报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国上半年 GDP 为 66.05 万亿元，同比增长 5.3%，固定资产投资增长 2.8%，房地产开发投资下降 11.2%，6 月规模以上工业增加值同比增长 6.8%，社会消费品零售总额增长 4.8%，政策“工具箱”丰富会适时推出政策 [1] - A 股中长期投资性价比较高，中证 500 和中证 1000 成长性高，上证 50 和沪深 300 具防御价值；国债受支持性货币政策支撑，但价格波动或加大；碳酸锂短期价格反弹，整体偏震荡运行 [2][3][4][5] 各部分总结 重点品种 股指 - 美国三大指数回落，上一交易日 A 股股指震荡回落，通信板块领涨，煤炭板块领跌，成交额 1.64 万亿元 [2][11] - 7 月 14 日融资余额增加 97.38 亿元至 18723.24 亿元，2025 年以来银行板块表现优异 [2][11] - 市场对美国加征关税敏感度下降，预计资本市场中长期资金占比增加，降低股市波动 [2] 国债 - 国债普遍上涨，10 年期国债活跃券收益率下行至 1.6575%，央行公开市场净投放 1735 亿元，资金面收敛 [3][12] - 海外美国 6 月 CPI 同比涨 2.7%，美债收益率回升，国内经济数据有好有坏，稳地产政策出台预期增强 [3][12] - 外部环境复杂，央行维持支持性货币政策支撑期债价格，但大宗商品走强或加大期货价格波动 [3][12] 碳酸锂 - 周度产量环比减少 644 吨至 18123 吨，7 月产量环比增 3.9%至 8.1 万吨，后续产量预期或下调 [4][20] - 7 月预计磷酸铁锂和三元材料产量环比分别增长 3%和 1.3%，周度库存环比增加 1510 吨至 138347 吨 [4][20] - 市场情绪回暖，短期价格反弹，但上方面临套保压力，矿山未减产，整体偏震荡运行 [4][5][21] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 7 月 15 日美国公布 6 月未季调 CPI 同比升 2.7%，季调后环比升 0.3%，未季调核心 CPI 同比升 2.9%，季调后环比升 0.2% [6] 国内新闻 - 7 月 14 - 15 日中央城市工作会议举行，我国城市发展取得历史性成就，城镇化等多方面水平提升 [7] 行业新闻 - 7 月 15 日公布 6 月社会消费品零售总额 42287 亿元，同比增长 4.8%，1 - 6 月总额 245458 亿元，同比增长 5.0% [8] 外盘每日收益情况 - 标普 500、欧洲 STOXX50、富时中国 A50 期货、ICE 布油连续、伦敦金、伦敦银、CBOT 部分品种等收跌，美元指数、ICE11 号糖、ICE2 号棉花、CBOT 部分品种等收涨 [9] 主要品种早盘评论 金融 股指 - 同重点品种中股指内容 [2][11] 国债 - 同重点品种中国债内容 [3][12] 能化 聚烯烃 - 聚烯烃回落，消费进入淡季，现货价格一般，盘面跟随成本和情绪，中东冲突降温油价回落，关注夏季装置检修供给收缩成效 [13] 玻璃纯碱 - 玻璃期货回落，夏季检修供给收缩，上周库存消化；纯碱期货回落，上周库存增加 [14] - 玻璃纯碱处于库存消化周期，关注供需消化和供给调节对库存的影响 [14][15] 橡胶 - RU 走势震荡，国内产胶区新胶供应受气候影响，海外产区产出顺畅，青岛库存增长，夏季消费淡季，预计上行空间有限或回调 [16] 金属 贵金属 - 通胀数据公布后金银走弱，美国 6 月 CPI 环比涨 0.3%，同比升至 2.7%，短期降息预期降温 [17] - 特朗普发贸易关税函，对铜进口征 50%关税，威胁对医药产品征最高 200%关税 [17] - 美联储官员表态分化，金银短期警惕风险，长期黄金有支撑，白银偏强 [17] 铜 - 夜盘铜价收低，精矿加工费低和低铜价考验冶炼产量，下游需求有好有坏，铜价或区间波动，关注多因素变化 [18] 锌 - 夜盘锌价收低，精矿加工费回升，下游需求有好有坏，市场预期供应改善，锌价或宽幅波动，关注多因素变化 [19] 黑色 铁矿石 - 原料需求有韧性，铁水产量回落有限，全球发运近期减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，短期宏观预期强，震荡偏强看待 [22] 钢材 - 钢厂盈利率持平，供应端压力体现，库存去化，出口有影响但钢坯出口强，供需矛盾不大，钢价震荡偏强运行 [23] 焦煤焦炭 - 上周焦煤产量回升，下游补库上游去库，山西复产，蒙煤通关预计恢复，关注反内卷政策和 7 月政治局会议表述，需求端有支撑 [24] 农产品 豆菜粕 - 夜盘豆菜粕小幅收跌，USDA 报告下调美豆种植和收获面积及产量，上调压榨量，下调出口量，期末库存上调，美豆预计震荡，连粕维持震荡 [25] 油脂 - 夜盘豆菜油收涨，棕榈油小幅收跌，MPOB 报告中性偏空，印度进口量激增，棕榈油价格有支撑，油脂维持震荡 [26][27] 航运指数 集运欧线 - EC 强势上涨，市场博弈 8 月运价空间，主力切换至 10 合约，关注 8 月船司运价公布情况 [28]

关税与贸易磋商 - 美国总统特朗普表示将与各国就关税问题展开磋商，并对包括欧洲在内的贸易谈判持开放立场[1] - 特朗普宣布从8月1日起对20多个国家征收新关税，并对所有进口到美国的铜征收50%关税[1] - 欧盟方面也将与美方讨论贸易问题，目前美方已达成一些贸易协议[1] 玻璃与纯碱市场 - 玻璃期货反弹，夏季检修行情深化导致供给收缩，上周玻璃生产企业库存环比下降97万重箱至5734万重箱[2][15] - 纯碱期货同步反弹，但生产企业库存环比增加3.3万吨至186.4万吨[2][15] - 玻璃纯碱处于库存承压消化周期，生产利润不佳导致去库进程缓慢，需关注供需平衡过程[2][15] 股指市场 - 美国三大指数上涨，上一交易日市场成交额1.48万亿元，机械设备板块领涨，房地产板块领跌[3][9] - 7月11日融资余额增加20.82亿元至18625.86亿元，高息低波的银行板块表现优异[3][9] - 财政部印发通知引导保险资金长期稳健投资，预计中长期资金占比将逐步增加，有利于降低股市波动[3][9] - 中证500和中证1000受科创政策支持具有较高成长性，上证50和沪深300在当前宏观环境下更具防御价值[3][9] 碳酸锂市场 - 周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，锂辉石和锂云母产量分别减少483吨和457吨[4][21] - 7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但上游减产消息扰动可能导致后续产量预期下调[4][21] - 需求端7月磷酸铁锂和三元材料产量预计环比增长3%和1.3%，库存环比增加1510吨至138347吨[4][21] - 锂矿成交价格上涨，锂盐厂停产检修及技改短期刺激价格反弹，但整体或仍偏震荡运行[4][21] 国内经济数据 - 上半年我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，其中出口增长7.2%，进口下降2.7%[6] - 6月进出口、出口、进口同比全部实现正增长，增速均回升[6] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，6月末人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%[8] - 6月末社会融资规模存量430.22万亿元，同比增长8.9%，M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%[8] 国债市场 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.668%，央行公开市场操作净投放1197亿元[10] - 央行将开展14000亿元买断式逆回购操作，7月净投放2000亿，为连续第2个月加量续作[10] - 6月经济金融数据好于预期，居民和企业贷款显著增加，推动社融、M2、M1同比增速全面回升[10] 原油市场 - SC夜盘下跌0.71%，特朗普关税政策给全球经济和石油需求预期增加不确定性[11] - 美联储会议纪要显示官员担心特朗普关税带来的通胀压力，利率政策存在分歧[11] - OPEC及其限产同盟国可能批准9月大幅增产，后续关注OPEC增产情况[11] 甲醇市场 - 甲醇夜盘上涨0.46%，沿海地区甲醇库存环比上涨4.1万吨至78.65万吨，同比降7.8%[12][13] - 国内甲醇整体装置开工负荷环比下降3.11个百分点至72.50%，同比提升4.68个百分点[13] - 预计7月11日至27日中国进口船货到港量为62.63万-63万吨，甲醇短期偏多为主[12][13] 铁矿石与钢材市场 - 铁矿石需求仍有支撑，钢厂利润尚可，生产动能较强，港口库存去化速率较快[22] - 钢材库存延续去化，钢坯出口保持强劲，表需数据维持韧性，短期钢价震荡偏强[23] - 焦煤产量回升，下游补库，上游去库，市场正反馈，铁水产量维持高位支撑需求[24] 农产品市场 - 豆菜粕偏强震荡，USDA报告下调2025/26年度美国大豆种植面积和产量预估[25] - 美豆生柴政策下需求仍将提供支撑，国内供应宽松格局施压上方空间[25] - 油脂偏强运行，印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，需求强劲支撑价格[26][27] 航运市场 - 集运欧线08合约收于2027.2点，上涨0.53%，SCFIS欧线为2421.94点，环比上涨7.3%[28] - 7月下半月多数船司沿用上半月运价，8月运价空间可能集中在10合约上[28]

首席点评 - 上半年汽车产销量首次双超1500万辆，同比均实现两位数增长，得益于整治"内卷式"竞争，车企生产节奏稳定，压库存状况改善[1] - 单纯价格战只会助长"劣币驱逐良币"，依靠技术创新和产业升级才能赢得未来[1] 重点品种分析 玻璃纯碱 - 玻璃期货大幅反弹，夏季检修深化导致供给收缩，生产企业库存5734万重箱，环比下降97万重箱[2][14] - 纯碱期货反弹但生产企业库存186.4万吨，环比增加3.3万吨，处于库存承压消化周期[2][14] 钢材 - 钢厂盈利率持平，铁水高位缓慢回落，钢材库存延续去化，出口面临关税影响但钢坯出口强劲[3][22] - 煤焦矿等原料成本抬升，短期钢价震荡偏强运行[3][22] 股指 - 美国三大指数下跌，A股成交额1.74万亿元，融资余额增加47.68亿元至18605.04亿元[3][8] - 中证500和中证1000受科创政策支持成长性高，上证50和沪深300具防御价值[3][8] 当日主要新闻 国际新闻 - 美国宣布自2025年8月1日起对墨西哥和欧盟输美产品征收30%关税，可能根据对方政策调整[4] 国内新闻 - 上交所发布科创板配套业务规则，增强制度包容性适应性[5] 行业新闻 - "国铀一号"示范工程生产下线"第一桶铀"，标志我国天然铀生产取得突破[6][7] 外盘每日收益 国债 - 10年期国债收益率上行至1.66%，央行公开市场净回笼2265亿元，Shibor维持低位[9] - 国内CPI同比上涨0.1%，PPI同比降幅扩大，"反内卷"政策驱动部分大宗商品价格走强[9] 原油 - SC夜盘上涨2.14%，特朗普关税政策增加全球经济和石油需求不确定性[10] - OPEC+可能批准9月份大幅增产，关注后续增产情况[10] 甲醇 - 甲醇夜盘下跌0.17%，沿海库存78.65万吨，环比上涨4.1万吨，涨幅5.5%[11] - 国内装置开工负荷72.50%，环比下降3.11个百分点[11] 贵金属 - 黄金走强，白银突破走高，特朗普宣布对欧盟、墨西哥征收30%关税[16] - 中国央行持续增持黄金，长期驱动提供支撑但价位较高上行迟疑[16] 铜 - 夜盘铜价收低，精矿加工费低位考验冶炼产量，下游需求总体稳定向好[17] 铁矿石 - 铁水产量回落但空间有限，港口库存去化速率快，中期供需失衡压力大[21] - 短期宏观预期偏强，震荡偏强看待[21] 豆菜粕 - 夜盘豆粕震荡收涨，美国大豆优良率66%，与预期持平[24] - 国内供应宽松格局施压上方空间，预计连粕维持震荡[24] 油脂 - 夜盘豆棕油偏强运行，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.48%[25] - 马棕库存203.05万吨，环比增长2.41%，报告中性偏空[25] 集运欧线 - SCFI欧线2099美元/TEU，环比小幅下跌2美元/TEU[26][27] - 马士基第30周开舱至鹿特丹大柜报价3000美元，较第29周上涨50美元[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围回落，成材价格震荡偏弱；“反内卷、去产能”政策建议引发市场情绪升温推动钢价短期上涨，但政策落地情况待验证；越南对中国热轧钢征收反倾销税，钢材出口压力上升；铁矿石短期宽幅震荡；锰硅硅铁基本面指向向下，但短期受情绪和预期主导；工业硅面临供给过剩和有效需求不足问题，短期价格波动放大；玻璃中期受政策预期扰动，纯碱预计偏弱震荡 [3][6][9][15][17] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3063元/吨，较上一交易日涨2元/吨（0.065%），注册仓单44905吨，环比增加8464吨，主力合约持仓量216.8547万手，环比减少28783手；现货天津汇总价格3160元/吨，上海汇总价格3150元/吨，环比持平 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3191元/吨，较上一交易日跌0元/吨（0%），注册仓单64587吨，环比持平，主力合约持仓量159.3691万手，环比增加8136手；现货乐从汇总价格3210元/吨，上海汇总价格3230元/吨，环比持平 [2] - 本周钢材出口量明显回落，出口压力上升；螺纹钢表观供需双双增长，但库存去化速度放缓；热轧卷板产量小幅回升，需求回落，库存出现小幅累积 [3] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2509）收至733.00元/吨，涨跌幅+0.27 %（+2.00），持仓变化+7312手，变化至65.52万手；铁矿石加权持仓量108.41万手；现货青岛港PB粉724元/湿吨，折盘面基差34.36元/吨，基差率4.48% [5] - 最新一期铁矿石发运量环比季节性明显回落，澳洲和巴西发运量下降明显，非主流国家发运量小幅回升，近端到港量有所增加；最新一期钢联口径日均铁水产量下降至240.85万吨；五大材表需整体偏中性；港口疏港量微降，港口库存变化平平，钢厂进口矿库存有所增加 [6] 锰硅硅铁 - 7月8日，锰硅主力（SM509合约）维持震荡，日内收涨0.07%，收盘报5650元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5580元/吨，环比上日持稳，折盘面5770/吨，升水盘面120元/吨 [8] - 硅铁主力（SF509合约）维持震荡，日内跌0.26%，收盘报5350元/吨；现货天津72硅铁市场报价5430元/吨，环比上日持稳，升水盘面80元/吨 [9] - 基本面指向依旧向下，过剩的产业格局、未来需求的边际弱化以及成本端锰矿及电价仍存在下调空间；短期盘面更多被情绪以及预期所主导，7月份宏观事件和“反内卷”下供给侧改革2.0预期将扰动价格 [9][10] 工业硅 - 7月8日，工业硅期货主力（SI2509合约）盘中一度涨超4%，后有所回落，日内收涨2.11%，收盘报8215元/吨；现货华东不通氧553市场报价8500元/吨，环比上日持稳，升水期货主力合约285元/吨；421市场报价9050元/吨，环比上日持稳，折合盘面价格8250元/吨，升水期货主力合约35元/吨 [13] - 工业硅仍处于2024年11月份以来的下跌趋势中，短期形成7600 - 8200元/吨的宽幅震荡区间；自身持续面临供给过剩和有效需求不足问题，近期盘面价格上涨更多是资金博弈的结果 [13][15] 玻璃纯碱 - 玻璃：周二沙河现货报价1151元，环比前日持平，华中现货报价1030元，环比前日持平，现货产销有所提振；截止到2025年7月3日，全国浮法玻璃样本企业总库存6908.5万重箱，环比-13.1万重箱，环比-0.19%，同比+10.57%；折库存天数29.9天，较上期-0.6天；中央财经会议提及反内卷及推动落后产能有序退出，推动玻璃盘面价格反弹 [17] - 纯碱：现货价格1168元，环比前日上涨10元，少数企业价格下调；截止到2025年7月7日，国内纯碱厂家总库存184.81万吨，较上周四增加3.86万吨，涨幅2.13%；下游浮法玻璃开工率有所上升、光伏玻璃开工率显著下降，纯碱需求仍较为低迷；纯碱检修有所增加，供需边际略有改善，中期供应宽松、库存压力仍大 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消息催化及低库存或使成材价格上涨，后续关注政策、需求及成本端影响 [3] - 铁矿石供需无显著矛盾，价格难走出单边趋势，短期宽幅震荡 [6] - 锰硅、硅铁、工业硅受政策影响市场多头情绪强，操作需谨慎 [8][12][10][13] - 玻璃盘面价格反弹，空单规避观望；纯碱跟随玻璃反弹，中期供应宽松、库存压力大 [15][16] 各目录总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3065元/吨，涨62元/吨（2.064%），注册仓单25270吨，持仓量222.6379万手；现货天津汇总价3160元/吨，上海汇总价3150元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3191元/吨，涨55元/吨（1.753%），注册仓单66078吨，持仓量159.5758万手；现货乐从汇总价3210元/吨，上海汇总价3220元/吨 [2] - 传闻京津冀将限产，唐山钢厂有减产预期致盘面价格涨幅明显；螺纹钢表观需求持平，去库放缓；热轧卷板产量回落，库存累积 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至722.50元/吨，涨1.98%（14.00），持仓64.79万手；现货青岛港PB粉715元/湿吨，基差34.94元/吨，基差率4.61% [5] - 商品市场氛围偏强，铁矿石发运量和到港量环比回落，铁水产量常规波动，终端需求中性，港口疏港量及库存回升，钢厂进口矿库存回落 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM509合约）收涨1.99%，报5726元/吨；现货天津6517锰硅报价5630元/吨，升水盘面94元/吨 [8] - 硅铁主力（SF509合约）收涨3.15%，报5436元/吨；现货天津72硅铁报价5450元/吨，升水盘面14元/吨 [9] - 市场对政策表态乐观，但与2015年供给侧改革类比存疑，操作需谨慎 [10] 工业硅 - 期货主力（SI2509合约）收涨5.73%，报8210元/吨；现货华东不通氧553报价8350元/吨，升水140元/吨；421报价8950元/吨，贴水60元/吨 [12] - 市场对政策表态乐观，但与2015年供给侧改革类比存疑，操作需谨慎 [13] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中报价1030元，产销提振，库存环比降0.96%，空头大幅减仓，政策推动盘面反弹，空单规避观望 [15] - 纯碱现货价格1220元，部分企业降价，库存增0.11%，需求回落，检修增加，供需边际改善，中期供应宽松、库存压力大，跟随玻璃反弹 [16]

地缘政治与市场反应 - 伊朗对美军驻卡塔尔乌代德空军基地实施导弹打击，但未造成美方人员伤亡，且未封锁霍尔木兹海峡[1][5] - 特朗普宣布以色列与伊朗达成全面停火协议，地缘风险溢价大幅挤出，原油价格夜盘下跌5.65%[2][11] - 中东局势降温推动美股上涨，美国三大股指全线收涨，国内原油能化品种下跌[1][9] 能源与化工市场 - OPEC+可能将增产计划提前约一年实施，加剧原油供应宽松预期[2][11] - 甲醇装置开工率77.44%，同比提升6.61个百分点，沿海库存74.44万吨同比增10.12%[12] - 聚烯烃进入需求淡季，价格波动主要受成本端原油及市场情绪驱动[14] - 玻璃纯碱库存承压，玻璃生产企业库存6052万重箱，纯碱库存175.1万吨环比增4.3万吨[16] 金属市场动态 - 美联储鹰派立场压制金银价格，黄金长期支撑仍存但短期上行乏力[3][17] - 铜价受低精矿加工费及冶炼产量考验支撑，国内电力、汽车需求稳定[18] - 铝锭社会库存低位去化，氧化铝成本支撑显现，沪铝或高位震荡[20] - 印尼镍矿供给偏紧推升镍价，不锈钢需求平淡限制上行空间[21] 黑色产业链 - 焦煤矿复产带动产能恢复，主焦煤竞拍价格上涨，流拍率降低[4][23] - 焦炭第四轮提降预期强化，铁水季节性回落抑制需求[23] 农产品与航运 - 马棕5月库存199万吨环比增6.65%，出口138.72万吨环比增25.62%，数据影响中性[24] - 美豆优良率66%低于预期，国内豆粕累库加速但进口成本支撑价格[25] - 集运欧线08合约下跌4.67%，船司7月涨价函落地存疑，旺季见顶预期增强[28] 宏观经济与政策 - 美国6月Markit制造业PMI扩张，价格指数创四年最大涨幅[1][10] - 国内5月太阳能发电装机10.8亿千瓦同比增56.9%，风电装机5.7亿千瓦同比增23.1%[7] - 央行净回笼799亿元，资金面宽松支撑国债价格，10年期国债收益率降至1.6375%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期现宽幅震荡，预计三季度黑色难有持续冲高表现 [29] - 铁水产量高位波动，尽管钢厂烧结粉库存较低，但刚需有走弱预期，原料端预计难有持续回升空间 [2] - 蒙煤通关车数保持稳定，口岸库存整体水平仍较高，供应端过剩明显，期现价格均无持续反弹动能 [40] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 海外供应 - 澳巴逐渐进入发运旺季，本期小幅回升124.5万吨至2830.62万吨，非澳巴地区发运量大幅回升，本周回升140.9万吨至600.4万吨左右，预计到港量三季度将保持平均水平 [4] 四大矿山发运 - Fortescue FY25Q3年铁矿石发运达4610万吨，环比下降7%，2025财年的发运目标指导量为1.9 - 2亿吨 [14] - 淡水河谷25Q1铁矿石产量6766万吨，同比减少4.5%，全年产量目标在3.25 - 3.35亿吨维持不变 [14] - 力拓25Q1铁矿石产量6977万吨，同比减少10%，全年发运维持3.23 - 3.38亿吨不变 [14] - 必和必拓FY25Q3皮尔巴拉业务铁矿石产为6780万吨，同比持平，维持2025财年铁矿石目标指导量2.82 - 2.94亿吨不变 [14] 需求 - 本周铁水产量没有明显变化，预计保持高位震荡，本周回落0.1万吨至241.8万吨左右，库存消费比震荡回落，疏港量维持在高位 [19] 库存 - 烧结粉库存持续回落，港口总库存稳中有降，预计仍将保持当前状态，港口总库存本周回落39.89万吨至13826.69万吨 [24] - 钢厂进口烧结粉库存小幅回落，本周回落48.48万吨至1162.04万吨，铁水产量预计高位震荡，重点关注钢厂利润的动态平衡与产量的变化 [27] 期现货结构 - 未提及具体内容 与外汇关系 - 美元指数低位震荡，本周无明显涨跌趋势 [36] 与非主流地区发运 - 未提及具体结论性内容 双焦 焦煤需求与焦炭供应 - 铁水产量预计保持高位震荡，本周保持平稳，焦企提降第三轮70元/吨落地，焦炭利润持续承压 [44] 焦化焦煤库存 - 独立焦化焦煤库存维持在低位，本周回落27.41万吨至818.92吨，钢厂焦化焦煤库存本周小幅下降15.88万吨至770.91万吨左右，整体表现较为正常 [47] 焦煤库存 - 港口进口焦煤库存有所企稳，本周小幅回升9.93万吨至131.02万吨，矿山精煤库存整体水平再创新高，本周继续回升 [50] 焦煤期限结构 - 供给过剩明显，煤炭持续回落，虽期价格有所反弹，但短期亦难见实质性拐点 [55] 焦炭库存 - 焦炭提降第三轮70元/吨落地，焦化利润持续承压，独立焦化产量维持在均值左右，钢厂刚需较强，焦炭库存可用天数持续回落 [58] - 本周焦炭总库存保持稳定，铁水产量维持在高位，本周回落0.1万吨至241.80万吨，焦化本周全国平均盈利 - 19元/吨左右 [63] 焦炭期限结构 - 焦炭期现均大幅回落，基差有所收窄，整体呈现平水结构 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内宏观政策进入真空期，市场焦点回到产业基本面，五大材去库趋缓，梅雨季临近市场观望情绪浓，焦炭首轮提降落地成本下移拖累钢价，螺纹钢和热卷供需环比转弱，价格偏弱运行；铁矿石供应阶段性回升、需求端铁水延续下降，价格震荡趋弱；双焦矿端开工率环比小幅回落、成交趋弱，首轮提降落地后有二次提降预期，价格承压偏弱运行 [3][4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周国内宏观政策进入真空期，市场焦点回到产业基本面，五大材延续去库但去库趋缓，螺纹钢和热卷库存降幅收窄，梅雨季临近市场观望情绪浓，焦炭首轮提降落地成本下移拖累钢价 [9] - 螺纹钢和热卷多地现货价格下降，期货合约价格多数下降，部分合约持仓有变动，基差和价差有不同表现，期货仓单下降，螺纹钢厂库略升社库下降、总库存下降趋缓，热卷厂库社库均回落、总库存下降 [10] 钢材供需分析 - 产量方面，全国螺纹周产量226.53万吨（环比+1.34%，同比-3.02%），高炉和电炉产量均小幅回升；全国热卷周产量311.98万吨（环比-2.62%，同比-3.91%） [16][18][23] - 开工率方面，全国高炉开工率83.69%（环比-0.55%，同比+2.69%），电炉开工率77.18%（环比+2.63%，同比+5.15%） [28] - 利润方面，螺纹钢利润+88元/吨（周环比-14.56%，同比-46.99%），热卷利润为+40元/吨（周环比+29.03%，同比-54.55%） [32] - 需求方面，螺纹钢表观消费247.13万吨（环比-5.06%，同比-1.11%），全国建材成交5日均值为9.53万吨（环比-13.33%，同比-32.27%），热卷表观消费313.06万吨（环比-4.99%，同比-4.51%） [37] - 库存方面，螺纹钢总库存604.22万吨（环比-2.52%，同比-22.94%），厂库略有回升社库延续下降；热卷总库存340.19万吨（环比-2.12%，同比-17.66%），厂库社库双双回落 [41][46] - 下游方面，30大中城市周度商品房成交面积环比回升9.81%，同比回升0.19%，100大中城市成交土地面积环比下降48.20%，同比下降40.61%；2025年4月汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆，环比分别下降12.9%和11.2%，同比分别增长8.9%和9.8%，1 - 4月产销同比分别增长12.9%和10.8% [49][52] 铁矿供需分析 - 供应方面，铁矿石价格指数99.58（环比-2.57%，同比-16.86%），澳洲和巴西19港口发运2729.2万吨（环比+0.85%，同比-0.75%），45港口到港量2151.3万吨（环比-5.28%，同比-11.25%） [60] - 需求方面，铁水日产243.6万吨（环比-1.17万吨，同比+6.8万吨），45港口疏港量327.09万吨（环比+0.99%，同比+12.13%），247家钢企库销比29.57天（环比-0.03%，同比-8.34%） [65] - 库存方面，45港口库存13987.83万吨（环比-1.26%，同比-5.87%），247家钢企进口铁矿库存8925.48万吨（环比-0.40%，同比-4.43%），114家钢企铁矿石平均可用22.94天（环比-3.57%，同比+2.55%） [71] 双焦供需分析 - 供给方面，炼焦煤矿山开工率86.3%（环比-3.32%，同比-1.19%），洗煤厂开工率62.36%（环比+0.45%，同比-8.71%），蒙煤通关量日度15.93万吨（环比+2.97%，同比-10.20%） [77] - 焦企方面，独立焦化厂吨焦利润-15元/吨（环比-22元/吨，同比-49元/吨），产能利用率75.18%（环比-0.07%，同比+3.10%），钢厂焦炭产能利用率75.87% [85] - 焦煤库存方面，独立焦化厂焦煤库存737.89万吨（环比-1.93%，同比-3.85%），钢厂焦煤库存798.58万吨（环比+0.96%，同比+6.15%），炼焦煤港口库存301.56万吨（环比-1.48%，同比+31.40%） [91] - 焦炭库存方面，独立焦化厂焦炭库存73.1万吨（环比+11.70%，同比+58.19%），钢厂焦炭库存660.59万吨（环比-0.48%，同比+18.26%），焦炭港口库存223.10万吨（环比-0.90%，同比+5.09%） [97] - 现货价格方面，山西低硫主焦煤1230元/吨（周环比-20元/吨，同比-720元/吨），准一级冶金焦出厂价1150元/吨（吕梁，环比-50元/吨，同比-650元/吨） [103] 价差分析 - 螺纹钢基差均呈现走扩，10 - 1价差小幅走扩；铁矿石9 - 1价差小幅收缩，卷螺差窄幅震荡 [105][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着政治局会议落地，市场回归供需基本面，五大材持续去库，螺纹钢供需双弱、库存低且有缺规格情况，挺价意愿强，热卷产需双增、需求有韧性但需留意5 - 6月出口订单转弱；铁矿供应回升、港口累库，供需宽松价格有压力；双焦中长期宽松格局未变，焦炭二轮提涨待观察，整体钢价、矿价、双焦价格均呈震荡态势，临近五一假期建议轻仓过节 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周政治局会议召开，宏观氛围偏暖，产业延续去库，螺纹钢和热卷降库放缓，螺纹钢库存低且缺规格挺价意愿强，热卷出口压力未显，期现价格低位回升，基差走扩 [9] 钢材供需分析 - 产量方面，全国螺纹周产量229.11万吨（环比 - 0.05%，同比 + 3.18%），热卷周产量317.5万吨（环比 + 0.99%，同比 + 0.60%）；螺纹钢高炉周产量202.4万吨（环比 + 0.20%，同比 + 3.28%），电炉周产量26.71万吨（环比 - 1.87%，同比 + 2.42%） [16][18][23] - 开工率方面，全国高炉开工率84.33%（环比 + 0.92%，同比 + 6.94%），电炉开工率74.93%（环比 - 0.19%，同比 + 14.54%） [28] - 利润方面，螺纹钢利润 + 98元/吨（周环比 + 34.25%，同比 - 36.36%），热卷利润为 + 29元/吨（周环比 + 31.82%，同比 - 79.72%） [32] - 需求方面，螺纹钢表观消费259.94万吨（环比 - 5.07%，同比 - 2.31%），全国建材成交5日均值为12.13万吨（环比 + 9.10%，同比 - 19.14%），热卷表观消费324.36万吨（环比 + 0.06%，同比 + 0.28%） [37] - 库存方面，螺纹厂库193.73万吨（环比 - 3.33%，同比 - 9.30%），社库508.6万吨（环比 - 4.53%，同比 - 17.02% ），总库存702.33万吨（环比 - 4.21%，同比 - 25.98%）；热卷厂库84.83万吨（环比持平，同比 - 0.26% ），社库282.86万吨（环比 - 2.37%，同比 - 14.48%），总库存367.69万吨（环比 - 1.83%，同比 - 10.32%） [42][47] - 下游方面，30大中城市周度商品房成交面积环比回升12.14%，同比下降23.38%，100大中城市成交土地面积环比下降2.26%，同比下降30.78%；2025年3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%，产销累计完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2% [51][54] 铁矿供需分析 - 供应方面，澳巴19港口发运2758.4万吨（环比 + 13.16%，同比 + 6.19%），铁矿石45港口到港量2512.8万吨（环比 + 8.06%，同比 + 27.06%） [62] - 需求方面，铁水日产244.35万吨（环比 + 4.23万吨，同比 + 6.83万吨 ），铁矿石45港口疏港量327.92万吨（环比 + 5.95%，同比 + 1.16%），247家钢企库销比30.1天（环比 - 0.89%，同比 - 10.31%） [67] - 库存方面，铁矿石45港口库存14261万吨（环比 + 1.46%，同比 - 3.37%），247家钢企进口铁矿库存9073.03万吨（环比 + 0.22%，同比 - 3.27%），114家钢企铁矿石平均可用24.02天（环比 + 1.91%，同比 - 1.80%） [73] 双焦供需分析 - 供给方面，炼焦煤矿山开工率88.38%（环比 + 0.78%，同比 + 3.37% ），洗煤厂开工率63.01%（环比 + 1.79%，同比 - 6.15%），蒙煤通关量日度13.81万吨（环比 - 2.48%，同比 + 63.94%） [79] - 需求方面，焦煤竞拍日成交率75.36%（周环比 - 5.86%，同比 - 18.65%），周度成交率60.77%（周环比 - 8.44%，同比 - 33.72%） [82] - 焦企方面，独立焦化厂吨焦利润 - 9元/吨（环比 + 7元/吨，同比 + 117元/吨），产能利用率75.27%（环比 + 2.53%，同比 + 15.23%），钢厂焦炭产能利用率75.36 % [88] - 库存方面，独立焦化厂焦煤库存820.06万吨（环比 - 1.21%，同比 + 26.74% ），钢厂焦煤库存782.69万吨（环比 - 0.22%，同比 + 10.49%），炼焦煤港口库存324.79万吨（环比 - 3.73%，同比 + 47.29%）；独立焦化厂焦炭库存68.82万吨（环比 + 1.27%，同比 + 35.74% ），钢厂焦炭库存666.35万吨（环比 + 0.29%，同比 + 20.32%），焦炭港口库存243.58万吨（环比 - 1.02%，同比 + 15.83%） [94][100] - 现货价格方面，焦煤价格下降，焦炭二轮提涨博弈加剧，山西低硫主焦煤1300元/吨（周环比 - 30元/吨，同比 - 730元/吨），准一级冶金焦出厂价1200元/吨（吕梁，环比持平，同比 - 600元/吨） [101][106] 价差分析 - 热卷基差小幅走扩，螺纹5 - 10价差窄幅波动；铁矿石5 - 9走缩，卷螺差小幅走扩 [108][113]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铁矿石整体刚需仍在，节前存在补库需求有短期上涨可能，但中期承压；双焦供应端过剩明显，期现价格均无持续反弹动能，需关注供给端减量可能性 [2][45] 根据相关目录总结 铁矿石部分 海外供应 - 澳巴发运维持正常水平，本期回落41.8万吨至2434.8万吨，非澳巴地区发运量持续回落，本周回落56万吨至472.9万吨左右，预计二季度到港量保持平均水平 [6] 四大矿山发运 - Fortescue2024年Q4铁矿石发运达4890万吨，环比增加3.56%，2025财年发运目标指导量为1.9 - 2亿吨；淡水河谷225Q1铁矿石产量6766万吨，同比减少4.5%，全年产量目标3.25 - 3.35亿吨不变；力拓25Q1铁矿石产量6977万吨，同比减少10%，全年发运维持3.23 - 3.38亿吨不变；必和必拓FY25Q3皮尔巴拉业务铁矿石产为6780万吨，同比持平，2025财年目标指导量2.82 - 2.94亿吨不变 [16] 需求 - 本周铁水产量保持稳定，预计仍将保持在较高水平，本周回落0.10万吨至240.12万吨左右，库存消费比震荡回落，疏港量维持在高位，下游按需补库 [21] 库存 - 烧结粉库存正常，港口总库存持续回落，本周回落285.02万吨至14056万吨；钢厂进口烧结粉库存稳中回升，本周回升18.31万吨至1266.78万吨 [27][30] 期现货结构 - 期现低位震荡，远月价格大幅贴水现货，预计五一前保持近强远弱格局 [33] 与外汇关系 - 美预期衰退，CPI整体回落，关税扰动情绪，市场预计美联储将快降息，美元指数持续承压下行 [40] 与非主流地区发运 - 未提及具体观点，仅呈现了非主流发运与铁矿价格的图表 [44] 双焦部分 焦煤需求与焦炭供应 - 铁水产量预计保持高位，本周稳定，焦炭提涨第一轮50元/吨落地，市场预期下周提涨第二轮，焦炭利润有所回升 [51] 焦化焦煤库存 - 独立焦化焦煤库存低位回升，本周回升10.44万吨至976.13万吨，钢厂焦化焦煤库存本周小幅回升4.6万吨至784.23万吨左右，整体位于同期较低水平 [54] 焦煤库存 - 港口进口焦煤库存持续回落，本周平稳，小幅回落11.54万吨至337.38万吨，矿山精煤库存整体水平较高 [59] 焦煤期限结构 - 供给过剩明显，所有合约持续回落，下游接货意愿较差，短期难见实质性拐点 [63] 焦炭库存 - 焦炭提涨第一轮50元/吨落地，利润持续为负但有所回升，独立焦化产量整体水平较低，库存持续回落，但港口库存持续回升至同期高位 [66] 焦炭库存与相关 - 本周焦炭总库存无较大变化，铁水产量小幅回落0.10万吨至240.12万吨，焦化本周全国平均盈利 - 16元/吨左右 [71] 焦炭期限结构 - 焦炭期货持续回落，现货低位震荡，市场传言焦企仍有提涨意愿，基差有所收窄，但仍呈现升水结构 [75]