市场行情与价格表现 - 2025年1月12日，有色ETF华宝（159876）场内价格盘中一度上涨超过2.5%，最终上涨0.37%，继续刷新上市以来的高点 [1] - 国际COMEX黄金价格向上突破4600美元/盎司，创下历史新高 [3][9] - 高盛预测到2026年年底，金价将涨至每盎司4900美元 [3][9] - 研究机构Yardeni Research将2026年底的黄金目标价从5000美元/盎司上调至6000美元/盎司，并重申其长期观点，预计黄金价格有望在本年代末达到10000美元/盎司 [3][9] 资金流向与市场情绪 - 截至发稿时，有色ETF华宝（159876）获得资金实时净申购1500万份 [1][7] - 近10个交易日，有色ETF华宝（159876）累计获得资金净流入3.31亿元 [1][7] 相关公司及个股表现 - 成份股中，中稀有色涨幅超过6%，盛新锂能涨幅超过4% [1][7] - 兴业银锡、湖南白银、钢研有色、白银有色等个股涨幅超过3% [1][7] - 权重股方面，山东黄金、北方稀土、赣锋锂业涨幅超过2% [1][7] 驱动因素与后市展望 - 全球地缘政治风险升温，包括俄乌、伊朗、格陵兰岛方面的事态升级，推升了市场的避险情绪 [3][9] - 中信证券指出，在流动性宽松、供应扰动频发和需求结构性强劲的预期下，2026年铜、铝、金、战略金属、电池金属等品种有望延续涨势 [3][9] - 市场对于资源品配置价值的认可度有望进一步提升 [3][9] 产品结构与投资逻辑 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [4][10] - 该指数涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握整个板块的贝塔行情 [4][10]

市场指数与商品价格表现 - 1月12日A股主要指数涨跌不一，沪指涨0.26%，深证成指涨0.21%，创业板指跌0.81%，科创综指涨0.61% [1] - 贵金属价格大幅上涨，沪金主力合约最高触及1031.30元/克，沪银主力合约盘中涨幅超12%，触及20641元/千克的历史新高 [1] - 国际金价方面，伦敦金盘中突破4600美元/盎司，COMEX黄金涨超2% [1] - 碳酸锂主力合约早盘涨停，涨幅9.00%，触及15.61万元/吨高点，创下2023年9月以来新高 [1][2] 锂矿概念股市场表现 - A股锂矿概念股大涨，锂矿概念指数上涨1.36% [3] - 大中矿业涨超6%，最新价29.85元，涨幅6.91% [1][3] - 金圆股份涨超5%，最新价7.00元，涨幅5.90% [1][3] - 西藏珠峰涨超5%，最新价17.76元，涨幅5.09% [1][3] - 盛新锂能涨超5%，最新价37.00元，涨幅5.08% [1][3] - 其他锂矿概念股如赣锋锂业、天齐锂业、西藏城投等也普遍上涨，涨幅在2.58%至4.11%之间 [3] 碳酸锂价格上涨驱动因素 - 近期碳酸锂价格回升是市场多重因素共振的结果 [4] - 短期诱因是国内主要锂资源产区在供应端出现预期扰动 [4] - 更深层次原因在于行业基本面发生积极变化，自去年下半年以来，储能等下游需求超预期爆发，产业链库存已得到有效去化，市场供需关系出现实质性改善 [4] - 长期来看，市场正在重新评估锂行业格局，过去的价格下行周期显著抑制了全球资源开发资本开支，未来几年全球锂资源供给增速放缓已成共识 [5] - 供给增速放缓与全球能源转型背景下新能源汽车和储能产业的长期确定性需求增长形成预期差，共同构筑了本轮价格上涨的核心支撑 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 关税调整利好碳酸锂近期需求，价格偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 碳酸锂2601合约收盘价138,700元，成交量331，持仓量2,374；2605合约收盘价143,420元，成交量469,479，持仓量510,874；仓单量25,360手 [1] - 基差方面，现货 - 2601为1,300元，现货 - 2605为 - 3,420元，2601 - 2605为 - 4,720元，电碳 - 工碳为3,500元，现货 - CIF为30,032元 [1] - 原料方面，锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格1,880元，锂云母（2.0% - 2.5%）价格4,240元 [1] - 锂盐方面，电池级碳酸锂价格140,000元，工业级碳酸锂价格136,500元，电池级氢氧化锂（微粉）价格136,300元等 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格138,842元/吨，环比上一工作日上涨1,799元/吨；电池级碳酸锂均价14万元/吨，环比上涨1,500元/吨；工业级碳酸锂均价13.65万元/吨，环比上涨1,500元/吨 [2] - 海南矿业马里布谷尼锂矿3万吨锂精矿运抵海南洋浦港，供应星之海锂盐厂，实现一体化产业链闭环，该批为洋浦港首票“零关税”新能源矿产 [3] - 自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税；4月1日至12月31日，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税 [3] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为1，取值范围【 - 2,2】，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

**公司及行业** * 公司：大中矿业 [1] * 行业：矿业（铁矿、锂矿）[1] **核心观点与论据** **1 公司近期股价与资本运作** * 近期股价波动主要源于可交换债券影响 公司发行了15.2亿元可转债 其中6亿元已转股 剩余9亿多元未转 目前转股均为正溢价 预计无转股压力 [4] * 公司于2025年6月发行8亿元可交债 大股东转股价为13元 2026年12月31日到期 部分已转股 但无恶意或急于在市场上出售的行为 [4] * 高管计划减持700万股 期限为3个月 预计对市场冲击有限 [2][4] **2 湖南碳酸锂项目进展与规划** * 项目于2025年10月取得采矿证 2026年1月1日取得发改委立项 尾矿库立项也已批复 主要手续基本齐全 仅剩环评和安设手续预计一两个月内完成 [5] * 计划2026年9月底前完成1,200万吨采选建设 对应4万吨碳酸锂当量 [5] * 产量规划：2026年计划出矿5,000吨碳酸锂当量（对应140万吨原矿、10万吨云母精粉） 2027年目标2万多吨碳酸锂当量（对应600万吨原矿） 2028年实现1,200万吨采选规模全面达产 [2][5][6] * 冶炼规划：一期5,000吨产线计划2026年三季度末、四季度初调试试生产 2026年冶炼规模500~1,000吨碳酸锂当量 2027年底前完成4万吨冶炼加工 实现与采选配套的2万吨碳酸锂当量产量 2028年实现4万吨全面达产 [6] * 成本结构：全产业链成本约35,000元/吨 综合权益比270~280吨原矿出一吨碳酸锂 采矿成本不到20元/吨 选矿成本约40元/吨 总计约60元/吨 冶炼端采用硫酸法工艺 回收率提升至90% 副产品收入抵消后碳酸锂成本约35,000元/吨 [2][6] * 项目总预算45-50亿元 已投入约20亿元 未来还需投入30亿元左右 2026年重点投资15亿元 2027年预计投资10亿元左右 [3][15] **3 湖南项目资源潜力与营商环境** * 湖南营商环境良好 当地政府支持力度大 [7] * 北区勘探完毕 根据边际品位调整储量核实工作进行中 如按0.15品位圈定 区域内碳酸锂当量超500万吨 [7] * 南区勘探工作正在进行 有望在2026年完成 [7] * 公司在湘西拥有10%股份 该区域资源潜力与湖南相当 并计划整合整个区域资源 [7] **4 四川锂矿项目进展与规划** * 首采区已评审备案氧化铝60万吨 对应150万吨碳酸锂当量 目前正在办理260万吨规模采矿证 对应5万吨以上碳酸锂当量 [8] * 生态修复方案预计两周内批复 计划一季度末拿到采矿证 [8] * 产量规划：2026年底希望实现1.2~1.5万吨碳酸锂当量的原矿销售 并全面建成首期500万吨规模选矿系统 2027年底达到3万吨碳酸锂当量产能规模 2028年底达到5万吨 [2][9] * 西部区域2025年底完成野外勘探 希望2026年二季度储量评审备案 第三块区域2026年底完成野外工作 同时通过协议出让方式取得夹角部分权利 2027年底希望取得超过500万吨氧化铝规模的采矿证 对应10万吨以上碳酸锂当量 [9] * 项目总预算约20亿元 2026年预计投入10亿元 [3][15] **5 公司在矿业开发方面的独特优势** * 四川地下矿山位于海拔3,500至3,700米之间 选矿在2,600至2,700米之间 通过盾构机打隧道连接采选区 避免天气影响并降低运输成本 [9] * 采用自发电皮带运输系统进一步节约成本 效率比其他企业更高 [9] * 举例：公司在2023年10月获得探矿权 并在2025年9月实现副产品销售 [9] **6 对锂价的判断与套保策略** * 锂价具有强周期性 目前需求增速非常快 每年达到20%至30% [10] * 经过2025年的低价格运行后 供应增量远低于预期 高成本的澳洲矿山停产 非洲和锂三角政策不稳定导致供应增速放缓 [10] * 预计2026年至2027年的需求增速可能超预期 而供应不会那么快 [10] * 公司以实业为主 不倾向于做期货套保操作 更注重加快生产 通过销售节奏把控来应对价格波动 [2][10] **7 锂产品销售策略与盈利保证** * 销售以贸易商和冶炼厂为主 并与下游客户签订远期合同 同时希望下游客户委托公司加工原矿 基于此业务模式给予下游客户一定让利 [2][11] * 计划在四川建设碳酸锂厂 以提高回收率并降低加工费 目前委托加工回收率约85% 自建厂可达90% [11] * 自建厂投资不大 大约4.5亿至5亿元 可快速回本 [11] * 正在规划碳酸锂项目 并与头部电池厂进行战略合作 以确保长期稳定发展 [11] **8 铁矿业务进展与价格应对** * 铁矿扩产计划进度相对较慢 主要因安徽地区政策环境严格 但每年仍有10%左右增长 到2027年量会逐步释放 到2028年增量会更明显 [12] * 公司也进行了储量增加 为进一步扩张提供依据 [12] * 对铁矿价格判断：2025年平均价格约100美元/吨 认为2026年维持这一水平没有问题 [12] * 西芒杜铁矿投产运行未如预期 对市场冲击有限 [12] * 通过调整销售策略 提高实际销售价格 可以抵消部分价格下跌带来的负面影响 [2][12] **9 未来资本开支与资金来源** * 2026年整体资本开支约25亿元（湖南15亿+四川10亿） 2027年不超过15亿元（湖南10亿左右+四川不超过5亿） [15] * 资金来源主要依靠铁矿自有资金 每年经营性现金流可达15亿元左右 加上锂矿贡献的10至15亿元 总计可达25亿元左右 [3][15] * 将拿出10至15亿元支持技改项目 其余通过项目贷解决缺口 [15] * 明年的经营性现金流将更加宽裕 为进一步扩张提供保障 [15] **10 分红政策与股权激励** * 公司已承诺从2025年开始 每年至少拿出净利润的40%用于现金分红 这一政策将在2025、2026、2027三年周期内持续执行 并可能延续下去 [16] * 2026年公司可能会考虑部分股权激励 但目前仅为意向 尚无具体方案 [16] **11 资源扩张与新项目布局战略** * 在资源扩张方面 公司主要以自身增储为主 对于周边低成本资源也会进行简单的资源扩张 [13] * 锂矿是关注重点 技术和开发经验不断积累 如果有好的标 的会积极获取 [13] * 在新能源矿产方面有明确定位 2026年跟踪了几个铜矿项目 虽未完成前期工作但已在推进中 [14] * 集团拥有一个金矿 目前正在办理前期证照和基建手续 还没有注入上市公司的计划 [14] * 除了正常经营及锂矿带来的利润和投资外 还将规划部分资金用于并购 [14] **其他重要内容** * 公司在传统铁矿业务支撑下 能够在碳酸锂价格下行周期内逆势进行资本开支 [16] * 四川和湖南两大矿山资源呈现快速增长态势 两地成本优势明显 [16] * 在当前国际形势不明朗、地缘政治风险增加背景下 认为国内矿山资源应获得更高估值溢价 [16]

港股市场表现 - 1月12日恒生指数高开0.55%，恒生科技指数涨0.88% [1] - 科网股活跃，美团与百度集团股价均上涨超过2% [1] - 锂矿股表现强势，赣锋锂业与天齐锂业股价均上涨超过4% [1] - 贵金属板块走强，紫金矿业股价上涨近3%，中国铝业股价上涨超过2% [1] 机构后市观点与投资建议 - 中信证券认为，受益于内部“十五五”催化及外部主要经济体“财政+货币”双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复及业绩复苏 [1] - 中信证券建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [1] - 招商证券认为市场将进入由质量驱动的结构性分化阶段，建议双线并行策略 [1] - 招商证券建议的进攻端配置包括有色金属和保险板块，防守端配置为高股息资产 [1] - 浙商国际认为港股市场基本面偏弱但资金面环境回落，政策面重点关注新质生产力和扩大内需，情绪面短期回暖 [2] - 浙商国际对中短期市场走势保持谨慎乐观，看好新能源、创新药、AI科技等行业 [2] - 浙商国际同时看好低估值国央企红利板块，以及香港本地银行、电信及公用事业红利股 [2] - 浙商国际认为港股2026春季表现将由“AI应用+PPI改善+扩大内需”三轮驱动 [2]

公司股价与融资融券情况 - 1月9日，公司股价上涨0.99%，成交额2.27亿元[1] - 当日融资买入1815.18万元，融资偿还1816.05万元，融资净买入-8616.00元，融资余额2.38亿元，占流通市值的4.14%，融资余额超过近一年80%分位水平，处于高位[1] - 当日融券卖出2.12万股，金额23.81万元，融券余量2.14万股，融券余额24.03万元，超过近一年90%分位水平，处于高位，截至1月9日，融资融券余额合计2.38亿元[1] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数4.78万，较上期增加7.58%[2] - 截至9月30日，人均流通股10727股，较上期减少7.04%[2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入39.32亿元，同比减少17.02%[2] - 2025年1月-9月，公司归母净利润-1.63亿元，同比减少421.90%[2] - 公司A股上市后累计派现2.82亿元，近三年累计派现2.07亿元[2] 公司基本情况 - 公司全称为锦州永杉锂业股份有限公司，位于辽宁省凌海市大有乡双庙农场，成立于2003年6月18日，于2012年8月24日上市[1] - 公司主营业务涉及钼产品业务、锂产品业务和影视业务[1] - 公司主营业务收入构成为：钼产品收入74.02%，锂产品收入25.33%，其他(补充)0.65%[1]

多晶硅市场 - 核心观点：市场监管总局明确反对价格联盟，行业期待的“政策托底”预期破灭，价格暴跌标志行业进入残酷的成本淘汰阶段 [2][3] - 价格暴跌：1月8日多晶硅期货主力合约暴跌9%，价格从近6万元/吨跌破5.4万元/吨 [2] - 产能严重过剩：国内多晶硅总产能约265万吨，而2026年全球需求预估仅145万吨，供给超出需求近120万吨 [4] 焦煤市场 - 核心观点：一则关于煤矿核增产能被核减的消息引发市场对供应政策转向的担忧，成为焦煤价格暴涨的导火索 [6][7] - 事件导火索：陕西有26处煤矿被调出保供名单，涉及核减产能约1900万吨 [7] - 政策背景与潜在影响：“十四五”期间累积核增产能约6.5亿吨，弹性大 [9] 市场极端推演：若全国按榆林比例（50%）核减，可能影响年产量近3亿吨，约占全国总产量6% [9] 对焦煤影响：同等比例核减对焦精煤供应影响量估测约3000万吨，约占国内总供给5% [10] 碳酸锂市场 - 核心观点：市场同时交易“供应收缩”与“需求坚韧”逻辑，资金涌入推动价格暴涨，但盘面已显现多空分歧与风险信号 [12][20] - 价格表现：1月6日碳酸锂主力合约收盘价接近13.8万元/吨，单日暴涨近9% [12] - 供应端故事：江西环保整顿导致锂云母提锂开工率下降 [14] 宁德时代枧下窝锂矿停产，估测每月减少近万吨供应，复产乐观估计需至年中 [14] 国家固体废物治理文件被解读为将提高开矿门槛 [14] - 需求端支撑：储能需求旺盛，订单排产已至明年二季度 [16] 产业链正尝试将结算价与期货价格联动，可能增强期货定价权 [18] - 风险信号：价格上涨时空头增仓力度强于多头，显示巨大分歧 [21] 期现价差拉大至近一年来极端水平，显示期现脱节 [22] 商品周期分析框架 - 产能周期：最根本的周期，产能不足（如前期动力煤）提供长期上涨底气，产能过剩（如玻璃行业）则使价格难有真正底部 [25] - 需求周期：决定行情高度与持久性，扩张性需求（如新能源对铜锂需求）支撑价格，趋势性下行需求（如地产对玻璃钢材需求）压制价格 [26] - 宏观周期：如全球流动性环境，需与基本面周期共振才能发挥巨大威力 [27] - 情绪周期：由突发新闻或传闻驱动，来得快去得急，持续性差，不能单独作为趋势判断依据 [29] PVC市场 - 核心观点：出口退税取消政策成为压垮骆驼的最后一根稻草，暴露了行业本就脆弱的高库存、弱需求基本面 [30][32] - 政策冲击：2026年4月1日起取消PVC相关产品出口退税（原增值税率13%），直接增加出口成本 [30] - 基本面压力：2025年国内PVC产量约2446万吨，同比增长4.36% [32] 主要下游房地产新开工面积同比下降近20%，管材、型材行业开工率仅约35%和30% [32] 截至1月8日当周，PVC社会库存111.41万吨，同比增幅高达40.98% [32] 委内瑞拉事件对大宗商品的影响 - 原油：短期供应收缩（委内瑞拉出口瘫痪）造成脉冲式上涨，但部分影响已被市场提前消化 [35] 中期若美国控制其石油资源，可能深远改变全球供应格局 [36][37] - 沥青与燃料油：委内瑞拉重质马瑞原油是重要沥青原料，完全断供将造成缺口，推高成本 [38][39][40] 燃料油转口通道受阻，可能推高高硫燃料油价格 [41] - 黄金：事件引发避险买盘及资源供应风险担忧，为金银价格增添溢价 [42][43] 但金价处于历史高位且受美元走强制约，多空博弈复杂 [43][44] - 工业金属与农产品：委内瑞拉对全球铝土矿、铁矿石供应链直接影响有限 [45][46] 非主要粮食出口国，对农产品价格影响间接 [46] 2026年机构策略展望（能化板块） - 一致看多品种：PX（对二甲苯），机构共识度高，逻辑为2026年无大量新增产能且存在汽油调油需求，供需持续偏紧 [48][49] - 一致看空品种：乙二醇（MEG），产能高速扩张，供应严重过剩，被普遍视为能化板块“空配”品种 [48] LPG（液化石油气），全球供应过剩，区域性需求疲软 [48] 尿素，国内产能过剩，供需宽松趋势延续 [48] - 分歧显著品种：原油，多空方对下半年供需平衡及地缘政治影响存在分歧 [48] 甲醇，分歧在于进口增量冲击与MTO新需求提振的博弈 [48] PVC，低估值、高库存现实与出口支撑、潜在减产预期之间的博弈 [48] 2026年机构策略展望（黑色及建材板块） - 一致看空品种：铁矿，2026年西芒杜等项目带来显著供应增量，而需求接近零增长，供需转向宽松 [51] 纯碱，产能严重过剩，主要下游玻璃行业需求疲软，需大规模减产才能再平衡 [51] - 分歧显著品种：钢材（螺纹/热卷），弱现实与政策预期、出口韧性的博弈，机构多持“区间震荡”观点 [51] 焦煤，“国产减量、紧平衡”与“进口补充、供需宽松”的博弈 [52] 玻璃，“需求持续下滑”与“供应收缩预期”的博弈 [52] 镍市场 - 核心观点：前期上涨主要受板块情绪驱动，近期因宏观预期转变（美联储降息预期减弱）导致情绪退潮，叠加印尼减产故事可信度受质疑，价格大幅回调 [54][57] - 下跌诱因：美国强劲经济数据削弱美联储急切降息预期，美元走强，资金撤离有色金属板块 [54] 前三周30%涨幅积累大量获利盘集中了结 [55] - 核心逻辑裂痕：市场传闻印尼2026年镍矿配额将从3.79亿吨砍至2.5亿吨（降幅34%） [57] 但历史经验显示2025年配额最终不降反增 [58] 存在“囚徒困境”及现实执行阻力，减产故事可信度受质疑 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 淡季现货紧俏缓解，新年供求格局预期乐观，多头趋势延续；国内碳酸锂转为累库，现货贴水大，持货商交仓意愿高，本周仓单增量显著；退税政策使企业提前生产、出口意愿高；短期热门品种波动大，资金博弈主导盘面；碳酸锂供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、期货持仓和席位变化 [12] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：1月9日，五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报138653元，周涨18.6%，电池级碳酸锂均价139100元；同日广期所LC2605收盘价143420元，本周涨17.96% [12] - 供给：1月8日，SMM国内碳酸锂周度产量报22535吨，环比增0.5% [12] - 需求：12月新能源车零售量138.7万辆，同比增长7%，环比增幅5%，全年累计销量1285.9万辆，增速18%；当月厂商批发量155.4万辆，同比增长3%，环比下降9%，全年累计批发量达1531万辆，同比增长25%；1月头部磷酸铁锂企业减产，淡季需求回落 [12] - 库存：1月8日，国内碳酸锂周度库存报109942吨，环比+337吨（+0.3%），库存天数约28天；1月9日，广期所碳酸锂注册仓单25360吨，周增25% [12] - 成本：1月9日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为1855 - 2045美元/吨，周度涨幅25.81%；1月8日雅保锂辉石精矿拍卖成交为人民币含税价15015元/吨 [12] 期现市场 - 价格：1月9日，五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报138653元，周涨18.6%，电池级碳酸锂均价139100元；广期所LC2605收盘价143420元，本周涨17.96% [12][20] - 升贴水：交易所标准电碳贸易市场贴水均价为 - 1750元（参考主力合约LC2605） [23] - 持仓：碳酸锂合约主力席位为净空头持仓 [23] - 价差：电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为3500元；电池级碳酸锂和氢氧化锂价差8000元 [26][27] 供给端 - 产量：1月8日，SMM国内碳酸锂周度产量报22535吨，环比增0.5%；2025年12月国内碳酸锂产量99200吨，环比增4.0%，同比增42.4%，全年同比增43.6% [32] - 不同来源产量：12月锂辉石碳酸锂产量60850吨，环比上月+5.4%，同比增48.7%，全年同比增70.3%；12月锂云母碳酸锂产量13350吨，环比上月 - 0.6%，全年同比增17.4%；12月盐湖碳酸锂产量环比增3.1%至14990吨，全年同比增15.1%；12月回收端碳酸锂产量10010吨，环比增3.9%，全年同比增27.3% [35][38] - 进口：2025年11月中国进口碳酸锂22055吨，环比 - 7.6%，同比增加14.7%，1 - 11月进口总量约21.9万吨，同比增加5.8%；2025年11月智利碳酸锂出口数量为1.8万吨，环比减少28%，出口至中国的量1.47万吨，环比减少9%，1 - 11月共计出口20.74万吨，同比下降6%，出口至中国的量15.18万吨，同比下降15%；2025年11月智利出口硫酸锂10132吨，全部出口至中国，环比增长493%，1 - 11月共计出口8.2万吨，同比增长33% [41] 需求端 - 消费结构：2024年全球锂消费中电池领域占87%，传统应用领域占比有限且增长乏力 [45] - 新能源车：12月新能源车零售量138.7万辆，同比增长7%，环比增幅5%，全年累计销量1285.9万辆，增速18%；当月厂商批发量155.4万辆，同比增长3%，环比下降9%，全年累计批发量达1531万辆，同比增长25%；1 - 11月，欧洲累计售出342.3万辆新能源汽车，同比增长29.3%，市场渗透率28.3%；1 - 11月，美国累计售出140.5万辆新能源汽车，同比增长0.5%，市场渗透率9.55% [48][51] - 电池：11月，我国动力和其他电池合计产量为176.3GWh，环比增长3.3%，同比增长49.2%，1 - 11月累计产量为1468.8GWh，累计同比增长51.1%；11月销量为179.4GWh，环比增长8.1%，同比增长52.2%，1 - 11月累计销量为1412.5GWh，累计同比增长54.7% [54] - 材料产量：2025年全年，国内磷酸铁锂产量同比增58.8%，三元材料产量同比增23.5%；1月头部磷酸铁锂企业减产，淡季需求回落 [57] 库存 - 碳酸锂库存：1月8日，国内碳酸锂周度库存报109942吨，环比+337吨（+0.3%），库存天数约28天；1月9日，广期所碳酸锂注册仓单25360吨，周增25% [64] - 其他库存：临近冬季正极材料库存下移；动力电池、储能电池库存位于近年低位 [68] 成本端 - 锂精矿价格：1月9日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为1855 - 2045美元/吨，周度涨幅为25.81% [75] - 锂精矿进口：11月国内进口锂精矿67.8万吨，同比+40.4%，环比+27.6%，1 - 11月进口558万吨，同比去年增7.0%；1 - 11月，澳大利亚来源锂精矿进口同比增8.5%，非洲来源锂精矿进口同比增6.4%，高成本硬岩矿供给释放加速，锂矿进口补充明显 [78]

碳酸锂价格近期走势 - 2026年开市6天，碳酸锂价格冲破14万元/吨，较2025年终的11.79万元/吨上涨2.21万元/吨，涨幅达19% [2] - 自2025年12月初以来，价格在短短一个月内接连突破10万、11万、12万、13万和14万元五大关口 [2] - 2026年1月9日，上海钢联优质级碳酸锂价格为14.02万元/吨，较2025年同日的7.62万元/吨高出6.35万元/吨，增幅达83% [2] 价格上涨驱动因素 - 本轮价格上涨是供应扰动叠加下游需求爆发增长的结果 [2] - 供应扰动主要受枧下窝矿区停产影响 [5] - 需求端是动力和储能需求双重爆发造成的需求大幅增长 [5] - 2025年7月后，受盐湖环保事件和枧下窝运行状况变化影响，价格从6万元/吨攀升至当前水平 [5] - 2026年初，磷酸铁锂价格商谈迎来实质进展，首批涨价落地，加工费提涨约1000元/吨 [6] - 1月份部分正极材料头部企业排产较12月末有所上修，其中磷酸铁锂上修幅度较大，对碳酸锂需求形成明显支撑 [2][6] 期货市场与定价机制变化 - 期货反映市场预期，短期走势偏强，1月9日主力合约碳酸锂2605收报14.34万元/吨，前一天曾逼近15万元/吨 [3] - 碳酸锂定价方式正在生变，现货价格与期货价格更加贴近，目前现货基本参考期货定价 [2][7] - 1月9日，主力合约收盘价和现货价差在3000元/吨左右 [7] - 上游供应商在结算时提出新选择：要求客户全部客供，或跟随期货联动，不再参考网站报价 [7] - 期现联动提升了价格传导效率，也放大了短期波动弹性 [8] 产业链传导与市场情绪 - 锂价上涨正逐渐传导至更下游环节，下游电池有涨价预期，但传导需要时间 [6] - 不只是碳酸锂在涨价，所有有色金属尤其是铜价都在上涨，对电池成本影响很大 [6] - 截至1月8日，碳酸锂周度库存升至11万吨，环比增加337吨，为近期首次由去库转为累库 [6] - 市场认为1-2月存在基本面压力，但中长期需求乐观，库存变化趋势将主导情绪波动 [7] - 锂电产业链上游价格涨幅明显大于下游，磷酸铁锂电芯价格波动不大，锂辉石精矿涨价滞后于碳酸锂 [8] 供应与成本结构 - 锂辉石精矿价格近期明显补涨，从2025年11月中旬的1000美元/吨快速拉升至1500美元/吨上方，滞后于碳酸锂上涨节奏 [8] - 从长周期看，矿价上移会刺激高成本锂矿项目开发加快，以及此前关停的锂矿在利润稳定后快速开启 [8] - 从短周期看，远期海外绿地项目开发受当地政策和基建水平等多重因素影响，无法快速跟进 [8]

国内矿业发展 - 紫金矿业发布创纪录年度业绩 全年营收达2934亿元 归母净利润为211.19亿元 创上市以来最佳纪录 矿产铜产量跨越101万吨大关 主要得益于卡莫阿、巨龙、佩吉三大世界级项目 [4] - 青藏高原新增铜资源量公布 金沙江上游探明一处铜资源量达4172万吨的超大型矿床 刷新国内单一矿床纪录 并伴生金、银、钼资源 [5] - 全国废弃矿洞治理完成量化目标 2023年累计完成91,332个废弃矿洞的封堵 主要集中在山西、陕西、内蒙古等传统矿业大省 [6] 国际矿业动态 - 美国国防部向澳大利亚莱纳斯公司提供1.2亿美元资助 用于在美国建设重稀土分离厂 意图构建“去中国化”关键矿物供应链 [8] - 刚果（金）政府宣布将全面审查2008年与中国企业签署的涉及钴铜资源的“矿产换基础设施”协议 [8] - 智利国家铜业一季度铜产量同比增长9.9%至39.5万吨 现金成本为2.51美元/磅 秘鲁拉斯班巴斯铜矿新矿坑获开采许可 预计推动年产量向35万吨迈进 澳大利亚凯瑟琳谷锂矿获最终投资决策 计划建成年产能53.6万吨的锂辉石精矿项目 [9] 大宗商品市场 - 铜价在9,850至10,150美元/吨区间高位盘整 受中国需求潜力与全球货币政策博弈影响 [12] - COMEX黄金价格周内一度冲上2,372美元/盎司历史峰值 最终收于2,334美元/盎司附近 受央行购金与地缘风险支撑 [12] - 中国电池级碳酸锂价格暂稳于11万至11.3万元/吨区间 产业链处于库存出清与需求验证阶段 [12]