稳定币市场动态 - 美国稳定币巨头CIRCLE上市两周内暴涨近10倍 [1] - 港股稳定币战略合作商金涌投资单日涨幅超6倍 [1] - 美国通过《GENIUS法案》为稳定币立法 英国发布稳定币监管提案 中国香港推出《稳定币条例草案》成为全球首个建立法币稳定币全面监管体系的地区 [1] - 上海市国资召开中心组学习会专题研讨加密货币与稳定币发展 [1] 上海在稳定币领域的优势 - 上海作为国际金融中心和金融开放前沿 多次承担国家金融科技试点任务 包括票据交易所 自贸区金融改革 央行数字货币试点等 [1] - 上海是国内区块链产业领军者 拥有全国首个区块链产业研究院 多条城市级区块链基础设施 丰富的区块链企业和人才储备 [1] 上海稳定币相关标的 - 国泰海通：上海国资旗下企业 子公司国泰君安国际获香港证监会批准升级证券交易牌照 成为首家提供全方位虚拟资产交易服务的香港中资券商 [3] - 绿地控股：上海国资背景 全资子公司间接持有蚂蚁集团0.7%股权 与蚂蚁集团稳定币业务存在关联 旗下绿地金创已升级支持虚拟资产业务 [3] - 金桥信息：上海国资控股 蚂蚁数科为二股东 自主研发信息解决方案可为稳定币提供安全支撑 与蚂蚁集团共建政务区块链平台 [3] - 市北高新：上海国资旗下企业 参股上海浦江数链数科6%股权 浦江数链位于以"大数据+区块链"为技术依托的市北高新园区 [3] 未具名重点企业 - 背靠顶级国资 上海区块链协会副会长 拥有国产航天信息区块链平台 涵盖四大应用平台 [4] - 与腾讯云战略合作打造追溯 档案 政法 智慧政务等云平台方案 [4] - 与蚂蚁区块链合作开发区块链电子发票 电子合同 保单 存单等 构建多个应用场景 区块链电子发票项目入选工信部网络安全应用试点示范项目 [4]

市场行情分析 - 当前牛市为结构性牛市而非疯牛行情 市场高度有限但宽度充足 电力 医药 光伏 稀土 大金融等题材轮动明显 [1] - 与去年10月牛市相比 当前连板晋级率显著下降 华光森林断板且森林出现天地板走势 显示监管层对疯牛行情的抑制态度 [1] - 大金融和稀土板块放量大涨 北稀土业绩大增叠加包钢宣布稀土涨价 带动板块超10家涨停 成为指数上涨主要推手 [4] 个股表现解读 - 恒宝股份高位放量涨停但未能带动后排跟涨 显示其已脱离稳定币龙头地位转为独立抱团标的 高位放量或预示见顶风险 [2][3] - 华银电力竞价转强且分时承接有力 若电力板块出现更多天花板个股助力 有望延续趋势走强 与裕能形成相辅相成关系 [3][4] - 四方精创尾盘天地天走势辨识度高但连板高度已达6层 在连板压制环境下缺乏性价比 [4] 板块轮动逻辑 - 稀土板块强势源于基本面支撑 北稀土业绩增长叠加包钢涨价公告形成硬逻辑驱动 [4] - 电力板块存在持续性机会 华银电力反包走强与裕能形成联动效应 需观察低位首板助攻情况 [3][4] - 华光森林断板反映资金转向大金融和稀土 题材未发酵时需关注中位股如拓日能否顶住分歧转强 [4]

公司业务布局 - 公司在稳定币领域与多家银行达成合作 [1] - 持续投入AI平台建设 客户包括字节跳动 阿里巴巴 腾讯等头部互联网企业 [1] - 作为鸿蒙生态系统合作伙伴 已签署千万级订单 [1] 技术发展进展 - 在人工智能细分领域实现业务智能化突破 [1] - 稳定币与鸿蒙系统形成技术协同效应 [1] 行业合作生态 - 金融科技领域与银行机构建立稳定币合作关系 [1] - 人工智能服务覆盖互联网行业三大巨头 [1] - 深度参与鸿蒙生态建设 获得大额商业订单 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 稳定币向合规化、支付基础设施方向发展，预计3 - 5年快速扩张至2 - 3.7万亿美元，银行相关业务将受损，有场景的分销商话语权增强 [3] - 中国香港地区发展合规稳定币具战略意义，可巩固国际金融中心地位等，交易所、发行方预计核心受益，建议关注牌照申请、发放进展 [3] 根据相关目录分别进行总结 鉴往知来，稳定币或重构支付基建 - 稳定币定义及类型：稳定币是维持价值相对稳定的加密货币，分法币抵押型、加密资产抵押型、算法型等，法币抵押型占市场90% +市值份额 [7][8] - 诞生背景：早期加密货币用法币购买风险高，银行切断与加密交易所联系，USDT为绕开银行体系诞生 [12] - 发展历程：USDT因亚太信任、银行账户限制和宏观因素发展；USDC因合规透明受青睐；Libra因损害货币主权流产 [3][13][39] - 当前情况：多国立法推动合规稳定币发展，战略定位包括巩固美元霸权、金融创新等；发行、支付相关服务涌现 [45][50] - 未来趋势：传统银行业务受冲击，新型稳定币渗透全球经济，发行商重要性降低，分销商主导，规模预计快速增长 [51][52][54] 聚焦香港稳定币，发行交易持牌核心受益 - 政策进展：2025年5月香港通过《稳定币条例草案》，预计年内生效，明确申牌要求 [59][58] - 战略意义：强化香港全球金融中心地位，扩大数字人民币跨境结算范围，为内地提供试验参考 [61][62][63] - 对比分析：与USDT、USDC、DAI、数字人民币对比，香港稳定币监管、透明度要求高，应用于跨境支付等 [68] - 参与方及盈利：参与方包括发行方、交易所等，盈利模式多样，预计香港稳定币流通中部分主体分润大 [71][74][77] 相关标的 - 证券IT服务商：如恒生电子、金证股份等，部分公司有相关业务经验或解决方案储备 [4][82][83] - 稳定币持牌机构相关：如众安在线、小商品城等，各有业务优势及发展规划 [4][90][98] - 跨境支付相关：如拉卡拉、新国都等，在支付业务、牌照获取等方面表现突出 [4][103][106] - Web3.0技术服务商：如四方精创，与香港金管局合作多个数币项目 [4][115][118] - 其他：如京北方与国富量子合作探索稳定币合作，部分公司有技术储备 [119][120]

市场情绪与个股表现 - 7月10日五进六个股表现值得关注，包括一家外卖概念股、一家PCB股及两家电力股，若成功晋级可能带动相关题材走强 [1] - 若晋级股票分歧断板，需观察断板是否温和，温和断板对后排个股影响有限，强烈负反馈则建议撤离 [1] - 昨日盘面情绪高潮后次日通常分化，但今日市场有修复预期，重点关注顶着200%异动仍成功晋级的稳定币核心股 [1] PCB行业动态 - PCB是中报预期中科技线表现最亮眼的细分领域，核心品种出现低吸机会可试错 [2] - PCB题材兑付阶段信号包括趋势核心股涨停及业绩落地预期消失，近期走势比稳定币更流畅 [2] - 今日PCB可能延续分歧，若开盘指数和题材表现较高，日内分歧或持续至下半场才修复 [2] 防御性板块机会 - 上半场可关注逆指数共振的防御性板块，如军工、创新药、反内卷的光伏、电力及玻璃纤维 [2] - 稀土永磁板块逻辑特殊，埋伏盘兑付节点最晚为北美时间7月9日（即今日） [2]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **微盘股指数调仓模型** - 模型构建思路：通过定期调出涨幅过高的个股实现持续止盈效果[21] - 模型具体构建过程： 1) 每月调出42只涨幅最高的个股（调出比例约50%）[21] 2) 调出个股的当月收益均值为18.32%（正收益概率94%），下月收益均值为0.63%（正负收益各半）[21] 3) 历史回测显示：2004-2023年调仓组合净值255 vs 调出组合净值1.23[25] - 模型评价：利用A股动量效应强度，避免"卖飞"问题[25] 2. **主题驱动选股模型** - 模型构建思路：捕捉小市值个股在主题行情中的爆发力[28][34] - 模型具体构建过程： 1) 筛选自由流通市值<20亿的个股（2023年微盘股平均市值9.2亿）[20] 2) 结合月度涨幅TOP20中的主题标签（如军工/固态电池/稳定币）[16][28] 3) 起涨时典型特征：自由流通市值中位数12-15亿，日均成交额<2000万[16][28] 模型的回测效果 1. **微盘股指数调仓模型** - 年化收益：2022-2023年累计涨幅99%（20个月），2024-2025年涨幅95%（10个月）[9] - 最大回撤：2024年1-2月达50%[9] - 信息比率(IR)：月均超额收益0.63%[21] 2. **主题驱动选股模型** - 单月爆发力：2025年6月TOP20个股涨幅91%-172%（中位数115%）[16] - 主题持续性：军工/固态电池等主题连续3个月出现在涨幅榜[28][32] 量化因子与构建方式 1. **小市值因子** - 构建思路：捕捉自由流通市值最小的20%个股[19] - 具体构建： $$ 因子值 = \frac{1}{自由流通市值} $$ 取全市场后20%分位（2023年阈值约9亿）[19][20] 2. **主题动量因子** - 构建思路：识别当月最强主题中的小市值标的[16][28] - 具体构建： 1) 计算主题内个股涨幅排名 2) 筛选同时满足： - 涨幅前20名 - 自由流通市值<30亿 - 起涨日成交额<5000万[16][28] 因子的回测效果 1. **小市值因子** - 年化超额收益：2018-2023年微盘股指数超额229%[20] - 波动率：市值分布标准差维持9.2亿±1.5亿[20] 2. **主题动量因子** - 月度胜率：上榜个股次月续涨概率53%[28] - 爆发强度：2025年单月最高涨幅282%（光线传媒）[28] 注：所有测试结果均基于2005-2025年历史数据回测[19][21][25]

报告核心观点 - “430、531”新政出台后，2025 年 1 - 5 月抢装过后，下半年起新能源发展进入下半场，电煤边际冲击减小，电煤消费拐点或在 2027 年出现 [2] - 外卖大战与新品类周期驱动茶饮行业高景气，茶百道强化研发与供应链提升竞争力 [2] - 燕京啤酒 1H25 中期业绩预告利润双位数增长，景气度或维持，U8 全国化进行中，净利率仍有较大提升空间 [2] - 稳定币应用场景持续拓展，未来规模有望达 3.5 万亿美元，Circle 业务布局、生态构建与财务表现兼具成长势能与挑战 [2] - 触觉传感器为通用人形机器人硬件侧关键瓶颈，未来具备从手部向全身渗透潜力，成长空间巨大 [2] 今日重点推荐 煤炭行业 - 新能源装机高增使煤电受挤压，但新能源新政使发电减速，对煤电边际冲击减弱，电煤需求拐点或在 2027 年，推荐陕西煤业等龙头企业 [3] - 近十年新能源装机及发电量高速增长，火电装机及发电量占比降低，2024 年火电发电量增速低于全社会用电量增速 [4] - 分布式光伏消纳压力大，430、531 新政使盈利不确定性增加，预计 2025 年下半年新增装机量大幅下降 [5] - 新能源新政使装机下降，2024 年或为装机大顶，2025 年火电替代压力最大，2026 年电煤压力缓解，2027 年有望迎来向上拐点 [5][6] 茶饮行业 - 维持茶百道增持评级，预计 2025 - 2027 年收入和经调整净利润增长，给予 2025 年 22xPE，目标价 15.29 港元 [7] - 茶饮行业价格战趋缓，品类周期迭代，外卖平台竞争催生增量需求，利好茶饮行业 [7] - 茶百道强化研发与供应链，提高爆品率，2025 年产品上新频率提高，爆品反响不错 [8] - 茶百道 2024 年业绩承压，2025 年低基数、推新和外卖大战驱动同店增长，门店数量企稳回升，下半年有望加速开店 [8] 啤酒行业 - 维持燕京啤酒“增持”评级，维持 2025 - 2027 年 EPS 预测，维持 2025 年 31.37X PE，目标价 16.0 元 [9] - 燕京啤酒 2025H1 预计归母净利润和扣非归母净利润同比增长，2025Q2 预计业绩也同比增长 [9] - 预计 1H25 景气度维持，U8 全国化进程有望稳步推进，2025Q1 U8 保持 30%以上高增速 [9] - 燕京啤酒净利率有改善空间，改革驱动盈利提升趋势有望持续 [10] 综合金融行业 - 稳定币应用场景从加密货币交易拓展到跨境贸易结算、消费支付等，四类场景逐步落地 [13] - 稳定币未来规模有望达 3.5 万亿美元，通过四大场景测算，中性情景汇总规模达该数值 [14] - Circle 以 USDC 为核心深耕加密金融，业务布局、生态构建与财务表现有成长势能与挑战，2024 年 USDC 业务收入占比 99.1% [15] 触觉传感器行业 - 推荐触觉传感器行业，推荐汉威科技等标的，相关标的有华培动力等 [16] - 触觉传感技术路线多，单一路线有瓶颈，未来或多技术融合，柔性触觉传感器生产壁垒高，发展方向明确 [17] - 全球触觉传感器市场规模预计增长，人形机器人应用方兴未艾，触觉传感成长空间大，测算不同产量对应市场规模 [19] 今日报告精粹 传播文化业 - 悦己、解压类“他经济”消费需求增长，关注游戏、潮玩、体育、科技消费等方向机会 [24][26] - 国内男性线上消费力提升，不同代际偏好不同，日本单身家庭占比提升使动漫游戏产业繁荣 [25] - 暑期游戏行业景气度上升，新游戏上线多，男性用户占比高；潮玩中男性偏好科幻机甲类 IP 和 EDC；体育方面男性观赛和健身需求提升；科技消费中户外相机等产品增长快 [26] 纺织服装业 - 板块内需优于制造出口，推荐安踏体育等公司，中长期看好优质纺织制造企业 [27] - 特朗普宣布美越达成贸易协议，后续待观察东南亚其他国家与美国关税谈判结果 [27] - 5 月全球航空景气度走弱，6 月美国航空出行人数降幅收窄，“大而美”法案生效预计提振美国中产消费 [28][29] 机器人行业 - 关注机器人整机厂商及核心零部件供应商，推荐兆威机电等标的 [30] - 日本企业合作开发纯本土国产人形机器人，千寻智能发布全力控人形机器人 Moz1，均普智能获 50 台人形机器人大额订单 [30][31] 杭叉集团 - 维持杭叉集团增持评级，上调目标价为 25.64 元 [34] - 杭叉集团拟通过子公司收购国自机器人 99.23%股份，国自机器人主营移动机器人，多领域商业化落地 [34][35] - 杭叉集团智能物流积累深厚，并购有利于拓展业务和市场渠道，国自机器人业绩承诺增速高 [35] 英派斯 - 维持英派斯“增持”评级，给予 2025 年 37X PE，目标价 29.24 元 [36] - 2025Q1 英派斯营收稳健增长，业绩相对平稳，积极应对关税变化，开拓全球市场 [37] - 英派斯扩产稳步推进，智能化加速降本增效 [39] 中天科技 - 维持中天科技盈利预测和目标价，维持增持评级 [40] - 中天科技中标国内外海洋能源项目合计 17.22 亿元，2025 年以来海洋业务订单饱满 [41] - 中央重视海洋经济，中天科技创新实力强，获多项荣誉 [42] 策略团队每周市场观点 - 股市短期横盘整固，聚焦结构，原因包括关税威胁、经济举措必要性下降等，但横盘是为蓄力新高 [44] - 中国经济治理思路关注反内卷，低价治理与防止无序扩张打开新投资空间 [45] - 行业比较短期高低切换，推荐电子等行业，中期看好科技成长等板块，主题推荐限产稳价等 [46]

港股市场表现 - 恒生指数涨1.09%至24148.07点，成交额2132.89亿港元，恒生国企指数涨1.16%，恒生科技指数涨1.84% [1] - 东方财富研究所认为港股短期受流动性边际紧缩压制，但中期在流动性充裕下仍为价值洼地，维持"震荡慢牛"判断 [1] 蓝筹股表现 - 信义光能涨5.43%，交银证券看好光伏供给侧政策改善，推荐光伏玻璃龙头 [2] - 快手-W涨5.16%，周大福涨4.42%，东方海外国际跌3.28%，中国生物制药跌2.36% [2] 热门板块 稳定币概念股 - 金涌投资涨533.17%，因与AnchorX合作探索稳定币应用场景，AnchorX持有哈萨克斯坦数字资产牌照 [3][4] - 香港金管局计划年内发出个位数稳定币牌照，山西证券看好监管框架下的产业爆发 [4] 光伏股 - 新特能源涨12.65%，协鑫科技涨10.81%，政策推动光伏行业供给侧改革，华创证券预期盈利修复 [5] 博彩股 - 永利澳门涨6.4%，澳门7月首6日博彩总收入43亿澳门元，摩根大通认为行业已达周期性拐点 [6] 新消费与黄金股 - 老铺黄金涨4.54%创新高，国金证券建议关注景气兑现度高的新消费龙头 [7] - 黄金股反弹，潼关黄金涨6.37%，中国央行连续8个月增持黄金 [7][8] 公司动态 - 极兔速递Q2包裹量73.9亿件同比增23.5%，上半年总包裹量139.9亿件 [9] - 鸿腾精密涨8.82%，兴业证券看好其AI算力相关连接器及冷却模块需求 [10] 宏观与政策 - 特朗普推迟关税生效日期至8月1日，对14国加征25%关税，金价回升至3300美元/盎司上方 [8]

核心观点 - 稳定币作为"双面货币"兼具数字货币的支付便捷性与法币的价值稳定性，成为低成本高效率的新一代支付工具 [1] - 全球稳定币市场规模从2020年的50亿美元爆发式增长至2500亿美元，年复合增长率超100%，交易额达37万亿美元 [7] - 中美监管政策分化：中国禁止私人稳定币主推数字人民币，香港实施持牌经营制度，美国通过《GENIUS法案》强化美元锚定稳定币监管 [8][15][16] - 跨境支付场景中稳定币可将传统SWIFT系统1-5个工作日的清算时间缩短至秒级，交易成本从6.7%降至不足1% [32] - 电商巨头如京东、蚂蚁、沃尔玛等积极布局稳定币，通过"场景+科技+金融"模式构建生态闭环 [19][23][35] 稳定币定义与分类 发行逻辑与技术 - 基于区块链分布式账本技术实现点对点支付，绕过传统银行清算体系 [2] - 四种主流发行机制：法币抵押（USDT/USDC）、加密货币抵押（DAI）、商品抵押（DXG）、算法发行（已叫停） [3][4] 市场特征 - 法币抵押型稳定币市占率超99.8%，需100%储备且无杠杆属性 [3][5] - USDT市值1500亿美元占主导，USDC市值600亿美元增速显著 [12] 全球监管动态 美国市场 - 《GENIUS法案》要求稳定币发行人须持联邦/州牌照，储备资产需1:1高流动性资产并每月披露 [14][15] - 发行规模超100亿美元由联邦监管，小机构可选择州级监管以降低合规成本 [15] 香港市场 - 《稳定币条例》8月1日生效，要求100%储备金及资产隔离保管，金管局统一监管 [16][17] - 沙盒安排已批准京东（JD-HKD）、渣打银行联合体等三组机构测试跨境支付应用 [18][19][22] 中国大陆 - 数字人民币试点覆盖17省26地区，累计交易7.3万亿元，重点拓展B端智能合约场景 [28][29] - 通过货币桥项目推进跨境支付，2025年设立上海国际运营中心加速国际化 [29][30] 应用场景创新 跨境支付 - 传统SWIFT系统单笔成本50美元耗时1-5天，稳定币实现秒级结算且成本低于1% [32] - 京东稳定币测试显示可降低跨境支付成本90%，交易时间缩至10秒 [19] 电商生态 - 蚂蚁推出Jovay区块链支持RWA项目，四方精创开发多链协议清分系统 [23][25] - 沃尔玛、亚马逊探索自有稳定币，构建"订单即融资"等供应链金融服务 [35]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.78%至24073点 恒生科技指数涨1.29% 早盘成交1172亿港元 [1] - 稳定币概念股表现强劲 国泰君安国际(01788)涨16%成交超74亿港元 多点数智(02586)和OSL集团(00863)均涨8% [1] - 金涌投资(01328)暴涨150% 与AnchorX合作探索稳定币应用场景 [2] 个股异动 - 快手-W(01024)涨3% 机构预计二季度业绩符合预期 可灵产品持续迭代 [2] - 汇通达网络(09878)涨超7% 申请H股全流通以增强流动性和吸引力 [3] - 基石药业-B(02616)涨超4% 授予Gentili舒格利单抗西欧及英国商业化权利 [4] - 协鑫科技(03800)涨超9% 多晶硅环节或受益反内卷政策 有望扭亏为盈 [5] - 中国罕王(03788)涨超7% 澳洲金矿出售交易终止 拟分拆业务上市 [6] - 鸿腾精密(06088)涨8.8% AI服务器和iPhone业务推动鸿海稳健增长 [7] - 昭衍新药(06127)涨超10% 助力正大天晴重组人凝血因子Ⅶa获批 [8] - 重庆钢铁股份(01053)涨11% 钢铁行业供需改善预期升温 [9] 行业动态 - 香港稳定币牌照预计年内发放 产业或迎爆发期 [1] - 特朗普新关税引发避险情绪 央行连续8个月增持黄金 黄金股反弹 潼关黄金(00340)涨6% 中国黄金国际(02099)涨3.82% [2]