文章核心观点 - 热点主题交易热度持续回升，工业气体、电力、电子主题领涨，光纤主题反弹 [1] - 近期权益市场逐步回归内在逻辑，主题轮动加速，景气上行和风险偏好趋稳是重要线索 [1] - 财报季接近尾声，投资脉络建议关注从海外链到国产链，从硬件到应用的方向 [1] 主题一：国产算力 - DeepSeek-V4预览版正式上线并开源，在Agent能力、世界知识和推理性能上实现国内与开源领域领先 [2] - 公司预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro版本价格会大幅下调 [2] - 昇腾超节点全系列产品支持DeepSeek V4系列模型，寒武纪、沐曦股份宣布完成DeepSeek-V4 Day 0适配 [2] - 预计2029年中国的AI芯片市场规模将从2024年的1425亿元激增至1.34万亿元，年均复合增长率达53.7% [2] - 推荐关注国产GPU/服务器，以及受益超节点新技术的交换芯片/交换机 [2] 主题二：AI新基建 - 产业链维持高景气度，光纤/光芯片等细分龙头收入与利润高增 [3] - 亨通光电2026年一季度营业收入177.91亿元，同比增长34.09%；实现归母净利润11.05亿元，同比增长98.53% [3] - 海外云厂商资本开支高增，光通信巨头Lumentum 2028年产能即将售罄 [3] - 谷歌2026年TPU芯片出货量目标上调50%至600万颗 [3] - 预计2026年微软/亚马逊/Meta/谷歌合计资本开支同比增长53%至5708亿美元 [3] - 国内互联网厂商也逐步加大AI相关资本开支 [3] - 推荐关注受益算力资本开支持续加码的光纤/光模块/光芯片，以及受益新技术应用部署的磷化铟/液冷/OCS [3] 主题三：商业航天 - 低轨卫星互联网组网有望加速，新技术突破与发射场站补短板共振 [4] - 蓝箭航天朱雀三号遥二火箭正在进行出厂前准备，将再次挑战一子级回收复用 [4] - 长发集团通过旗下星耀科创基金，向长光卫星完成5亿元战略投资 [4] - 2025年，中国共完成92次航天发射任务，其中商业航天发射51次，占比55.4% [4] - 可重复使用/大型液体火箭新技术突破、发射场建设加速、终端应用场景落地共同推动产业规模化发展 [4] - 推荐关注受益火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造，以及受益基础设施建设加码的特燃特气/发射场站 [4] 主题四：能源转型 - 津巴布韦硫酸锂项目首批产品成功发运，4月锂电排产数据或超预期，储能需求是核心驱动力 [4] - “十五五”规划纲要指出加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，建设能源强国，实施非化石能源十年倍增行动 [4] - 地缘冲突扰动关键能源供应安全，政策聚焦新型能源体系建设与培育发展未来能源 [4] - 推荐关注受益清洁能源转型的锂电/新型储能/风光水核，受益能源基础设施投资加码的电力电网/绿电运营，以及绿氢/核聚变能等未来能源 [4]

报告投资评级 - 行业评级：**推荐**（维持）[2] 报告核心观点 - **AI大模型技术取得重大突破**：DeepSeek-V4开源上线，其Pro版本在多项关键性能上比肩顶级闭源模型，并依托新型注意力机制实现了百万字超长上下文，标志着国产大模型能力进入全球前列[1][5][11] - **AI需求强劲拉动算力产业链**：英特尔数据中心与AI部门营收因AI服务器需求而实现爆发性增长，同时CPU供需紧张导致英特尔与AMD计划下半年进一步提价，凸显了AI对通用及专用算力的持续拉动[5][22][24] - **产业政策与标准持续完善**：国家发布商业航天1.0版标准体系，旨在建立覆盖全产业链的权威规范，为行业规模化、规范化发展奠定基础[1][8][25] - **国产算力生态迎来拐点**：DeepSeek-V4将全面运行于华为昇腾芯片并迁移至华为CANN Next框架，被视为国产算力发展的关键节点[8][29] 周热点更新总结 1. DeepSeek-V4预览版正式上线 - **模型概览**：于4月24日上线并开源，包含Pro与Flash两个版本，均支持**100万字（1M）** 超长上下文[5][11][12] - **Pro版本性能**：参数**1.6T**，激活**49B**，预训练数据**33T**。在Agent能力、世界知识、数学/STEM/竞赛代码推理等方面比肩世界顶级闭源模型，是世界知识测评中表现最佳的开源模型[5][12][16] - **Flash版本特点**：参数**284B**，激活**13B**，预训练数据**32T**。世界知识稍逊于Pro版，但推理能力接近，能提供更快捷、经济的API服务[5][12][21] - **技术创新与价格预期**：采用新型注意力机制结合DSA稀疏注意力，大幅降低长上下文对计算和显存的需求。目前Pro版API服务吞吐有限，预计下半年华为昇腾950超节点批量上市后，其价格将大幅下调[5][18] 2. 英特尔业绩超预期与CPU涨价预期 - **业绩表现**：2026年Q1营收**136亿美元**，同比增长**7%**，超市场预期（124亿美元）。Q2营收指引中值达**143亿美元**，亦超预期（130亿美元）[22][23] - **部门收入**：数据中心与AI部门营收**51亿美元**，同比大幅增长**22%**，成为最亮眼增长引擎；客户计算业务部门营收**77亿美元**，同比增长**1%**；代工服务部门营收**54亿美元**，同比增长**16%**[5][22][23] - **涨价趋势**：因AI服务器需求激增与先进制程产能集中，CPU持续短缺。自3月起，消费级CPU已涨价**5%~10%**，服务器CPU涨价**10%~20%**。预计英特尔将在下半年再次涨价**8%-10%**；AMD计划在Q2、Q3连续两次上调服务器CPU价格，累计涨幅预估**16~17%**[5][6][24] 3. 商业航天标准体系发布 - **政策发布**：国家航天局与市场监管总局于4月24日联合印发《商业航天标准体系(1.0版)》[8][25] - **体系内容**：遵循“全链条、全领域、模块化、可重构”思路，系统构建覆盖**行业治理、研发制造、发射和测运控、空间应用服务、基础共性、设施设备**等6大领域的标准体系[8][25][28] 市场表现回顾 - **板块表现**：2026年4月第4周，计算机板块下跌**0.27%**[31] - **个股涨跌**：涨幅前五个股为皖通科技(**+21.45%**)、品高股份(**+19.18%**)、宏景科技(**+17.61%**)、佳华科技(**+17.09%**)、杰创智能(**+15.61%**)[32] 投资建议 - **国产算力产业链**：建议关注国产算力芯片（海光信息、寒武纪）、华为链（华丰科技、航天电器）、超节点供应商（中科曙光、浪潮信息）以及算力租赁相关公司（宏景科技、协创数据、杰创智能等）[8][29] - **商业航天产业链**：建议关注可回收火箭、激光通信、3D打印、卫星运营等环节的核心标的[8][30]

核心观点 报告核心观点认为，当前主题投资交易热度持续回升，市场正逐步回归内在逻辑，主题轮动加快[5]。景气上行和风险偏好趋稳是重要的投资线索[5]。报告建议关注从海外产业链向国产产业链、从硬件向应用延伸的投资脉络，并重点推荐国产算力、AI新基建、商业航天、能源转型四大主题方向[5][7]。 主题温度计：市场热度与结构分析 - **交易热度显著回升**：上周热点主题日均成交额平均为11.15亿元，日均换手率为3.65%，两项指标均明显回升[5]。 - **主题轮动加快，结构分化**：大类主题涨跌幅收窄，但结构上工业气体、电力、家纺、半导体等主题领涨，光纤主题反弹；而游戏、动保、贵金属等主题则跌幅居前[5]。 - **资金流向科技方向**：近期热点主题资金净流入信创、AI应用等科技方向[12]。 - **市场活跃度提升**：沪深主板成交额显著提升，融资买入额持续回升，融资成交占比出现反弹[14][15]。 重点推荐主题一：国产算力 - **核心驱动力**：DeepSeek-V4预览版正式上线并开源，在Agent能力、世界知识和推理性能上实现国内与开源领域的领先[5][18]。该模型采用新注意力机制，大幅降低了对计算和显存的需求[18]。 - **产业链加速适配**：昇腾超节点全系列产品支持DeepSeek V4系列模型，寒武纪、沐曦股份也宣布完成DeepSeek-V4 Day 0适配[5][18]。预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro版本价格将大幅下调[5][18]。 - **市场前景广阔**：预计中国的AI芯片市场规模将从2024年的1425亿元激增至2029年的1.34万亿元，年均复合增长率达53.7%[5][24]。其中GPU市场份额预计从2024年的69.9%上升至2029年的77.3%[24]。 - **投资方向**：推荐受益于国产大模型运算需求的国产GPU/服务器，以及受益于超节点新技术应用部署的交换芯片/交换机[5][18]。 重点推荐主题二：AI新基建 - **行业维持高景气**：AI产业链需求旺盛，光纤、光芯片等细分龙头公司收入与利润高速增长[5][19]。例如，亨通光电2026年一季度营业收入177.91亿元，同比增长34.09%；归母净利润11.05亿元，同比增长98.53%[5][19]。 - **海外资本开支强劲**：海外云厂商资本开支高增，光通信巨头Lumentum表示其2028年产能即将售罄[5][19]。谷歌将2026年TPU芯片出货量目标上调50%至600万颗[5][19]。 - **资本开支预测乐观**：2025年第四季度，微软、亚马逊、Meta、谷歌合计资本开支同比提升64%至1186亿美元[19]。预计2026年这四家云厂商合计资本开支将同比增长53%至5708亿美元[19]。 - **光纤供需紧张**：受AI数据中心等需求驱动，全球光纤供需缺口放大，价格维持高位[34][37]。2026年全球光纤缺口预计达1.38亿芯公里，缺口率16.7%[37]。国内多地光纤招标价格大幅上涨，例如黑龙江电信项目成交价较2025年11月底部涨幅达178%[34]。 - **投资方向**：推荐受益于算力资本开支持续加码的光纤、光模块、光芯片等，以及受益于新技术应用部署的磷化铟、液冷、OCS等[5][19]。 重点推荐主题三：商业航天 - **产业进展加速**：蓝箭航天朱雀三号遥二火箭将再次挑战一子级回收复用[5][20]。长发集团向长光卫星完成5亿元战略投资[5][20]。海南商业航天发射场已建成两个工位并具备常态化发射能力[40]。 - **发射次数增长**：2025年，中国共完成92次航天发射任务，其中商业航天发射（含拼车和搭载）51次，占比55.4%[5][40]。 - **发展空间巨大**：预计2030年我国年卫星发射需求较2024年增长10余倍[20]。目前国内低轨商业卫星发射量与星链等国际星座相比仍有差距[42]。 - **投资方向**：推荐受益于火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造，以及受益于基础设施建设加码的发射场站、特燃特气[5][20]。 重点推荐主题四：能源转型 - **锂电排产超预期**：2026年4月锂电整体排产预计达204GWh，同比增长56%[43]。储能需求是核心驱动力[5][43]。 - **政策支持明确**：“十五五”规划纲要指出加快构建新型能源体系，实施非化石能源十年倍增行动，并强化能源资源供应保障[5][21]。 - **能源结构持续优化**：2025年，煤炭消费量占能源消费总量比重为51.4%，比上年下降1.8个百分点；清洁能源消费量占比为30.4%，上升1.8个百分点[43]。 - **供应链扰动弱化**：津巴布韦硫酸锂项目首批产品成功发运，标志着华友钴业海外矿冶一体化战略取得进展[41]。同时，津巴布韦锂矿出口禁令出现松动[43]。 - **投资方向**：推荐受益于清洁能源转型的锂电、新型储能、风光水核；受益于能源基础设施投资加码的电力电网、绿电运营；以及绿氢、核聚变能等未来能源[5][21]。

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 商业航天标准体系（1.0版）的发布，为整个产业确立了统一的标准化规范，将有效推动火箭实现规模化生产与快速技术迭代，并带动卫星端技术标准统一与制造进度加快，从而加速我国低轨卫星组网建设进程 [3][7] - 随着标准体系结构及框架带来统一的标准化规范，卫星运营、低轨卫星互联网建设及下游应用将同步迎来加速发展 [3] - 看好卫星运营、卫星制造与卫星终端方向 [3] 根据相关目录分别总结 行业背景与事件 - 2026年4月24日，国家航天局制定并发布了《商业航天标准体系（1.0版）》，旨在推进商业航天高质量发展，发挥标准化的引领性和基础性作用 [7] - 当前商业航天市场的企业数量大幅度增加，覆盖全产业链，商业发射次数、在轨卫星数量占比逐年提升，产业已进入关键发展节点 [7] 标准体系内容与影响 - 标准体系覆盖行业治理、星箭研发制造、发射和测运控、空间应用服务、基础共性、设施设备共6大领域，遵循“全链条、全领域、模块化、可重构”思路 [7] - 标准体系的建立，通过标准化规范引领火箭实现规模化生产与快速技术迭代，将有效推动发射成本持续下行 [7] - 卫星端的技术标准也有望迎来统一，整体制造进度或将同步加快，卫星规模化组网进程将提速 [7] 看好的细分领域与相关标的 - **卫星运营**：标准体系将完善发射服务、在轨运行管理等配套标准，随着卫星组网进度加快，卫星的在轨运行管理与太空交通安全重要性有望凸显 [7] - 相关标的：星图测控（未评级） [3] - **卫星制造**：标准体系聚焦卫星批量生产，关键载荷需要工业化制造方面标准，支持低成本、大批量研制交付；关键载荷的核心器件如激光通信终端、相控阵天线等未来有望充分受益于大规模生产自动化 [7] - 相关标的：烽火通信（未评级）、航天电子（买入）、陕西华达（未评级） [3] - **卫星终端**：标准体系聚焦感通算用天空地一体化发展、行业应用、大众消费服务等新场景；以手机直连卫星、6G为代表的应用场景有望成为主流趋势，看好核心射频器件与基带芯片等核心部件 [7] - 相关标的：国博电子（买入）、海格通信（买入） [3]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为“优于大势” [6] 报告核心观点 - 核心观点：DeepSeek-V4模型发布并开源其通算融合架构，显著降低了对硬件互联带宽的依赖，有望全面激活此前被认为互联性能不足的国产算力卡，驱动国产超节点需求，并利好交换芯片等网络侧基础设施 [1][29] - AI算力需求持续高景气，叠加国产替代加速，共同驱动光通信、先进封装、半导体设备及商业航天等多个电子子板块的产业升级与投资机会 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 AI算力 - **DeepSeek-V4模型发布**：4月24日预览版上线并开源，推出Pro版（1.6T总参数）和Flash版（284B总参数）[1][21]。在百万token上下文下，V4-Pro推理FLOPs降至V3.2的27%，KV Cache降至10%；V4-Flash进一步降至10%的FLOPs和7%的KV Cache [1][21] - **通算融合架构突破**：开源Fine-Grained EP架构，将通信延迟遮掩于计算中，降低对互联带宽依赖 [1][25]。论文给出关键平衡阈值C/B ≤ 6144 FLOPs/Byte，当前国产卡FP8算力1000-2000 TFLOPS下，仅需163-326GB/s互联带宽即可满足，多数国产卡达标 [1][28] - **国产算力生态受益**：新架构有望激活国产算力卡，驱动超节点需求 [1]。在国产硬件链中，交换芯片供应商稀缺，盛科通信作为国内以太网交换芯片龙头有望大幅受益 [1][29] - **海外动态**：谷歌发布第八代TPU，包括训练芯片TPU 8t和推理芯片TPU 8i [1][30]。海外资本持续加码AI，如SpaceX可能以600亿美元收购Cursor，亚马逊拟追加投资OpenAI 50亿美元 [1][31] 光通信 - **市场空间高增**：TrendForce预计全球AI专用光模块市场2026年达260亿美元，同比增长57.6%，800G已成主流，1.6T加速量产 [2][32] - **公司业绩与进展**：天孚通信Q1营收13.3亿元，同比增长40.82%，净利润同比增长45.79% [2][33]。其1.6T光引擎已量产，并在新加坡设合资公司拓展海外市场 [2][33] - **产业链催化**：光通信测试企业联讯仪器登陆科创板，首日涨幅875.82% [2][34]。三星电机与LG Innotek启动合作评估CPO方案 [2][34]。国务院政策将通信基础设施纳入服务业升级体系 [35] 集成电路 - **先进封装**：盛合晶微登陆科创板，首日涨幅289.48%，公司深耕晶圆级封装及芯粒多芯片集成 [3][36] - **制程进展**：台积电透露A13（等效1.3nm）计划2029年投产，相比A14可节省6%的面积 [3][37] - **产业链涨价**：武汉芯源半导体发布调价函，反映全产业链涨价周期延续 [3][38] 半导体设备 - **国产替代突破**：长江存储三期项目国产设备采购占比首次超过50%，显著高于行业15%-30%的平均水平 [3][39]。中微公司、北方华创等核心供应商份额提升 [3][39]。项目预计2026年内投产，2027年达5万片/月产能 [3][39] 商业航天 - **技术验证**：长征十号乙原计划验证全球首创海上网系回收技术，发射任务已取消，后续时间待定 [4][40]。蓝箭航天朱雀三号遥二火箭计划Q2再次挑战一子级回收，若成功则争取Q4尝试复用飞行 [4][41] - **标准体系建立**：国家航天局发布首个《商业航天标准体系（1.0版）》，覆盖箭、星、场、用、治五大领域 [4][41] 市场行情与下周关注 - **本周行情**：申万电子指数周涨幅4.48%，在31个子行业中排名第1 [15]。电子化学品Ⅱ、元件、消费电子涨幅居前 [15]。华特气体周涨幅94.59% [18][20] - **下周关注**：4月28日至30日为A股年报及一季报披露截止窗口 [4][43]。海外关注微软、Meta、苹果财报 [4][43]。产业事件包括SEMI EXPO Heartland 2026等 [4][43]

在一级市场对商业航天从狂热回归理性的周期里，这家公司的 商业化路径究竟是什么？它的技术能力能否支撑其持续获取订 单？民营商业航天企业如何找准自己的位置？答案藏在银河航 天过去八年的每一次发射、每一颗卫星、每一张订单里。 作者：王雅洁 封图：受访者供图 2026年4月24日14时35分，西昌卫星发射中心，长征二号丁运载火箭将卫星互联网技术试验卫星 送入预定轨道。其中一颗卫星由银河航天（北京）科技集团股份有限公司（下称"银河航天"）承 担研制，将在轨开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证。 这是银河航天持续承担此类太空基础设施建设任务的又一次实践。 此时，距离这家公司2018年4月正式投入运营，刚好过去整整八年。 八年间，银河航天累计发射自研卫星40余颗，总重量超过20吨，建成我国首个低轨宽带通信试验 星座"小蜘蛛网"，成为国内商业航天领域第一家独角兽公司。 市场更关注的是：在一级市场对商业航天从狂热回归理性的周期里，这家公司的商业化路径究竟是 什么？它的技术能力能否支撑其持续获取订单？民营商业航天企业如何找准自己的位置？ 答案藏在这家公司过去八年的每一次发射、每一颗卫星、每一张订单里。 "小蜘蛛网"与 ...

文章核心观点 - A股进入关键的一季度业绩验证期，锂电上游公司业绩表现远超市场预期，部分龙头公司利润同比增长超过1000%，将“景气反转”从预期变为现实 [2] - 行情进入第二阶段后，市场关注点从概念转向实际盈利，财报成为重要验证依据 [3] - 投资需要基于周期判断、资产配置和风险管理的系统工程，而非依赖运气和胆量 [24] 大宗商品与周期板块 - **锂矿行业**：属于强周期行业，目前处于明确的业绩拐点，部分龙头公司一季度利润同比增长超1000%，且利润已超过去年全年。当前仍处强周期恢复过程，戴维斯双击尚未结束。其估值逻辑在于利润修复空间，若周期恢复持续，利润增幅可能超过股价涨幅，导致估值越涨越便宜 [7][8] - **工业金属（铜）**：未来两三年更可能呈现慢牛走势，波动相对温和，适合中长期持有。国内缺乏纯铜ETF，但海外有挂钩铜的ETF可供配置，预计其在慢牛中的复合收益不会太低 [9][10] - **原油**：前期主要机会阶段已结束，短期翻倍后继续暴涨概率不大。当前不应再超配，可保留基本配置或全部清仓。若未来冲突彻底结束、油价回到80美元以下，可再考虑重新增配 [11][12] - **生猪养殖**：当前生猪价格已到周期底部，全行业处于亏损状态，这种状态不可持续。按目前供需，猪价反弹30%至50%是非常正常的状态。随着肉价反弹，龙头猪企将摆脱季度亏损，进入较长周期的修复阶段 [14] 科技与成长赛道 - **商业航天**：是今年科技主线之一，近期上涨催化因素包括SpaceX上市预期、发射频次增加、龙头公司IPO和国家支持太空算力等。但国内板块存在龙头公司未上市、部分A股公司偏概念炒作的问题。建议在快速上涨后兑现利润、保留本金，将利润转配至其他未涨的主线（如券商、红利低波等），以重新平衡组合 [16] - **创新药**：属于中长期机会，而非短期反弹。国家层面对创新药的价格管制边际放松，且中国新药的管线密度已具备与美国平起平坐的底气。策略上可采用均衡防守策略，如赚10%就兑现部分利润，并将资金配置到券商等低估值方向 [17] - **中概互联/恒生科技**：近期的下跌受到内卷式外卖竞争、幽灵外卖、巨头被罚等多因素影响，但这些因素已成为过去时。中长期看，恒生科技、中概互联仍具备配置价值，不排除年内创出新高的可能 [17] 资产配置与策略 - **日韩股市**：是海外配置中重要的长期国别配置，与原油不同。建议将抄底加仓部分的利润兑现，但本金完全保留作为基本配置。预计今年下半年日韩股市大概率仍会创出历史新高 [19][20] - **定投策略**：定投最适合市场摸底阶段，但不应教条化。若市场大幅度上涨，应逐渐降低定投金额，而非每月固定定投。例如，定投原油在短期已涨一倍后，应考虑兑现而非继续定投 [20] - **指数增强产品**：在整体牛市未结束的前提下，回调时增加配置更划算。但不应空仓死等，如果手中没有任何权益仓位，现在就应该建立基本底仓，配齐基本配置。若后续出现回调，可将固收类资金转过去补仓 [20] - **资产配置原则**：资产配置是动态的，不是僵化固定的，目标是长期收益最大化，而非机械遵守某个比例 [21]

核心观点 - 重申市场中期将回归“两阶段上涨行情”的判断，短期超跌反弹后，后续将进入震荡休整阶段，2026年下半年市场总体可能向上突破并演绎新一轮创新高行情 [1][4] - 本轮市场底也是小盘成长风格底，成长风格回归呈现中美共振，但前期占优方向的赚钱效应上行将是慢启动，再创新高的时间以季度计 [1][4][5] - 一季报验证期结束，市场“重现实”特征需要新锚定点，二季度需关注5月关键事件、寻找新增景气来源以及主题活跃带来的赚钱效应扩散机会 [1][10] - 结构推荐维持不变，重点关注美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，如光通信、燃机、储能，并提示下阶段新能源、新能源汽车和出口链的景气验证可能增加 [1][12] 市场中期格局与风格判断 - 市场中期格局为“两阶段上涨行情”，短期超跌反弹后，震荡休整阶段可能还会延续一段时间，2026年下半年市场总体可能向上突破并演绎新一轮创新高行情 [1][4] - 美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段已告一段落，特别悲观的情景基本排除，风险偏好触底回升 [1][4] - 本轮市场底也是小盘成长风格底，其调整经历了进攻结构向顺周期切换、HALO交易及美伊冲突引发的高风险偏好资产出清，调整时间和幅度都相对充分 [1][5] - 成长风格回归呈现中美共振，美股纳斯达克和A股创业板均创下新高，这佐证了A股中期大概率仍是上行趋势 [1][5] - 对于暂时没有新催化的方向，绝对和相对收益的低点已经出现，但行情可能是慢启动，再创新高的时间是季度级别 [1][5] 短期行情特征与资金环境 - 震荡休整阶段的典型特征是少数景气结构演绎独立行情，但这些结构同样受行情规律约束，短期集中上涨反映业绩高增后，也会转向高位震荡阶段 [1][4] - 创业板短期涨幅与业绩高增对应，估值中枢并未明显抬升，内在稳定性较强，但短期集中上涨后，也正在转向高位震荡阶段 [5][12] - 短期增量资金环境弱于2026年第一季度：行业ETF规模在快速收缩后已底部企稳，但总体尚未回归增量流入；配置类资金增量流入边际走弱；固收+在脉冲式收缩后快速恢复 [6] - 当前的增量资金环境足以支持反弹，但支持突破略显不足，A股快速回到中期核心区间后，仍需要震荡休整一段时间 [6] - 4月初反弹以来，ETF规模扩张的行业主要是通信、电池、商业航天和半导体 [2][15] 二季度关注要点与结构推荐 - 二季度宏观关键验证节点包括：5月特朗普可能访华，构成地缘政治走向的关键验证期；5月美联储主席交接前后，货币政策预期可能更加明确 [1][10][11] - 经济结构性亮点仍是外需重于内需，内需改善即便延续也面临持续性担忧，不易带来高弹性投资机会 [1][11] - 新增高景气的重要来源可能是中国供应链安全与能源安全向出口出海链景气Alpha的转化，验证产品涨价及向海外顺价成本端压力的能力 [1][11] - 一季报验证期收官后，业绩空窗期开启，一个有利于主题行情演绎的窗口出现，后续可能阶段性演绎主题活跃、赚钱效应扩散行情 [1][11] - 当前涨幅较大的方向集中在科技龙头，赚钱效应扩散尚不明显 [1][11] - 结构推荐维持不变，短期重点关注美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，如光通信、燃机、储能，这些方向上行动量强 [1] - 下阶段，新能源、新能源汽车和出口链的景气验证可能不断增加，“买景气”的效果可能显著好于前期“买对冲” [1][12] - 后续可能演绎阶段性主题扩散行情的方向包括商业航天和半导体，市场共识正在凝聚且行业ETF规模已有所扩张 [12]

行业投资评级 - 对电力设备行业维持“推荐”评级 [1][7] 报告核心观点 - 报告核心观点为“锂电储能景气度高增，商业航天产业化提速” [2] - 整体看，电力设备各行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化 [7] 光伏与商业航天 - 商业航天产业化进程加速，SpaceX星舰V3有望于5月首次试飞，韩国OCI集团子公司与SpaceX洽谈价值约6.786亿美元的多晶硅供应协议 [4] - 国内方面，长征十号乙计划于4月28日首飞，Q2国内火箭有望进入密集发射期，一批商业航天公司有望迎可重复使用火箭首飞 [4] - 建议关注太阳翼供应链（如电科蓝天、明阳智能等）、光伏设备（如迈为股份、奥特维等）及太阳翼辅材（聚和材料）相关公司 [4] 风电 - 大金重工加速海工全产业链布局，新签8艘散货船合同，合计金额约40.58亿元，将于2028-2029年交付 [4] - 欧洲海风开发加速，法国AO9+10、英国AR8均有望年内落地，国内专属经济区海风政策预期强化，国务院专题会议提出“加快推进西北风光及东部海上风电基地建设” [4] - 2026年1-3月国内风电并网15.77GW，同比增长6%，中东地缘冲突凸显“能源安全”重要性，2026年政府工作报告首次提出“算电协同” [4][5] - 建议关注大金重工、天顺风能、金风科技、运达股份等产业链相关公司 [4][5] 储能 - 国家顶层设计为新型储能与数字基础设施发展注入强心剂，中办、国办印发文件明确提出大力发展非化石能源和新型储能 [5] - 青海省发布发电侧可靠容量补偿新政，将2026年容量补偿标准定为185元/kW·年，并以8小时作为长时储能的基准线，8小时及以上储能系统可获得全额补偿（约152.5元/kW·年） [5] - 2026年Q1中国储能锂电池出货量达215GWh，同比增长139%，头部企业订单已普遍排产至2026年底至2027年Q2 [5] - 2026年预计新增投产储能锂电池产能超500GWh，其中500Ah+大电芯产能占比高达85%，预计到2026年底国内总产能将超1200GWh [5] - 建议关注阳光电源、海博思创、宁德时代、亿纬锂能等产业链公司 [5] 锂电 - 2026年4月，盟固利、容百科技、当升科技三家高镍三元龙头企业相继披露扩产计划，合计投资超117亿元，规划新增磷酸铁锂正极产能64万吨 [5][6] - 2025年国内动力电池装车量中磷酸铁锂占比已达81.2%，GGII预计2026年正极材料均价将较2025年增长30%以上 [6] - 预计26Q4电芯成本较26Q1上涨约1-3分/Wh，AIDC成为新增长点 [5] - 建议关注容百科技、当升科技、宁德时代、亿纬锂能等公司 [5][6] AIDC（人工智能数据中心） - 谷歌举行2026Next大会，推出第八代TPU（包括TPU8t和TPU8i），单个TPU8t集群可扩展到9600枚芯片，芯片间互联带宽较上一代提升一倍 [6] - 谷歌预计2026年将投入1750亿-1850亿美元，较2022年的310亿美元翻了近6倍 [6] - 谷歌第八代TPU发布有望对上游AIDC如液冷等产业链形成催化，海外英伟达GB300系列及后续芯片有望进一步带动液冷需求 [6] - AIDC建设引发对供配电系统节能的更高要求，建议关注液冷设备（英维克、冰轮环境等）、电源（科华数据、禾望电气等）及变配电设备（金盘科技、伊戈尔等）相关公司 [6] 电网 - 美国大型公用事业公司已将其未来5年的资本支出计划大幅上调逾20%，计划到2030年累计支出1.4万亿美元，高于去年预期的约1.1万亿美元 [6] - AI发展和能源安全正加速全球电力基建扩张 [6] - 建议重点关注思源电气、威胜控股等公司 [6] 行业表现 - 最近1个月电力设备行业指数上涨4.8%，最近3个月上涨5.0%，最近12个月上涨78.6%，同期沪深300指数涨幅分别为6.6%、1.4%和26.0% [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][17][18][19][20][21][22][23][25][26][27][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79] 报告的核心观点 * 未来几年我国卫星互联网将进入密集组网关键阶段，根据国际电信联盟规则，中国星网需在2029年底前部署约1300颗卫星，垣信卫星需在2032年前完成1500颗卫星部署，未来火箭发射需求巨大，市场空间广阔[4][18] * 当前火箭运力瓶颈是卫星发射节奏的主要影响因素，截至2026年4月20日，两大主要星座已发射卫星数量均未超过200颗[4][21] * 火箭可回收复用技术是实现降本与高频次发射的关键，以SpaceX“猎鹰”9为例，复用火箭成本为1500万美元，仅为一次性发射成本5000万美元的30%，且复用周期已缩短至平均约2个月[4][41][44] * 我国商业航天处于初步发展阶段，民营火箭运载能力的拓展决定了产业链发展速度，国家政策的支持能有效破解行业关键难题，建议投资者持续关注板块发展[4][71] 布局稀缺轨道资源，商业运载火箭运力需求提升 * 卫星频率和轨道资源是稀缺且不可再生的战略资源，遵循“先到先得”原则，国际竞争激烈，近地轨道仅可安全容纳约6万至10万颗卫星[12] * 国际电信联盟规则要求申报后需在规定年限内完成卫星部署，否则资源可能被收回，这促使各国加快部署节奏[11][12] * 我国已申报多个超万颗卫星的巨型星座计划，包括中国星网“GW星座”的12992颗、垣信卫星“千帆星座”的15000颗、鸿鹄星座的10000颗，以及无线电创新院在2025年底新增的近20万颗星座申请，为商业运载火箭带来确定性需求[14][15] * 中国星网发射已逐渐加速并进入“常态化发射”阶段，2025年12月单月发射32颗星，但截至2026年4月20日，星网与垣信两大星座已发射卫星数量均未超过200颗，火箭运力瓶颈突出[4][21] * 2025年中国共完成92次火箭发射，其中商业发射任务50次，商业公司承担了28次，但主要运输任务仍以国家队火箭承接为主[23][25] 可回收复用技术突破，降本同时有望实现高频次发射 * 运载火箭硬件成本高昂，一级和二级的发动机与箭体结构合计占总硬件成本比例分别为77.8%和58.1%，垂直回收能收回绝大部分硬件，经济效益可观[38][39] * SpaceX“猎鹰”9火箭是成功典范，全新火箭成本约5000万美元，复用火箭成本降至1500万美元，回收发射成本是一次性发射成本的30%[4][41] * 可回收技术成熟大幅缩短了复用周期，“猎鹰”9在重复使用高度成熟期平均复用周期约2个月，单次一子级最短复用周期为14天，2024年仅需新投5个一子级即完成132次发射[4][44] * “猎鹰”9火箭年度发射次数持续上升，2024年达132次，一级箭体年平均复用次数达到8.8次，高效支撑了“星链”星座建设，其已累计发射超万颗卫星[30][31] * 我国可重复使用运载火箭正沿多元技术路径发展，根据规律预测，保守估计10年后，中国的垂直回收重复使用火箭可达到“猎鹰”9火箭2024年水平，若技术路径并行发展最快需约5.5年[50] * 国内民营火箭公司如蓝箭航天、星际荣耀、星河动力等均在积极推进可重复使用火箭研制，2025年12月蓝箭航天朱雀三号成为我国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭[50][64] 全球商业运载火箭情况 * SpaceX是全球商业航天引领者，“猎鹰9号”历史累计发射超500次，单枚助推器最高复用32次，“星舰”正在测试中[54][56] * 蓝色起源是继SpaceX后全球第二家掌握轨道级火箭回收技术的公司，其“新格伦”火箭在2025年11月首次实现一级助推器海上着陆回收[54][56] * 火箭实验室主营小型卫星发射，其“电子号”火箭历史累计发射73次，正在研制可重复使用的“中子号”火箭[54][56] * 国内主要商业火箭公司包括星际荣耀、星河动力、天兵科技、中科宇航、东方空间和蓝箭航天等，均已实现火箭首飞并各有数次发射记录，正在研制新型号或可重复使用火箭[61][64] 走势回顾以及投资建议 * 近一年商业航天市场走势受民营火箭发射情况及政策支持力度影响较大[4][71] * 当前我国商业航天处于初步发展阶段，民营火箭运载能力的拓展在一定程度上决定了产业链的发展速度[4][71] * 国家政策的支持能够有效破解行业发展关键难题，助力商业航天发展[4][71] * 报告建议投资者持续关注板块发展[4]