核心观点 - 公司5年期3.5亿美元高级无抵押可持续发展债券荣获《金融亚洲》"2025年度最佳债券交易（中国离岸市场）"大奖 [1] - 此次发行是亚太区食品饮料行业及全球乳业的首单可持续发展美元债券 [1] - 发行成功为公司锁定低成本融资，优化资本结构，并巩固了其在亚太区乳业可持续金融领域的领导地位 [6] 奖项与行业地位 - 奖项是对公司在可持续金融领域创新领导力、卓越交易执行能力及行业积极影响的高度认可 [1] - 发行创下2025年迄今亚太区食品饮料行业BBB评级发行人的最窄利差纪录 [5][6] 发行里程碑与创新 - 发行是亚太区食品饮料行业首单可持续发展美元债券 [1] - 发行是全球乳业首单可持续发展美元债券 [1] - 公司的《可持续发展融资框架》获得穆迪第二方意见认可，评级为SQS3（良好） [3] - 框架在募资资金用途、项目评估与筛选流程、募集资金管理三个维度均被评为"最佳实践" [3] 市场表现与执行成果 - 最终订单簿总额超过12亿美元，达到3.4倍的超额认购 [5] - 由于投资者需求强劲，发行规模从初始的3亿美元扩大至3.5亿美元 [5] - 最终定价较初始价格指引收紧了50个基点，并实现"零发行溢价" [5] - 交易以一日建簿的方式成功完成 [5] 战略意义与行业影响 - 发行证明"难减排"行业凭借稳健框架和可量化影响力也能获得全球ESG资本市场青睐 [3] - 交易与中国的"双碳"目标和乡村振兴等国家优先政策高度契合 [3] - 发行向整个行业和区域市场发出了向ESG整合转型的强烈信号 [3] - 发行成功为公司的绿色及社会责任项目确保了关键资金 [6]

公司股价表现 - 优然牧业股价上涨9.04%，报3.98港元，成交额达1.06亿港元 [1] 公司业务与行业地位 - 优然牧业是全球最大的原奶供应商，业务完整覆盖乳业上游育种、草业、饲料、奶牛养殖全产业链，且各业务均处于行业领先地位 [1] 原奶行业前景 - 经历漫长的奶价下行后，随着供需两端协同改善，原奶价格预计在2026年上半年逐步企稳回升 [1] - 在奶价上行趋势下，公司原料奶销售业务收入有望大幅增厚 [1] 肉牛行业前景 - 2024年以来能繁母牛去化幅度或超过10%，国内牛只供应短缺是推动牛价上涨的主要因素 [1] - 上一轮肉牛周期存栏下降11%最终推动育肥牛价格累计上涨超过60%，而本轮周期活牛价格提升尚不到20% [1] - 考虑到2026年国内肉牛供给存在下降压力，肉牛价格仍有上涨空间 [1] - 商务部延期进口牛肉保障措施立案调查，牛肉进口存在不确定性但不影响国内周期反转逻辑 [1] 公司盈利展望 - 在肉牛价格上行趋势持续下，公司利润端有望获益 [1] - 原奶与肉牛周期共振，龙头牧业企业利润改善可期 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.32%或83点，报26011点 [1] - 恒生科技指数上涨0.13% [1] - 早盘成交额为1172亿港元 [1] 纸业板块 - 多家纸业巨头计划于2025年末将文化用纸价格上调200元/吨 [1] - 玖龙纸业股价上涨4.76% [1] - 理文造纸股价上涨5.98% [1] 科技与人工智能相关板块 - 剑桥科技股价上涨5%，原因为谷歌追加光模块订单，将用于扩容TPU集群 [2] - 建滔积层板股价盘中涨超2%，覆铜板厂商陆续宣布涨价，AI基础设施建设拉动行业需求 [6] - 广和通股价涨超8%，华为推出陪聊机器人"智能憨憨"，公司与珞博智能达成战略合作 [4] - 康耐特光学股价涨超4%，夸克AI眼镜发布在即，机构看好公司XR业务进展 [7] 医药与消费板块 - 来凯医药-B股价再涨超15%，月内累计涨幅超四成，LAE002近期获得BD大单 [5] - 泡泡玛特股价上涨8.7%，市场关注Labubu影视化及四季度销售旺季 [1] - 优然牧业股价涨超9%，机构看好肉牛与原奶周期共振，龙头牧业企业利润改善可期 [8] 能源与工业板块 - 哈尔滨电气股价涨超3%，AIDC建设带来大量用电需求，燃气轮机行业迎来显著增长 [3] 股价下跌个股 - 阿里健康股价下跌3.93%，公司中期纯利同比增长64.7%至12.66亿元 [9] - 周大福股价再跌超3%，公司上半财年净利润同比大致持平，大和预计其业绩指引保守 [10]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.32%，上涨83点，收报26011点 [1] - 恒生科技指数上涨0.13% [1] - 早盘成交额为1172亿港元 [1] 纸业板块 - 多家纸业巨头计划于2025年末将文化用纸价格上调200元/吨 [1] - 玖龙纸业股价上涨4.76% [1] - 理文造纸股价上涨5.98% [1] 科技与消费电子 - 泡泡玛特股价上涨8.7%，市场关注其IP Labubu的影视化进展及四季度销售旺季 [1] - 剑桥科技股价上涨5%，据报道谷歌追加光模块订单，将用于扩容TPU集群 [2] - 广和通股价上涨超8%，公司与珞博智能达成战略合作，同时华为推出陪聊机器人"智能憨憨" [4] - 建滔积层板盘中涨超2%，覆铜板厂商陆续宣布涨价，AI基础设施建设拉动行业需求 [6] - 康耐特光学股价上涨超4%，夸克AI眼镜发布在即，机构看好公司XR业务进展 [7] 医药与生物科技 - 来凯医药-B股价再涨超15%，月内累计涨幅超过40%，其产品LAE002近期获得BD大单 [5] 工业与能源 - 哈尔滨电气股价上涨超3%，AIDC建设带来大量用电需求，燃气轮机行业迎来显著增长 [3] 农业 - 优然牧业股价上涨超9%，机构看好肉牛与原奶周期共振，龙头牧业企业利润改善可期 [7] 个股异动-下跌 - 阿里健康股价下跌3.93%，公司中期纯利同比增长64.7%至12.66亿元 [8] - 周大福股价再跌超3%，公司上半财年净利润同比大致持平，大和证券预计其业绩指引保守 [9]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，优然牧业股价上涨9.04%，报3.98港元，成交额达1.06亿港元 [1] 公司业务与行业地位 - 优然牧业是全球最大的原奶供应商，业务完整覆盖乳业上游育种、草业、饲料、奶牛养殖全产业链，且各业务均做到行业领先 [1] 原奶行业前景与公司业务 - 经历漫长的奶价下行后，随着供需两端协同改善，原奶价格在2026年上半年有望逐步企稳回升 [1] - 在奶价上行趋势下，公司原料奶销售业务收入有望大幅增厚 [1] 肉牛行业前景与公司业务 - 肉牛价格上行趋势或将持续，公司利润端有望获益 [1] - 2024年以来能繁母牛或去化超10%，国内牛只供应短缺是本轮牛价上涨的主要推动力 [1] - 上一轮肉牛周期存栏下降11%最终推动育肥牛价格累计上涨超过60%，本轮周期活牛价格提升仍不到20% [1] - 考虑到2026年国内肉牛供给存在下降压力，肉牛价格仍有上涨空间 [1] - 11月25日商务部继续延期进口牛肉进行保障措施立案调查，牛肉进口虽有不确定性但不影响国内周期反转逻辑 [1] 综合投资观点 - 看好肉牛与原奶周期共振，龙头牧业企业利润改善可期 [1]

行业核心观点 - 看好牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [1] - 畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头有望拉大竞争优势 [1] - 宠物行业为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [1] 细分行业投资机会 - 肉牛及原奶：景气有望共振上行 [1] - 生猪：官方产能调控加速头部企业现金流好转，龙头成本优势有望明显提高 [1] - 禽：供给波动有限，行情随需求复苏，龙头企业凭单位超额收益优势实现更高现金流分红回报 [1] - 饲料：饲料龙头凭借技术和服务优势进一步拉大竞争优势 [1] - 宠物：稀缺消费成长行业 [1] 具体投资建议 - 牧业推荐优然牧业、现代牧业，建议关注中国圣牧 [1] - 生猪推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [1] - 禽推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [1] - 饲料推荐海大集团 [1] - 宠物推荐乖宝宠物等 [1]

宏观与策略观点 - 中国经济运行逻辑正从单一追求实际GDP增速转向“生产力提升+温和通胀+汇率升值”的增长新范式，权益市场将迎来系统性重估 [8] - 新增长范式更关注名义GDP增长和通胀水平，有助于企业改善利润率，为上市公司盈利提供支撑 [8] - 人民币汇率升值预期将吸引全球资本重新配置中国资产，为A股带来流动性支持和估值提振 [9] - 在资产相对吸引力方面，股票相比债券和房地产展现出明显优势，正引导家庭储蓄和机构资金转向“股市偏好” [9] - 全球资本市场核心矛盾在于美联储政策边际变化，12月是否降息存在较大不确定性 [10] - 本周全球资产表现：沪深300下跌3.78%，恒生指数下跌5.09%，标普500下跌1.95%，中债10年上涨0.26BP，美债10年下跌8BP [11][12] 固定收益市场 - 超长债收益率小幅上行，30年国债与10年国债利差为34BP，处于历史较低水平 [14] - 10月经济下行压力增加，GDP同比增速约4.2%，较9月回落1.1%，CPI为0.2%，PPI为-2.1% [14] - 公募REITs周度普跌，中证REITs指数全周下跌1.0%，表现强于中证转债指数和沪深300指数 [16][17] - REITs总市值2225亿元，日均换手率0.47%，较前一周下降0.09个百分点 [17] - 转债市场在权益回调中展现“退可守”属性，中证转债指数全周下跌1.78%，表现抗跌 [19][20] 行业动态与公司表现 通信行业 - 英伟达FY2026Q3收入570.06亿美元，同比增长62%，环比增长22%，数据中心营收512亿美元 [33] - 谷歌发布Gemini 3.0系列大模型，在推理任务上表现优异，Nano Banana Pro实现技术突破 [34] - 2025年10月光缆出口数据环比增长26.14%，江苏、上海、广东分别环比增长797.6%、37.7%和14.6% [35] 电新行业 - 固态电池产业化加速推进，多家企业布局材料端和电池端产能 [36] - 磷酸铁锂行业协会发布通知规范行业发展，要求避免低价倾销和盲目扩产 [36] - 10月国内新能源车销量171.5万辆，同比+20%，渗透率达51.6% [37] - 碳酸锂价格9.23万元/吨，较两周前上涨1.19万元/吨，电芯报价普遍上行 [38] 农业行业 - 生猪行业反内卷有序推进，11月21日生猪价格11.67元/公斤，周环比-0.4% [40] - 看好海内外牧业大周期反转，肉牛及原奶景气有望共振上行 [42] - 推荐牧业、猪禽龙头、宠物等细分领域投资机会 [42] 重点公司分析 - 德力佳作为风电主齿轮箱领先企业，受益行业景气业绩高增，预计2025-2027年归母净利润分别为8.27/10.66/13.28亿元 [43][44] - 快手-W25Q3收入356亿元，同比增长14%，可灵AI单季度收入超过3亿人民币 [45][48] - 百度集团-SW25Q3总收入312亿元，AI新业务收入同比增长超50%，但减值导致净利润亏损 [48][49] - BOSS直聘25Q3收入21.6亿元，同比增长13%，经调整净利润率达46% [51] 金融工程与市场监测 - 10月美国股票型ETF资金净流入超千亿，当前规模已超10万亿美元 [54] - 成长稳健组合年内满仓上涨48.45%，超预期精选组合绝对收益33.39% [58][59] - 截至11月21日，共1127只股票在过去20个交易日创出250日新高，基础化工、机械、电力设备及新能源行业创新高个股数量最多 [56][57] - 主要宽基指数距离250日新高较远，科创50距离新高达16.45% [56]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 核心观点为掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 官方生猪产能调控将加速头部企业现金流好转，龙头成本优势有望提高 [3] - 禽业供给波动有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料行业受益于畜禽养殖工业化加深，龙头凭借技术和服务优势有望拉大竞争优势 [3] - 宠物行业作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 各子行业基本面总结 生猪 - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 [19] - 11月21日生猪价格11.67元/公斤，周环比-0.4% [1][19] - 11月21日15kg仔猪价格约318元/头，周环比+0.5% [1][19] - 2025年Q3末能繁母猪存栏4035万头，较Q2末减少8万头 [19] - 10月末全国能繁母猪存栏重回4000万头以下，产能调控稳步推进 [19] 白羽肉鸡 - 供给小幅增加，关注旺季消费修复 [1][29] - 11月21日鸡苗价格3.48元/羽，周环比-0.3%；毛鸡价格7.15元/公斤，周环比+0.4% [1][29] - 受前期祖代引种增量释放影响，父母代存栏维持扩张 [29] - 2026年白羽肉鸡产业价格景气具备较大修复潜力 [29] 黄羽肉鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][41] - 11月20日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡价格分别为4.3/5.0/8.0元/斤，周环比分别+4.9%/-2.0%/+2.6% [1][41] - 截至2025年9月末父母代存栏同比微增5.6%，仍处历史底部区间 [41] - 作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益内需刺激政策 [41] 鸡蛋 - 短期淡季价格震荡，中期供给压力仍大 [47] - 11月21日鸡蛋主产区批发均价3.63元/斤，周环比-3.46%，同比-28% [1][47] - 在产父母代存栏贡献充裕供应，中期供应压力仍大 [47] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行 [2][60] - 11月21日牛肉市场价66.38元/kg，周环比-0.38%，同比+8% [2][60] - 国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，2024年去化加速 [60] - 2025年牛肉进口预计量减价增，来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱 [60] 原奶 - 四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点 [2][62] - 11月13日国内主产区原奶均价3.02元/kg，周度环比持平，同比-3% [2][62] - 现有价格下行业普遍处于现金亏损状态，Q4产能预计加速去化 [62] - 全球大包粉价格持续上涨，进口价格已高于国内原奶价格 [62] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [70] - 11月21日国内大豆现货价4015元/吨，周环比+0.08%；豆粕现货价3070元/吨，周环比-0.90% [2][70] - 10月30日中美谈判达成一致，中国计划恢复美豆进口，支撑美豆价格 [70] 玉米 - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨 [2] - 11月21日国内玉米现货价2227元/吨，周环比+0.72% [2] 橡胶 - 短期价格预计趋稳，中期看好景气向上 [2] - 11月21日天然橡胶现货价14800元/吨，周环比+0.0% [2] 投资建议 - 牧业推荐优然牧业、现代牧业，建议关注中国圣牧 [3] - 生猪推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽业推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐海大集团 [3] - 宠物推荐乖宝宠物等 [3]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 生猪养殖行业产能去化效果逐步显现，10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，长期猪价中枢有望上移，低成本优质猪企将受益[2][35] - 牧业方面，肉牛产能已大量出清，预计2026-2027年进入上行周期；原奶价格处于周期底部，产能去化预计持续，价格后续有望企稳回升[3][38][39] - 家禽板块中，白鸡受海外禽流感影响引种受限，上游产能或收缩；蛋鸡则因祖代鸡引种受阻，优质种源稀缺性持续[3][46][49] - 农产品方面，豆粕期现价格因USDA报告利多出尽而回调，短期预计震荡运行[4][62] 生猪养殖板块 - 本周猪价先抑后扬，整体小幅走低，11月21日猪价为11.62元/公斤，周环比下跌0.04元/公斤[2][11] - 养殖陷入亏损，11月21日行业自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-135.90元/头和-234.63元/头，周环比分别下降21.09元/头和28.99元/头[11] - 生猪出栏均重继续回升，截至11月20日当周为128.81公斤，周环比增加0.33公斤[2][24] - 终端消费有所回暖，样本屠宰企业日均屠宰量为16.77万头，周环比增长2.81%[16] - 10月末全国能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下，较9月调减超35万头，去产能效果显现[2][35] - 建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等公司[2][35] 牧业板块 - 肉牛价格小幅回落，11月21日育肥公牛价格为25.58元/公斤，周环比下跌0.16%，犊牛价格为32元/公斤，周环比上涨0.63%[3][38] - 商务部对进口牛肉的保障措施调查结果将于11月26日出台，需重点关注[3][38] - 能繁母牛存栏量较2023年6月历史高点下降超3%，2024年1-11月新生犊牛数量同比下降超8%，中长期肉牛供应趋紧[38] - 原奶价格处于周期底部，11月14日行业原奶价格为3.03元/公斤，周环比上涨0.33%，但较周期高点累计下跌31%[3][39] - 奶牛存栏量同比下降5.7%，行业亏损推动产能去化持续[39] - 建议关注优然牧业、中国圣牧等公司[3] 家禽板块 - 白羽肉鸡价格小幅上涨，11月21日为7.15元/公斤，周环比上涨0.03元/公斤；肉鸡苗价格为3.48元/羽，周环比下跌0.01元/羽[3][46] - 补栏积极性因毛鸡收购压价及出栏时间恰逢元旦而减弱，鸡苗价格随之走低[3][46] - 海外禽流感疫情导致祖代鸡引种持续受阻，白鸡上游产能或收缩[3][49] - 鸡蛋价格下跌，本周均价为6.25元/公斤，周环比下跌0.24元/公斤；蛋鸡苗价格为2.80元/羽，周环比下跌0.1元/羽[3] - 建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、晓鸣股份等公司[3][49] 农产品板块 - 豆粕期现价格回调，11月21日现货价格为3070元/吨，周环比下跌28元/吨；豆粕2601合约期货价格收于3012元/吨，周环比下跌80元/吨[4][62] - 11月USDA供需报告数据中性偏多，但已被市场提前计价，报告发布后价格高位回落[4][62] - 农业农村部部署黄淮海秋播工作，强调落实小麦面积，压紧压实粮食安全党政同责[61] - 生物育种作为保障粮食安全的重要手段，其产业化进程在政策支持下有望加速[61] - 建议关注豆粕ETF，以及隆平高科、登海种业、康农种业等公司[4][62][61] 行情回顾 - 过去一周（截至2025年11月21日），农林牧渔板块下跌3.45%，表现优于上证指数（-3.90%）和深证成指（-5.13%），在申万一级行业中排名第9[67] - 子板块中渔业表现最佳，上涨17.08%；农产品加工表现最差，下跌5.64%[67] - 个股方面，中水渔业（+61.05%）、荃银高科（+27.40%）、国联水产（+22.54%）涨幅居前；保龄宝（-17.28%）、福建金森（-14.89%）、天域生物（-14.49%）跌幅居前[67]

核心观点 - 报告核心投资策略为"布局周期，掘金成长" [3][4] - 布局周期方面，生猪养殖下行周期渐入尾声，2026年有望迎来向上拐点；肉鸡养殖供给矛盾弱化，关注需求端边际改善；肉牛供给收缩周期预计2026年开启 [3] - 掘金成长方面，宠物经济是核心成长赛道，同时关注云南基质蓝莓、冬虫夏草人工种植等特色经济品种的产业性投资机会 [4][5] 2025年农林牧渔板块回顾 - 2025年1-10月申万农林牧渔板块绝对收益为16.4%，在31个申万一级行业中排名第15位，相对Wind全A指数收益率为-10.0% [7][9][10][12] - 板块内部分化显著，动物保健子行业表现突出，年初至今超额收益达12.2%，归母净利润同比增速高达96.4%；而渔业子行业归母净利润同比大幅下滑986.9% [15][17] - 主要农产品价格普遍同比下跌，2025年1-10月生猪价格同比下跌11%，仔猪价格同比上涨32%，外购仔猪养殖利润同比大幅下滑170% [14] 布局周期：畜禽养殖周期的困境反转 生猪养殖 - 2025年猪价震荡下行贯穿全年，养殖于9月重新陷入亏损，本轮盈利周期持续16个月（2024年5月至2025年8月）[19][22][27] - 2025年前三季度生猪出栏量达5.30亿头，同比增长1.85%，供给压力仍大；能繁母猪存栏自2025年7月起开始缓慢去化，截至9月去化幅度约0.2% [24][25][28] - 预计2026年上半年猪价将进一步探底，行业亏损或加剧；参考历史周期，产能加速调减是板块左侧布局的关键催化剂 [31][35][46][51] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡方面，2025年前三季度祖代种鸡更新量80.3万套，同比下滑22%，供给端矛盾弱化；行业屠宰量68.6亿羽，同比增长6.9%，再创历史新高 [52][54][58] - 黄羽肉鸡方面，2025年价格大幅回落，龙头企业前三季度陷入亏损；父母代在产种鸡存栏自6月起回落，截至10月累计下滑约3.6% [65][69][71] - 肉鸡行业拐点更依赖于需求端催化，头部企业通过联合推广（如"中华土鸡节"）积极引导消费，行业集中度持续提升 [20][72][76] 牧业（肉牛） - 2025年前三季度全国肉牛出栏量3564万头，同比增长2.0%，牛肉产量550万吨，同比增长3.3%，供给仍处惯性释放阶段 [83][85] - 受前期深度亏损影响，产能收缩已发生，但由于肉牛生长周期长达28个月，供给收缩预计从2026年开启，并有望延续至2027年 [21][86][88] - 2025年3月起活牛和牛肉价格结束连续25个月下跌，开始震荡回升，截至9月牛肉均价较2月低点上涨9.5% [85] 掘金成长：宠物食品业绩拐点可期及其他成长赛道 宠物食品 - 行业景气依旧，2025年1-10月宠物食品线上GMV达255.4亿元，同比增长12%；消费升级趋势明确，高端价格带（>100元/kg）增速达45% [90][96][97] - 出口业务承压明显，2025年1-9月对美宠物食品出口额同比下滑25.6%，拖累上市企业业绩；预计2026年随着关税政策趋于稳定，出口将边际改善 [90][98][103] - 行业集中度加速提升，2025年1-10月线上CR10达38.0%，同比提升4.7个百分点；Top10品牌GMV增速为30%，远高于行业平均的12% [90][106][109] 其他成长赛道 - 云南基质蓝莓：诺普信通过旗下光筑集团在云南布局，24/25产季实现销售额超20亿元；26-27年仍有量增预期，品牌化处于初期阶段 [5][90][116] - 冬虫夏草人工种植：人工培育技术已实现产业化，以众兴菌业为代表的企业在24-25年持续加码投资，2025年上半年较早投产项目已进入业绩释放期 [5][90] 投资分析意见 - 重点关注上市公司包括牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份、乖宝宠物、中宠股份、诺普信、众兴菌业等 [5] - 生猪养殖板块当前处于周期底部与估值低位，产能加速调减是行情关键催化剂；肉牛板块供给收缩周期将至，看好26-27年价格趋势上行 [47][51][86] - 宠物食品行业格局优化，头部企业市占率提升逻辑将延续，需关注盈利能力的提升与季度业绩增速的拐点 [5][90]