纪要涉及的公司和行业 - 公司：宇通客车、金龙、中通 [1][2][7] - 行业：客车行业 [2][4][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：对宇通客车2025年全年业绩保持乐观** - 论据：2025年初销量同比下降，4月总销量3300台，同比降27%、环比降32%，国内市场降幅达33%，但客车行业月度波动大，年度数据更具参考性，预计6月出口量回升；公司上调长期目标至3万台，海外出货目标1.65万台，利润率有望维持或提升，全年业绩底线预估在45 - 46亿元 [2][4][5] - **核心观点2：国内市场交付节奏前低后高** - 论据：国内公交车市场受以旧换新政策推动，预计增速加快，但上半年贡献不明显，交付集中在下半年；旅游车市场增速或低于去年，但仍会增长 [2][6] - **核心观点3：宇通客车当前是布局机会，长期前景乐观** - 论据：目前估值约13倍，股息率约6 - 7%，现金充裕，回调幅度有限；预测2025年利润40 - 47亿，分红有望与去年持平或上修，股息率至少5%以上；自2023年以来宇通表现突出，板块效应已传导至其他企业，中国客车在海外市占率和新能源渗透率仍有巨大增长空间 [2][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年4月宇通客车出口销量880台，同比基本持平，新能源出口135台，同比下降30% [4] - 2024年下半年交付节奏前期缓慢，12月追回大量订单 [5] - 未来需关注公司年度销售目标、中期出口目标达成情况，全球新能源渗透进程，内部团队效率和订单排产，各地政府政策对公交更换的推动作用，旅游行业复苏情况对旅游车型销售的影响 [3][8][9]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：宇通客车 - 行业：全球客车行业 纪要提到的核心观点和论据 宇通客车2025年一季度业绩表现 - 收入符合预期但同比下降，出口销量下滑致出口销量同比降22个百分点，占总销量23%，去年同期34%；新能源出口销量同比降35个百分点，占总出口14%，去年同期17%[3] - 利润同比提升15%，毛利率提升2.6个百分点；期间费用率微涨至10.8%，因收入下降；冲回3亿元信用减值损失，来自地方政府归还欠款；实际经营性利润受销量结构调整影响下降[2][3] 宇通客车股东大会信号及影响 - 海外长期目标从2万辆上调至3万辆，提升2026年及之后业绩空间 - 预计利润率持续上升，国内市场恢复后有望达10% - 承诺赚取利润后分红，因无大额资本开支 - 盈利能力和股东回报潜力增强，有望实现80 - 100亿元利润峰值，2025年市值预计达800亿元[2][5] 宇通客车未来发展前景和投资建议 - 中长期看好，虽短期交付有波动但整体趋势向好，海外市场需求增长和新能源渗透率提升推动业绩增长 - 2025年预计实现46亿元左右利润，不排除超预期可能，建议关注并买入股票[2][6] 全球客车行业发展阶段和市场机会 - 逐渐恢复到疫情前水平，2024年国内销量从6万台提升到7万台，海外总需求量从25万台增加到28万台 - 全球新能源市场渗透率仅8.5%，远低于国内超50%水平，海外市场增长空间大，宇通有望受益[2][7] 宇通客车全球市场表现 - 连续多年全球销量第一，2024年销量超4万台，第二名戴姆勒2.6万台，受益于规模效应 - 2024年中国客车出口同比增长38%达4.4万台，欧洲公交车新能源渗透率40% - 50%且快速提升，宇通新能源销量提升得益于欧洲市场需求[9] 海外竞争格局对宇通的影响 - 海外传统制造商如沃尔沃和曼逐渐退出整车制造，转向底盘代工等业务，因客车行业资本投入高且转型电动化有难度 - 国内客车凭借性价比和产品优势竞争，为宇通提供更大市场机会[4][10] 宇通未来战略目标 - 中长期销量目标从2万台提升到3万台，三分之二整车出口，三分之一底盘出口，40%为新能源出口 - 三到五年内利润有望触及百亿元大关，计划继续以大额分红为主，因资本开支少[4][11][12] 宇通内部管理体制特点 - 贯彻干部年轻化，总经理李盼盼1985年出生，有完善人才管理和培训体系，中层干部有淘汰比例且晋升渠道明确 - 对标一线乘用车企业优化，把握校车、公交车、国内公交和出口周期，管理能力强[4][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 董事长希望投资者理解和认知公司长期价值，欢迎私下讨论更多细节，可联系宇通客车团队了解业绩情况[14]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入6.58亿元，同比增长14.84% [1] - 净利润437.03万元，同比下降9.95% [1]

客车行业整体表现 - 2025年一季度全国6米以上客车销量2.5万辆，同比增长13.5%，宇通客车以7611辆销量和30.2%市占率保持领先 [6][7] - 2024年国内客车总销量51.1万辆（+3.9%），大中型座位客车销量3.63万辆（+24.34%），公交需求2.96万辆（+34.29%）[8] - 客车十强销量均正增长，宇通/苏州金龙/中通客车分列前三，销量分别为46918辆（+28.48%）、11709辆、11409辆（+51.49%）[8][9][11][13] 头部企业财务与战略动向 - 宇通客车2024年营收372.18亿元（+37.63%），净利润41.16亿元（+126.53%），经营活动现金流72.11亿元，新能源技术累计出口40国 [8][19] - 中通客车2024年净利润预增195%-320%至2.055-2.925亿元，2025年获迪拜40台新能源订单 [11] - 苏州金龙跨界商用车及卡车赛道，氢燃料卡车技术行业领先 [9][19] - 比亚迪客车年销5400辆（+700辆），新能源技术优势显著 [11] 海外市场拓展 - 2025年1-3月客车出口3.5万辆（+8.9%），3月单月出口1.5万辆（+25.3%），金旅客车以3134辆（+128.09%）居首 [18] - 新能源客车海外净利率较国内高5-8个百分点，中东市场售价溢价15%-20% [16] - 中通客车出口智利895辆纯电动客车创该国单笔订单纪录 [18] 行业转型趋势 - 新能源客车2025年Q1销量9339辆（+35.7%），宇通（2257辆）/比亚迪（2055辆）/厦门金龙（925辆）领跑 [19] - 公交车小型化趋势加速，6米小巴可降低30%购置成本并缓解A1司机短缺问题 [25][27] - 定制客运兴起，如川交达运年营收1.3亿元，运营800余台车辆 [23] 政策支持 - 新能源公交车以旧换新补贴提升至8万元/辆，江苏/青海地方补贴达12-30万元 [29] - 《提振消费专项行动方案》推动公交适老化升级，自动驾驶技术商业化提速 [29] - 超长期特别国债支持新能源公交车更新，单车补贴8万元 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特斯拉FSD入华对汽车智能化行业贝塔是重大利好，强化对2025年All in智能化的决心和信心 [5] - 全面看多整车和零部件板块，智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花 [5] - 3月汽车核心推荐智能化与红利两条主线并存，智能化主线首推小鹏汽车、地平线、上汽集团，红利风格首选高分红+高成长的宇通客车、中国重汽 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周板块排名A股第24名、港股第12名 [9] - 板块内除SW商用载客车外均下降，本周已覆盖标的中明阳科技、苏轴股份和小鹏汽车 - W涨幅较好 [15][20] - 除SW商用载客车外估值均下降，全球整车估值（TTM）本周总体下降 [23][28] 板块景气度跟踪 - 2025年2月第3周乘用车周度内需持续回暖，总量36.8万辆，同/环比+42.3%/+9.6%；新能源20.1万辆，同/环比+182.8%/+18.0%，渗透率54.4% [36] - 分车企多数周度销量环比上升，乐道、银河、赛力斯交付环比百分比提升较多 [37] - 报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期，预计2025年国内零售销量2373万辆，同比+4.7% [39] - 2025年车企智驾竞赛进入白热化阶段，预计L3智能化渗透率达24%，L2+智能化渗透率达26% [42] - 预计2025年重卡上险量63万辆，同比+5.5%；出口量31万辆，同比+6.6%；批发销量94万辆，同比+4.6% [45] - 2025年政策加码，预计国内客车销量增长31%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [49] 核心覆盖个股跟踪 - 大整车类：特斯拉FSD正式在中国推出；小鹏汽车2月交付同比增长570%；理想公布L系列改款规划；比亚迪2月出口表现亮眼等 [51] - 零部件类：豪能股份完善差速器产品上游产业链布局；华阳集团加码汽车电子；文远知行无人驾驶国内外落地加速等 [52] 年度金股与风险提示 - 2025年度金股组合包括小鹏汽车、上汽集团、赛力斯等，涉及AI成长和高股息红利风格 [55]