市场监管总局“守护消费”铁拳行动典型案例 - 市场监管总局公布2025年“守护消费”铁拳行动第三批典型案例，旨在营造安全放心的消费环境，严厉打击与群众利益密切相关的违法行为[13] 计量器具作弊（成品油销售） - 新疆轮台县市场监管局查处新疆蓝润能源有限公司使用被改动主板和计量芯片的加油机销售成品油，2022年7月至2024年5月违法所得1009.09万元，最终被没收涉案加油机6台并处罚没款合计1009.19万元[1] - 山东聊城市市场监管局查处高唐县运发加油站为4台加油机的8条加油枪增加作弊装置，2024年8月至11月销售金额133.69万元，违法所得114.57万元，最终被没收涉案设备并处罚没款合计114.77万元[9] - 市场监管部门通过提高技术手段破解固证难题，严厉打击计量作弊行为，对不法经营者形成震慑[2][10] 产品质量安全（电动自行车） - 海南海口市市场监管局查处海南虔驰贸易有限公司将42辆不合格电动自行车用于“以租代售”经营性服务，货值金额9.85万元，最终被没收不合格车辆并处罚款12.8万元[3] - 随着即时配送领域电动自行车“以租代售”新业态发展，非法改装等违法行为开始蔓延，产品租赁经营者需担负产品质量安全主体责任[3] 食品安全与非法添加 - 海南东方市综合行政执法局查处两家凉茶店生产经营添加药品麻黄的凉茶，检出麻黄碱与伪麻黄碱含量最高分别达3700微克/升和2300微克/升，当事人刘某良已被公安机关采取刑事强制措施[3][4] - 麻黄中含有的麻黄碱和伪麻黄碱属易制毒物质，当事人为达到宣称效果非法添加，将依法受到制裁[5] 产品质量安全（工业及消费品） - 河南长葛市市场监管局查处长葛市胤同金属制品厂生产1190根不合格家用燃气防爆管，货值金额9520元，违法所得952元，最终被处以罚没款合计1.24万元[5] - 上海浦东新区市场监管局查处普乐士文具（上海）有限公司生产销售52549个邻苯二甲酸酯增塑剂超标的橡皮擦，货值金额4.14万元，违法所得0.97万元，最终被处以罚没款合计5.11万元[8][9] - 江苏盐城市亭湖区市场监管局查处武汉市洲腾被服有限公司销售货值金额30.28万元的不合格学生军训服，最终被没收972套（件）产品并处罚款15.14万元，涉嫌犯罪线索已移送公安机关[8] 商标侵权 - 四川荣县市场监管局查处张某昭、李某兵侵犯“德高”注册商标专用权案，张某昭生产销售侵权瓷砖胶4078袋，违法经营额7.8万元，李某兵提供侵权包装袋9000个，货值1.35万元，两人分别被罚款12万元和8.1万元[6] - 市场监管部门联合公安机关对商标侵权行为精准打击、巡线深挖，实现对商品和包材非法生产经营者的同步查处[7] 消费合同与格式条款 - 江苏江阴市市场监管局查处江阴猛想星辉游泳健身有限公司在抖音店铺销售团购项目时使用“会员卡一律不可退款”等格式条款，最终被给予警告并处罚款6万元[7] - 市场监管部门严厉打击电商领域“霸王条款”等违法行为，推动电商生态由流量竞争转向信任竞争[7][8] 检验检测机构造假 - 新疆哈密市市场监管局查处新疆信达睿安检测技术有限公司伪造微生物细菌总数原始数据，出具45份虚假公共场所检测报告，违法所得1.71万元，最终被处以罚没款合计4.71万元[12] - 伪造检测数据、出具虚假报告严重违背行业准则，可能掩盖真实卫生风险，市场监管部门持续打击此类弄虚作假行为[12]

核心观点 - 报告认为市场处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，资金从科技成长向周期股迁移，建议聚焦资源主线（有色金属、石油石化、基础化工）及光伏、商业航天、贵金属等中长期产业趋势[7] - 权益市场方面，全市场成交额维持在历史高位，量能支撑轮动行情，资源股成为强势主线，其上涨受益于大宗商品涨价与宏观复苏预期，短期趋势有望延续[6][7] - 债券市场方面，央行净投放资金，短端利率下行，跨节预期平稳，需关注美联储议息会议表态对内外利差的影响[11] - 商品市场方面，贵金属的赚钱效应已扩散至工业金属及原油等其他商品，未来或将延续强势表现，其中沪铝因供需格局紧张及美元走弱而大幅上涨[9][15][16] 市场行情分析 股票市场 - 2026年1月28日，A股市场延续震荡分化上行，上证指数收报4151.24点，涨幅0.27%，深证成指微涨0.09%，创业板指下跌0.57%，科创50指数下跌0.08%[6] - 全市场成交额达2.99万亿元，较前一交易日放量约2.4%，连续维持历史高位，但个股分化严重，上涨1736家，下跌3637家[6] - 资源股强势领涨，有色金属、煤炭、石油石化、钢铁、建材、基础化工板块分别上涨6.02%、3.29%、3.26%、2.11%、1.30%、0.90%，资源股指数上涨2.54%再创年内新高[6] - 贵金属板块表现尤为突出，黄金珠宝指数大涨9.22%，中国黄金4连板，白银有色7连板，驱动因素包括国际现货黄金突破5200美元/盎司再创历史新高[6] - 工业金属（铜、铝、锌）集体走强，中国铝业、云南铜业等涨停，中国海油再创历史新高[6] - 国防军工板块下跌1.71%，商业航天概念回调，体外诊断、基因检测指数分别下跌2.92%、2.66%，题材炒作退潮[6] 债券市场 - 国债期货市场微涨，2年期、5年期、10年期、30年期主力合约分别上涨0.01%、0.06%、0.05%、0.07%[11] - 央行当日开展3775亿元7天期逆回购，对冲到期后净投放140亿元，银行间市场资金面整体宽松[11] - Shibor短端利率全面下行，隔夜、7天期、14天期、1个月期分别下行0.5BP、3.7BP、0.3BP、0.1BP[11] 商品市场 - 南华商品指数收于2866.28点，上涨1.49%，再创年内新高[9] - 沪铝主力合约大涨5.75%，收盘报25640元/吨，持仓量大幅增加50936手至36.28万手[15] - 伦敦金现盘中最高触及5292.92美元/盎司，逼近5300美元关口，年初至今涨幅超22%，伦敦银现维持在115美元/盎司附近[15] - LME铝价盘中一度突破3300美元/吨[15] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化及产品技术升级突破[12] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立及政策大力支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头技术突破[12] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展及行业招标情况[12] - **量子科技**：核心逻辑为技术突破及战略新兴产业地位，后续关注国内外政策支持力度及重点项目进展[12] - **脑机接口**：核心逻辑为“十五五”政策支持及海外技术进步，后续关注国内外政策支持力度及重点项目进展[12] - **机器人**：核心逻辑为产品持续升级及产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展[12] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策[12] - **券商**：核心逻辑为A股成交额维持2万亿元以上及存款搬家，后续关注市场成交量情况及交易制度可能的变化[12] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持及美联储降息预期，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险[12] - **有色金属**：核心逻辑为美元指数偏弱及供给约束，后续关注美元指数变化及全球各区域供给变化[12] 近期核心思路总结 - 权益方面，报告建议继续聚焦光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、贵金属（黄金、白银）主线[7][14] - 债市方面，需关注美联储议息会议鲍威尔的表态[14] - 商品方面，贵金属赚钱效应已扩散至工业金属（铜、铝、锌）及原油等其他商品，未来或将延续强势表现[16] 重点品种深度分析 沪铝 - 需求端，经济复苏环境下，节前下游加工企业补库或启动，基建项目可能推动铝合金模板需求[15] - 供给端，国内电解铝产能已逼近4543万吨天花板上限，海外供应存在扰动，铝企面临与AI数据中心争夺用电能耗的压力，远期供给瓶颈或维持[15] - 美元持续走弱提升了以美元计价的大宗商品吸引力，带动国内外铝价走强[15] 贵金属 - 美元指数持续走弱，一度跌破96，在金融属性上对贵金属价格支撑明显[15] - 市场处于美联储降息周期，实际利率下行推升贵金属配置价值[15] - 地缘政治风险（如美国对委内瑞拉军事行动、格陵兰岛主权争端、中东局势紧张）强化了贵金属避险逻辑[15] - 若美国政府停摆，可能进一步削弱美元信用，中长期全球货币信用体系重构等因素或推动贵金属持续走强[15]

市场行业分化与资金博弈 - 市场呈现明确的行业分化 对比鲜明的是持续稳步上涨的顺周期“五朵金花”与走弱的高股息红利板块 [1] - 科技内部存在“老登”与“小登”的分化 并与内需板块形成轮动表现 体现资金在科技远景增长及内需政策刺激下的博弈 [1] - 实物再通胀逻辑的核心基于三个视角 即价格上行必须同时具备流动性活化 反内卷带来供给出清 需求端刺激 [1] 业绩增长驱动的行业关注点 - 顺周期行业业绩上修比例显著 有色 化工 建材行业上修/下修公司比例分别达到200% 171% 250% 叠加财政基建发力与需求侧刺激预期 通胀回归共识提升 [2] - 非银金融业绩上修比例突出 业绩上下修公司比例达1200% 需重视保险短期保费开门红及中期投资收益增厚业绩表现 [2] - 科创板块业绩上修趋势明确 电新 通信 电子行业上下修公司比例分别达133% 163% 130% 可关注业绩增长趋势明确的卫星导航 商业航天 存储器 光模块 电路板等主题 [2]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属净利润为-1200万元到-800万元，上年同期亏损约为2.31亿元 [1] 主营业务PCCP业务状况 - 公司主营业务预应力钢筒混凝土管(PCCP)销售合同按照合同约定正常履约且订单稳定交付 [1] 混凝土外加剂业务状况 - 公司混凝土外加剂业务受北京及其周边混凝土市场的影响，收入较上年度有所下滑 [1] - 该业务由子公司河北合众建材有限公司实施 [1] - 公司拟对与子公司合众建材资产组组合产生的1.22亿元商誉计提减值，预计本期计提减值商誉约900万元，以前年度已计提1.13亿元 [1] 环保业务状况及处置 - 公司环保业务经营亏损，该业务由子公司秦皇岛市清青环保设备有限公司实施 [2] - 子公司清青环保2025年度在手订单实施不足且固定成本支出持续发生、大额计提信用减值损失，预计亏损约为5600万元 [2] - 公司转让持有的清青环保99.9%股权，清青环保于2025年12月19日完成股东信息变更，公司不再持有其股权，其不再纳入公司的合并报表范围 [2] - 公司因处置子公司清青环保在合并财务报表中形成投资收益约为7100万元 [2]

市场回顾 - 上周A股主要指数涨跌不一，市场量能维持在高位 [1][14] - 市场上周分化明显，资金面层面，市场量能高位震荡，融资水平略有下降 [8][21] 宏观数据分析 - 2025年第四季度实际GDP同比增速下滑0.3个百分点至4.5%，全年增速为5%，符合市场预期 [3][18] - 按支出法看，净出口对经济增长的贡献从1.2%上升至1.4%，而投资和消费的贡献均有所下降 [3][18] - 累计城镇居民人均实际可支配收入增速下滑0.1个百分点至4.3%，跌幅小于实际经济增速 [3][18] - 12月社会消费品零售总额当月同比增速连续第7个月下滑，从11月的1.3%降至0.9%，低于市场预期的1.0% [3][18] - 商品零售增速0.7%是主要拖累，金银珠宝类零售增速下滑至5.9%，服装销售增速下滑至0.6% [3][18] - 服务消费累计同比增速小幅上升至5.5%，但餐饮消费同比增速下滑至2.2% [3][18] - 12月固定资产投资累计同比增速继续下滑至-3.8%，低于市场预期 [4][19] - 分项看，房地产开发投资累计同比-17.2%（当月同比-35%），广义基建累计同比-1.48%（当月同比-16.01%），制造业累计同比0.6%（当月同比-10.55%） [4][19] 股市策略展望：短期观点 - 开年后流动性层面持续顺风，宏观层面弱美元周期和人民币缓慢升值持续，微观层面机构资金重新活跃、保险开门红等因素形成助力 [9][22] - 春季躁动行情在商业航天和AI应用等热点带动下开启，市场风险偏好提升 [9][22] - 监管为给股市降温采取了一系列措施，上周宽基ETF继续集中赎回，大盘权重尤其承压，科技成长热点主题行情和小微盘股占据优势 [9][22] - 目前并未出现实质性政策收紧、基本面趋势恶化等明显利空，离财报季尚有时日，不应过度悲观 [9][22] - 当前市场结构短期可能继续保持，催化强劲的科技细分方向和高景气度方向可能短期具有超额收益 [9][22] 股市策略展望：中期观点 - 科技成长仍是优势方向，但经济基本面转好预期在逐渐累积 [10][23] - 美国仍在降息周期中，科技板块中长期逻辑依旧，依然是优先增配方向 [10][23] - 多数红利避险板块和顺周期板块有基本面问题或缺乏长期叙事，行情深化需要强力催化 [10][23] - 上层对内需提振决心坚定，PPI等数据有转好迹象，扩内需、反内卷等方向强力催化可能正在接近 [10][23] - 在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，支持主题性机会不断产生 [10][24] 股市策略展望：长期观点 - 中美长期斗争的基调已经确定，国际资本市场开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉 [11][25] - 当前在美国经济前景不确定及美联储降息区间中，人民币对美元汇率出现提升，外资持续流入可能对权益市场形成支撑 [11][25] - 五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上 [11][25] - 监管政策可能持续推动险资等资金长期化，如下调险资持股风险因子等 [11][25] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，中长期维度看市场仍可能迎来配置资金流入 [11][25] 行业观点 - 对于偏防御的红利类行业，短期进入观察期，若市场情绪恶化可能迎来资金配置 [12][26] - 可关注有催化的红利标的，如部分反内卷相关行业和地产链低位标的，以及港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利 [12][26] - 进攻性行业方面，继续重点关注科技方向，AI竞赛持续，是国内泛科技板块短期业绩与长期叙事结合最好的方向 [13][26] - 科技领域关注持续有上层催化的国产算力、航天、机器人，以及产业景气度高的海外算力链等方向 [13][26] - 关注弱美元交易相关方向，如黄金、有色等，中长期逻辑仍在 [13][26] - 关注内需与高景气方向，部分内需板块如化工、建材、钢铁等，由于通胀提升预期和周期见底预期迎来估值提升 [13][26] - 关注出海类标的，在美国制造业资本开支提高预期和美国关税谈判时期，需自下而上寻找错杀品种或受益品种 [13][26]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损人民币-53,000万元至-38,000万元 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为亏损人民币-52,000万元至-36,000万元 [1] - 预计2025年营业收入为人民币91,000万元至107,000万元 [1] 业绩变动主要原因 - 受资金紧张、外部市场环境变化等因素影响，公司建材板块和医药板块业绩均有不同程度下降 [1] - 因公司重整方案未豁免子公司对其借款所提供的连带责任保证，相关债权将按重整计划处理，公司根据谨慎性原则对该项可能发生的担保损失计提了预计负债 [1] - 公司结合医药公司实际经营情况及行业市场变化等影响，对可能发生减值损失的资产计提了减值准备 [1]

*ST三圣1月27日公告，预计2025年度实现营业收入9.1亿元-10.7亿元，上年同期营业收入119,571.82万 元。预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损3.8亿元-5.3亿元，上年同期亏损65,013.06万元。报 告期内，受资金紧张、外部市场环境变化等因素影响，建材板块和医药板块业绩均有不同程度下降；鉴 于公司重整方案未豁免子公司对其借款所提供的连带责任保证，相关债权将按重整计划予以处理。根据 企业会计准则的谨慎性原则，公司对该项可能发生的担保损失计提了预计负债；公司结合医药公司实际 经营情况及行业市场变化等影响，根据相关规定，公司对可能发生减值损失的资产计提减值准备。 ...

公司业绩预告 - 公司预计2025年营收为9.1亿元至10.7亿元，上年同期为11.96亿元，营收预计出现下滑 [1] - 公司预计2025年净利润为亏损5.3亿元至3.8亿元，上年同期为亏损6.50亿元，亏损额同比收窄18.48%至41.55% [1] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要因公司资金紧张以及市场环境变化，导致建材和医药两大业务板块业绩下滑 [1] - 公司计提了预计负债和资产减值准备，对净利润产生了负面影响 [1] 公司当前状况与风险 - 公司股票交易已被实施退市风险警示，并叠加其他风险警示 [1] - 若公司2025年年报披露后触及相关情形，其股票将面临终止上市的风险 [1]

【导读】源乐晟举办2026年度策略会，曾晓洁、杨建海最新发声 近日，老牌私募源乐晟举办2026年度策略会，源乐晟资产创始人曾晓洁与源乐晟合伙人杨建海分享了对 2026年市场的展望及行业观察。 曾晓洁与杨建海均认为，目前无需担忧"AI泡沫"，2026年或成为AI行业标志性的一年。当前消费板块较 难出现大贝塔行情，但新消费领域结构性机会持续存在。化工行业当前估值处于低位，产品价格具备反 弹基础，化工板块具备较强的性价比。 整体而言，2026年有望走出"慢牛"行情，但"慢牛"不代表没有波动。在风险方面，地缘政治风险、美联 储降息滞后等因素仍需警惕。 消费行业仍有结构性机会 化工板块具有较强的性价比 "在新消费领域，每年都会有结构性的机会。"杨建海表示，如餐饮中的一些细分赛道，在新兴业态下的 翻台率大幅突破过往。新消费领域不乏这类结构性机会，但这类机会的天花板相较以往更低，相关标的 市值达到一定程度后，其发展的持续性会引发担忧。 他认为，白酒行业那种长期持有"躺平"的逻辑已不再适用于新消费投资，而是需要每年在不同SKU中筛 选出当期锐度最强的方向，同时紧密跟踪标的变化、动态评估。 在杨建海看来，当前消费板块较难出现大 ...

总体利润表现 - 2025年全年规模以上工业企业利润累计同比增长0.6%[4] - 12月单月利润同比增长5.3%，较11月的-13.1%大幅回正，呈现V型反弹[1][4] 反弹驱动因素 - 量价利协同改善：12月工业增加值同比从4.8%回升至5.2%[5]，PPI同比降幅从2.2%收窄至1.9%[5] - 利润率是核心驱动：12月累计利润率从前月的5.29%升至5.31%[5] - 年末订单集中交付、政策红利及低基数效应共同促成反弹[1][4] 行业结构分化 - 上中游利润占比提升：12月上游、中游、下游行业利润占比分别为29.6%、53.7%和16.7%[6] - 上游原材料行业（如煤炭、有色）利润改善强劲，主要由价格提升和利润率改善驱动[6][9] - 下游行业分化：汽车和食品行业利润收缩，成为主要拖累项[6][9] 库存与需求状况 - 企业转向主动去库：1-12月产成品存货增速为3.9%[10] - 终端需求不牢固：12月营业收入当月同比减少3.2%，跌幅较前月扩大[10] - 营收累计同比增长1.1%，略低于前月[10] 前景与风险 - 利润修复的持续性依赖内需回暖与政策效应传导[1][15] - 风险提示：外部不确定性加剧，国内需求修复不及预期[1][16]