核心观点 - A股市场延续结构性行情 百亿私募机构在2025年第二季度进行显著调仓 化工和食品饮料板块被持续看好 龙佰集团和安琪酵母等个股获得明显增持[1] 私募机构调仓动向 - 高毅资产持仓总市值居行业前列 海康威视为其第一重仓股 持股市值达93.73亿元 但本期减持13.72亿元[2] - 高毅资产减持国瓷材料和东诚药业等电子和医药个股 国瓷材料减持250万股 东诚药业减持400万股[2][3] - 龙佰集团获高毅资产增持800万股 持股市值增至14.26亿元 公司主营钛白粉体材料、钛金属材料等产品业务[3] - 安琪酵母获高毅资产增持350万股 持股市值达12.31亿元 公司发酵总产能45万吨 国内市场份额55% 全球占比超20%[4] - 迎水投资以医药板块为核心持仓 智飞生物和亿帆医药位列前五大持仓 苏交科为其第一大重仓 持股市值近6亿元[4] - 通怡投资逆势增持翔港科技133.94万股 尽管该股市值缩水1626万元[5] - 睿郡资产减持芯朋微42万股 同时新建仓道氏技术389.93万股和兔宝宝606.8万股[5] - 玄元投资重点加仓道通科技和华宝股份 持股市值分别增加1094.16万元和1681.07万元[6] - 锐天投资新建仓朗博科技1860.76万元和开普云1220.34万元[6] - 仁桥资产增持传媒板块个股新经典46.35万股[6] - 久期投资减持宏创控股25.12万股 但因股价上涨持股市值增加3982.04万元[7] - 宁泉资产增持洲明科技81.6万股[7] - 上海大朴资产减持创元科技36.2万股[7] - 千宜投资和明汯投资分别新建仓华密新材70.91万股和浙江华业7.75万股[7] 行业配置特征 - 百亿私募重仓股以行业龙头为主 在各自领域具有强大市场竞争力和品牌影响力[7] - 增持和新进个股主要集中在具备成长潜力、业绩改善明显以及契合政策方向的标的[7] - 调仓呈现从高估值概念炒作向业绩确定估值合理板块迁移的特征[8] - 私募加大顺周期及政策支持领域配置 如高端制造、新能源产业链中下游、消费复苏板块[8] - 科技自主可控、数字经济、国产替代主题持续获增量资金青睐[8] - 私募强化AI应用、半导体设备材料、绿色能源等前沿领域布局[8]

市场表现 - 2025年8月21日港股三大指数全线收跌：恒生指数回调0.24%报25104.61，恒生科技回调0.77%报5498.5，恒生中国企业指数回调0.43%报8974.77，恒生港股通高股息指数逆势上涨0.91% [4][14] - A股市场表现分化：上证指数上涨0.13%，沪深300上涨0.39%，万得全A回调0.13%，红利指数上涨0.51% [4][14] - 港股市场大市成交额达2394.9亿港元，南向资金净买入74.61亿港元 [1][8] 行业涨跌 - 领涨行业：中信港股通一级行业中轻工制造(+3.26%)、医药(+2.14%)、家电(+1.42%)表现突出，概念板块中CAR-T指数(+5.03%)、烟草指数(+4.81%)、电子烟指数(+4.81%)涨幅居前 [4][18] - 领跌行业：电子(-2.08%)、国防军工(-1.70%)、消费者服务(-1.63%)承压，概念板块中反恐指数(-5.29%)、苹果指数(-4.21%)、文化传媒指数(-4.12%)跌幅显著 [4][18] - 硬件设备板块受美股科技股回调拖累，苹果产业链概念股出现技术性修正 [1][8] 政策驱动 - 基建领域获政策支持：习近平总书记强调推进雅下水电、川藏铁路等重大项目建设，直接提振机械、建筑板块预期 [1][8] - 生物医药产业迎利好：李强总理提出"加大高质量科技供给和政策支持"，推动港股通医药行业上涨2.14% [1][4][8] 未来展望 - 港股创新高三大方向：1)AI科技与新消费领域发展空间广阔 2)南向资金持续流入提升边际定价能力 3)宽货币到宽信用传导叠加美国降息改善流动性 [8] - 产业催化因素：AI产业业绩兑现与"反内卷"政策加速供给端出清，有望推动相关行业底部反弹 [8]

8月21日齐峰新材发布2025半年度分配预案，拟10派1元（含税），预计派现金额合计为5600.61万元。 派现额占净利润比例为88.79%，这是公司上市以来，累计第16次派现。 公司上市以来历次分配方案一览 | 日期 | 分配方案 | 派现金额合计（亿元） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | | 2025.06.30 | 10派1元（含税） | 0.56 | 1.08 | | 2024.12.31 | 10派3元（含税） | 1.68 | 2.85 | | 2023.12.31 | 10派2元（含税） | 0.99 | 2.94 | | 2022.12.31 | 10派1元（含税） | 0.49 | 1.83 | | 2021.12.31 | 10派1元（含税） | 0.49 | 1.53 | | 2020.12.31 | 10派1元（含税） | 0.49 | 1.74 | | 2019.12.31 | 10派1元（含税） | 0.49 | 1.71 | | 2018.12.31 | 10派0.5元（含税） | 0.25 | 0.69 | | 2017.12.31 | ...

市场表现 - 2025年8月20日港股三大股指低开高走，恒生指数上涨0.17%报25165.94，恒生科技微跌0.01%，恒生中国企业指数上涨0.08% [6] - 大市成交额达2852.9亿港元，南向资金净卖出146.82亿港元 [2][9] - A股市场同步走强，上证指数上涨1.04%，沪深300上涨1.14%，万得全A上涨0.97% [6] 行业涨跌 - 港股通轻工制造行业领涨5.82%，电子和农林牧渔分别上涨1.09%和0.95% [6][9] - 医药(-2.88%)、综合(-2.53%)、计算机(-2.34%)板块跌幅居前 [6] - 概念板块中纸业指数(+9.17%)、婴童指数(+8.63%)表现突出，富士康指数(-6.93%)跌幅最大 [6] 驱动因素 - 新消费板块受亮眼中报业绩及积极业绩指引推动上涨 [2][9] - 轻工制造行业上涨主要受龙头公司发布半年报盈喜公告带动 [2][6] - MIT报告显示95%组织在生成式AI投资中回报为零，导致港股AI个股跟随美股科技股回调 [2][9] 市场环境 - 市场已消化9月美联储降息预期，Jackson Hole全球央行年会前出现预期修正 [9] - 中美经贸对话缓和市场情绪，美国财长称双方进行了"非常良好的对话" [9] 未来展望 - 港股创新高三大方向：AI科技与新消费发展空间、南向资金持续流入、全球流动性改善 [9] - 信用扩张前"反内卷"政策加速供给端出清，相关行业有望底部反弹 [9]

证券时报·数据宝统计，截至下午13:58，今日沪指涨0.35%，A股成交量1241.74亿股，成交金额19151.22 亿元，比上一个交易日减少11.53%。个股方面，2491只个股上涨，其中涨停86只，2734只个股下跌， 其中跌停13只。从申万行业来看，石油石化、汽车、美容护理等涨幅最大，涨幅分别为1.34%、 1.33%、1.15%；医药生物、房地产、通信等跌幅最大，跌幅分别为0.87%、0.71%、0.62%。（数据宝） | 电力设备 | | | | 中恒电气 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 通信 | -0.62 | 1020.79 | -12.65 | 光库科技 | -7.46 | | 房地产 | -0.71 | 214.59 | -18.58 | 衢州发展 | -9.75 | | 医药生物 | -0.87 | 1412.08 | -21.02 | 诚意药业 | -9.99 | 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 （文章来源：证券时报网） 今日各行业表现（截至下午13:58） | 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交 ...

公司股价表现 - 股价再创历史新高 近一个月累计有10个交易日刷新历史纪录 [2] - 截至14:02 股价上涨5 42% 报115 16元 成交86 65万股 成交金额9650 98万元 换手率0 60% [2] - 最新A股总市值达250 57亿元 A股流通市值166 39亿元 [2] 行业表现 - 所属轻工制造行业整体涨幅为0 93% [2] - 行业内106只个股上涨 涨幅居前的有佳合科技(28 09%) 群兴玩具(9 95%) 创源股份(5 87%) [2] - 46只个股下跌 跌幅居前的有爱丽家居(10 02%) 家联科技(4 26%) 英联股份(3 01%) [2] 财务数据 - 一季度营业收入7 73亿元 同比增长38 16% [2] - 一季度净利润1 94亿元 同比增长60 41% [2] - 基本每股收益1 1600元 加权平均净资产收益率5 28% [2] - 上半年预计净利润4 10亿元至4 60亿元 同比变动43 70%~61 23% [3] 融资数据 - 最新两融余额3383 95万元 其中融资余额3322 78万元 [2] - 近10日融资余额减少1131 40万元 环比下降25 40% [2]

核心观点 - 报告构建了跨行业的转债正股估值评分框架，采用纵向（个股相对于自身历史水平）和横向（个股在同行业中的相对位置）两个维度，对正股进行二维定位，以挖掘估值性价比 [1][9] - 横向估值框架通过筛选行业适用的估值指标（PE、PB、PS）和有效的二级财务指标，计算横向评分，低横向估值组（0-20%）较无可用指标组平均最大回撤低15pct，抗回撤能力突出 [1][10][24][25] - 纵向估值框架通过计算PS、PB、PE的历史分位数均值及财务指标调整，低纵向估值正股在上涨行情中弹性更强，例如2025年6月27日-8月1日期间，估值80%以上组平均涨幅仅4.42%，显著低于其他组别 [2][29][33] - 综合横纵向评分（各占50%权重），当前低估转债标的集中在国防军工、基础化工、建筑装饰（横向评分低）及环保、美容护理、汽车、食饮（纵向评分低）等行业，具体包括麒麟转债、岱美转债等20只估值性价比突出的标的 [3][34][44] 横向估值框架 指标适用性筛选 - 通过三个维度筛选行业适用的一级指标：有效数据点不足（如PE要求EPS>0且PE<90）、指标跨期稳定性不足（变异系数超出最低值+0.03范围）、个股估值离散过大（假定价格范围超过2倍均价） [11][12][14][16] - PB覆盖行业最广（申万29个行业中27个适用），PE(3年非负均值)全面优于PE，成为PE的优质替代 [17][18] 二级指标有效性 - 以PE(3年非负均值)、LnPB、PS为因变量，ROE、净利润率等财务指标为自变量，通过固定效应模型回归筛选系数显著且符号符合经济意义的二级指标（如资产负债率系数为负） [20] 评分计算与效果 - 横向评分=一级指标分位数（50%）+二级指标调整（ROE等占30%，两年复合增速占20%），权重根据指标适用性动态调整 [21][23] - 低横向估值组在2025年上半年波动市中表现稳健，0-20%组较无指标组回撤低15pct [24][25] 纵向估值框架 - 数据范围：2021年6月至今，避免未来值干扰，一级指标（PS、PB、PE历史分位数均值）与二级指标（资产负债率、ROE等历史分位数）各占50%权重 [28] - 上涨行情中低分位个股弹性显著，如"反内卷"行情中估值80%以上组涨幅仅4.42%，低于其他组别 [29][33] 低估标的筛选 - 横向低分行业：国防军工（横向评分6%）、基础化工（21%）、建筑装饰（23%） [34][44] - 纵向低分行业：环保（15%）、美容护理（10%）、汽车（13%）、食饮（30%） [34][44] - 综合评分前20标的：麒麟转债（汽车，横纵向评分10%）、岱美转债（汽车，19%）、珀莱转债（美容护理，26%）等，兼具低估值与高弹性 [34][44]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为"强于大市"(维持) [4][49] 核心观点 总体表现 - 2025年7月社零总额38,780亿元，同比+3.7%，增速同比提升1.0pcts但环比下降1.1pcts [2][13] - 商品零售同比+4.0%(环比-1.3pcts)，餐饮收入同比+1.1%(环比+0.2pcts) [2][17] - 城镇/乡村消费增速分别为+3.6%和+3.9%，均环比下降但乡村持续领先 [2][18] 细分领域亮点 - 家用电器和音像器材类(+28.7%)、家具类(+20.6%)、通讯器材类(+14.9%)延续两位数高增长 [3][7][45] - 必选消费中粮油食品类(+8.6%)、日用品类(+8.2%)保持稳健，中西药品类(+0.1%)转正 [3][23] - 可选消费分化：金银珠宝类(+8.2%)、体育娱乐类(+13.7%)加速，汽车类(-1.5%)转负 [3][23][37] 线上渠道 - 1-7月线上零售额86,835亿元(+9.2%)，占社零比重30.55% [3][40] - 实物商品网上零售额70,790亿元(+6.3%)，其中吃类(+14.7%)增速显著领先穿类(+1.7%) [3][44] 投资建议 食品饮料 - 白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红提供安全边际 [8][46] - 大众食品受益育儿补贴政策，乳制品/零食/调味品需求有望提升 [8][46] 社会服务 - 旅游/免税/酒店受益入境消费扩大及县域商业体系建设 [46] - 教育领域或成AI应用重要场景 [46] 商贸零售 - 黄金珠宝行业避险属性强化，关注高分红龙头企业 [47] - 国货化妆品凭借研发+营销优势持续抢占市场份额 [47] 轻工制造 - 家居/家电受益房地产政策松绑及"以旧换新"补贴 [47]

核心观点 - 特朗普政府推出"三种关税、四类国家"的新关税体系，针对不同经济体、行业及转口贸易加征10%-50%关税，并重视附加条件如采购美商品、在美投资等 [2][5][7] - 中美关税谈判推动豁免延期三个月，未来或仅征收10%基础性关税 [2][9] - 关税成本主要由美国进口商和消费者承担，全球出口商平均承担13%，中国出口商仅承担1.8% [4][35][41] - 关税对通胀影响有限，年底累计影响约0.4-0.8个百分点，美联储降息更可能受就业市场恶化驱动 [4][62][64] 关税政策框架 - 三种关税：国家关税（针对经济体）、行业关税（特定行业）、转口关税（封堵漏洞） [5][8] - 四类国家税率：10%（英国等）、15%（欧盟日韩）、19-20%（东南亚）、30%+（中国印度等） [7] - 附加条件包括采购美商品（欧盟7500亿美元能源装备）、在美投资（日本5500亿美元）、关税减免等 [8] - 转口漏洞补全：全球征收40%转口关税+取消小额包裹免税，但执行效果存疑 [8] 对中国及行业影响 - 出口影响：下半年出口中枢回落，若最终仅加征10%关税则份额或回升，产能出海替代转口贸易 [3][11] - 边际利好行业：家用电器、轻工制造、电力设备 [3][19] - 铜关税：最终加征范围小于预期，排除关键原料，影响减弱 [15] - 医药行业：若加征关税将影响中国近1/5医药出口，美国当前依赖欧盟（医药材60%）[23][26][28] - 半导体：除非对终端产品加税，否则中国受影响较小 [30] 关税成本分担机制 - 美国进口有效税率从2.4%飙升至18.6%，达1934年以来新高 [32][34] - 成本分担主体：出口商（全球平均13%）、进口商、消费者（全球平均54%）[35][41][47] - 中国特点：关税主要由美国进口商承担（因囤货和低替代性），服装和电子行业持续降价明显 [43][48] - 未来趋势：消费者承担比重或从22%升至67% [51][53] 通胀与货币政策 - 国内商品涨价：家居类受关税影响最显著，高度依赖进口的商品价格超趋势7.5个百分点 [54][56][57] - 通胀影响：7月CPI同比2.7%，关税年底累计影响0.4-0.8个百分点 [60][62][63] - 降息逻辑：就业恶化（非农数据下调25.8万人）比通胀更可能促使美联储超预期降息 [64]

消费 - 汽车零售和批发量小幅回落，同比一升一降[7] - 农产品价格季节性回升但同比跌幅扩大[7] - 海南旅游价格指数边际回落但仍处历史高位[7] 投资 - 新增专项债累计发行3.08万亿元，8月第二周发行2392亿元[20] - 30城新房成交面积同比降幅收窄至69.08%[20] - 土地溢价率下降至1.86%处于历史低位[20] 进出口 - 韩国前10日自中国进口金额同比下降11.1%[26] - 港口停靠进出口船舶数同比增速扩大至23.7%[26] - 出口运价连续7周回落，环比下降0.6%[26] 生产与库存 - 沿海七省电厂负荷率明显回升[33] - 钢材社会库存持续回升[40] - PTA平均库存天数持续下跌[40] 物价与流动性 - CPI边际回升，iCPI同比增速回升[44] - PPI整体平淡，碳酸锂价格环比上涨15%[44] - 10年期国债收益率上升5.7个BP至1.75%[47]