核心观点 - 全球资产呈现“避险与风险齐飞”格局，亚太股市与黄金领涨，地缘政治不确定性推升黄金等避险资产，但可能扰动风险资产 [1][7] - 国内经济平稳收官，结构分化，信息传输、软件和信息技术服务业增长强劲，固定资产投资下降，消费增速低于预期，但价格信号和PMI显示内需修复迹象 [1][2][26] - 政策环境转向宽松协同，货币“价量双宽”，财政、产业、科技政策同向发力，旨在支持新质生产力、扩大内需并遏制行业“内卷” [1][66][70][71] - 投资策略建议坚持“科技创新+红利资产”的哑铃型配置，利用ETF工具，紧扣“十五五”规划六大战略方向，把握结构性慢牛机会 [1][2][75] 市场行情回顾 - **全球资产表现**：截至2026年1月19日，伦敦金现报4671.72美元/盎司，当月涨幅8.2%，再创历史新高；亚太股市领涨，韩国综合指数、日经225、胡志明指数涨幅均超5%；ICE布油报64.18美元/桶，年内涨幅5.5% [7] - **A股主要指数**：截至1月20日，Wind全A年内上涨5.4%；上证指数报4113.65点，上涨3.6%；科创、中小盘领先，中证500、科创50涨幅均超10% [8] - **风格与行业**：中信上游、周期、TMT风格领涨，年内涨幅分别为10.3%、8.1%、8.0%；行业呈普涨格局，28个申万一级行业上涨，传媒（14.7%）、有色金属（12.7%）、综合（12.5%）、基础化工（10.1%）涨幅居前 [10][14] - **资金流向**：南向资金持续流入，2026年1月单月净流入450.3亿港元；融资余额快速攀升，截至1月19日为27059.0亿元，较上年末增加1817.6亿元 [22][24] 经济环境分析 - **GDP与产业结构**：2025年国内生产总值140.19万亿元，同比增长5.0%；信息传输、软件和信息技术服务业实现增加值70599亿元，同比增长11.1%，显著领先 [26] - **价格指数**：2025年12月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%；PPI环比连续3个月为正，当月环比上涨0.2%，显示“反内卷”政策初见成效 [1][33] - **三驾马车**： - **出口**：2025年出口金额37718.4亿美元，同比增长5.5%，创历史新高；12月当月出口3577.5亿美元，同比增6.6%；对美出口下降，但对东盟、非洲等地保持高增速 [36] - **投资**：2025年固定资产投资（不含农户）485186亿元，同比下降3.8%；制造业投资同比增长0.6%，基础设施建设投资同比下降1.5%，房地产开发投资同比下降17.2% [38][41] - **消费**：2025年社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7%；网上零售额159722亿元，增长8.6%；“以旧换新”政策带动家电、通讯器材等品类销售增长 [45][46] - **工业企业利润**：2025年1-11月，规模以上工业企业利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%；有色金属、高端制造行业利润增长较好 [49] - **PMI指数**：2025年12月制造业PMI为50.1%，重回景气区间；新订单指数为50.8%，环比上升1.6个百分点，内需修复力度大于外需 [51] 政策与货币环境分析 - **货币政策**：2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，拉开宽松序幕；1月20日，1年期LPR为3.00%，5年期LPR为3.50%，维持不变 [1][55][56] - **监管政策**：证监会将新开融资保证金比例由80%上调至100%，旨在市场流动性充裕背景下适度降杠杆，进行逆周期调节 [1][69] - **政策协同**：开年以来，金融、财政、产业、科技政策同向发力，央行推出八项结构性货币政策精准支持新质生产力与消费；商务部加力推进消费品以旧换新，打造“购在中国”品牌；工信部倡导企业抵制“内卷式”竞争 [1][66][70][71] - **产业政策调整**：财政部、税务总局调整出口退税政策，自2026年4月1日起取消光伏产品出口退税，电池产品退税率由9%下调至6%，引导产业摆脱补贴依赖 [1][71] - **美国政策动向**：特朗普政府倾向于宽松货币政策，美联储理事预计2026年降息约150个基点；2026年初美国宣布退出66个国际组织，加剧全球治理体系不确定性 [64][90] 投资策略与配置建议 - **大势研判**：市场估值回到中高水位，Wind全A市净率1.92倍，2010年以来分位值56.3%；预计市场将演绎稳健的结构性慢牛，中高估值、监管信号与地缘风险抑制过热，但政策与基本面驱动结构性机会 [73][74] - **战略方向**：紧扣“十五五”规划六大方向：1)新兴产业（新能源、新材料、低空经济、航空航天）；2)未来产业（量子科技、脑机接口等）；3)传统产业升级；4)关键核心技术突破；5)政策支持型成长领域（国防军工、创新药、文旅消费等）；6)区域战略高地 [2][75] - **战术配置（ETF工具）**：建议2026年重点关注七大类19个方向的ETF，包括宽基、大类资产、科技创新、先进制造、上游周期、医药消费、红利低估等类别 [2][79][80] - **本月关注**：建议继续关注黄金股ETF、军工ETF和旅游ETF；全球治理“失序”支撑黄金、军工等避险资产；国内政策发力扩大内需，利好服务消费复苏 [3][84] - **专题：避险资产逻辑**：全球治理体系进入“礼崩乐坏”式深层失序，规则弱化与强权政治回潮，为黄金（超主权价值储存）和军工（国防支出刚性需求）提供中长期配置价值 [89][90][92] - **具体催化**：国家电网宣布“十五五”期间投资4万亿元，较“十四五”增长40%，直接提振电网设备板块景气度及对应ETF [2][83]

军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967），该指数从沪深市场中选取十大军工集团控股且 主营业务相关的上市公司，以及其他军工行业代表性公司作为样本，涵盖航空、航天、船舶、兵器、军 事电子和卫星等领域，以反映军工主题上市公司证券的整体表现。该指数偏向中小盘风格，行业分布以 航空装备与军工电子为主。 （文章来源：每日经济新闻） 兴业证券指出，立足当前展望未来，"十五五"在建军百年奋斗目标的牵引下，国内武器装备建设力度有 望进一步强化。世界进入动荡变革期，军贸领域未来5到10年持续上行的大趋势非常明确。具体关注方 向包括：精确制导武器产业链战略重要程度高，且受备战需求牵引显著；新域新质作战力量如水下攻 防、无人智能、网络信息等方向有望获得重点投入；"两机"产业链方面，军用航空发动机需求稳健，供 应链补库趋势启动，国产商用发动机产业化曙光已现；同时应关注商业航天产业化加速带来的卫星、火 箭及地面终端环节投资机会。 1月21日，军工ETF（512660）微幅收涨，国内武器装备建设力度有望进一步强化。 ...

公司股价表现 - 2025年12月以来，在商业航天板块热潮推动下，公司股价快速上涨，一个月内实现翻倍，1月14日股价曾摸高26.62元，较11月21日低点11.23元累计上涨137% [2][3] - 1月14日公司公告预计2025年年度净利润为负值，将出现上市以来首度亏损，随后股价连续下挫，截至1月20日收盘报18.10元，较1月14日高点26.62元累计下跌32%，总市值449.21亿元，较高点蒸发超200亿元 [2][4] - 1月21日，公司股价继续下挫，收盘报17.70元，单日下跌2.21% [6] 业绩表现与亏损原因 - 公司预计2025年年度归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [4] - 亏损原因包括：受行业客户调整及周期性波动影响，以及创新业务的持续加大投入 [4] - 业绩下滑早有预兆：2024年营收49.20亿元，同比下滑23.71%，净利润1.07亿元，同比骤降85.42% [5] - 2025年上半年营收22.29亿元，同比下滑13.97%，归母净利润251.38万元，同比骤降98.72% [2][5] - 2025年第三季度单季出现1.78亿元巨亏，前三季度营收9.28亿元，同比下降16.17%，归母净亏损1.75亿元 [5] - 2025年业绩亏损的具体原因还包括：合同签订延缓，以及公司在芯片、卫星互联网、北斗、智能无人系统、低空经济、6G、机器人、脑机接口、智能穿戴等新兴领域持续进行技术研发投入，并积极布局国际市场及拓展民用市场 [5] 业务与事件驱动 - 公司是一家老牌军工企业，业务主要覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域 [2] - 公司股价在2025年12月以来的上涨，主要与旗下持股56.4050%的西安驰达公司承制的“九天”无人机完成首飞有关 [3] - 公司曾表示，“九天”无人机首飞成功标志着我国大型无人机技术实现新突破，其规模化应用将为低空经济高质量发展注入新质生产力动能 [3] - 但公司亦在2025年12月22日回复投资者时称，该项目暂未对公司业务或业绩造成重大影响，且基于客户保密要求未透露订单情况 [4] 股东减持情况 - 公司控股股东一致行动人、前董事长杨海洲在2025年连续减持公司股票 [2][6] - 2025年10月13日至11月18日，杨海洲以均价12.24元减持350万股 [6] - 2025年12月30日至12月31日，杨海洲以均价15.42元再次减持约350万股 [6] - 两次减持合计套现9680.92万元 [6] - 对于减持原因，公司回应称是股东个人资金规划，按规则进行股份减持，并称公司生产经营活动一切正常 [6]

股东户数与筹码集中度 - 截至1月20日，公司股东户数为28,831户，较1月10日减少3,395户，环比降幅为10.53% [2] - 自本期筹码集中以来，公司股价累计下跌10.53% [2] - 在筹码集中期间的具体交易日中，股价出现3次上涨和5次下跌 [2] 近期股价表现 - 截至发稿，公司最新股价为33.55元，当日微涨0.12% [2] 公司近期财务表现 - 前三季度公司实现营业收入2.62亿元，同比下降17.89% [2] - 前三季度公司实现净利润4818.57万元，同比下降26.72% [2] - 前三季度公司基本每股收益为0.1741元 [2] - 前三季度公司加权平均净资产收益率为7.62% [2]

核心观点 - 短期市场可能延续震荡调整 投资者应保持谨慎观望 耐心等待市场企稳信号 待增量政策落地或增量资金持续进场后再调整操作策略 [2][3][12] - 市场中期向好的趋势并未改变 2026年全球降息周期进入下半场 宏观流动性呈现内外宽松共振格局 人民币升值预期支撑A股资产吸引力 居民财富向股市再配置的趋势明显 中长期资金持续入市为市场提供坚实支撑 政策层面持续优化资本市场生态 助力慢牛行情延续 [3][12] - 中期可逢低布局具备核心竞争力的优质标的 聚焦政策支持 业绩确定性强的领域 在市场调整中挖掘长期投资机会 实现短期风险控制与中长期收益增长的平衡 [3][12] 市场表现总结 - 周二（2026年1月20日）沪深三大指数集体收跌 延续震荡调整 上证指数报4113.65点 下跌0.35点 跌幅0.01% 深证成指报14155.63点 下跌138.42点 跌幅0.97% 创业板指报3277.98点 下跌59.63点 跌幅1.79% 科创50指报1482.99点 下跌23.87点 跌幅1.58% [8] - 两市成交额萎缩至27778亿元 其中上证总成交额12214.86亿 深证总成交额15563.13亿 创业板总成交额7092.73亿 科创50总成交额977.64亿 [8] - 市场呈现指数分化 板块热点轮动加快且持续性不足 多数个股陷入调整 投资者观望情绪浓厚 [2][11] - 行业板块方面 贵金属 水泥建材 化学原料 银行 化纤 房地产开发等板块涨幅居前 通信设备 光伏设备 航天航空 计算机设备 电池等板块跌幅居前 [7] - 概念股方面 环氧丙烷 草甘膦 租售同权 化工原料等概念股涨幅居前 卫星互联网 空间站 光通信模块 北斗导航等概念股跌幅居前 [7] 短期调整原因分析 - 量能萎缩 近两天两市成交额萎缩至2.7万亿附近 量能下降 调整概率加大 [3][12] - 美欧贸易摩擦升级引发全球市场避险情绪升温 [3][12] - 1月的最后几日将迎来年报预告披露高峰 市场正处于业绩预期与基本面验证的博弈阶段 当前部分热门题材如部分科技细分领域 相关公司业绩兑现能力存疑 在市场情绪降温后 这类题材面临估值回调压力 [3][12] 重点板块点评 贵金属板块 - 周二贵金属板块继续上涨 近期黄金 白银期货震荡上行 带动A股相关板块 [9] - 过去一年贵金属价格显著上涨的驱动因素包括：美联储降息周期开启 地缘政治摩擦增加避险需求 全球央行大规模购金 美元走弱与通胀压力 市场情绪与资金流向变化及科技用金需求增长 [9] - 经过连续上涨后 不建议追涨 可逢低做短线但需注意止损 [9] 房地产板块 - 周二房地产板块活跃 [10] - 近年来中央和地方政府密集出台稳地产政策 包括放松限贷 限购 限价 降首付 降利率 “白名单”融资支持等 政策呵护地产止跌回稳的意愿较强 [10] - 展望2026年 政策持续释放以及供需有望改善将给行业及板块带来提振 行业经过出清后“剩者为王”现状将持续深化 优秀企业仍有配置价值 建议把握板块及相关链条的底部反弹机会 [10] - 可重点关注一些土地储备优势的国企房企以及重回稳健发展的优质民企龙头公司 [10]

1月21日，军工ETF（512660）盘中涨超1.5%，行业发展为三轮驱动新发展格局 中信建投判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局， 增长动能更加多元和可持续。"内需筑基、外贸扩张、民用反哺"的格局正在深刻重塑我国军工产业的面 貌和边界，行业从"周期成长"转向"全面成长"。第一曲线国内军工需求（基本盘）聚焦"备战打仗"和装 备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代，强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增 长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作，中国军贸份 额持续提升，成为全球重要供应方。第三曲线军用技术民用化（新边界）表现为尖端军工技术向民用领 域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，形成"军技民用， 反哺军工"的良性循环。 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967），该指数从沪深市场中选取十大军工集团控 股及主营业务与军工行业相关的上市公司证券，以及其他主营军工行业的代表性公司作为样本，以反映 军工主题股票的整体表现。该指数偏向中小盘风格，行业配置以航空装备、军工电 ...

市场整体表现与情绪 - 上证指数1月20日收盘微跌0.01%，但盘中震荡明显，最低时跌幅达0.82% [1] - 日内低点主要因集中式降温导致，并伴随部分资金跟随，出现一定踩踏迹象 [3] - 随后降温放缓，银行、券商等金融权重股上涨，带动市场整体回升 [5] - 市场情绪达到阈值，融资余额在1月19日出现净卖出85亿元，显示降温措施取得初步效果 [5] 概念板块与投机氛围 - 商业航天、AI应用等前期热门概念板块已从高位回调，场内投机氛围显著降温 [7] - 概念题材退坡，结合融资余额转为净卖出，表明市场降温已取得阶段性效果 [9] 特定产品套利机会与风险 - 国投白银LOF（161226.SZ）存在显著的套利机会，单账号累计收益率达817%，约合盈利1671元 [9] - 该产品当日场内价格上涨6%，涨幅超过白银价格本身，导致溢价率再度飙升至接近40% [12] - 高溢价意味着场内价格比基金净值贵40%，存在泡沫，交易所已将其列入重点关注标的并提示风险 [12] - 通过申购净值份额并在场内卖出的套利行为，客观上有利于场内溢价率下降 [12] 量化交易策略表现 - 网格交易策略当日触发8个品种交易，包括军工龙头ETF、证券保险ETF、光伏ETF等 [14] - 趋势量化信号显示，多个指数当前存在趋势，包括科创创业50、科创AI指数、中证2000指数、恒生创新药指数及机器人指数 [16] - 当前股债收益差为5.23%，处于历史53.5%百分位，显示股票资产的性价比较高 [16] 投资组合业绩概览 - “固若金汤”投顾组合自2020年3月30日建仓以来累计收益15.95%，年化收益2.75% [16] - “稳如泰山”组合自2018年10月30日建仓以来累计收益39.16%，年化收益5.43% [16] - “银河战舰”组合自2019年12月25日建仓以来累计收益62.58%，年化收益10.34% [16] - “宇宙奇兵”组合自2020年2月11日建仓以来累计收益61.16%，年化收益10.33% [16] - “星际穿越”组合自2023年2月8日建仓以来累计收益18.10%，年化收益6.18% [16] 行业ETF网格策略表现 - 部分行业ETF网格策略表现突出，例如机器人50ETF网格累计收益率28.49%，远超同期指数20.82%的涨幅 [16] - 黄金股ETF网格累计收益率达77.69%，同期指数涨幅为71.75% [17] - 游戏ETF网格累计收益率高达133.08%，同期指数涨幅为102.61% [17]

市场整体表现与资金动向 - 周二A股市场出现明显的风格转换，资金高低切换意愿较强，全市场成交额与前一交易日相当，若后市能维持在2.5万亿元以上水平，市场仍将有较多机会 [1] - 市场量能保持活跃，良性调整正在进行中，周二约3/5的个股出现下跌调整，部分前期涨幅较大的品种遭遇较多获利盘了结，整体跌幅大于平均跌幅 [2] - A股指数触及波动区后持续震荡调整，前期的热门主题仍在持续调整，短期市场仍将震荡整理，但中长期上行趋势仍在 [2] 市场风格与投资逻辑 - 当前正处于年报预告期，A股市场风格或逐步转向以基本面改善为主的行情，风格方面将更加侧重“业绩基本面” [1] - 整体市场资金的逻辑依然维持高切低的状态，前期涨幅较大的商业航天、军工等相关品种继续保持大面积调整 [2] - 高风险偏好风格的消退更利于长牛、慢牛、健康牛的运行 [2] - 近期涨幅过大且脱离基本面的板块和个股大概率继续承压，题材板块间的高低切换可能加快 [1] 行业与板块表现 - 受到国际地缘紧张影响，贵金属价格继续上行，有色板块继续保持强势 [2] - 油价近期出现上调，化工相关品种得到资金的持续关注，部分品种开始走出加速行情 [2] 投资策略与机会展望 - 短期内，投资者可继续参与市场，建议重点关注前期滞涨且基本面较好的方向 [1] - 中期来看，近期多重逆周期调控手段主动降温，为后续指数行稳致远奠定了重要基础，维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断 [1]

"辽沈集团用技术创新实践打破了老工业=低效能的刻板印象，让我们看到了传统工业的新活力。"实践 团的队员们感慨道。下一步，团队将结合本次实践所得，以多样化的形式传播焕新理念，凝聚青年投身 东北振兴的青春力量，让实践成果在服务地方发展的进程中落地生根、开花结果。 沈阳日报、沈报全媒体记者 刘妮 1月16日，中国兵器辽沈工业集团有限公司迎来了大连理工大学令希书院"令鼎焕新"实践团一行，深入 企业沉浸式解码军工企业"传统制造"向"智能制造"的转型路径，汲取老工业基地焕新的实践智慧。 实践团围绕"历史传承—技术革新—转型实践"主线，先后走进辽沈集团产品展室、生产车间，深刻感悟 企业的红色基因和时代命题。在座谈交流中，辽沈集团有关人员详细介绍了企业为积极适应军队转型和 使命任务多样化要求，正在进行的由制造型企业向科技型企业转型、由传统制造向智能制造转型的核心 任务。实践团成员立足"令行·鼎新·智造·焕新"队训，围绕"传统工业""智能制造""人才培养""校企合 作"等问题开展了深入探讨。 （来源：沈阳日报） 转自：沈阳日报 ...

市场情绪与地缘政治风险 - 近期华尔街市场情绪因特朗普总统的地缘政治行动而突变 投资者对特朗普威胁北约、吞并格陵兰等行为的态度从漠不关心转为焦虑 引发市场波动 [2][9] - 市场波动具体表现为“脱手美利坚”交易回归 标普500指数和纳斯达克100指数一度重挫2% 将年内涨幅全部回吐 [2][9] - 恐慌指标VIX指数触及去年11月以来最高水平 避险资产黄金价格上涨至每盎司4700多美元 刷新最高纪录 [2][9] - 投资者担忧的最坏情境包括北约解体、全面贸易战爆发以及欧洲制造市场动荡以对抗美国 [2][9] 市场波动性与投资者策略 - 过去一个月 美国债券、股票和美元的波动性已降至至少1990年以来的最低水平 [5][12] - 部分交易员此前采用“特朗普总会怂”策略 对特朗普的威胁言论置之不理 并将市场抛售视为买入机会 [5][13] - 有分析人士认为 市场抛售本身可能成为遏制特朗普的潜在手段 因为特朗普非常在意市场表现 [5][13] - 美国银行调查显示 在格陵兰局势紧张前 基金经理乐观程度处于2021年7月以来最高 针对股市回调的保护措施则降至8年来最低 现金水平跌至纪录低位 股票配置升至2024年12月以来最高位 [6][14] 债券市场动态 - 美国30年期国债收益率上升了7个基点至4.9% 长债受冲击最为严重 这与特朗普拉低利率的目标相悖 [5][13] - 全球市场抛售潮最初由日本国内财政问题引发 日本首相高市早苗的减税增支计划导致日本30年期国债收益率飙升逾25个基点 [5][13] - 日本国债收益率跳升威胁到利用日本低息贷款的全球套利交易 并推高了其他市场的债券收益率 [5][13] - 特朗普对欧洲的好战立场为投资者提供了撤出美国国债的另一个动机 对利率造成上行压力 [5][13] - 丹麦养老基金AkademikerPension宣布在本月底前退出美国国债仓位 理由是特朗普政府创造了巨大的信用风险 并认为美国政府的财政状况从长远看不可持续 [6][14] 机构观点与市场预期 - Evercore ISI央行策略主管认为 基线情境是事态严重性将得到控制 因为投资者押注于某种形式的妥协 但如果失控 影响将非常严重并产生长期效应 [3][10] - Jefferies策略师揣测 各方最终会达成化解格陵兰紧张局势的协议 但过程可能耗时数月 期间市场将面临更大波动性 [7][14] - 该策略师指出 地缘政治紧张加剧的受益者将是军工股、金融股和黄金 [7][15] - 其他投资组合经理表示 市场对特朗普在新威胁上会走多远感到害怕 但历史表明他最终常转向谈判 [7][16]