生猪期货市场表现 - 17日生猪主力2509合约收盘报13815元/吨，较昨日涨0.11%，最高13855元/吨，最低13755元/吨，指数总持仓增1732手至163288手 [1] - 全国外三元均价14.23元/公斤，较昨日涨0.02元/公斤 [1] - 期货合约均贴水现货，收储带来短期反弹，中长期仍受需求淡季、供需偏宽松影响 [1] 需求端情况 - 肥标价差低、栏舍利用率小升，二次育肥补栏积极性弱，多观望，对价格支撑减弱 [1] - 气温上升终端需求转弱，屠宰企业订单一般，开工率和屠宰量维持低位 [1] - 6月17日样本屠宰企业屠宰量14.6万头，较昨日增0.05万头，较一周前增0.46万头 [1] 供应端情况 - 6月计划出栏量2362.9万头，较5月实际出栏增1.02%，出栏环比继续增长 [1] - 养殖端正常出栏，大猪出栏量下滑，出栏体重小降 [1] - 样本生猪出栏均重128.82公斤，较上周降0.35公斤 [1] 政策端影响 - 6月11日中央储备冻猪肉收储挂牌竞价交易1万吨，成交价格2-4号肉20.3-20.8元/公斤 [1] - 收储政策稳定猪价、提振信心，短期带动期现货价格反弹，但中长期供需宽松形势未改 [1] 行业产能数据 - 截至5月样本养殖场能繁母猪存栏量114.7万头，环比增0.92%，同比增8.57% [1] - 样本企业小猪存栏量231.5万头，环比增1.32%，同比增14.3% [1] - 6月上旬二育销量占比均值0.75%，旬环比降0.9个百分点 [1] 养殖环节指标 - 6月上旬育肥栏舍利用率38.5%，旬环比增0.8个百分点 [1] - 6月12日当周150公斤肥猪与标猪价差0.06元/斤，周环比降0.02元/斤 [1]

生猪价格动态 - 6月13日全国外三元生猪均价为14 02元/kg 周环比下跌0 21% [1] - 15公斤仔猪均价32 89元/公斤 周环比下跌4 69% [1] - 商品猪出栏均重128 82kg 周环比下降0 35kg [1] - 全国冻品库容率13 89% 环比上升0 09个百分点 [1] 市场供需分析 - 养殖端抗价情绪增强 大厂出栏节奏缓和 [1] - 冻肉收储政策提振市场情绪 [1] - 高温导致终端需求疲软 屠宰量维持低位 [1] - 积压肥猪出清和二次育肥减少 猪价将回归能繁母猪周期逻辑 [1] 政策与行业趋势 - 产业政策是影响生猪产能调控的关键外部因素 [1] - 需重点关注政策对行业行为的潜在影响 [1] 投资工具 - 无股票账户投资者可关注国泰中证畜牧养殖ETF联接A（012724）和C（012725） [1]

行业 生猪日报 日期 2025 年 06 月 18 日 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 研究员：刘悠然 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 一、行情回顾与操作建议 数据来源：涌益，建信期货研究中心 生猪行情： 期货方面，17 日生猪主力 2509 合约平开后震荡小幅走高，尾盘收阳，最高 13855 元/吨，最低 13755 元/吨，收盘报 13815 元/吨，较 ...

生态经济循环发展模式 - 三明市创新开展乡镇EOD模式试点，探索生猪养殖污染治理与新型泡桐产业融合发展，以产业盈利反哺生态环境治理 [1] - 通过引入经济和生态价值高的优良速生树种进行粪污消纳，解决传统生猪养殖行业粪污产生量大、污染物浓度高的问题 [1] - 三明市作为全国首个林业改革发展综合试点市，创新投资模式吸引社会资本进山入林，为发展林业新质生产力注入新动能 [1] 政企银保四维联动机制 - 三明市生态环境局联合多部门印发实施方案，推动EOD项目的策划、实施和全过程监督 [2] - 引入中铁、中建等国企央企和上海、福建多家创新型企业参与项目 [2] - 与光大银行、农业银行、兴业银行等金融机构联动，优化项目审核评估流程 [2] - 探讨研究泡桐种植保险、泡桐价格指数保险，降低项目实施风险 [2] 多重效益协同共赢 - 新型泡桐每亩粪污消纳能力约是水稻田的5倍，显著提升单位面积土地污染消纳能力 [3] - 项目中标价格5.77亿元，计划建设新型泡桐基地4万亩，每亩收益约是传统树种6倍 [3] - 项目经营期预计年均利润总额3000万元，通过木材销售、林下经济、文旅康养、林业碳汇等路径实现收益 [3] - 泡桐花具有赏花和药用价值，为打造"泡桐"小镇和发展生物医药产业奠定基础 [3] 可复制的绿色发展经验 - 胡坊镇规范项目程序，严控地方政府隐性债务风险，中标企业和明溪城发集团按9∶1股权比例设立项目公司 [4] - 以生态环境治理促进林业产业提效增值，项目收益反哺生态环境治理，探索"两山"转化新途径 [4] - 三明全市共有生猪规模养殖企业400余家，年存栏120余万头，胡坊镇EOD项目为其他地区提供可复制经验 [4]

行政去产能增强行业盈利能力，减少二次育肥将有效降低猪价波动幅度。 新的周期中，更应关注个股自身的盈利能力和分红比例，而不是短期的 价格波动。 当前环境下，应重点关注个股的成本竞争力。牧原股份和温氏股份成本 最低且投均市值较低。根据不同假设下的分红率测算，牧原和温氏股息 率可观。 新希望收购派思通猪场预计增厚市值，并带来饲料用量增加。新希望整 体市值空间可达到 55-60 亿元，相对于当前仍有增长潜力，是生猪板块 中最具推荐价值的一只股票。 本轮生猪政策调控手段及其影响是什么？ 本轮生猪政策调控手段包括去产能、降体重、禁二次育肥等具体措施。这些措 施已通过发改委和农业部会议信息披露非常清晰。目标是稳住 CPI 并保持猪价 在合理范围内，例如阶段性可以忍受低于 14 元，但不能长期低于 13.5 元每公 斤。目前行业成本较低，自繁自养成本约为 13.1 至 13.2 元每公斤，因此短期 跌破 13.5 元可能，但长期不可能。这意味着通过亏损去产能路径不成立，只 能依靠行政手段。此外，政府已经开始约谈前十大企业要求减少能繁母猪，并 定下调减 100 万头母猪的 KPI，这些任务将逐步落实到各个省份及具体养殖场。 生 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：农林牧渔行业（细分宠物消费、生猪养殖、白鸡与黄鸡、饲料、动保、种业） - **公司**：乖宝宠物、中宠、佩蒂股份、瑞普生物、牧原、温氏、神农、东瑞、正邦、佳康、圣农、温氏利华、相加、科前、普莱克生物、海大集团、隆平高科、大北农、隆平先正达 纪要提到的核心观点和论据 宠物消费市场 - **增长趋势**：2025 年下半年宠物消费市场增长强劲，2024 年整体消费增长 7.5%，猫用产品增速更快，食品占超半数市场份额，主粮和营养品占比提升，健康化和专宠专用推动新型主粮接受度提升[1][2] - **国际贸易**：2025 年上半年对美出口鲜湿宠物食品受关税冲击，关税提至 55%，企业海外布局产能应对，海外业务影响可控，国内自主品牌及非美出口业务抗风险增强[3][4] - **国产品牌表现**：国内电商平台国产品牌强劲，618 天猫平台成交额前五均为国产品牌，部分品牌销售额增速显著，如爵宴同比增长 450%[1][5] - **动保领域**：2024 年至今大单品密集上市，猫三联疫苗进口替代，老龄化宠物增多和渗透率提升推动医药市场发展，诊疗药品、疫苗和驱虫药市场规模持续扩张[1][6] 生猪养殖行业 - **供需格局**：政策监管趋严，供需格局向好，25 年 4 月能繁母猪存栏 4038 万头同比微降，头部企业暂停扩产控制出栏体重，短期供应压力缓解，行业集中度提高，生产效率提升[1][12] - **未来趋势**：产能去化预期提升，大宗原料价格波动加剧，生产效率稳步提升，行业向理性方向发展，减少过度供应压力[13] 白鸡与黄鸡市场 - **白鸡市场**：面临结构性短缺，海外引种受限，国内种鸡发展机遇大，25 年 1 - 4 月祖代种鸡更新量同比下滑 37.53%，预计下半年商品代鸡苗供应充足，26 年或受影响[16] - **黄鸡市场**：处于历史低位，行业集中度提升，父母代种鸡存栏量为 1981 年以来最低，头部企业向差异化品牌发展[16] 饲料板块 - **市场变化**：2025 年大宗原料价格底部抬升，配合料价格小幅上涨，饲料产量明显回升，4 月产量同比增长 13.6%，1 - 4 月合计增长超 10%，具备采购优势的头部企业更具竞争力[22][23] - **投资建议**：关注饲料板块左侧投资区域，关注具备成本优势的养殖企业，如牧原、温氏、神农等[18] 动保行业 - **发展表现**：受养殖盈利回暖影响，2025 年第一季度猪用生物制品批签发数量回升，下游存栏高位利好需求，量增带来产能利用率和盈利改善，长期看好业绩与估值底部抬升[21] 种业领域 - **最新进展**：2025 年生物育种推广面积扩大，转基因玉米种植范围扩展到 13 个省份，预计推广面积 4000 - 5000 万亩，第三批 99 个品种过审，玉米品种百花齐放[24] - **未来趋势**：主粮价格底部抬升，全球粮食库销比略降，关税争端增加贸易不确定性，预计主粮温和上涨，关注国际局势对粮价影响[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **宠物医药市场规模**：诊疗药品 378 亿元、疫苗 291 亿元和驱虫药 75 亿元，三年复合增速分别为 1.3%、9.1%和 5%[8] - **生猪养殖行业生产效率**：PSY 在 24 年平均值为 24.03，相比 23 年有所提高[13] - **肉鸡产品出口情况**：去年中国鸡肉出口量 77.03 万吨，同比增长 41.9%，今年同比增速超 40%[17] - **黄鸡产业链挑战应对**：头部企业在育种、养殖、加工、品牌端采取措施应对成本劣势和产业链匹配问题[19] - **动保企业收入结构**：我国动保企业长期以经营经济动物为主，收入结构待升级，国内企业宠物疫苗收入占比低，如瑞普生物不足 2%[9][10] - **国产动保产品优势**：质量媲美国际品牌，优化免疫程序，高性价比，瑞普生物瑞苗舒打破硕腾妙三多垄断[11]

并购交易概况 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购7家养殖、销售公司，全面进军生猪养殖领域，构成重大资产重组 [1] - 交易标的包括6家仔猪、肥猪养殖销售公司和1家生猪养殖技术服务公司，其中派斯东持股比例为80% [4] - 发行股份购买资产的定价为13.33元/股，基于定价基准日前60个交易日股票交易均价 [4] 战略转型动机 - 主营业务将从单一猪饲料研发向饲料生产加工、生猪养殖与销售垂直一体化产业链延伸 [1][5] - 饲料行业竞争激烈导致2019-2024年归母净利润连续三年下降（2022年1.20亿元→2024年0.50亿元），需寻找新增长点 [7] - 通过下游扩张可消化自身饲料产能，提升利用率并优化产品结构 [8] 标的公司经营情况 - 2024年前4个月7家标的公司中5家盈利，合计净利润约4800万元 [9][10] - 瑞东伟力表现最佳，2024年净利润7240万元，2024年前4个月净利润3454万元 [9] - 鑫牧农牧连续亏损，2024年亏损2667万元，2024年前4个月亏损734万元 [9] 市场反应与业绩波动 - 停牌前一个交易日（6月4日）及复牌日（6月17日）股价均涨停 [1] - 2024年营业收入同比增长54.3%至25.42亿元但净利润同比下降40.5%，显示增收不增利 [7] - 2024年一季度营业收入同比激增160.8%至10.76亿元，归母净利润增长37.7%至0.28亿元 [7] 行业机遇与挑战 - 生猪市场回暖及高品质猪肉需求增长为养殖业务提供潜在利润空间 [8] - 垂直一体化可增强综合竞争力，但生猪养殖领域的复杂性构成管理挑战 [10]

德康农牧股价表现 - 德康农牧股价从年初26港元涨至6月11日历史新高96港元/股，年内累计涨幅达269% [2][7] - 截至6月16日收盘报88.4港元/股，年内涨幅仍高达224% [2] - 股价表现显著超越行业平均水平，同期A股上市猪企如牧原股份仅涨12%，温氏股份、新希望涨幅约6% [12][13] 德康农牧经营业绩 - 2024年实现营收224.63亿元人民币，同比增长39%，归母净利润41.02亿元人民币，同比扭亏为盈（2023年亏损17.75亿元） [7] - 生猪板块收入182.72亿元人民币，同比增长49.1% [7] - 2024年单头生猪养殖净利润350-370元，显著高于行业平均水平（散养161元/头，规模养殖302元/头） [10] - 5月销售生猪86.94万头，环比增长6.74%，但商品肉猪销售均价连续9个月下滑至14.64元/公斤 [15] 行业供需格局 - 2025年5月活猪均价14.78元/公斤，同比下降18.56%，环比下降1.52% [13] - 生猪市场陷入供需僵持，2月中旬以来价格在14.5-15.2元/公斤区间窄幅波动 [16] - 行业呈现"供强需弱"格局，产能处于高位，若不控产能可能面临过剩风险 [5][19] 成本控制竞争 - 德康农牧采用"公司+家庭农场"轻资产模式，核心育种群达1.5万头，可支撑117万头母猪扩繁 [10] - 牧原股份5月养殖完全成本12.2元/公斤，目标全年平均12元/公斤 [17] - 当前生猪价格仅略高于行业平均成本，大部分企业处于微利或保本状态 [18] - 高效企业仍能保持约100元/头的盈利，成本控制成为竞争关键 [17][20] 未来发展趋势 - 德康农牧计划向华南、华东扩张，预计未来三年生猪出栏增速30% [10] - 下半年若产能合理去化，有助于猪价稳定和持续盈利 [22] - 行业可能进入微利常态，需强化成本控制和生物安全 [22]

公司战略转型 - 邦基科技拟通过发行股份及支付现金方式收购山东北溪农牧等6家公司100%股权及上海派斯东80%股权，实现从饲料生产向饲料加工与生猪养殖一体化转型 [1][2] - 交易完成后将形成全资子公司6家及控股子公司1家，延伸产业链并提升上下游协同效应 [2] - 公司明确表示收购标的中派斯东在母猪养殖领域具备技术优势，曾与多家上市公司合作 [2][10] 财务与交易细节 - 交易对价尚未确定，发行股份价格为13.33元/股（定价基准日前60日均价），需等待审计评估结果 [4][5] - 截至2024年末公司货币资金1.68亿元，较2022年7.47亿元大幅下降，交易将采用现金+股份支付组合方式 [5] - 控股股东邦基集团2024年增持336万股耗资4197.31万元，持股比例从51.27%升至53.27% [6] 标的公司情况 - 7家标的中利津瑞东和鑫牧农牧2023年以来持续亏损，鑫牧农牧2025年1-4月所有者权益为-126.93万元，2023-2024年累计亏损超2000万元 [11] - 北溪农牧等4家公司注册地相同且电话一致，实地探访发现办公地无人常驻，公司解释为行政集中、猪场分散在山东其他地区 [8][9] - 上海派斯东拥有美国生猪养殖经验，中国业务覆盖8万头母猪管理，客户遍及云南、山东等多地 [10] 市场反应与股价表现 - 重组预案披露后复牌首日（6月17日）股价涨停，2024年内累计涨幅超80% [1][5] - 停牌公告发布当日（6月4日）股价早盘直线涨停，公司称停牌前20个交易日涨跌幅未超20%无异常波动 [1][7] 行业与业绩背景 - 邦基科技主营猪饲料，2022年IPO募资6.83亿元投向多地饲料产能项目，但2022-2024年扣非净利润连续下滑（1.10亿元→0.82亿元→0.51亿元） [3] - 业绩下滑主因新建产能利用率不足、销售模式变化及应收账款账龄延长，促使公司寻求业务转型 [3]

生猪行业供需现状 - 5月上市猪企总出栏量达1781万头，同比增长30%，其中牧原股份、温氏股份、新希望分别出栏777万头、316万头、133万头 [1][3][4] - 全国生猪（外三元）价格6月17日报14.24元/公斤，同比下跌24.13%，环比下跌2.8%，仍处于年内低点但较月初略有反弹 [1][3] - 当前猪价仅能支撑成本管控优秀的猪企盈利，行业普遍处于微利或保本状态，部分企业仍挣扎在盈亏平衡线上 [1][3] 头部企业表现 - 牧原股份5月商品猪出栏640万头（同比+9%），销售均价14.52元/公斤（同比降约1元/公斤），销售收入122.58亿元（同比+18亿元） [4] - 温氏股份5月生猪销量315.54万头（同比+32.64%），销售收入53.23亿元（同比+6.63亿元） [4] - 新希望5月出栏量133.39万头（同比-2.41%），销售收入19.72亿元（同比-6.01%） [4] 中小规模猪企动态 - 大北农、正邦科技、天邦食品、唐人神5月出栏量分别为73万头、64万头、50万头、48万头 [5] - 正邦科技、东瑞股份、中粮家佳康出栏量同比增速分别达158%、122%、103%，唐人神、大北农增速超40% [5] 能繁母猪存栏与产能调控 - 4月末全国能繁母猪存栏量4038万头（环比持平，同比+1.3%），持续高于3900万头的正常保有量 [2][7] - 市场传闻有关部门拟调减能繁母猪存栏100万头至3950万头，若实施将影响10个月后生猪供应规模 [7] 养殖成本与行业趋势 - 牧原股份5月养殖成本降至12.2元/公斤（较1月累计降0.9元/公斤），按销售均价14.52元/公斤计算每公斤盈利约3.3元 [8] - 温氏股份5月养殖成本12-12.2元/公斤（较1月降0.8元/公斤），1-5月累计销售仔猪101万头 [8] - 行业进入比拼成本控制阶段，头部企业通过精细化管理获取超额收益，未来供给侧变化将决定景气度 [7][8]