交易概述 - 公司拟收购CMH公司5%股权并取得控制权 交易对价为1000万美元及440万美元或1540万美元或有对价 [1] - 交易完成后将通过控股子公司Veritas Resources AG持有CMH公司55%股权 [1] - 公司将主导Alacran铜金银矿后续开发建设 [1] 交易性质 - 本次交易构成关联交易 [1] - 未构成重大资产重组 [1] 审批流程 - 交易已通过公司第五届董事会第二十二次会议审议 [1] - 无需提交公司股东大会审议 [1]

公司业绩表现 - 2024年度营业收入突破500亿元大关 [1] - 利润总额近60亿元 [1] - 经营性现金流达82.46亿元 [1] - 多项经营指标刷新历史纪录 [1] 行业展望 - 2025年全球有色金属行业将迎来新的机遇与挑战 [1] - 新能源革命浪潮为铜、钼等战略资源创造广阔空间 [1] - 人工智能快速发展为铜、钼等战略资源创造广阔空间 [1]

报告行业投资评级 - 沪锌：偏空对待 [1] - 镍：反弹后做空 [5] - 不锈钢：观望 [5] 报告的核心观点 - 沪锌：关税影响暂时退坡，短线由紧转松，中长线总体过剩，偏空看待 [3] - 镍：短期镍价有所反弹，但基本面过剩趋势不改，矿端支撑不可持续，需关注菲律宾走出雨季后发运情况及不锈钢与镍因美国关税政策而来的需求强弱差异 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观&行业消息 - 沪锌：因贸易战，泰克考虑其美国精矿其他出口方案，旗下Red Dog矿山铅锌精矿受中美贸易冲突影响，商务团队正评估多种方案，不排除调整供货地转向其他市场 [1] - 镍：2025年5月第一周，1.6%品位镍矿（CIF）价格上涨1.1美元/公吨，1.2%品位镍矿（CIF）价格稳定在24美元/公吨，部分加工产品价格下跌，镍生铁（FOB）下跌0.6美元至116美元/公吨，高冰镍价格显著回调17美元，现报13316美元/公吨，氢氧化镍钴（MHP）下跌7美元至12649美元/公吨（FOB） [5] 供应 - 沪锌：矿企利润受关税政策影响收缩，单吨利润从6000以上降至4000左右，但矿端未减产，进口大幅修复；冶炼端TC价格反弹，一体化企业利润总体不低，纯冶炼企业静态利润转负但叠加副产品收入已回正，供应端总体转松 [2] - 镍：印尼提高矿业特许权使用费，矿端价格坚挺，菲律宾镍矿到岸价格反弹，矿端转松可能性偏高；中品镍矿产镍铁利润接近盈亏平衡点，低品镍矿产镍铁利润丰厚，暂无减产动机；中国进口纯镍少，国内产量快速恢复，总体电解镍供应环比萎缩但仍处历史同期最高位；5月后菲律宾走出雨季，矿端偏紧局面将改善，电积镍成本或下移 [5] 需求 - 沪锌：金三银四需求旺季接近尾声，镀锌产能利用率和产量不高，厂家生产积极性偏低，钢厂库存低，社会库存累库，镀锌厂家对终端需求预期悲观，锌锭需求退坡；压铸合金按刚需成交；氧化锌市场供应充足，需求端缺乏利好，开工率提升几率不大，需求转弱可能性大 [3] - 镍：镍豆制硫酸镍工艺路径中，镍成本约12.7万，下游硫酸镍成本支撑约13.4万元/吨，外采厂家利润临界点约13.7万元/吨，皆有所下降；不锈钢在产业链利润分配中不占优势，但产量维持高速增长，一体化厂家可用镍铁利润弥补不锈钢亏损，减产可能性小 [6] 操作建议 - 沪锌：等待机会做空，如无反弹下方空间有限 [4] - 镍：做空 [7]

交易概述 - 西部黄金拟以现金收购新疆美盛矿业有限公司100%股权 [1] - 交易对手为控股股东新疆有色金属工业集团 构成关联交易 [3] - 交易作价尚未确定 将参考控股股东收购成本协商定价 [3] 标的公司财务数据 - 新疆美盛2024年一季度末净资产约0.9亿元 [4] - 2024年全年及一季度净利润分别亏损3594万元和1416万元 [4] - 标的公司目前未开展生产经营活动 无营业收入产生 [4] 矿产资源情况 - 拥有新源县卡特巴阿苏金铜多金属矿项目所有权 [4] - 已探明矿石总量2567万吨 含金资源量78.7吨 [7] - 项目预计2025年下半年投产 设计产能4000吨/天 [7] - 达产后预计年产120万吨矿石 金金属产量3.3吨/年 [7] 交易动因 - 解决控股股东与上市公司潜在同业竞争问题 [2] - 履行控股股东2021年作出的避免同业竞争承诺 [3] - 标的矿山项目符合公司总体发展战略 [8] - 控股股东前期已对探矿权进行培育投入 [3]

会议基本信息 - 会议名称为 2024 年度暨 2025 一季度业绩交流会 [2] - 时间为 2025 年 5 月 5 日 19:00 - 20:30 [5] - 地点是公司总部六楼会议室，通过“进门”APP 网络远程直播 [5] - 参与单位 125 家，涵盖资本、基金、证券、保险等各类机构 [2][3][4][5] - 上市公司接待人员有总裁张树成、常务副总裁兼财务总监董永、副总裁兼董事会秘书孙凯、地质总工程师郑文宝、证券事务代表尚佳楠 [5] 未来建设项目情况 - 银漫二期已取得立项批复，正推进征地工作，2023 年三季度井巷开拓开工，2024 年底完成总工程量 50%左右，对一期采矿有一定影响但非重大影响 [5][7] - 宇邦矿业年采选 825 万吨扩建工程，正申请开工许可手续，取得后开工建设 [5] - 大西洋锡业项目已取得开工前所有手续，预计 2027 年四季度投产，达产后年产锡金属 6000 吨左右 [5] 融资相关情况 - 拟向国家发改委申请发行 3 亿美金境外债，配合摩洛哥项目建设，拓宽融资渠道，最终额度依批复和发行情况而定 [5] - 境外债发行利率待批复后根据外债市场情况确定 [6] - 随着项目推进，金融机构综合授信增量，公司现金流状况良好，融资工具和空间丰富，可保障项目资金投入和稳健运营 [7] 项目成本及资源情况 - 大西洋锡业项目锡平均品位 0.55%，回收率 70%左右，吨矿石采选成本预计 200 元，设计产能年采选 90 万吨，计划扩产至 150 万吨 [6] - 摩洛哥项目 4 个采矿证 140 平方公里，8 公里长矿带，Achmmach 锡矿控制资源量 21.33 万吨，平均品位 0.55%，深部找矿空间大；Bau EI Jaj 锡矿工作程度低；SAMINE 萤石矿是增储潜力区 [6] 控股股东及销售情况 - 控股股东兴业集团重整按计划推进，无实质性障碍，有进展会公告 [6] - 2024 年公司银、锡、锑等金属销售量小于产量，是根据市场和价格波动调节销售策略和节奏 [6] 旗下矿业情况 - 博盛矿业 2025 年 4 月 24 日选厂复产，地表有 24 万吨矿石可供应一年半，将落实整改要求和技术改造，争取采区早日复工 [8] - 乾金达矿业 2024 年净利润约 2.45 亿元，同比增长 39.16% [8] 探矿增储情况 - 银漫矿业矿区深部岩体含矿，有良好找矿远景，具备形成斑岩型矿床地质条件 [9] - 宇邦矿业已打 5 万多米钻探，效果良好，后续全力推进探矿增储，主要发现铜、银、锡 [9] 其他问题回复 - 增储不是银漫二期开工建设必要条件 [8] - 若运用盾构机技术，银漫二期和宇邦矿业均可用于井巷开拓 [8][9] - 银漫二期产品与一期一致，主要产铅、锌、银、铜、锡、锑 [9] - 布敦银矿规划待控股股东重整计划执行完毕后确定 [9] - 会将加大分红比例建议反馈董事会，根据资本开支和可持续发展制定利润分配方案 [9] - 公司期货套期保值审批额度 5 亿，但实施规模不大，有制度和领导小组控制风险 [9] - 公司重视安全生产，建立安全责任和实操培训体系，针对不同风险制定管控措施 [10] - 地质总工程师郑文宝履历丰富，入职后有多项找矿成果，未来将助力更多项目找矿 [10][11] - 2025 年一季度合同负债增加是因预收货款增加 [11]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 一、召开会议的基本情况 （一）股东会届次：山东金岭矿业股份有限公司2024年度股东会。 （二）股东会的召集人：公司董事会，2025年3月27日，公司第十届董事会第五次会议审议通过了《关 于召开公司2024年度股东会的议案》。 （三）会议召开的合法、合规性：本次股东会的召集、召开程序符合法律、行政法规、部门规章、规范 性文件和公司章程等相关规定和要求。 （四）会议召开日期和时间： 1.现场会议召开时间：2025年5月28日（星期三）14:30。 2.网络投票时间：2025年5月28日。 其中：（1）通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为：2025年5月28日9:15-9:25，9:30- 11:30，13:00-15:00； 1.于2025年5月22日（股权登记日）下午收市时在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册 的公司全体普通股股东均有权出席股东会，并可以以书面形式委托代理人出席会议和参加表决，该股东 代理人不必是本公司股东（授权委托书模板详 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年兴业银锡矿产锡银量价齐升，2025年一季度营收和归母净利润同比大幅增长，银漫矿山扩建、收购宇邦矿业及海外要约收购锡矿使远期产能增长可期，维持“买入”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年公司营业收入42.70亿元，同比+15.23%；归母净利润15.30亿元，同比+57.82%；扣非归母净利润15.39亿元，同比+50.23% [1] - 2025年一季度公司营业收入11.49亿元，同比+50.37%；归母净利润3.74亿元，同比+63.22%；扣非归母净利润3.74亿元，同比+64.08% [1] - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为53.61、56.97、56.97亿元，归母净利润分别为21.69、24.12、24.69亿元，当前股价对应PE分别为10.9、9.8、9.5倍 [9] 产量与价格 - 2024年公司生产矿产锡8,901.85吨，同比增长14.58%，矿产银228.93吨，同比增长14.68%，矿产锌59,740.98吨，同比增长8.67% [2] - 2024年国内白银、锡、锌均价分别为7210元/千克、24.79万元/吨、2.34万元/吨，同比2023年分别上涨29.7%、16.63%、7.76% [2] - 2025年Q1国内白银、锡、锌均价分别为7980元/千克、26.02万元/吨、2.41万元/吨，同比分别为32.71%、19.94%、14.83%，环比分别为2.54%、3.48%、 - 5.76% [2] 矿山扩建与并购 - 2025年1月银漫矿业扩建工程获批，项目建设规模由165万吨/年扩建为297万吨/年 [2] - 2025年1月，公司以23.88亿元完成宇邦矿业85%股权的收购，宇邦矿业拥有一宗采矿权和三宗探矿权，截止至2017年3月31日，已备案主、共生矿产保有资源储量矿石量15,897.87万吨，银金属量15,129.30吨等 [3] - 宇邦矿业于2020年10月达采矿2000t/d + 选矿5000t/d生产能力，拟改扩建矿山，扩建一期66万吨/年、二期330.00万吨/年等 [7] - 2024年1 - 10月宇邦矿业销售铅精矿含银48.97吨，锌精矿含银0.41吨，锌精矿含锌264.65吨，铅精矿含金3.95千克 [7] - 2025年5月6日公告，公司拟指定全资子公司以每股0.24澳元要约收购大西洋锡业全部已发行股份，其主要开发摩洛哥的Achmmach锡矿项目，截止到2024年8月12日，该矿拥有探明矿石量3910万吨，含锡金属量21.33万吨 [8] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4,270|5,361|5,697|5,697| |增长率（%）|15.2|25.5|6.3|0.0| |归母净利润（百万元）|1,530|2,169|2,412|2,469| |增长率（%）|57.8|41.8|11.2|2.4| |摊薄每股收益（元）|0.86|1.22|1.36|1.39| |ROE（%）|19.2|22.2|20.5|17.9| [10] 资产负债表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计|1,705|5,112|8,058|10,873| |非流动资产合计|10,460|9,965|9,470|8,997| |资产总计|12,165|15,078|17,529|19,870| |流动负债合计|3,033|3,652|3,808|3,908| |非流动负债合计|1,150|1,650|1,950|2,150| |负债合计|4,183|5,301|5,758|6,058| |股东权益|7,982|9,776|11,771|13,812| [11] 利润表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4,270|5,361|5,697|5,697| |营业成本|1,582|1,907|1,969|1,969| |营业利润|1,787|2,525|2,805|2,870| |利润总额|1,765|2,503|2,783|2,849| |净利润|1,502|2,130|2,368|2,424| |归母净利润|1,530|2,169|2,412|2,469| [11] 现金流量表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金净流量|1,815|2,589|2,817|2,843| |投资活动现金净流量|-1,004|288|289|277| |筹资活动现金净流量|2,079|264|27|-82| |现金流量净额|2,891|3,141|3,133|3,039| [11] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|15.2|25.5|6.3|0.0| |归母净利润增长率（%）|57.8|41.8|11.2|2.4| |毛利率（%）|63.0|64.4|65.4|65.4| |净利率（%）|35.2|39.7|41.6|42.5| |ROE（%）|19.2|22.2|20.5|17.9| |资产负债率（%）|34.4|35.2|32.8|30.5| |总资产周转率|0.4|0.4|0.3|0.3| |应收账款周转率|82.5|14.9|14.9|14.9| |存货周转率|3.1|3.1|3.1|3.1| |EPS（元/股）|0.86|1.22|1.36|1.39| |P/E|15.4|10.9|9.8|9.5| |P/S|5.5|4.4|4.1|4.1| |P/B|3.0|2.4|2.0|1.7| [11]

并购与股权交易 - 紫金矿业全资子公司完成对藏格矿业控制权收购，持有26.18%股份（4.11亿股），将强化资源、产业、技术协同[3] - 华谊集团拟以40.91亿元现金收购三爱富60%股权，交易基于2024年评估值，需国资备案及股东大会批准[6] - 汇洲智能以1.01亿元竞拍上海航天壹亘智能75%股权，标的为国产高端五轴联动机床领军企业[13] - 海兴电力控股股东协议转让5%股份（2431.32万股）予周君鹤，单价23.8元/股，总价5.79亿元，属家庭内部财产调整[5] - 上港集团1.46%股份（3.39亿股）被上海国际集团无偿划转至久事集团，不涉及控制权变更[1] 股东增持与回购 - 华懋科技控股股东拟1亿—2亿元增持股份，期限6个月[2] - 银轮股份拟5000万—1亿元回购股份，价格上限36元/股，资金部分来自工商银行9000万元专项贷款[11] 新能源汽车与销量 - 赛力斯4月新能源汽车销量3.15万辆（同比+12.99%），1—4月累计销量8.6万辆（同比-29.87%），问界M9累计销量3.64万辆（同比+41.19%）[4] - 豪恩汽电获头部新能源车企定点信，涉及AK2雷达等产品，生命周期总营业额预估6.19亿元，2025年8月量产[9] 业务拓展与投资 - 长川科技拟5000万元合资设立杭州长越科技（持股50%），聚焦高端封测设备国产化[8] - 华智数媒参与出品电影《水饺皇后》累计票房2.18亿元，超公司最近年度营收50%[10] 控制权变更与风险 - 汇纳科技控股股东筹划转让15%股份予科技服务业企业，可能导致控制权变更[12] - ST新潮因未按期披露2024年年报被证监会立案[7] 业务澄清 - 日盈电子澄清无机器人业务收入，电子皮肤产品无客户及订单[7] - 兆丰股份称未开展机器人业务，行星滚柱丝杠研发处于初期阶段[13]

纪要涉及的公司 兴业银锡、大西洋锡业、宇邦新材、博盛矿业、前锦达银矿、时空科技、远东黄金、广汇能源、华运创业、山东黄金旗下山金国 [1][3][44][45] 纪要提到的核心观点和论据 1. **收购与布局** - 兴业银锡拟收购大西洋锡业 75%权益，其核心资产摩洛哥阿什马什林锡矿锡金属量达 25.33 万吨，可增强锡金属储备，推进国际化布局 [2] - 公司计划发行 3 亿美元境外债券，用于大西洋锡业项目建设及其他境外拓展项目，虽海外利率高，但符合国际化扩张战略，能优化资本结构 [2][9] 2. **项目进展** - 云麦 27 项目 2024 年获立项和批复，正进行征地，井下开拓完成约 50%，冶炼项目因原料供应未成熟 [10] - 宇邦矿业 825 万吨扩建工程在国家应急部审批，待许可后启动建设，深部矿体以铜为主，伴生锡和高含量银 [3][10][38] - 大西洋锡业项目已获采光许可证、环评和征地手续，预计 2027 年四季度投产，2028 年达产，年处理稀有金属约 6,000 吨 [2][11] - 阿什玛石采矿选矿项目预计 2025 年下半年开工，2027 年四季度投产 [31] 3. **勘探成果** - 大西洋气创项目有四个采矿证，总面积近 140 平方公里，存在近 8 公里成矿带，阿希玛斯项目控制资源量 21 万吨，平均品位 0.55%，有良好储量控制及找寻前景 [6] - 银漫矿区十七号主矿体计划延伸，平行脉已探至 710 中段，深部发现含矿斑岩；宇邦创业 2025 年新增 140 个钻孔，总钻探长度超 5 万米，年底提交新报告预估增长量 [35] 4. **产量与销售** - 2024 年稀金属营收 14 亿，占比 3.14%；银金属销售收入 11.6 亿，占比 27.29%；稀有金属 9.8 亿，占比 22.97% [2][16] - 2025 年预计生产锡 1,355 吨，银 304 吨，稀有金属 9,400 吨，银和锡增长显著 [2][17] - 整体销量小于产量集中在锡、银和锑，是根据市场和价格波动主动调节销售 [16] 5. **成本与效益** - 大西洋锡业 6,000 吨稀有金属生产成本与国内类似，回收率约 70%，直接成本约 200 元/吨，项目成本 200 元/吨矿石，目前批准技术处理量 90 万吨/年，正努力扩至 150 万吨/年 [13][15] 6. **债务重组** - 公司与 AMC 沟通资金置换，预计一到两个月完成集团公司优先级债权人置换，确保 2025 年 8 月 12 日前完成兴业集团司法重整；普通级债权 90%以上已领受信托计划份额，预计 2032 年 8 月终止执行 [3][14][39] 7. **价格趋势** - 公司对未来白银价格持乐观态度，白银用于光伏和工业，半导体行业复苏将增加其在精密领域应用，历史上贵金属牛市白银涨幅超黄金 [3][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **项目影响** - 银漫二期井下建设影响一期生产，2025 年影响较往年改善，预计 M27 井下开拓结束后影响消除 [20][23] - 前锦达银矿项目处于爬坡状态，地质品位高但矿脉薄，无法满负荷运转，采矿向下延伸扩大矿体后问题可解决 [27] 2. **融资与资金** - 2024 年获 14 亿并购贷款置换前期 30 亿现金头寸，通过金融机构综合授信增加、融资租赁及施工方垫资等确保资金安排 [24] - 境外债建设期间资本化处理，总额约 7,000 - 8,000 万美元，发行利率待国家发改委审批和香港市场情况确定 [18] 3. **安全生产与管理** - 公司关注安全生产，控制顶板管理和设备伤害预防，建立分级管控体系，推行车辆三定管理，成为当地标杆企业 [40] 4. **研发与信息披露** - 公司多家企业为高新技术企业，研发投入成果多可用于生产，提高效率与安全性 [42] - 公司将维持常态化信息披露和与投资者互动交流，安排多种沟通方式 [43] 5. **其他项目** - 博盛矿业 2025 年预计盈亏平衡并盈利，处理能力 15 万吨/年，计划扩至 30 万吨/年，预计 2027 年实现 [26] - 远东黄金推进巴布亚艾登伯格项目和苏门答腊岛 Wola 项目，艾登伯格已建营地等，Wola 处于前期勘探启动阶段 [44]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 - 本周（04/28 - 04/30）上证综指、沪深 300 指数、SW 有色指数均下跌，贵金属 COMEX 黄金和白银下跌，工业金属价格多数上涨且库存下降 [1] - 工业金属宏观表现淡静，价格震荡偏强，铜供应紧张需求下降，铝复产叠加新投去库；能源金属钴价预计上行，锂过剩格局延续；贵金属短期回落，中长期看好 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周上证综指下跌 0.49%，沪深 300 指数下跌 0.43%，SW 有色指数下跌 0.81% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 展示黄金与山东黄金、阴极铜与江西铜业、华友钴业与硫酸钴、天齐锂业与碳酸锂的价格走势梳理图 [13][15] 工业金属 - **铝**：宏观上关税问题信号混乱，政策不确定性高；基本面成本平稳，需求处于淡旺季交替节点，型材开工率下降，铝线缆开工逆势上行，库存受节前补库带动去库加速，但五一或有阶段性累库风险 [18][21] - **铜**：宏观面淡静，市场波动性上升，政策宽松预期降温；基本面原料市场紧张，4 月国内去库快，现货升水走高，下游五一超量备库 [38] - **锌**：伦锌和沪锌均受宏观因素影响震荡运行，国内社会库存较上周四小幅增多，全球贸易市场不确定性仍存 [42][44] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅因特朗普放松关税政策、美元指数走弱而压力释放上行补涨 [54] - **锡**：沪锡价格窄幅震荡，市场情绪谨慎，成交清淡，短期内维持震荡格局 [54] - **镍**：镍价持续走弱，供应增长，需求刚需支撑，预计维持 12.2 - 12.8 万元/吨区间震荡 [55][56] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周黄金价格下跌，白银价格上涨，市场情绪受特朗普关税态度缓和影响，风险情绪滋生，金银价格承压 [66] 能源金属 - **钴**：电解钴价格预计维持震荡，四氧化三钴预计高位震荡，三元材料价格受锂盐价格下行影响小幅震荡 [85] - **锂**：碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂、钴酸锂价格均下跌，过剩格局延续，预计未来受锂盐价格下行影响小幅震荡 [94][95] 其他小金属 - 展示国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰等小金属价格走势图 [103][108] 稀土价格 - 本周碳酸稀土价格稳定略有下行，氧化镨钕价格偏弱，镨钕金属价格稳定，稀土市场价格持续走低，预计短期内继续小幅下滑 [127]