中国企业储能行业现状 - 10月中国企业储能电芯出货量达59.9GWh，同比增长68% [1] - 同期项目招标量为29.4GWh，同比增长116%，显示行业景气度持续走强 [1] 国内储能市场驱动因素 - 储能盈利能力与重要性大幅提升，IRR收益率普遍达到6%至12% [1] - 多个省份出台容量电价与峰谷套利等政策，推动项目建设热情持续高涨 [1] - 行业需求高度景气已带动上游电芯环节出现涨价 [1] 海外市场与人工智能影响 - 全球人工智能浪潮加速推进，数据中心等基础设施建设引发缺电趋势 [1] - 人工智能的未来与能源的未来深度融合 [1] - 阿联酋超大体量光储项目印证光伏与储能将深度受益于全球AI建设浪潮 [1]

合作协议修订 - 龙蟠科技控股子公司常州锂源及控股孙公司南京锂源与楚能新能源子公司武汉楚能、孝感楚能及宜昌楚能签署补充协议，对原协议条款进行补充与修订 [2] - 协议将原定未来5年的15万吨采购量大幅提升至130万吨，预估合同总金额从超50亿元暴增至超450亿元 [2] 行业活动 - ESIE 2026被描述为储能产业发展的风向标 [2]

市场表现 - 11月25日A股三大指数早盘集体高开，光伏ETF华夏（515370）上涨0.91% [1] - 持仓股中，弘元绿能、上能电气、阳光电源涨幅均超过2% [1] 行业整合动态 - 隆基绿能通过股权收购、增资入股及表决权委托等方式，取得苏州精控能源科技股份有限公司约61.9998%的表决权，实现对这家储能企业的单独控制 [1] - 通威股份、晶澳科技、天合光能、晶科能源今年已分别入局储能赛道 [1] - 至此，去年光伏组件全球出货量排名前五的龙头企业已全部入局储能赛道 [1] 行业趋势与前景 - 光储融合被视为能源转型的必然趋势，也是构建新型电力系统的关键路径 [1] - 光储一体化项目预计将从“可选项”变为“必选项”，从“辅助电源”升级为“主力电源” [1] 相关金融产品 - 光伏ETF华夏（515370）跟踪中证光伏产业指数 [1] - 该指数覆盖光伏产业链上、中、下游企业，包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等，能够全面反映光伏产业整体表现 [1]

新能源板块市场表现 - 11月25日新能源板块上涨，创业板新能源ETF（159387）涨幅超过2.5% [1] - 资金持续布局，近20日创业板新能源ETF净流入近1.5亿元 [1] - 创业板新能源ETF（159387）涨跌幅限制达20% [6][7] 光伏行业发展趋势 - 光伏行业处于转型升级关键阶段，从“价格战”转向“价值战”，以技术创新驱动产业质变 [3] - 截至2025年第三季度，光伏行业资本支出显著收缩，未来新增产能将大幅减少 [3] - 行业竞争核心从规模扩张转向技术、品牌和盈利能力竞争，实现从“量”到“质”的战略转型 [3] 储能行业发展态势 - 国内储能电芯需求强劲，头部电池企业工厂处于满产状态，部分订单已排至2026年年初 [4] - 国家发展改革委、国家能源局提出2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元 [4] - 中国厂商因单位成本下降在海外具有显著落地成本优势 [4] - CESA储能应用分会预测到2030年底全球累计储能装机规模将达1950GWh左右 [4] 板块后市关注点 - 储能需求关注国内各省容量电价政策、电池厂排产及扩产进展、海外AIDC合作配储项目落地情况 [5] - 上游原材料碳酸锂短期供给略有短缺，价格明显上涨，需关注矿山扩产动态 [5] - 中游锂电材料市场对6F散单价格敏感性降低，头部厂商散单占比仅为30%左右，核心关注长协价格走势 [5] - 铁锂环节关注头部企业与电池厂谈价进展，碳酸锂涨价对锂电正极影响预计有限 [5] - 隔膜环节预计明年有望迎来供需拐点 [5] - 光伏政策核心关注反内卷，行业决心坚定但短期存在堵点，收储方案尚未确定 [5] 创业板新能源ETF投资机会 - 创业板新能源ETF（159387）跟踪创业板新能源指数，覆盖清洁能源生产、存储及应用业务 [6][7] - 指数成分中固态电池与储能占比超过65% [6][7] - 新能源产业链有望凭借技术拐点打开新增长空间 [6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 全球储能市场呈现强劲增长态势，需求侧多点开花，供给侧价格触底反弹，行业景气度持续高企 [3] - 国内市场在政策强力驱动和盈利模式逐步完善的背景下，弱预期反转，装机量与招标量持续超预期 [3][10][16] - 海外市场如欧洲、美国、澳洲、中东、非洲及智利等地，或因电价机制、政策支持、刚性需求等因素，储能需求快速增长，为全球储能产业链提供广阔市场空间 [3][52][143] 需求侧总结 低ROE市场（中国、印度） - **中国装机**：2025年1-10月国内储能装机34.64GW/92.57GWh，同比高增73%/77% [10]；2025年10月单月装机2.87GW/7.46GWh [3][9] - **中国招标**：2025年10月国内储能招标规模10GW/29.4GWh，容量同比+116% [3][16]；2025年1-10月累计招标101.58GW/372GWh，已超2024年全年规模 [16] - **中国结构**：独立储能项目快速释放，10月招标占比达92.1% [21]；预计2026年渗透率有望稳定在80%以上 [21] - **中国政策**：国家能源局发布专项行动方案，设定2027年新型储能累计装机≥180GW的目标 [23]；当前多地独立储能项目内部收益率已超8% [24] - **中国盈利**：盈利模式逐步理顺，以甘肃为例，独立储能项目内部收益率可达8.16% [25]；电力现货市场建设加速，有望进一步增厚收益 [26][34] - **印度市场**：2025年10月底已投运电池储能系统0.5GWh，全年装机预计超1.7GWh [3][39]；截至2025年10月，独立储能累计招标46.59GWh，光储项目累计招标25.24GWh [3][40] 高ROE市场（欧洲、美国、澳洲） - **欧洲电价**：欧洲核心9国2025年10月日前平均批发电价80.93欧元/MWh，环比+8% [3][56]；德国电价94.41欧元/MWh，环比+15% [56] - **德国市场**：2025年10月储能装机344MWh，其中户储304MWh，同比-6.46% [3][67]；大储年化收益在15-20万欧元/MW/年 [67] - **意大利市场**：2025年第二季度储能装机817MW/2728MWh，同比+48%/+75%，大储容量增长150% [3][76] - **英国市场**：截至2025年第三季度，待建储能项目规模121.76GW，环比第二季度增长21.83GW [3][80]；2025年计划并网项目容量超17GWh [3][80] - **美国市场**：2025年第二季度新增储能装机5.57GW/15.79GWh，创季度纪录 [108]；全年装机预期上调至19GW/52.5GWh [108]；2025年9月新增并网975MW/2343.5MWh，容量同比+14.5% [3][120] - **澳洲市场**：2025年第三季度国家电力市场储能净收入1.119亿美元，同比+47% [3][129]；瞬时可再生能源渗透率达77.2% [3][135] 中ROE市场（中东、非洲、智利） - **中东市场**：中东北非地区目前已确定集成商待建设的储能项目32.1GWh，即将确定集成商的项目超47GWh [3][144][148]；2025年上半年中东地区占中国储能企业海外订单的23.4% [144] - **非洲市场**：2024年非洲储能装机1.64GWh，同比+945% [3][150]；锂电池储能系统均价0.115美元/Wh，同比下降20% [156] - **智利市场**：截至2025年初，智利已拥有999MW在运储能容量 [3][160]；计划到2026年1月实现2GW储能装机目标 [160] 供给侧总结 - **国内价格**：2025年10月，国内2小时储能系统平均报价0.628元/Wh，环比-2.1%；4小时储能系统平均报价0.52元/Wh，环比+12.1% [3][168]；碳酸锂及储能电芯价格已实现提价 [168] - **全球出货**：2025年前三季度，全球储能电芯出货规模410.45GWh，同比增长98.5%；全球储能系统出货总量286.35GWh [3]

行业核心观点 - 业界对储能行业超预期发展持乐观态度 尽管A股储能板块指数近期回调[1] - 储能需求从电源侧向电网侧转移 落地项目呈现大型化趋势[1] - 海内外储能应用场景和需求将进一步扩大 受AIDC爆发式增长和独立可再生能源制绿色氢氨项目推动[1] 市场需求与订单 - 行业大幅回暖 企业订单量显著增加 多为数百兆瓦时甚至超过1吉瓦时的大型项目 单个订单金额可达数亿元[2] - 海博思创与宁德时代签订战略协议 2026年-2028年累计采购电芯不低于200吉瓦时[2] - 宁德时代多个基地大幅扩产 仅山东济宁基地2026年新增储能产能预计超过100吉瓦时[2] - 海外市场快速扩张 北美、欧洲和东南亚等市场需求爆发 企业订单排满[4] - 瑞银证券预测到2026年全球储能需求可能同比增长40%[5] - 中信建投上调明年国内新增储能装机至300吉瓦时 认为储能累计渗透率尚不足10%[5] 政策驱动与市场转型 - 136号文出台后 储能成为独立市场投资主体 与新能源建设解耦 具备独立获利方式[3] - 政策不再强制配储 增强电网对新能源适配能力 市场需求从电源侧切换至电网侧[3] - 电网侧储能覆盖范围广 规模通常较大[3] - 阳光电源从光伏逆变器龙头成功转型为光储一体化能源解决方案企业 年初制定发货量目标为40吉瓦时至50吉瓦时[3] 新应用场景与技术发展 - 数据中心、高耗能化工厂呈现"跟着能源走"趋势 倾向与新能源大基地绿电直连 为储能需求扩容提供新支撑[4] - 大功率充电与储能结合、数据中心柴发替代等场景的配储需求预计快速增加[4] - 电化学储能短期需求适配性强、毫秒级响应、可调峰调频 产业化成熟且成本低[4] - AIDC爆发式增长和独立可再生能源电力系统制绿色氢氨项目推进 扩大储能应用场景[1] 海外项目与全球竞争 - 远景科技集团为英国Carrington储能项目提供解决方案 项目总装机容量达680兆瓦/1360兆瓦时 是英国单体容量最大的储能项目之一[4] - 远景科技集团储能出货量稳居行业前列且高速发展 目标冲刺全球头部[4] - 美国对人工智能数据中心需求非常强劲 但电力紧缺 可再生能源将是未来五年内唯一显著增长的发电领域 需要配备大量储能[5] - 中国储能产业可供应全球 绿色低价电能将成为核心竞争力[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期权方面深虚卖看跌期权可部分止盈 [5] - 套保方面锂盐厂适量调高卖出保值比例，下游根据订单中等比例买入保值锁定采购成本 [5] - 基差方面买现 - 卖期正套组合轻仓持有（进入交割）并做好风险管理 [5] - 月差方面卖 03 - 买 05 反套组合可小仓位参与 [5] - 单边交易因交易所出手降温，多头资金或陆续止盈带来价格阶段性回调，短空介入需轻仓并做好止盈设置 [6] 供应端 矿山情况 - 宜春 8 家涉锂矿山企业已全部提交矿种变更储量核实报告，江西矿山减停产概率较低 [6] - 枧下窝矿预计年内复产概率较小，其复产担忧短期内被削弱，但复产是确定性事件 [6][15] - 2025 年 10 月中国样本锂辉石产量 7350 吨，环比 +550 吨/+8%；锂云母总产量 12700 吨，环比 -450 吨/-3% [12] - 2025 年 10 月中国共进口锂辉石约 65 万实物吨，环比减少 8.3%，其中锂辉石精矿为 53.1 万吨，环比 +2%，1 - 10 月累计进口精矿 490 万吨，同比 +6% [12] - 2025 年 11 月 10 - 16 日澳洲锂精矿发运至中国总量 9.6 万吨，环比增加 2.0 万吨，周度平均发运量 6.8 万吨，整体澳矿发运量稳定 [12] - 截止 11 月 20 日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比 +195 至 1245 美元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）周环比 +420 至 2700 元/吨，截止 11 月 14 日锂矿可售库存为 8.6 万吨（上期 10 万吨） [15] 碳酸锂产量 - 据 SMM 统计，11 月 20 日当周碳酸锂产量 22130 吨，周环比 +585 吨，其中辉石 +440 至 13344 吨（占比 60%），云母 +30 至 2971 吨（占比 13%），盐湖 +80 至 3635 吨（占比 16%），回收料 +35 至 2180 吨（占比 10%） [21] - 2025 年 10 月，国内碳酸锂月度总产量 92260 吨，环比增长 6%，同比增长 55%，1 - 10 月累计产量 78 万吨，同比 +39%，预计 11 月国内碳酸锂产出环比大致持平 [21] 氢氧化锂产量 - 2025 年 10 月氢氧产量 29220 吨，环比 +6%，同比 -5%，其中冶炼产量 24950 吨，苛化产量 4270 吨，预计 11 月整体氢氧化锂产量有微抬预期，同比大致持平 [28] 进出口情况 - 2025 年 10 月智利出口碳酸锂 2.5 万吨，环比增长 56%，其中出口至中国 1.62 万吨，同比下降 4%，环比增加 46%，1 - 10 月智利共计出口碳酸锂 18.94 万吨，同比下降 5.3%，其中出口至中国 13.71 万吨，同比下降 15% [27] - 2025 年 10 月智利出口硫酸锂 1708 吨，全部出口至中国，环比减少 80%，1 - 10 月共计出口硫酸锂 7.2 万吨，同比增长 81% [27] - 2025 年 10 月中国碳酸锂进口量约 2.39 万吨，环比 +22%，1 - 10 月累计进口 19.69 万吨，同比 +5%，其中自智利进口 1.48 万吨，占比 62%，自阿根廷进口 7274 吨，占比 30% [27] - 中国氢氧化锂 10 月进口量为 1279 吨，环比 -13%，出口量为 2876 吨，环比 -56%，1 - 10 月累计出口 4.42 万吨，同比下滑 59% [28] 项目跟踪 - 多个项目有新进展，如海南星之海 2 万吨电池级氢氧化锂项目施工收尾备战投产，新疆志存新能源材料年产 6 万吨电池级碳酸锂项目双窑生产，四川赣锋锂业锂辉石提锂项目竣工投产等 [70][71][74] 需求端 新能源汽车 - 10 月，新能源汽车产销分别完成 177.2 万辆和 171.5 万辆，同比分别增长 21.1%和 20%，环比分别增长 9.6%/6.9%，1 - 10 月累计产销分别完成 1301.5 万辆和 1294.3 万辆，同比分别增长 33.1%和 32.7% [33] - 2025 年 1 - 10 月中国新能源重卡销量突破 11.96 万辆，比去年同期暴涨 198% [33] - 2025 年 9 月，欧洲共售出 39.2 万辆新能源汽车，同比增长 33%，环比增长 62%，市场渗透率 31.7%，1 - 9 月累计售出 271.5 万辆，同比增长 27.6%，市场渗透率 27.3% [33] - 2025 年 10 月，新能源汽车出口 25.6 万辆，环比 +15%，同比 +100%，1 - 10 月累计出口 198.3 万辆，同比 +87.4% [33] 储能 - 国内储能电芯供应端稳定增长，部分企业产能爬坡，需求端多元化主体加大对独立储能电站投入，海外中美关税缓和，部分国家储能政策利好，储能订单充足 [36] - 《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027 年）》提出 2027 年全国新型储能装机规模达到 1.8 亿千瓦以上，带动项目直接投资约 2500 亿元 [36] 锂电排产 - 10 月中国锂电池产量 192.9GWh，环比 +8%，其中动力电芯产量环 +11%至 125GWh，储能电芯产量环 +3%至 54GWh，消费及其他电芯产量环 +3%至 14GWh [43] - 2025 年 11 月中国市场动力 + 储能 + 消费类电池排产量 209GWh，环比增 12.4%，同比增长 64.6%，全球市场动力 + 储能 + 消费类电池产量 228GWh 左右，环比增 11.2% [47] 正极材料 - 10 月磷酸铁锂产量 394350 吨，环比 +10.5%，同比 +51%，预计 11 月排产环增 8%至 425898 吨 [49] - 10 月三元材料产量 84090 吨，环比 +11.6%，同比 +43%，11 月市场需求预计持续向好，排产计划继续小幅上行，环比增长 1.37%，同比增长 39.76% [49] 电解液 - 2025 年 10 月，中国电解液产量环比 +4.8%至 207580 吨，同比 +29%，1 - 10 月累计产量 165.5 万吨，同比 +52.3% [50] - 2025 年 10 月，中国六氟磷酸锂产量环比 +14%至 25420 吨，同比增长 29%，1 - 10 月累计产量 20 万吨，同比 +38.4% [50] 库存端 - 截止 11 月 20 日，碳酸锂库存较上周 -2052 吨至 11.84 万吨，其中冶炼厂库存 -2166 吨至 2.6 万吨，下游库存 -4336 吨至 4.44 万吨，贸易商等其他环节库存 +4450 吨至 4.79 万吨 [53] - 截止 11 月 20 日仓单量为 26916 吨，周环比 -254 吨，月环比 -419 吨，11 月底不满足规定生产日期有效期要求的仓单将被强制注销，新仓单注册量值得关注 [53] 基差分析 - 持有期 1 个月的持仓成本约 2663 元/吨，2 个月持仓成本约 3317 元/吨，买现 - 卖期正套组合持有并做好风险管理 [55] 价差分析 - 各合约间价差波动相对较小，套利交易空间有限，11 - 12 在临近 11 月交割月走反套行情，可适量参与 03 - 05 合约的反套机会 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边策略目前持多头思路，关注价格在前高位置运行情况，若急速拉涨可择机兑现盈利并做好止盈设置；期权策略轻仓持有深虚卖看跌期权并做好风险管理，可滚动操作；月差策略观望；套保策略为锂盐厂低比例卖出保值，下游根据订单中等比例买入保值锁定采购成本；基差策略轻仓持有期现正套组合并做好风险管理 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止11月13日，电池级碳酸锂周环比+3950元至84350元/吨，工业级碳酸锂+3800至82000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比+500至76180元/吨，电碳 - 工碳价差为2350元/吨，电氢 - 电碳价差为 - 8170元/吨 [9] - 截止11月13日，碳酸锂2601合约收盘价周环比+5540/+6.73%至87840元/吨，碳酸锂加权持仓量周环比+12.83万手至103.73万手 [9] - 2025年10月中国样本锂辉石产量7350吨，环比+550吨/+8%；当月中国锂云母总产量12700吨，环比 - 450吨/ - 3% [12] - 2025年9月中国锂辉石进口量达71.1万实物吨，环比增长14.8%，折合碳酸锂当量（LCE）约6.7万吨。其中，澳大利亚来矿34.7万吨，环比大幅增长64.1%；尼日利亚来矿约12.0万吨，环比上升14.4%；津巴布韦来矿为10.9万吨，环比下降7.8% [12] - 2025年11月3日 - 11月9日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量7.6万吨，环比减少2.7万吨，周度平均发运中国量6.8万吨，当周全球发运量为7.6万吨 [12] 供应端 - 宜春市8家涉锂矿山企业已全部提交矿种变更储量核实报告，预计江西矿山减停产概率较低；江西省宜丰县圳口里 - 奉新县枧下窝矿年内复产概率较小，打消其复产引发的供应担忧，供应总体呈稳中有增态势；11月底不满足生产日期要求的仓单将强制注销，新仓单注册量是否充足值得关注 [5] - 截止11月13日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比+125至1050美元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）周环比+195至2280元/吨，截止11月7日锂矿可售库存为10万吨（上期8.2万吨，连续3周增长） [15] - 截止11月13日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为84065元/吨，生产亏损907元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本87365元/吨，外购云母生产亏损6361元/吨，外购原料产碳酸锂亏损程度加深 [15] - 据SMM统计，11月13日当周碳酸锂产量21545吨，周环比+11吨，其中辉石 - 220至12904吨（占比60%），云母 - 70至2941吨（占比14%），盐湖+236至3555吨（占比17%），回收料+65至2145吨（占比10%） [21] - 据SMM统计，2025年10月，国内碳酸锂月度总产量92260吨，环比增长6%，同比增长55%。1 - 10月累计产量78万吨，同比+39%。预计11月国内碳酸锂产出仍可维持10月生产量级，环比大致持平 [21] - 2025年10月，各原料产碳酸锂数量增加，锂辉石产量57150吨，环比增量1200吨，环比2%，同比74%；锂云母产量12720吨，环比增量1140吨，环比10%，同比42%；盐湖产量13840吨，环比增量1880吨，环比16%，同比16%；回收料产量8550吨，环比增量780吨，环比10%，同比44% [23] - 智利海关公布的数据显示，2025年10月智利出口碳酸锂2.5万吨，环比增长56%；其中出口至中国的量1.62万吨，同比下降4%，环比增加46%。2025年1 - 10月智利共计出口碳酸锂18.94万吨，同比下降5.3%，其中出口至中国的量13.71万吨，同比下降15%。2025年10月智利出口硫酸锂1708吨，全部出口至中国，环比减少80%。2025年1 - 10月智利共计出口硫酸锂7.2万吨，同比增长81% [27] - 据海关数据，2025年9月中国碳酸锂进口量约为1.96万吨，环比下降10.3%，主要受前期到港集中及国内库存消化节奏影响。其中自智利进口1.08万吨，占比55.2%。自阿根廷进口6948吨，占比35.5% [27] - 据SMM统计，2025年10月氢氧产量29220吨，环比+6%，同比 - 5%。其中冶炼产量24950吨，苛化产量4270吨。冶炼端个别新增产线将继续小幅爬产，苛化端排产计划基本稳定。预计11月整体氢氧化锂产量有微抬预期，同比表现大致持平 [28] - 据海关总署数据统计，中国氢氧化锂9月进口量为1473吨，环比增长20.3%，主要因高镍三元材料需求温和回升；出口量为6526吨，环比增长15%，同比降低48.7%。据Mysteel了解，氢氧化锂因海外客户长单锁定，出口量预计维持高位 [28] 需求端 - 新能源汽车产销处于旺季，2025年10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，环比分别增长9.6%/6.9%。2025年1 - 10月我国新能源重卡销量突破11.96万辆，比去年同期暴涨198%。2025年9月，欧洲共售出39.2万辆新能源汽车，同比增长33%，环比增长62%，市场渗透率31.7%。1 - 9月，欧洲累计售出271.5万辆新能源汽车，同比增长27.6%，市场渗透率27.3% [33] - 2025年10月，新能源汽车出口25.6万辆，环比+15%，同比+100%。1 - 10月累计出口198.3万辆，同比+87.4% [33] - 截至11月13日，17家主流汽车品牌推出购置税兜底方案，一定程度会缓和跨年车销的断崖式下降 [33] - 储能需求订单仍较好，国内储能电芯供应端稳定增长，部分企业产能爬坡；需求端多元化投资主体加大对独立储能电站投入，需求结构对传统季节性波动抵御能力强；海外中美关税缓和，储能订单回归正常交付节奏，部分国家储能政策有利于项目落地 [36] - 据SMM统计，10月中国锂电池产量192.9GWh，环比+8%，其中动力电芯产量环+11%至125GWh，储能电芯产量环+3%至54GWh，消费及其他电芯产量环+3%至14GWh [43] - 2025年11月中国市场动力 + 储能 + 消费类电池排产量209GWh，环比增12.4%，同比增长64.6%，其中储能电芯排产占比约33.6%，三元电芯排产占比约16.7%，行业平均开工率持续高位运行，头部企业有效产能持续吃紧 [47] - 2025年11月全球市场动力 + 储能 + 消费类电池产量228GWh左右，环比增11.2% [47] - 据鑫椤统计11月锂电排产情况，国内电池样本企业144.14GWH，环比+1.76%；海外电池样本企业24.4GWH，环比持平。正极17.66万吨，环比+7.35%；负极15.5万吨，环比 - 1.89%；隔膜18.9亿平，环比+3.56%；电解液10.7万吨，环比+8% [47] - 10月磷酸铁锂产量394350吨，环比+10.5%，同比+51%，预计11月排产环增8%至425898吨 [49] - 10月三元材料产量84090吨，环比+11.6%，同比+43%，预计11月市场需求持续向好，排产计划继续小幅上行，环比增长1.37%，同比增长39.76% [49] - 据SMM统计，2025年10月，中国电解液产量环比+4.8%至207580吨，同比+29%。1 - 10月累计产量165.5万吨，同比+52.3% [50] - 据SMM调研，2025年10月，中国六氟磷酸锂产量环比+14%至25420吨，同比增长29%。1 - 10月累计产量20万吨，同比+38.4% [50] 库存端 - 截止11月13日，碳酸锂库存较上周 - 3481吨至12.05万吨。其中，冶炼厂库存 - 2445吨至2.8万吨，下游库存 - 3236吨至4.88万吨，贸易商等其他环节库存+2200吨至4.34万吨 [54] - 截止11月13日仓单量为26420吨，周环比+176吨，月环比 - 2384吨。11月底，不满足交易所规定生产日期有效期要求的仓单将被强制注销 [54] 基差分析 - 据测算，持有期1个月的持仓成本约1838元/吨，2个月持仓成本约2460元/吨，买现 - 卖期正套组合持有，并做好风险管理 [56] 价差分析 - 11 - 12在临近11月交割月走反套行情，可关注03 - 04合约在临近03交割月时的反套机会 [58] - 受益于需求高景气，碳酸锂价格走势偏强，而01作为主力合约，其在近4个月合约中表现偏强。（2604 - 2607呈近强远弱格局） [58] 海外矿山动态 - 多个海外矿山有产量、成本、扩产等相关动态，如Greenbushes 2026财年目标产量150万至165万吨，CGP3项目计划2025年底启动调试；Mt Pilgangoora 2025财年P1000扩建项目成功投产等 [59] - 部分海外矿山有停产、重启、定价模式更改等情况，如澳洲锂矿商Core Lithium暂停Grants露天矿采矿作业后预计2025年第二季度完成重启研究；IGO更改锂精矿长协包销定价模式等 [60] 国内矿山动态 - 多个国内矿山取得进展，如盛新锂能投资的雅江县惠绒矿业于2024年10月17日取得采矿许可证；四川省甘孜州麦基坦锂矿勘查探矿权被四川资源集团以24.62亿元竞得等 [65] 碳酸锂&氢氧化锂项目跟踪 - 多个碳酸锂和氢氧化锂项目有新进展，如海南星之海2万吨电池级氢氧化锂项目正处于施工收尾阶段并备战年底投产；浙江伟明环保和深圳盛屯集团就福建泉州年产6万吨碳酸锂项目达成战略合作协议等 [68][69]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为储能、风电、光伏、锂电、电力设备、固态电池、AIDC（人工智能数据中心）及机器人[1] * 公司提及包括阳光电源、协鑫、农机、天河、晶科、阿特斯、思源、四方、大金重工、海力风能、金风科技、德业、宁德时代、先导智能、龙旗科技、科士达、亿格尔、麦格米特、三花、江荣泰、新权、司令、新泉、科达利等[1][3][5][7][9][10][11][13][14][16][18][19] 核心观点与论据 储能板块 * 储能是电力板块中最景气的赛道之一 国内在建和投运项目达到约170吉瓦时 其中内蒙古占比最大[1][6] * 海外市场需求良好 10月份国内装机备案及中标数据同比均有显著增长 上海博在德国的大单及智利等区域的数据中心项目支持高增长判断[1][6] * 全球储能市场（国内、北美、欧洲）仍有超预期空间 建议重视电芯板块布局[1][2] 风电板块 * 风电出海业绩及趋势得到验证 是较好的选择[1][3] * 风电板块进入性价比较高位置 大金重工因订单增加上修业绩预期 海外项目中标情况良好（如CFD项目）验证出海及海风逻辑[14] * 今年11月风力发电竞标量达到12.9 GW 相对平稳[14] 光伏板块 * 光伏行业达成反内卷共识 价格层面坚挺 但需求相对平淡[1][3][5] * 中长期看好产能最少且向储能延伸的公司 如阿特斯和天河[1][4] * 农机考虑收购苏州金控相关储能公司的表决权和股权 表明企业正向储能方向拓展[1][5] 锂电与材料 * 锂电行业需求依然强劲 一季度龙头公司排产至少持平于1月份[3][12] * 六氟磷酸锂散单价格在12月份可能上涨至15万元以上 大单价格也会超过10万元 涨价明确的环节仍有投资机会[3][12] 电力设备板块 * 电力设备板块国内数据表现良好 今年最新招标同比增速翻倍 全年度增速超过20%[3][15] * 出海思路带来预期差 北美地区与AIDC相关项目带动作用明显 从变压器到断路器各品类均保持稳健增长[3][15] 新兴方向 * 固态电池领域有重要进展 广汽报道大容量固态电池产线 已将中期固态电池送检 预计12月份有结果[13] * AIDC（人工智能数据中心）和机器人领域值得关注 AI进展密集带动供电相关设备需求[1][17] * 机器人领域有新突破 如新权和司令等公司取得积极进展 特斯拉核心表现值得关注[17] 其他重要内容 投资建议与公司展望 * 短期建议重点关注协鑫 中期包括农机、天河、晶科等公司 向储能方向延伸 有望在2026年下半年进入预期改善阶段并实现扭亏 同时关注龙头公司辅材业务[1][7] * 阳光电源市值约4,000亿人民币 在3,500亿以下更具吸引力 预计到2028年业绩有望反映 市值达到6,000-7,000亿[1][9] * 阳光电源2026年利润预计超过200亿 当前调整至3,400亿左右水平 是较好布局机会[7][8] * 德业在乌克兰市场表现良好 货物非常紧缺 预计12月份乌克兰市场将环比增长 基本面和估值性价比不错[11] 具体标的推荐 * 风电板块重点关注大金重工、海力风能及金风科技的出海机会及盈利修复逻辑[14] * 电力设备行业重点推荐思源和四方 储能相关企业如科士达和亿格尔也表现突出[3][16] * AIDC方面推荐四方、科士达、亿尔以及麦格米特[19] * 机器人产业链重点关注三花、江荣泰、新权、司令、新泉、科达利[18] 未来趋势判断 * 2026年及以后市场趋势稳中向上 各条线业务得到较好验证[20] * 可布局储能为核心的锂电系统和锂电方向 重视风电出海及AIDC带动的电力设备出海 布局机器人、固态技术及AIDC主题相关方向[20]

行业与公司 * 行业为人工智能数据中心（AIDC）及其配套储能行业[1] * 上游核心环节公司包括宁德时代、亿纬锂能、新旺达等头部企业[19] * 中游环节公司包括阳光能源、阿特斯太阳能以及通用装备等[19] 核心观点与论据 AIDC发展趋势与驱动因素 * 全球AIDC呈现高密度、高能效发展趋势 计算中心需求高增驱动规模增长 预计到2028年新增装机负增长率超过30%[1][5] * 人工智能大模型技术研发和应用显著增加了市中心的用电需求[1][5] * 英伟达的NL72单机柜功率已超过100千瓦 体现了高密度趋势[5] 北美市场特点与挑战 * 北美80%的市中心建在一线城市 用电不可调特性对区域电网冲击显著 易引发停电风险[1][6] * 天然气发电占比40%-50%以上 但大型燃气轮机供货紧张至少持续到2028年 加剧了停电风险[6] * 中期风光发电占比有望提升 风光发电配储比例约为50% 驱动发电侧配储需求增长[1][6] 储能系统的功能与作用 * 储能在AIDC建设中主要针对机房侧储能以平抑电网负荷波动 核心功能包括机房侧调峰和作为备用电源[3][7] * 在训练大语言模型时 通过部署4小时或更长时间的储能系统 实现快速功率补偿、稳定用电脉冲、控制爬坡速率 并抑制突变功率[1][7] * 配置大型储能系统可以改善低压穿越响应 提高市中心对瞬时低压变化的适应能力 保障稳定运行[1][8] * 在黑启动系统中 储能系统可以进行一次调频 有效降低燃气轮机发电的频率波动[10] 自建发电与能源站点趋势 * 自建燃气轮机与风光互补型能源站点将成为主流[2][9] * 北美地区的互联网巨头如谷歌、亚马逊、Meta等自建发电厂的比例正在快速提升 采用燃气轮机、核电以及未来的SOFC等多种发电方式[11] * 通过配置长时间（如6小时、8小时）的大型储能系统 可以有效调节燃气轮机频率波动 提高整体能源供应稳定性和效率[9] 光储发电经济性与竞争力 * 光储发电竞争力显著 LCOE约为50~130美元/兆瓦时 优于天然气峰值、核电和煤炭等传统发电方式[4][14] * 大型独立四小时储能系统LCOS较低 比两小时大型独立储能低14美元/兆瓦时 具备良好经济性[4][15] 市场需求预测 * 弗若斯特沙利文预测 到2030年全球数据中心储能需求将达到212GWh 2023-2030年复合增长率为49%[4][16] * 美国市场数据中心配储比例将从2025年的20%提升至2030年的50% 平均配储时长从4小时增加到6-8小时[4][16] * 预计到2030年 美国机房侧存量需求将达到100GWh左右 复合增长率为62%[4][16] 技术发展与产品创新 * 特斯拉推出了Megapack储能系统 并计划进一步推出Megapack V4产品 该产品集成变电站功能 可实现调峰和平抑电网负荷波动[4][13] * 在机房内 BBU和超级电容作为备用电源具有快速响应速度 对GPU侧供电影响较小 是高端机柜的重要配置[13] * 目前数据中心主要使用铅酸蓄电池 但锂离子蓄电池占比有望从当前10-20%提升至2030年的80% 因其具有重量轻、占地面积小、循环寿命长等优点[18] 其他重要内容 中国市场情况 * 中国出台政策要求新建数据中心绿色用电比例达80% 尽管单个集群功耗不如北美 但整体趋势明确[17] * 已有新疆项目和内蒙古乌兰察布源网荷储一体化等项目表明国内数据中心配储正在逐步发展[17] 离网供电与特定项目 * 离网光储供电为数据中心供电在短期内成本仍需进一步下降 AIDC负载波动是传统IDC的10倍 因此离网光储配套需要超配[12] * 阿联酋项目配置了5GW光伏和19GWh的四小时储能系统 每年可抵消约500万吨碳排放 但成本端仍有下降空间[12]