市场表现 - 中概新能源车股盘前普遍下跌，其中小鹏汽车跌3.02%，理想汽车跌2.79%，蔚来跌近1% [1] - 新闻内容重复强调了中概新能源车盘前的普跌情况 [1] 行业挑战与展望 - 摩根士丹利报告指出，电动车企未来10年可能持续面对挑战 [1] - 行业进入第二阶段，车企需要进行自我革新，以抓住人工智能带来的机会并实现全球扩张 [1] - 地方补贴提前取消将抑制购车需求，车企普遍对当前季度持谨慎态度 [1][2] - 在摩根士丹利覆盖的车股中，约半数预计市场将出现下滑 [1][2] 销量预测 - 摩根士丹利预期今年汽车批发销量为2990万辆，同比增长9% [1][2] - 预计明年汽车批发销量为2850万辆，同比下降6% [1][2] - 若剔除出口因素，预计明年本土汽车销量将减少7% [1][2]

公司战略与定位 - 蔚来是全球仅有的两家只专注于纯电动汽车业务的公司之一 [3] - 公司过去十年坚持两大核心战略：持续提升纯电汽车技术路线以创造用户价值，以及持续改善充换电体验使其与加油一样方便 [3] - 公司认为2024年迎来拐点，纯电技术路线带来的用户体验价值已超过充换电不便带来的体验损失，用户实现净收益 [3] 行业技术路线与用户体验 - 新能源汽车行业在过去十几年本质上是不同阶段采用当时最优技术路线以检验用户体验 [3] - 过去几年增程式电动车销售良好，源于其用户体验更优，特别是在充换电基础设施不完善时期，可油可电提供了便利 [3] - 此前阶段难以断言纯电路线优于增程，因为纯电技术尚未完成从量变到质变的飞跃 [3] 市场认知与公司表现 - 2024年第一季度，市场普遍关注并计算蔚来的累计亏损规模，甚至引发用户对售后服务的担忧 [3] - 到2024年第三季度，市场风评发生转变，感觉公司“又行了” [3] - 公司认为这种变化源于其长期坚持的理念：一切最终要回归用户利益、价值创造和用户体验，并以此判断技术路线的正确性 [3]

公司战略与定位 - 蔚来是全球仅有的两家只专注于纯电动汽车业务的公司之一 [3][6] - 公司过去10年坚持两大核心战略：持续提升纯电汽车技术路线以创造用户价值，以及持续优化充换电体验使其与加油一样方便 [3][6] 行业技术路线与用户体验演变 - 新能源汽车行业在过去十几年中，本质上是根据不同阶段的最佳技术路线来满足当时的用户体验 [3][6] - 过去几年增程式电动车销售表现良好，主要原因是其提供了更好的用户体验，特别是在充换电基础设施不完善的阶段，可油可电的模式成为更优选择 [3][6] - 此前纯电技术路线相较于增程的优势并不明显，因为其尚未完成从量变到质变的过程 [3][6] 公司发展拐点与市场风评转变 - 2025年第一季度，市场普遍关注蔚来的累计亏损情况，并对公司长期服务能力（如维修）存在担忧 [3][6] - 到2025年第三季度，市场风评发生积极转变，感觉公司“又行了” [3][6] - 这一转变的根本原因是公司坚信一切需回归用户利益与价值创造，并以此评判技术路线的正确性 [3][6] - 2025年被视为一个关键拐点，因为纯电技术路线为用户带来的体验价值，首次超过了因充换电不便带来的体验损失，用户实现了净收益 [3][6]

公司战略与定位 - 蔚来是全球仅有的两家只专注于纯电动汽车制造的公司之一 [3][6] - 公司过去10年坚持两大核心战略：持续提升纯电汽车技术路线以创造用户价值，以及持续优化充换电体验使其与加油一样方便 [3][6] 市场认知与风评变化 - 2025年第一季度，市场普遍关注蔚来累计亏损规模，并对公司长期服务能力（如维修）存在担忧 [3][6] - 到2025年第三季度，市场风评出现积极转变，感觉公司“又行了” [3][6] 技术路线与用户体验拐点 - 李斌认为，新能源车行业在不同发展阶段采用当时能提供最佳用户体验的技术路线 [3][6] - 过去几年增程式电动车销售良好，主因其在充换电基础设施不完善时提供了“可油可电”的便利用户体验 [3][6] - 此前纯电路线的优势并不明显，因其尚未完成从量变到质变的过程 [3][6] - 2025年行业迎来拐点：纯电技术路线带来的用户体验价值，首次超过了因充换电不便带来的体验损失，使用户获得净正收益 [3][6] 核心理念 - 公司坚信一切最终应回归用户利益，应从用户价值创造和用户体验的角度来评判技术路线的正确性 [3][6]

文章核心观点 - 银行理财子公司正通过积极参与新股网下申购（“打新”）等方式布局权益市场，以应对固收收益下滑并增厚产品回报，其中对“国产GPU第一股”摩尔线程的投资是典型案例 [1][3] - 政策支持、市场环境变化及理财子公司自身能力建设共同推动了这一从固收向权益的结构性转型趋势 [3][5][9] 摩尔线程上市与理财子公司参与情况 - 摩尔线程于12月5日在科创板上市，开盘大涨468.78%，收盘较发行价上涨425.46% [1] - 其网下发行定价114.28元/股，发行后市值约537.15亿元，募资总额80亿元，创年内科创板最大规模IPO之一 [3] - 网下发行吸引267家投资者管理的7555个有效配售对象，创2025年以来科创板新股申购新高 [3] - 宁银理财6只产品合计获配3.44万股，金额392.9万元；兴银理财3只产品获配1.79万股，金额超200万元 [1][3] - 北银理财曾于2023年通过私募股权基金参与摩尔线程B轮融资 [4] 理财子公司打新趋势与收益表现 - 宁银理财年内累计参与25次新股申购，24次成功入围，获配金额超1000万元，参与包括摩尔线程在内的多只新股 [5] - 兴银理财亦加快布局，参与多只新股配售 [5] - 参与摩尔线程打新的理财产品收益可观：宁银理财某产品年化收益超20%；兴银理财某产品年化收益达23% [5] - 权益类理财产品收益率表现突出：截至9月末，混合类与权益类产品平均年化收益分别为5.03%和13.72%，较6月末分别提升1.89和9.97个百分点 [6] - 权益类产品存续规模温和扩容：11月存续产品847款，规模245.98亿元，环比增加5.54亿元 [6] 政策与市场环境驱动因素 - 今年1月《推动中长期资金入市实施方案》明确将银行理财纳入A类投资者，与公募基金享有同等新股申购权 [3] - 后续相关法规修订为理财资金直接参与IPO打通制度链条 [3] - 在固收收益持续走低、权益市场回暖的背景下，打新成为提升理财产品收益的重要抓手 [1][5] 理财子公司能力与行业格局 - 打新成功的关键在于满足股票底仓市值要求、精准的估值判断以及高效的跨部门协同操作 [3] - 已登记为网下投资者的理财子公司超9家，但真正具备打新能力的仅3到4家，多为已提前布局权益投资并形成完善投研体系的机构 [7] - 目前注册为网下投资者的理财公司包括光大、宁银、兴银、招银、工银、交银、浙银、南银和徽银理财9家，占全部理财子公司不到三成 [7] - 重点打新方向集中在硬科技领域，如半导体、消费电子、新能源车、医药生物等 [7] 转型面临的挑战与建议 - 主要挑战包括：1) 股票底仓市值要求高（两市合计需1.2亿元），许多产品规模小、权益比例低难以达标；2) 对投研能力要求高，需精准报价以提高入围率；3) 操作效率要求高，需短时间内完成多部门协同 [9] - 建议通过扩大产品规模、建立系统化估值模型、完善操作流程、创新“固收+打新”产品及加强投资者教育来应对挑战 [9] - 理财子公司可依托母行资源，发挥策略灵活、资金稳健的特点形成差异化竞争，但需应对投资者风险偏好低、资金期限短等挑战 [10]

核心观点 - 华创证券持续看好港股科技板块中互联网权重资产的配置价值 认为在巨头加速算力布局及AI应用动态频繁的推动下 科技板块引领作用显著 互联网核心资产弹性可期 [1] 行业板块观点 - **互联网与AI应用**：巨头加速算力布局 科技板块引领作用显著 [1] - **互联网与AI应用**：AI应用领域近期动态频繁 豆包手机助手效果超预期引发商业博弈 快手发布新模型聚焦多模态创作 OPENAI即将发布GPT-5.2 有望带动AI应用板块贝塔 [1] - **传媒**：传媒板块虽短期跑输大盘 但长期看好开源大模型爆发及应用格局重塑 分三步推进：公有云价值重塑、平台企业赋能及C端场景落地 [1] - **游戏**：游戏板块估值进入击球区 关注布局机会 [1] 港股通科技指数分析 - **指数构成**：港股科技ETF跟踪港股通科技指数 该指数覆盖互联网、创新药、新能源车等港股核心资产 集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] - **行业配置**：港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药等行业 [1] - **业绩表现**：从2014年底基日至2025年10月底 港股通科技指数累计收益256.46% 相对恒生科技指数的96.94%超额近160% [1] - **业绩比较**：港股通科技指数长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

中概新能源车板块市场表现 - 中概新能源车股价普遍走高 其中蔚来(NIO)股价上涨2.68% 小鹏汽车(XPEV)股价上涨1.58% 理想汽车(LI)股价上涨0.85% [1] 中国新能源乘用车市场销售数据 - 11月新能源乘用车国内零售销量达到132.1万辆 同比增长4.2% [1] - 前11个月（1-11月）新能源乘用车国内零售累计销量达到1147.2万辆 同比增长19.6% [1]

贸易战进程与协议 - 2018年美国对中国发起贸易战并加征关税[1] - 2019年10月美中达成初步协议 美国暂停对价值1600亿美元商品的加税 中国承诺增加购买美国农产品 美方对部分商品关税进行部分下调[1] - 2020年1月双方签署第一阶段贸易协议 美国承诺不再新增关税 中国加强知识产权保护[1] - 2025年4月特朗普再次加大关税 中国通过加征145%关税并限制稀土出口进行反击[3] 美国让步与战略调整 - 疫情期间美国试图收紧中国学生签证但随后让步 因在稀土方面对中国的依赖无法忽视[3] - 2020年美国军方调整战略 从全球干预转向本土防御 坦承在亚太地区无法与中国竞争[3] - 美国暂停互相加收港口费用 中国恢复每年上亿美元的大豆采购[3] - 特朗普的让步源于现实压力 尽管试图脱钩 但美国企业无法忽视中国市场[4] 宏观经济与产业实力对比 - 预计到2025年 按购买力平价计算中国GDP将达到24万亿美元 美国为20万亿美元左右[3] - 中国制造业总产值为4万亿美元 美国为1.8万亿美元 不到中国的一半[3] - 中国占全球制造业总值28% 美国占11%[3] - 中国钢铁产量为9亿吨 美国为8000万吨[3] - 中国汽车生产2500万辆 美国生产900万辆[3] - 中国新能源车产量占全球一半 美国不到两成[3] 科技领域竞争格局 - 在57项关键技术中 中国占据89%的领先地位 美国仅剩11%[3] - 中国在新遗留芯片市场占有60%份额[3] - 中国已建设百万座5G基站 美国不到20万座[3] - 中国每年在人工智能领域申请的专利数量是美国的1.5倍[3] - 宁德时代在全球新能源电池市场份额达40% 美国依赖进口[3] - 中国在风电和光伏领域产能占全球80% 美国仅为5%[3] - 预计到2025年 中国科技领域的独立性将取得突破[4] 基础设施与全球影响力 - 中国高铁里程达3.8万公里 美国几乎没有高铁[3] - 美国基础设施老化 电网升级缓慢导致效率损失达10%[3] - 中国一带一路倡议覆盖140个国家 投入超1000亿美元建设港口和公路[3] - 中国向80个国家提供5亿剂疫苗援助 承诺2060年实现碳中和[3] - 美国债务占GDP比例超120% 中国为70%[3] - 中国STEM专业毕业生数量是美国的两倍[3] 贸易战影响与供应链变化 - 美国制造业因关税丧失4.2万个工作岗位 通胀率上升至3%[4] - 美国农民大豆出口减少 关税收入的92%被用于补贴[4] - 中国对美国贸易依赖已降至10% 远低于2000年的25%[4] - 中国转向巴西和阿根廷采购大豆 并通过第三国绕道出口[4] - 美国进口中国科技产品数量增多 美国消费者承担55%的关税成本[4] - 供应链混乱导致芯片短缺 美国汽车产量下降25%[4] - 2020年美国经济萎缩3.5% 中国实现2.3%的增长[4]

市场表现 - 12月8日，新能源车ETF（159806）上涨2.33%，创业板新能源ETF（159387）上涨2.35% [1] 国内需求 - 2025年1-9月，国内储能装机规模达31.77GW/85.11GWh，在高基数下仍保持高增速，功率和容量同比分别增长19.3%和28.41%，全年国内需求有望超预期 [3] - 2025年11月，国内电动车乘用车批发预估172万辆，同比增长20%，环比增长7%，累计增长29% [3] 海外需求 - 海外储能需求强劲，全球大储招标数据火热，储能电芯价格上涨验证下游需求旺盛 [3] - 美国数据中心用电激增带动大储需求，欧洲户储需求温和复苏，新兴市场户储需求超预期 [3] - 中国储能出海订单持续突破，储能锂电池出货量占全球绝大部分比重，电池板块直接受益于储能装机景气度上行 [3] - 预计2026年储能电芯出货量将达到473GWh，同比增速达22% [3] 上游原材料 - 下游动力需求稳定增长叠加储能需求上升，碳酸锂需求预期向好 [4] - 国内部分提锂企业阶段性停产，叠加澳大利亚锂矿停产检修，锂矿库存有下行压力，供需双优化背景下，锂电原材料价格快速上涨 [4] 行业整体态势 - 储能行业呈现供需两旺态势，国内外需求共振，头部电池企业持续满产，储能景气度有望持续 [4] - 电池技术有固态电池突破，能源金属和锂电材料亦有供给扰动预期加持 [4]

市场主要指数开盘表现 - A股主要指数普遍低开，上证指数开盘报3916.51点，跌0.19%或7.57点，深证成指开盘报13295.62点，跌0.26%或34.37点，创业板指开盘报3183.61点，跌0.21%或6.66点 [4] - 科创50指数开盘跌幅最大，报1338.85点，跌0.88%或11.95点，沪深300指数开盘报4611.38点，跌0.22%或10.38点 [4][5] - 港股指数表现分化，恒生指数开盘涨0.06%或15.61点，报25780.97点，恒生科技指数开盘跌0.11%或6.48点，报5656.07点 [5][6] - 富时中国A50指数期货盘初涨0.06%，上一个交易日夜盘收跌0.01% [8] 行业与概念板块表现 - 商业航天概念股继续活跃，龙洲股份录得5连板，宝胜股份、西部材料录得3连板，陕西华达涨超10%，达华智能、航天宏图、雷科防务、顺灏股份跟涨 [1] - 算力硬件、光伏、锂矿概念股出现回调，深海科技题材走强 [1] - 港股方面，有色金属、半导体行业走弱，新能源车行业走强 [1] 个股表现 - 商业航天概念股陕西华达现价62.77元，涨幅达20.00% [2] - 霍莱沃现价44.90元，涨8.93%，航天科技现价24.89元，涨6.60%，航天宏图现价29.74元，涨5.09% [2] - *ST斩昌现价54.15元，涨5.00%，菲利华现价85.58元，涨4.89%，盟升电子现价37.47元，涨4.84%，超捷股份现价76.00元，涨4.83% [2] 债券与转债市场 - 国债期货全线高开，30年期主力合约涨0.41%或0.44点至112.53，10年期主力合约涨0.13%或0.140点至107.995，5年期主力合约涨0.07%或0.070点至105.785，2年期主力合约涨0.02%或0.024点至102.430 [1][2][3] - 中证转债指数低开0.08%，欧通转债涨5%，万孚转债、立中转债涨超3%，奥飞转债涨超2%，大中转债、瑞达转债跌超3%，振华转债跌超2% [3] 商品期货市场 - 商品期货开盘多数下跌，焦炭2601合约跌2.35%或36.5点至1519.5，玻璃2601合约跌1.99%或20点至985，低硫燃料油2602合约跌1.99%或61点至3005 [7][8] - 烧碱2601合约跌1.94%或41点至2077，原油2601合约跌1.91%或8.7点至447.7，焦煤2605合约跌1.76%或19.5点至1087.5 [8] - 乙二醇2601合约跌1.62%或60点至3646，苹果2605合约跌1.59%或152点至9437，玉米2601合约跌1.50%或34点至2239 [8] - 商品期市开盘焦炭跌1.96%，沪银跌0.72%，集运指数(欧线)跌0.67% [1] 外汇市场 - 人民币兑美元中间价报7.0773，较上一交易日下调9点，上一交易日中间价为7.0764，官方收盘价为7.0713，夜盘报收7.0730 [7]