报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且评级为“维持” [7] 报告核心观点 - 报告标题为“低空发展稳健，看好工程机械增长”，核心观点是低空经济在政策推动下持续拓展应用场景，同时看好工程机械行业维持稳步增长态势 [2][3][4] 周度行情回顾总结 - **整体市场表现**：2026年1月18日至1月23日，上证综指上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下降0.34% [2][12] - **行业表现**：申万机械设备指数上涨2.57%，跑赢沪深300指数3.19个百分点，在31个申万一级行业中排名第13 [2][12] - **子行业表现**：申万通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备分别上涨3.33%、2.55%、2.59%、1.33%、2.29% [2][12][15] - **个股表现**：A股机械设备个股中，锋龙股份周涨幅最大，为61.08%；思林杰周跌幅最大，为-29.68% [20][21] 重点板块跟踪总结 - **低空经济板块**： - 政策进展显著，福建省农业农村厅发布征求意见稿，提出到2030年推广农用无人机10000台以上、培育飞手10000人以上、年作业服务面积达2500万亩次的具体目标 [3] - 应用场景拓展至“低空+文旅”，例如重庆低空飞行消费周带动消费超2亿元，川渝跨省低空文旅航线开通 [3] - 农业领域应用基础扎实，2025年我国农用无人机保有量超过30万架，年作业面积突破4.6亿亩 [22][23] - **机械设备板块**： - 报告认为国内龙头企业在出口端仍具备较强竞争优势 [4] - 根据塔机租赁行业景气指数(TPI)，2025年12月塔机台天利用率为55.1%，最大起重力矩利用率为56.8%，分别较上月低2个百分点和1.5个百分点 [4] - 看好后续工程机械行业维持稳步增长态势 [4] 行业重要新闻与数据总结 - **行业重要新闻**： - 农业农村部表示将持续推动人工智能、无人机等在农业领域应用，2025年农作物耕种收综合机械化率达76.7% [22][23] - 国家知识产权局将完善人工智能等新领域知识产权保护制度，2025年共授权发明专利97.2万件 [23] - 我国单机容量最大燃气电厂（安吉电厂，总装机168.6万千瓦）全容量投产，年发电量可达70亿千瓦时 [24] - 国际能源署上调2026年全球石油需求增长预期至日均93万桶 [24] - 五部门联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》 [26] - **行业重点数据跟踪（图表趋势）**： - 制造业PMI及分项数据变化情况 [33][34] - 制造业固定资产投资完成额累计同比变化情况，涉及汽车、铁路船舶航空航天、电气机械、计算机通信电子、仪器仪表等行业 [36][37] - 中国每月出口总额及同比变化 [39][40] - 规模以上工业企业产成品存货累计同比及利润总额累计同比 [41][42][43] - 金属切削机床产量及同比变化 [46][47] - 工业机器人产量及同比变化 [46][54] - 叉车内销及出口数量与同比变化 [49][50][51] - 机电产品及通用机械设备出口金额与同比变化 [52][53] 投资建议总结 - **低空经济领域**： - **基建**：建议关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达 [5] - **整机**：建议关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充 [5] - **核心零部件**：建议关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔 [5] - **空管及运营**：建议关注中信海直、中科星图及四川九洲 [5] - **机械设备领域**： - **出口链**：建议关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等 [5] - **工程机械**：建议关注三一重工、徐工机械、安徽合力等 [5] - **工业母机**：建议关注华中数控、科德数控、恒立液压等 [5]

行业投资评级 - 对机械设备行业评级为“看好”（维持）[6] 核心观点 - 地缘冲突加剧引发市场对油气供应减少的担忧，推动布伦特油价回升，若油价持续走高，有望边际提升行业资本开支与油服景气度[9] - 全球油气资本开支活跃度处于较低水平，存在向上恢复的弹性，例如全球活跃钻机数约1700-1800部，低于2019年前水平，且国内油气开采业固定资产投资在2024年及2025年分别同比下降1.8%和5.1%[9] - 由于油气项目建设周期长，从油价回升到油服景气度传导至少需要半年左右，下游业主将更重视供应商的长期竞争力，因此高竞争力的油服装备企业更受益于行业复苏[4][9] 投资建议与标的 - 看好具有高竞争力的油服装备企业的投资机会[4] - 提及的相关公司包括：杰瑞股份（评级：买入）、迪威尔（未评级）、博迈科（未评级）、海油工程（未评级）、中密控股（未评级）[4] 行业现状与数据 - 近期地缘冲突持续，例如2026年1月美国对委内瑞拉采取军事行动，叠加美国严寒天气影响炼油产出，共同推升油价[9] - 国内油气对外依赖度仍高，预计国内资本开支将逐渐恢复，海外方面，美国政府政策推动及EIA预测天然气发电装机量上升，预计2026年海外油服开支需求也有望回暖[9] - 报告包含图表显示布伦特原油期货结算价上升，以及全球钻机数量与国内油气开采业固定资产投资增速的变化趋势[10][11]

2025年第四季度市场回顾 - 2025年第四季度，上证指数上涨2.22%，万得全A指数上涨0.97%，深证成指下跌0.01%，创业板指下跌1.08% [4] - 中证转债指数涨幅为1.32%，权益市场和转债市场高位震荡，整体涨幅表现弱于三季度 [4] - 转股溢价率由9月30日的44.73%上升至12月31日的46.57% [4] 基金持有转债行为分析 - 2025年第四季度末，基金持有转债规模为3082.56亿元，较上季度末减持83.62亿元 [5] - 基金持有转债市值占转债市场余额比例为55.74%，较2025年第三季度末提高3.71个百分点 [5] - 混合债券型二级基金增持转债39.28亿元，被动指数型债券基金减持转债90.87亿元 [5] - 基金持有银行业转债规模为550.14亿元，较上季度末减持28.71亿元，其余仓位集中在电力设备、基础化工、电子和农林牧渔等行业 [5] - 兴业转债为基金增持规模最大的个券，其次为上银转债和重银转债，被基金持有的转债中AA-级占比较高 [5] 转债基金持仓行为分析 - 2025年第四季度，转债基金持有规模最大的行业是电力设备，持仓市值达73.31亿元，银行、基础化工、农林牧渔和电子行业持仓市值分别为64.99亿元、43.57亿元、33.10亿元和32.65亿元 [6] - 同期，银行行业转债被增持规模相对较大，其次是国防军工、钢铁、机械设备和基础化工行业，有色金属行业转债被减持最多，较上季度减持15.53亿元，其次是汽车、交通运输和电力设备行业 [6] - 2025年第四季度可转债基金平均收益率为0.86%，收益率中位数为1.09%，排名前十转债基金收益率均值为2.79% [6] - 转债基金表现弱于中证转债指数（涨幅1.32%）和万得全A指数（涨幅0.97%） [6][7]

投资评级与核心观点 - 报告对芯碁微装维持“买入”评级 [4][5] - 报告核心观点认为公司正构建“PCB+泛半导体”双引擎增长模式 “技术壁垒+全球协同”将助力业绩持续增长 [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.94亿元、5.01亿元和6.35亿元 同比增长83.1%、70.2%和26.8% [5] - 以2026年1月28日收盘价计算 对应2025-2027年市盈率分别为85倍、50倍和39倍 [5] 业绩预测与财务数据 - 公司预计2025年实现归母净利润2.75亿元-2.95亿元 同比增长71.13%-83.58% 预计扣非净利润2.64亿元-2.84亿元 同比增长77.70%-91.16% [3] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为14.73亿元、20.25亿元和24.42亿元 同比增长54.4%、37.5%和20.6% [5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.23元、3.80元和4.82元 [5] - 预测公司毛利率将从2024年的37.0%提升至2027年的40.5% 净利率将从16.8%提升至26.0% [12] - 预测公司净资产收益率（ROE）将从2024年的7.8%显著提升至2027年的20.7% [12] 增长驱动因素：PCB业务 - 在AI算力和汽车电子化驱动下 PCB产业向高多层、高密度技术快速迭代 [9] - 公司作为全球直写光刻设备（LDI）龙头 其高端LDI设备匹配市场升级需求 订单需求旺盛 产能利用率维持高位 [9] - 公司高精度CO₂激光钻孔设备已获头部客户采纳 拓展了产品矩阵与市场空间 [9] 增长驱动因素：泛半导体业务 - 公司在泛半导体领域面向先进封装、板级封装的设备陆续获得重复订单并实现交付 半导体业务逐步放量 成为新的增长动力 [9] - 公司自主研发的ICS封装载板LDI设备MAS6P在封装载板头部客户成功完成验收并投入量产 [9] - 公司WLP 2000晶圆级直写光刻设备获得中道头部客户的重复订单并出货 该设备可实现2μm的线宽/线距（L/S） 为客户提供2.xD封装光刻工序解决方案 [9] - WLP 2000设备采用多光学引擎并行扫描技术 显著提升产能效率与成品率 同时通过智能再布线（RDL）技术和实时自动调焦模块 有效解决先进封装领域的芯片偏移、基片翘曲等工艺难题 [9] 产能与交付保障 - 公司二期生产基地的顺利投产 保障了高端设备的及时交付能力 有望带动业绩进一步增长 [9] 公司基本数据 - 公司所属行业为机械设备 [3][7] - 报告发布日（2026年1月28日）公司最新收盘价为188.80元 [7] - 公司总股本为1.3174亿股 [7] - 公司流通市值为248.73亿元 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为芯碁微装正构建“PCB+泛半导体”双引擎增长模式，凭借“技术壁垒+全球协同”有望实现业绩持续增长 [2] - 公司2025年业绩预告显示高增长，预计归母净利润为2.75亿元-2.95亿元，同比增长71.13%-83.58%，扣非净利润为2.64亿元-2.84亿元，同比增长77.70%-91.16% [3] - 业绩高增长主要受三大因素驱动：AI算力与汽车电子驱动PCB产业升级，公司高端直写光刻设备（LDI）订单旺盛；泛半导体设备（如先进封装、板级封装设备）获得重复订单并交付，成为新增长点；二期生产基地投产保障了高端设备的交付能力 [9] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为14.73亿元、20.25亿元和24.42亿元，同比增长54.4%、37.5%和20.6% [5][10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.94亿元、5.01亿元和6.35亿元，同比增长83.1%、70.2%和26.8% [5][10] - 对应每股收益（EPS）预测分别为2.23元、3.80元和4.82元 [5][10] - 以2026年1月28日收盘价188.80元计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为85倍、50倍和39倍 [5][10] - 预测公司盈利能力持续改善，毛利率从2024年的37.0%提升至2027年的40.5%，净利率从2024年的16.8%提升至2027年的26.0% [12] 业务驱动因素 - **PCB业务**：在AI算力、汽车电子化驱动下，PCB产业向高多层、高密度技术快速迭代，公司作为全球直写光刻设备龙头，其高端LDI设备匹配市场升级需求，订单旺盛，产能利用率维持高位 [9] - **PCB业务**：公司高精度CO₂激光钻孔设备已获头部客户采纳，拓展了产品矩阵与市场空间 [9] - **泛半导体业务**：面向先进封装、板级封装的设备陆续获得重复订单并实现交付，半导体业务逐步放量，成为新的增长动力 [9] - **泛半导体业务**：公司自主研发的ICS封装载板LDI设备 MAS6P 在封装载板头部客户成功完成验收并投入量产 [9] - **泛半导体业务**：WLP 2000晶圆级直写光刻设备获得中道头部客户的重复订单并出货，该设备可实现2μm的线宽/线距（L/S），采用多光学引擎并行扫描技术提升产能效率与成品率，并通过智能再布线（RDL）技术和实时自动调焦模块解决先进封装工艺难题 [9] - **产能保障**：公司二期生产基地顺利投产，保障了高端设备的及时交付能力，有望带动业绩进一步增长 [9] 基本数据 - 公司所属行业为机械设备 [3][7] - 报告发布日最新收盘价为188.80元，总股本为1.3174亿股，流通市值为248.73亿元 [7] - 过去12个月A股价格区间为57.70元至194.88元 [7]

公司业绩与股价表现 - 公司股价下跌4.4%，报4.13港元，成交额2163.85万港元 [1] - 公司预计2025年度归母净利润亏损约人民币4600万元至5520万元，与上年同期相比将出现亏损 [1] - 公司预计2025年度扣非净利润亏损约人民币7460万元至8950万元 [1] 业绩亏损主要原因 - 国际贸易摩擦加剧，公司气体储运板块出口业务承压明显，部分产品销量和利润下滑 [1] - 氢能等新兴业务处于行业培育初期，市场整体规模未达预期，尽管相关业务收入同比增长，但受激烈竞争影响，盈利水平低于预期 [1] - 为增强核心竞争力，公司在新产品研发及产业链布局等方面持续加大投入，导致本期研发费用较去年同期增加 [1]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 凯尔达参股公司镜识科技发布工业机器狗，并即将推出人形机器人，凯尔达为其提供生产制造支持，双方合作将更加紧密 [4] - 公司自身工业机器人销售在2025年下半年迎来拐点，焊接机器人定位中高端市场，市占率稳步提升 [7] - 考虑到工业机器人行业景气波动，下调了2025-2027年盈利预测，但基于公司在机器人产业链的布局（如人形机器人核心部件）和协作焊接机器人的新增长点，以及当前估值低于可比公司均值，维持买入评级 [7] 公司业务与产品动态 - 镜识科技已发布工业机器狗和消费级产品，人形机器人产品Alpha预计近期发布 [7] - 工业机器狗（Apollo）聚焦工业领域（巡检、勘探）、应急救援和科研教育领域，其“黑豹”四足机器人奔跑峰值速度超过13m/s，为全球最快 [7] - 消费级产品“BAOBAO”面向家庭情感陪伴与智能交互场景 [7] - 镜识科技核心优势在于高功率密度驱动器、正向设计优化软件和场景定制能力，形成技术壁垒和快速落地双重竞争力 [7] - 镜识产品搭载自研具身智能系统，集成SLAM建图、动态障碍物感知与语义环境理解等AI能力，支持自主导航与避障 [7] - 凯尔达依托成熟自动化生产线为镜识科技机器狗生产赋能，其智慧工厂可为镜识产品整机组装提供产业化配套 [7] - 公司控股子公司凯维力传感专注于人形机器人上游核心部件——多维力/力矩传感器研发，预计2026年将有所突破 [7] 公司财务与经营表现 - 2024年营业总收入为557百万元，同比增长15.7%；2025年前三季度营业总收入为504百万元，同比增长11.7% [6] - 2024年归母净利润为31百万元，同比增长25.6%；2025年前三季度归母净利润为13百万元，同比下降56.4% [6] - 2025年第三季度起工业机器人销量迎来拐点，2025年前三季度工业机器人总销量3914台，同比增长16.52%，其中自产机器人销量1531台，同比增长6.69% [7] - 公司焊接机器人定位中高端市场，技术指标和产品价格处于市场领先地位 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为625、754、904百万元，同比增长率分别为12.3%、20.6%、19.9% [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为25、45、63百万元，同比增长率分别为-21.1%、81.2%、41.9% [6] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.22、0.41、0.58元/股 [6] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为18.9%、20.7%、22.7% [6] - 预测公司2025-2027年市盈率（PE）分别为159倍、88倍、62倍 [6] - 选取机器人领域可比公司埃斯顿、中大力德，其2026年预测PE均值为162倍，公司估值水平低于可比公司均值 [7]

科创板主要指数早盘表现 - 1月28日早盘，科创板主要指数高开后震荡回调，截至午间收盘，科创成长指数上涨0.1% [1] - 科创200指数下跌0.6%，科创50指数与科创100指数均下跌0.7%，科创综指下跌0.8% [1] 相关ETF产品及跟踪指数 - 科创200ETF易方达跟踪上证科创板200指数，该指数由科创板中市值偏小、流动性较好的200只股票组成，聚焦小市值“成长潜力”科创企业 [5] - 上证科创板200指数成分股行业分布中，电子、医药生物、机械设备行业合计占比近70%，其中电子行业占比较高 [5] - 科创综指ETF易方达跟踪上证科创板综合指数，该指数由科创板全市场证券组成，全面覆盖大、中、小盘风格，聚焦人工智能、半导体、新能源、创新等领域 [5]

文章核心观点 - 在“反内卷”、“提质增效”及“数字化转型”等举措推动下，上市公司整体业绩显著回暖，2025年净利润（中值）合计超过1730亿元，可比口径下整体净利润增幅接近100%，创过去5年同期最高水平 [1] - 上市公司主动合规披露订单情况，旨在稳定市场预期、提振投资者信心、彰显增长潜力，引导资本向优质企业集聚，形成业绩改善与市场信心回升的良性循环 [1] 上市公司业绩与订单驱动分析 - 截至1月27日，近60家上市公司明确表示订单增加带动了业绩持续增长或扭亏，这些公司主要分布于电子、机械设备、电力设备、医药生物等16个行业 [3] - 在订单驱动的公司中，2025年业绩预增公司有35家，扭亏公司接近20家 [3] - 受益于订单增加的业绩预增股中，超过半数个股2025年净利润增幅上限超过100% [3] - 具体案例：电力设备行业的通达股份，2025年净利润增幅上限超过610%，其子公司成都航飞航空机械设备制造有限公司订单饱满且交付量提升 [3] - 具体案例：医药生物行业的圣诺生物，2025年净利润增幅上限超过280%，多肽原料药业务订单需求持续增长 [3] - 扭亏案例：鹏辉能源因产品产销两旺、销售订单增加而营收增长；中泰股份因制造板块海外订单进入发货周期而利润大幅增长 [3] - 订单规模的扩张能为企业带来可观销售收入与营业利润，并有望锁定长期大客户合作，为稳健经营筑牢根基 [4] - 截至1月27日，有40家公司因订单减少陷入营收下降或亏损困境 [4] - 具体案例：多伦科技2025年首亏，因主营业务订单达成不及预期导致营收下滑 [4] - 具体案例：青龙管业业绩预减，因主要产品订单量较上年同期下降，整体发货量同比下滑 [4] 订单驱动公司的市场表现 - 上述近60家订单驱动公司2025年平均股价涨幅接近84%，近八成跑赢上证指数，2026年以来（截至1月27日）平均涨幅接近14% [6] - 分业绩类型看：2025年预增公司2025年平均涨幅超过90%，2026年以来平均涨幅超过14%；扭亏公司2025年平均涨幅超过75%，2026年以来平均涨幅超过13% [6] - 具体案例：业绩预增的先导智能，2025年涨幅超过150%，2026年以来涨幅超过22% [6] - 具体案例：扭亏的中泰股份、翔鹭钨业2025年涨幅均超过85%，2026年以来涨幅均超过45% [6] - 受订单下滑拖累业绩的40家公司股价表现相对弱势，其中2025年首亏公司2026年以来平均跌幅超过2%，续亏公司同期平均涨幅不足8% [6] 上市公司订单披露意愿与“订单饱满”公司前景 - 过去5年，主动披露订单情况的上市公司占比稳超13%；2025年有750余家上市公司主动披露订单动态，占比达13.75% [8] - 截至1月27日，年内已有近50家上市公司明确披露在手订单充足（或订单饱满），有望夯实全年经营基本盘 [9] - 订单饱满公司覆盖电子、国防军工、电力设备、机械设备、汽车等行业，涉及燃料电池、半导体、人形机器人、AI应用等热门领域 [9] - 结合业绩预告及机构一致预测，近六成订单饱满公司2025年净利润有望实现同比增长或亏损大幅收窄，且2026年有望延续增长态势 [9] - 其中，16家公司2025年至2027年净利润增幅有望持续超过10% [9] - 具体案例：胜宏科技表示在手订单充足，机构一致预测其2026年净利润增幅有望超过75%，2027年有望超过45% [9] - 具体案例：佰奥智能表示在手订单充足，机构一致预测其2026年、2027年净利润增幅有望持续超过30% [9] - 尚未披露2025年业绩预告的公司中，德龙激光已获得多家行业头部客户小批量订单；吉林化纤表示碳纤维生产线满负荷生产，订单充足，库存较低，机构一致预测两家公司后续盈利水平有望持续提升 [10]

数据集概况 - 数据集名称为“2025-2003年上市公司企业风险投资数据”，覆盖2003年至2025年的时间范围 [1] - 数据样本量超过7万个，涉及5700多家上市公司 [1] - 数据集包含原始数据、计算代码及最终结果，可供验证 [1] 风险投资背景界定标准 - 界定上市公司是否具有风险投资背景的核心标准是审查其十大股东名称 [1][5] - 若十大股东名称直接包含“风险投资”、“创业投资”或“创业资本投资”，则界定为有风险投资背景 [1][5] - 若十大股东名称包含“高科技投资”、“高新投资”、“创新投资”、“科技投资”、“技术改造投资”、“信息产业投资”、“科技产业投资”、“高科技股份投资”、“高新技术产业投资”、“技术投资”、“投资公司”或“投资有限公司”等字样，则需通过两个途径进一步确认 [1][5] - 进一步确认的途径一：查阅《中国创业投资发展报告》收录的风险投资公司名录，若股东被收录则其持股公司归为有风险投资背景 [1][5] - 进一步确认的途径二：通过网络搜索查询股东主营业务，若主营业务包含“风险投资”或“创业投资”，则其持股公司也属于有风险投资背景 [1][5] 研究样本与描述性统计 - 研究选取2002年至2009年间所有A股主板、中小板和创业板公司，经筛选后得到8905个观测值 [5] - 按照上述标准，共识别出291家风险投资机构，样本中有风险投资背景的上市公司观测值占比为13.5% [5][6] - 有风险投资背景的上市公司更集中于信息技术、电子、机械设备、医药生物等高科技行业 [5] - 在有风险投资背景的公司中，60.5%的风险投资股东具有政府背景 [6] - 在有风险投资背景的公司中，41.9%的风险投资股东具有IPO经验 [6] 关键财务与融资变量均值 - 样本公司新增投资额均值为总资产的5.4% [6] - 样本公司过度投资均值为10.8%，投资不足均值为6.6% [6] - 样本公司有息债务融资额均值为总资产的2.4%，其中短期和长期有息债务融资额均值均为总资产的1.2% [6] - 样本公司权益融资额均值为总资产的2.02%，调整后权益融资额均值为总资产的2.00% [6] - 风险投资背景公司的风险投资平均持股比例为9.0% [6] 数据示例 - 数据以表格形式呈现，包含股票代码、年份、风险投资背景哑变量、风险投资持股比例、联合投资哑变量、国有背景哑变量、声誉哑变量等字段 [7] - 示例显示，股票代码603583在2025年具有风险投资背景，风险投资持股比例为6.4%，其风险投资股东具有IPO经验 [7] - 示例显示，股票代码603606在2025年具有风险投资背景，风险投资持股比例为4.01%，且为联合投资，其风险投资股东具有政府背景 [7]