纪要涉及的行业和公司 行业：两轮电动车、燃油摩托车、汽车行业 公司：吉利汽车、9 号、小牛、台铃、春风动力、豪爵、隆鑫（无极）、钱江、本田、凯旋、KTM、比亚迪、小鹏、领克、长安 纪要提到的核心观点和论据 两轮电动车市场 - **销量情况**：2025 年 5 月整体销量较 4 月略有下降，但同比去年增长显著，全年预计同比增长 60%；吉利 5 月销量同比增长约 27%，负责区域整体销量 14 - 15 万台；9 号 5 月销量接近 8000 辆，同比增长 70% - 80%，小牛约 6000 辆，同比增长 10% - 20% [1][2][3][4] - **增长原因**：主要受国补政策影响，部分地区国补余热仍在释放 [1][5] - **国补政策**：由地方政府主导，各地执行力度和发放周期不一，如湖北发放周期约 90 天，安徽已消耗 6 亿额度的百分之六七十；商家需先行垫资，面临资金压力 [1][6][7][8] - **库存情况**：市场基本维持进出平衡，一季度为应对国补已提升库存至高位 [1][10] - **电池市场**：比亚迪进入两轮车和三轮车电池市场，短期不颠覆行业格局，宁德时代等头部企业仍主导；锂电未来份额有望扩大，但受价格和安全性限制；比亚迪新型电池具通用性，台铃将搭载其锂电池 [1][11][12][13][14] 燃油摩托车市场 - **竞争格局**：竞争激烈，主要竞争对手有国内豪爵、隆鑫（无极）、钱江等品牌，以及进口本田、凯旋、KTM 等；春风动力通过差异化策略和精品车型在存量市场增长，尤其在仿赛和 ADV 车型领域突出，抢占外资品牌份额 [36][39][41] - **客户群体**：春风品牌客户基本在 30 岁以下，00 后居多 [33] 汽车市场 - **比亚迪**：5 月共售出 210 多台车，主销车型有宋 PLUS、海豹 06、海狮 05 和海鸥，海豚销量下滑；因销量未达预期进行促销，厂家承担大部分降价成本，但实现全年目标仍困难；未来促销不确定，可能八九月份针对海鸥等车型；吉利、领克、小鹏等品牌跟进降价策略，高端车型如 07EV 仍有调价空间 [60][63][66][67][68][69][70] - **其他品牌**：2025 年 5 月销量与上月基本持平，经营利润略低；主销车型价格呈下降趋势；比亚迪促销对市场影响有限，短期内促销对销量无明显影响 [71][74][75][78] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 9 号新推出针对女性用户的 Q 系列车型，部分型号 6 月上市，具体销售数据待观察 [48] - 上海地区换非原厂电池视为改装，除非主机厂自带比亚迪电池，否则需研发新车型匹配 [59] - 约一半客户关注价格而非智能驾驶技术，智能驾驶对购车决策影响有限 [61] - 武汉华中车展期间经销商杀价致利润下降 [71]

5月29日，岚图汽车与清华大学正式签署战略合作框架协议，双方将核心聚焦人工智能领域，展开深度战略合作。未来，岚图与清华将联手布局人工智能， 在智能网联汽车技术研发、人才培养、成果转化等多个层面推进全方位合作。 此外，鲲鹏辅助驾驶系统作为其自研系统，岚图同样在不断地投入研发强化自家的技术深度，此次与清华的合作或许是其战略部署中的一环。据内部人士透 露，双方将在人工智能应用、智能辅助驾驶/智能网联技术研发方面加大合作力度，包含端到端算法、VLM/VLA大模型，数据闭环、车路云一体技术，AI模 型训练等多个维度，涵盖了系统的所有环节。而且双方利用研发实验资源，计划共建联合研发技术中心。综上推测，岚图汽车大概率在为自家辅助驾驶系统 储备弹药。 此次跨界合作无疑为智能电动车行业投下一枚"深水炸弹"，车企的场景化需求遇上高校的前沿技术，加速智能、绿色出行场景的颠覆性革命，岚图汽车或将 借此实现"弯道超车"。 岚图释放新信号，强化"AI+数据"驱动智能化进阶 有分析人士指出，岚图与清华的合作，不仅能实现资源优势互补，同时也是将清华在人工智能、智能汽车学术界的前沿成果快速转化为量产技术，更可能催 生出颠覆性技术成果，这种"校 ...

马斯克从政经历与理想主义特质 - 马斯克宣布结束短暂的白宫从政生涯，任期不足半年，期间政治成就有限且特斯拉市值一度缩水超30% [2] - 其理想主义特质与政治现实存在根本冲突，创业领域的成功经验难以复制至利益博弈复杂的政坛 [4][7] - 白宫作为现实主义主导的"利益分配场域"，要求妥协与权谋，与马斯克"效率优先"的企业家思维产生激烈碰撞 [7][8] 企业家理想主义与商业成功 - 历史上成功企业家如卢作孚、张元济均以社会价值为创业首要目标，最终实现商业与社会认可的双重成就 [6] - 马斯克在太空探索、电动车、可再生能源等领域的布局具有显著"造福人类"的理想主义特征，助推其成为全球商业领袖 [6] - 企业创造价值的过程相对单纯，适合理想主义者通过技术创新实现长期目标 [7] 政商环境的核心差异 - 政治运作涉及复杂的利益分配，需要妥协与策略性手段，与企业家"单刀直入"的决策风格形成对立 [7][8] - 马斯克在白宫推行"效率部"改革时直接裁撤数万公职人员，触犯利益集团导致强烈反弹 [7] - 商业领袖在政坛易遭遇"逆淘汰"现象，历史上理想主义政客往往因拒绝妥协而难以立足 [9] 商业领袖的边界认知 - 马斯克及时退出政坛回归商业领域，避免理想主义特质被政治环境异化 [9] - 企业家需明确商业创新与政治运作的边界，将理想主义聚焦于擅长的价值创造领域 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - A股回升到前期大型整理平台后进入横向整理期，两市主要指数仍在修复日线技术指标，等待新的利多力量打破当前局面 [7][14] - 对等关税叫停、人民币升值吸引外资流入、全球金融资产再配置等因素利好A股，市场风险偏好提升，有望延续结构性行情，价值与成长风格均有机会 [14][65] - 存款利率下调、自由现金流ETF大规模发行、人民币升值利于价值风格，对等关税叫停提升风险偏好利于成长风格 [65] 各部分总结 市场观点 - 5月12日中美达成对等关税大幅削减协议利多国内出口，5月28日美国贸易法院叫停对等关税提升A股风险偏好 [14] - 截至2025年4月底，公募基金资产净值合计33.12万亿元，较3月底增加8985亿元 [14] - 今年以来亚洲货币和欧元多数对美元升值5% - 10%，人民币从年初到5月初涨幅不到2%，人民币升值吸引大量外资流入，2025年以来北向资金累计净流入超1500亿元，外资偏好蓝筹股强化价值投资风格 [14] - 亚洲寿险巨亏暴露美元资产期限错配风险，资本逻辑从押注美国资产转向寻找替代品，7.5万亿美元“大撤退”拉开序幕，高盛称中国股市将受益于企业获利前景改善和外资流入增加 [14] 交易策略 - 股指期货方向交易：美国贸易法院叫停对等关税，人民币升值吸引外资持续流入，全球金融资产再配置利好A股，等待利多力量突破横向整理局面 [15][63] - 股指期权交易：市场处于大型横向整理阶段，暂缓股指远月深虚值看涨期权建议，等待市场向上突破 [67] 利率与风格 - 5月20日，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较前期下调10个基点；六大行下调人民币存款利率，1年期存款利率跌破1%，银行业息差扩大，利多银行ETF，加速居民和保险资金向股市转移，助推股市风格转向价值 [22] ETF发行 - 自由现金流是企业经营发展的护城河指标，能反映企业财务健康与盈利能力，国内自由现金流指数ETF由华夏基金和国泰基金在2025年1月率先推出，跟踪相关指数，成分股多为优质蓝筹股，自由现金流策略在价值投资基础上有成长性 [23] 经济数据 - 4月中国出口金额3156亿美元，同比增长8.2% [24] - 4月社消商品零售当月值3.30万亿元，当月同比增5.1% [27] - 4月制造业固投当月值2.39万亿元，当月同比增8.2% [29] - 4月基建投资当月值2.08万亿元，当月同比增速9.6% [31] - 4月工业增加值累计同比6.4%，环比增0.22% [33] - 4月太阳能发电量447亿千瓦时，当月同比增42.5% [35] - 4月电动车出口量30.8万辆，当月同比增37.5% [37] - 4月工业机器人产量7.15万台，当月同比增42% [39] - 4月集成电路产量当月值416亿块，处于历史高位 [41] 美国数据 - 4月美国零售和食品销售额同比增5.2% [43] - 3月美国商品进口金额3467亿美元，同比增32.2%，消费品进口金额升至1031亿美元，同比增速55.9%，中间品进口金额755亿美元，同比增速39.4%，资本品进口金额930亿美元，同比增速22.5%，商品贸易逆差1635亿美元，同比增速74.8% [45][47][49][51][54] - 3月美国职位空缺数719万个，主动辞职率上升至2.1%，劳动力市场趋于紧张 [56] - 3月美国批发商、制造商库存同比增速延续主动补库存 [59]

纳斯达克中国金龙指数盘初涨超1%，小鹏汽车涨超5%，京东涨超4%，小牛电动、再鼎医药、理想汽车 涨超2%。 ...

利润分配方案 - 每股现金红利0.10元（含税），以总股本230,143,790股为基数，共计派发现金红利23,014,379.00元 [1][2] - 分配方案已通过2024年年度股东大会审议，实施日期为2025年6月5日（股权登记日）和2025年6月6日（除权除息日） [1][2] - 差异化分红送转不适用，所有股东按相同比例分配 [1] 股东红利派发方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取，未办理的由中登公司暂管 [1][2] - 红股或转增股本由中登公司按股权登记日持股比例直接计入股东账户 [2] 税收政策 - 个人股东及证券投资基金持股1个月内税负20%，1个月至1年税负10%，超过1年免征个人所得税，公司暂不代扣，实际派发0.10元/股 [3] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股0.09元，可自行申请税收协定优惠 [3] - 沪港通香港投资者按10%税率代扣所得税，税后每股0.09元 [4][5] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳所得税，税前每股0.10元 [5] 实施细节 - 股权登记日为2025年6月5日，除权除息日为2025年6月6日，现金红利发放日未明确 [1][2] - 咨询方式为董事会办公室电话0510-88109915 [6]

股东大会基本信息 - 会议时间定于2025年6月20日14:30开始，网络投票通过上海证券交易所系统分三个时段进行（9:15-9:25/9:30-11:30/13:00-15:00）[3] - 会议地点位于天津市和平区大沽北路2号环球金融中心22层会议室，参会人员包括股东、董事、监事及律师等[3] - 表决方式采用现场投票与网络投票结合，同一股份重复投票以第一次结果为准[3][4] 会议议程与议案 - 主要议程包括股东签到、议案宣读、投票表决及结果公布等环节，现场推举两名股东代表和一名监事负责监票[4] - 审议两项核心议案：2025年限制性股票激励计划草案及配套考核管理办法，均经董事会和监事会前置审议通过[4][5][6] - 激励计划旨在绑定股东、公司与员工利益，草案具体内容已披露于上交所网站[5][6] 股东权利与会议规则 - 股东发言需提前登记或举手示意，持股量多者优先，每人限3次发言且每次不超过5分钟[2] - 公司高管需在30分钟内集中回答股东提问，但可拒绝与议案无关或涉商业秘密的问题[2][6] - 未投票的已登记股东视为弃权，现场会议禁止录音录像及喧哗[1][3] 董事会授权事项 - 提请股东大会授权董事会全权处理股权激励相关事宜，包括授予条件调整、回购注销、工商变更等12项具体权限[9][11] - 授权范围涵盖激励对象资格认定、股票数量/价格调整、协议签署及监管报批等操作细节[9][10] - 部分事项可由董事长或其授权人士直接行使，无需另行董事会决议[11]

港股市场 - 5月28日恒生指数全日下跌123点或0.5%，收报23,258点，恒生科指下跌0.2%，收报5,174点，大市成交金额减至1,808多亿港元，港股通净流入35.8亿港元，5月以来日均成交金额较年初均值约降17.5%[1] - 港股宠物相关股份朝云集团月初至今上涨26%，跑赢恒生指数，2024年宠物板块收入1.3亿元，占比7%；小米一季度业绩略超预期，手机交付量升30%，电动车净亏损收窄至5亿，周三微涨0.3%；恒生医疗保健指数昨日跌0.7%，信达生物上涨1.1%[2] - 新能源及公用事业港股个别发展，光伏及电力设备板块下跌，燃气股微升，中广核矿业一度升9.7%，全日升1.7%，短中期核电港股受特朗普宣布及铀价反弹利好[3] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量202万平方米，同比升0.2%，环比升9.8%；100大中城市成交土地规划建筑面积1,287万平方米，同比跌35.8%，环比跌47.5%[4][7] - 十大城市商品房存销比为85.3，低于去年同期的93.7及前周的90.5；一线城市存销比为52.3，低于去年同期的74.0及前周的55.1；二线城市存销比达142.9，高于去年同期的115.7但低于前周的153.0[6] - 上周内房港股普遍落后大市，恒生中国内地地产指数全周下跌2.0%，落后大市3.1个百分点[9] 策略建议 - 港股建议保持“防守反击”思路，关注高股息防御板块、受惠政策支持和电商“618”节庆提振的消费板块、自主可控突围及技术突破方向[11] - 美股关注防御型且宏观敏感度较低的必选消费及公用事业，金融、可选消费、增长型科技股或Mag 7可待回调逢低买入[12] 汇率市场 - 美元指数下挫至99关左右，离岸人民币升至7.16左右近六个月高位，人民币汇率大概率在当前中枢双向波动[14]

目标价调整 - 汇丰环球研究将小米集团目标价上调4.2% 由73.5港元升至76.6港元 [1] - 目标价仍有约49%的上升空间 维持"买入"评级 [1] 净利润预测 - 基于物联网收入更为乐观的看法 将2025-2027年净利润预测每年上调6% [1] 业务表现 - 小米集团物联网与电动车毛利率上扬 第一季盈利超预期 [1] - 汇丰预计物联网和电动车的利润率扩张或将持续 [1] 电动车业务 - Yu7有望成为新的利润增长点 [1] 智能手机业务 - 高端化和自主晶片开发将达到临界点 推动智能手机利润扩张 [1] - 预计从2026年起将XRing O1 SoC部署扩展至中端手机机型 [1] - XRing O1 SoC将大幅降低芯片组单位成本及整体材料成本 [1]

价格体系混乱与用户投诉 - 九号电动车在抖音等电商平台出现价格剧烈波动，用户反映购买后短期内降价幅度达10%（4149元降至3799元）[1][3] - 不同官方店铺（如"九号电动车生活服务旗舰店"和"九号电动官方旗舰店"）存在同源但价差显著问题，认证信息均指向九号科技有限公司[3][4] - 消费者遭遇"提车次日降价"案例（如M85C电瓶车从3799元降至3499元），且平台客服以"无法联系商家"为由拒绝退款[4][5] - 京东、天猫等平台用户同样投诉"价格背刺"，九号客服称"无保价政策"，而竞品雅迪、爱玛支持7天保价[5][7] 财务表现与行业对比 - 2024年公司营收142亿元（同比+38.9%），归母净利润10.8亿元（同比+81.3%），两轮电动车业务收入72.1亿元（同比+70.4%）[8][11] - 两轮电动车毛利率达21.1%（同比+2.06个百分点），远超雅迪（15.2%）、小牛（12.4%）[9][11][12] - 智能服务机器人业务增速亮眼，收入9亿元（同比+254.8%），毛利率51.1%[11] - 竞对雅迪2024年营收282.36亿元（同比-18.8%），净利润12.72亿元（同比-51.8%）[9] 历史价格与质量问题 - 2024年11月抖音平台标价错误事件（6399元商品误标300元），公司损失约200万元[14] - 2024年7月美团平台新品M95c+标价失误，公司承诺按错误价格交付[14] - 2024年国家抽检中7批次九号电动车不合格，涉及充电保护、布线等；上海抽检3批次不合格[15] - 两轮电动车年销量从2021年45万台增至2024年260万台，营收占比超50%[15] 业务结构与市场策略 - 主营业务包括电动平衡车（收入33.8亿元，毛利率33.3%）、两轮电动车、机器人及全地形车（收入9.8亿元，毛利率22.1%）[11] - 智能化与高端化定位推动高毛利，但价格管理漏洞频发影响用户口碑[12][15]