国防军工 2025 年 08 月 28 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -17% 0% 17% 34% 50% 67% 84% 2024-08 2024-12 2025-04 国防军工 沪深300 相关研究报告 《泰柬冲突升级，军贸有望持续受益 —行业点评报告》-2025.7.25 军工行情或不止于阅兵 我们认为军工行情不止于阅兵，基本面改善是行情持续的重要支撑 阅兵是本轮军工行情的重要催化因素，市场给予新装备、新武器平台更高的期待， 部分新装备有望成为未来 5 年的主要列装产品，且随着武器装备信息化、智能化 提升，装备采购总额有望同步增长。市场对于阅兵后的行情存在分歧，我们认为， 本轮军工板块的行情源自基本面触底回升，且 2025Q3-2025Q4 军工订单有望持 续兑现落地，"十五五"装备发展方向亦有望定调，板块存在持续上涨的动能及 催化。 ——行业点评报告 王加煨（分析师） wangjiawei2@kysec.cn 证书编号：S0790525070009 9·3 阅兵有望展示大量新装备 根据国防部消息，2025 年阅兵展示的武器装备以新型四代装备为主体，如新型 坦克、舰载机、歼击 ...

面对美国政客、专家的做法，不少中国网友集体拍手叫好，因为他们都很清楚，这些人的举动其实是给中国送上"助攻"。要知道，美国能维持自己的"全球 霸主"地位，最重要的优势就是"美元霸权"构建的消费国—生产国—资源国循环。美国可以通过货币大放水政策加印大量钞票，然后购买资源或进行投资， 而其他国家贸易又必须使用美元结算，这种"美元循环"使得他们躺赚50年。但现在，中国不仅成为全球最大工业国，还开始建立自己的支付体系，并主导金 砖国家组织的发展。就连军工方面，中国也在一些子项取得了优势，比如预警机和"六代机"。而美国却发动关税战，试图收割全球。但凡事都有临界点，若 追随美国没有任何好处，谁还会站在华盛顿当局这边？美国政客、专家的做法，只会加速"霸权"崩溃！ ...

财务表现 - 上半年实现营业收入4.17亿元，归母净利润7711.11万元，扣除股份支付影响后净利润9528.30万元，同比增长19.64% [1] - 经营活动现金流量净额7612.50万元，同比大幅增长，显示盈利质量优异 [1] - 合同负债达1.54亿元，同比增长685.97%，预示订单充足且未来业绩增长有保障 [1] 技术与研发 - 形成导弹固体发动机动力和弹药装备两大自主可控技术体系，高燃速推进剂配方和安全高效制备技术国内领先，新型隔热材料技术国际领先 [2] - 2025年上半年研发投入5505.46万元，同比增长29.21%，重点布局武器系统、智能弹药、无人作战平台及新一代动力模块等领域 [3] - 突破新一代长时间发动机设计、低成本发动机设计、高可靠性后包覆等技术，并拓展无人机助推器业务 [2] - 在弹药领域实现穿爆燃多功能技术、宽炸高域聚能装药适应技术突破，引信精确探测技术采用C&R双模复合探测和复合定距技术 [2] - 与科研机构及高校成立联合研发中心和实验室，共同攻关前沿技术并实现工程化应用 [3] 市场与客户拓展 - 新增与军工单位F3、B1、C11、B4、D5的多型预研项目合作，并与军工单位C15、C16开展新领域预研项目 [3] - 新增与军工单位C22及科研机构L、M、N的合作，持续扩大客户范围并提升市场竞争力 [3] - 承担军贸系列导弹火箭弹固体发动机动力模块研制批产任务，推动现有型号出口并开发国际需求适配新型弹药 [8] - 通过行业展会和军品装备交流会深化与军贸公司及国际客户合作，提升国际知名度和竞争力 [8] 产能与产业链布局 - A区、B区专业化产线产能逐步释放，自动化产线提升生产效能，动力模块产能改造优化目标为提升20%以上 [5][6] - 投资3.43亿元建设"航天动力建设项目"（用地59.126亩），实现向发动机总装企业转型并拓展航天动力领域 [6] - 启动总投资8.1亿元的"动力模块能力建设项目"，完成土地置换及增购方案，为扩能项目奠定基础 [6] - 在商业航天领域开发适配运载火箭的固体发动机动力模块，凭借低成本优势占据市场；军民融合方面将炮射防雹增雨弹应用于多省民生事业 [7] 行业与战略定位 - 产品涵盖导弹、火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模块、主战弹药及引信智能控制产品，承担军方重点型号科研生产任务 [1] - 抗战胜利80周年阅兵展示先进武器装备，公司产品体系与阅兵装备方向及国防建设重点高度契合 [1] - 全球军费开支增长及区域政治变化为行业带来发展机遇，公司凭借核心技术、订单储备、产能扩张及军贸业务凸显投资价值 [9]

公司股价表现 - 8月28日股价下跌5.02%至94.43元/股 成交额达8.48亿元 换手率1.52% 总市值2523.26亿元 [1] 主营业务构成 - 传感控制业务占比61.50% 航空军品占比23.65% 智能交通占比12.59% 其他业务占比2.26% [1] 机构持仓情况 - 富国中证军工龙头ETF二季度增持195.02万股 总持股566.31万股 占流通股比例0.96% [2] - 该基金持有中航成飞占净值比例4.18% 位列第八大重仓股 [4] - 当日持仓浮亏约2825.89万元 [2][4] 基金产品表现 - 富国中证军工龙头ETF最新规模119.14亿元 今年以来收益16.9% 近一年收益44.68% 成立以来收益45.27% [2] - 基金经理王乐乐管理规模398.66亿元 任职最佳回报85.87% [3] - 基金经理牛志冬管理规模201.31亿元 任职最佳回报106.31% [3]

公司会议与报告 - 公司第八届第六次董事会会议于2025年8月26日在公司二层北侧会议室召开 [1] - 会议审议了《2025年半年度报告及摘要》等文件 [1] 行业技术进展 - 世界首例基因编辑猪肺成功移植人体 [1] - 该技术突破由行业主要参与者推动 距离临床应用阶段仍存在发展空间 [1]

宏观政策与产业发展 - 工业和信息化部提出到2030年卫星通信用户超千万目标 推动手机直连卫星等新模式规模应用 [1] - 商务部近期将推出促进服务出口政策 涵盖财税、金融、监管便利化及国际市场开拓等领域 [1] 科技企业财报表现 - 英伟达2026财年Q2营收467.4亿美元（同比+56%）净利润264.2亿美元（同比+59%） 但数据中心业务收入411亿美元略低于市场预期的413.4亿美元 [2] 区域产业创新布局 - 江苏自贸试验区推出生物医药全产业链开放方案 重点突破创新药与高端医疗器械技术 加强AI在药物研发应用 [3] - 深圳通用人工智能大会汇聚超1000家企业 覆盖人形机器人、大模型、具身智能等全产业链环节 [3] 数字技术展会动态 - 贵阳数博会吸引华为、三大运营商及百度等企业参展 集中展示数字基建、AI大模型及数据安全成果 [4] 海外市场表现 - 美股三大指数创新高：道指涨0.32%至45565点 标普500涨0.24%至6481点 纳指涨0.21%至21590点 [5] - 热门中概股普跌：纳斯达克金龙指数跌2.58% 理想汽车跌逾8% 小鹏汽车跌超6% 蔚来跌超5% [5] 美国政府投资动向 - 特朗普政府考虑入股军工巨头洛克希德-马丁 此前已宣布投资英特尔 [5] ETF产品数据追踪 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨0.84% 市盈率20.8倍 份额增至66.5亿份 [7] - 游戏ETF（159869）近五日涨8.05% 市盈率48.19倍 份额增至53.5亿份 [7] - 科创半导体ETF（588170）近五日涨4.52% 份额增至3.8亿份 [7] - 云计算50ETF（516630）近五日涨7.94% 市盈率128.95倍 份额增至4亿份且主力资金净流入174.9万元 [8][9]

市场表现 - 美股标普500指数收涨0.24%至6481.40点创新高，道指涨0.32%，纳指涨0.21% [7] - 欧洲STOXX 600指数微涨0.10%至554.76点 [7] - A股沪指大跌1.76%至3800.35点，深证成指跌1.43%，创业板指跌0.69% [7] - 寒武纪市值超越贵州茅台成为A股新股王 [4] - 中概股指数下跌2.58%，美团ADR美股盘中跌幅超14% [2] 英伟达财报表现 - 营收及利润超预期但下季指引不够亮眼，盘后股价一度跌5% [4][10] - 数据中心收入连续两季逊色，Blackwell产品营收环比增17%但H20销售收入减少40亿美元 [12] - 上季度未在华销售H20芯片，释放1.8亿美元库存 [12] - 新增600亿美元股票回购授权 [4][12] - 黄仁勋称中国市场今年可能带来500亿美元商机 [4][12] 美团业绩下滑 - Q2经调整净利润同比骤降89%至14.9亿元，远低于市场预期的98.5亿元 [4][10][12] - 营销开支大增51.8%，经营利润暴跌98%至2.3亿元 [4][12] - 核心本地商业业务经营利润率从25.1%骤降至5.7% [12] - 公司预计Q3核心本地商业业务将出现大幅亏损 [4][10] 美联储政策动向 - 特朗普试图通过解雇理事库克掌控美联储，可能影响货币政策独立性 [11][13] - 若获得四张鸽派投票，特朗普可能推动激进宽松政策及单方面调整利率 [13] - 纽约联储主席威廉姆斯强调美联储独立性极其宝贵 [24] - 5年期美债拍卖出现需求疲软信号，得标利率3.724% [24] 企业动态与行业趋势 - Snowflake财报强劲并上调全年指引，盘后股价涨13% [6][16] - 蜜雪冰城上半年收入同比增长39.3%，净利润增44.1%，全球门店数达5.3万家 [5][15] - 紫金矿业上半年净利润286亿元同比增55%，市值超800亿美元 [19] - 高盛上调中际旭创目标价至392元，新易盛至398元，认为估值合理 [16] - 美国企业股票回购规模达1万亿美元，创历史最快纪录 [24] 能源与大宗商品 - WTI原油期货收涨1.42%至64.15美元/桶，布伦特原油涨1.23%至68.05美元/桶 [7] - 高盛预测2026年底布伦特原油或跌至50美元出头，因全球库存可能飙升近8亿桶 [25] - COMEX黄金期货涨0.51%至3450.60美元/盎司 [7] 科技与人工智能进展 - 英伟达推出FP4精度预训练技术，较FP8更快更便宜 [4][10] - 生成式AI冲击美国年轻人就业，22-25岁程序员就业人数下降近20% [27] - 马斯克星舰第十次试飞成功，实现历史性Starlink卫星模拟部署 [27] - OpenAI重组或将推迟至明年，与微软谈判存在关键分歧 [26] 债券与汇率市场 - 10年期美债收益率跌2.52基点至4.2362%，2年期收益率跌5.60基点至3.6229% [7] - 美元指数较日高下挫0.60% [2] - 30年期法国国债收益率创14年新高 [2] 地区与产业政策 - 欧盟拟削减美国关税以满足特朗普要求，汽车进口关税或从27.5%降至15% [14] - 特朗普政府暗示将关注军工和造船业，洛克希德·马丁被点名 [14] - 中国7月规模以上工业企业利润同比降幅收窄至1.5%，高技术制造业利润增18.9% [17] - 人形机器人产业在中国快速发展，大摩称成本控制及规模化生产进展显著 [18]

人民财讯8月28日电，在宣布入股美国芯片企业英特尔后，美国联邦政府又盯上了美国军工巨头洛克希 德·马丁公司。据美国媒体当地时间26日报道，美国商务部长卢特尼克披露，特朗普政府有兴趣收购军 工企业的股权，正考虑是否要入股美国顶级国防承包商。 据美国消费者新闻与商业频道26日报道，当被问及美国政府是否考虑与国防承包商达成股份收购协议 时，美国商务部长卢特尼克表示，关于国防的讨论很激烈。他特别点名了洛克希德·马丁公司。 （文章来源：央视新闻） ...

财务表现 - 营业总收入1.64亿元 同比下降25.18% [1] - 归母净利润2635.11万元 同比下降39.68% [1] - 第二季度营业总收入1.11亿元 同比下降21.28% [1] - 第二季度归母净利润2227.15万元 同比下降37.38% [1] - 扣非净利润2953.2万元 同比下降29.98% [1] - 营业成本同比下降32.84% 主要因销量下降导致成本减少 [3] 盈利能力指标 - 毛利率48.6% 同比上升13.72个百分点 [1] - 净利率16.08% 同比下降18.51% [1] - 每股收益0.1元 同比下降37.5% [1] - 历史净利率17.45% 显示产品附加值较高 [4] 费用结构 - 三费总额2899.05万元 占营收比17.64% [1] - 三费占比同比上升57.63% [1] - 财务费用同比上升38.53% 主要因银行存款利息收入减少 [3] 资产质量 - 货币资金1.58亿元 同比下降4.06% [1] - 应收账款1.97亿元 同比下降17.19% [1] - 有息负债1910.1万元 基本持平 [1] - 应收账款/利润比率达248.77% 需关注应收账款状况 [4] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.02元 同比下降16.92% [1] - 投资活动现金流净额同比下降285.74% 因投资现金流出增加1952.07万元 [3] - 筹资活动现金流净额同比下降33.85% 因筹资现金流出增加1267.59万元 [3] - 现金及等价物净增加额同比下降92.69% [3] 投资回报表现 - 去年ROIC为12.4% 资本回报率较强 [4] - 上市以来ROIC中位数13.9% 投资回报较好 [4] - 2019年最低ROIC为9.12% 仍属较好水平 [4] 特殊项目影响 - 信用减值损失同比下降127.07% 因应收票据减值计提减少 [3] - 资产减值损失同比下降79.72% 因存货跌价损失计提减少 [3] - 营业外收入同比上升61.58% 因违约金及内部罚款收入增加 [3] - 营业外支出同比激增15150.88% 因计提诉讼预计负债 [3]

市场表现与交易动态 - 本周A股前三个交易日波动加剧 其中8月25日和8月27日两天成交额均突破3万亿元 [1] - 8月25日沪指站上3883点 行业板块普涨 约3300只个股上涨 个股涨跌幅平均值达1.02% [1] - 科技半导体板块表现强势 稀土有色金属活跃 大金融板块盘中两次助推指数创十年新高 [1] - 8月27日市场出现获利盘集中兑现 券商股走弱拖累指数 银行与保险板块全天低迷 [1] - 寒武纪股价盘中一度超过茅台 收盘回落至1372.1元 仍比茅台股价低约76元 [1] 行情特征与趋势分析 - 沪指自5月以来走出主升浪 期间未见明显调整 直至8月27日收跌创下4月7日以来最大单日跌幅 [2] - 本轮行情首次出现无修复式下跌 且首次出现3万亿元成交额的大跌 [2] - 行情从起步到加速核心线索围绕产业趋势和业绩 如创新药板块上涨主因中国药企License-out交易金额大幅扩张 [2] - 6月下旬"反内卷"和军工主题性机会持续强势 7月下旬以来科创芯片表现亮眼 与头部企业盈利兑现及国产替代升温有关 [2] 机构观点与投资机会 - 天风证券认为牛市期间大盘回调可能在短时间内完成 2-4周的小级别回撤可能是一次流畅买入机会 [2] - 中信证券指出通信、资源、创新药、游戏和军工等板块驱动逻辑已被市场充分认知和定价 估值未明显泡沫化 对机构仍存在配置价值 [3] - 9月消费电子行业有多场重磅发布会和产品催化 可能存在主题性机会 [3] - "反内卷+出海"可能成为中长期重点关注方向 [3]