经济前景与企业信心 - 企业对未来12个月经济前景显著转差 预计经济将恶化的企业比例从22%升至40% [1] - 商业信心指数（BSI）得分为56.5 反映整体企业情绪转为保守 [1] - 调查涵盖526家企业 中小企业占比高达83% [1] 行业情绪分化 - 服务行业情绪最为低迷 酒店、餐饮与住宿服务业BSI得分最低（52.2） 在营收预期、盈利能力、扩张意愿、资本投资计划和增长信心五大维度均为最低 [2] - 健康与社会服务、零售行业亦表现出明显悲观预期 [2] - 金融保险（61.2）与教育行业（60.5）BSI得分领先 表现出相对乐观的信心 [4] 成本压力与运营挑战 - 各行业成本预期平均得分为68.0 远高于总体BSI 显示企业广泛预期成本压力将持续 [3] - 房地产行业（78.4）与酒店、餐饮与住宿服务业（71.9）成本预期得分最高 反映运营支出上涨担忧集中 [3] 扩张与招聘意愿 - 企业在业务扩张方面的整体展望得分为61.6 教育行业（66.6）与金融保险（65.6）最具扩张意愿 [4] - 招聘意愿BSI得分为57.7 酒店住宿（67.4）、IT服务（61.8）和教育（60.1）行业预期最为积极 [4] 企业转型与融资挑战 - 52%的企业正在推进企业数字化、流程优化等转型 49%的企业已启动员工技能提升计划 [5] - 技术应用成本过高（47%）和员工培训期间人手替代困难（36%）是主要转型挑战 [5] - 22%的企业面临中到高度信贷紧缩 35%表示现金流可能无法维持3至6个月正常运营 [5] - 27%的企业过去12个月申请过融资 主要用于拓展新业务或扩大本地运营 中小企业营运资本贷款使用率最高（63%） [5] - 主要融资难题包括利率过高（46%）、申请资格门槛高（42%）和审批时间冗长（42%） [5]

报告核心观点 - 美欧休战刺激美股反弹，港股三大指数小幅反弹，不同板块表现分化，滔搏虽受线下消费影响业绩下滑但有发展潜力 [2][5][7] 港股市场情况 - 5月27日港股三大指数小幅反弹，恒生指数涨0.43%、国企指数涨0.38%、恒生科技指数涨0.48%，大市成交2032.68亿元，主板总卖空金额375.59亿元，占可卖空股票总成交金额为20.711%，连续两天高于20% [2] - 南向资金（北水）港股通交易转净流入，净流入119.75亿港元，北水净买入最多的是盈富基金、美团、恒生中国企业，净卖出最多的是腾讯、阿里巴巴 [2] - 5月27日北向资金共成交1110.63亿元，占两市总成交额的11.12%，沪股通成交额前三为紫金矿业、寒武纪、贵州茅台，深股通比亚迪居首，其次为宁德时代和新易盛 [3] 板块表现 - 烟草、航空、啤酒、茶饮、体育用品、影视、食品及节假日概念股普遍上涨，蜜雪集团、思摩尔国际、茶百道、古茗等涨幅显著，航空股如中国东方航空、中国国航、中国南方航空亦录得升幅，多地促消费政策推动国内消费市场回升 [4] - 医药板块细分领域全面上扬，众安在线、维亚生物、康龙化成、金斯瑞生物科技等涨势突出，受惠于ASCO年会临近及中医药政策利好 [4] - 教育、芯片、农业股有不同程度上涨，汽车经销商、锂电池、汽车及特斯拉概念板块走弱，比亚迪股份、中升控股等下跌，市场关注汽车行业价格战对产业链利润的压力 [4] - 黄金、有色金属板块表现低迷，受避险情绪降温及国际金价下跌影响 [4] 美股市场情况 - 美股昨晚反弹，标普500、纳斯达克100及罗素2000指数均上涨约2%至2.5%，反弹受市场对贸易战“休战”乐观预期及美国消费者信心数据超出预期推动 [5] - 4月美国耐用品订单下降6.3%，核心耐用品订单下滑1.3%，反映企业对未来需求持保守态度，市场需警惕贸易政策不确定性对企业投资和经济增长的潜在影响 [5] 公司点评（滔搏） - FY25集团收入同比下滑6.6%至270.1亿元，归母净利润同比下滑41.9%至12.9亿元，主力品牌收入同比下滑6.1%至233.1亿元，其他品牌收入同比下滑9.9%至35.0亿元，毛利率同比下滑3.4pp至38.4% [7] - 公司现金流丰厚，经营性现金流同比增长20%达到38亿元，宣派末期股息0.02元/股及特别股息0.12元/股，全年派息率135% [7] - 直营门店数量同比减少18.3%至5020家，毛销售面积同比减少12.4%，门店结构持续优化，未来将加强单店经营能力，新开门店聚焦主力品牌和专业垂类品牌 [8] - 公司和高端跑步品牌SOAR Running合作，深化和加拿大高端越野跑品牌Norda的合作，拓展多元品牌矩阵 [8] - 预测FY26/27/28的EPS为0.21/0.22/0.23元，给予2026/02财年16倍PE，目标价3.6港元，维持“买入”评级 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.4%，国有控股企业利润总额同比下降4.4%，不同性质企业利润表现有差异；工信部等三部门印发电子信息制造业数字化转型实施方案；教育部开展基础教育“规范管理提升年”行动；各行业上中下游价格、开工率、销售等指标有不同变化，医药生物信用利差小幅回落 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 生产行业 - 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，其中国有控股企业利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%，股份制企业利润总额15596.4亿元，增长1.1%，外商及港澳台投资企业利润总额5429.2亿元，增长2.5%，私营企业利润总额5706.8亿元，增长4.3% [1] - 工信部等三部门印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》，到2027年规模以上电子信息制造业企业关键工序数控化率超85%，形成100个以上典型场景解决方案，不少于100家专业化服务商“资源池” [1] 服务行业 教育部部署开展基础教育“规范管理提升年”行动，重点清理整治16项不规范办学行为 [2] 行业总览 上游 - 农业：鸡蛋价格维持回落 [2] - 化工：化工品小幅度回落 [2] - 黑色：玻璃价格近期回落 [2] 中游 - 化工：PTA开工率回升，PX开工率近期回落 [2] - 基建：沥青开工率近期持续回升 [2] 下游 - 地产：一、二线城市商品房销售季节性回落，处近三年低位 [2] - 服务：国际、国内航班班次持续减少 [2] 市场定价 医药生物信用利差近期小幅回落 [3] 行业信用利差跟踪 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林本周为58.50，较上周降低；采掘本周为38.44，较上周降低等 [49] 重点行业价格指标跟踪 各行业重点产品价格有不同变化，如农业玉米现货价5月27日为2294.3元/吨，同比 - 0.31%；有色金属铝现货价5月27日为20213.3元/吨，同比 - 0.07%等 [50]

澳大利亚通胀数据 - 2025年4月整体消费者价格指数同比涨幅为2.4%，与前2个月持平，略高于市场预期的2.3% [1] - 排除波动性项目后的月度通胀率为2.8%，高于3月的2.6% [1] - 截尾均值通胀率从2.7%升至2.8%，仍处于央行目标区间2-3%内 [1] 分项价格变动 食品与消费品 - 食品与非酒精饮料价格涨幅从3.4%降至3.1% [1] - 烟酒价格涨幅从6.7%下降至5.7% [1] - 服装鞋靴价格涨幅从0.7%微升至0.8% [1] 住房相关 - 房屋价格涨幅从1.8%升至2.2%，其中租房价格涨幅从5.2%降至5%，新建住房价格从1%升至1.2% [1] - 电价降幅收窄，从下降9.6%转为下降6.5% [1] - 家具及家居设备价格涨幅从0.6%升至1% [2] 服务与其他 - 保健价格涨幅从4%升至4.4% [2] - 交通价格降幅扩大，从下降1.9%转为下降3.2%，汽车燃料价格降幅从7.6%扩大至12% [2] - 文娱价格涨幅从2.7%升至3.6%，教育价格涨幅保持5.7%不变 [2] - 保险与金融服务价格涨幅从3.9%升至4% [2] 统计局评论 - 截尾均值通胀率过去5个月保持相对稳定 [2]

交通运输领域 - 陕西安排专项债券用于高速公路和高速铁路建设 高速公路专项债券重点支持西乡至镇巴、安康至岚皋（陕渝界）、西安外环高速公路（南段）等项目建设 除安康至岚皋（陕渝界）高速部分通车外 其余高速公路项目已全部建成通车 [1] - 高速铁路专项债券项目均为在建项目 相关部门及市县协同推进 确保西延高铁年内建成投运 加快其他在建高铁项目进度 预计2028年全省"米"字形高铁网基本形成 实现市市通高铁目标 [1] 水利领域 - "十四五"以来 省水利厅加大地方政府专项债券申请力度 缓解引汉济渭工程、东庄水利枢纽等重大项目筹资压力 加快项目建设进度 扩大水利投资规模 [1] 教育领域 - 2024年省教育厅通过"一校一策+建章立制"推进化债清欠 出台《省属公办普通高等学校债务管理办法》 全年落实偿债任务取得阶段性成效 [1] 政府债务管理 - 省审计厅开展地方政府专项债券审计、全省融资平台专项审计 揭示隐性债务防范化解和融资平台转型发展问题 配合省人大常委会监督工作 完善相关制度 [2] - 实行审计整改报告制度 每年向省人大常委会报告审计整改工作情况 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 前两交易周社会服务板块下跌2.13%，在申万一级31个行业排名中位列第28，跑输沪深300指数3.07pct [1][4] - 端午假期将至，文旅出行热度仍较高，维持行业“强于大市”评级 [1] - 一季度及“五一”假期出行市场景气度高，期待端午假期延续高景气态势 [2][44] - 建议关注业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司、连锁酒店品牌、受益于促就业政策的公司、机场免税和市内免税相关公司、承接餐饮宴会需求的公司、本地生活消费老字号品牌、受益于商务复苏的会展品牌、演艺演出产业链公司等 [2][44] 根据相关目录分别进行总结 前两交易周行业表现 - 申万（2021）社会服务前两交易周涨幅：上证综指累计上涨0.19%，沪深300累计上涨0.94%，创业板累计上涨0.48%，上证50指数累计上涨1.04%；申万（2021）31个一级行业中18个上涨，社会服务板块下跌2.13%，排名第28，跑输沪深300指数3.07pct [11] - 社会服务子板块市场表现：社会服务子板块及旅游零售板块全部下跌，旅游及景区（-0.94%）、酒店餐饮（-1.92%）、教育（-2.41%）、旅游零售（-2.93%）、专业服务（-3.72%） [4][17] - 个股市场表现：前两交易周社会服务行业个股涨跌幅中位数为-1.77%，A股社会服务板块75家公司有17家上涨，安车检测涨幅最大，信测标准跌幅最大 [19] - 子行业估值：截至2025年5月23日，社会服务行业PE（TTM）调整后为31.47倍，处于历史分位21.98%；沪深300PE（TTM）调整后为11.87倍，处于历史分位40.77% [20] 行业公司动态及公告 - 行业重要新闻：多地市内免税店落地，如长沙、广州、成都；亚朵集团一季度营收19.06亿元，同比增长29.8%；华住集团一季度酒店营业额225亿元，同比增加14.3%；携程报告端午假期入境游热度不减，酒店搜索热度超1倍；“免签朋友圈”再扩容；4月全国餐饮总收入同比增长5.2%，2024年闭店数升至409万家；马蜂窝端午出行趋势预测“端午亲子游”热度上涨152%；教育部拟同意设置32所本科高等学校；2025年第一季度中国体育用品出口额达74.64亿美元，同比增长4.04%；日本2025年应届本科生就业率98.0% [29][30][34] - 上市公司重点公告：岭南控股拟与中国免税品（集团）有限责任公司等共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，运营广州市市内免税店，公司拟投资877.50万元，占注册资本的19.50% [37] 出行数据跟踪 - 国内出行疫后商旅出行基本完成复苏，出入境游政策不断放宽，出境游不断修复，入境免签范围不断扩大和优化 [38] 投资建议 - 关注黄山旅游、丽江股份等出行链及产业相关公司；君亭酒店、锦江酒店等连锁酒店品牌；科锐国际；中国中免、王府井；同庆楼；豫园股份；米奥会展、兰生股份；锋尚文化、大丰实业 [2][44]

工业生产 - 规模以上工业增加值同比增长9 0% 其中计算机通信和其他电子设备制造业增长103 0% 汽车制造业增长39 5% [1] - 装备制造业增加值增长27 2% 高于规上工业18 2个百分点 高技术制造业增长26 1% 拉动规上工业增长4 9个百分点 [1] - 石油煤炭及其他燃料加工业下降12 9% 黑色金属冶炼和压延加工业下降13 9% [1] 固定资产投资 - 固定资产投资同比增长1 4% 第一产业投资增长210 6% 第二产业投资增长14 7% 第三产业投资下降2 1% [2] - 工业投资增长13 8% 拉动全市投资增长2 3个百分点 高新技术产业投资增长13 8% 其中高新技术制造业增长8 5% [2] - 房地产开发投资下降2 0% 基础设施投资下降3 5% 商品房销售面积269 6万平方米 下降9 9% [2] 服务业 - 规模以上服务业营业收入1111 8亿元 同比增长6 3% 10大行业门类中9个实现增长 [3] - 交通运输仓储和邮政业营业收入469 5亿元 占比42 2% 增长6 4% 拉动规上服务业增长2 7个百分点 [3] - 租赁和商务服务业营业收入185 0亿元 增长14 2% 拉动规上服务业增长2 2个百分点 [3] - 文化体育和娱乐业增长18 0% 社会工作增长14 0% 教育增长5 2% [3] 消费市场 - 限额以上单位消费品零售额654 2亿元 增长3 0% 城镇消费品零售额642 2亿元 增长3 2% [4] - 通讯器材类商品零售额增长71 2% 新能源汽车零售额增长21 9% 线上商品零售额172 4亿元 增长32 7% [4] - 餐饮收入40 2亿元 下降2 6% 商品零售614 0亿元 增长3 4% [4] 外贸与物价 - 进出口总额793 4亿元 增长22 4% 出口496 8亿元 增长10 4% 进口296 6亿元 增长49 6% [5] - 一般贸易进出口732 1亿元 占比92 3% 增长23 3% [5] - CPI累计上涨0 5% 衣着价格上涨1 8% 医疗保健上涨1 9% 教育文化娱乐上涨6 2% [5] - 居住价格下降0 4% 食品烟酒下降1 4% 交通通信下降2 4% [5]

有孩家庭人群规模与结构 - 截至2025年3月，有孩家庭月活跃用户规模达3.62亿，月人均使用时长190.1小时，同比分别增长2.8%和4.8% [10][12] - 90后父母占比46%，超过80后的43.3%，Z世代（含00后）父母占比达52.3%，成为主力群体 [13] - Z世代有孩比例已达28.2%，初入育儿阶段 [13] Z世代父母消费特征 - Z世代父母在2000元以上消费能力及中高消费意愿显著高于整体有孩家庭，兴趣偏好集中于达人内容（+11.8%）、分享（+14.3%）、音乐、短视频、时尚 [3][15] - 偏好电影演出、游戏、家政服务，体现家庭与个人生活平衡需求 [24] - 深夜0点仍有超半数用户活跃线上寻求育儿经验 [16] 线上消费与平台偏好 - 有孩家庭线上千元以上消费能力占比85.5% [12] - 主要购物平台为淘宝、拼多多、京东，Z世代父母同时青睐闲置交易和生鲜电商 [31] - 生鲜电商活跃用户增长显著：盒马（2752.3万，+33.6%）、叮咚买菜（1582.6万，+4.9%）、山姆会员商店（1013.9万，+54.2%） [3][21] 教育及娱乐应用 - 学前教育类APP活跃用户：宝宝巴士（560.1万）、儿歌多多（556.4万）、爱奇艺奇巴布（422万） [26] - AI教育产品崛起，儿童全学科场景需求增长 [28] - 智能穿戴类APP小天才同比增长35.8% [21] 旅游与出行趋势 - 研学游需求旺盛，寒暑假期间博物馆、高校预约类小程序流量高峰 [34] - 亲子游偏好显著：北京环球度假区APP（+26.3%）、国家博物馆小程序（+22.8%） [21][32] - 汽车消费需求提升，My BMW（345.5万）、小米汽车APP（240.2万）活跃用户超200万 [36] - 中大型车受青睐：ZEEKR 001、理想L9活跃量均超15万辆 [38] 母婴品牌营销动向 - 2025年3月母婴用品硬广投放费用超20亿元（+26.6%），短视频、社交媒介占比提升 [42] - 母婴亲子类KOL为首选合作对象，剧情搞笑、美食类KOL次之 [44] - 典型KOL案例：董先生（剧情搞笑，粉丝3749.5万，投放522万元）、年糕妈妈（母婴亲子，粉丝1616.5万，投放28万元） [49]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 社会服务板块一季度业绩稳步增长，盈利能力持续提升，多个赛道迎来业绩增长良机，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头[2][3] 根据相关目录分别进行总结 社会服务行业业绩表现 - 2025Q1社会服务板块营业收入合计445.87亿元，同比增长3.99%，在申万一级行业中排第12；归母净利润合计17.82亿元，同比增长5.14%，排第16[2][10] - 2025Q1社会服务板块ROE为1.07%，同比+0.21pct，毛利率、净利率分别为20.28%、4.61%，同比分别-7.17pct、-0.13pct，销售、管理、财务费用率分别为5.61%（YoY -1.90pct）、7.87%（YoY -2.64pct）、1.14%（YoY -0.58pct）[14] 社会服务子板块业绩表现 旅游及景区 - 2025Q1实现营收73.42亿元，同比+3.83%，归母净利润3.45亿元，同比-16.46%，天府文旅等营收增速排名前三，个股业绩分化[20] - 板块毛利率、净利率分别为27.68%、4.86%，同比分别-1.53pct、-1.07pct，期间费用率为18.84%（YoY -0.33pct）[20] 酒店餐饮 - 2025Q1实现营收67.22亿元，同比-6.32%，归母净利润1.45亿元，同比-53.69%，*ST云网等营收增速排名前三，个股普遍业绩不佳[22][23] - 板块毛利率、净利率分别为28.66%、2.52%，同比分别-2.19pct、-2.34pct，期间费用率为26.04%（YoY -1.20pct）[23] 专业服务 - 2025Q1实现营收269.47亿元，同比+8.66%，归母净利润10.76亿元，同比+47.18%，锋尚文化等营收增速排名前三，整体业绩向好[25] - 板块毛利率、净利率分别为13.52%、4.87%，同比分别-7.23pct、+0.88pct，期间费用率为8.32%（YoY -4.84pct）[25] 教育 - 2025Q1实现营收30.37亿元，同比+0.83%，归母净利润2.31亿元，同比+12.03%，博瑞传播等营收增速排名前三，业绩分化[29] - 板块毛利率、净利率分别为43.74%、7.14%，同比分别-0.61pct、+3.97pct，期间费用率为34.30%（YoY -1.43pct）[29] 体育 - 2025年一季度三家体育公司业绩表现分化，力盛体育营收同比小幅增长3.27%，ST明诚业绩回暖，中体产业营收利润持续下滑[33] 免税 - 2025年一季度三家免税相关公司业绩均不佳，中国中免等营收和归母净利润同比下降[34] - 免税新政出台后市内免税有望快速增长，行业预计形成三大渠道共同发展格局，期待政策加码改善业绩[34] 投资建议 - 社服多个赛道迎来业绩增长良机，休假制度利好旅游，扩大入境消费利好免税，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮，教育领域有望成人工智能应用落地场景，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头[3][36]

ESG理念与企业发展 - 资源短缺、环境污染、气候变化等全球性挑战日益严峻，企业参与全球可持续发展目标的实现是赢得未来竞争的关键路径 [2] - ESG理念引领原材料、日常消费品、能源、金融、医疗保健、通信服务、工业、信息技术、公共事业、地产等行业探索全新发展模式与价值创造路径 [2] - 中国经济步入高质量发展阶段，ESG理念与环境、社会、治理等多元维度的价值表现高度契合，为企业突破传统发展瓶颈提供新动能 [2] 新质生产力与ESG协同 - 以科技创新为核心的"新质生产力"与ESG理念相互赋能、协同共进，成为驱动中国经济高质量发展的核心引擎 [2] - 新质生产力具备高科技、高效能、高质量特征，与ESG理念共同推动企业转型升级 [2] 2025 ESG先锋60评选 - 评选旨在筛选积极投身ESG实践、诠释经济与社会双重价值的绿色企业与先锋人物，为行业提供可借鉴的实践样本 [3] - 评选覆盖金融、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空、餐饮和住宿、教育、电器、服装等近100个细分行业 [5][6] - 评选维度包括企业ESG基本概况、环境责任、社会责任、公司治理、效益等五个方面 [6][8] 评选奖项设置 - 奖项包括年度环境责任优秀奖、年度社会责任优秀奖、年度公司治理优秀奖、年度ESG绿色金融奖、年度企业ESG实践奖、年度ESG探索人物奖等 [4][7] - 奖项从多个维度对企业与个人的ESG贡献予以认可与嘉奖 [4] 评选流程与参选方式 - 评选流程包括评选征集、市场指标评估、网络投票、专家评审等多环节，确保公正性与社会价值 [3] - 参选方式包括企业自主申报和社会推荐，报名通道开放至11月11日 [9] - 最终获奖名单将于12月公布，获奖企业与个人将受邀出席荣誉盛典 [9]