.9个点;剔除PPI后的实际库存同比6.4%,较2024年末上行0.8个点 [3][25][26] - 2024年未形成补库趋势,2025年开局较好,能否持续补库有待经济修复趋势确认 [3][25] 企业负债情况 - 截至2月末,规上工业企业资产负债率57.4%,同比上行0.2个点,负债同比增速由2024年12月的4.8%上行至2025年2月的5.4%是主因 [4][26] - 企业负债增速2024年9月后整体修复,开年提速,当前利润增速和工业产能利用率偏低约束资本开支意愿,但技术趋势、微观预期和信贷环境对负债端扩张有支撑 [4][26]
开年经济数据成色几何?——1-2月经济数据解读【财通宏观•陈兴团队】
陈兴宏观研究· 2025-03-17 19:00
核心观点 - 1-2月工业生产高位略降,投资、消费有所上行,房地产价格延续回稳态势 [1] - 外需方面,1-2月出口因春节错位、关税加征及高基数等因素回落,但短期仍有支撑 [1] - 内需中,地产投资改善,制造业投资高位续升,基建投资回落 [1] - 社零受消费刺激政策、基数走低及口径调整影响回升,以旧换新扩围行业受益更大 [1] - 工业生产和服务生产均维持高位,外需对工业生产拉动下降,但电子抢出口及内需拉动交运设备和电气机械等行业表现较好 [1] 工业生产 - 1-2月规上工增同比高位略降至5.9%,环比增速处历年同期低位 [2] - 采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业增加值分别增长4.3%、6.9%、1.1% [2] - 装备制造业增加值同比增长10.6%,新能源汽车、工业机器人、集成电路产量同比分别增长47.7%、27%、4.4% [2] - 服务生产指数同比增速较上月下行0.9个百分点至5.6% [2] - 信息传输、软件和信息技术服务业,租赁和商务服务业,批发和零售业,金融业生产指数同比分别增长9.3%、8.8%、5.6%、5.5% [2] - 出口交货值同比增长6.2%,较上月下行2.6个百分点 [2] 中观行业 - 20个主要行业增加值增速涨跌互现,原材料行业下跌较多,装备制造上涨较多 [3] - 交运设备和金属制品行业受需求拉动涨幅较大 [3] - 汽车、冶炼和食品行业降幅较大,可能是春节假期影响生产节奏所致 [3] - 机器人、集成电路增速跌幅较大,较上月下行超8个百分点 [4] - 乙烯增速增幅最大,上行13.8个百分点至17.6%,新能源车增速高位上行至47.7% [4] - 数字产品制造业增加值同比增长9.1%,服务器产量增长73% [4] 投资 - 1-2月全国固定资产投资同比增速上升1.9个百分点至4.1% [5] - 民间投资增速自上月实现正增长后,本月下降2.9个百分点回落至0 [5] - 地产投资降幅收窄至-9.8%,旧口径基建增速升至9.9%,新口径基建投资降至5.6% [5] - 制造业投资高位升至9%,高技术产业投资同比增长9.7% [5] - 信息服务业、电子商务服务业、计算机及办公设备制造业、航空航天器及设备制造业投资分别增长66.4%、31.9%、31.6%、27.1% [5] 消费 - 1-2月社消零售增速续升至4%,限额以上零售增速上行0.3个百分点至4.3% [6] - 服务零售额累计同比增速下行至4.9%,餐饮收入增速上行1.6个百分点至4.3% [6] - 必选消费品增速上行1.9个百分点至6.4%,可选消费品增速下行1.4个百分点至2.8% [6] - 饮料、服装针纺、中西药品增速升幅显著,家电音响和汽车跌幅居前 [6] 房地产 - 1-2月全国地产销售面积同比增速降幅走扩至-5.1% [7] - 新开工面积降幅扩大至-29.6%,竣工面积增速降幅收窄14.8个百分点至-15.6% [7] - 施工面积增速上行3.6个百分点至-9.1% [7] - 新房销售面积增速降幅扩大,二手房放缓,价格持续回升 [7] - 新建商品房销售面积和销售金额同比降幅分别比上年全年收窄了7.8和14.5个百分点 [10] 经济运行 - 1-2月工业生产高位略降,投资、消费有所上行,房地产价格延续回稳态势 [8] - 30大中城市商品房成交面积、70个大中城市新建和二手住宅价格指数同比等指标降幅均有所收窄 [8] - 全国城镇调查失业率平均值5.3%,与上年同期基本持平 [8]
行业和风格因子跟踪报告:上期推荐三个行业涨幅前五,继续关注资金流长短景气和反转
华鑫证券· 2025-03-16 21:24
量化模型与构建方式 1. **复合行业轮动模型** - 构建思路:通过多因子加权组合筛选受益于政策刺激的行业板块,侧重景气预期与资金流动态[2][3] - 具体构建: - 权重分配:长端景气预期(30%)、主力资金因子(30%)、短端景气预期(20%)、近十二个月反转(20%)[3] - 因子合成: - 长端景气:分析师标准评级均值同比因子,公式: $$ \text{长端景气} = \text{分析师评级调升比例均值} \times \text{同比差分} $$ [15] - 主力资金:周频净流入数据加权(配置盘+交易盘+北向资金)[17] - 短端景气:预期营收调升比例均值同比因子[16] - 反转因子:近十二个月行业收益率截尾处理[16] - 评价:有效捕捉消费与顺周期轮动,但对科技板块分歧解释力较弱[15] 2. **风格复合因子模型** - 构建思路:基于中证1000/800成分股,通过前10%多头/后10%空头测试风格收益[32] - 具体构建: - 质量盈利因子:净资产收益率(ROE)、总资产报酬率等9项细分因子加权[52] - 价值因子:股息率(TTM)、市盈率(PE)等3项因子合成[57] - 波动率因子:过去12个月收益率标准差[37] - 评价:质量盈利和价值因子近期表现最优,反映一季报定价逻辑[32] --- 量化因子与构建方式 1. **长端景气预期因子** - 构建思路:代理景气投资,关注分析师评级与盈利预测上调[15] - 具体构建: $$ \text{长端景气} = \frac{\sum (\text{分析师评级调升比例})}{\text{行业数}} \times \text{同比差分} $$ [15] - 测试结果:多头组合年化超额收益19.26%(有色/钢铁/通信)[16] 2. **主力资金因子** - 构建思路:追踪内资主力资金流向,捕捉高低切换信号[17] - 具体构建:周频净流入数据标准化(配置盘25%+交易盘25%+北向50%)[17] - 测试结果:多头超额收益创历史新高(食品饮料/非银金融)[17] 3. **短端景气预期因子** - 构建思路:反映短期政策刺激下的营收调升预期[16] - 具体构建: $$ \text{短端景气} = \frac{\sum (\text{预期营收调升比例})}{\text{行业数}} \times \text{环比系数} $$ [16] - 测试结果:近一月多头超额6.58%(食品饮料/轻工制造)[16] 4. **反转近十二个月因子** - 构建思路:捕捉超跌行业反转机会[16] - 具体构建:过去12个月行业收益率截尾标准化(剔除极端值)[16] - 测试结果:多头超额5.48%(煤炭/石油石化)[16] 5. **质量盈利细分因子** - 构建过程: - 每股收益(EPS):$$ \text{EPS} = \frac{\text{归母净利润}}{\text{流通股本}} $$ [52] - 自由现金流市值比:$$ \text{FCF/市值} = \frac{\text{经营性现金流 - 资本支出}}{\text{总市值}} $$ [52] - 评价:盈利稳定性高,但对高成长板块覆盖不足[52] --- 模型回测效果 1. **复合行业轮动模型** - 年化超额收益:22.82%(短周期景气预期)[16] - 信息比率(IR):1.29(长周期景气预期)[16] - 最大回撤:-12.40%(财报质量因子)[16] 2. **风格复合因子** - 质量盈利因子:近一月多空收益-1.30%,多头超额0.21%[32] - 价值因子:近一周多空收益1.64%,多头超额1.23%[32] - 波动率因子:近一月多空收益3.55%,空头超额-2.01%[32] --- 因子回测效果 1. **长端景气预期因子** - 近一月超额:1.49%(多头)[16] - 年化波动率:5.45%[16] 2. **主力资金因子** - 近一周超额:1.32%(多头)[17] - 空头超额:0.30%[17] 3. **质量盈利细分因子** - 净资产收益率:近一月多头超额-0.60%[52] - 每股收益:近一周多空收益2.71%[52] 4. **价值细分因子** - 股息率(TTM):近一月多空收益-0.60%[57] - 市盈率(PE):近一周多头超额-0.60%[57]
“黑马基金经理”周海栋离职!公司回应
证券时报· 2025-03-12 19:16
基金经理周海栋离职事件 - 周海栋因个人原因卸任华商基金旗下6只产品的基金经理职务,并已办理注销手续,确认从华商基金离职 [1][3] - 周海栋管理规模曾单季度猛增120多亿元,峰值达357.72亿元,2024年四季度末管理规模仍达293.47亿元 [1][6] - 其管理的华商新趋势优选近10年任职回报超360%,年化回报17%,近5年回报超145%,同类排名第13 [7] 华商基金应对措施 - 安排童立(研究总监)、余懿等6位经验丰富的基金经理接任,其中4位从业超10年 [4] - 公司运用2000万元固有资金自购周海栋原管理的4只基金 [4] - 公司强调拥有65人投研团队,平均从业年限7.8年,其中17位从业超10年 [10] 行业背景与趋势 - 2025年以来已有王鹏(宏利)、曹名长(中欧)等5位知名基金经理离职 [9] - 主动权益基金表现疲软,指数基金成为规模增长主要驱动力,因其费率低且淡化对基金经理依赖 [10] - 行业处于"去明星化"和费率改革阶段,周海栋离职前管理规模占华商非货基规模的25.7%-33.13% [9] 周海栋投资风格与业绩 - 采用周期成长风格,前十大重仓股占比不足30%,行业分散布局有色、电子、交运等 [6] - 通过分散投资规避赛道下跌风险,行业轮动和选股胜率较高 [7] - 具有17年证券从业经验,在华商基金任职15年,经历研究员到权益投资总监的完整晋升路径 [7]
【光大研究每日速递】20250313
光大证券研究· 2025-03-12 17:07
宏观市场情绪 - 春节后科技板块结构性行情较强,市场整体股价改善但仍有多数个股调整 [4] - 杠杆资金和公募基金仓位快速提升,乐观情绪已较充分表达 [4] - 行情持续需增量资金支持,否则可能通过"高切低"消化涨幅 [4] 固收REITs市场 - 国内公募REITs数量达63只,总发行规模1683.74亿元 [5] - 2025年2月加权REITs指数收于129.63,月回报率1.05% [5] - 大类资产回报排序:可转债>A股>黄金>REITs>纯债>美股>原油 [5] 石化化工交运行业 - 低空经济、机器人刺激政策频出,碳纤维产业链受关注 [6] - 推荐"三桶油"及油服板块(低估值/高股息/业绩好) [6] - 国产半导体材料、面板材料、农药化肥、民营大炼化为重点方向 [6] 工程机械行业 - 2025年1-2月销量及开工率超预期,旺季开门红确立 [7] - 两会政策支持力度大,中期需求复苏有保障 [7] - 国际化+电动化推进,龙头企业或量利齐升 [7] 中国海外宏洋集团 - 2024年销售额401.1亿元(同比-6.3%),月均33.4亿元 [8] - 2025年1-2月销售额43.7亿元(同比-3.8%),均价1.20万元/平米(同比+5.6%) [8] 移远通信 - 2024年营收185.60亿元(同比+33.90%),归母净利5.40亿元(同比+495.33%) [9] - 增长驱动:物联网需求复苏,边缘计算/混合现实/大模型技术融合加速 [9] 爱美客 - 拟通过合资公司收购韩国REGEN Biotech 85%股权 [10] - 收购AestheFill源头公司,强化再生医美体系布局 [10]
非农偏稳,衰退担忧缓解——2月美国非农数据点评
一瑜中的· 2025-03-10 23:55
文章核心观点 2月美国非农数据小幅低于预期但整体稳健,失业率小幅上行,时薪环比符合预期;衰退担忧缓解,但美股风险偏好修复仍待时机;劳动参与率下降值得关注,或非短期因素,长期来看美国劳动参与率难回疫情前水平,可能拖累经济潜在增速 [2][4][5] 分组1:劳动参与率的下降可能并非短期因素 - 本月劳动参与率为62.4%,低于前值和预期;16 - 24岁、55岁以上群体及白人、本土出生人口劳动参与率下降,与移民收紧政策和削减联邦雇员关系不大 [5][7] - 2023年11月以来美国劳动参与率波动下降,疫情前2015 - 19年平均为62.86%;长期人口结构和中期移民政策收紧使劳动参与率难回疫情前水平,或进一步下行 [5][8] - 婴儿潮一代退休浪潮未结束,其劳动参与率高于年轻群体;特朗普收紧移民政策或使劳动参与率走低;劳工部预计2033年降至61.2%;劳动力参与率与潜在GDP增长率大致一比一对应 [6][8][9] 分组2:2月非农数据述评 新增非农就业小幅不及预期 - 2月新增非农就业15.1万不及预期,但三个月平均约20万,就业扩散指数维持高位,受天气、罢工等因素扰动,整体稳健;联邦政府新增就业净减少1万,为2022年6月以来最差 [2][9] - 新增就业集中在教育保健服务、金融、建筑、交运仓储行业;政府部门新增就业减少,制造业新增就业转正,休闲酒店业新增就业为负 [11] 失业率小幅回升,劳动参与率下降 - 失业率从4.011%升至4.139%,各年龄群体失业率均上行;再次进入劳动力市场、企业裁员、结束临时工作人数增加拉动失业率上行,临时下岗人数下降使失业率下行 [12][14] - 失业率3个月移动平均值较过去12个月低点高出0.27个百分点,低于萨姆法则预警阈值 [15] 时薪环比增速符合预期 - 时薪环比0.3%符合预期,同比增速4.0%;周工时维持在34.1小时的2015年以来最低水平 [3][16] 衰退担忧缓解,美债利率上行,美股收涨 - 2月中旬以来经济指标走弱和关税政策不确定使衰退担忧升温,压制美股;偏稳非农报告和鲍威尔表态减弱衰退担忧,利好美股修复,但关税不确定性仍压制风险偏好 [4][18][19] - 后续美股风险偏好修复取决于关税落地、减税政策刺激和二次通胀风险证伪,时间点约在2季度;非农报告发布后市场定价美联储降息次数和首次降息时点与发布前一致,政策利率路径小幅上移 [4][19] - 美债利率小幅上行,美元指数收跌,美股三大股指收红;十年期美债收益率上行1.89个BP至4.295%,美元指数下跌0.3%至103.897,标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数分别上涨0.55%、0.7%、0.52% [20]