报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 大豆供需报告整体中性，海内外肉牛及原奶景气有望共振 [1] - 全球大豆上半年丰产预估维持，底部看好大周期布局 [1] - 美国 2026 年牛价景气预计向上，牛奶期末库存小幅下调 [5] 各行业总结 种植链农产品 玉米 - USDA6 月供需报告预计 25/26 产季全球玉米产量较 5 月预估调增 1 百万吨（约+0.08%），总使用量调增 1.4 百万吨（约+0.11%），期末库销比环比调减 0.23pcts 至 21.57%；中国玉米 25/26 产季供需预估环比持平，期末库销比同比减少 5.97pcts 至 56.75% [1][18][19] - 国内玉米价格处于历史周期底部，中长期供需平衡趋于收紧，后续价格底部支撑较强，有望维持温和上涨 [1][21] 大豆 - USDA6 月供需报告 25/26 产季全球大豆产量环比 5 月预估持平，总使用量环比调增 10 万吨（约+0.02%），期末库存环比调增 97 万吨（约+0.78%），期末库销比同比调减 0.81pcts、环比调增 0.22pcts 至 29.54% [2] - 2025 上半年全球大豆供应充裕，价格预计维持底部震荡，当前豆系产品价格处于历史周期低位，看好底部左侧布局 [2] 小麦 - USDA6 月供需报告 25/26 产季全球小麦产量环比调增 7 万吨（约+0.01%），总使用量环比调增 180 万吨（约+0.22%），期末库存环比调减 297 万吨（约-1.12%），期末库销比环比调减 0.44pcts 至 32.45%；中国小麦 25/26 年度期末库销比环比调增 0.47pcts 至 83.07%，整体供给充裕 [3] - 国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复 [3] 白糖 - 市场维持 2025/26 产季全球主产区丰产预期，国内短期食糖消费将进入旺季，但后续进口到港量预计增加，糖价或随外盘震荡偏弱运行；我国农业部 2025 年 6 月报告预测，国内 2025/26 食糖预计增产量下调至 4 万吨 [4] 棉花 - USDA6 月供需报告预测 2025/26 产季全球产量下降，需求减少，期末库销比预计下调 1.16pcts 至 65.22%，全球供需维持宽松格局；中国本次产需预测未作调整，期末库存消费比维持 101.42%预测 [4] - 需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势 [4] 养殖链农产品 牛肉 - USDA6 月供需报告预计 2026 年美国牛肉市场供给加速调减，预估 2025Q2 - Q4 以及 2026Q1 单季小公牛价格分别同比+19.9%、+19.4%、+20.7%、+10.7% [5] - 2024 年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；国内基础母牛自 2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [5][8][90][91] 原奶 - 在产区减产和海外消费共同驱动下，海外全脂奶粉价格自 2023 年开启反转上行，国内肉牛与原奶共振有望推动原奶景气反转 [8] - 国内奶牛产能自 2023 年中开始去化，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在 2025 年下半年开启反转上行走势 [8] 猪肉 - USDA6 月供需报告预计 2026 年美国猪肉市场供应和消费均较上一年度有所增长，消费增长略高于供应 0.17%，市场规模进一步扩大 [8] - 国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025 年 4 月末官方能繁存栏环比持平，预计 2025 年养殖端有望维持较好盈利 [8] 禽 - 高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，6 月上调火鸡产量预测，2026 年美国肉鸡、火鸡产量预计分别同比+1.1%、+5.7% [9] - 国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况 [9] 鸡蛋 - USDA6 月供需报告预计 2026 年美国鸡蛋预估同比增产 6% [9] - 中国当前鸡蛋供给较为充裕，卓创口径下全国 5 月在产蛋鸡存栏环比+0.38%，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，2025 年整体蛋价压力较大 [9] 投资建议 - 肉牛推荐光明肉业等 [10] - 饲料推荐海大集团等 [10] - 生猪推荐德康农牧、牧原股份等 [10] - 禽推荐立华股份、益生股份等 [10] - 动保推荐科前生物、回盛生物等 [10] - 种植链推荐海南橡胶、荃银高科等 [10]

乡村振兴战略中的科技金融创新 - 日照联通聚焦岚山碑廓镇澳兰德奶牛养殖专业合作社，采用"5G智联畜牧养殖+金融赋能"模式破解农村发展难题 [1] 传统农村金融与农业产业瓶颈 - 金融机构因生物资产监管难而"不敢贷"，养殖户因缺乏固定资产抵押而"贷不到" [3] - 人工监管模式效率低、成本高 [3] 技术创新解决方案 - 为每头奶牛配备智能耳标，通过高精度传感器实时采集体温、活动量等生命体征 [3] - 依托5G网络高速低延迟特性将数据同步至后台，实现疾病预警 [3] - 推动传统"经验养殖"向"数据养牛"转型，让生物资产成为可量化的信用依据 [3] 金融模式创新 - 联动银行创新活畜禽抵押贷款模式 [3] - 金融机构通过数字化手段实时监控抵押奶牛状态，将"活物"转化为"活钱" [3] - 解决养殖户扩大规模的资金需求，以动态数据降低贷后风险 [3] 产业带动效应 - 资金精准流向畜牧产业，带动养殖规模扩大与技术升级 [3] - 激活饲料加工、设备维护等上下游产业链 [3] - 创造就业岗位，为乡村注入经济活力与人才动能 [3] 乡村振兴意义 - 对农民：融资难题破解直接带动收入增长，养殖前景更具确定性 [5] - 对农村：智慧畜牧产业链形成推动产业兴旺，提升乡村吸引力 [5] - 对农业：科技与金融深度融合重塑生产方式，为传统养殖业转型提供样本 [5] 模式可复制性 - "技术穿透监管、数据构建信用、金融激活产业"的路径在粮食种植、水产养殖等领域具有广泛复制性 [5] - 数字技术与金融创新结合是打通乡村发展堵点的关键 [5] - 为乡村振兴提供"科技赋能、金融助力、产业协同"的创新范式 [5]

市场表现 - A股三大股指涨跌不一 上证指数微涨0 01%至3402 66点 深成指下跌0 11%至10234 33点 创业板指上涨0 26%至2067 15点 [1] - 万得全A指数上涨0 13%至5199 82点 科创50指数下跌0 30%至977 97点 沪深300指数微跌0 06%至3892 20点 [2] 行业板块 - 算力产业链走强 CPO方向领涨 贵金属板块午后上行 恒邦股份涨停 晓程科技涨超5% 四川黄金等多股跟涨 [5] - 影视院线板块涨幅居前 幸福蓝海涨超13% 光线传媒涨超5% 华谊兄弟等涨超4% [6] - 养殖业板块走低 贤丰控股跌超4% 巨星农牧跌超3% 晓鸣科技等跌超2% [7] 资金流向 - 主力资金净流入通信 计算机 传媒等板块 净流出食品饮料 公共事业 交通运输等板块 [8] - 个股方面 融发核电获净流入8 81亿元 紫金矿业7 86亿元 东方财富6 07亿元 [9] - 比亚迪遭净流出6 65亿元 贵州茅台4 94亿元 姚记科技4 71亿元 [10] 机构观点 - 国金证券认为新消费估值有压力 建议低吸而非追高 [11] - 中国银河证券指出深交所"H+A"个股利好券商板块 [12] - 国都证券观察到沪指站上3400点但新增资金不足 成交量维持在1 3万亿 建议关注成长板块中贝塔向上品种 [12]

2025年5月畜牧行业销售简报 生猪销售情况 - 2025年5月销售生猪5 84万头 环比下降10 41% 同比下降9 52% [2] - 2025年5月生猪销售收入10 044 69万元 环比下降19 60% 同比下降11 45% [2] - 2025年1-5月累计销售生猪26 64万头 同比下降17 88% [2] - 2025年1-5月累计销售收入51 760 17万元 同比下降2 18% [2] 数据说明 - 披露数据未经审计 与定期报告可能存在差异 仅作为阶段性参考 [2] 信息披露渠道 - 公司指定信息披露媒体为《证券时报》、《中国证券报》及巨潮资讯网 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：畜牧养殖（生猪养殖、生牛养殖、奶牛产业） - **公司**：牧原股份、温氏股份、德康集团、邦基科技、光明乳业、福成股份 纪要提到的核心观点和论据 生猪市场基本面 - 2025 年上半年生猪市场基本面坚挺，节后产能压力不大出栏供应压力小，因节前提前出栏使节后价格偏强；整体供应较去年增长但未极端过剩，猪价在 14 元左右震荡；春季仔猪流行性腹泻使仔猪供应阶段性下滑，补栏意愿强烈推高仔猪价格，近期育肥猪和仔猪价格回落因腹泻影响减弱供应恢复[2] 政策干预 - 政策限制二次育肥和母猪产能扩张稳定猪价，截至 4 月底能繁母猪存栏 4038 万头，同比增长 1.3%，为正常保有量 103.6%，表明产能偏多，需调节产能使价格合理[4] - 政策干预分阶段，先谈话窗口指导，后可能限制贷款，目的是保持市场稳定，避免暴涨暴跌[5] 投资机会 - 生猪和生牛养殖板块未来发展前景好，有投资布局机会，能带来可观回报[1][6] 环保政策影响 - 2017 年环保严查对南方水域猪场强制产能出清，未来环保严查或贷款限制使猪价维持 14 - 16 元，行业将受显著影响[1][7] 企业影响 - 环保政策或使牧原股份和温氏股份估值重塑，牧原若每头猪利润 300 元，目标市值 3120 亿，目前 2400 多亿，有上升空间；德康集团成本领先，每头猪盈利 400 元，市值提升空间大[3][8] - 新进入小型企业邦基科技未受过多干预，通过并购和放养结合，明年出栏目标 100 万头，中期 300 万头，市值可达 90 亿，弹性大[9] 替代蛋白市场 - 生物性资产供应受限，中国人肉类蛋白消费增量由牛肉承接，全球牛肉主产国去产能，中国难增进口，牛价预计超预期[10] 牛肉价格对奶牛产业影响 - 牛肉价格上涨促使奶牛产业产能出清，是原奶价格上涨核心逻辑，看好牛周期，推荐光明乳业和福成股份[11] 畜牧养殖板块整体观点 - 现行政策支持下，畜牧养殖板块有望趋化，看好后期猪价上涨，关注牧原股份、温氏股份、德康集团、邦基科技，奶牛领域推荐光明乳业和福成股份，板块有确定性机会[12] 其他重要但可能被忽略的内容 无

市场表现 - 中证畜牧养殖指数(930707)上涨1 06%，成分股神农集团上涨6 69%，牧原股份上涨4 08%，立华股份上涨3 25%，温氏股份、新五丰等个股跟涨 [1] - 养殖ETF(516760)上涨1 08%，最新价报0 65元，近2周累计上涨2 54%，涨幅排名可比基金2/4 [1] - 养殖ETF盘中换手1 64%，成交215 17万元，近1年日均成交449 23万元 [1] - 牧原股份早盘涨超4%，股价再创年内新高 [2] 行业动态 - 猪价快速下跌后猪粮比下降，6月11日将进行中央储备冻猪肉收储1万吨，市场情绪提振但库存压力仍较高，基本面依旧宽松 [1] 公司经营 - 牧原股份1-4月生猪出栏量持续同比高增，养殖完全成本降至12 4元/公斤，单头增益战略已有一定成效 [2] - 牧原股份已递交H股发行申请书，项目正在推进中，或有助于拓展全球商业版图 [2] - 华泰证券认为猪价虽处于下行周期但下跌偏缓，养殖行业仍处于盈利空间，看好牧原股份成本领先和单头增益空间提升的优势 [2] 估值水平 - 中证畜牧养殖指数最新市盈率(PE-TTM)仅12 89倍，处于近1年13 78%的分位，估值低于近1年86 22%以上的时间 [4] - 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比68 9%，包括海大集团(11 24%)、牧原股份(10 08%)、温氏股份(10 10%)等 [4] 重仓股表现 - 养殖ETF十大重仓股中牧原股份涨4 09%，温氏股份涨3 05%，新希望涨1 57%，海大集团跌2 09% [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 上周市场反弹，农业板块跟涨，农林牧渔（申万）行业指数涨0.91%，在申万31个一级行业中涨幅排第20位，种植业、农产品加工等子板块领涨，肉鸡养殖、动物疫苗板块调整较大 [5][12][13] - 生猪供强需弱，价格持续下跌，25年猪价或窄幅波动，产能去化慢，成本博弈是竞争重点，建议首选成本优势突出标的再结合估值 [6][16][20] - 白羽鸡苗价稳中微调，引种担忧缓解，25年产业链上下游供给充足，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [7][30] - 白糖调整下跌，大豆小幅上涨，棉花小幅波动，玉米窄幅震荡 [33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周市场反弹，农业板块跟涨，农林牧渔（申万）行业指数涨0.91%，沪深300、上证综指分别涨0.88%、1.13%，农林牧渔涨幅排名第20位 [12] - 农业子板块中，种植业、农产品加工等领涨，肉鸡养殖、动物疫苗板块调整较大 [13] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格方面，供强需弱，截至6月8日全国生猪均价14.17元/公斤，较上周跌0.64%，短期出栏体重高、大猪源释放，中期产能增加，南方进入梅雨季需关注猪病 [16] - 盈利方面，截至6月6日当周，自繁自养生猪头均盈利33元左右，较上周降2元/头，外购仔猪头均亏损121元，较上周多亏36元，猪价下滑盈利收窄 [17] - 存栏方面，4月能繁存栏环比农业农村部0.00%、钢联农产品0.41%、涌益资讯+0.96%，第三方口径能繁数据增长，主动淘汰母猪产能意愿弱 [18] - 25年猪价或窄幅波动，产能去化慢，饲料成本下降、疾病防控改善使养殖成本下降，当前猪价下养殖企业有微利，产能去化暂缓，建议关注成本优势突出标的 [19][20] 白羽鸡 - 苗价窄幅震荡，截至6月6日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格2.90元/羽，较上周跌0.1元/羽，肉毛鸡价格3.60元/斤，较上周跌2.17%，养殖端补栏情绪不一，成本控制严，苗价受肉鸡价格下降带动下行 [30] - 引种担忧缓解，24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增17.25%，25年1 - 4月祖代雏鸡更新25.49万套，同比降25万套左右，当前祖代、父母代存栏高，25年产业链上下游供给充足，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [30] 种植产业链追踪 - 白糖调整下跌，截至25年6月6日，柳州白砂糖价格6090元/吨，较上周跌25元/吨 [33] - 大豆小幅上涨，截至25年6月6日，巴西大豆到岸完税价3725元/吨，较上周涨1.8% [33] - 棉花小幅波动，截至25年6月6日，棉花价格14520元/吨，较上周微跌0.32% [33] - 玉米窄幅震荡，截至25年6月6日，全国玉米均价2336元/吨，较上周小幅涨4元/吨 [33]

智慧养殖转型 - 芭佰里牧场通过应用5G、物联网、大数据等科技实现传统养殖业向数字化、智能化转型，牛舍配备智能感应消毒、温控设备、隐藏式音响等设施 [1] - 牧场采用科学养殖方法，包括每日为牛播放2小时音乐、喂食食叶草/酒糟发酵物/玉米等精饲料，并与华南农业大学专家团队合作远程技术指导 [2] - 养殖环境优化显著，牛群享受降温淋浴、舒缓音乐及营养套餐，提升肉质品质 [1][2] 乡村振兴模式 - 牧场通过"公司+村集体+农户"模式，每年为东坑村村集体带来17万元分红，并提供草料加工、环境维护等50多个就业岗位，人均年增收2-3万元 [2] - 项目带动土地资源盘活，解决因劳动力短缺导致的闲置问题，并通过提供小牛犊及保价回收机制降低农户养殖风险 [1][2] - 龙南市通过"四融一共"政策推动产村融合，形成"引进一个、带动一串"的产业联动效应 [2] 政府与产业协同 - 当地政府高效保障行政审批速度，助力芭佰里牧场2024年快速落地投产 [2] - 临塘乡依托生态优势引进高科技养殖项目，激发乡村新动能，实现从杂草丛生地到现代化牧场的转变 [1][2]

泡泡玛特股价与市值表现 - Labubu系列爆火导致限量款价格飙升至数千至上万元 直接推动公司股价上涨 [2] - 2024年初至今股价涨幅超12倍 港股总市值达3368亿港元 [7] - 创始人王宁持股48.72% 对应持股市值约1635.53亿港元（1497.51亿元人民币） [9] 创始人财富与行业地位 - 王宁以203亿美元（1467亿元人民币）身家超越牧原股份秦英林（163亿美元）成为河南新首富 [4] - 秦英林夫妇在2025胡润百富榜中以1350亿元财富位列第16位 此前长期占据河南首富位置 [5] 公司财务与IP运营 - 2024年营收130.4亿元（同比+106.9%） 净利润31.25亿元（同比+188.8%） [11] - 四大IP营收均超10亿元 其中Labubu所属的THEMONSTERS IP营收30.4亿元（同比+726.6%）成为营收最高IP [11] 富豪榜行业对比 - 中国富豪榜TOP3分别为字节跳动张一山（3500亿元）、养生堂钟睒睒（3400亿元）、腾讯马化腾（3150亿元） [6] - 拼多多黄峥（2450亿元）、美的何享健家族（2350亿元）、宁德时代曾毓群（2000亿元）分列4-6位 [6]

畜牧养殖指数及成分股表现 - 中证畜牧养殖指数成分股神农集团上涨4.67%，温氏股份上涨4.64%，牧原股份上涨4.18%，立华股份和巨星农牧等个股跟涨 [1] - 畜牧ETF上涨1.31%，最新价报0.62元 [1] 生猪市场供需情况 - 6月以来猪企开启降重加速出栏，导致短期猪价下行创年后新低 [1] - 降均重限二育政策利空短期猪价但利多2025H2猪价中枢抬升 [1] - 前期能繁超淘及春节后仔猪损失缺口传导将至，近月猪价有供给收缩支撑 [1] - 预计后市猪价下行空间有限，6月中旬左右猪价或逐步开启上行 [1] 行业周期分析 - 生猪养殖行业报表端指引的行业产能周期已经触底 [1] - 当前宰后均重已处于2023年初以来的新高，后续大概率出现库存拐点 [1] - 库存的回落有望带动去产能逻辑的交易 [1] - 去库存结束后，板块有望开启长周期盈利上行期 [1] 中证畜牧养殖指数构成 - 中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年5月30日，前十大权重股合计占比68.9% [2] - 前十大权重股包括海大集团、牧原股份、温氏股份、新希望、梅花生物、大北农、圣农发展、生物股份、天康生物和唐人神 [2]