公司融资与技术进展 - 空间激光通信技术研发商"极光星通"完成超亿元人民币A++轮战略融资 投资方包括北京市商业航天和低空经济产业投资基金、彬复资本等 老股东长江资本持续加码 [4] - 本轮融资将重点用于规模化产能提升、下一代激光通信终端研发及核心技术团队扩张 [4] - 公司成立于2020年 核心团队来自中国科学院、航天科技集团及华为、中兴等机构 [4] 技术突破与产品性能 - 公司产品覆盖星间同轨/异轨组网、星地高速数传等场景 支持10Gbps至400Gbps多档通信速率 [4] - 2024年3月完成国内首次400Gbps星间超高速在轨数据传输试验 单次传输数据达14.4TB 通信时长6分44秒 通信距离640公里 跟踪误差小于5μrad [4] - 该速率是美国星链部署能力（200Gbps）的两倍 技术指标达到国际同期领先水平 [4] - 在530公里轨道高度、5100公里星间距离下实现连续1小时48分36秒稳定激光通信 刷新星间激光通信记录 [5] 产能与市场应用 - 2024年公司年产能提升至100台套 计划2025年扩展至400台以满足低轨星座组网需求 [9] - 产品已批量应用于遥感卫星和商业星座任务 与国家级用户及核心商业客户达成合作 [10] - 累计入轨12台在轨激光通信终端 成为国内首家连续三次任务实现在轨稳定建链的商业公司 [9] 技术体系与团队 - 公司通过全自研技术体系实现100%核心技术自主可控 涵盖光学、机械、电控等六大领域 [9] - 产品采用"航天级性能+工业级成本"路径 整机重量低至6kg 光轴校正精度达1urad [9] - 研发人员占比70%以上 上海产线已实现模块化工艺 完成从设计到量产的全链条闭环 [10] 行业背景与发展前景 - 全球低轨卫星互联网进入爆发期 SpaceX、中国"太空丝路"等计划催生对高带宽、抗干扰激光通信的迫切需求 [7] - 激光通信具有高带宽、抗干扰、保密性强等特点 是空间通信技术的首选 将助力实现全球无缝连接 [11] - 中国在自主可控技术及商业化速度上正快速追赶 海外市场虽已实现业务化应用但国内企业面临技术门槛高、在轨验证周期长等痛点 [7]

激发核心员工的积极性，汇绿生态（001267）(001267.SZ)股票激励计划完成首次授予。 5月20日，汇绿生态发布关于2025年限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告。公司限制性股票的 首次授予登记数量为464万股，授予价格为4.6元/股，涉及45名核心技术及业务骨干，无公司董事、高 管或持股5%以上股东参与。限制性股票的上市日期为2025年5月21日。 作为一家在园林绿化领域深耕多年的企业，汇绿生态已构建起覆盖设计、施工、苗木、运维的全产业链 体系。2024年，公司研发投入同比增长16.48%至413万元，持续推进冬青属植物种质创新与园林废弃物 资源化利用。 更引人注目的是其在光通信领域的跨界布局。通过收购武汉钧恒科技有限公司35%股权并于2025年初增 持至51%，汇绿生态正式控股这家位于武汉光谷、专注于光模块研发与制造的高新技术企业。 钧恒科技2024年实现营业收入6.67亿元、净利润6966.90万元，其自主研发的COB封装与硅光耦合技术 已广泛应用于AI、高性能计算、互联网数据中心等前沿领域，具有强劲的成长潜力。汇绿生态对该项 投资在2024年实现收益1379.91万元，提前验证了协同效应。 ...

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：凌云光 - **行业**：光通信、消费电子、印刷包装、新能源、数字人、科学成像和器件、运动捕捉、人形机器人 纪要提到的核心观点和论据 凌云光业务发展情况 - **光通信业务**：占收入 30%，代理国外高端产品，布局 OCS 全光交换和光芯片支持国内 AI 算力中心建设[2][3] - **消费电子赛道**：去年收入约 7 亿元占视觉业务 40%以上，苹果视觉系统预计稳定，华为 Mate 系列国产化带来机会，3C 行业复苏设备类投资增长乐观[4][5] - **印刷包装赛道**：占公司收入 20%，去年约 3 亿元，产品标准化程度高盈利能力强，今年预计增速达 30%以上[2][6] - **新能源领域**：锂电业务复苏，海外建厂需求增加，光伏领域有压力但有望持续复苏[2][7] - **数字人项目**：与智谱合作进展良好，战略性聚焦光学动捕产品线，去年产值约 5000 万元，巨轮智能占比今年预计超一半[2][8] - **科学成像和器件业务**：取得显著进展，去年半导体业务收入超亿元，今年收购丹麦公司并表后产品在半导体领域占总收入 20%以上[2][11] 运动捕捉市场情况 - **市场空间及增长**：预计 2025 年国内运动捕捉市场空间约 8 亿元，年增长率 20%-30%，主要增长来自智能制造和无人系统领域，国产化替代是机会点[4][27] - **技术路线及需求变化**：高精度动捕需求增加，光学动捕比例从去年 10%上升到 30 - 40%，产业界主流路线有真实数据采集和仿真数据两条，用动补设备采集数据信息的客户比例已上升到 33 - 41%[12][13] - **光学运动捕捉优势**：高精度和动作自然度，适用于训练灵巧手等机器人应用，能更准确还原人体骨骼算法使动作流畅自然[14] - **巨轮智能收入预期**：预计 2025 年在运动捕捉系统方面收入显著增长，保守估计可达两三千万元[15] 公司产品及服务优势 - **产品价格优势**：与海外品牌相比，国产产品价格是其 1/3 - 1/4，且提供完整数据采集工具链，欧美品牌无法竞争[19] - **解决方案优势**：实现多传感器数据整合，与仿真系统打通，软件可适配不同构型机器人，迁移适配成本不高[20][21] 公司商业模式及客户情况 - **商业模式转变**：有从解决方案供应商转变为数据服务商的需求，为小创业公司捕捉数据并按条出售，与政府共建联合运营数据采集中心[22][23] - **客户结构变化**：去年四季度和今年一季度高校客户居多，今年一季度开始本体企业客户逐渐增多，现在大部分是本地公司[25] AIT 收购进展 - 今年 1 月 7 日完成交割，双方紧密交流，3 月汇报预算，4 月 1 号切换至日历年，制定融合计划，推进全球销售和供应链系统化工作，与长光辰芯合作开发新型号相机[26] 人形机器人行业情况 - 发展离不开大量数据支持和运动补偿设备，运动补偿设备可用于检测机器人性能一致性和稳定性，光学动捕在多个领域有应用[27][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 今年第一季度产品增长超出年初预期[10] - 8 - 10 个工位光学训练场造价约 300 万元，100 个工位训练场单个工位成本 10 - 20 万元，总投入一两千万元，单个公司多建 10 个工位训练场，每个工位成本约 30 万元，100 个工位训练场多为政府共创中心[16][17] - 十工位训练场在固定场景一年可采集 300 万条数据规模，复杂场景总数据量初步评估在 1000 万 - 5000 万条之间[28][29] - 公司暂时不考虑在人形机器人领域应用视觉解决方案，专注自身技术研发[27]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予买入评级 [1][7][8] 报告的核心观点 - 从 Scaling Law 到 MOE，AI 持续刷新光通信成长逻辑，当前光模块正处在成长逻辑切换的关键时点 [4] - 中际旭创是全球光通信龙头，具备研发、量产、市场三大核心优势，财务和管理角度也验证了其龙头属性 [7] - 硅光是下一个十年周期的胜负手，旭创同步自研硅光芯片，技术与市场均领先 [7] - 结合光模块行业趋势与量价情况、考虑公司行业地位，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 79.68、99.88、115.57 亿元，同比增长分别 54.1%、25.4%、15.7%，首次覆盖给予买入评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 1. Scaling Law 到 MOE，刷新光通信成长逻辑 - 过去云时代，光模块周期成长属性强，3 - 4 年技术周期中出货量暴增、价格年降，量价冲突是周期成长根源，打破方式包括技术周期迭代提速等 [21][31][32] - 现在 AI“非典型”周期，量价关系与过去不同，需求量上 AI 网络架构使光模块需求大增，价值量上速率升级周期缩短，技术迭代红利期延续，1.6T 以上及新技术导入有预期差 [33][55][64] - 未来 MOE 架构是光通信需求高成长关键，后训练和推理场景网络需求有预期差，多模态演进推理需求是光通信重要增量 [65][71][77] 2. 大浪淘沙，光通信龙头 - 研发、量产、市场是三大核心优势，研发响应上技术积淀深厚、推进领先，规模量产上产能扩充、形成良性循环，市场沉淀上客户认证壁垒高、份额优势延续 [81][85][96] - 财务角度毛利率与费用率优势凸显，成本控制能力出色；管理角度技术背景与专业管理兼备，效率至上，且有股权激励计划锁定核心团队 [101][103][109] 3. 硅光，下一个十年周期的胜负手 - 光模块产业链成长核心在于速率提升，硅光技术本质是更高集成度，其产业爆发节点已至，需求侧亟需技术迭代，供给侧传统光芯片有缺口，硅光渗透将优化成本结构、改变产业链分工 [110][115][123] - 旭创同步自研硅光芯片，技术与市场领先，硅光技术平台有望在多领域延伸，产业延展性与想象空间大 [127][128] 4. 盈利预测与估值 - 预测光通信收发模块 2025 - 2027 年营收分别为 363.16、439.46、517.44 亿元，同比增速分别为 58.68%、21.01%、17.74%，毛利率分别为 34.97%、35.77%、35.67%；光组件业务营收增速 5%，毛利率 3%；汽车光电子业务营收增速 30%、20%、20%，毛利率 17% [9][132][133] - 整体预测 2025 - 2027 年营业收入为 375.32、453.71、534.19 亿元，同比增长 57.29%、20.89%、17.74%；归母净利润分别为 79.68、99.88、115.57 亿元，同比增长分别 54.1%、25.4%、15.7% [133] - 国内光通信产业链估值有周期成长特征，当前 AI 产业周期处于中前期，光模块成长逻辑切换，中际旭创估值有较大提升空间 [137][138]

融资情况 - 公司完成超亿元人民币A++轮战略融资，投资方包括北京市商业航天和低空经济产业投资基金、彬复资本、宁波前湾新区甬商雅榕创投、光谷金控，老股东长江资本持续加码 [1] - 本轮融资将重点用于规模化产能提升、下一代激光通信终端研发及核心技术团队扩张 [1] - 成立至今公司已完成多轮大额融资 [1] 公司背景与技术实力 - 公司成立于2020年，核心团队来自中国科学院、航天科技集团及华为、中兴等机构 [1] - 专注于空间激光通信终端及系统解决方案的研发与制造，产品覆盖星间同轨/异轨组网、星地高速数传及临近空间平台通信等场景，支持10Gbps至400Gbps多档通信速率 [1] - 2024年3月，公司配套"光传01/02试验星"发射入轨的激光通信载荷完成国内首次400Gbps星间超高速在轨数据传输试验，单次传输数据达14.4TB，通信时长为6分44秒，通信距离640公里，链路运行全程稳定，跟踪误差小于5μrad [1] - 该速率是目前美国星链部署能力（200Gbps）的两倍，技术指标达到国际同期领先水平 [1] - 公司通过全自研技术体系实现100%核心技术自主可控，产品采用"航天级性能+工业级成本"路径，整机重量低至6kg，光轴校正精度达1urad，并实现千公里级连续24小时稳定建链 [7] 行业地位与市场验证 - 截至2024年，公司累计入轨12台在轨激光通信终端，配套国内低轨卫星星座任务，成为国内首家连续三次任务实现在轨稳定建链的商业公司 [7] - 2024年公司年产能提升至100台套，计划2025年扩展至400台以满足低轨星座组网需求 [7] - 产品已批量应用于遥感卫星和商业星座任务，并与国家级用户、LT等核心商业客户达成合作 [7] - 公司自建"极光星座"在轨实验平台，累计完成超200小时连续通信验证，并联合18家航天单位完成全时段验证 [7] 技术突破与实验成果 - 在轨道高度530公里、星间距离5100公里的极限条件下，实现连续1小时48分36秒的稳定激光通信，刷新星间激光通信记录 [2] - 本次实验是我国首次在如此超远距离和高度下，穿越大气平流层完成星间激光建链 [2] - 相比NASA的DSOC深空光通信系统（从距地2.26亿公里的"灵神星"成功向地球传输数据），公司在链路稳定性、时长控制及工程适配性方面实现实质性突破 [4] 团队与研发能力 - 创始人吴少俊博士曾任载人航天工程主任设计师，主导多项国家级重大项目 [8] - 首席光通信专家薛江曾推动华为、中兴400G光通信技术商用化 [8] - 副总经理谢腾、吕世猛均具备10年以上航天产品研制经验 [8] - 公司研发人员占比70%以上，上海产线已实现模块化工艺，完成从设计到量产的全链条闭环 [8] 行业前景与投资方观点 - 空间激光通信是支撑卫星互联网、空间信息走廊等国家重大战略需求的核心技术之一，具有极高的技术壁垒和广阔的市场前景 [9] - 全球低轨卫星互联网进入爆发期，SpaceX、中国"太空丝路"等计划催生对高带宽、抗干扰激光通信的迫切需求 [4] - 激光通信以其高带宽、抗干扰、保密性强等特点，将成为6G时代全域互联的核心基础设施 [9][10] - 公司有望持续获得优质订单和创新应用场景，实现规模量产和技术迭代的发展飞轮，成为激光通信行业的领军企业 [10]

泰国工厂投产与产能规划 - 泰国工厂已正式投产 六月份将达到月产25万的800G模块能力 [3] - 计划建造4万平厂房以应对未来海外业务增长需求 [3] 业务板块概况 - 公司业务分为感知业务 激光+智能制造业务 联接业务 [3] - 感知业务和激光+智能制造业务增长较快 联接业务呈现爆发式增长 [3] 激光+智能制造业务 - 由智能制造解决方案 高功率激光装备 精密激光装备组成 [3] - 智能制造解决方案在船舶制造行业智能工厂推进带动高功率激光装备业务快速增长 [3] - 新能源汽车业务发展优势保障高功率激光装备收入和利润规模增长 [3] - 精密激光装备与立铠的3D打印合作提供清晰增长空间 [3][4] 联接业务发展 - 国内算力光模块业务需求旺盛 订单直线上升 [4] - 海外业务推进顺利 今年有望在海外头部客户获得批量订单 [4] - 以800G 1 6T相关产品为载体 [4] 感知业务进展 - 持续加大与整机整车厂的战略合作 横向业务扩展 [4] - 光电类传感器已获得多个整车厂定点量产 [4] - 压力传感器突破新增长点 打破外资企业主导的行业市场 [4] - 新能源汽车保有量稳步增长 现有大客户群体和项目多款新车型将搭载公司PTC产品 [4] - 欧洲和东南亚市场业务大幅增长 [4] 未来发展规划 - 2025年将基于新机遇 新平台 未来应用无边界打开更广阔市场空间 [4] - 保障公司高速发展 促进收入 净利润等核心经营指标持续快速增长 [4]

行业前景与市场规模 - 数据中心互联(DCI)行业产值预计2025年突破400亿美元 同比增长14.3% [1] - 国内DCI市场增长受东数西算政策及跨区域算力协同产业推动 [1] - AI浪潮推动800G和1.6T光收发模组等产业链需求增长 [1] 企业业绩表现 - 中际旭创2024年营收238.62亿元(同比+122.64%) 归母净利润51.71亿元(同比+137.93%) [2] - 中际旭创2025年Q1营收66.74亿元(同比+37.82%) 归母净利润15.83亿元(同比+56.83%) [2] - 光通信模块业务收入228.86亿元(同比+124.77%) 占总营收95.9% 800G产品为主力 [2] - 显盈科技、金信诺、通宇通讯等企业2025年Q1净利润同比增速超100% [3] 技术发展与产品布局 - 中际旭创800G光模块出货量全球第一 1.6T产品实现商用突破 [4] - LPO(线性驱动可插拔光模块)完成样机开发 功耗低于4W 获头部客户订单 [4] - 炬光科技开发多款硅光学与玻璃光学产品 预计2025年量产 [4] - 亨通光电布局空芯光纤制备关键技术 联合中国移动研究技术标准 [5] 应用领域扩展 - 四方继保将柔性直流输/配电技术应用于数据中心互联领域 [6] - AI算力驱动云端硬件需求 2025年AI推理需求有望加速发展 [3]

并购交易概述 - 华懋科技拟并购富创优越剩余约57.84%股权（包括直接收购19.45%股权及通过收购洇锐科技100%股权和富创壹号100%出资份额间接控制剩余股权），以实现100%控股[1][3] - 交易完成后公司将直接及间接持有富创优越100%股权，目前交易处于筹划阶段，需经董事会、股东大会及监管审批[3] - 交易价格未披露，将以评估机构结果协商确定，公司股票自5月21日起停牌[3][4] 标的公司历史交易 - 富创优越原为海能达孙公司，2020年4月海能达以1000万元出售其100%股权，同年年底又向其出售价值1.7亿元的光通信和海事通信业务资产[2][10] - 华懋科技自2024年9月起通过子公司分三次收购富创优越股权，累计耗资2.98亿元取得32.16%股权，单次估值从9.5亿元降至8.5亿元[6][7][8] - 2024年1月最新收购10%股权时作价8500万元，对应整体估值8.5亿元[7][8] 标的公司财务表现 - 截至2024年11月末，富创优越总资产8.8亿元，净资产4.5亿元，负债4.3亿元[11][12] - 2024年1-11月实现营业收入11.7亿元，净利润1.2亿元，受益于光通信行业景气度提升，2024年一季度盈利同比显著增长[11][12]

纪要涉及的公司 华懋科技[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **传统主业成长性**：汽车被动安全业务成长性显著，2024 年第四季度和 2025 年第一季度扣非利润增长分别为 55%和 61%；全球安全气囊市场预计到 2031 年超 17 亿美元，年均增速稳定；国内市场占有率约 30%，对手有韩国科隆、韩国小星、日本丽人等；已在越南设厂，计划在欧洲建工厂，预计双工厂超 40 亿产值[2][4] - **AI 领域战略布局及潜力**：2024 年进入 AI 领域，收购富创优越 42%股份，计划收购剩余股份；富创优越专注光通信等领域，是龙头客户重要合作伙伴；推进硅光 CPO 等技术，加大算力制造投资；预计 2025 - 2027 年泛 AI 业务规模分别达 6 亿、7.78 亿和 9.47 亿元[2][5] - **财务状况及未来预期**：财务状况稳健增长，2024 年营收 22.1 亿元，同比增 7.7%，利润 2.77 亿元，同比增 14.6%；2025 年一季度营收 5.4 亿元，同比增 14.4%，利润 0.8 亿元，同比增 60.3%；一季度利润高增长部分因富尚优越并表；拓展海外市场及泛 AI 业务，未来财务表现将良好[2][6] - **海外市场拓展情况**：积极拓展海外市场，越南工厂一期产值 2.7 亿元，2019 年投产，2024 年收入 2.58 亿元，利润 0.37 亿元；2025 年 4 月越南投产新工厂，规划欧洲新工厂，总产值目标超 40 亿[7] - **目标价及评估因素**：目标价 45.7 元，对应 25 倍市盈率；考虑传统主业稳定增长、泛 AI 业务扩张潜力，结合行业前景、财务表现和战略布局得出[3][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 公司实际控制人为严定清和林辉，间接持股 15.1%；严定清曾任国泰基金研究员和平安银行上海分行项目经理，林辉有多年投资经验，2020 年 3 月与白羽投资入主公司，管理层背景为战略决策提供基础[8]

核心观点 - 光通信领域国内外巨头算力资本开支预计保持高企，建议聚焦光模块和光器件环节，关注光芯片国产替代加速，如中际旭创、新易盛等 [3][144] - 国产算力方面国产算力芯片性能提升叠加国内互联网厂商加大资本开支，CPO、液冷技术降本增效，关注高澜股份、润泽科技等 [3][144] - 光纤海缆交付旺季启动，政策催化需求，AI算力驱动对空芯光纤需求，关注中天科技、亨通光电等 [3][144] - 商业航天今年卫星应用和商业火箭迎双重产业拐点，低轨地面应用万亿市场启动，关注海格通信、上海瀚讯等 [3][144] - 物联网模组与控制器需求回暖，新兴应用场景贡献增量，E - Call行业政策助力车载智能安全解决方案落地，关注慧翰股份、博实结等 [3][144] - 运营商高股息防御属性突出，算力网络投入加速，分红率提升，关注中国移动、中国联通等 [3][144] 光通信 - 海外巨头CAPEX整体保持良好趋势，Meta大幅上调全年指引，25Q1亚马逊、谷歌、微软CAPEX也有不同程度增长 [7][9] - 国内巨头CAPEX迎来明显加速，25Q1阿里、腾讯单季度CAPEX同比大幅增长 [10][11] - 光模块作为AI硬件侧核心受益环节，25年需求高增长确定性强，1.6T趋势确定性高 [13][14] - AI拉动数据中心间互联需求，2023 - 2028年DCI用光模块市场规模预计年复合增速25% [20][21] - 硅光是重要产业趋势，Lightcounting预计2023 - 2029年硅光芯片市场规模将保持45%的年复合增速 [22][27] - CPO技术受海外巨头重视，其发展将给产业链上下游带来机遇 [28][31] - 梳理产业链相关标的，包括中际旭创、新易盛等 [33] 国产算力 - IDC是A股每股同频共振优质板块，25年全球将有价值约1700亿美元的数据中心资产，预计交易量小幅增长，奥飞数据有项目投资计划 [38][40] - 高功率智算拉动液冷产业链发展，液冷有望成大数据中心主流方案，预计2022 - 2027年数据中心基础设施收入CAGR保持8% [41][44] - 维谛技术全球业务布局广泛、业绩增长，产品应用广泛，客户众多 [48] - 量子计算机使用量子比特，其状态可处于0和1的叠加态，量子计算基于量子比特，输入输出采用经典比特 [51][54] - 量子芯片是量子计算机核心，超导量子芯片是重要分支，稀释制冷机为超导量子计算芯片提供低温环境 [59][64] - 梳理产业链相关标的，包括高澜股份、润泽科技等 [66] 光纤光缆&海缆 - 2025年政府工作报告提出发展海洋经济，利好海缆板块 [70][71] - 海内外海风建设向远海风电+风机大型化方向发展，柔直+动态海缆为重要技术发展方向 [72] - 全球海缆进入新旧更迭时期，AI等推动海底光缆建设，预计到2027年海缆市场将达346亿美元 [77][78] - 梳理产业链相关标的，包括亨通光电、中天科技等 [80] 物联网 - 全球物联网连接数保持高速增长，预计到2027年达297亿，年复合增速16%，我国物联网产业规模也高速增长 [85][90] - AI与物联网融合，推动从“万物互联”到“万物智联”，边缘计算需求增长，促进AI算力下沉 [91][93] - E - Call系统可提供救援服务，能降低事故社会成本，政策已在多国落地，中国版标准即将实施 [94][105] - 梳理产业链相关标的，包括慧翰股份、博实结等 [107] 商业航天 - SpaceX星舰六次试飞后V2版本进入舞台，其具有可重复使用、环保等特点 [111][113] - 我国长八甲火箭首飞成功，提升中低轨道卫星组网发射能力，海南商业航天发射场二期建设将支撑卫星组网批量化发射 [114][116] - 我国卫星互联网技术试验星成功发射，将加速手机直连技术验证，手机直连正式星有望明年发射 [117][119] - 梳理产业链相关标的，包括上海瀚讯、海格通信等 [121] 运营商 - 2025年三大运营商算力资本开支预计将近800亿元，且将根据AI发展和市场供需情况保留资金加码算力投入 [126][127] - 电信业务业绩增速总体放缓，预计全年业绩前低后高，运营商用户基本盘持续增长，新兴业务收入提速 [128][130] - 三大运营商重视股东回报，分红派息持续提升 [131][132] - 工信部强调网络设施升级，运营商和设备商推进5G - A实践，5G - A有新能力和应用领域 [135] - 梳理产业链相关标的，包括中国联通、中国移动等 [139]