市场整体表现 - 上证指数收盘报3377点跌0.75%成交额6053.85亿元深证成指跌1.1%报10122.11点成交额8618.6亿元创业板指跌1.13%报2043.82点成交额4105.06亿元科创50指数跌0.51%报972.94点成交额340.36亿元 [1] - 沪深两市合计成交14672.45亿元较上一交易日增加1954.6亿元 [1] - 沪深两市795只个股上涨4264只下跌63只涨停21只跌停 [2] 行业板块表现 - 石油石化、国防军工、贵金属行业涨幅靠前核污染防治、油气设服、民爆等概念活跃 [2] - 美容护理、传媒、食品饮料、轻工制造、医药生物等行业跌幅居前盲盒经济、AI医疗、宠物经济等概念走弱 [2] - 国防军工行业主力资金净流入21.2亿元石油石化净流入7.54亿元银行净流入4.47亿元 [7] - 计算机行业主力资金净流出65.73亿元电子、汽车、传媒、医药生物等行业净流出超30亿元 [7] 个股资金动向 - 涨停股中协鑫能科涨停板封单资金3.02亿元北矿科技封单2.78亿元海能达封单2.61亿元 [3] - 北矿科技连续5个涨停板英利汽车、哈尔斯等3连板 [5] - 海能达主力资金净流入8.52亿元中际旭创净流入3.84亿元长安汽车净流入3.74亿元 [10][11] - 比亚迪主力资金净流出13.81亿元五粮液净流出7.66亿元新北洋净流出5.56亿元 [13][14] 龙虎榜数据 - 机构席位净卖出2.44亿元新锦动力获机构净买入4515.04万元晨曦航空净买入4477.49万元 [16][17] - 中曼石油遭机构净卖出1.42亿元航天南湖净卖出5226.86万元润贝航科净卖出3799.46万元 [16][17]

| 行业名 | 成交量（亿 | 成交量较昨日增减 | 换手率 | 涨跌幅 | 今日主力资金净流入（亿 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 称 | 股） | （%） | （%） | （%） | 元） | | 国防军 工 | 37.27 | 124.60 | 3.45 | 1.72 | 25.70 | | 石油石 | 35.77 | 163.08 | 0.99 | 2.05 | 15.12 | | 化 | | | | | | | 煤炭 | 15.45 | 42.26 | 1.18 | -0.34 | 1.42 | | 公用事 业 | 37.36 | 29.43 | 0.94 | 0.48 | 0.97 | | 银行 | 50.57 | 46.95 | 0.38 | -0.92 | 0.83 | | 交通运 输 | 49.47 | 46.36 | 1.18 | -0.35 | 0.14 | | 综合 | 4.88 | 16.27 | 2.78 | -0.62 | 0.05 | | 社会服 务 | 18.35 | 19.10 | 4.01 | -1.63 | -2.62 ...

市场整体表现 - 沪指6月13日下跌0 75% [2] - 申万行业中3个上涨 涨幅居前为石油石化(2 05%)、国防军工(1 72%)、公用事业(0 48%) [2] - 跌幅最大行业为美容护理(-4 12%)和传媒(-2 53%) [2] 资金流向 - 两市主力资金净流出476 73亿元 [2] - 7个行业主力资金净流入 国防军工(25 70亿元)和石油石化(15 12亿元)规模居前 [2] - 24个行业净流出 计算机(-70 43亿元)、汽车(-54 28亿元)、医药生物等行业流出最多 [2] 石油石化行业个股表现 - 行业48只个股中34只上涨 8只涨停 12只下跌 [3] - 33只个股资金净流入 6只超亿元 通源石油(2 41亿元)、中国海油(2 38亿元)、洲际油气(2 09亿元)居前 [3][4] - 6只个股净流出超千万元 潜能恒信(-7607 27万元)、荣盛石化(-2193 57万元)、恒通股份(-1710 65万元)最多 [3][5] 石油石化个股数据 - 通源石油涨幅19 91% 换手率36 47% 主力净流入2 41亿元 [3] - 中国海油涨幅2 98% 换手率3 57% 净流入2 38亿元 [4] - 洲际油气涨幅9 95% 换手率13 73% 净流入2 09亿元 [4] - 石化油服、中曼石油涨停 分别净流入1 85亿元和1 22亿元 [4] - 潜能恒信虽涨幅10 97%但主力净流出7607 27万元 [5]

市场整体表现 - 沪指上午收盘下跌0.72%，A股总成交量779亿股，成交金额9361.71亿元，较前一交易日增加18.06% [1] - 个股表现分化明显：866只个股上涨（43只涨停），4464只个股下跌（9只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 石油石化行业领涨1.49%，成交额166.97亿元（较上日+148.03%），科力股份以29.98%涨幅居首 [1] - 国防军工上涨1.34%，成交额397.18亿元（+104.33%），捷强装备涨停20.01% [1] - 公用事业板块涨0.89%，成交额177.29亿元（+57.75%），首华燃气上涨15.40% [1] 跌幅前三行业 - 美容护理板块重挫3.55%，成交额69.99亿元（+4.72%），华业香料下跌11.51% [1][2] - 传媒行业下跌2.59%，成交额389.66亿元（-7.85%），富春股份跌幅达11.21% [1][2] - 食品饮料板块跌2.17%，成交额277.65亿元（+28.32%），康比特下跌5.99% [1][2] 重点行业数据 - 电子行业成交额最高达881.40亿元（+8.82%），但板块下跌1.11%，新相微跌幅9.19% [1] - 电力设备板块成交597.80亿元（+22.01%），科恒股份下跌8.00%拖累板块跌1.02% [1] - 汽车行业数据缺失，同心传动为表格中唯一提及个股 [2] 个股极端表现 - 商贸零售行业人乐退单日暴跌84.55%，创最大跌幅纪录 [1] - 基础化工板块C海阳下跌24.92%，为跌幅最大非退市个股 [1] - 煤炭板块云煤能源涨停10.15%，成为周期股领涨标杆 [1]

市场整体表现 - 沪指下跌0 68%，A股总成交量546 96亿股，成交金额6608 19亿元，较上一交易日增加13 16% [1] - 个股涨跌分化明显，812只上涨（34只涨停），4498只下跌（6只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 石油石化行业涨幅1 21%，成交额123 20亿元，较上日增长129 70%，领涨股科力股份上涨26 67% [1] - 国防军工行业涨幅0 86%，成交额269 16亿元，较上日增长87 81%，领涨股捷强装备上涨20 01% [1] - 公用事业行业涨幅0 35%，成交额117 79亿元，较上日增长52 53%，领涨股首华燃气上涨11 55% [1] 跌幅前三行业 - 美容护理行业跌幅3 18%，成交额52 66亿元，较上日微增0 07%，领跌股水羊股份下跌8 89% [1][2] - 传媒行业跌幅2 53%，成交额297 90亿元，较上日减少9 15%，领跌股富春股份下跌9 99% [1][2] - 食品饮料行业跌幅2 16%，成交额195 31亿元，较上日增长22 13%，领跌股燕京啤酒下跌6 12% [1][2] 重点行业数据 - 电子行业成交额最高达596 78亿元，但下跌0 70%，领跌股新相微下跌8 43% [1] - 计算机行业成交额603 32亿元（增长25 11%），跌幅1 45%，领跌股ST峡创下跌8 20% [1] - 商贸零售行业领跌股人乐退单日跌幅达84 55%，行业整体下跌1 51% [1] - 汽车行业成交额375 60亿元（增长5 28%），跌幅1 73%，领跌股同心传动下跌11 28% [1]

核心观点 - 美债下半年收益率预计在 4.2 - 4.6%区间震荡，三季度有上行风险，期限利差扩大、利率曲线陡峭化；美国页岩油盈亏平衡点成油价新锚点，WTI 油价或在其附近波动；Agent 2025 - 2026 年有望商业化启动，目标市场约 3.61 万亿元；开立医疗高端化与国际化助力长期增长；速腾聚创收入短期承压但毛利率提升 [2][3][8][14][32] 美债相关 美债走势复盘 - 特朗普上任后美债分 4 阶段：2 - 3 月衰退叙事使收益率下行；4 月关税致美债大跌；5 月评级下调和法案通过使美债再跌；5 月底至今利率小幅回落 [18] - 拉长时间美债似进入拐点，期限溢价自 2023 年下半年上行，铜金比与 10Y 美债走势无关 [18][19] 美债上行风险 - 特朗普支出法案落地，若财政支出超预期且财政部集中发债，将推动期限利差上行 [19] - 市场对美债信心动摇，美国赤字率高、“去美元化”加速，海外持有占比下降 [19] - 美债市场结构脆弱性上升，对冲基金策略和日本货币政策变化加大波动 [19] 下半年美债展望 - 10Y 美债收益率下半年在 4.2 - 4.6%区间震荡，三季度有上行风险，期限利差扩大、曲线陡峭化 [2][20] - 三季度关注 7 月 9 日关税和 8 月财政法案两党博弈；四季度核心在美联储，年内或降息 1 - 2 次但难带动长端利率大降 [2][20] 石油石化相关 页岩油资本开支与产量 - 2025Q1 美国页岩油公司下调资本开支指引，油气产量指引变化不大，部分公司减少原油钻机数、增加天然气钻机数 [3][25] 油价与钻机数关系 - IEA 模型显示 60 美金以下钻机数与滞后三月 WTI 价格线性关系好，2025 年 4 - 5 月 WTI 跌约 10 美金/桶，美国钻机数下滑、油产量降 17 万桶/天 [25] 页岩油成本与盈亏平衡点 - 2025Q1 页岩油生产成本通缩，但关税增添不确定性，加征关税使钻完井成本增 4.5% [26] - 2025Q1 西方石油等 5 家公司盈亏平衡油价均值 54 美金/桶，西方石油最高 62 美金/桶 [3][26] 油价预测 - 页岩油公司 65 - 70 美金以上增产，50 - 60 美金维持，50 美金以下或减产，WTI 油价或在盈亏平衡点附近波动 [3][26][27] 计算机相关 Agent 商业化启动 - 2024 年以来 Agent 四大关键要素进步，有望带来新交互、产品和商业模式，2025 - 2026 年有望商业化启动 [8] Agent 市场规模与影响 - Agent 总目标市场 TAM 约 3.61 万亿元，IT、金融等领域为核心突破领域，目标替代标准化岗位 [8] - 生成式 AI 每年可为全球经济新增 2.6 - 4.4 万亿美元价值，AIAgent 应用将带来“范式效应” [8] 医药相关 开立医疗业绩情况 - 2024 年营收 20.14 亿元、归母净利润 1.42 亿元，同比分别降 5.02%、68.67%；2025Q1 营收 4.30 亿元、归母净利润 807 万元，同比分别降 10.29%、91.94% [10][22] 业务板块表现 - 2024 年内镜收入 7.95 亿元，同比降 6.44%，HD - 580 系列销量升，4KiEndo 平台获注册证，消化内镜市占率国产居首 [10][22] - 2024 年超声业务收入 11.83 亿元，同比降 3.26%，高端 S80/P80 系列推出，AI 产科筛查技术获首证 [22] 技术与市场布局 - 搭载 AI 产前超声筛查技术获国内首证和首个医疗器械证，血管内超声产品获 CE 认证开启国际化 [14][23] - 境外营收 9.70 亿元，占比 48%，同比增 3.27% [14] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收 24.16/28.52/33.82 亿元，归母净利润 3.32/4.56/6.71 亿元，下调因国内政策影响采购节奏，维持“买入”评级 [14][24] 激光雷达相关 速腾聚创业绩情况 - 25Q1 收入 3.3 亿元，同比减 9.2%；毛利率 23.5%，同比增 11.2pcts；经调整净亏损 0.9 亿元 [31][32] 业务板块表现 - ADAS 产品收入 2.3 亿元，同比减 25.2%；机器人及其他产品收入 0.7 亿元，同比增 87.0% [32] - 25Q1 激光雷达出货量 108600 台，同比减 9.8%，ADAS 出货量 96700 台，同比减 16.8%，机器人领域出货量 11900 台，同比增 183.3% [32] 业务发展情况 - ADAS 业务发布 EM4 和 EMX，EM 平台获 5 家 OEM 的 17 款车型定点，已与 30 家达成超 100 款车型量产定点，国际市场获 8 家品牌定点 [33] - 机器人业务在庭院、配送、Robotaxi 等领域合作众多客户，累计客户超 2800 家 [14][33] - 具身智能业务自主研发 ActiveCamera，首个产品 AC1 性能优，已与超 20 家具身机器人公司合作 [34] 纺织制造相关 英皇珠宝战略升级 - 2025 年 5 月举办内地战略发布会，发布全新品牌文化和口号，携手陈世昌推动品牌焕新 [28][29] 新品发布 - 推出“金生世艺”等系列新品，融合古法工艺与新式国风 [29] 未来规划 - 未来五年内地新增 600 家门店，采取直营与加盟并行，布局四大城市群，推行代理合作方案 [29] 市场数据相关 A 股市场 - 上证综指收盘 3402.66，涨 0.01%；沪深 300 收盘 3892.2，跌 0.06%等 [6] 海外市场 - 香港恒生收盘 24035.38，跌 1.36%；道琼斯收盘 42967.62，涨 0.24%等 [12] 申万行业指数 - 展示各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率等数据 [13][17]

核心观点 - 预计2025年下半年布伦特油价运行区间为55 - 70美元/桶，油价隐含多种悲观因素，短期仍在探底，中长期维持中性区间 [4][10][11] - 2025年炼化盈利有所修复但仍在底部震荡，随着油价回落成本端有改善空间，利润存在修复预期 [5] - 聚酯产业链产能投放基本进入尾声，供需格局未来有望好转，涤纶长丝和聚酯瓶片景气度有望提升 [6] - 建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石油】等，看好【卫星化学】【中海油服】【海油工程】【桐昆股份】【万凯新材】等公司 [7] 油气开采 原油供需平衡 - 2025年供需预期走宽，预计下半年布伦特油价运行区间为55 - 70美元/桶，油价隐含悲观因素，短期探底，中长期维持中性 [4][9][10] - 供应上非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产，需求上全球GDP增速下调至2.8%致原油需求增速下滑，地缘上关注中美关税及美国对伊朗、委内瑞拉制裁 [4][12] - 未来原油供应增量主要来自非OPEC国家，25Q2开始非OPEC产量逐步提升使供应走向宽松，OPEC联盟增产持续性待观察 [14][15] OPEC+情况 - OPEC联盟8国宣布增产计划，增产或符合其当下诉求，可保障市场份额并符合美国对油价的诉求 [20] - 财政平衡油价对油价支撑失效，OPEC进入增产状态，未来财政平衡油价有下降趋势 [21] - 俄罗斯石油产量和出口有修复预期，但短期实际供给增量有限，中长期产量提升空间不大，俄油与布伦特原油折价收敛 [25] 美国情况 - 页岩油资本开支存在放缓预期，高油价下页岩油企经营现金流充裕但资本开支谨慎，2025年计划资本开支同比增速放缓至7% [28][29] - 页岩油产量增速下滑，预计2026年达峰，新增资本开支不足，库存井数量下滑，新钻井力度不足 [30] - 页岩油成本为油价带来中长期支撑，当前成本较高，预期油价下行空间不大，新井完全成本约65美金/桶 [41][42] - 特朗普上台可能再次限制伊朗、委内瑞拉原油产量和出口，预计影响规模50 - 100万桶/天，市场份额或被美国及OPEC+增产取代 [52] 石油需求 - 原油需求增长与GDP增速正相关，预期需求增速放缓，需求增量主要来自发展中国家，2025年中国、美国和印度引领需求增长 [55][56] 油服情况 - 2025全球油气上游投资预计同比下降4%至5700亿美元以下，海上油气项目仍将提升，到2030年深水油气产量将增长60% [57] - 海上油服景气处于历史较高水平，2025年钻井平台使用率和日费有下降压力但仍处较高水平 [60] 天然气情况 - LNG终端有望持续增长，到2030年全球出口设施新增产能约2700亿方，全球天然气需求预期2030年左右达峰 [66] - 短期天然气需求增长放缓，2025年增速预计下滑至1.5%，气价年内前高后低，中长期中枢存在下行预期 [69] - 中长期海外LNG供需趋于宽松，价格有望走低，国内LNG进口长协价格和管道气进口价格存在下行预期，进口商利润有望提升 [73] 炼化&烯烃 炼油利润 - 油价高位回调下炼油利润有望改善，地炼开工率下滑至50%以下，落后装置存在淘汰预期，竞争格局利好头部企业 [79] - 欧洲炼厂进入衰退阶段，产能规模自2005年下滑420万桶/天，活跃炼厂数量从140家降至90家左右，平均年龄66岁劣势明显 [83] - 高气价压制欧洲炼厂盈利，2025年部分炼厂继续退出，壳牌、英国石油等三家炼厂合计退出产能39万桶/天 [88] 传统石化产品 - 乙烯、丙烯等传统石化产品新增产能较多，供给压力大，2024 - 2025年部分产能推迟投放，未来炼化利润底部震荡后有望修复 [89] 成品油情况 - 汽柴油消费呈现下滑，2025年1 - 4月消费增速分别下滑6.42%/6.78%，炼厂减油增化是趋势，供给收缩支撑盈利 [96] 烯烃情况 - 2024 - 2025年烯烃利润修复，油头、煤头装置扭亏，在建产能进度放缓，落后产能退出，短流程装置推动价格维持较高水平 [99] - PDH装置因中美关税问题存在降负预期，开工率可能降至40%附近，新增装置可能推迟或取消，丙烯供需存在收紧预期 [100][107] - 美国乙烷产量持续提升，2025/2026年预计分别达290/308万桶/天，需求增长有限，供需维持宽松，价格有望维持低位 [111] - 乙烷制乙烯利润有望维持合理水平，乙烷价格贴近天然气定价，未来底部震荡，当前乙烷乙烯价差处近5年中等偏高水平 [115] 芳烃情况 - 芳烃价格跟随油价下跌，PX盈利有所反弹，纯苯盈利维持低位，纯苯毛利处于历史底部，PX - 石脑油毛利有所回调但仍处底部 [116] - 纯苯需求下滑叠加进口提升，景气短期底部震荡，中长期随海外炼厂退出有修复空间 [120] - PX需求稳中有增，检修带动景气回调，短期有望继续上行，中长期新增供给有限，随下游需求提升景气有望修复 [127] 聚酯 产业链利润 - 2024年下半年开始聚酯产业链利润由上游向下游转移，未来整体利润提升，更侧重下游聚酯端 [132] PTA情况 - PTA行业处于扩产周期，预计2024 - 2025年新增产能分别为670万吨和1470万吨，供需维持宽松，价差底部震荡，落后产能或加速退出 [135][138] 涤纶长丝情况 - 2024 - 2025年在建产能少，供给增长有限，需求端下游随宏观经济维持小幅增长，2025年需求增量提升，景气中长期有改善空间 [139] - 2025年新增产能165万吨，产能增速约3%，实际新增产量增速放缓，供给逐步趋紧，行业集中度提升，供给增长有序 [144] - 政策刺激下2025年长丝国内消费有好转预期，内需已呈现一定修复，2024年零售额同比增长0.3%，2025年1 - 4月同比增长3.1% [149] - 服装出口有韧性，2025年关注关税变化，海外服装批发商去库基本结束，有望进入补库周期带动长丝需求提升 [154] 聚酯瓶片情况 - 行业资本开支进入尾声，未来新增产能基本处于投放尾声，供给过剩格局将收窄，需求端随国内经济修复稳定提升，盈利最快2025年下半年底部反弹 [155] - 行业集中度较高，2025年扩张进入尾声，后续头部企业暂无新增产能预期，供给端有望收缩带动景气修复 [160]

A股与港股市场分化 - A股主要指数勉强收红，而港股恒生指数下跌1%以上，恒生科技指数下跌2%以上，其中芯片、互联网平台、整车板块跌幅较大 [1] - AH股溢价指数创5年内新低，日内最低点跌破127，为2020年6月以来最低水平 [1] - AH股溢价指数反映同一公司在A股和港股的价格比值，目前约150家公司在两地上市，按市值加权平均计算，若指数为130，则A股平均比港股贵30% [1] AH股溢价指数历史表现 - 该指数常年保持在130以上，主要因A股散户比例高、流动性好、税收更友好 [2] - 近5年有6个月份跌破130，包括2021年2月(129)、2023年1月(129)、2024年10月(128.5)、2025年3月(128.3)以及本周 [3] - 历史数据显示，每次跌破130后都会出现剧烈反弹，例如2024年10月最低128.5后一个月飙升至150，2025年3月最低128.3后一个月升至145 [3] 当前市场趋势分析 - 2024年2月以来呈现绵延下行趋势，跌破130频次增加，显示溢价指数中枢正在下移 [4] - 这一趋势与国内史无前例的利率下行周期相关，机构资金在政策松绑下增配港股高股息板块，特别是银行、石油石化、电信等AH两地上市公司 [5] - 短期可能因跌破130心理阈值而调整，但中长期在低利率环境下，溢价指数中枢可能持续下移，跌破130或成新常态 [6] 港股生物医药板块表现 - 恒生医疗ETF(513060)单日上涨4%以上，年内涨幅超50%，自去年4月低点已近翻倍 [8] - 港股生物医药表现优于A股，主要因2018年港交所18A政策允许未盈利生物科技公司上市，吸引最具成长性创新药企业 [10] - 从配置角度可继续持有，但从交易角度看短期可能出现10%以上回调 [13][14] 其他市场动态 - 债券账号进行预防性迁移，将挂靠企业改至上海 [16] - 表韭全球组合主理人在港股下跌背景下发出调仓建议 [18]

中国上市企业出海趋势 - 2024年A股上市公司境外收入总额达9.4万亿元，同比增长8%，境外收入占比提升至19.4% [4] - 3657家A股企业布局海外，占总数67.6%，头部企业立讯精密、比亚迪境外收入超2000亿元 [6] - 商务部政策支持及港交所上市流程优化推动企业全球化融资，新增"A+H"企业数量或创五年新高 [4] 行业出海表现 规模与增速 - 银行业以132.3亿元境外收入中位数居首，交通运输行业增速达36.37%领跑 [9] - 家用电器境外收入占比34.3%，智能家电等高附加值产品海外渗透率提升 [9] - 交通运输、家用电器同时进入境外收入规模及增速前十，体现双重优势 [9] 高增长行业 - 计算机行业境外收入平均增幅73倍，石油石化、家用电器、机械设备增幅超10倍 [13] - 医药生物行业19家企业境外收入平均增幅155%，化学制剂企业增幅达327% [28] - 基础化工12家企业境外收入平均增幅173.6%，永冠新材同比增长161.9% [28] 细分领域亮点 新能源与高端制造 - 机械设备行业27家企业境外收入平均增幅18.3倍，中联重科境外收入233.8亿元 [17] - 机器人行业境外收入增幅72倍，亿嘉和清洁机器人海外销售从77.8万元飙升至1.1亿元 [18] - 电力设备行业22家企业境外收入平均增幅1.9倍，光伏加工设备企业拉普拉斯收入增24.4倍 [23] 电子与医药创新 - 电子行业LED企业南极光境外收入增654.8%，半导体材料企业天岳先进增幅104.4% [25] - 医药企业百利天恒通过知识产权授权实现53.3亿元境外收入，源自与BMS合作 [28] - 化工企业永冠新材生物基材料覆盖110国，车规级胶膜实现主机厂认证 [28] 区域与模式突破 - 大连友谊、胜通能源首次实现境外营收，分别通过跨境电商和LNG新加坡子公司 [14] - 能源设备企业运机集团境外收入增265倍，"一带一路"基建红利推动中小企出海 [19] - 制冷空调设备企业哈空调境外收入从0增至2.6亿元，冰轮环境境外收入增103.6% [19]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 市场对全球原油供给偏宽松形成一致预期，油价再次测试美国页岩油边际成本点位，预计在无突发供给端事件或需求急剧恶化情况下，WTI油价在美国页岩油盈亏平衡点附近波动 [5] - 页岩油公司增减产意愿为65 - 70美金往上有增产动力；50 - 60美金区间维持当前活动，可能小幅减少钻机数，产量基本稳定；50美金以下可能大范围减产 [5] 根据相关目录分别进行总结 页岩油维持资本开支纪律性，Q1纷纷下调资本开支指引 - 4月以来美国政府关税政策和OPEC加速增产使Brent/WTI油价下滑约10美金/桶，5月初美国页岩油公司一季报下调全年资本开支指引，产量指引变化不大，部分公司调整油气产量结构 [13][18] - 多数页岩油公司Q1季报未明显下修年初油气产量指引，总体桶油当量产量同比略增，生产商2025 Q1财报发布时将2025年资本支出指引下调4% [17] 美国页岩油活动对油价的敏感性分析 钻机数 vs. 滞后3个月的WTI价格呈线性关系 - IEA模型显示60美金以下钻机数和滞后三个月的WTI价格线性关系更好，每变动一美元，约4 - 5个钻井平台和2 - 3个水力压裂平台面临风险 [21] - 2025年4 - 5月WTI油价下跌约10美金/桶，美国钻机数明显下滑，油产量小幅下滑17万桶/天 [2][22] 美国页岩油全生命周期成本曲线 - 全生命周期盈亏平衡成本70美金/桶以下产量占比接近80%，60美金以下占比接近70%，50美金以下占比约60% [27] - 不同油价区间页岩油公司增减产意愿不同，如65 - 70美金往上增产，50 - 60美金维持，50美金以下减产 [29] 2025Q1页岩油生产成本同比持续通缩，但关税政策或增添不确定性 - 2025Q1同比成本仍处通缩趋势，与公司主动减少钻机数和压裂车队数、油价下降等有关，部分公司成本下降明显 [31][38] - 特朗普政府关税政策使钻完井总成本增长4.5%，但或与降本效益相抵消 [44] 最新样本页岩油公司盈亏平衡点最高为62美金/桶 新开井盈亏平衡点 - 2025Q1美国页岩油盆地新开井盈亏平衡油价最高70美金/桶，permian盆地核心高产区Midland和Delaware盈亏平衡油价分别为61/62美金/桶，均有小幅下滑 [45] 在产井盈亏平衡点 - 2025Q1西方石油/Devon能源/EOG/响尾蛇能源/康菲石油盈亏平衡油价分别为62/60/54/45/51美金/桶，均值54美金/桶，相比2024年整体略有下移 [48] - 不同公司在不同油价情形下盈利情况不同，且油占比减少、天然气价格上涨对所需油价有影响 [51][69]