原油市场 - 核心观点：美国军事行动导致委内瑞拉政权更迭，地缘政治风险急剧升温，预计将引发油价脉冲式上涨，同时需关注OPEC+产量政策会议及库存变化 [1][2][4] - 价格与事件：截至1月2日，布伦特原油主力合约收于60.8美元/桶，WTI主力合约收于57.33美元/桶，SC主力合约收于432.2元/桶；1月3日美国发动突袭抓获委内瑞拉总统马杜罗，导致该国多地爆炸、断电和通信中断 [1] - 委内瑞拉供应影响：委内瑞拉当前原油产量约为100万桶/日，其最大产区奥里诺科盆地产量占全国60%，马拉开波盆地占30%；11月原油出口为92万桶/日，12月小幅下降至约90万桶/日，中国是其最大买家；事件可能导致该国原油贸易流向变为西增东降，并引发市场对供应中断的担忧 [2] - 市场其他动态：市场关注1月4日OPEC+举行的产量政策虚拟会议，预计第一季度将继续暂停增产计划；沙特与阿联酋在也门问题上的矛盾因亚丁机场航班暂停而加剧 [3] - 美国库存数据：截至12月26日当周，美国商业原油库存量4.22888亿桶，环比下降193.4万桶；汽油库存总量2.34334亿桶，环比增长584.4万桶；馏分油库存量1.23679亿桶，环比增长497.7万桶；商业原油库存同比高1.75%，但较过去五年同期低3% [3] - 中长期展望：事件可能推动美国石油企业重返委内瑞拉并加大开采，长远或有助于缓和全球轻重油结构性矛盾 [4] 燃料油市场 - 核心观点：高硫燃料油供应环比减少，需求在炼化端边际改善且船燃需求强劲，而低硫燃料油供应充足需求清淡，市场整体承压 [5][6][8] - 高硫供应：中东12月高硫发货量预计约460万吨，环比减少35万吨；俄罗斯12月高硫发货量约200万吨，环比减少40万吨 [6] - 低硫供应：尼日利亚11月低硫发货量预计为8万吨，环比减少8万吨；科威特Al-Zour炼厂12月低硫发货量约为2万吨，后续有上升空间 [6] - 需求表现：中国12月高硫燃料油进口量预计100万吨，环比减少8万吨；美国12月高硫燃料油到港量预计130万吨，环比增加25万吨；高硫市场受炼化需求改善及安装脱硫塔船舶数量增加支撑，而低硫船用燃料油加注需求受假期影响清淡 [6][8] - 市场展望：新加坡市场预计在2026年1-2月保持低硫供应充足，1月整体燃料油供应预计过剩，高低硫绝对价格主要跟随油价波动 [8] 沥青市场 - 核心观点：美委地缘局势紧张可能影响未来稀释沥青原料供应，对沥青价格形成支撑，但当前炼厂原料供应暂稳，1月排产计划环比下降 [9][11] - 供应与排产：2026年1月中国沥青产量预计约210万吨，环比12月排产计划减少13万吨，降幅6%；稀释沥青远月贴水报价小幅回升，预示后续原料可能紧张 [9] - 需求状况：1月北方地区终端需求基本停滞，市场以备货入库为主；南方地区刚需整体平稳 [9] - 价格展望：委内瑞拉原油对亚洲发货量大幅下滑带来原料供应不确定性，主力炼厂冬储合同价格在2900-2920元/吨左右，对盘面形成底部支撑，预计沥青价格企稳偏强 [11] 集装箱航运市场 - 核心观点：元旦后至春节前出现出货高峰，现货运价企稳上行，但红海复航仍存较大不确定性，市场关注运价拐点 [12][13][14] - 供应与运力：上海-北欧航线1月周均运力约30万TEU，2月因春节空班计划周均运力约26万TEU；2025年11月红海通过量仅120艘，远低于2023年10月的583艘；多家航司如赫伯罗特、ONE等明确表示暂无计划重返红海航线 [12] - 需求表现：我国11月出口同比增速5.9%，对欧盟出口同比增14.8%，但对美出口同比降28.6%；高端制造产品出口同比增42.3%，劳动密集型产品出口同比降8.5%；春节前存在集中出货和订单前置情况 [13] - 运价与策略：12月26日SCFI欧线运价环比上涨10.2%至1690美元/TEU，12月29日SCFIS欧线指数环比上涨9.7%至1742.64点；1月上半旬报价中枢约2800美元/FEU；预计EC2602合约高位震荡，EC2604合约建议逢高布局空单 [14] 橡胶市场 - 核心观点：1月底东南亚产区向减产期过渡，上游冬储支撑原料价格，但下游轮胎开工偏弱，预计胶价表现偏弱 [15][16] - 供给端：1月下旬泰国东北部、越南产区向减产期过渡，加工厂冬储需求支撑原料价格 [15] - 需求端：下游轮胎厂库存压力大，年前开工偏弱；1-11月汽车轮胎出口量751万吨，同比增长3.1%，但1月出口需求偏弱；《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》自1月1日起执行，有望支撑汽车市场 [15] - 库存情况：截至12月31日，天胶仓单10.059万吨，交易所总库存11.7605万吨；20号胶仓单5.7959万吨，交易所总库存6.1285万吨 [15] 聚酯产业链 (PX/PTA/MEG/涤纶短纤) - 核心观点：成本端受原油地缘风险扰动，可能带动聚酯链产品价格上行，但下游需求进入淡季，聚酯开工负荷有进一步下滑可能，市场矛盾集中于下游负反馈与预期改善的博弈 [17][18][19] - 成本与地缘：关注美委及俄乌局势进展对原油价格的扰动，地缘风险溢价可能推高原油价格 [17][18] - 供应端：截至12月31日，涤纶短纤开工负荷为98.5%，月环比上升1个百分点；中国大陆聚酯开工负荷在90.4%，月环比下调1.1个百分点；PTA开工负荷72.5%，月环比下降1.2个百分点；乙二醇整体开工负荷73.32%，月环比下降1.14% [17][19] - 需求端：截至12月26日，涤纱开机率64.3%，月环比下降1.7个百分点；江浙织机开机率60%，月环比下降12个百分点；2025年前11个月我国累计纱产量1830.8万吨，同比增长4.5%，累计布产量246.59亿米，同比下滑0.9% [17] - 市场展望：短纤库存有效去化，但需关注成本端变化；PX现实端面临聚酯减产压力，警惕价格回落；PTA预计回落；乙二醇预计反弹后震荡 [18][19] 聚烯烃市场 (PE/PP) - 核心观点：1月供应预计小幅减量，上旬受节后补库及节前赶工支撑需求有一定恢复，下旬随着春节临近需求转弱，预计聚烯烃价格底部震荡 [20][21] - 供应预测：1月PE产量预计在275万吨附近，PP产量预计在320万吨附近；部分PDH装置计划检修，无新增产能压力 [20] - 需求预测：1月上旬PE和PP受补库及节前订单赶工支撑需求有望恢复，下旬下游工厂将陆续停工 [20] - 库存状况：12月末PE社会库存正常偏高，石化库存高于去年同期，预计1月库存增加；PP库存维持中等位置，预计1月下旬开始累库 [20] PVC市场 - 核心观点：基本面供强需弱，房地产施工低迷拖累需求，出口维持较高水平缓解部分压力，预计PVC价格维持底部震荡 [22][23] - 供应与需求：1月企业检修计划不多，供应压力不减；国内房地产施工走弱，下游制品企业开工率低，需求差；印度取消反倾销政策及BIS认证利好出口 [22] - 市场结构：基本面驱动偏弱，但05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构，后续上行空间有限 [23] 甲醇市场 - 核心观点：1月国内产量预计小幅增加，但进口量将从高位回落，需求端MTO装置动态是关键，预计甲醇维持低位偏强震荡 [24][25] - 供应与需求：1月国内西南、华北有装置复产，产量预计小幅增加；进口方面因中东装船缩减，1月进口量预计明显回落；MTO需求方面，宁波富德装置检修至1月中旬，但山东联泓新装置放量形成对冲 [24] - 库存与展望：港口地区后续到港下滑将对价格形成支撑，但MTO装置利润被压缩可能形成负反馈，限制上方空间 [25] 纯碱市场 - 核心观点：12月供需双降，企业持续去库，但1月面临供应提升、需求回落的压力，宏观及政策预期提供支撑，预计期价延续坚挺震荡 [25][26][27] - 价格与供需：截至12月31日，纯碱主力05合约报1209元/吨，月度跌幅2.26%；沙河地区重碱送到价1122元/吨，月跌30元/吨；12月末行业开工率81.65%，月降1.09个百分点，但产量71.18万吨，月增1.96% [25][26] - 库存与需求：12月末企业库存140.66万吨，较月初下降8.58%；下游浮法玻璃和光伏玻璃月内日熔量分别下降1420吨/天和200吨/天，1月后仍有较多冷修计划 [26] - 政策与展望：国家发改委发文推动传统产业优化提升，市场“反内卷”预期再起，宏观政策提供支撑 [27] 尿素市场 - 核心观点：1月供需预期双增，市场关注印度招标结果及出口政策变化，预计盘面坚挺运行但上方空间有限 [28][29][30] - 价格与供应：截至12月31日，尿素主力05合约报1749元/吨，月度涨幅0.4%；山东市场价格1710元/吨，月涨40元/吨；12月31日日产量19.48万吨，较11月底下降4.23% [28] - 库存与需求：截至12月24日，企业库存106.89万吨，较11月底下降21.63%；12月末周度表观消费量140.52万吨，较11月末下降5.71% [29] - 国际市场：印度最新一轮尿素招标结果将于1月中上旬出炉，市场对出口增量抱有预期 [29] 玻璃市场 - 核心观点：1月供应继续下降，需求按需跟进，但春节临近需求走弱力度可能超过供应降幅，企业或再度累库，期价预计底部偏强震荡 [31][32][33] - 价格与供应：截至12月31日，玻璃主力05合约报1087元/吨，月度跌幅6.62%；市场均价1073元/吨，月跌21元/吨；12月30日在产日熔量15.27万吨，月降1420吨/天 [31] - 库存与需求：12月末企业库存5862.3万重箱，较11月末下降6%，处于五年第二高位；下游Low-E玻璃开工率44.1%，月降1.3个百分点；12月末表观消费量109.28万吨，月降5.71% [31][32] - 政策与展望：国家发改委发文推动传统产业优化提升，市场对产能结构优化有预期 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期PX存回撤风险，中期预期较好；12月成本端支撑减弱，原油基本面压力压制油价，PX和PTA价格因明年上半年供需偏紧预期上涨、效益修复，PF和PR价格跟随原料但涨幅不及且PF加工利润压缩、PR下游疲弱；各产品供应、库存、需求有不同表现，1月下游走弱或倒逼聚酯企业调整；投资策略上PX/PTA/PF/PR短期回撤，中期回撤后逢低做多套保，PTA PX 2605 - 2609月差回撤后继续做多 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 价格与价差 - 12月成本端支撑减弱，Brent原油最低达58美元/桶，中期原油基本面压制油价 [1][13] - 12月PX和PTA因明年上半年供需偏紧价格上涨、效益修复，PXN达380美元/吨，PTA加工费至300元/吨偏下，现货基差未明显上涨 [1][13] - 12月PF和PR价格随原料涨但涨幅不及，纺服需求弱下PF加工利润压缩，PR下游疲弱，基差走弱、现货加工费收窄 [1][13] PX和PTA供应 - PX供应：2026年实际能兑现产量新装置主要是辽宁华锦阿美200万吨，算上福佳大化改造扩能总投产预计260万吨、产能增速6%；12月国外PX装置负荷高位、产量增长，1月无检修计划，福佳大化重启后月产量预计维持高位，海外PX开工有提升预期 [2][43] - PTA供应：年内已投产870万吨产能，2026年暂无新增计划；12月低效益下检修量高，1月部分装置重启、负荷和产量预计小幅回升 [3][43] 库存 - PX库存：12月预计累库8万吨，当前社会库存季节性偏低、日韩库存中性偏低；1月PTA负荷提升有限，预计中国PX松平衡、累库9万吨 [2][55][58] - PTA库存：12月中国PTA社会库存去库20万吨；1月检修损失量大但聚酯负荷预期降，预计小幅累库7万吨，2月累库幅度加大 [3][58] 需求 - 12月内贸订单转弱、织造负荷下滑、坯布库存累积，外贸订单季节性下单但不及去年同期；12月下原料上涨织造补库，长丝库存下降；12月聚酯开工坚挺，月底减产、负荷下修 [1][3][67] - 1月下游走弱，原料价格上涨未促进下游走货，下游开机率或加速下降，可能倒逼聚酯企业减产或加大检修 [4][67] PF供需存 - 12月短纤工厂库存低位持稳、高负荷运行，原料上涨、下游涤纱利润下跌 [91] - 1月负荷或加速下滑，需求转弱、原料高位风险大，市场观望按需采购 [4][93] PR供需存 - 供应：12月中下旬珠海华润装置重启，富海新装置1月投产，国内供应环比增加 [111] - 需求：上半月终端补货、工厂库存降，下半月原料上涨后采购刚性 [111] - 1月重启和检修并存，需求弱，预计供需偏弱、加工费空间有限 [111] 进出口 - 中国PX月度进口量816809吨（环比 - 8104吨），出口量0吨（环比 - 50吨） [6] - 中国PTA月度进口量285吨（环比 - 359吨），出口量358859吨（环比 + 136321吨） [6] - 中国未梳的聚酯短纤月度进口量5245911千克（环比 + 1671596千克），出口量156589147千克（环比 + 6159358千克） [6] - 中国PR月度进口量2210494千克（环比 - 524876千克），出口量533009371千克（环比 + 9934072千克） [6] 市场分析 - PX：明年二季度检修多、远端预期好，聚酯开工支撑PXN，但调油无起色，关注资金和聚酯负荷变动 [7] - TA：近端检修多、1月累库压力尚可，关注加工费修复下装置重启；中长期加工费预计改善 [7] - PF：负荷高位、工厂库存低位，原料强势下游被动跟涨、部分减产，原料高位风险大，市场观望按需采购，加工费承压 [7] - PR：瓶片重启和检修计划并存，短期加工费区间波动；价格上涨快，下游观望、交投一般 [7] 策略 - 单边：PX/PTA/PF/PR短期回撤，中期回撤后逢低做多套保，警惕PX价格高位资金减仓回撤风险 [8] - 跨期：PTA PX 2605 - 2609月差回撤后继续做多 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 2025 年 12 月 29 日国内期货市场主力合约进行分析，涵盖沪铜、碳酸锂、原油等多个品种，指出各品种价格表现、影响因素及未来走势预期 [6][7] 根据相关目录分别总结 期市综述 - 截止 12 月 29 日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，钯、铂封跌停板跌幅 10%，碳酸锂跌超 7%，铁矿石涨超 2%等 [6] - 沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约均下跌，2 年、5 年、10 年、30 年期国债期货主力合约也下跌 [7] - 截至 12 月 29 日 15:19，铁矿石 2605、氧化铝 2605、热卷 2605 资金流入，沪金 2602、沪银 2602、中证 1000 2603 资金流出 [7] 行情分析 沪铜 - 今日高开高走，日内上涨午后小挫，临近美联储换届市场预期乐观，2026 年矿端加工费长协定价为零提振情绪 [9] - 预计 12 月电解铜产量环比增 6.57 万吨，增幅 5.96%，同比增幅 6.69%，2026 年一季度现货铜精矿加工费无参考数字 [9] - 铜材利润受挤压，产能利用率下滑，铜箔保持高景气，上期所阴极铜库存累库 [9] 碳酸锂 - 高开高走，日内下跌近 8%，宁德时代枧下窝产有年后复产预期，上周产量环比增 150 吨至 22161 吨 [11] - 下游储能电池增幅变慢但仍增长，磷酸铁锂有提价预期，下游一季度有减产预期，需求走弱 [11] - 终端旺季收尾，明年购置税减半征收，本月需求或前置，下月或下滑，周度延续库存去化 [11] 原油 - 欧佩克+ 8 个产油国重申明年一季度暂停增产，需求旺季结束，美国原油库存去库略超预期，成品油库存增幅超预期 [12] - 美国原油产量小幅减少但处高位，美乌会谈有进展，欧洲成品油裂解价差企稳，欧盟延长对俄制裁 [12][13] - 美国与委内瑞拉对峙，市场担忧出口中断，原油供应过剩，预计偏弱震荡 [13] 沥青 - 上周开工率环比回升 3.7 个百分点至 31.3%，较去年同期高 5.4 个百分点，2026 年 1 月预计排产 200 万吨，环比减 7.3%，同比减 12.1% [14] - 下游开工率多数下跌，全国出货量环比增 11.17%至 27.18 万吨，炼厂库存存货比小幅上升 [14] - 市场担忧委内瑞拉重质原油出口影响生产，部分炼厂有转产或停产计划，预计期价震荡运行 [14] PP - 截至 12 月 26 日当周，下游开工率环比降 0.56 个百分点至 53.24%，12 月 29 日企业开工率升至 82.5%，标品拉丝生产比例升至 27.5% [16] - 临近月底石化去库加快，但库存处近年同期偏高，成本端原油价格反弹有限，新增产能投产，检修装置减少 [16] - 下游进入旺季尾声，订单下降，市场缺乏采购，预计上行空间有限，L - PP 价差回落 [16] 塑料 - 12 月 29 日开工率维持在 87.5%，截至 12 月 26 日当周，PE 下游开工率环比降 0.62 个百分点至 41.83%，农膜退出旺季 [17] - 临近月底石化去库加快，但库存处近年同期偏高，成本端原油价格反弹有限，新增产能投产 [17] - 农膜订单下降，下游开工率预计下降，企业采购意愿不足，预计上行空间有限，L - PP 价差回落 [17][18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比降 1.13 个百分点至 77.23%，下游开工率环比降 0.87 个百分点 [19] - 出口以价换量，上周签单小幅减少，社会库存略有增加，仍偏高，房地产仍在调整，成交面积环比回升但处低位 [19] - 新增产能试生产，大宗商品情绪提振，预计震荡运行 [19] 焦煤 - 高开高走午后下跌，山西市场主流报价 1300 元/吨持平，蒙 5主焦原煤自提价 970 元/吨，较上日降 15 元/吨 [20] - 临近年底部分矿山有减产预期，进口煤炭涌入，港口库存增加，下游拿货不足，总库存环比增 5.46 万吨 [20][21] - 焦炭四轮提降开启，铁水产量环比增 0.01%，预计偏弱为主，关注提降落地情况 [21] 尿素 - 今日低开高走日内收平，市场氛围一般，企业降价吸单，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂价下调 [22] - 目前日产 20 万吨，1 月有装置停车减产也有复产，复合肥工厂开工负荷下滑，冬储市场预计稳定 [22] - 本期库存去化幅度增大，目前未到农需旺季，预计短期小幅震荡，若无利多政策，短期偏弱中长期偏强 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供应小幅波动，需求短期回升但中长期支撑不足，华东主港库存累至高位，面临胀库风险，明年上半年检修季月检修损失减少，春节后去库压力大，维持内弱外强[2] - 苯乙烯本周供应收缩、出口商谈多，基本面好转，盘面反弹受基本面和资金配置转变助推，但处于需求淡季，不建议高位追多，后续关注出口增量持续性和宏观“反内卷”动向[3] - 行情定位为区间震荡，BZ2603震荡区间5200 - 5800，EB2602震荡区间6300 - 6900，建议区间操作、逢高空[15] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 纯苯供应本周小幅波动，主力下游开工提升使总体需求量回升，华东主港库存达27.3万吨处于历史高位，面临胀库风险，明年上半年检修季月检修损失减少，春节后去库压力大，外盘美湾价格偏强，美韩窗口打开但难改过剩格局[2][4] - 苯乙烯本周天津渤化45万吨装置计划外停车致近端供应收缩，出口商谈多，盘面反弹受基本面和资金配置转变助推，当前处于需求淡季，短时间盘面拉涨主力基差走弱[3] 近端交易逻辑 - 纯苯内弱外强，华东港口库存27.3万吨处于历史高位，外盘美湾价格偏强，美韩窗口持续打开[4] - 苯乙烯出口商谈多，天津渤化45万吨/年装置12月24日突发停车检修，基本面偏利多[4] - 化工板块情绪好转，资金低位布多，PX、PTA拉涨带动纯苯、苯乙烯上涨[4] 远端交易预期 - 明年二季度检修季纯苯月检修损失较前两年减少，春节后去库压力大[9] - 苯乙烯四季度去库，1月将累库，呈现近强远弱格局[9] - 1月三大白电排产数据显示家用空调排产下修，冰箱、洗衣机基本持平，终端需求预期偏差[9] 交易型策略建议 - 行情定位为区间震荡，BZ2603震荡区间5200 - 5800，EB2602震荡区间6300 - 6900，建议区间操作、逢高空[15] 产业客户操作建议 - 苯乙烯价格区间预测为6300 - 6900，波动率17.41%，历史百分位85.8%[16] - 库存管理方面，产成品库存偏高时可做空苯乙烯期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金[16] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时可买入苯乙烯期货锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金[16] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美湾纯苯价格偏强，美韩窗口打开有出口成交；苯乙烯出口消息频传；天津渤化45万吨/年装置突发停车检修[22] - 利空信息：截至12月22日，江苏纯苯港口样本商业库存27.3万吨，较上期增加5%，处于历史高位[21] 下周重要事件关注 - 12月29日关注美国至12月19日当周EIA原油库存，前值 - 127.4，预测值 - 243.2[23] - 12月31日关注美国至12月27日当周初请失业金人数，前值21.4，预测值22[23] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘本周盘面低位反弹，龙虎榜多5、空5大幅减仓，得利席位前五净空头小幅增仓，主要得利席位仍为空头且增仓，多空因素交织[24] 基差月差结构 - 本周苯乙烯盘面月间C结构稍走平，出口商谈和装置停车使近端价格走强，月差、基差小幅走缩[28] 盘面价差跟踪 - 本周盘面纯苯 - 苯乙烯主力价差明显走强，纯苯港口库存高位，苯乙烯出口消息多且装置停车使价差走扩[32] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 石脑油裂解重整、芳烃调油经济性、纯苯及下游、苯乙烯及下游利润均有相关数据展示和季节性分析[35][42][50][54] 进出口利润跟踪 - 纯苯和苯乙烯进口利润有季节性数据展示，同时有月度进口数量数据[59][61] 供需及库存推演 供应端及推演 - 纯苯：石油苯本周产量43.63万吨，产能利用率74.89%；加氢苯周产量7.74万吨，开工率58.93%，总体供应小幅波动；华东主港库存27.3万吨[62][65] - 苯乙烯：本周产量35.46万吨，工厂产能利用率70.7%；港口库存小幅波动[67][70] 需求端及推演 - 纯苯：主力下游开工率提升，五大下游折原料纯苯总体需求量明显增加[72] - 苯乙烯：下游3S综合需求增加，但1月三大白电排产显示终端需求预期偏差[110] 供需平衡表推演 - 展示了2024 - 2026年纯苯和苯乙烯产业供需数据，包括产量、净进口量、需求、供需差等[123][124]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性 [3] 报告的核心观点 - EG主力合约收盘价3818元/吨较前一交易日变动+195元/吨幅度+5.38%，EG华东市场现货价3598元/吨较前一交易日变动+76元/吨幅度+2.16%，EG华东现货基差-13元/吨环比-8元/吨，上涨主要因EG市场价格低位空头对计划外检修防御性减仓及商品和化工板块情绪偏好 [1] - 乙烯制EG生产毛利为-110美元/吨环比-12美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为-1046元/吨环比-72元/吨 [1] - CCF数据显示MEG华东主港库存为84.4万吨环比+2.5万吨，隆众数据显示为61.7万吨环比-13.8万吨，上周华东主港计划到港总数11.1万吨副港到港量3万吨，本周主港计划到港总数11.8万吨副港到港量2.7万吨，预计主港将平衡略累 [2] - 供应端国内乙二醇负荷回升至7成以上，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力大合计约50万吨，海外近端进口压力大，12 - 2月进口量预计为80、69、64万吨；需求端织造订单转弱负荷下滑，聚酯负荷坚挺，关注长丝减产兑现情况 [2] - 单边策略中性，当前价格不高但下游隐性库存高位，港口库存回升，投产压力和1 - 2月累库压力大，需进一步减产平，关注EG新增计划外减产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容，资料来源为隆众和CCF [1][6][7] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、总负荷、合成气制负荷等内容，资料来源主要为隆众、同花顺和CCF [1][10][12] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）内容，资料来源为隆众 [20] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷等内容，资料来源为CCF [21][23][29] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量等内容，资料来源主要为隆众和CCF [2][32][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边策略上PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，短期资金抱团使价格快速上涨，需警惕资金减仓回撤风险，关注聚酯负荷变动；跨期策略为PTA及PX 5 - 9正套 [5][6] 根据相关目录分别总结 市场要闻与数据 - 美国汽油裂解无明显起色，但近期开始芳烃备货，12月1 - 20日，韩国出口至美国MX 0.43万吨、PX 4.5万吨、甲苯1.48万吨 [1] 市场分析 成本端 - 地缘冲突升温使原油有所反弹，委内瑞拉成短期市场焦点，明年Q1需求淡季油价下行压力大，近期海外节假日及年初商品指数基金调仓，流动性或扰动阶段性行情 [2] PX方面 - 上上个交易日PXN335美元/吨（环比变动 + 30.01美元/吨），PX装置平稳运行，明年上半年预期良好使PXN大幅上涨，依靠宽松MX供应环境，部分工厂重整开工波动时PX负荷仍能维持，近期PX交割逻辑支撑下月差走强，明年二季度PX检修多，远端预期好，聚酯开工坚挺支撑PXN；调油方面汽油裂解无起色，美国芳烃备货启动，需关注资金动向及下游聚酯负荷变动 [2] TA方面 - TA主力合约现货基差 - 14元/吨（环比变动 - 4元/吨），PTA现货加工费144元/吨（环比变动 - 3元/吨），主力合约盘面加工费306元/吨（环比变动 + 27元/吨），下游原料库存降至低位，聚酯工厂补货需求提升带动现货市场基差走强，近端检修计划多，印度BIS取消提振PTA出口需求，聚酯负荷支撑下12月平衡表去库，PTA供应未回归，1月无累库压力，较此前预期好转，长期来看集中投放周期结束，PTA加工费预计逐步改善 [3] 需求方面 - 聚酯开工率91.1%（环比 - 0.1%），近期织造负荷加速下滑，11月底后内贸订单转弱，坯布库存累积，明年春夏季或外贸订单陆续打样但未批量下单，预计12月下旬开机率进一步下滑，关注外贸订单下达情况；聚酯负荷依然坚挺，长丝效益压力增大但库存压力尚可，瓶片工厂库存下降后负荷回升，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近，预计1月下聚酯负荷下降 [3] PF方面 - 现货生产利润142元/吨（环比 - 32元/吨），直纺涤短基本面变化不大，库存低位，原料价格上涨使加工差面临压缩，需求端纯涤纱及涤棉纱销售一般，负荷微降，库存微增 [4] PR方面 - 瓶片现货加工费423元/吨（环比变动 - 9元/吨），聚酯瓶片工厂价格跟涨原料，加工区间压缩至500元偏下，基本面瓶片负荷不变，工厂库存下滑后负荷回升，山东富海30万吨聚酯瓶片新装置已出产品，后市瓶片供应有回升可能，短期聚酯瓶片加工区间受限，市场价格跟随原料波动 [4] 策略 单边 - PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，短期资金抱团使价格快速上涨，需警惕资金减仓回撤风险，PX明年二季度检修多，远端预期好，聚酯开工坚挺支撑PXN，但调油无起色，关注资金动向及下游聚酯负荷变动；TA近端检修多，12月去库，1月无累库压力，较预期好转，中长期产能集中投放周期结束，PTA加工费预计改善，明年二季度PX检修多，远端预期好；PF负荷高位，工厂库存低位，价格低位下游适量采购，但下游纱厂订单少，处于累库状态，大量囤货及追高意愿不足，预计加工费震荡运行；PR近期成交放量使瓶片工厂库存下降，但供应有回升预期，聚酯瓶片加工区间受限，市场价格跟随原料波动 [5] 跨品种 - 无 [6] 跨期 - PTA及PX 5 - 9正套 [6]

报告行业投资评级 谨慎看空 [4] 报告的核心观点 - 原油、LPG、PVC、沥青为空头反弹，L、PP、玻璃、纯碱为空头延续或盘整，PTA、甲醇谨慎追涨，乙二醇反弹布空，尿素震荡偏弱，天然气谨慎看空 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹走强，WTI 上升 2.64%，Brent 上升 2.55%，SC 上升 1.22% [8] - 基本逻辑：短期俄乌地缘缓和、南美地缘不确定性上升，核心是淡季原油供给过剩、库存加速累库，油价下行压力大；供给上美方拦截油轮，需求上 IEA 上调 2025 - 2026 年需求预期，库存上美国原油及成品油库存有变化 [9][10] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非 OPEC+地区产量变化；日线反弹但上方承压，空单持有，SC 关注【435 - 445】 [11] LPG - 行情回顾：12 月 22 日，PG 主力合约收于 4100 元/吨，环比下降 0.12%，现货端山东、华东、华南有价格变动 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价短线反弹、大趋势向下，走势反弹偏空；供需面炼厂开工上升、商品量回升、下游化工需求有韧性，仓单量持平，供给端商品量有变化，需求端开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [15] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；成本端短线反弹、中长期承压，走势偏弱，空单继续持有，PG 关注【4050 - 4150】 [16] L - 期现市场：L05 基差为 -70 元/吨，L15 为 -48 元/吨，LP05 为 -107 元/吨，仓单 11332 手 [19] - 基本逻辑：巴斯夫 50 万吨新装置投产成本，11 月进口环比微增，供给承压；基本面供需双弱，停车比例 14%，检修降负不足，LL 加权毛利压缩至同期低位，供给端整体充足；棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑，企业库存增加，后市有去库压力 [20] - 策略推荐：短期价格低位，空单部分止盈；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，空 LP05 价差继续持有，L 关注【6250 - 6400】 [20] PP - 期现市场：PP05 基差为 -34 元/吨，PP15 价差为 -81 元/吨，仓单 10934 手 [23] - 基本逻辑：商业总库存处于同期高位，12 月需求端进入淡季，停车比例下滑至 17%，后市检修计划不足，产业链有去库压力；PDH 利润压缩至低位，加剧检修预期 [24] - 策略推荐：空单减持；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，空 MTO05，PP 关注【6150 - 6300】 [24] PVC - 期现市场：V05 基差为 -252 元/吨，仓单 111197 手 [27] - 基本逻辑：低估值支撑，夜盘触底反弹；海外装置关停及检修对出口有支撑，上中游库存高位，内外需求淡季，供给缩量不足，基本面宽松；近期氯碱齐跌，部分装置降负荷，关注检修力度及持续性 [28] - 策略推荐：短期库存维持高位，短多参与；中长期等待库存去化，回调试多；05 维持高升水结构，产业客户逢高套保，V 关注【4600 - 4800】 [28] PTA - 基本逻辑：估值方面加工费改善，毛利处今年以来 10.8%分位水平，TA1 - 5 价差、华东基差有变化；驱动方面，供应端国内装置按计划检修且力度大，海外装置有提负；需求端下游需求尚可但预期走弱；成本端 PX 震荡偏强；库存端压力不大但远月存累库预期 [30] - 策略推荐：基本面不差，关注 05 逢回调买入机会，TA 关注【4980 - 5100】 [31] MEG - 基本逻辑：供应端国内负荷上升，海外装置变动不大但预期降负，港口库存回升；下游需求尚可但预期走弱，库存端社会库存小幅累库，12 月有累库压力；成本端原油承压，煤价震荡，乙二醇估值偏低，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [33] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG05 关注【3680 - 3770】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货环比走弱，负基差走强，港口库存去化、社库累库；供应端国内装置开工负荷提升至同期高位，海外装置降负，12 月到港量预计 130wt 左右，供应端有压力；需求端略有走弱，烯烃需求全国 MTO 装置降负，传统下游综合加权开工负荷回升，煤头成本预期走强 [37] - 策略推荐：12 月到港量偏高，供应端压力大，需求端受烯烃偏弱压制，盘面不追涨，关注甲醇 05 回调买入机会 [39] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货企稳，基差 13（+11）元/吨；气制尿素装置开工大幅下行，但整体负荷偏高，预计 12 月下旬供应端压力抬升；需求端预期走弱，复合肥、三聚氰胺开工下滑，冬季淡储利多有限，尿素及化肥出口环比走弱；厂库去化但仍处高位，仓单偏高；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [41] - 策略推荐：供应端压力预期抬升，冬储利多有限，预期震荡偏弱；出口窗口尚存且交易春季用肥预期，关注 05 回调做多机会，UR05 关注【1670 - 1690】 [43] LNG - 行情回顾：12 月 19 日，NG 主力合约收于 3.984 美元/百万英热，环比上升 1.94%，美国亨利港、荷兰 TTF 现货及中国 LNG 市场价有变化 [46] - 基本逻辑：核心驱动是需求端进入消费旺季但美国天气温和，需求对气价支撑下降，气价升至高位，供给端充裕，气价承压下行；成本利润上国内 LNG 零售利润环比下降；供给端美国液化天然气出口量创新高，需求端美国 12 月和 2026 年 1 月天然气产量预计有变化，库存端美国天然气库存总量有变化 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价高位、供给充足，气价承压下行，NG 关注【3.895 - 4.260】 [47] 沥青 - 行情回顾：12 月 22 日，BU 主力合约收于 2909 元/吨，环比下降 1.46%，山东、华东、华南市场价有变化 [49] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定成本端原油，油价短线反弹、中长期承压，沥青供需双弱，价格偏弱，南美地缘不确定性使价格反弹；成本利润上沥青综合利润环比下降；供给端 2026 年 1 月国内沥青地炼排产量下降，需求端出货量下降，库存端 70 家样本企业社会库存下降 [50] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求端进入消费淡季，价格有压缩空间但下方支撑上升；南美地缘不确定性上升，空单可部分止盈，BU 关注【2950 - 3050】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05 基差为 -11 元/吨，FG15 为 -100 元/吨，仓单为 244 手 [53] - 基本逻辑：厂内库存结束三连降，高库存抑制反弹空间；周内产线无波动，日熔量 15.5 万吨，需求收缩力度不足，三种工艺利润转负，关注冷修变动；地产量价处于调整周期，深加工订单环比走弱 [54] - 策略推荐：短线绝对价格低位，空单部分止盈；中长期地产处于调整周期，等待反弹空，FG 关注【1000 - 1050】 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05 基差为 -41 元/吨，SA15 为 -100 元/吨，仓单为 4532 手 [57] - 基本逻辑：仓单增加，厂内库存结束高位五连降，检修缓解短期供给压力；月底远兴二期 280 万吨装置有投产计划，中长期供给宽松；浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量维持在 24.4 万吨，需求支撑不足 [58] - 策略推荐：绝对价格低位，空单部分止盈；中长期供给承压，等待反弹空，SA 关注【1140 - 1180】 [58]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价3767元/吨，较前一交易日变动+9元/吨，幅度+0.24%，EG华东市场现货价3654元/吨，较前一交易日变动 - 14元/吨，幅度 - 0.38%，EG华东现货基差 - 22元/吨，环比+3元/吨 [1] - 乙烯制EG生产毛利为 - 91美元/吨，环比+0美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为 - 991元/吨，环比+59元/吨 [1] - 根据CCF数据，MEG华东主港库存为84.4万吨，环比+2.5万吨；根据隆众数据，MEG华东主港库存为61.7万吨，环比 - 13.8万吨。上周华东主港计划到港总数14万吨，副港到港量2.2万吨；本周华东主港计划到港总数11.8万吨，副港到港量3万吨，整体中性略偏高，预计主港将平衡略累 [1] - 供应端，国内乙二醇负荷高位下降，近端供应压力有所缓解，但1月又将恢复高供应，海外供应本周外轮到货量回归中性，港口库存回升态势可适度缓解；需求端，库存低位聚酯负荷坚挺，订单边际转弱 [2] - 投产压力较大，随着港口库存的回升，场内货源流动性增加，近端检修兑现则累库压力会有所缓解，但1 - 2月累库压力仍偏大，需要进一步减产平衡 [3] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 昨日EG主力合约收盘价3767元/吨，较前一交易日变动+9元/吨，幅度+0.24%，EG华东市场现货价3654元/吨，较前一交易日变动 - 14元/吨，幅度 - 0.38%，EG华东现货基差 - 22元/吨，环比+3元/吨 [1] 生产利润及开工率 - 乙烯制EG生产毛利为 - 91美元/吨，环比+0美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为 - 991元/吨，环比+59元/吨 [1] 国际价差 未提及相关具体内容 下游产销及开工 未提及相关具体内容 库存数据 - 根据CCF数据，MEG华东主港库存为84.4万吨，环比+2.5万吨；根据隆众数据，MEG华东主港库存为61.7万吨，环比 - 13.8万吨。上周华东主港计划到港总数14万吨，副港到港量2.2万吨；本周华东主港计划到港总数11.8万吨，副港到港量3万吨，整体中性略偏高，预计主港将平衡略累 [1]

公司股价与交易表现 - 12月18日，宝莫股份股价上涨5.15%，报收6.12元/股，成交额达9351.95万元，换手率为2.55%，总市值为37.45亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 山东宝莫生物化工股份有限公司成立于1996年5月3日，于2010年9月15日上市，主营业务涉及聚丙烯酰胺、表面活性剂及相关化学品的研发、生产、销售及技术服务，以及光伏发电等业务 [1] - 公司主营业务收入构成为：油田用化学品占88.91%，环保水处理占6.80%，非油田用化学品占3.99%，其他(补充)占0.30% [1] 机构股东动态 - 长城基金旗下长城安心回报混合A（200007）于第三季度新进成为宝莫股份十大流通股东，持有262.52万股，占流通股比例为0.43% [2] - 根据测算，12月18日该基金因宝莫股份股价上涨浮盈约78.76万元 [2] 相关基金产品信息 - 长城安心回报混合A（200007）成立于2006年8月22日，最新规模为8.62亿元，今年以来收益率为18.41%，近一年收益率为16.23%，成立以来收益率为358.57% [2] - 该基金由韩林和唐然共同管理 [3] - 基金经理韩林累计任职时间9年231天，现任基金资产总规模15.36亿元，任职期间最佳基金回报为160.8%，最差基金回报为-28.93% [3] - 基金经理唐然累计任职时间3年95天，现任基金资产总规模9.32亿元，任职期间最佳基金回报为6.98%，最差基金回报为-2.29% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合约eq2605的MEG下跌空间有限，在[3400]价位存在支撑 [3] - 在成本（油煤）偏弱、自身估值偏高、26年末投产背景下，EGO1价格持续承压，11 - 12月内累库幅度较明显，远月仍有新装置投产预期压制 [3][8][21] - 26 - 27年乙二醇或进入新一轮扩能周期，26年新投产约215万吨，2027年之后仍有不少大套装置计划投产，后期乙二醇价格更多呈现底部整理状态 [3][8][21] - 25 - 26年短纤投产有限，利润下方支撑仍存 [9][65][66] 产业链操作建议 炼厂库存管理 - 库存偏高担心乙二醇下跌，可针对未卖出MEG库存，按50%比例套保做空以及50%比例买入看跌期权eg2602 - P - 3400，卖出eg2605 [5] 贸易商采购管理 - 建立库存寻求低价买入乙二醇，根据采购计划采购，买入EG2601防止价格上涨，短期预防价格下跌按50%比例套保买入eg2602 - P - 3400 [5] 贸易商库存管理 - 有库存寻求高价卖出乙二醇，做空以及50%比例买入看跌期权来预防意外风险，卖出eg2605 [5] 终端客户采购管理 - 需要聚酯原料担心乙二醇价格上涨，根据采购计划采购，买入EG2601防止价格上涨，短期预防价格下跌按50%比例套保买入eg2602 - P - 3400 [5] 终端客户库存管理 - 做空以及50%比例买入看跌期权来预防意外风险，卖出eg2605 [5] 煤化工生产企业库存管理 - 库存偏高担心乙二醇下跌，可针对未卖出MEG库存，按50%比例套保做空以及50%比例买入看跌期权eg2602 - P - 3400，卖出eg2605 [5] 关注数据 - 每周一乙二醇华东港口库存、每周四乙二醇负荷、每周四聚酯负荷 [5] 单边情况 E G情况 - 显性库存环比较快积累，目前绝对水平处于历史同期中性水平，港口发货本周期环比略回升但绝对水平至历年低位，近期华东主港地区MEG港口库存约79.5万吨（环比 + 7万吨），聚酯工厂乙二醇备货量环比持平，下游工厂备货天数14.2左右，整体水平中性略高 [7] - 截至12月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在69.98%（环比上期下降3.01%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.17%（环比上期下降0.41%） [7] - 油制方面多装置有停车、检修或负荷下滑情况，煤制方面部分装置有停车、降负、重启或更换催化剂等情况 [7][8][30] P F情况 - 本周期内聚酯原料价格重心下移，短纤利润环比略有修复，下游纱厂成品库存偏稳运行 [9] - 短纤负荷高位维持，短纤工厂库存绝对水平去化至相对中性，本周期纱厂的利润低位略有修复，下游纱厂原料库存环比维稳，成品库存平稳运行 [9] MEG重点关注 供应端投产节奏 - 已投产：四川五过凯一套46万吨合成气制乙二醇新装置于月中旬顺利出料，山东裕龙石化一套90万吨/年乙二醇装置于9月份投料开车，于10月份计入产销基数 [18] - 当前年度产能增速：截止2025年11月，当年已投产能150万吨，产能增速5.2% [18] - 计划投放产能：宁夏鲲鹏20万吨/年的煤制乙二醇新装置将于年底投产，预估2025年合计新增产能在170万吨，产能增速5.9% [18] 需求端投产节奏 - 截止2025年11月，下游需求端聚酯合计投产255万吨，其中聚酯瓶片125万吨，涤纶长丝95万吨 [19] - 当前年度投产进度：截止2025年11月，当年已投产能255万吨，产能增速3.0% [19] - 计划投放产能：今年尚有待投产聚酯产能250万吨左右，预计全年投产增速在6%左右 [19] 成本曲线 - 取产能占比最大的乙烯法（产能占比64%）石脑油制乙烯法企业产能占比为乙烯法中最大，占乙二醇总产能的60%，取华东地区乙二醇石脑油制乙烯法成本为5185元/吨，利润为 - 1200元/吨 [19] - 取煤制合成气法（产能占比36%）华东地区乙二醇煤制单链成本为4480元/吨，煤制利润为 - 870元/吨 [19] MEG供需情况 装置与负荷 - 装置陆续开始检修，近端供应缩减与远月投产预期博弈 [29] - 截至12月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在69.93%（环比上期下降3.01%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.17%（环比上期下降0.41%） [30] - 油制和煤制多装置有停车、检修、负荷调整等情况 [30][31] 库存与发货 - 港口发货本周期低位维持，港口库存较快积累 [33] - 显性库存环比较快积累，目前绝对水平处于历史同期中性水平，近期华东主港地区MEG港口库存约79.5万吨（环比 + 7万吨），聚酯工厂乙二醇备货量环比持平，下游工厂备货天数14.2左右，整体水平中性略高 [34] 直接需求端 - 聚酯负荷 - 本周一套聚酯长丝和短纤装置停车检修，一套长丝长停装置升温重启中，尚未正常出产品，此外其他装置负荷局部调整，截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.2%附近 [40] - 截至12月11日终端织造订单天数平均水平11.90天，较上周 - 0.41天，内外贸春单有所启动但整体下达数量不佳，新增订单以“小单、散单”为主，大单匮乏，订单天数平均水平较上周持续下降 [40] - 截至12月11日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为25.58天，较上周增加0.96天，内外贸冬季大单匮乏，当前刚需补货及前期合同交付为主，新增批量性订单匮乏，成品坯布库存缓慢攀升至20 - 30天，市场普遍预期春节前难有起色，运营重心转向回款与安排假期，坯布库存逐步有积压压力，成品库存平均水平较上周上涨 [40] - 截至12月11日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为9.50天左右，较上周持稳，当前秋冬订单接近尾声，传统旺季表现平平，随着订单缩减，厂商生产积极性不高，局部开机率下调，企业库存及资金压力较大，原料采购方面较为刚性，本周期原料库存平均水平较上周稳定 [40] 直接需求端 - 聚酯库存 - 聚酯库存绝对水平相对中性 [46] 价差及基差 - MEG月差接近无风险套利机会时可布局正套 [52] - MEG基差反映现货状况，但因基差贸易成熟，整体波动较小 [52] - MEG持仓量反映多空分歧程度 [52] PF情况 估值 - 25 - 26年短纤投产有限，利润下方支撑仍存 [65][66] - 本周期内聚酯原料价格重心下移，短纤利润环比略有修复，下游纱厂成品库存偏稳运行 [66] - 短纤负荷目前高位维持，短纤工厂库存绝对水平去化至相对中性，本周期纱厂的利润低位略有修复，下游纱厂原料库存环比维稳，成品库存平稳运行 [66] 供需 - 短纤开工率高位维持，绝对库存去化至相对中性 [78] - 下游纱厂利润本周期偏稳运行，纱厂负荷维持 [83] - 下游纱厂原料库存环比略去化，成品库存略积累，目前绝对库存水平压力略高 [90] 基差及价差 - 涉及PF2601基差、PF1 - 2月差、1.4D直纺涤短加工费、PF2601盘面利润、棉短价差等数据及相关情况 [67][69][93][98]