格隆汇10月23日｜现代重工集团(HD Hyundai)称，旗下HD现代重工(HD Hyundai Heavy Industries)和HD 现代尾浦造船(HD Hyundai Mipo)的股东批准了合并计划。 ...

清洁能源发展 - 大连市清洁能源装机总量突破千万千瓦，装机量和发电量占比双双超过60% [1] - 大连电网建成全球最大的全钒液流电池储能电站，总规模20万千瓦 [1] - 辽宁红沿河核电站累计上网电量等效减少标煤消耗1亿吨，减排二氧化碳近3亿吨 [1] - 2024年6月成功开展新型储能黑启动城市电网大容量火电机组试验，提升电网安全韧性 [1] 传统产业绿色转型 - 中车大连公司研制的1000kW电池动力机车实现老旧内燃机车清洁能源替代，能耗成本仅为传统内燃机车的12.7% [2] - 每台电池动力机车每年可减少碳排放达362吨，搭载的磷酸铁锂动力电池70分钟即可完成充电 [2] - 恒力重工自主生产的第一台发动机成功交付，该发动机相比传统机型更加节能环保 [2] - 2024年大连市12家企业获评国家级绿色工厂，23家获评省级绿色工厂，85家获评市级绿色工厂，9家获评绿色供应链管理企业 [2]

全球航运业碳税框架概述 - 国际海事组织正推动建立全球航运业碳税框架，这是全球首个针对整个行业的强制减排及碳定价规则[1] - 框架要求航运业从2028年开始逐步减少碳排放，到2050年实现完全不排碳[3] - 针对超过5000吨的大船，若碳排放超标需缴纳罚款，未超标则可获得补偿单位[3] 碳税框架的投票支持情况 - 今年4月框架前期草案投票中，63个国家投赞成票，包括中国、欧盟、日本、印度等主要经济体[3] - 仅有16个国家反对，主要为沙特、俄罗斯等石油出口国，美国则直接退出谈判[3] 碳税框架的资金机制与规模 - 超标船只需购买配额或缴纳罚金，资金将进入国际海事组织净零基金[3] - 该基金专门用于帮助发展中国家进行技术创新和基础设施建设以实现减排转型[3] - 伦敦大学学院估算2028至2030年间每年可收取110亿至120亿美元资金[3] 美国反对碳税框架的原因 - 美国作为主要石油出口国且拥有众多大船东，其造船技术落后，缺乏批量生产绿色船舶的能力[3] - 碳税框架将导致美国高排放船舶成本大幅增加，在市场失去竞争力，冲击特朗普重振美国造船业的计划[5] - 传统能源行业是特朗普的重要票仓，框架通过可能影响其选举前景[5] 美国采取的威胁措施 - 10月10日美国白宫发布由国务卿、交通部长、能源部长联名声明，威胁制裁支持碳税方案的国家[5] - 威胁措施包括禁止相关国家船舶进入美国港口、收取额外港口费、限制签证及制裁相关官员[5] - 美国指责该框架为欧盟主导的新殖民式输出，但此说法缺乏支持[5] 主要支持方的立场与优势 - 中国支持框架因其符合双碳目标，且中国在全球新能源领域处于领导地位，造船业占全球近40%份额[6] - 江南造船、大连船舶重工已具备甲醇动力、氨燃料船舶制造能力，框架将为中国绿色船舶打开全球市场[6] - 欧盟支持框架可扩大其影响力，日本有技术优势，印度因90%外贸依赖海运而支持[6] - 日本、比利时、荷兰等七国船东协会联合声明支持框架，其代表船队总运力占全球四分之一[6] 美国威胁的实际效力有限 - 制裁63个国家不具可行性，欧盟手握碳关税工具可反制美国汽车、钢铁出口[6] - 菲律宾等船员来源国可依赖中国造船业提供工作岗位，加勒比岛国亦重视欧盟旅游市场而非仅依赖美国[7] - 国际海事组织秘书长表示，即使美国不参与，成员国仍可检查并扣留不合规船舶[7] 中国的反制措施 - 中国《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》生效，对美国拥有或运营的船舶每净吨收取400元人民币，且费用将逐年递增[7] - 中国制裁了韩华海洋的5家美国子公司，禁止国内组织和个人与其交易合作[8] - 中国升级稀土管控，新62号措施将管制范围扩大至全链路，使用中国稀土占比超过0.1%的产品出口需经审批[8] 碳税框架的未来前景 - 尽管美国威胁导致最终表决推迟12个月，但63个支持国已超过国际海事组织规定的三分之二多数通过门槛[8] - 框架预计将在2027年正式生效，推动全球航运业加速从石油燃料转向甲醇、氨等清洁能源[10]

公司财务业绩 - 公司预计2025年前三季度实现归母净利润55.5亿元至61.5亿元，同比增加104.30%至126.39%（重述口径）[1] - 与上年同期披露数相比，归母净利润增加32.8亿元至38.8亿元，同比增加144.42%至170.85% [1] - 公司预计前三季度扣非归母净利润为40.8亿元至46.8亿元，同比增加106.93%至137.36% [1] - 业绩高增主要系交付的民品船舶数量、价格同比提升，建造成本管控得当，营业毛利增加，同时联营企业经营业绩改善 [1] 行业市场状况 - 2025年1-9月全球累计成交新船订单8172万载重吨，同比下降48.2% [2] - 2025年9月克拉克森新船价格指数收于186点，同比下滑2.0%，但两项指标仍处于历史较好水平 [2] - 短期中美"港口费"政策及地缘冲突加剧船东观望情绪，但供需错配有望点燃下单热情 [2] - 长期全球航运脱碳转型的结构性变革将提供支撑，看好未来船型需求轮动增长和新造船订单持续下达 [2] 公司战略与前景 - 公司于2025年9月完成"两船"合并，成为全球最大的造船上市公司，业务覆盖几乎所有主流船型 [3] - 合并有利于抵御日韩竞争风险，提高全球市占率，并通过协同效应提升船厂盈利能力 [3] - 公司承诺在2028年1月前使沪东中华符合注入条件，沪东中华的注入将进一步提升公司全球竞争力 [3] - 预测公司2025-2027年营业收入为1556.18/1835.41/2091.88亿元，归母净利润为97.08/171.33/247.26亿元 [3]

美国关税政策与市场反应 - 美国对中国船舶加征每净吨50美元的港口费 导致一艘10万吨货轮需缴纳500万美元费用[2] - 美国航运资产规模超过1164亿美元 华尔街投资者掌控着四成船队[2] - 美国关税政策可能导致通胀上升 消费者每年额外支出300亿美元[2] 中国对等反制措施 - 中国出台特别港务费办法实施对等反制 收费标准为每净吨400元人民币并设有上限和豁免条款[2] - 中国反制措施包含豁免条款 例如空船前往中国维修可享受免费待遇[2] - 反制措施精准针对美国航运业痛点 同时吸引全球船东转向中国造船市场[2] 行业竞争格局与影响 - 美国造船能力仅为中国的1/230 显示出巨大的产业能力差距[2] - 有美国豪华邮轮因拒缴1167万费用而被取消停靠资格[2] - 全球船东可能因贸易环境变化而转向中国造船 影响全球航运业格局[2]

中美贸易争端态势演变 - 特朗普表示仍期待与中方会面 美国副总统万斯呼吁双方回归理性并停止贸易战 [2] - 美国财政部长贝森特明确表示特朗普曾提到的100%关税不会实施 暗示美国可能撤回关税措施 [2] - 美方态度在四天后发生转变 此前特朗普曾威胁加征100%关税并考虑取消APEC峰会会晤 [2] 中方反制措施内容与影响 - 中方于10月14日正式落地反制措施 包括发布新的稀土管理规定和对美国船舶收取特别港务费 [2] - 对美国船舶收取特别港务费是针对美国4月17日对中国海事、物流及造船业加收港口服务费的直接回应 [2] - 载有超过1万个集装箱的美国船舶可能面临高达100万美元的额外费用 给美国航运企业带来经济压力 [3] - 反制措施采用分阶段实施策略 四年内逐步提高费率 给予市场适应时间并为谈判留出空间 [3] 反制措施的战略与合规性 - 中方反制措施符合国际法对等原则 美国早前收费措施违背世贸组织规则和中美海运协定 [3] - 中方在10月10日明确表示反制措施将于四天后生效并准时实施 体现政策连贯性和可预测性 [3] - 反制手段不再局限于传统关税 通过针对美国相对薄弱的造船业 利用中国造船业优势达到更大效果 [3] 市场反应与未来展望 - 随着贝森特宣布100%关税不会实施 美股三大股指纷纷上涨 资本市场倾向于更理性做法 [4] - 如果美方撤销或调整对华船舶收费措施 中方也可能相应调整自己的措施 [4] - 中国已建立一套完整、对等、可预测的反制体系 如果美方继续挑起争端 中国将继续奉陪到底 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计铁矿继续维持震荡走势，主力2601合约压力位833，支撑位750，建议短线操作并设好止损 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五铁矿震荡走低，夜盘收跌 [1] 重要资讯 - 商务部称美对华造船等行业301调查及限制措施严重损害中国相关产业利益 [1] - 47个港口进口铁矿库存总量14961.87万吨，环比增加320.79万吨 [1] - 四川自10月18日起暂停实施汽车以旧换新补贴政策 [1] - 2025年1 - 9月我国造船完工量3853万载重吨，同比增长6.0%；新接订单量6660万载重吨，同比下降23.5%；截至9月底手持订单量24224万载重吨，同比增长25.3%，我国造船三大指标以载重吨计分别占世界总量的53.8%、67.3%和65.2%，以修正总吨计分别占47.3%、63.5%和58.6%，继续保持全球领先 [1] 市场逻辑 - 上周日均铁水产量240.95万吨，环比上周减少0.59万吨，同比去年增加6.59万吨，铁水产量第二周下降，但仍处于相对较高水平，且呈现见顶迹象 [1] 交易策略 - 综合判断预计铁矿继续维持震荡走势，主力2601合约压力位833，支撑位750，建议短线操作，设好止损 [1]

航空行业 - 节后淡季民航市场客座率仍维持高位，国内裸票价保持同比上升 [1] - 2025/26年冬航季中国民航航班时刻较2024/25年冬航季同比减少1.6%，其中国内时刻同比减少1.8%，国际时刻同比减少1.6% [1] - 北上广深核心六座主协调机场时刻同比增加0.6%，其中国内航司国际增班7.5%高于整体增速 [1] - 若公商务需求恢复可持续，2026年航司盈利中枢将开启显著上升且可持续 [1] 油运行业 - 上周中东-中国航线VLCC-TCE维持超8万美元水平 [2] - 估算2025年第三季度原油轮盈利将创过去两年同期新高，2025年第四季度旺季油轮将有望充分展现盈利弹性 [2] - 中国对美反制或导致租家挑选非美船舶，可能造成中美相关航运市场有效运力缩减与运价上升 [2][3] - 全球约15%原油轮由美上市公司拥有或运营，反制措施预计将扩大影响范围 [3] 对美301反制影响 - 反制措施中的豁免条款将提升与中国货运船东在中国建造船舶的长期信心，保持中国造船业全球竞争优势 [3] - 反制将直接影响美国集运公司美森航运及美资公司以星航运与Seaspan等租赁船东，可能导致短期运营紊乱但不会致行业性成本明显上升 [3] - 反制措施征收范围包括美国企业/组织/个人直接或间接持25%及以上股权的企业/组织拥有或运营的船舶，全球约4%干散货船受此影响 [3] - 预计或有补偿等措施出台，有望减缓中国航企相关市场经营压力 [3]

涉及的行业与公司 * 行业涉及全球海运市场 包括集装箱运输 原油运输 干散货运输以及造船业[1][3] * 公司提及中国航企 如中远海控 招商轮船 招商南油 中国船舶租赁 以及美国相关企业如美森航运 以星航空 C Span等[8][14] 核心观点与论据 中美贸易摩擦的措施与反制 * 中国针对美国301调查采取反制措施 包括修订《中华人民共和国国际海运条例》和对美国拥有 运营或建造的船舶停靠中国港口征收特别港务费 初始标准为每净吨400元人民币 并逐年增加[1][4] * 中方反制措施包含豁免条款 如豁免由中国建造的船舶 仅进入中国船厂修理的空载船舶等 旨在推动美国纠正错误做法而非加剧事态[5][6] * 美国301调查的细则包含股权制裁条款 中方对等实施 若公司25%以上股权由美方直接或间接持有 则其拥有或运营的船舶在征收范围内[12] 对造船业的影响 * 中国造船业全球竞争力持续增强 订单份额从2002-2008年景气周期中快速上升至40% 并在疫情后新一轮下单潮（如LNG船 汽车船 成品油轮）中再创历史新高 巩固全球领先地位[1][5] * 美国301调查曾导致部分集运公司下单犹豫 但中国豁免政策增强了客户在中国造船厂下单的信心 加之性价比优势 许多公司仍倾向选择中国船厂[6] 对集装箱运输行业的影响 * 美国301调查的影响是结构性而非全面性的 主要涉及中低端制造品进口的集装箱运输 并未造成整个行业成本大幅上升[1][7] * 大型中国集运公司通过调整航线 调配非中国产建造的船舶来规避关税 确保美线运营不受重大干扰[1][8] * 美方企业（约占亚洲到北美航线总量一半）将面临压力 需通过调整运营策略应对[8] 对大宗商品海运（油运/干散货）的影响 * 中国反制措施延伸至原油和干散货海运市场 因为中国是全球最大原油和干散货进口国[1][11] * 美国上市公司拥有并运营约15%的全球原油轮和4%的干散货船 这些资产将受中方特别港务费影响[13] * 高额费用（例如一艘30万吨DWT VLCC需承担4200万美元特别港务费 相当于每桶原油运输费用增加3美元）将迫使租家选择非美籍船舶 导致相关市场有效运力缩减[10][13] * 在产能利用率已较高的市场（如原油运输） 有效运力缩减可能引发短期内运价超预期飙升[1][3][10] 其他重要内容与投资建议 * 当前形势对全球海运市场的直接影响有限 更多促使双方进行战略性调整与优化[8] * 建议中国航企重点关注油运板块投资机会 因全球原油增产 供给刚性及301措施驱动 产能利用率自2025年9月已恢复至高位 四季度继续提升 未来两年供需向好[14] * 推荐兼具短逻辑（四季度旺季）与长逻辑（未来两年景气持续）的标的 如招商轮船 招商南油 中国船舶租赁[2][14]

博弈性质与核心矛盾 - 中美贸易博弈的核心是争夺全球规则主导权，而非简单的贸易逆差或技术差距 [3][7] - 博弈本质是“霸权逻辑”与“多边合作”两种理念的对抗 [7] - 美国的行动旨在通过“小圈子”和联盟将全球经济阵营化，以维持其霸权；中国则坚持开放合作、互利共赢，推动更公平合理的全球贸易规则 [8] 美国及其盟友的遏制手段：航运领域 - 美国针对中国航运业，自10月14日起对中国船舶停靠美国港口征收每净吨50美元的特别港务费，第三方企业拥有的中国造船舶也需缴纳每净吨18美元的费用 [10] - 一艘10万吨级中国货轮停靠一次美国港口需缴纳500万美元，第三方企业也需缴纳180万美元，远高于正常港务费 [10] - 选择航运业作为突破口是因为其是全球贸易的“血管”，打压中国航运业可间接影响中国对外贸易，并让美资海运公司抢占更多市场份额 [10][12] 美国及其盟友的遏制手段：半导体领域 - 美国推出“史上最严”半导体禁令，进一步限制对华出口半导体技术，并将更多中国企业列入制裁清单 [12] - 美国游说荷兰阿斯麦、日本东京电子、韩国三星等企业，要求其停止向中国供应关键设备和技术 [12] - 荷兰政府以“调查”为借口，强行接管中资控股的安世半导体，冻结资产并免去中国籍CEO职务 [14] - 中资在2018年收购安世半导体后，五年内投入300亿元人民币，使其从全球功率半导体排名第11位提升至第3位，并实现零负债运营 [14] 中国的反制策略：航运领域 - 中国采取“非对称打击”，对停靠中国港口且美资占股超过25%的船舶，加征每净吨400元人民币的特别港务费 [16] - 此政策精准针对美国资本在全球海运业的高渗透率，迫使相关企业在“持有美资股份”和“进入中国市场”间做选择 [18] - 政策豁免中国制造的船舶，此举不仅为国际海运企业指明出路，也间接推动中国造船业获得更多全球订单 [18] 中国的反制策略：半导体领域 - 中国对稀土供应链实施“全程溯源管制”和“最终用户许可审批制度”，要求产品中中国稀土占比超过0.1%的企业上报用途、消耗量及客户名单 [20] - 若产品最终供应中国市场，企业可申请稀土供应特许证，该政策既精准又灵活 [20] - 中国掌握全球超过90%的稀土冶炼分离产能，拥有不可替代的技术优势和话语权 [20] - 政策已促使美国苹果、荷兰阿斯麦等企业重新评估与中国的合作，部分企业已按要求上报信息以确保供应稳定 [20] 博弈影响与未来格局 - 美国的技术封锁短期内可能冲击中国产业，但长期看将激励中国加大技术创新投入，如在半导体芯片设计制造领域已见研发突破 [22] - 美国“联盟式”遏制的内部存在矛盾，荷兰、韩国等国企业高度依赖中国市场，长期跟随美国封锁将损害其自身利益 [24] - 中国的反制策略正推动其造船业、稀土加工产业全球竞争力提升，并增强其在全球产业链中的话语权 [24] - 全球贸易格局将向“多极化”发展，中国倡导的“一带一路”倡议、RCEP等区域合作机制成为推动全球贸易增长的新动力 [26] - 坚持技术创新和开放合作的国家将在博弈中胜出 [26]