基金经理粘洪峰的投资哲学与策略框架 - 核心投资哲学为“坚守长期价值，追求绝对收益”，并构建了反脆弱的投资系统 [4] - 投资框架执行三条核心规则：个股集中持仓跑超额收益、哑铃对冲策略降低组合风险、控制持仓成本获取绝对回报 [4] - 通过自下而上的深度研究筛选优质企业，前十大重仓股长期保持在60%以上的仓位 [4] 个股选择与成本控制策略 - 强调估值是安全边际，拒绝盲目追高，坚持在合理估值区间布局 [5] - 擅长“恐慌性买入”，统计显示港股市场90%的年份会出现阶段性恐慌并伴随指数10%以上急跌，此时买入一年内获得10%以上正收益概率极高 [5][6] - 目标成为市场上成本最低的10%投资者，通过深度研究和左侧布局将重仓股成本控制在过去3-5年最低分位线，视成本优势为绝对收益的第一道“护城河” [6] 组合构建与风险管理 - 采用“哑铃策略”管理组合波动，两端配置低相关性资产：一端是具备持续成长能力的科技赛道，另一端是低波动、高分红的防御性资产 [4] - 哑铃两端的权重根据市场情绪动态调整，在进取与保守之间构筑弹性缓冲带 [4] - 高股息资产提供安全垫，成长股负责冲锋陷阵，以此穿越市场周期 [4] 历史业绩与案例 - 过去连续7年跑赢恒生指数，在恒生指数表现基本持平的背景下赚取了翻倍的投资收益 [1] - 在市场回调阶段中保持绝对正收益，例如在2021年1月外部因素导致相关个股跌至谷底时大幅加仓，部分个股底部持仓规模一度占全市场南向资金总体持仓的10%，此后几年带来数倍回报 [6] - 在保险资管任职期间，个人最高管理规模超500亿元，成为港股市场上管理规模最大的投资经理之一 [1][2] 职业转换与市场机遇判断 - 从保险资管加盟百亿私募盘京投资，定义为“第三次创业”，驱动力来自市场机遇判断与策略载体适配的双重契合 [7] - 认为当前中国经济处于结构转型关键期，硬科技、消费升级等赛道涌现大量新机会，需要更灵活的策略和更高效的决策机制，私募“快艇式”运营模式更适配 [7] - 认为资管新规后净值化管理成为常态，投资者对绝对收益、稳健回报的需求高涨，其稳健投资风格正契合当下资金需求方向 [7] 私募平台优势与策略融合 - 选择盘京投资基于价值观契合、投研体系互补、平台优势显著 [7] - 在私募的定位是“大将之风+锐度挖掘”的结合，延续对组合配置与风险底线的宏观把控，同时利用私募灵活性挖掘超额收益 [8] - 完成两项思维升级：决策效率从“流程化”向“高效化、专业化”转换；策略灵活性从“大资金配置”向“精准挖掘+灵活调仓”转换 [8] 对行业趋势的洞察与应对 - 观察到资产管理行业三大结构性趋势：资金端居民资产配置向权益市场转移；产品端绝对收益产品成为主流；竞争端主观投资需以深度研究和独特策略构建“护城河” [9] - 应对策略是坚守能力圈，聚焦产业研究、个股挖掘与宏观配置的深度结合，以左侧逆向、深度价值的风格形成差异化竞争力 [9] - 未来会考虑借助期权、期货等工具完善策略，并主张将AI投研工具融入既有框架 [9] 宏观经济与市场展望 - 展望海外：全球经济处于温和复苏阶段，主要经济体货币政策转向中性偏宽松，流动性环境边际改善；全球产业升级、科技竞争加剧，硬科技、人工智能、新能源等赛道产业趋势明确 [10] - 展望国内：政策端延续稳增长、调结构、促创新，流动性合理充裕，财政政策加力提效，重点支持科技创新、产业升级、消费复苏与民生保障，政策环境整体友好 [10] 当前看好的投资方向 - 紧扣国家战略导向，布局人工智能、集成电路、生物医药、新能源等硬科技与产业升级赛道 [11] - 关注消费的K型化，布局成长型新消费和具备持续分红能力的传统消费 [11] - 在低利率环境下关注高股息板块的重估机会，将其作为组合的稳健配置 [11] - 挖掘具备出口竞争力的龙头企业，其海外业务利润率远高于国内 [11] - “反内卷”政策下，部分过去低迷的产品价格回升带来企业盈利提升，可进行交易性布局 [11] - 此外，有色金属等资源类品种具备长期配置价值；香港本地股中不乏优质标的，与内地经济周期具备分散效应 [11]

公司观点与行动 - 欧洲最大资产管理公司东方汇理（Amundi）管理着2.8万亿美元客户资产，其首席投资官表示，公司上周已相对于其追踪的基准指数转为“略微超配”日本债券，并将在部分全球固收及多元资产组合中逐步做多日本国债 [1] - 这是该公司30年来首次看好日本国债 [2] - 公司正在构建收益率曲线陡化头寸，具体策略为买入10年期国债，同时卖出30年期国债 [3] 市场环境与催化剂 - 政治稳定、经济改善以及日本央行加息的倾向，正吸引东方汇理、木星资产管理公司等机构投资者 [2] - 美国方面不可预测的政策制定，促使投资经理将目光移出美国资产 [2] - 多年来压制海外兴趣的极低收益率时代已经结束 [2] - 关键触发点是日本首相高市早苗在本月早些时候的众议院选举中以压倒性优势获胜，选举后政策变得清晰，尤其是债务管理以及首相在施政纲领融资路径上的承诺，目前的情况令人安心 [2] 市场动态与价格表现 - 过去一个月，日本30年期国债收益率大跌约60个基点，逆转了2月8日大选前飙升至数十年高位的走势 [3] - 10年期国债收益率已从一个月前的近2.4%降至目前的2.1%左右 [3] - 公司认为，如果日本国债收益率再度走高，确信会触发买盘介入，将收益率重新压回当前水平，并认为10年期国债当前收益率“相当合理” [3] 投资逻辑与预期影响 - 日本国债回报率改善，将鼓励本土长期投资者将资产汇回国内 [3] - 在逾一年剧烈市场波动后，更强有力的政府有望稳定市场 [3] - 对日本投资者而言，买入日本国债比买入海外债券更具吸引力，这是前所未有的情况 [4]

杠杆单股ETF市场概况 - 美国市场近90%的杠杆单股ETF交易可追溯至个人投资者[1][2] - 杠杆单股ETF的交易量占美国所有交易所总交易量的8%[1][3] - 自2022年底在美国面世以来，杠杆ETF的交易量以每年29%的速度增长，超过了股票或期权交易的增长速度[4] 产品供应与竞争态势 - 目前美国市场上有355只杠杆单股ETF上市交易，其中自2025年1月以来新推出的就占了275只[1][3] - 资产管理公司渴望利用散户交易者对杠杆产品兴趣高涨的机会，导致竞争加剧[1][4] - 关于使用杠杆的监管指引变化使得推出此类产品变得更加简单[1][4] 监管环境与产品申请 - 美国资产管理公司多次推动美国证券交易委员会允许提供单股杠杆产品，让持有者有机会在一天内获取标的股票3至5倍的收益，但SEC一再回绝这些提议[4] - Direxion再次提交申请，希望推出一套包含20只与单一股挂钩的ETF，标的股票从英伟达到Palantir，若获批，交易者将在单个交易日内获得标的股票波动三倍的风险敞口[4] 市场行为与事件影响 - 大量新产品的推出说明了市场对投机行为的依赖日益增长[1][3] - 在过去12个月中，最大的市场抛售发生在4月2日特朗普总统宣布“解放日”关税前后，这对“承受压力的散户交易者”是“第一次严峻考验”[5] - 在上述时期，散户投资者在杠杆单股ETF上的交易有时占到美国市场总交易活动的40%[5]

文章核心观点 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙对当前美国经济表示担忧，认为当前资产价格高企、竞争激烈的环境与2008年金融危机前相似，并警告经济周期变化不可避免，风险正在积聚 [1] 对当前经济与金融环境的评估 - 当前资产价格高企、银行业竞争激烈的环境，让公司联想到2008年危机前的岁月 [1] - 首席执行官警告当前环境与2008年金融危机爆发前三年的特征相似，特征是每个人都在赚很多钱，人们都在利用杠杆，一切皆有可能 [2] - 首席执行官指出，部分金融公司为追逐利息收入正在从事不理性的业务行为 [2] 对市场预期与潜在风险的看法 - 尽管有观点认为政府政策将推动经济增长，但公司更倾向于关注预期高涨背后潜藏的风险 [1] - 首席执行官认为，人们开始相信高昂的资产价格和庞大的交易量是真实且可持续的，这种想法增加了风险 [1] - 首席执行官对经济感到焦虑，认为资产价格高企并不能让人安心，反而增加了风险 [1] 对信贷周期与行业影响的预测 - 经济周期的变化无法避免，借款人违约潮将波及众多贷款机构，且影响往往会落在意想不到的行业中 [1] - 信贷周期总是伴随意外事件，当前人工智能兴起，软件行业可能首当其冲 [1] - 信贷问题不会局限于私人信贷机构，而是将向更广泛领域蔓延 [2] - 此前美国资产管理公司蓝鸮资本出售资产以满足赎回需求，引发了市场对私人信贷领域的恐慌情绪，并波及阿波罗、KKR和黑石等大型另类资产管理公司 [1]

核心人事变动 - 中邮资管董事长韩广岳因年龄原因辞去所有职务，包括公司董事长、董事会投资决策委员会主任委员及董事 [1][5] - 公司董事会已选举李学军为新任董事长，其任职资格待保险监管机构核准后生效 [1][5] - 在过渡期内，韩广岳被推举代为履行董事长职责，直至李学军的任职资格获批 [1][5] 新任董事长背景 - 新任董事长李学军出生于1970年11月，拥有中央财政金融学院国际保险专业经济学学士学位 [4][8] - 其职业生涯始于中国人寿，曾担任教育培训部、战略规划部、战略与市场部总经理及湖南省分公司总经理等职 [4][8] - 2018年4月曾担任阳光保险集团业务总监，同年11月转任中国人民人寿保险，历任党委委员、副总裁、董事会秘书、执行董事等职 [4][8] - 2021年9月加入中邮保险，先后担任党委副书记、董事、临时负责人，并于2021年12月出任党委副书记、董事、总经理 [4][9]

核心观点 - 全球市场受关税不确定性、AI冲击担忧及避险情绪主导，股市普遍承压，资金流向债市与贵金属[3] 全球主要市场表现 - **港股市场**：情绪修复，恒生指数单日收涨2.53%至27,082点，恒生科技指数涨3.34%，南向资金净买入约202亿港元[1][3] - **A股市场**：当日休市，上证综指年内累计上涨2.85%[1] - **美股市场**：三大股指齐跌超1%，道琼斯指数跌1.66%，标普500指数跌1.04%，纳斯达克指数跌1.13%[1][3] - **欧洲市场**：欧洲斯托克600指数收跌0.45%，德国DAX指数跌1.06%[1][3] - **其他市场**：英国富时100指数微跌0.02%，日本日经225指数年内累计上涨12.88%，台湾加权指数年内累计上涨16.61%[1] 港股分类指数表现 - **恒生地产指数**：表现强劲，年内累计上涨23.95%[2] - **恒生金融指数**：年内累计上涨8.12%[2] - **恒生公用事业指数**：年内累计上涨9.27%[2] - **恒生工商业指数**：年内累计上涨3.03%[2] 市场驱动因素分析 - **关税与贸易政策**：商务部敦促美方取消单边关税，关税演变成为市场焦点，欧洲议会暂停批准欧美贸易协议，不确定性给市场蒙上阴影[3] - **行业与板块动态**：AI“替代恐慌”发酵，导致传统软件、网络安全及资产管理等行业遭遇抛售，对贸易敏感的零售与金融板块承压[3] - **资金流向**：避险资金涌入债市，10年期美债收益率下行逾5个基点至4.02%，创近3月低位，美元指数连续两日回落[3] - **大宗商品与加密货币**：贵金属延续涨势，黄金大涨超2%，白银大涨约4%，原油受地缘消息刺激盘中创近半年新高后回落，比特币跌穿6.4万美元[3] - **个股影响**：欧洲医药巨头诺和诺德因减肥药试验数据不及预期遭遇重挫，拖累医疗板块整体表现[3]

国内债市行情回顾与展望 - **核心观点**：春节前交易周，在央行加大资金投放、货币政策报告传递支持性态度以及机构持债过节意愿较强的背景下，资金面保持平稳，债券收益率整体下行，10年期国债收益率一度跌破1.80%并触及1.7675%，机构对债市看法偏乐观[1] - **收益率全线下行**：2026年2月9日至14日，各关键期限国债收益率较2月6日普遍下行，其中10年期国债收益率下行2.03个基点至1.7899%，5年期下行1.86个基点至1.5366%，7年期下行1.44个基点至1.6521%[2][3] - **关键券种走势**：10年期国债活跃券（250016）收益率在当周持续下行，周一盘中下破1.80%至1.793%，周五最低触及1.7675%，全周收于1.78%附近[4] - **国债期货表现**：当周国债期货主力合约多数上涨，30年期主力合约全周上涨0.24%，10年期上涨0.08%，5年期上涨0.03%，仅2年期微跌0.01%[4] - **可转债市场**：中证转债指数当周累计上涨1.08%，收于526.44点[5] 央行公开市场操作与流动性 - **节前净投放**：春节前一周，央行连续开展逆回购操作，周一至周六7天期逆回购操作规模合计为8524亿元，并于周三、周四分别开展4000亿元14天期逆回购，周五还开展了10000亿元6个月期买断式逆回购[12] - **节后资金到期压力**：节后公开市场单周到期回笼资金规模巨大，累计达27024亿元，包括大量逆回购、MLF和国库现金定存到期[13] - **央行操作预期**：为应对巨额到期，预计央行将综合运用买断式逆回购、MLF等政策工具，持续注入中期流动性以维持资金面平稳[1] 一级市场发行情况 - **节前发行规模**：春节前一周（2月9日至14日），利率债合计发行69只，总额为6491.3551亿元，其中国债发行2000亿元，政策性银行债发行1270亿元，地方债发行3221.3551亿元[6] - **节后发行计划**：本周（2月24日至28日）计划发行利率债34只，总额为6604.2044亿元，其中国债计划发行3850亿元，政策性银行债190亿元，地方债2564.2044亿元[6] 国内重要政策与经济数据 - **货币政策基调**：央行发布2025年第四季度货币政策执行报告，明确继续实施适度宽松的货币政策，将促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，并提出灵活运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕[14] - **通胀数据**：2026年1月份，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比上涨0.2%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.4%，环比上涨0.4%[15] - **金融统计数据**：2026年1月末，社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2%；广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9.0%[15] - **国际收支数据**：2025年第四季度，中国经常账户顺差17137亿元，其中货物贸易顺差21043亿元；2025年全年经常账户顺差52427亿元[16] 海外市场动态 - **美债收益率下行**：受通胀数据走低及避险情绪升温影响，美债收益率在春节前一周走低逾10个基点，截至2月23日，10年期美债收益率较2月6日下跌19个基点至4.03%，30年期下跌15个基点至4.70%[7] - **美国通胀与就业数据**：美国1月CPI同比上涨2.4%，为2025年5月以来最低；核心CPI同比上涨2.5%，为2021年4月以来最低[9]。同时，1月非农就业新增13万个岗位，失业率降至4.3%的5个月新低，显示劳动力市场强于预期[9] - **美国经济增速**：美国2025年第四季度GDP增速为1.4%，显著低于市场预期的2.8%；2025年全年经济增速为2.2%，为2021年以来最低水平[10] - **美国关税政策变动**：美国最高法院裁定大规模关税政策违法，随后白宫宣布终止相关关税措施，并宣布对所有国家和地区商品加征10%的关税，后又宣布提高至15%[10] - **避险资产走强**：地缘政治和关税不确定性推动黄金和美债等避险资产价格持续走高[11] 机构观点汇总 - **国金证券观点**：1月社融同比多增主要依靠政府债发行前置，而信贷投放乏力，企业和居民中长期贷款均弱，预计对债市影响较小，后续需跟踪信贷增速拐点[17] - **华创证券观点**：节前债市走好源于利空消化和机构持券过节需求增加，中期看一季度末到二季度初债市或存阶段性机会，因资金面稳定且3-4月保险、理财配置力度通常增加[18] - **华泰证券观点**：节后债市走势取决于基本面、政策、供求及股市表现，预计债市仍难摆脱震荡格局，十年国债1.8%追涨性价比下降，但超长债、二永债等或有结构性机会[19]

美股市场整体表现 - 美东时间2月23日，美股三大指数集体承压全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌1.66%至48804.06点，下跌821.91点；标准普尔500指数下跌1.04%至6837.75点；纳斯达克综合指数下跌1.13%至22627.27点 [1] - 道指成份股中，IBM下跌13%，美国运通下跌超过7%，领跌道指 [3] 宏观政策与市场观点 - 美国海关与边境保护局宣布，将于美国东部时间周二凌晨12:01起，停止征收此前依据《国际紧急经济权力法》开征的关税，因美国最高法院已裁定这些关税非法 [4] - 投资总监Michael Landsberg认为，关税政策的不确定性将在今年余下时间持续干扰市场，但波动程度可能低于去年4月的初始冲击 [5] - 全球投资策略师Angelo Kourkafas认为，将关税提高至15%不太可能对经济活动造成实质影响，并建议投资人不必对短期消息过度反应 [5] 重点公司动态 - 科技巨头IBM暴跌超过13%，创下自2000年10月以来最大的单日跌幅 [5] - IBM暴跌的消息面原因是，Anthropic推出的Claude Code可自动分析与现代化COBOL系统，冲击了IBM长期仰赖的大型主机业务 [7] - 据Anthropic称，美国约95%的ATM交易都依托COBOL运行，Claude Code可以帮助对COBOL代码库进行现代化改造，梳理代码依赖关系并识别风险点 [7] - 诺和诺德股价下跌超过16%，其2倍做多ETF下跌超过32.75%，因临床试验显示其产品CagriSema的效果不及礼来的Zepbound [8] - 癌症细胞疗法公司Arcellx股价上涨超过77%，据悉吉利德科学将以每股115美元的价格收购该公司 [8] 大宗商品市场 - 受关税风波影响，避险资产贵金属价格上涨，COMEX黄金期货报5262.3美元，上涨0.7%；COMEX白银期货报88.46美元，上涨2.18% [9] - 白银期货具体行情显示，最新价为88.460美元，较前结算价86.573美元上涨1.887美元，涨幅为2.18% [10]

费率优惠活动概述 - 财通证券资产管理有限公司宣布，在旗下公募基金产品的直销渠道开展认（申）购费率优惠活动 [1] 适用对象 - 适用于公司管理的、并在直销渠道开通认（申）购业务的所有公募基金产品 [1] - 未来新增的、在直销渠道开通认（申）购业务的公募基金产品将自动适用此公告 [1] 费率优惠具体安排 - 自2026年2月24日起，投资者通过公司直销渠道（包括直销柜台及网上直销交易平台）办理旗下公募基金产品的认（申）购、转换转入及定投业务时，免收认（申）购费 [2] - 此次调整仅涉及认（申）购费，不影响基金的其他费用和收费模式 [3] 活动规则与解释 - 费率优惠活动内容的最终解释权归公司所有 [4] - 在活动开展期间，公司有权调整适用基金范围、业务办理规则及流程，并发布公告 [4] - 本次优惠活动的开始、结束及调整均以公司后续公告为准 [5] 投资者咨询渠道 - 投资者可通过公司官网、客服热线及客服邮箱咨询活动详情 [6]

五大上调评级 - 富国银行将Alphabet评级从持股观望上调至增持，目标价上调9.3%至387美元，认为公司在AI领域的用户数据、渠道和算力三大关键特质上均处于领先地位 [7][10] - Aletheia将英伟达评级从持股观望上调至买入，目标价250美元，认为在四季度财报前该股估值具有吸引力且业绩可能超预期 [7][10] - Lake Street将Tandem Diabetes评级从持股观望上调至买入，目标价大幅上调257%至50美元，认为公司转向药房模式将带来更稳定的增长、更高利润率和可观自由现金流 [7][10] - 瑞银将贝莱德评级从中性上调至买入，目标价1280美元，上调理由为四季度业绩强劲、瑞银金融会议上的积极展望以及一季度资金开局稳健 [7][10] - Baird将Henry Schein评级从中性上调至跑赢大盘，目标价上调28.2%至100美元，认为其牙科相关业务仍有上行空间 [7][10] 五大下调评级 - 杰富瑞将Workday评级从买入下调至持股观望，目标价大幅下调53.8%至150美元，称应用类软件股跌幅大于整体软件板块，同时将DocuSign和Monday.com评级从买入下调至持股观望 [7][10] - 美国银行将通用磨坊评级从买入下调至中性，目标价下调12.7%至48美元，认为此前看好的宠物业务再提速和北美零售业务企稳的逻辑已失效 [7][10] - Baird将Arcellx评级从跑赢大盘下调至中性，目标价上调8.5%至115美元，此前吉利德宣布以每股115美元现金加或有价值权收购该公司，交易股权价值78亿美元，富国银行、Truist、Canaccord也同步下调该股评级至中性 [7][10] - 摩根大通将威富公司评级从中性下调至减持，目标价从19美元下调至18美元，该行下调了公司2027和2028年的盈利预期至市场一致预期以下 [7][10] - 杰富瑞将迪尔评级从持股观望下调至跑输大盘，目标价从475美元上调至550美元，认为农业周期将于今年触底，但复苏需要美国农民收入改善，核心驱动为粮食价格 [7][10] 五大首次覆盖评级 - 花旗首次覆盖York Space Systems，给予买入评级，目标价37美元，称其为太空大趋势下的高风险高收益标的，多家大行同步给予买入评级，Truist给予持股观望评级 [7][10] - 奥本海默首次覆盖Public Policy Holding Co，给予跑赢大盘评级，目标价16美元，公司正拓展州级及国际游说业务，同时搭建配套战略咨询业务 [7][10] - 花旗首次覆盖PicPay，给予买入评级，目标价28美元，潜在涨幅85%，看好其信贷相关业务带来的盈利高增长 [7][10] - 摩根大通首次覆盖Ethos，给予增持评级，目标价13美元，认为公司通过代理渠道仍有增长空间，多家国际大行同步给予买入级评级 [7][10] - DA Davidson首次覆盖Bob's Discount Furniture，给予买入评级，目标价26美元，认为其所处行业规模大、格局分散，即将迎来复苏 [7][10]