报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年5月电力设备出口表现稳定，合计出口金额71.43亿元，环比降9.51%，同比增35.17%，1 - 5月累计出口332.77亿元，同比增35.53% [1] - 细分产品中变压器出口稳定，同比高增长、环比小幅回调，拉美表现好；电表整体稳定，同环比回调，欧洲正增长；开关环比回落、同比高增速，各地区出口金额均同比正增长；电缆表现稳健，4月出口创新高后5月环比回落、同比高增长，亚洲市场亮眼 [1] - 2025年1 - 5月电力设备出口向好，夏季设备安装和更新进入旺季，出口有望保持增势 [1] 各产品情况总结 变压器 - 5月出口金额33.42亿元，环比降3.80%，同比增30.25%，1 - 5月累计出口164.64亿元，同比增46.22% [2][13] - 5月对亚洲、欧洲、北美出口同比正增长，对非洲同环比下滑，对拉美同环比回升，环比增73.75%，同比增164.24% [2][14] 电表 - 5月出口金额9.42亿元，环比降4.22%，同比降2.36%，1 - 5月累计出口44.04亿元，同比增10.50% [3][20] - 5月对欧洲出口同比正增长，对亚洲、非洲同比下降 [3][21] 开关 - 5月出口金额6.66亿元，环比 - 9.36%，同比 + 18.38%，1 - 5月累计出口33.60亿元，同比增24.85% [8][23] - 5月对欧洲市场表现稳定，同环比高增速，亚洲、非洲、拉美环比回落、同比正增长 [8][27] 电缆 - 5月出口金额21.93亿元，环比 - 19.37%，同比 + 86.96%，1 - 5月累计出口90.50亿元，同比 + 36.75% [9][28] - 5月对亚洲出口创新高，同环比高增速，欧洲因4月高基数5月环比回落、同比高增长，非洲、拉美环比稳定、同比高增速 [9][31] 投资建议 - 能源转型背景下，全球可再生能源装机和电网建设投资增长，我国电力设备产品有优势，海外市场渗透率有望提升，相关产品出口受益，建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股 [10][36]

海外经济：动能趋弱 - 美国经济内生动能趋弱，二季度实际GDP年化增速回落0.4pct至3.4%，个人消费（PCE）增速回落0.6pct至1.9%，私人投资（不含库存）增速回落0.8pct至0.4%，地产（-4.4%）及建筑（-3.4%）分项加速收缩 [2] - 就业形势稳健，周频首次申领失业金人数回落0.3万至24.5万，中东局势恶化增加通胀压力，Truflation日频通胀指数上行8bp至2.14% [2] - 财政政策保持扩张立场，周频财政盈余达到$185亿，弱于季节性水平，货币政策保持观望立场，美联储6月议息会议按兵不动，点阵图显示多数委员预测年内降息1-2次 [3] 海外市场表现 - 美股基本持平上涨0.1%，关税冲击最大阶段已过，美股可能重新进入震荡上行趋势，但估值偏高且通胀压力限制上行空间 [4] - 美债利率高位震荡，建议维持中短久期美债配置，长久期债券暂时回避 [4] - 美元短期可能因避险属性反弹，中期若滞胀可能走弱，人民币走势偏中性，央行稳汇率信号强烈但中美利差倒挂带来压力 [4] - 黄金价格或延续上涨趋势，地缘冲突和央行购金是主要驱动因素，若伊朗关闭霍尔木兹海峡可能强化涨幅 [5] 中国经济：冷热不均 - 内需方面，汽车消费热度延续，6月前两周乘用车日均零售销量4.8万台同比增长17%，房地产销售进入淡季，6月1-21日30大中城市新房日均成交面积同比下降8.6%，二手房成交均价较年初下降10% [7] - 外需方面，6月中国出口增速或继续放缓，港口货物和集装箱吞吐量同比增速分别为0.29%和3.81%，对美出口有所修复但非美地区出口增速高位回落 [8] - 货币方面，央行加快落地结构性政策工具，6月18日宣布在上海"先行先试"结构性货币政策工具创新，流动性方面上周净投放资金1,021亿 [8] 中国财政收支 - 5月财政收支增速放缓，全国一般公共预算收入同比增速0.1%，税收收入增速下降至0.6%，非税收入增速转负至-2.2%，国有土地出让收入同比增速再次转负至-14.6% [9] - 支出端全国一般公共预算支出同比增长2.6%，增速较前值下降3.2pct，债务付息（4.4%）和社保就业（11.1%）等民生刚性支出增速较高，基建类支出增长放缓 [9] 中国策略 - 债券市场偏强震荡，短端利率债表现较强，长端信用债较优，建议标配国内债券，中短久期信用债打底，关注固收+产品配置机遇 [11] - A股短期缺乏政策和基本面催化，上证指数震荡下行0.5%，流动性偏宽松但房地产复苏仍需巩固，港股震荡回调风险犹存，恒生指数自高位下跌1.52% [12] - A股结构方面价值风格相对占优，小盘风格强势但面临高拥挤风险，港股配置维持中高配红利资产、标配恒生科技的观点 [12]

指数情况 - 截至6月22日，本周ECI供给指数为50.15%，较上周回落0.03个百分点；需求指数为49.93%，环比持平[1][6] - 6月前三个周，ECI供给指数为50.17%，较5月回落0.06个百分点；需求指数为49.93%，环比持平[1][7] - 截至6月22日，本周ELI指数为 - 1.02%，较上周回升0.04个百分点[1][11] 行业表现 - 工业生产方面，主要钢厂建筑钢材延续去库，部分行业开工率有升有降[14] - 消费方面，汽车零售同比增速回暖，6月1 - 15日乘用车市场零售同比回升20.0%[20] - 投资方面，地产销售同比降幅走阔，6月前21日30大中城市地产成交面积增速为 - 8.6%[1][7] - 出口方面，6月出口总量或小幅回落，6月9 - 15日监测港口累计货物吞吐量环比回落2.15%[30] 通胀与货币 - 通胀方面，国内猪肉批发价环比回落，国际黄金期货结算价环比回升[36] - 货币方面，本周央行货币净回笼1021亿元，7天shibor利率回升，10年期国债收益率回落[40] 政策与风险 - 本周国务院国资委、央行、发改委出台相关政策，后续还有1380亿元中央资金下达[45] - 存在美国关税政策不确定、政策力度低于预期、房地产改善持续性待察等风险[1][46]

进出口总额及增速 - 2025年5月中国进出口总额5289.8亿美元，同比增长1.3%，其中出口3161.0亿美元（+4.8%），进口2128.8亿美元（-3.4%），贸易顺差1032.2亿美元 [1] - 受美国高关税政策影响，中美贸易总额同比大幅下降30.7%，降幅较4月扩大11.5个百分点 [1] - 进口增速持续低位主要因国内经济结构调整减少传统大宗商品需求，叠加外部环境复杂化 [6] 出口结构变化 - 对美出口同比暴跌34.52%，而对欧盟出口增长12.02%（德国+21.51%，法国+24.09%），东盟增长14.84% [4][5] - 机电产品占出口总额59.85%（1891.93亿美元，+7.2%），其中集成电路出口168.58亿美元（+33.4%），汽车及底盘出口119.91亿美元（+13.7%） [5] - 传统商品出口持续下滑：箱包-10.3%，鞋靴-5.2%（连续两年负增长） [5] 进口国别与商品特征 - 从美国进口下降18.13%，欧盟进口降幅收窄至-0.05%，日本-0.84%，东盟-5.27% [7] - 1-5月大宗商品进口量：铁矿砂-5.2%，原油+0.3%，煤炭-7.9%，天然气-9.5%，钢材-16.1% [7] - 粮食进口累计同比下降29.7%，但降幅较1-4月收窄10.2个百分点 [7] 外部环境与政策影响 - 中欧重启电动车谈判并取消交往限制，推动对欧出口增长 [2][3] - 美国制造业PMI达52.0但ADP就业仅增3.7万人（2023年3月以来最低），日本PMI49.4（仍处荣枯线下），欧元区PMI49.4（高于2024年均值） [4] - RCEP协议持续释放外贸红利，东亚贸易或成未来出口支撑点 [8] 行业发展趋势 - 高技术产品（医疗仪器、机电产品）出口快速增长，与传统商品下滑形成分化 [2][3] - 国内房地产去产能抑制钢铁等大宗商品进口，经济结构调整持续影响进口结构 [6][7] - 全球贸易壁垒加剧导致产业链断裂风险，供货商更替影响原有国际贸易模式 [8]

外贸总体表现 - 前5个月内蒙古外贸进出口总值843亿元人民币 同比增长0.2% [1] - 出口327.7亿元 进口515.3亿元 [1] - 外贸呈现回升向好态势 质升量稳 展现较强韧性和活力 [2] 出口结构 - 前五大出口商品为机电产品 农产品 基本有机化学品 钢材 劳动密集型产品 [1] - 前5个月五大商品合计出口213.6亿元 占出口总值65.2% [1] 进口表现 - 铜矿砂为第一大进口商品 呈现量增价扬态势 [1] - 前5个月进口铜矿砂124.9万吨 同比增长33.8% [1] 贸易主体 - 民营企业进出口总额661.7亿元 同比增长3.1% [1] - 民营企业占外贸进出口总值78.5% 较去年同期提升2.2个百分点 [1] 贸易伙伴 - 与167个国家(地区)开展贸易往来 [2] - 对蒙古国 俄罗斯进出口387.3亿元 占外贸总值45.9% [2] - 对智利进出口43.1亿元 同比增长134.6% 位列第三 [2] - 对秘鲁进出口36.6亿元 同比增长25.5% 位列第四 [2] 外贸发展策略 - 稳固蒙古国 俄罗斯传统市场 开拓新兴市场 [2] - 拓展合作"朋友圈" 打造高水平开放平台 培育优势产业 [2] - 贸易方式及结构持续优化 为高质量发展注入新动能 [2]

RCEP实施成效 - 自2022年1月1日RCEP实施以来，银川海关签发原产地证书2417份，享惠货值2.53亿美元，预计企业可享受进口国关税减免超5000万元人民币 [1] - RCEP框架下中日首次达成关税减让安排，对日出口企业成为宁夏RCEP协定项下的享惠主力 [1] - 葡萄酒在日本关税税率逐年递减，部分企业已享受到5%的关税减免 [1] - 宁夏本土企业运用RCEP享惠进口约3300万元，获得进口关税减让近80万元 [1] 企业受益情况 - 银川市木兰朵(宁夏)酒庄有限公司关务经理表示RCEP政策使产品在日本获得直接价格优势 [1] - 越来越多的宁夏企业正利用RCEP政策红利与成员国实现互利共赢 [1] 政策推进措施 - 宁夏企业RCEP证书签证量和进出口享惠货值持续增长，自贸协定为对外贸易注入强劲动力 [2] - 银川海关将持续加大政策宣介力度，提升企业运用自贸协定享惠能力 [2] - 海关将通过"中国海关优惠原产地服务平台"提供更便捷高效的服务，助力企业开拓国外市场 [2]

四川与中亚五国贸易增长 - 前4月四川对中亚五国进出口总额达27 8亿元 同比增长57 3% [1] - 出口26 1亿元 同比增长57 9% 主要产品为汽车 半导体器件 蓄电池 [1] - 进口1 7亿元 同比增长48 5% 主要产品为食用菜籽油 铁合金 粮食 [1] 代表性企业与产品 - 东方电气集团国际合作有限公司出口半导体器件 蓄电池 [1] - 中国电建集团成都勘测设计研究院有限公司出口发动机零件 风力发电机组 [1] - 成都速骓进出口有限公司出口二手车 [1] 合作模式创新 - 四川港投集团设立塔什干服务站 整车保税展示中心 入驻40余家企业 100余种产品 [2] - 比亚迪 理想 极氪等整车品牌采用"海关监管仓备货+展销中心现车"模式 [2] - 双星 华义等6家企业成立川茶出海联盟 在乌兹别克斯坦建设茶叶海外仓 年出口茶叶约5000吨 [2] 重点贸易伙伴 - 乌兹别克斯坦为四川在中亚最大贸易伙伴 贸易规模居五国首位 [1] - 四川与中亚国家在产业 经贸 文旅 科教等领域互补性强 [1]

进出口表现 - 1—5月乌海市进出口总值达7 26亿元人民币 同比增长101 3% 增速位居自治区第一 [1] - 对共建一带一路国家进出口总值达3 23亿元人民币 同比增加91 85% [1] - 对RCEP成员国进出口总值达2 14亿元人民币 同比增长101 3% [1] 海关政策措施 - 实施一站式服务包 关长送政策上门等工作机制 对重点企业实施一企一策精准帮扶 累计解决企业实际问题7项 [1] - 实施提前申报 两步申报 预约查检等便利措施 优化通关流程 [1] - 采用线上+线下相结合的培育模式 助力企业把握认证标准 提升认证效率 [1] - 深化AEO高级认证企业差别化管理 推进批次检验改革试点工作 扩大试点范围 [1] - 指导出口企业申请RCEP原产地证书 联系新增出口原产地证书申领企业 [1] RCEP政策成效 - 前5个月签发RCEP原产地证书出口享惠货值达1 03亿元 同比增长213 91% [1] 未来工作方向 - 优化营商环境 释放RCEP政策红利 [2] - 落实AEO差别化管理措施 提升通关便利化水平 [2]

甘肃特色农产品出口概况 - 甘肃特色农产品出口品类持续扩大，包括大樱桃、甜瓜、鲜切花、干坚果等，小农户对接大市场的模式成为产业发展新引擎[1] - 2023年前5月甘肃农产品出口值达13.9亿元，占全省出口总值近20%[1] - 秦安甜瓜作为甘肃名特优农产品，以色白如玉、脆嫩爽口、高糖度和浓郁香气享誉国内外市场[1] 重点出口产品及企业动态 - 天水市秦安县国际贸易公司通过海关便利化措施拓展海外市场，秦安甜瓜成为典型出口代表产品[1] - 陇南市两当县菌业科技公司生产的干香菇、木耳通过海关检验后销往海外市场[2] - 成县农产品公司核桃仁成功进入法国市场，并计划持续扩大欧洲出口规模[3] - 天水市土特产开发公司生产的松子已通过海关检验并运往海外市场[3] 政策支持与产业优势 - 兰州海关通过线上小程序推送出口注册流程，帮助企业高效获取资质，并强化源头质量管控[2] - 甘肃独特的地理地貌和气候条件形成农业产业优势，菌菇产业成为乡村振兴重要支撑[2] - 海关开发"码上办"系统实现全天候通关服务，并调研解决农产品出口瓶颈问题[2] 产品出口渠道拓展 - 国际贸易公司瞄准特色农产品优势，积极开拓海外销售渠道[1] - 高品质"甘味"农产品获得国外客户好评，出口市场和品类持续扩大[1] - 核桃仁和松子等干坚果类产品加速拓展中亚及欧洲市场[3]

中国高水平对外开放为全球企业提供机遇 - 中国高水平对外开放为全球企业提供机遇，阿根廷出口企业看好中国市场 [1] - 中国拥有全球最大规模中等收入群体，对高质量产品需求旺盛 [2] - 中国经济持续增长为国际企业提供了稳定的市场前景 [2] 阿根廷企业对华出口业务 - 罗伊玛公司对中国的出口业务占该公司营业额的90%以上 [1] - 罗伊玛公司代理出口阿根廷的红酒、马黛茶、牛肉等产品 [1] - 莱因迪亚纳牧场出口高质量的安格斯牛肉到中国 [2] - 阿根廷生物技术公司注意到中国市场对可可、鱼粉、奶粉等产品的需求增加 [2] 阿根廷企业在中国的本地化运营 - 罗伊玛公司在上海和广州各建立了一个物流仓储中心，扩大本地化运营 [1] - 罗伊玛公司已连续参加6届进博会 [1] - 比利亚马约尔因对阿根廷产品出口的贡献获得阿根廷政府授予的"出口奖" [2] 中国市场的潜力 - 阿根廷企业看好阿根廷优质产品在中国的市场潜力，尤其是马黛茶 [2] - 中国市场对优质葡萄酒、肉类等产品有持续强劲需求 [2] - 中国对阿根廷等拉美国家持普通护照人员的免签政策便利了双边往来 [2]