2025年全年及第四季度发电量表现 - 2025年公司合并报表口径完成发电量4674.65亿千瓦时，上网电量4443.84亿千瓦时，较上年同期分别增长1.74%和1.76% [1] - 按可比口径计算，2025年发电量和上网电量较上年同期分别增长2.52%和2.53% [1] - 2025年第四季度，公司完成发电量1182.24亿千瓦时，上网电量1122.50亿千瓦时，较上年同期分别增长5.02%和4.92% [1] 电力市场化交易与电价情况 - 2025年全年，公司参与市场化交易电量占上网电量的比例为92.62% [1] - 2025年全年平均上网电价为400.66元/千千瓦时 [1] - 2025年第四季度，市场化交易电量占比提升至97.76%，平均上网电价为414.41元/千千瓦时 [1] 发电量增长驱动因素 - 2025年全国电力供需总体平衡，但受迎峰度冬期间华北、华东区域供需偏紧影响，公司发电量同比增长 [1] - 新机组投产也是公司发电量增长的影响因素之一 [1] 装机容量结构及变化 - 截至2025年12月31日，公司合并报表口径控股装机容量为12653.72万千瓦 [1] - 装机结构为：火电8227.30万千瓦，水电1495.06万千瓦，风电1049.52万千瓦，光伏1881.84万千瓦 [1] - 2025年第四季度，公司火电控股装机容量增加298万千瓦，新能源控股装机容量增加31.58万千瓦 [1]

公司运营数据 - 公司2025年12月单月合并总售电量为1073.105万兆瓦时，较去年同期减少2.31% [1] - 公司截至2025年12月31日止年度的合并总售电量为约1.26亿兆瓦时，同比减少1.27% [1] 行业趋势分析 - 公司2025年全年及12月单月的售电量均出现同比下滑，显示电力需求或面临短期压力 [1]

公司运营数据 - 公司2025年12月单月合并总售电量为10,731,050兆瓦时，较去年同期减少2.31% [1] - 公司截至2025年12月31日止年度的合并总售电量为126,332,861兆瓦时，同比减少1.27% [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整 性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而 引致的任何損失承擔任何責任。 中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 本集團於二零二五年十二月及截至二零二五年十二月三十一日止年度的總售電量， 按發電廠類型列示如下： | 全資擁有或 | | | 售電量（兆瓦時） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 控制的發電廠 | 2025 年 | 2024 年 | 同比變化 | 年度 | | 同比變化 | | | 12 月 | 12 月 | | 2025 | 2024 | | | 水力發電 | 1,073,543 | 952,497 | 12.71% | 18,282,283 | 18,470,727 | -1.02% | | 風力發電(1) | 2,993,561 | 2,711,605 | 10.40% | 30,798,035 | 26,236,946 | 17.38% | | 光伏發電 | 1,870,313 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q4 公募债基规模环比上季度增加，但结构明显分化；一级债基资产净值环比大幅减少，二级债基环比大幅增长，或受权益和商品市场情绪高涨影响，债基向“固收 +”寻找收益；中长期纯债券型基金资产净值环比大幅减少，短期纯债券型基金、被动指数型债券基金环比大幅增长，或因赎回费率新规扰动及机构兑现浮盈需求，债基拉久期意愿有限 [4][52] 根据相关目录分别进行总结 2025 年 Q4 债基整体变化 - 截至 2025 年 Q4 末，公募债基资产净值合计 11.00 万亿元，较 2025 年 Q3 增加 0.45 万亿元，创 2023Q1 以来新高 [8] - 2025 年 Q4，中长期纯债券型基金、混合债券型基金（一级）资产净值环比减少，短期纯债券型基金、混合债券型基金（二级）、被动指数型债券基金净申购且资产净值环比增长；如中长期纯债券型基金净赎回 769 亿份，资产净值减少 704 亿元，降幅 1.2%；短期纯债券型基金净申购 247 亿份，资产净值增加 1350 亿元，增幅 15.7% [9] 各类债基配哪些大类资产 - 2025Q4 债基持仓债券市值规模环比上升，但除中长期纯债券型基金外，其余各类债基债券持仓比例较上季度均有不同程度下降；如中长期纯债券型基金债券持仓比例为 97.1%，较 2025 年 Q3 增加 0.2pct；被动指数型债券基金债券持仓比例为 92.7%，较 2025 年 Q3 减少 3.0pct [13] - 2025Q4 一、二级债基可转债持仓规模均上升，一级债基合计持有可转债市值 657 亿元，环比增加 27 亿元；二级债基合计持有可转债市值 1063 亿元，环比增加 33 亿元；但一级债基可转债持仓市值占比环比小幅上升 0.05pct 至 6.81%，二级债基环比下降 1.37pct 至 7.54% [2][27] 2025 年 Q4 债基重仓券种的结构变化 总体情况 2025 年 Q4 主动型债基重仓前五大不同券种持仓市值较 2025Q3 大多减少，主要源自国债、政金债持仓市值下降 [31] 利率债 2025 年 Q4 重仓利率债持仓市值 18964 亿元，较 2025 年 Q3 减少 2376 亿元，主要是国债、政金债持仓市值大幅减少 [31] 金融债 2025 年 Q4 债基重仓前五大商金债持仓市值 1785 亿元，环比减少 461 亿元；银行二级资本债持仓市值 1258 亿元，环比减少 312 亿元；银行永续债持仓市值 343 亿元，环比减少 148 亿元 [31] 产业债、城投债 2025 年 Q4 主动型债基前五大重仓券中，产业债持仓市值 852 亿元，较上季度减少 282 亿元，降幅 24.9%；城投债持仓市值 567 亿元，较上季度减少 127 亿元，降幅 18.3% [32] 城投债细分 - 分区域，浙江、山东、江苏等区域债基重仓前五大城投债持仓市值较高，2025 年 Q4 分别为 86 亿元、68 亿元、60 亿元，较上季度分别减少 23.9 亿元、4.7 亿元、18.3 亿元 [35] - 分隐含评级，主动型债基对不同隐含评级城投债持仓市值较上季度均减少，如 AA -、AA(2)、AA、AA + 重仓前五大城投债持仓市值较上季度分别减少 12.8 亿元、37.8 亿元、63.0 亿元、54.7 亿元 [35] - 主体方面，债基偏好山东高速、湖南高速等交投类主体，以及青岛城建、诸暨国资等地方综合性城投主体，持仓规模较大的发行主体仍以省、地级市的 AAA 主体为主 [40] 产业债细分 - 分行业，公用事业、非银金融、交通运输等行业主动型债基重仓前五大产业债持仓市值较高，2025 年 Q4 分别为 193 亿元、130 亿元、103 亿元；除 非银金融产业债持仓市值小幅增加外，其余行业均减少，综合、交通运输、煤炭行业减少较多 [42] - 分隐含评级，AA、AA +、AAA - 重仓前五大产业债持仓市值减少较多，较上季度分别环比减少 77 亿元、111 亿元、64 亿元 [42] - 主体方面，主动型债基持仓较大的产业主体主要为央企及部分省级或直辖市产业主体，主体评级均为 AAA，对国家电网、光大集团等主体持仓市值较高；2025Q4 对光大集团、南方电网持仓规模显著上升，分别较 2025Q3 增加 34 亿元、15 亿元 [45] 金融债细分 - 分券种，商金债、银行二级资本债在主动型债基重仓前五大中持仓市值规模减少较多，较上季度分别减少 461 亿元、312 亿元 [47] - 分隐含评级，AA +、AAA - 重仓前五大金融债持仓市值大幅减少，较上季度分别减少 227 亿元、617 亿元 [47] - 主体方面，主动型债基持仓较大的金融债主要集中在国股大行和部分大型城商行，对五大国有行持仓市值相对较高 [50]

2025年度发电量及上网电量 - 2025年公司合并报表口径完成发电量4674.65亿千瓦时，较上年同期增长1.74% [1] - 2025年公司合并报表口径完成上网电量4443.84亿千瓦时，较上年同期增长1.76% [1] - 按可比口径计算，2025年发电量和上网电量较上年同期分别增长2.52%和2.53% [1] 2025年第四季度发电量及上网电量 - 2025年第四季度公司合并报表口径完成发电量1182.24亿千瓦时，较上年同期增长5.02% [1] - 2025年第四季度公司合并报表口径完成上网电量1122.50亿千瓦时，较上年同期增长4.92% [1] - 第四季度发电量及上网电量增速显著高于全年平均水平 [1] 市场化交易情况 - 2025年全年，公司参与市场化交易电量占上网电量的比例为92.62% [1] - 2025年第四季度，公司参与市场化交易电量占上网电量的比例进一步提升至97.76% [1] - 市场化交易电量占比在第四季度接近饱和 [1] 平均上网电价 - 2025年全年，公司平均上网电价为400.66元/千千瓦时 [1] - 2025年第四季度，公司平均上网电价为414.41元/千千瓦时 [1] - 第四季度平均上网电价高于全年平均水平 [1]

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600475 | 华光环能 | 19.53 | -7.96% | 28.62万 | 5.72亿 | | 601778 | 晶科科技 | 4.22 | -4.95% | 207.98万 | 8.87亿 | | 002617 | 露笑科技 | 9.15 | -4.69% | 197.96万 | 18.27 乙 | | 605580 | 恒盛能源 | 25.60 | -3.90% | 10.67万 | 2.75亿 | | 002053 | 云南能投 | 11.92 | -3.87% | 16.39万 | 1.96 Z | | 300125 | *ST吟达 | 7.99 | -3.39% | 8.09万 | 6578.72万 | | 600052 | 东望时代 | 4.83 | -2.82% | 19.24万 | 9373.90万 | | 000155 | 川能动力 | 13.73 | -2.76% | 80.18万 | 11.14亿 | | 600226 ...

政策与市场驱动 - 国家明确推动零碳园区建设 2025年底将发布第一批国家级零碳园区建设名单[2] - 政策要求推动绿电直连 新能源就近接入增量配电网等模式在国家级零碳园区落地[2] - 国家加快提升重点用能单位绿色电力消费比例 鼓励打造实现100%绿色电力消费的绿电工厂和园区[2] - 多省已出台绿电直连实施方案 包括云南 河北 陕西 山东等地[2] 培训核心内容与目标 - 培训旨在帮助企事业单位了解绿电直连最新政策 物理落地路径 项目规划思路及其与园区用电结合方式[2] - 培训涵盖零碳园区标准体系及创建评估标准[2] - 培训由《中国能源报》社主办 中国能源经济研究院提供学术支持[3] - 培训完成后将发放“绿电直连及零碳园区创建”培训结业证书[2] 目标受众与产业覆盖 - 培训对象覆盖电力产业链各环节 包括各省市电力公司 发电集团 地方能源集团及城燃企业[3] - 新能源企业 如风电 光伏 储能 以及电力设计院 源网荷储一体化设计单位是重要参与方[3] - 用能企业 环保节能企业 综合能源服务企业 设备商 信息集成及科研院所等均在受邀之列[3] - 工程咨询 环评 清洁生产审核 零碳园区产业投资公司等从业人员也是目标群体[3] 课程模块与知识体系 - 课程模块深入探讨绿电直连政策 包括各省区政策异同及应用场景分析[4] - 课程包含绿电直连项目价格机制分析 规划设计要点 投资与收益评估[5] - 课程涉及绿电直连配套新能源电站建设 及其在零碳园区中的具体应用[5] - 课程解析零碳园区创建政策 评价指标体系 建设基础与现状 以及选址投资分析[5] - 课程将分析绿电直连与源网荷储 增电配电的区别联系 以及虚拟电厂在零碳园区中的应用[5] - 课程包含关键技术路径讲解及典型案例分析[5] 培训安排与细节 - 培训时间为3月6日至7日 地点在杭州[3] - 培训收费标准为3900元每人 费用包含培训费 交通食宿需自理[5]

会议要求，一要切实提高政治站位，把"三零"行动作为当前安全生产工作的重要任务，"零死角"是基 础，"零容忍"是手段，"零事故"是目标，要坚决摒弃麻痹思想、侥幸心理，以"时时放心不下"的责任 感，周密安排、精心组织，确保行动取得实在成效。二要构建"属地负责、部门监管、企业主责"的全方 位排查体系，实现隐患排查"零死角"；坚持整改零容忍，做到问题不解决不松手、隐患不消除不收兵， 筑牢安全防控"防火墙"；构建事前预防、事中处置、事后复盘的全链条防控体系，实现"零事故"的目 标。三要层层压实责任，加强沟通协作，打破信息壁垒，形成上下联动、齐抓共管的工作格局，凝聚齐 抓共管的"向心力"。 各乡镇(街道)分管负责同志、区直相关部门主要负责同志及电力和输油气管道企业主要负责人参加会 议。(聊城市茌平区发展和改革局李延明) 会议传达了《关于开展电力和输油气管道领域安全生产"隐患排查'零死角'、重大隐患'零容忍'、安全生 产'零事故'"行动的通知》，统筹安排下阶段安全生产工作任务。 中国发展网讯1月24日，山东省聊城市茌平区召开全区电力、输油气管道领域"第一季度"安全生产工作 会议暨"三零"行动动员部署会议。会议由区委常委，区 ...

核心观点 - 内蒙古和黑龙江等地遭遇强寒潮，气温骤降至零下40℃以下，对能源保供构成严峻考验，当地能源企业正全力保障供应 [1] - 能源企业通过井下稳产、地面畅运、开辟运输绿色通道及采用核能供暖等多元化措施，确保冬季能源稳定供应，特别是电煤和居民供暖 [6][15][17] 煤炭生产与保供 - 国家电投白音华蒙东煤业在极寒天气下保持设备出动率95%以上，精准匹配电煤需求，维持储煤场高位库存以应对挑战 [3] - 国家能源集团神东煤炭补连塔煤矿构建“井下稳产、地面畅运”体系，综采二队通过智能化数值模拟技术实现精准截割，工作面日均产量稳定在1.5万吨以上，设备开机率保持在98%以上 [6][12] - 针对坚硬煤岩（局部厚度超3米）导致的开采难题，公司通过技术优化降低设备损耗，并实施关键岗位双替补制确保生产无缝衔接 [10][12] - 神东煤炭启动防冻车“橙色”响应，对商品煤精准施策，并开展每日专项夜查，保障铁路运煤通道畅通 [16] 电力与热力供应保障 - 加格达奇慧城热电厂实行24小时值班，加强热源、管网、换热站及用户端巡查，完善应急预案，确保供热设施在寒冷天气下安全稳定运行 [5] - 国铁呼和浩特局锡林浩特车务段充分发挥唐包、浩吉、集通、包西等煤炭运输通道能力，开辟电煤运输“绿色通道”，每日超42万吨电煤经该枢纽运出，保障全国29个省（区、市）用电需求 [15] 清洁能源供暖应用 - 清洁能源在冬季保供中应用增多，山东荣成本供暖季首次用上核能供暖，成为山东第3个实现核能供暖的城市 [17] - 国家电投“暖核一号”项目采用“热量传递、无水交换”的物理隔离模式，通过智能热力管网供热，室内温度稳定在23℃左右 [19] - 荣成项目两台机组串联大温差供热约270兆瓦，供暖面积达675万平方米，可供近30万居民享受零碳温暖 [21] - “暖核一号”作为核能供热商用示范项目，为全国清洁能源供暖打造了可复制、可推广的样板 [23]