报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果，看好北交所整体表现，建议关注2025年下半年行情 [31] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情概览 - 整体行情：截至2025年6月28日，北证成份股268个，平均市值31.39亿元；本周北证50指数涨6.84%，收盘1439.63点，同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为1.95%、5.69%、3.17%；本周北证A股区间日均成交额达347.18亿元，较此前一周增加20.39%，区间日均换手率为7.88%，较上周降低0.1pp；截至2025年6月28日，北证A股PE中位数为53倍，同期全A、创业板、科创板PE中位数为26倍、33倍、36倍，北交所估值溢价比率分别为204%、162%、148% [4][12][15] - 赛道行情：本周A股涨幅前五的行业为计算机、国防军工、非银金融、通信、电子设备/有色金属，涨幅分别为7.70%、6.90%、6.66%、5.53%、5.11% [4][18] - 个股行情：本周在北交所上市的268只个股中上涨252只、下跌16只、平盘0只，上涨比例94% [4][20] 北交所本周新股 - 6月26日，广信科技正式登陆北交所，成为第268家上市公司，上市首日收盘大涨500%；锦华新材、德芯科技等8家企业状态至已问询；赛英电子、耀泰股份等37家企业更新审核状态至已受理；奥美森1家企业更新审核状态至上市委会议通过 [6][26] 北交所重点新闻 - 截至6月27日收盘，北证50今年以来累计涨38.72%，领跑A股市场各大主要指数，涨幅超过恒生指数（今年以来涨21.06%）；共有26只个股涨幅翻倍，以科技创新企业为主力 [7][33] 北交所投资策略 - 建议关注2025年下半年行情，涉及数据中心、机器人、半导体、大消费、军工信息化等领域，推荐曙光数创、苏轴股份、华岭股份等企业 [9][31]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果 看好新一年北交所整体表现 [9][13] 根据相关目录分别进行总结 北交所首单科技创新绿色公司债券成功发行 - 2025年6月25日 中交一公局集团有限公司在北交所公开发行首单科技创新绿色短期公司债券 发行规模3亿元 期限60天 发行利率1.60% 创交易所市场央国企短期公司债券票面利率历史新低 浦发银行等多家金融机构参与认购 [3] - 本期债券募集资金全部投入绿色建筑领域 是北交所首单央企兼具“科技创新”与“绿色”双标识的公司债券 为基建领域绿色转型提供金融助力 推动交通基建与科技金融、绿色金融深度融合 [5][14] 北交所9项举措支持科创债发展 - 北交所发布《关于进一步支持发行科技创新债券 服务新质生产力的通知》 明确9项具体支持举措 加强对科技创新领域融资支持力度 开展专题培训 走访调研 引导资金向科技创新领域集聚 [7] - 北交所将在中国证监会领导下 围绕金融“五篇大文章”和服务新质生产力 推进债券品种创新 加强股债市场协同服务 提升服务实体经济和国家战略的能力 [7] 北交所投资策略 - 数据中心关注克莱特、曙光数创 [9][13] - 机器人关注苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材 [8][13] - 半导体关注华岭股份、凯德石英 [8][13] - 大消费关注太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技 [8][13] - 军工信息化关注成电光信、星图测控 [8][13][15] 行业基本数据 - 上市公司数274家 [1] - 行业总市值8458.57亿元 [1] - 行业流通市值5117.69亿元 [1]

报告核心观点 - 6月A股主要股指普遍上涨，市场流动性改善，投资者信心回暖 [2] - 外部环境有不确定性，国内经济需稳固回升基础，预计宏观政策发力推动经济增长 [2] - 资本市场多项新政出台，预计A股中长期流动性向好，建议关注大消费和科技成长板块 [3] 市场行情回顾 国际市场 - 美国经济增长动能放缓，5月零售销售、新开工私人住宅数量下降，通胀和失业率持平 [7] - 6月18日美联储维持利率不变，表态偏鹰，市场预期9月或10月降息 [7] - 6月主要国际指数涨跌互现，韩国KOSPI涨幅最大，恒生指数次之 [8] A股市场 - 6月初震荡上扬，下旬受政策利好带动回升，科技成长、非银金融等板块受关注 [9] - 5月国内经济平稳，社零和固投增长，预计政策促进经济增长动能回升 [9][11] - 截至6月25日，上证综指较5月末涨3.24%，上证50、沪深300涨幅较大 [2][11] - 分行业看，23个申万一级行业上涨，非银金融涨幅最大 [12] - 按风格、规模、业绩划分，多数指数上涨 [16] 市场流动性及风险情绪 宏观流动性指标 - 6月央行逆回购平稳，MLF净投放1180亿元，银行间资金利率低位运行 [18] - 中国人民银行行长宣布八项金融开放举措，强化金融基础设施等建设 [18] - 截至6月25日，R007和DR007月均利差约5.65bp，LPR较上月不变 [18] - 6月银行间质押式回购日均成交额较5月增17.76% [20] A股市场流动性指标 - 6月A股限售解禁规模增加，但新成立偏股型基金份额和重要股东增持规模加大，市场流动性改善 [24] - 6月A股重要股东净增持461.32亿元，解禁金额约2157.56亿元 [24] - 6月1日至25日，A股日均成交额环比增6.55%，新成立偏股型基金份额环比增50.63% [28] 市场情绪指标 - 6月市场情绪受中美磋商、国际冲突、国内消息等影响，后因政策利好回升 [32] - 6月主要指数月平均换手率环比上升，科创50、创业板指上升幅度大 [32] - 截至6月24日，两融余额18220.06亿元，融资买入额1347.47亿元，占比9.30%较5月上升 [37] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至6月25日，上证50动态市盈率历史分位最高，5类指数均环比上升 [38] 申万一级行业估值 - 截至6月25日，多数申万一级行业估值上升，部分行业市盈率或市净率超历史50%分位数 [42] 政策分析 宏观经济 - 6月9 - 10日中美经贸磋商达成原则一致，取得新进展 [44] - 6月24日六部门印发金融支持消费指导意见，提出19项举措 [44] - 6月16日公布5月国民经济数据，运行总体平稳、稳中有进 [44] 资本市场 - 6月18日陆家嘴论坛上，多部门宣布政策举措，包括金融开放、科创板改革等 [45] 产业政策 - 6月13日国务院常务会议提出构建房地产新模式，推进“好房子”建设 [46] - 6月17日六部门印发纺织工业数字化转型实施方案，提出18项任务 [46] 大势研判与行业配置建议 大势研判 - 中美经贸磋商释放积极信号，但摩擦或影响全球经贸，需关注谈判进程 [2] - 国内经济政策效果显现，但内需动能待增强，预计宏观政策推动经济回升 [2] - 资本市场新政聚焦改革，预计A股中长期流动性向好，提振投资者信心 [3] 行业配置建议 - 关注扩大内需政策下的大消费产业链龙头公司 [3] - 把握新质生产力发展下的科技成长板块配置机遇 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果，看好北交所整体表现，建议关注2025年春季躁动行情 [7] 各部分总结 北交所行情概览 整体行情 - 截至2025年6月22日，北证成份股267个，平均市值29.34亿元；本区间（2025.6.3 - 2025.6.20）北证50指数涨跌幅+5.62%，收盘1347.46点；同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为+0.14%、-0.36%、+2.49% [4][10] - 北证A股本区间日均成交额达292亿元，较上一区间减少5%，区间日均换手率为7%，较上一区间降低0.71pp；同期上证主板、深证A股、创业板、科创板区间日均成交额分别为3,991、7,572、3,644、921亿元，区间日均换手率分别为3%、5%、5%、2% [14] - 截至2025年6月20日，北证A股PE中位数为51倍；同期全A、创业板、科创板PE中位数为25倍、34倍、32倍，北交所估值溢价比率分别为202%、147%、160% [16] 赛道行情 - 本区间A股涨幅前五的行业为通信、银行、有色金属、电子、非银金融，涨幅分别为6.33%、2.64%、2.39%、2.30%、1.07% [4][18] 个股行情 - 本区间北交所上市的267只个股中上涨77只、下跌189只、平盘1只，上涨比例29% [4][20] 北交所本区间新股 - 本区间暂无新股发行；18家企业更新审核状态至已问询，16家企业更新审核状态至已受理，3家企业更新审核状态至上市委会议通过，4家企业更新审核状态至终止，2家企业更新审核状态至提交注册，1家企业更新审核状态至中止 [6][28] 北交所重点新闻 - 6月16日，北证50指数再度进行成分股更新，纳入/剔除5家标的，行业结构进一步优化，提升对代表“新质生产力”方向的创新型企业覆盖，更契合指数“专精特新”特色定位 [7][25] 北交所投资策略 - 数据中心关注克莱特、曙光数创 [7][26] - 机器人关注苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材 [7][29] - 半导体关注华岭股份、凯德石英 [7][29] - 大消费关注太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技 [7][29] - 军工信息化关注成电光信、星图测控 [7][29]

核心观点 - 后市 A 股震荡仍是主旋律，需等待内部政策窗口期，配置上坚守有性价比的红利股，内需交易时机待明确内需刺激政策催化 [3][4][30] 市场表现回顾 - 本周 A 股震荡微跌，主要股指多数下跌，创业板指是唯一上涨的主要指数，上证指数和沪深 300 跌幅较小，科创 50 跌幅显著大于其他主要指数 [3][12] - 风格上金融、周期风格小幅上涨，消费风格领跌，稳定和成长风格亦下跌；市值风格上大中小盘均下跌，中盘指数表现最好，市场呈大小盘两头弱格局，茅指数和宁组合有明显跌幅 [12] - 行业层面，伊以冲突助推黄金、石油上涨，有色金属、石油石化大幅领先其他申万一级行业，A 股整体无新交易主线，仍是新消费涨后回落和创新药估值修复格局 [3][16] A 股高频数据跟踪 A 股情绪及成交跟踪 - A 股个人投资者情绪指数略有修复，截至 6 月 14 日 7 日移动平均数报 4.6%，较 6 月 7 日的 -4.0% 回升，个人投资者摆脱 5 月中旬以来的持续性悲观，进入常规游走阶段，其情绪不再是左右 A 股走势和风格的最核心矛盾 [4][17] - 融资盘资金热度明显下降，4 月因担忧美国关税政策大幅净流出且未回补，融资盘成交额占比和成交热情均下降，本周融资盘略有净流入，成交占比未在反弹后下降，与个人投资者情绪指数对应，个人投资者低迷交投热情有缓解迹象 [20] A 股行业轮动速度及强度跟踪 - 用行业涨跌排名构建轮动速度指标、用行业相对收益构建轮动强度指标衡量行业轮动，当前 A 股处于“高速度低强度”区间，历史上该区间指数偏向横盘震荡，本次行业轮动始于 4 月底，6 月或维持较快轮动速度，交易上适合“多看少动” [21][23] 红利性价比模型跟踪 - 跨资产红利比价模型显示，以银行股为代表的纯红利资产在降准降息背景下仍在合意区间 [24] - 红利股股息率可拆解为股债两部分，股债差异补偿部分体现红利股性价比，当前银行股股债差异补偿处高位，降准降息后国内信用利差或下行，利于红利股性价比提升 [27] 后市展望及投资观点 - 后市 A 股震荡为主，本周扰动来自中美经贸磋商未达成满意结果和伊以冲突，未来美国关税和伊以冲突可能有二次冲击，7 月内部政策窗口期 A 股或上行，传统内需交易或回归 [4][28][30] - 配置上，降准降息后红利股性价比有望增强，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股；传统内需交易需明确内需刺激政策催化，大消费、地产链和上游非能源周期品配置时机待等待 [5][30]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果，看好全年行情展开，建议关注数据中心、机器人、半导体、大消费、军工信息化等领域相关企业[6][31] 各部分总结 北交所行情概览 整体行情 - 截至2025年6月6日，北证成份股267个，平均市值30.74亿元；本周北证50指数涨跌幅+1.23%，收盘1427.06点；同期沪深300、科创50、创业50涨跌幅分别为+1.15%、+1.21%、3.15%[11] - 本周北证成份股区间日均成交额达248.34亿元，较上周下降2.38%，区间日均换手率为6.18%，较上周减少0.36pcts；同期上证主板、深证主板、创业板、科创板区间日均成交额分别为851.8亿元、3323.66亿元、3827.82亿元、7206.81亿元，区间日均换手率分别为2.23%、4.93%、2.53%、4.32%[15] - 截至2025年6月6日，北证成份股PE中位数为52.0倍；同期全A、创业板、科创板PE中位数为26.00倍、35.2倍、33.0倍；北交所估值溢价比率分别为199.8%、147.7%、157.5%，2024年9月24日估值溢价比率为97%、73%、75%[16] 赛道行情 - 2025年6月3日至6月6日，A股涨幅前五的行业为医药生物、银行、传媒、计算机、纺织服装，涨幅分别为12.12%、10.56%、9.54%、9.4%、9.16%[20] 个股行情 - 2025年6月3日至6月6日，北交所上市的267只个股中上涨183只、下跌74只、平盘5只，上涨比例68.54%[4][24] 北交所本周新股 - 本周暂无新股发行[8][30] - 2025年6月3日 - 6月6日，世昌股份1家企业更新审核状态至提交注册；蘅东光、联川生物、顶立科技、威易发、原力数_字5家企业更新审核状态至已问询；森合高科1家企业更新审核状态至已受理；安胜科技、讯方技术2家企业终止审核[8][30] 北交所重点新闻 - 2025年6月6日，北交所公告称将联合中证指数公司于6月30日正式发布北证专精特新指数，为市场提供多维度投资标的和业绩基准；经流动性筛选后，从符合条件的北交所专精特新“小巨人”上市公司证券中选取市值最大的50只作为指数样本，以反映北交所专精特新上市公司证券的整体表现[5][33] - 北证专精特新指数按特定方法选样，每半年审核一次样本并调整，样本每次调整数量比例一般不超过20%，设备选名单用于临时调整，备选名单证券数量一般为指数样本数量的10%[33] 北交所投资策略 - 建议关注数据中心领域的克莱特、曙光数创；机器人领域的苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材；半导体领域的华岭股份、凯德石英；大消费领域的太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技；军工信息化领域的成电光信、星图测控[6][31]

政策核心内容 - 允许在港交所上市的粤港澳大湾区企业按政策规定在深交所上市 [1] - 政策旨在深化深港金融合作，推动"科技+金融+产业"闭环生态形成 [2] - 预计将带动IPO、跨境并购等业务增长，提升深圳金融机构活跃度 [3] 大湾区企业现状 - 大湾区在港交所上市公司达1954家，总市值37.76万亿港元 [1][5] - 腾讯控股以4.76万亿港元市值居首，占大湾区港股总市值13% [1][5] - 招商银行、比亚迪、中国平安三家已两地上市企业市值均超1万亿港元 [5] 科技企业受益分析 - 硬科技企业可通过双平台融资强化产业链协同，补足深圳本地产业链短板 [3] - 深交所科技成果交易中心将推动技术定价与资本对接 [3] - 政策特别利好AI、新能源、半导体等硬科技领域 [3] 市场机制优化 - 港股企业普遍面临流动性不足问题，H股较A股存在折价现象 [6] - 双上市机制可缩小A/H估值差异，利用深市流动性优势提升估值 [6] - 创业板67.34%企业属战略性新兴产业，89.14%为高新技术企业 [7] 深市板块定位 - 深市主板聚焦新能源汽车、大消费、电子信息等支柱产业 [7] - 创业板定位战略新兴产业，包含新能源、半导体、生物医药等行业 [7] - 深市主板允许市值≥2000亿元或技术领先红筹企业二次上市 [8] 区域经济数据 - 大湾区以全国0.6%面积贡献1/9经济总量，2023年GDP突破14万亿元 [4] - 区域常住人口超8600万，含香港、澳门及广东9市 [4]

公司活动概述 - 五道集团举办高规格客户答谢活动，董事长兼CEO刘振、首席经济学家白峰、执行总裁王凯等高管及几十位投资人共同参与[1] - 活动回顾公司7年发展历程，展望产业投资黄金时代，强调"产融共生、价值长青"战略[8][11] - 活动包含主题演讲、交流晚宴等环节，旨在深化客户关系并展示产业投资布局[13] 资管行业发展趋势 - 资管行业经历从野蛮生长到规范发展的转变，当前进入"资产引领财富"的成熟阶段[3] - 行业从资金驱动转向资产驱动，稀缺资源掌控者和专业管理人开始主导市场[3] - 规范化发展使投资人资产获得更多安全保障[3] 产业投资机遇 - 全球经济格局深度调整背景下，产业投资迎来黄金时代[5] - 国家战略大力支持实体经济发展，东西部城市均迎来实体产业春天[16] - 2019-2022年产业投资从零星出现到成为主流趋势，从业者必须适应这一转变[16] 公司战略布局 - 公司以"产业深耕者"为定位，核心布局陵园产业，辅以汽车租赁、写字楼经营、大消费等板块[10] - 在全国十余个城市设立分支机构，服务千余组客户资产[8] - 核心理念为"精选产业投资、巧借金融助力、厚植产业运营"[10] 公司竞争优势 - 具备敏锐市场洞察力和深厚专业素养，提前布局产业投资领域[5] - 拥有卓越资本运作能力和多元产业布局智慧[11] - 通过战略合作伙伴关系扎根产业，持续优化产业结构和投资能力[8][10] 未来发展展望 - 公司将坚守产业投资前沿，为产业发展注入动力并为投资人创造收益[7] - 提出"做时间的朋友"理念，计划与投资者共赴下一个黄金年代[10] - 鼓励投资人更大胆、更积极地加大产业投资布局[16]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年6月6日北交所公告联合中证指数公司于6月30日正式发布北证专精特新指数，为市场提供多维度投资标的和业绩基准 [3][13] - 经流动性筛选后，北证专精特新指数从符合条件的北交所专精特新“小巨人”上市公司证券中选取市值最大的50只作为指数样本，以2024年6月28日为基日，基点为1000点 [3][13] - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果，看好北交所整体表现 [5][15] 根据相关目录分别总结 北交所发布北证专精特新指数 - 2025年6月6日北交所公告联合中证指数公司于6月30日正式发布北证专精特新指数，提供多维度投资标的和业绩基准 [3][13] - 经流动性筛选，从符合条件的北交所专精特新“小巨人”上市公司证券中选市值最大50只作样本，基日为2024年6月28日，基点1000点 [3][13] 北证专精特新指数编制方案 - 选择经营良好、无违规等问题的上市公司证券，先按过去六个月日均成交金额排名，剔除后30%，再选专精特新“小巨人”作待选样本，按日均总市值排名选前50只构成样本 [5][14] - 每半年审核一次样本并调整，参考六个月日均数据，每次调整数量比例一般不超20%，采用缓冲区规则，排名前40候选新样本优先进入，前60老样本优先保留 [5][14] - 设置备选名单用于临时调整，数量一般为指数样本数量10%，使用过半时及时补充并公告 [5][14] 北证专精特新指数与北证50指数形成互补 - 北交所目前仅北证50一个指数，成熟交易所需多样化指数，北交所超一半上市公司为专精特新“小巨人”，推出专精特新指数水到渠成 [12] - 北证专精特新指数推出预示北交所会像科创板、创业板一样推出更具象化、行业化表征指数，也让公募机构可研发对应公募基金产品，带来新增资金和投资机会 [12] 北交所投资策略 - 数据中心关注克莱特、曙光数创 [5][15] - 机器人关注苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材 [5][15] - 半导体关注华岭股份、凯德石英 [6][15] - 大消费关注太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技 [6][15] - 军工信息化关注成电光信、星图测控 [6][15]

市场表现 - 市场早盘震荡反弹 三大指数小幅上涨 沪指涨0.08% 深成指涨0.16% 创业板指涨0.32% [1] - 沪深两市半日成交额7142亿 较上个交易日缩量128亿 [1] - 全市场超3000只个股下跌 个股跌多涨少 [1] 板块涨幅 - 足球概念股持续大涨 金陵体育20CM3连板 [1] - 算力硬件股再度走强 胜宏科技创历史新高 [1] - 虚拟电厂概念股表现活跃 中电鑫龙等涨停 [1] - 涨幅居前板块包括足球概念 虚拟电厂 CPO 农药 [1] 板块跌幅 - 大消费股集体调整 曼卡龙跌超10% [1] - 跌幅居前板块包括美容护理 食品 CRO 猪肉 [1]