铁水产量高位，矿价底部存支撑 研究员：丁祖超 期货从业证号：F 0 3 1 0 5 9 1 7 投资咨询证号：Z0018259 目 录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 * [16] A. A. K. K. GALAXY FUTURES 1 投资逻辑与交易策略 GALAXY FUTURES 2 逻辑分析：本周铁矿价格底部窄幅震荡，价格阶段性低位市场涨跌驱动因素较弱。基本面方面，供应端主流矿山发运平稳，环比进入季 节性发运高峰，上半年全球发运同比持平；5月初至今，非主流矿发运持续处于高位，但从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量难以 看到较快扭转。需求端，本周铁水产量环比小幅增加，终端需求韧性延续，制造业用钢需求维持高增长。海外需求方面，上半年海外铁 元素消费量同比小幅增加。 整体来看，当前市场主要关注点在于淡季弱现实能否持续得到市场交易。去年5月底开始，黑色系价格开启下跌走势，且去年5月底黑 色系品种估值非常高，同时淡季宏观和基本面持续偏弱得到市场交易。但今年有两点不太一样的地方，一是当前是黑色估值较低；二是 近期的下跌黑色系呈现出小幅正套走势，去年同期呈现持续反套结构。这两点可能会是阶 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计短期螺纹盘面仍低位整理运行为主；铁矿石预计盘面价格呈现震荡走势；焦煤预计短期盘面震荡运行；焦炭预计短期盘面震荡运行；锰硅预计短期价格仍低位震荡运行为主；硅铁预计短期价格仍震荡运行为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢2510合约收盘价格2986元/吨持平，持仓减0.12万手，现货价平稳，全国建材成交量9.01万吨；本周全国螺纹产量环比增4.61万吨至212.18万吨，社库环比降6.44万吨至368.75万吨，厂库环比降0.57万吨至182.32万吨，表需环比回落0.78万吨至219.19万吨；产量止降转增，库存降，表需略降，淡季需求转弱但钢厂转产致产量低，库存降，部分市场缺规格，供需矛盾不明显 [1] - 铁矿石：主力合约i2509价格涨至698元/吨，涨幅0.3%，成交39万手，减仓0.7万手，港口现货价涨；供应端全球发运量降低，需求端高炉开工率增0.41%至83.82%，铁水产量增0.57万吨至242.18万吨，库存端47个港口进口铁矿库存降69.58万吨，全国钢厂进口矿库存增137.56万吨 [1] - 焦煤：2509合约收盘价790.5元/吨不变，持仓量减13631手，长治地区瘦原煤下调20元，蒙煤市场偏弱；供应端部分煤矿停产，下游采购谨慎，厂内原料煤库存累积，需求端焦钢企业谨慎采购，市场存四轮降价预期，钢厂高炉检修增多 [1] - 焦炭：2509合约收盘价1374元/吨，跌幅0.07%，持仓量减1539手，港口现货报价跌；供应端利润不佳，部分地区受环保影响开工下滑，出货不理想，需求端钢材淡季，铁水产量下行，钢厂采购积极性弱 [1] - 锰硅：主力合约报收5584元/吨，环比涨0.25%，持仓降3778手至41.41万手，黑色板块偏强，锰硅期价重心上移；主流钢招定价5650元/吨，较上月下调200元/吨，采购数量11700吨，环比增100吨；供应端内蒙古丰镇某企业新点火热矿炉，但部分企业有增减产动作，周产量处近年同期低位但连续数周环比回升，成本端港口锰矿价格弱稳 [1][3] - 硅铁：主力合约报收5310元/吨，环比涨0.53%，持仓增7100手至22.73万手，黑色板块偏强，硅铁期价重心上移；供应端产量当周值环比回升，本周产量9.79万吨，周环比增2.9%，需求端终端钢材与金属镁需求偏弱，贸易商出货为主，需求无起色，成本端主要原材料价格稳定 [3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|10 - 1月|7.0|-1.0|10合约|104.0|-10.0|上海|3090.0|-10.0| ||| | | | | |北京|3180.0|0.0| ||1 - 5月|0.0|2.0|01合约|111.0|-11.0|广州|3160.0|-20.0| |热卷|10 - 1月|5.0|3.0|10合约|87.0|-11.0|上海|3190.0|-10.0| ||| | | | | |天津|3150.0|-10.0| ||1 - 5月|5.0|-2.0|01合约|92.0|-8.0|广州|3230.0|0.0| |铁矿|9 - 1月|26.0|1.0|09合约|50.8|-1.4|PB粉|708.0|1.0| ||1 - 5月|18.0|0.0|01合约|76.8|-0.4|超特粉|605.0|1.0| |焦炭|9 - 1月|-27.5|0.5|09合约|-89.0|-20.7|日照准一|1150.0|-20.0| ||1 - 5月|-13.0|-1.0|01合约|-116.5|-20.2| | | | |焦煤|9 - 1月|-23.5|1.5|09合约|30.5|0.0|山西中硫主焦|1013.0|0.0| ||1 - 5月|-25.5|-2.5|01合约|7.0|1.5| | | | |锰硅|9 - 1月|-28.0|4.0|09合约|-104.0|-28.0|宁夏|5380.0|-50.0| ||| | | | | |内蒙|5480.0|0.0| ||1 - 5月|-18.0|8.0|01合约|-132.0|-24.0|广西|5500.0|0.0| |硅铁|9 - 1月|50.0|16.0|09合约|-110.0|-20.0|宁夏|5100.0|50.0| ||| | | | | |内蒙|5100.0|0.0| ||1 - 5月|-12.0|34.0|01合约|-60.0|-4.0|青海|5100.0|0.0| | |利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | |螺纹盘面利润|104.3|-3.6|卷螺差|117.0|1.0|焦煤比|1.7|0.00| | |长流程利润|92.2|-11.8|螺矿比|4.3|-0.02|焦矿比|2.0|-0.01| | |短流程利润|-178.3|-46.3|螺焦比|2.2|0.00|双硅差|-274.0|-8.00| [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [5][7][9][13][16] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [18][19][20][22][23][24][25] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [26][27][29][30][33][34][36][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [40][41][43][45] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [44][46][50] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉，期货从业资格号F3046854，期货交易咨询资格号Z0016941 [52] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，获多项荣誉，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082 [52] - 柳浠：理学硕士，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析，期货从业资格号F03087689，期货交易咨询资格号Z0019538 [52] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长投资交易策略和期现角度思考，期货从业资格号F03132960 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲主流矿粉价格有不同变化，如纽曼粉最新价698，日变化0，周变化 -13；PB粉最新价708，日变化1，周变化 -14等[1] - 巴西主流矿粉价格也有变动，巴混最新价739，日变化1，周变化 -1；巴粗IOC6最新价681，日变化1，周变化 -14等[1] - 其他矿种如乌克兰精粉、内矿唐山铁精粉等价格也有相应变化，乌克兰精粉最新价780，日变化0，周变化 -14；唐山铁精粉最新价888，日变化 -3，周变化 -19[1] 期货市场 - 大商所合约价格有不同表现，i2601最新价672.0，日变化1.5，周变化1.0；i2605最新价654.0，日变化1.5，周变化3.5；i2509最新价698.0，日变化2.5，周变化 -6.0[1] - 新交所合约价格也有变动，FE01最新价90.44，日变化 -0.21，周变化 -1.94；FE05最新价89.11，日变化 -0.20，周变化 -1.67；FE09最新价91.70，日变化 -0.35，周变化 -2.38[1]

报告导读： 投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年06月20日08时17分 投资咨询系列报告 消息面上，以伊冲突继续，目前尚未看到缓和的迹象，油价大幅反弹后回落。目前钢厂盈利率尚可，上周 247 家钢厂铁水产量超过 241.6 万吨，环 比下降 0.2 万吨，铁水明显高于去年同期水平。随着下游消费高峰期结束以及钢厂的限产 ，预计近期铁水产量将进一步回落。供应端，全球发运处 于相对高位且在沿着季节性回升趋势不断上升 。当前港口库存降速趋缓，且贸易矿库存比例偏高，对期价有明显的压力。技术面上，期价目前仍处 于大区间震荡格局 操作建议： 维持观望，回调后做多，不可以追涨杀跌 以伊冲突在继续，原油价格大幅拉升后回落。本周国家统计局公布的数据显示，各线房价环比均回落，显示目前的房地产市场仍处于筑底的过程中 。供需方面，我的钢铁公布的数据显示，本周螺纹产量有所上市，厂库下降，社库继续回落，总库存下降，表观需求环比继续回落，数据显示目前 处于供需双弱的状态。从需求的季节性规律看，随着雨季和高温天气的到来，需求将进一步走弱，且库存将会小幅回升。整体来看，目前市场交易 的是弱现实和弱预期， ...

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议，请务必阅读文末免责条款。 本周值 环比变化 上月末值 本月变化 同期值 同期变化 45港铁矿石库存 13,894.16 -38.98 13,866.58 27.58 14,883.27 -989.11 247家钢厂进口矿库存 8,936.24 137.56 8,754.33 181.91 9,214.13 -277.89 45港铁矿石到货量 2,384.50 -224.80 2,151.30 233.20 2,207.40 177.10 全球19港铁矿石发货量 3,352.70 -157.70 3,188.70 164.00 3,455.00 -102.30 247家钢厂日均铁水产量 242.18 0.57 241.91 0.27 239.94 2.24 45港日均疏港量 313.56 12.31 326.68 -13.12 311.52 2.04 247家钢厂进口矿日耗 301.00 0.57 299.68 1.32 294.01 6.99 主港铁矿成交周均值 100.45 15.63 96.94 3.51 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 铁矿石品种价格及变化 - 纽曼粉最新价格698，日变化-5，周变化-15，折盘面745.4，进口利润-25.73 [2] - PB粉最新价格707，日变化-6，周变化-17，折盘面747.0，进口利润-5.68 [2] - 麦克粉最新价格690，日变化-3，周变化-12，折盘面754.0，进口利润0.80 [2] - 金布巴最新价格653，日变化-6，周变化-22，折盘面738.8，进口利润-13.53 [2] - 主流混合粉最新价格648，日变化-2，周变化-7，折盘面770.5，进口利润11.05 [2] - 超特粉最新价格604，日变化-7，周变化-15，折盘面811.2，进口利润-0.07 [2] - 卡粉最新价格804，日变化-10，周变化-15，折盘面741.0，进口利润10.99 [2] - 巴西巴混最新价格738，日变化-6，周变化-4，折盘面746.5，进口利润7.91 [2] - 巴粗IOC6最新价格680，日变化-6，周变化-17，折盘面745.8 [2] - 巴粗SSFG最新价格685，日变化-6，周变化-17 [2] - 乌克兰精粉最新价格780，日变化-5，周变化-22，折盘面843.5 [2] - 61%印粉最新价格633，日变化-6，周变化-22 [2] - 卡拉拉精粉最新价格785，日变化-5，周变化-22，折盘面795.7 [2] - 罗伊山粉最新价格677，日变化-6，周变化-17，折盘面745.4，进口利润-0.02 [2] - 南非粉最新价格767，日变化-6，周变化-17 [2] - 57%印粉最新价格550，日变化-7，周变化-15 [2] - 罗布河粉最新价格681，日变化-15，周变化-26 [2] - 阿特拉斯粉最新价格643，日变化-2，周变化-7 [2] - 内矿唐山铁精粉最新价格891，日变化0，周变化-22，折盘面778.0 [2] 交易所合约价格及变化 - i2601最新价格670.5，日变化0.5，周变化-3.5，月间价差25.0 [2] - i2605最新价格652.5，日变化1.5，周变化-0.5，月间价差18.0 [2] - i2509最新价格695.5，日变化-3.5，周变化-11.5，月间价差-43.0 [2] - FE01最新价格90.65，日变化-1.06，周变化-0.74 [2] - FE05最新价格89.31，日变化-0.95，周变化-0.44 [2] - FE09最新价格92.05，日变化-1.20，周变化-1.25 [2]

宝城期货铁矿石早报（2025 年 6 月 19 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA20 一线压力 | 供需格局走弱，矿价偏弱震荡 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石供需格局偏弱运行，钢厂生产趋弱，矿石终端消耗弱势下行，且淡季仍有减量空间，需求 弱势格局未变。相反，矿石供应维持高位，尽管港口到货和矿商发运均有所下降，但财年末矿商有所 冲量，近期发运均位于年内高位，按船期推算后续到货仍将回升。总之，供强需弱格局未变，铁矿石 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材跟随双焦波动，热卷和螺纹分别关注3150和3050元压力，操作上反弹偏空操作或卖虚值看涨期权 [1] - 铁矿石中长期09合约偏空思路对待，淡季需求转弱风险下，价格区间或下移至720 - 670 [4] - 焦炭后市仍有1 - 2轮提降预期，单边建议待反弹至1380 - 1430左右短线逢高做空焦炭2509合约，可考虑多焦煤空焦炭策略 [6] - 焦煤单边建议待反弹至800 - 850左右短线逢高做空焦煤2509合约，可考虑多焦煤空焦炭策略 [6] - 硅铁近期供需矛盾开始上升，成本端关注煤炭价格变动，短期预计价格局部震荡为主 [7] - 硅锰供应压力仍存，成本端关注焦炭价格变动，短期预计价格局部回落为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷部分现货价格有涨跌，期货合约价格多数上涨，基差有不同表现 [1] - 成本和利润：钢坯和板坯价格不变，部分成本和利润有变动，如江苏转炉螺纹成本降11元，华北热卷利润升10元 [1] - 产量：日均铁水产量持平，五大品种钢材产量降21.5万吨，螺纹和热卷产量均下降 [1] - 库存：五大品种钢材和螺纹库存下降，热卷库存上升 [1] - 成交和需求：建材成交量和五大品种表需等多数指标下降 [1] 矿石产业 - 价格及价差：仓单成本、现货价格和价格指数多数下跌，价差有不同变化 [4] - 供应：45港到港量、全球发运量和全国月度进口总量均增加 [4] - 需求：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量等部分指标有小幅度变动 [4] - 库存：45港库存下降，247家钢厂进口矿库存和64家钢厂库存可用天数增加 [4] 焦炭产业 - 价格及价差：焦炭部分现货价格下跌，期货合约价格上涨，基差和价差有变动 [6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤部分价格下跌，价差有变化 [6] - 供给：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量均有小幅度下降 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量微降 [6] - 库存：全样本焦化厂、247家钢厂和港口库存均下降，焦炭总库存下降 [6] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算值下降 [6] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤部分价格下跌，期货合约价格上涨，基差和价差有变动 [6] - 供给：原煤和精煤产量下降，进口煤方面蒙煤价格跌，海运煤进口利润倒挂 [6] - 需求：焦化开工下滑，下游高炉铁水产量见顶回落 [6] - 库存：煤矿库存和口岸库存累库，下游控制库存 [6] 硅铁产业 - 价格及价差：硅铁主力合约收盘价和部分现货价格上涨，价差有变动 [7] - 成本及利润：兰炭价格不变，生产成本下降，生产利润增加 [7] - 供给：硅铁产品和生产企业开工率下降 [7] - 需求：硅铁需求量、247家日均铁水产量等部分指标下降 [7] - 库存：硅铁库存和下游可用平均天数增加 [7] 硅锰产业 - 价格及价差：硅锰主力合约收盘价和部分现货价格上涨，价差有变动 [7] - 成本及利润：部分锰矿价格有变动，生产成本和生产利润有不同表现 [7] - 锰矿供应：锰矿发运量增加，到港量下降，疏港量增加 [7] - 锰矿库存：锰矿港口库存增加 [7] - 供给：硅锰周产量和开工率上升 [7] - 需求：硅锰需求量和河钢集团采购量下降 [7] - 库存：63家样本企业库存和硅锰库存平均可用天数有变动 [7]

铁矿石价格下跌 - 铁矿石价格连续第四个交易日下滑 跌破93美元/吨关键支撑位 最低触及92 90美元/吨 创下九个月以来低位 [1] - 花旗和高盛双双下调铁矿石目标价 花旗三个月价格预测从100美元/吨下调至90美元/吨 六至十二个月目标价从90美元/吨下调至85美元/吨 [3] - 高盛分析师观察到矿商和现货贸易商激进抛售 价格预期区间从年初的100-110美元收窄至90-95美元 [3] 中国钢铁产量下降 - 中国5月份全国钢铁产量较4月份日均产量下降 同比下跌约7% 创下2018年以来最疲软的5月表现 [3] - 中国作为全球最大铁矿石消费国 进口量占全球贸易量的70%以上 钢铁产量大幅下滑直接影响铁矿石需求预期 [3] - 花旗分析师预计由于季节性淡季 中国钢铁需求在未来数月内可能保持疲弱 [3] 铁矿石与钢铁行业关联 - 铁矿石是钢铁生产企业的重要原材料 钢铁产量下滑直接导致铁矿石价格走低 [3] - 钢铁行业需求疲软传导至上游铁矿石市场 形成连锁反应 [3]

| 材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年6月18日 | | | 周敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 基差 | 单位 | | 螺纹钢现货 (华东) | 3090 | 3090 | O | 116 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3200 | 3200 | O | 226 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3170 | 3180 | -10 | 186 | | | 螺纹钢05合约 | 2974 | 2989 | -15 | 116 | | | 螺纹钢10合约 | 2981 | 2990 | -д | 109 | | | 螺纹钢01合约 | 2974 | 2985 | -11 | 116 | | | 热卷现货(华东) | 3190 | 3200 | -10 | ਰੇਰੇ | 元/吨 | | 热卷现货(华北) | 3110 | 3110 | O | 19 | | | 热卷现货(华 ...