会议概况 - 会议主题为“存储风云·智塑未来”，聚焦AI技术驱动下的存储产业变革与全球生态重构 [2] - 会议将于2025年11月27日9:00-17:30在深圳鹏瑞莱佛士酒店举行 [5][19] 核心议题与演讲内容 - 议题一：解析AI狂潮与供需变量下的晶圆代工双面格局 [5] - 议题二：分析2026年内存发展趋势，关注产能博弈与价格走势 [5] - 议题三：探讨从核心到边缘的存储创新如何助力AI突破 [7] - 议题四：分析AI头戴装置的未來之路 [7] - 议题五：探讨AI存储的价值重构与生态 [8] - 议题六：讨论存算协同创新对推动AI应用普惠的作用 [10] - 议题七：介绍至强6如何赋能云智时代的存算引擎 [11] - 议题八：探讨传统与AI双轮驱动下，2026年服务器市场格局 [14] - 议题九：分析HBF与AI SSD如何重塑产业新价值，并对2026年闪存市场进行预测 [16] 会议议程安排 - 上午主要环节包括签到入场、开场致辞和主题演讲 [19] - 下午将发布2026十大科技预测并举行TechFuture Awards颁奖典礼，随后进行主题演讲、茶歇交流及晚宴 [19] 相关行业数据洞察 - 2025年第三季度全球电视出货量首度跌破5,000万台，但季增6% [30] - 预计2026年AI服务器出货将年增逾20%，受CSP及主权云强劲需求驱动 [31] - 预计2026年CSP合计资本支出将增至6,000亿美元以上，AI硬件生态链迎来新成长周期 [31]

公司财务表现 - 2025年前三季度实现归母净利润7.13亿元，同比增长27.95% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润6.98亿元，同比大幅增长1994.42%，环比增长318.94% [1] - 公司经营业绩自第二季度以来持续改善，多个业务领域取得突破 [1] 行业趋势与公司前景 - AI高景气度持续催生存储需求，推动行业发展 [1] - 存储行业库存消化顺利，价格自2025年第二季度起开始筑底回升 [1] - 当前市场供需状态良好，存储上行周期有望延续 [1] - 公司作为国内领先的存储厂商，有望充分受益于此轮行业向上周期，盈利水平预计将持续改善 [1]

涉及的行业与公司 * 全球AI产业、算力基础设施、光通信、存储、半导体、消费电子、传媒等行业 [1][2][3] * 北美科技巨头：谷歌、微软、Meta、亚马逊 [2][17][18] * 光模块与光芯片公司：Lumileds、旭创、新易盛、Lumentum、Coherent、源杰科技、世嘉光驰、华懋科技、汇绿生态 [2][12][22][23][25] * 算力与互联网公司：腾讯、阿里巴巴、字节跳动、Arista、Cumulocity [1][4][28] * 存储公司：西数、美光、闪迪 [2][15] * 半导体与设备公司：中芯国际、华虹、寒武纪、AMD、英伟达、华创、长川科技 [4][36][37][38] * 消费电子公司：立讯精密、蓝思科技、中兴通讯 [7][28] * 软件与应用公司：Palantir、Unity、AppLovin、Fastly、Datadog [11][13][14] * 传媒与游戏公司：中文在线、欢娱世纪、阅文集团、巨人网络 [45][46][47] 核心观点与论据 * **AI驱动增长与投资信心强劲**：北美科技巨头财报普遍超预期，资本开支同比显著提升，谷歌通过AI新增收入并降低成本实现整体投入回本，公司对未来开支表现出强烈决心和乐观预期 [2][17][18] * **光模块市场需求旺盛**：行业缺口从20%扩大到25%-30%，Lumileds业绩超预期，旭创三季度利润达到或超过预期，对2026年800G及1.6T需求展望乐观，800G需求预计从2000万只上修至4500-5000万只，1.6T需求预计从200万只增长至2000万只 [1][2][22][24] * **国内算力市场需求强劲但供给受限**：腾讯、阿里、字节跳动在K8S上投入不断增加，尽管面临GPU短缺和中芯国际华虹产能瓶颈，但算力投资持续加大，长期看中国的人口基数将推动产业规模扩大 [1][4][28] * **存储行业处于上行周期**：西数、美光、闪迪等公司财报显示EPS超出市场预期1-2倍，闪迪营收23亿美元同比增长20%，GAAP毛利率达30%，AI数据中心需求推动存储价格上涨，各环节囤货周期形成第二波及第三波行情 [2][15][40] * **推理时代带来新需求**：训练时代依赖Tensor、算力和token，推理时代同时需要Tensor、token和互联网流量，构成算力和应用双轮驱动，推动CDN、可观测性技术软件等公司需求增长，如Fastly股价上涨22%，Datadog有显著涨幅 [1][9][14] * **美股市场奖励AI关键环节**：矿场、电力供应商、光通信公司和存储器公司在盘后出现5%至25%的涨幅，例如Cipher与亚马逊合同金额超过55亿美元，Iron签约金额超过40万美元，推动股价上涨20% [1][8][10] 其他重要内容 * **半导体行业高景气度**：2025年三季度A股半导体板块总收入与净利润同比增长近60%，环比增长约25%，半导体设备与封测板块实现收入和利润双位数增长，存储市场DDR4、DDR5及NAND价格快速上扬 [36][37][40] * **传媒行业分化与AI赋能**：2025年第三季度传媒行业归母净利润336亿元同比增长33%，游戏板块营收同比增长29.98%利润同比增长106%，AI漫剧领域供给量复合增速达83%，生产成本可降低至每分钟1000元且周期缩短50% [45][47] * **消费电子新趋势**：预计字节跳动与中兴合作新款手机及苹果iPhone 17将带来换机潮，推动立讯精密和蓝思科技等企业基本面改善 [7] * **未来投资焦点**：看好数据中心电力供应链、技术软件、量子计算产业链以及2026年电子行业单通道速率向224演进、机柜级方案推广等趋势 [16][33][34][44]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为存储行业，具体包括存储芯片、DRAM、NAND及企业级存储产品等[1] * 提及的公司包括海外存储大厂三星、海力士、美光、闪迪、西部数据、希杰公司[1][4] * 提及的国内公司为模组厂商德明利、江波龙、佰维、相龙信创[5] 核心观点与论据 **行业景气度与驱动力** * 存储行业处于非常高景气的阶段，严重供不应求，预计至少持续到2026年年中甚至全年[2][6] * 主要驱动力为AI，训练和推理过程对算力和存储需求显著增加[1][2] * 企业级SFC、DRAM中的D2M和HBM等产品受益于AI需求增长[1][2] **供给侧与价格走势** * 自2024年下半年以来存储行业新增产能有限[1][2] * 海外大厂如三星、海力士、美光在2024年第四季度进行了10%至20%的减产[1][2] * 目前行业稼动率提升空间不大，大约在85%至90%之间[1][2] * 存储芯片价格自2025年9月开始明显上涨，涨幅平均在20%至30%之间，未来可能进一步增加[2] * 供不应求状态强劲推动价格上行动力[6] **海外厂商业绩表现** * 闪迪2026财年第一季度营收23亿美元，毛利率约30%，预计下季度营收25.5亿至26.5亿美元，毛利率提升至41%至43%[1][3] * 西部数据一季度营收28亿美元，毛利率达44%，云端业务占比达90%[1][4] * 美光在6月至8月期间接近80%收入来自DRAM，20%来自NAND[4] * 希杰公司营收26亿美元，毛利率40%，数据中心收入同比增长超过30%[4] * 各大原厂业绩预计将环比逐季增长[6] **国内厂商优势与机遇** * 国内模组厂商如德明利在库存和拿货能力上具有优势[1][5] * 德明利与海外供应商及国内长城签有保供协议，在长期缺货情况下能获得更多产能[1][5] * 国内厂商可通过涨价将成本传导给终端客户[1][5] 其他重要内容 * 各大厂商新增扩产相对谨慎，主要通过产品结构调整增加高容量产品来满足需求，而非大规模扩产[6] * 需关注未来新增产能释放可能带来的潜在影响[6] * 对国内模组厂商德明利进行了估值测算：按100亿库存、50%涨幅计算对应利润约50亿，以20倍市盈率估算公司市值可达1,000亿[5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括新能源、石油、PTA（精对苯二甲酸）、磷化工、有色金属（电解铝）、存储半导体、房地产、消费等[1] * 纪要涉及的公司类型包括石油产业链公司、PTA龙头企业（如恒力、桐昆、新凤鸣）以及北美科技巨头（如英伟达、微软、Meta）[9][10][5] 核心观点与论据 **A股市场整体表现与驱动因素** * 本周A股市场呈现缩量状态，日均成交额环比上周减少超过3000亿元，市场量能中枢在2万亿左右，走势下探后修复并周度收涨[2] * 市场波动受内生性因素和外围因素影响，内生性因素包括机构11月KPI考核转向防守心态导致浮盈落袋，以及投资者根据季度持仓调整仓位，削弱科技硬件上冲动能[3] * 外围因素包括美国政府关门问题引发美元流动性危机担忧，以及北美科技股调整（如英伟达、微软、Meta连续下跌）和AI泡沫担忧，对国内科技硬件主线形成压制[5] * A股表现出更强韧性，整体运行韧性明显好于美股及日韩等亚太市场，沪指后半周尝试重回4000点附近，但当前量能水平不足难以果断突破[2][6] **中期与短期市场展望** * 中期维度看，政策底、资产荒及美元降息三重逻辑未发生系统性逆转，A股向上趋势具备确定性[4][13] * 短期应关注结构变化，在高切低视角下，关注有预期改善的方向，包括新能源、高质量发展的地产、钢铁、水泥等传统行业，以及核能、商业航天、脑机量子等前沿产业[4][13] * 上证指数4000点整数关口具有重要心理意义，但突破后可能出现调整[13] **具体板块表现与逻辑** * 新能源板块是大盘震荡期的重要主线，近期表现较强，但吸引场外增量资金能力有限，行情演绎模式为走走停停，国务院发布的碳达峰碳中和白皮书为其提供利好支持[1][7][8] * 顺周期和反内卷相关板块受益于风格高切低，石油板块因OPEC宣布2026年第一季度暂停产量增长计划重获关注[1][9] * PTA行业因反内卷推动、格局改善和联合减产预期受到关注，龙头企业如恒力、桐昆、新凤鸣等有协同收益，本周涨幅均在6%以上[1][10] * 磷化工行业受益于供需双侧逻辑，需求侧与锂电池景气度相关，锂电池大幅出货拉动了磷的需求[1][10] * 有色金属板块呈现高切低趋势，从铜转向电解铝，电解铝库存去化明显，且海外电力供给紧张导致供给端偏紧[1][11] * 存储板块走势独立于整体半导体产业链，逻辑是存储景气周期叠加AI需求拉动，尽管本周有波动但整体收涨，涨价信号（如闪迪提价）持续验证[1][12] * 十月通胀数据好于预期，对消费和部分PPI品种可以持稍微乐观态度，这些品种在市场轮动过程中有机会被轮动到[4][16] 其他重要内容 * 房地产市场政策预期方面，尽管地产定调改变，但后续可能会有增量政策出台以激活市场，稳住楼市被视为实现高质量发展的重要抓手[14][15] * 建议继续加大对芯片半导体产业链的关注，该领域具有政策支持和追赶窗口，是布局良机[13]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为科技行业 特别是AI算力、存储、电力能源以及相关的子板块如PCB、光模块、液冷等[1][2] * 公司方面提及了英伟达等龙头公司 以及国内准备IPO的GPU公司和国产AI算力产业链相关的企业[3][11] 核心观点与论据 AI与国产替代是核心主线 * AI和国产替代是当前市场的核心主线 尽管PCB、光模块、液冷等子板块出现轮动回调 但整体趋势未变[1][2] * 对科技板块保持信心 认为其表现出较高的韧性 每次回调后都能迅速收复失地[2] * 相信A股市场会逐渐向由科技公司主导的美股市场靠拢 目前已有多家GPU公司准备IPO 对科技板块未来发展充满信心[11] 存储行业处于高景气超级周期 * 存储行业自8月份以来景气程度高 HBM4到HBM3E价格提升约50% 带来了超级周期的投资机会[5] * 预计该超级周期可持续到2026年 三季度部分企业业绩未完全兑现 但四季度及明年一季度业绩有望逐步兑现[5] * AI需求推动整个存储产业链发展 从DDR4切换到DDR5 再到SSD和HDD价格上涨 行业目前仍处于中盘阶段[6] * 存储市场价格走势不确定 行业内对涨幅预期在30%至50%之间 具体取决于市场供需动态和边际变化[7] 电力能源板块受关注的原因 * 电力能源板块受关注源于英伟达等龙头公司技术路线和订单的落地 以及北美缺电问题愈演愈烈[3] * 北美因电网基础设施不完善 相比国内更容易缺电 这推动了燃气轮机和分布式燃料电池等替代发电方式的发展[3] 国产算力发展前景乐观 * 预计2026年国产AI算力将在基建需求、政策导向下崛起 发展节奏可能比预期更快[4] * 当前市场对数字的不确定性导致信心不足 但坚定认为随着时间推移将迎来快速发展[4] * 国产算力提升体现在计算能力、设备、材料及零部件等方面 AI领域的国产替代进程正在加速[10] 其他重要内容 存储技术发展趋势与细分市场动态 * 存储技术快速发展 除了HDD SSD在企业级市场需求快速增长 HBM第四代技术、国产存储技术及磁电存储等前瞻性技术显示出巨大潜力[8] * SSD虽然单位容量成本仍高于HDD 但其组网成本不断下降且速度有优势 使得其在企业级市场占比越来越高[9] * HDD成本较低且单盘容量大 但目前供应紧张且价格上涨明显 这进一步推动了SSD需求的增长[9] * 未来存储市场将从单一的警惕度投资转向多元化的新技术领域[8]

来源：市场资讯 （来源：包子君） 周五前半夜，美股一度大跌，纳指甚至跌超2%，但后半夜又探底回升，基本拉回来了。 主要原因是民主党方面态度有所软化，美国政府停摆有结束迹象了。 这次停摆的主要原因是美国两党在医疗补助方面的争执，民主党希望将奥巴马医改补贴政策延长一年， 共和党则提议将资金直接发给公民自行购买医保。两边主要就此争执不下，然后互不妥协，一直至今。 另外，美联储"三把手"威廉姆斯说，美联储可能很快扩表，以满足流动性需求。如果美联储可能很快重 启扩表，也会是个不小的利好。 其他： 1、11月8日国务院新闻办公室发布了《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，白皮书中强调要坚定不移推 进碳达峰碳中和、能源绿色低碳转型取得显著成效、重点领域低碳发展深入推进、重点降碳路径全面落 地见效、支撑保障体系不断夯实、为全球气候治理注入强大动力。 此白皮书清晰传递继续坚定不移推进绿色低碳转型的决心，算是给新能源产业再提供政策助力。 2、Kimi发布了K2 Thinking模型，在数学竞赛、编程测试和其他最难的几个测试当中，都达到甚至超越 了ChatGPT 5、Claude 4.5和grok4 的表现。一个估值只有OpenAI ...

盘前要闻 1、国办发文!加强人工智能技术攻关，推动海陆空全空间无人体系建设 类型：行业 情绪影响：正面 国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》。其中提出，加强人 工智能关键核心技术攻关和推广应用，加快高价值应用场景培育和开放。推动海陆空全空间无人体系应 用和标准建设，鼓励打造涵盖全空间的文旅、政务、物流、卫星服务等应用场景。 2、涨幅高达50%!闪存龙头最新合约价暴涨，带动模组厂暂停出货报价 类型：行业 情绪影响：正面 闪存龙头闪迪11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50%。这一涨价消息引发整个存储供应链震 动，导致创见、宜鼎国际与宇瞻科技等模组厂决定暂停出货并重新评估报价。业内人士称，这一轮存储 缺货潮由AI需求带动，缺货情况是30年来最严重。 3、商务部回应安世半导体问题：中方同意荷经济部派员来华磋商的请求 类型：行业 情绪影响：正面 商务部新闻发言人表示，中方已于11月1日宣布对符合条件的相关出口予以豁免，而造成当前全球半导 体供应链混乱的源头和责任在荷方。中方希望，荷方表态不能只停留在口头上，应尽快实质性提出建设 性方案并采取实际行动。中方同意荷经济部派员来华 ...

公司核心动态 - 闪迪宣布11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [1] - 这是闪迪今年以来至少第三次涨价，此前在4月宣布全系涨价10%，9月初针对全部渠道和消费类产品执行10%普涨 [1] - 近三个月闪迪股价累计涨幅达468.84%，当地时间11月7日，闪迪大涨15.31%，报289.48美元/股，市值约为351亿美元 [2] - 公司高管表示，下游合约订单正从传统的按季度提交转向连续多季的长约，客户为了寻求供应稳定，正与闪迪分享对2027年全年的需求预测 [1] - 市场对闪迪NAND闪存产品需求超出供应能力，公司预计这一局面将持续至2026年甚至之后 [1] 行业价格走势 - 自9月起，主流存储涨价预期和持续性大幅加强，DRAM、NAND闪存、SSD和机械硬盘全系列存储产品持续面临缺货涨价 [2] - 以常见的16G DDR4内存条为例，价格从180~190元涨至400元 [2] - 三星全新1TB SSD价格为620元，商户强调"一个月翻了一倍"；2TB版本高达1200元左右，国产品牌2TB产品需860元 [2] - 华强北商户表示价格"每天都在涨，一天一个价"，普遍呈现"恐高"心态，不敢囤货，采取每天拿货策略 [3] - 三星电子已率先暂停10月DDR5 DRAM合约报价，引发SK海力士和美光等其他存储原厂跟进，恢复报价时间预计将延后至11月中旬 [3] 供需与市场格局 - 行业人士认为，存储"已完全进入卖方市场" [3] - 预计2026年数据中心将首次超越移动端，成为NAND闪存的最大需求来源 [1] - 相较于之前的上行周期，本轮存储行业的上行周期主要由AI需求拉动、存储技术迭代加速、供给端产能调控策略升级等因素共同驱动，持续性或更强 [4][5] - 由于AI发展浪潮持续推进，需求旺盛，而短期内供给端新增产能有限，供需缺口可能会继续维持 [4] - 存储产品价格上涨对于存储芯片晶圆厂（如三星、美光、海力士、长鑫、长存）是一种"利好"，制造商有望获得更多利润 [6] 历史周期对比 - 存储行业在2016年、2020年也曾经历过两轮上行周期 [3] - 2016年后的上行周期主要由DDR4内存的加速渗透与产品换代，和以手机游戏为代表的高性能应用的普及拉动 [3] - 2020年后的上升周期主要由远程办公、在线教育等广泛普及，拉动了笔记本电脑等终端设备需求推动 [3] - 多名长期销售存储产品的华强北商家表示，相比于之前的涨价，这轮涨价周期更长，且更加"来势汹汹" [3]

公司动态：闪迪涨价与市场展望 - 闪迪11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [1] - 这是闪迪今年以来至少第三次涨价，此前在4月全系涨价10%，9月初针对全部渠道和消费类产品执行10%普涨 [1] - 闪迪股价近三个月累计涨幅达468.84%，当地时间11月7日大涨15.31%，报289.48美元/股，市值约为351亿美元 [1] - 公司高管表示，下游合约订单正从传统的按季度提交转向连续多季的长约，客户已分享对2027年全年的需求预测 [1] - 市场对闪迪NAND闪存产品需求超出供应能力，预计这一局面将持续至2026年甚至之后 [1] - 预计2026年数据中心将首次超越移动端，成为NAND闪存的最大需求来源 [1] 市场价格走势 - 自9月起，主流存储产品全系列持续面临缺货涨价，包括HBM、DRAM、NAND闪存、SSD和机械硬盘 [2] - 以16G DDR4内存条为例，价格从180~190元上涨至400元 [2] - 三星全新1TB SSD价格为620元，商户强调"一个月翻了一倍"，2TB版本高达1200元左右 [2] - 国产品牌2TB SSD产品价格为860元 [2] - 现货市场价格剧烈波动，商户普遍呈现"恐高"心态，采取每天拿货策略，因价格"一天一个价" [2] 行业供应状况 - 存储行业已"完全进入卖方市场" [2] - 三星电子已率先暂停10月DDR5 DRAM合约报价，引发SK海力士和美光等其他存储原厂跟进 [2] - 供应链可能出现"断粮"，恢复报价时间预计将延后至11月中旬 [2] 周期驱动因素分析 - 相比于2016年和2020年的上行周期，本轮涨价周期更长且更加"来势汹汹" [3] - 前两轮周期主要由新技术迭代（如DDR4内存加速渗透）和下游消费终端需求（如手机游戏、远程办公）驱动 [3] - 本轮上行周期主要由AI需求拉动、存储技术迭代进一步加速、供给端产能调控策略升级等因素共同驱动 [3] - AI发展浪潮持续推进导致需求旺盛，而短期内供给端新增产能有限，供需缺口可能会继续维持，周期持续性或更强 [3] 产业链影响分析 - 存储产品价格上涨对存储芯片晶圆厂（如三星、美光、海力士、长鑫、长存）是利好，制造商有望获得更多利润 [4] - 对于中游的模组厂商及经销商，采取合适的库存策略也能因此获利 [4] - 存储产品对大模型企业价格弹性低，即使涨价也会大量购入，但对普通消费者价格弹性更高，可能因涨价而降低配置或推迟购买 [4] - 手机、电脑等厂家进货成本"天天涨"，消费终端需要被迫涨价以转嫁成本压力 [4]