市场整体表现 - 香港恒生指数上涨0.66%或175.4点，收于26765.72点，主板全日成交额为2367.65亿港元 [1] - 国企指数上涨0.3%或26.89点，收于9034.75点 [1] - 恒生科技指数下跌0.19%或10.2点，收于5260.5点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股上涨0.48%，收于522.5港元 [1] - 香港交易所下跌0.34%，收于412.2港元 [1] - 中国移动上涨0.32%，收于79.3港元 [1] - 汇丰控股上涨5.47%，收于142.7港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团下跌1.85%，收于46.64港元 [1] - 新鸿基地产下跌2.08%，收于136.4港元 [1] - 恒基地产下跌2.1%，收于34.58港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌0.21%，收于4.68港元 [1] - 建设银行上涨0.87%，收于8.13港元 [1] - 工商银行上涨0.16%，收于6.46港元 [1] - 中国平安上涨1.93%，收于71.15港元 [1] - 中国人寿上涨0.74%，收于32.72港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份无升跌，收于5.52港元 [1] - 中国石油股份上涨0.42%，收于9.6港元 [1] - 中国海洋石油下跌0.39%，收于25.48港元 [1]

A股市场节后首日表现 - 昨日A股市场近3800只股票上涨，呈现普涨格局[3] - 市场呈现明显的“利好兑现”特征，节前及假期期间被热炒的AI和机器人概念股高开低走[3] - 恒生科技指数表现疲弱，下跌超过2%[3] 贵金属市场行情 - 现货黄金价格触及每盎司5200美元[6] - 白银价格涨幅更为显著，表现强于黄金[6] - 贵金属上涨主要受美股大跌引发的市场避险情绪驱动，资金涌入被视为“避风港”的贵金属[6] - 白银因其兼具避险和工业属性，且盘子小弹性大，在上涨行情中表现更为突出[6] 能源与地缘政治 - 地缘政治紧张局势推高油价，美伊核谈判进入关键窗口，特朗普称考虑对伊朗进行“有限打击”[5][6] - 伊朗控制着全球约五分之一的原油运输通道霍尔木兹海峡，该地区冲突升级将对全球能源市场造成重大冲击[6] 农业资源战略地位提升 - 美国宣布将磷和草甘膦列入战略资源，显示出对农业资源安全的高度重视[8][10] - 印度尿素招标价格已创下阶段性新高，反映人口大国对春耕用肥的强劲需求[8][10] - 农业资源（如化肥）正被视为与石油、稀土、芯片同等重要的“硬通货”[10]

市场整体表现 - A股市场在节后持续活跃，已连续2个交易日实现“百股涨停”，上一次类似行情出现在1月上旬 [1] - 节后共有26只个股上演连板行情，占整个涨停股数量的近14% [1] 涨停股行业分布特征 - 从涨停股数量看，基础化工板块以32只股票涨停领跑，占全市场涨停股总量的17%，有色金属、石油石化板块紧随其后，这三大周期板块合计贡献了三分之一的涨停标的 [3] - 从涨停次数看，基础化工板块占比达18.4%，有色金属、石油石化、电力设备板块的比例也位居前列 [3] - 在节后两日连续涨停的个股中，基础化工板块以7只连板股数量领跑，占比达26.9%，建筑装饰板块以5只连板股紧随其后，占比19.2%，公用事业、环保、交通运输行业各贡献2只连板股 [5] - 资金抱团周期方向的态势明显 [5] 重点涨停个股扫描 - 节后涨停股中包含多只千亿市值股票，包括北方稀土、长飞光纤、深南电路、中国中铁、中钨高新、包钢股份、招商轮船、中国巨石、中远海能 [7] - 招商轮船在节后录得连续涨停，其股价收于14.75元创历史新高，全天成交额30.87亿元，为2015年8月以来近十年高点 [7] - 部分节后涨停且市值居前的个股及其表现包括：北方稀土（总市值2184.58亿元，节后涨跌幅10.39%）、中国中铁（总市值1528.08亿元，节后涨跌幅12.55%）、招商轮船（总市值1190.99亿元，节后涨跌幅21.00%）、云天化（总市值789.35亿元，节后涨跌幅21.02%） [8] 融资资金动向 - 节后首日（2月24日），A股融资余额单日净买入额达338.89亿元，创今年1月12日以来新高，并在年内行情中位居次高记录 [10] - 31个申万一级行业中有26个行业节后融资余额增长，占比近83.9% [10] - 电子、计算机行业成为融资客加仓重点，有色金属、电力设备、通信、国防军工、机械设备行业的融资净买额也位居前列 [10] - 公用事业、石油石化、建筑装饰、综合、煤炭行业节后遭融资客减持，其中公用事业、石油石化行业融资净卖出额超1亿元 [10] - 目前融资客前五大重仓行业为电子、电力设备、非银金融、计算机、医药生物，有色金属、机械设备、通信、汽车、基础化工五大行业的融资余额也在1000亿元以上 [10] - 节后首日共有19只个股获融资客超1亿元加仓，其中中际旭创融资净买额在10亿元以上，金山办公、中国巨石、深科技、润泽科技、贵州茅台、香农芯创、东山精密、特变电工、佰维存储等股融资净买额也居前 [11]

市场表现与板块趋势 - 新春开工首日A股市场迎来开门红 周期板块表现亮眼 其中石油石化板块以5.53%的涨幅位居申万一级行业榜首 基础化工板块以3.45%的涨幅排名第三 [1] - 石油ETF鹏华(159697)追踪的国证石油天然气指数近1年上涨31.43% 同期沪深300指数上涨19.34% [2] - 化工ETF(159870)追踪的中证细分化工产业主题指数近一年涨幅达51.79% [2] 机构观点与配置主线 - 机构对年后周期类资产的配置价值达成高度共识 市场在政策预期、流动性加持与产业趋势催化下震荡上行概率较大 [1] - 配置主线之一是供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念 以及估值具备安全边际的红利资产 [1] - 具体建议关注的行业包括受益于价格上涨的有色金属(贵金属)、石油石化行业 以及基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [1] - 另一机构观点认为 在地缘摩擦与关税政策推高宏观风险背景下 应重点关注贵金属、有色及油气、新兴市场权益等“弱美元资产” [1] 相关金融产品概况 - 石油ETF鹏华(159697)是全市场首只追踪国证石油天然气指数的ETF产品 该指数覆盖A股石油天然气全产业链核心公司 “三桶油”中国石油、中国海油及中国石化权重占比分别为14%、13%和12% [2] - 化工ETF(159870)追踪的中证细分化工产业主题指数 从化工产业中精选50家规模大、流动性好的上市公司 覆盖核心子领域 旨在精准捕捉化工行业向高端材料、新能源材料转型的结构性机会 [2] - 截至2026年2月13日 石油ETF鹏华(159697)规模为18.28亿元 化工ETF(159870)规模为355.33亿元 在追踪同类标的的ETF中均排名第一 [3] 产品定位与投资者价值 - 鹏华基金旗下石油ETF鹏华(159697)与化工ETF(159870)被描述为普通投资者把握周期类资产配置机遇、分享板块上涨红利的优质工具 [1] - 这些ETF产品凭借精准的指数追踪和充足的流动性 成为投资者布局周期赛道的优选工具 [2] - 对于普通投资者 直接投资周期类个股面临产业链复杂、细分领域多、个股风险集中等问题 而相关ETF产品提供了低成本、高透明度、分散风险的高效配置工具 [3]

石化ETF市场表现与资金流向 - 截至2月25日13:35，石化ETF（159731）上涨1.80%，其持仓股如川发龙蟒、云天化、和邦生物等涨幅居前 [1] - 近20个交易日，石化ETF（159731）资金净流入总计12.39亿元，最新份额达17.62亿份，最新规模为18.58亿元 [1] 化工行业近期市场动态 - 受春节期间原油价格上涨提振，化工品价格普遍迎来“开门红” [1] - 聚酯产业链景气度高，终端企业2026年春节后开工早于往年，例如绍兴中国轻纺城和广州国际轻纺城分别于正月初八和正月初十开市，而往年通常在正月十五开工 [1] - 春节期间化工品普遍累库，例如聚烯烃两油库存较节前攀升104%，纯苯、苯乙烯、乙二醇等品种也出现累库 [1] - 尽管存在累库，但在节后下游复工复产预期下，化工行业可能延续震荡格局，等待需求进一步明朗 [1] 行业中长期前景与结构 - 全球视角下，化工行业被认为正处于新一轮景气周期的起点 [1] - 中国化工企业在过去几年实现了从做大到做强的转变，具备了更坚实的利润基础和更可观的利润弹性 [1] - 石化ETF（159731）及其联接基金紧密跟踪中证石化产业指数，其申万一级行业分布为基础化工占比60.02%，石油石化占比32.43%，能够分享下游化工品的利润修复 [2] - 伴随行业格局优化和供需结构调整，行业中长期的叙事逻辑得到改善 [2]

稀土及小金属市场动态 - 2026年2月25日A股磷化工、锂矿、小金属、稀土永磁等概念股涨幅居前[1] - 2月24日百川盈孚数据显示稀土产品价格加速上涨 氧化镨钕等主要产品价格持续走高 现货供应紧张且下游磁材企业有备货采购需求[1] - 海外消息称特朗普政府官员初步将OPEN的AI定价模型聚焦锗、镓、锑和钨四种关键矿产 消息公布后外盘有色金属出现明显涨幅[1] 关键金属品种分析 - 锗价突破4000美元/千克 中国作为最大生产国持续加强出口管制 全球供应或继续受限 军事红外、低轨卫星、通信、光伏等领域景气提升预计将持续推高需求 供弱需强局面奠定锗价上行基础[1] - 钨资源方面 中国是全球主要供应来源 其资源管控、出口管制和私采打击措施使海外原料采购难度加大 海外项目短期难补缺口 国产刀具企业有望在国际竞争中占据主动[2] - 锡锭库存处于季节性累增中 预计短期锡价以高位震荡偏强为主[1] 能源转型与稀土永磁需求 - 全球能源转型正从政策驱动迈向设备落地阶段 印度拟放宽对中国电力设备进口限制 2025年国内风电新增装机37.9GW 煤电投资同比增长27.7%[2] - 风电发电机、核电控制棒驱动机构、特高压变压器等核心装备需大量高性能烧结钕铁硼磁体 设备国产化加速与海外订单回流将同步强化稀土永磁材料的战略价值[2] 锂市场趋势 - 碳酸锂价格开启趋势性反转 2026年1月报价达17.0万元/吨 环比上涨42%[2] - 价格上涨主因国内储能容量补贴政策落地、新能源车换新政策加码 叠加全球新能源内生需求爆发[2] - 锂盐厂春节检修及自然天数减少导致2月供应收缩 下游电池排产同比增长30%～57%[2] - 锂资源正从“过剩出清”阶段迈入“供需再平衡”新周期[2] 其他能源金属 - 钴中间品供应偏紧 大规模到港需3个月后 原料结构性紧张驱动价格上行[3] - 镍价受印尼配额消息及矿端供应趋紧推动而震荡上行[3] 市场指数与ETF表现 - 截至2026年2月25日13:05 中证稀有金属主题指数强势上涨6.23% 稀有金属ETF上涨6.78%[3] - 成分股中三川智慧上涨11.87% 云南锗业、安宁股份10cm涨停 锡业股份、章源钨业等跟涨[3] - 前十大权重股合计占比59.71% 第二大权重股北方稀土10cm涨停 中矿资源上涨7.64% 中国稀土、华友钴业等跟涨[3] - 截至2月24日 稀有金属ETF近2周规模增长1.01亿元 近3月份额增长33.48亿份 近16个交易日合计资金流入4.69亿元[3] 相关ETF产品布局 - 稀有金属ETF紧密跟踪中证稀有金属主题指数 指数中稀土含量超15% 锂矿含量超13% 钨含量超8% 钴含量超7% 锡含量近2% 按申万三级行业分类锂、钴、钨合计权重占比超28%[5] - 能源ETF广发紧密跟踪中证全指能源指数 按申万一级分类石油石化权重占比超46% 煤炭权重超45%[5] - 上海金ETF业绩比较基准为上海金集中定价合约 支持T+0交易[5] - 材料ETF紧密跟踪中证全指原材料指数 覆盖有色金属、基础化工等7个核心板块 有色金属权重超57% 基础化工近24%[5] - 粮食ETF广发紧密跟踪国证粮食产业指数 按申万二级行业划分种植业权重占比超49% 农化制品占22.62% 饲料占13.34%[6] 大宗商品涨价逻辑轮动 - 广发基金“大宗五虎”全面布局大宗商品涨价逻辑轮动周期 包括稀有金属ETF、能源ETF广发、上海金ETF、材料ETF、粮食ETF广发[4] - 大宗商品涨价逻辑被归纳为不同阶段 包括贵金属阶段（降息周期下货币贬值与避险需求）、工业及能源金属阶段（新兴产业需求扩张与产能收缩）、化工品阶段（上游原料涨价传导与经济复苏）以及能源品阶段（工业活动回暖与地缘冲突）[7][8][9]

核心观点 - 报告核心观点认为，一季度是周期资源品的重要配置时点，海外不确定性升温及国内节后复工有望带来新一轮催化，周期资源品配置正当时 [1][2] 市场表现与驱动因素 - 报告发布当日，周期板块表现出色，石油石化、建筑材料、基础化工、有色金属及煤炭成为市场涨幅前五的行业 [2] - 此轮上涨主要受到春节假期海外地缘政治紧张局势升级、美国关税政策“黑天鹅”以及国内供需预期等多重因素的共同驱动 [2] 具体板块分析 - **石油石化**：春节期间，伊朗宣布进入“全面战备状态”，特朗普威胁进行“有限军事打击”，市场对美伊冲突升级的担忧升温，推动全球原油价格创下半年多新高，国内原油期货大幅补涨拉动了A股石油石化行业 [2] - **贵金属**：美国最高法院裁定特朗普此前关税政策违法失效以及特朗普的反击行动，使得全球经贸不确定性再度升温，对贵金属价格形成强力支撑，国际金价持续上行，沪金开盘也出现快速补涨行情 [2] - **煤炭**：当前国内主流港口煤炭库存回落至低位，全球最大动力煤出口国印尼传出煤供应收缩信号，为内贸煤让出价格空间，支撑煤价预期，春节假期国际地缘局势推高整体能源价格，强化了市场对煤炭能源价值的重估预期 [2] 后市展望与配置建议 - 短期来看，美伊局势的演变是影响油价及贵金属价格的重要因素，而美国贸易政策不确定性的重启，或将再度对贵金属价格形成较强支撑 [2] - 春节复工后，国内开工情况及两会前夕的宏观政策落地情况，对于以煤炭为代表的内需资源品行情的持续性有较为重要的影响 [2] - 总体展望认为，一季度资源品配置正当时，而2026年内以有色金属为代表的全球资源品有望持续受益于金融属性与产业趋势的共振催化 [2]

春节假期消费与出行数据 - 2026年春节前20天全社会跨区域人员流动量超50亿人次创历史纪录 [1] - 春节假期全国口岸日均出入境人员同比增长14.1%达日均超205万人次 较2023年春节增长近5倍 [1] - 春节假期前3天商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量与营业额同比分别增长4.5%和4.8% [1] 春节消费市场特征 - 国内春节消费数据整体呈现“量增价稳”特征 服务型消费成为增长新亮点 [2] - 全国中低线城市休闲玩乐订单同比增长近30% 消费结构更加年轻化 [2] - “00后”年货采购成交占比超三成 下单金额同比增长47% [2] 券商对节后A股市场展望 - 市场或呈现“内暖外忧”格局 受海外关税体系重构不确定性及伊朗地缘政治风险等因素影响 [2] - 主题投资和景气策略仍优于高股息 主题投资关注出口链、服务型消费、机器人应用等 景气投资关注通信设备、小金属、稀有金属、电池、建材等 [2] - 节后A股投资应把握科技产业确定性机遇布局核心资产 并准备应对贸易与地缘政治带来的短期外部扰动 [3] - 近20年A股2月主要指数平均涨跌幅均为正值 创业板指、中证1000、中证500平均涨幅超6% 显示小盘成长股表现更强势 [3] 影响节后市场的关键变量 - 美国关税政策不确定性意味着贸易摩擦长期化 短期内压制市场风险偏好 但出口链企业韧性已显现 [3] - 国内AI大模型与机器人借春晚出圈 京东等平台销量提供业绩验证 A股智能机器人、算力设备、AI应用等板块有望获资金追捧 [3] - 以人民币计价资产吸引力将提升 外资净流入中国资产已成为大趋势 [3] - 地缘政治不确定性加剧推升全球避险情绪 [3] 节后市场投资主线建议 - 主线一：供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念及估值具备安全边际的红利资产 如有色金属、石油石化、基础化工、金融等板块 [4] - 主线二：节后可能呈现结构性亮点的机器人、AI大模型等热点以及“十五五”重点领域如半导体、人工智能、新能源等 [4] - 把握“全球实物资产VS中国资产”主线 包括实物资产重估逻辑切换至产业低库存和需求企稳 如铜、铝、锡、原油、稀土 [4] - 把握具备全球比较优势的中国设备出口链及国内制造业底部反转品种 [4] - 把握受益于资金回流趋势的消费回升通道 如航空、免税、酒店等 [4]

市场表现 - 2月25日A股油气板块震荡上行，油气ETF汇添富（159309）盘中涨超2.5%，续创历史新高，并强势吸金近5000万元，延续前两日吸金势头 [1] - 该ETF标的指数成分股多数冲高，其中通源石油涨超14%，潜能恒信涨超11%，招商轮船、中远海能、洲际油气、招商南油涨停，杰瑞股份、中国石油微涨，仅中国海油略有回调 [3] - 根据成分股列表，当日涨幅显著的个股包括招商轮船（涨9.99%，权重7.95%）、中远海能（涨10.03%，权重5.72%）、洲际油气（涨9.94%，权重4.14%）和招商南油（涨10.03%，权重2.78%），权重股中国石油和中国石化分别上涨0.72%和1.06% [4] 短期驱动因素 - 短期油价主要由地缘风险主导，中东局势反复是核心变量，美伊核协议谈判进展有限，美国在中东增兵及伊朗在霍尔木兹海峡举行军演加剧了市场对供应中断的担忧 [6] - 霍尔木兹海峡是全球约20%海运原油的必经通道，任何紧张升级都可能推高油价的风险溢价，同时红海航运扰动持续，推高了运输成本，放大了地缘风险对油价的传导效应 [6] - 宝城期货指出，短期油价由地缘风险溢价、供应紧平衡、国内复工需求三重驱动共振，呈现高位高波动特征，需紧盯事件与数据节奏 [6] 中长期支撑逻辑 - 自2026年以来油价上升趋势明显，东吴证券认为供需格局的改善是中长期油价上行的坚实支撑 [6] - 供给方面，原油产国增产动能放缓，有望改善供给过剩问题，需求方面，主要经济体复苏带来周期性需求支撑 [6] - 短期层面最关键的变量是地缘政治，随着美、伊相继释放强硬信号，中东局势由“口头博弈”向“实质威慑”演变，地缘风险溢价抬升带动油价上行 [6] 相关ETF产品特点 - 油气ETF汇添富（159309）聚焦油气产业链上下游，主题界定聚焦，仅包括油气开采、设备、炼制加工、运输及销售环节，高度集中于具备优质储量、低成本优势和稳定分红能力的油气巨头 [6] - 该ETF跟踪的指数样本数量精简，目前为44只，前十大成分股全为油气龙头股，纯度更高 [7] - 得益于中证油气资源指数的纯正编制方案，该指数最近六个月、一年、三年的累计收益在同类指数中领先 [8] - 对比同类指数，该指数前三大成分股（如中国海油、中国石油、中国石化）权重集中，例如在国证石油天然气指数中，中国石油权重达15.45% [8]

市场宏观环境 - 国务院常务会议部署春节后政府工作，要求落实重点任务，支持地方和企业探索打造新增长点[2][9] - 会议研究推进银发经济和养老服务发展，指出要进一步释放银发消费需求，发挥消费补贴等政策牵引作用，推动普惠养老服务供给提质扩面[2][9] - 春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高[2][9] - 美国正式开始征收10%全球关税，白宫正在准备把税率提高到15%的正式命令[2][9] - 美国白宫就伊朗问题表示，特朗普总统的首选方案永远是外交手段，但必要时也愿意使用致命武力[2][9] 股票市场表现 - A股三大指数收红，上证指数涨0.87%收于4117.41点，创业板指涨0.99%[3][10] - 行业板块指数涨多跌少，石油石化、建筑材料、基础化工、有色金属行业领涨，传媒、计算机、商贸零售行业跌幅居前[3][10] - 当日沪深两市成交额约为2万亿元[3][10] - 美国三大股指全线收涨，纳指涨1.04%报22863.68点[3][10] - 当日主要股指集体收红，沪指重返前期高位区间[4][11] 期货市场表现 - 期指03合约贴水相对较小[3][10] - 股指期货的成交量和持仓量同步减少[3][10] 市场策略与展望 - 国内市场影响因素总体平稳，投资情绪趋于稳定，盘面有望延续缩量修复的运行格局[4][11]