政策背景与核心目标 - 国务院批准将钢铁、水泥、铝冶炼三个高排放行业纳入全国碳排放权交易市场管理 [1] - 生态环境部发布《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》以公开征求意见 [1] - 政策目标为协同推进降碳、减污、扩绿、增长，发挥市场机制控制温室气体排放并降低全社会减排成本，助力实现碳达峰碳中和目标 [3] 总体要求与基本原则 - 坚持目标导向，根据国家温室气体排放控制目标，统筹考虑经济社会发展、行业发展阶段、历史排放情况等因素科学制定配额 [3] - 坚持稳中求进，按照循序渐进、抓大放小原则分阶段推进配额分配，2024、2025年度配额实行免费分配，基于单位产出碳排放量分配配额 [3] - 坚持市场主导，营造公平竞争市场环境，以“激励先进、鞭策落后”为导向，单位产出碳排放越低则配额盈余率越高，引导企业加强碳排放管理并应用绿色低碳技术 [4] 配额分配范围 - 方案适用于纳入全国碳市场的钢铁、水泥、铝冶炼行业2024、2025年度重点排放单位名录的企业（生产线、工序） [5] - 配额核定前关停以及2024、2025年新投产的企业（生产线、工序）不纳入当年度配额分配范围 [5] - 钢铁、水泥行业覆盖二氧化碳直接排放，铝冶炼行业覆盖二氧化碳、四氟化碳、六氟化二碳三种温室气体直接排放，均不覆盖电力、热力消耗带来的间接排放 [5] 配额计算方法与核心公式 - 2024年度各重点排放单位获得的配额与其经核查的实际碳排放量相等 [6] - 2025年度部分特殊水泥生产线配额与实际碳排放量相等，其余钢铁、水泥、铝冶炼行业单位配额按盈亏基本平衡原则分配，盈缺率控制在较小范围 [6][7] - 年度核定配额计算公式为A=E×(1+α)，其中A为配额（单位：tCO₂e），E为核查碳排放量，α为碳排放强度系数 [8][9] - 碳排放强度系数α根据企业碳排放强度偏离度X确定：当-30%<X<30%时α=0.1X，当X≥30%时α=0.03，当X≤-30%时α=-0.03 [13] 配额发放与清缴机制 - 2024年度不开展配额预分配，2025年度预分配配额数量为上一年度核查排放量的70% [22] - 核定配额发放采取多退少补原则，2024年度配额不发放至重点排放单位账户而直接用于清缴，2025年度配额发放至单位账户 [23][24] - 重点排放单位应于每年12月31日前清缴与其经核查排放量等量的配额，可使用2024年1月22日后登记的核证自愿减排量（CCER）抵销2025年度配额清缴 [27] - 针对有履约意愿但因客观原因无法购买配额的企业，可由其他企业提供配额协助完成清缴 [28]

行业纳入碳排放权交易市场 - 钢铁、水泥、铝冶炼三个行业正式纳入全国碳排放权交易市场管理 [1] - 纳入管理基于国务院批准和《碳排放权交易管理暂行条例》等法规依据 [1] 配额分配方案与原则 - 生态环境部编制了2024、2025年度钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案征求意见稿 [1] - 配额分配遵循循序渐进、抓大放小原则，分阶段有步骤推进，重点针对主要排放企业和排放工序 [1] - 2024、2025年度配额实行免费分配，方式与发电行业总体一致，基于单位产出碳排放分配配额 [1] 政策导向与市场影响 - 政策导向为“激励先进、鞭策落后”，单位产出碳排放越低，企业配额盈余率越高 [1] - 旨在发挥市场在资源配置中的决定性作用，营造公平、竞争、开放的市场环境 [1] - 引导企业加强碳排放管理、降低碳排放，支持能效提升和原料燃料替代等绿色低碳技术应用 [1]

全国碳市场建设现状与规模 - 我国建成全球规模最大的碳排放权交易市场并稳定运行，覆盖全国60%以上的碳排放量 [1] - 截至8月底，全国碳排放权交易市场累计成交量近7亿吨 [1] - 强制碳市场首次扩围纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，覆盖全国二氧化碳排放总量占比60%以上 [3] 碳市场政策框架与发展规划 - 我国碳市场领域第一份中央文件《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》印发，为市场建设提供制度保障和能力支撑 [1] - 《意见》明确提出全国碳市场发展的“时间表”和“路线图”，统筹全国市场与地方试点市场，不再新建地方或区域碳排放权交易市场 [2] - 生态环境部会同有关部门制定了30余项制度和技术规范，初步形成多层级、较完备的碳市场法规制度体系 [6] 市场结构与运行机制 - 全国碳市场体系由履行强制减排责任的强制碳市场和激励社会自主减排的自愿碳市场共同构成，两者独立运行又互补 [3] - 强制碳市场未来将管控全国70%以上的碳排放量，自愿碳市场可减少强制市场未覆盖的排放并通过CCER抵消机制优化企业履约 [3] - 企业经营普遍形成“排碳有成本，减排有效益”的共识，碳市场帮助企业优化减排成本 [5] 关键工作与未来方向 - 当前关键工作包括实现全国碳市场与国家碳排放“双控”有效衔接、引入配额有偿分配、加强交易机构管理以防范风险 [2] - 配额管理将逐步由强度控制转向总量控制，到2027年对排放总量相对稳定的行业优先实施配额总量控制 [7] - 完善碳定价机制需体现市场在资源配置中的决定性作用，同时政府用好总量设定、配额分配等政策工具 [8] 能力建设与技术应用 - 加强全国碳市场管理能力建设，建立健全与市场发展阶段相适应的统一监督管理体系 [5] - 未来将区块链、大数据和人工智能等技术应用到碳市场建设，以提升碳市场数据质量 [6] - 不断完善碳排放核算体系，压实数据质量主体责任，优化核算方法，并引入连续在线检测技术 [7]

市场行情表现 - 9月26日盘中氧化铝期货主力合约弱势震荡，最低下探至2904.0元，报收2922.0元，跌幅0.17% [1] 机构核心观点汇总 - 中金财富期货认为氧化铝价格面临下行压力 [1] - 国新国证期货预计氧化铝价格或将维持低位震荡 [1] - 五矿期货建议氧化铝短期观望为主 [1][2] 供应面分析 - 氧化铝运行产能处于历史高位，接近9800万吨/年 [1] - 社会库存和厂内库存持续累积，供应过剩格局明确 [1] - 氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续 [2] - 进口窗口打开后可能会加剧供应过剩局面 [2] 需求面分析 - 下游电解铝厂在高利润下维持高开工率，对氧化铝的需求稳定，但整体需求表现不及预期 [1] - 市场需求表现疲软 [1] 成本与外部因素 - 成本支撑会限制氧化铝价格的下跌深度 [1] - 海外矿石扰动再袭，需持续跟踪COBAD公司罢工事件是否进一步升级，但因该公司年出矿量较小，短期影响或有限 [2] - 美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行 [2] 未来关注要点 - 未来需密切关注几内亚局势演变及国内环保政策 [1] - 若价格跌破成本线触发减产，或带来阶段性支撑 [1] - 需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [2] - 五矿期货给出国内主力合约AO2601参考运行区间为2800-3100元/吨 [2]

中国新一轮国家自主贡献目标 - 到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%~10% [1] - 非化石能源消费占比达到30%以上 风电和太阳能发电总装机容量达2020年6倍以上 力争36亿千瓦 [1] - 森林蓄积量达到240亿立方米以上 新能源汽车成为新销售车辆主流 [1] 全国碳市场建设进展 - 全国碳市场运行四年覆盖电力行业2200余家重点排放单位 成为全球覆盖温室气体排放量最大碳市场 [3] - 截至2025年8月底累计成交量近7亿吨 成交额约480亿元人民币 [3] - 2024年全年成交额180亿元创历史新高 日均成交量较上一履约周期上涨44% [4][6] 碳市场扩容与行业覆盖 - 2025年新增钢铁 水泥 铝冶炼三大行业 新增1300余家重点排放单位 [10] - 新增管控温室气体排放总量约30亿吨 覆盖二氧化碳排放量占比提高至远超60% [10] - 民航 石化 化工 造纸等行业将按"成熟一个纳入一个"原则有序扩围 [10] 碳市场制度完善方向 - 中央发布首份碳市场文件《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》 明确2027年覆盖工业领域主要排放行业 [6] - 需建立"碳市场+地区分解+国家灵活储备"总量控制制度 制定行业总量目标 [7] - 建议完善配额分配方案 增加有偿拍卖等调节工具 适应"减存量"需求 [7] 国际合作与全球影响力 - 中国碳市场技术标准将推动国际互认 参与全球碳市场规则制定 [14] - 全球37个国家和地区已建立碳排放权交易机制 中国被欧盟认可为绿色转型领军者 [14][15] - 中国碳市场创新模式被土耳其 巴西 印尼等发展中国家借鉴 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经过前期持续上涨后AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换且市场成交量萎缩，短期指数面临不确定性，但中长期仍是逢低做多思路；8月经济数据延续放缓态势，后续出口或承压，央行资金呵护态度维持，预计后续资金有望维持宽松，债市短期有望震荡修复；联储关键人物货币政策表态偏鸽派，贵金属建议逢低做多；多数有色金属短期走势受美联储表态、产业供需等因素影响，部分品种建议关注运行区间；黑色板块短期有回调风险，但后续或逐渐具备多配性价比；能源化工各品种受供需、政策、天气等因素影响，走势和投资建议各异；农产品各品种受供应、需求、市场情绪等因素影响，投资策略有所不同 [4][7][10] 各目录总结 股指 - 行情资讯：国家有关部门加快研究加强铜冶炼产能建设规范化管理措施；公募基金总规模突破36万亿，8月多类基金规模有变化；中国外汇交易中心优化“互换通”运行机制；上纬新材明起停牌核查 [2] - 策略观点：AI等高位热点板块分歧致资金轮动，市场风险偏好降低、成交量萎缩，短期指数有不确定性，但政策支持资本市场态度未变，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周四TL主力合约上涨，T、TF、TS主力合约下跌；央行副行长表示拓展香港人民币债券市场应用场景，有多项具体措施 [5] - 策略观点：8月经济数据放缓，“反内卷”政策下价格回升但出口或承压，央行资金呵护，预计资金宽松，利率有向下空间，债市短期震荡修复 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银上涨，美国经济数据超预期，市场对海外经济衰退预期缓和，白银表现强于黄金，美联储主席和理事有相关表态 [8][9] - 策略观点：联储关键人物货币政策表态偏鸽派，贵金属建议逢低做多，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [10] 有色金属 铜 - 行情资讯：美国就业和耐用品数据偏强，美元指数反弹，铜价冲高回落，LME和国内库存有变化，现货升水、进口亏损、精废价差等有变动 [12] - 策略观点：美联储议息会议表态偏鹰，短期情绪承压，若降息推进市场情绪或不受抑，产业上原料供应紧张预期强化，旺季需求一般但长假有备货需求，短期铜价偏强 [13] 铝 - 行情资讯：国内社会库存减少，铝价企稳回升，沪铝加权合约持仓量和期货仓单减少，国内外库存有变化，市场交投一般 [14] - 策略观点：美联储表态不及预期鸽派，但降息推进不明显压制市场情绪，铝下游旺季特征不明显，国庆临近消费意愿或改善，铝价下方支撑强 [15] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨，单边交易总持仓有数据，国内外锌锭库存、基差、价差等有相关数据 [16][17] - 策略观点：锌矿国产TC滞涨，进口TC上行速率或放缓，锌矿过剩程度缓解，国内锌锭社会库存去库，海外延续去库，沪伦比值走弱，美联储表态使有色金属板块情绪降温，预计短期沪锌偏弱运行 [17] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨，单边交易总持仓有数据，国内外铅锭库存、基差、价差等有相关数据 [18] - 策略观点：原生端铅矿显性库存累库速率弱于往年，原料紧缺压制开工，再生端废料价格下滑，开工回暖，下游蓄企开工高于往年，库存压力下滑后采买抬升，国内铅锭厂库及社库下滑，沪铅月差波动上行，预计短期沪铅偏强运行，关注下游蓄企国庆放假安排 [19] 镍 - 行情资讯：周四镍价震荡运行，现货市场成交一般，成本端镍矿、镍铁、中间品价格有相关情况 [20] - 策略观点：产业上镍铁价格稍强，但精炼镍库存压力大拖累镍价，若库存延续增长镍价或下探，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策等对镍价有支撑，建议逢低做多，给出沪镍主力合约和伦镍3M合约参考运行区间 [20] 锡 - 行情资讯：2025年9月25日沪锡主力合约收盘价上涨，国内上期所和LME库存有变化，上游锡精矿报价上涨，供给端云南和江西地区开工率受影响，需求端新能源汽车及AI服务器景气但传统领域低迷，8月样本企业锡焊料产量和开工率环比增加 [21] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，缅甸佤邦锡矿复产量能待观察，旺季需求回暖，锡价短期震荡运行，建议观望，给出国内主力合约和海外伦锡参考运行区间 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水有数据 [23] - 策略观点：基本面数据趋势延续，本周国内产量环增、库存环比下降，旺季现货偏紧支撑底部但供给补充预期压制上方空间，多空资金谨慎，预计随商品市场震荡调整，关注资源端供给和需求及权益市场氛围，给出广期所碳酸锂2511合约参考运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2025年9月25日氧化铝指数上涨，单边交易总持仓减少，几内亚矿区活动暂停，矿石供应风险增加驱动期价反弹，基差、海外价格、期货库存、矿端价格有相关变化 [24][25] - 策略观点：海外矿石扰动短期影响或有限，需跟踪罢工事件升级情况，氧化铝冶炼端产能过剩、累库，进口窗口打开或加剧过剩，美联储降息预期或驱动有色板块偏强，短期建议观望，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策，给出国内主力合约参考运行区间 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货市场价格有变化，原料价格持平，期货库存减少，社会库存有相关数据 [27] - 策略观点：国内头部钢厂挺价，佛山地区实物库存低，现货流通偏紧，下方支撑强，但消费端未好转，对高价资源接受度低，预计短期震荡运行 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：截至周四AD2511合约上涨，加权合约持仓增加、成交量收缩，与AL2511合约价差下滑，国内主流地区ADC12平均价上调，进口均价上调，下游逢低采买，国内主要市场铝合金锭库存有变化 [29] - 策略观点：铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显，首批仓单生成，交割压力显现，价格上方承压，支撑来自成本端废铝 [30] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、主力合约持仓量有变化，现货市场价格有增减 [32] - 策略观点：商品市场氛围好，成材价格震荡，宏观上货币政策保证流动性充裕，出口弱势震荡，基本面螺纹产量持平、表需增加、库存压力缓解，热卷产量回落、表需中性、库存累积，卷螺需求均偏弱，旺季不旺，钢厂利润收窄，需求难修复钢价有下探风险，关注四中全会政策动向 [33] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓变化，现货青岛港PB粉价格及基差有数据 [34] - 策略观点：供给上海外铁矿石发运环比下降，近端到港量环比提升，需求端日均铁水产量上升，钢厂盈利率下滑，库存端港口和钢厂进口矿库存增加，终端数据五大材增产去库、表需回升，下游对原料压力不凸显，基本面短期铁水产量偏强，矿价有支撑，宏观上中美元首通话和相关方案对市场情绪积极，整体铁矿石价格震荡，关注下游需求恢复及去库速度 [35][36] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价上涨，浮法玻璃样本企业周度库存下降，持仓有变化；纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨，纯碱样本企业周度库存下降，持仓有变化 [37][39] - 策略观点：玻璃方面，六部门发文和企业上调价格助推盘面冲高，但终端需求疲软，下游采购谨慎，供应产线调整有限，市场货源充裕，区域库存分化，建议关注政策走向，短期偏多看待；纯碱方面，国内市场整体稳定，局部窄幅震荡，生产装置运行总体稳定，个别企业负荷调整，需求端平淡，按需补库，预计短期震荡整理，价格波动幅度有限 [38][39] 锰硅硅铁 - 行情资讯：9月25日锰硅和硅铁主力合约早盘低开后震荡收涨，盘面价格维持震荡区间，给出锰硅和硅铁关注的压力和支撑价位 [40][41][42] - 策略观点：9月美联储议息会议降息，鲍威尔表态偏鹰，有色金属回落，文华商品震荡，黑色板块走势渐强，海外降息和“反内卷”情绪带动原料端积极，但旺季临近现实端需求一般，钢厂维持高强度生产，钢材库存逆季节性累积，黑色板块短期有回调风险，但后续或具备多配性价比，关键时间节点或在十月中旬“四中全会”，锰硅基本面不理想，但锰矿港口库存低且价格坚挺，需注意锰矿扰动；硅铁供需基本面无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [43][44] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓变化，现货端价格有变动；多晶硅期货主力合约收盘价微跌，加权合约持仓变化，现货端价格上调 [45][48] - 策略观点：工业硅价格震荡收红，盘面走势不稳定，基本面供需暂未显著变化，产量增长放缓，下游多晶硅开工率偏高、有机硅产量高位，显性库存高位去化幅度有限，相对估值偏低，政策端有改善预期，短期资金情绪致盘面震荡，关注供需和政策变化；多晶硅盘面价格偏向政策叙事，基本面库存去化空间有限，取决于高开工率企业检修情况，价格方面前期现货提涨，下游中前端顺价顺畅但组件环节僵持，终端需求未显著改观，平台公司成立时间不确定，预期未兑现盘面价格或回落，短期震荡，关注主力合约支撑情况，注意仓位和风险控制及消息甄别 [46][47][49] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：橡胶走势偏弱，市场预期抛储，9月16日RU持仓结构改变，超强台风影响东南亚等地，欧盟推迟实施反砍伐森林法律，多空观点不同，给出山东轮胎企业开工负荷、中国天然橡胶社会库存及现货价格数据 [51][53][54] - 策略观点：中期多头思路，短期破位下跌，延续弱势，建议暂时观望，节后找机会，多单持仓过节者可考虑买RU2601空RU2511对冲 [55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨，美国EIA周度数据显示多项库存有变化 [56] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，维持对原油多配观点，基本面支撑价格，若地缘溢价重新打开，油价有上涨空间 [57] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格跌，内蒙、鲁南持平，盘面01合约涨，基差和1 - 5价差有数据 [58][59] - 策略观点：供应端开工回落、利润走低，后续国内供应边际回升，需求端港口烯烃装置重启且负荷提升，传统需求多数开工回升但利润低，整体需求边际好转，库存方面港口和内地企业库存去化，甲醇基本面边际好转，下方空间有限，逢低关注短多机会 [59] 尿素 - 行情资讯：山东、河南现货维稳，小部分地区下跌，多数持平，盘面01合约涨，基差和1 - 5价差有数据 [60] - 策略观点：盘面低位企稳，价格处于周线级别趋势线下沿，基本面国内供应回归、开工大幅走高、企业利润低位，供应压力增大，需求端复合肥停车增多、农业需求淡季，需求一般，市场情绪偏弱，企业库存走高，低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，基差与月间价差弱，价格低位逢低关注多单 [60] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差、BZN价差、装置利润、价差等有变化，供应端开工率下降、港口库存累库，需求端三S加权开工率上升 [61] - 策略观点：现货和期货价格上涨，基差走强，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降、苯乙烯开工上行，港口库存累库，季节性旺季将至，需求端下游开工震荡上行，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将止跌 [62] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，常州SG - 5现货价上涨，基差和1 - 5价差有数据，成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格有变动，PVC整体开工率下降，需求端下游开工上升，厂内库存减少、社会库存增加 [63][64] - 策略观点：基本面上企业综合利润下滑，估值压力减小，检修量少，产量高位，新装置将试车，下游国内开工回暖，出口因印度反倾销税率确定预期转弱，成本端电石反弹、烧碱回落，整体估值支撑走强，国内供强需弱，出口预期转弱，难以改变供给过剩格局，基本面差，关注逢高空配机会 [65] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，华东现货上涨，基差和1 - 5价差有数据，供给端乙二醇负荷下降，合成气制和乙烯制装置有不同情况，海外装置停车，下游负荷下降，装置有变动，终端加弹和织机负荷上升，进口到港预报和华东出港有数据，港口库存累库，估值和成本上石脑油制、国内乙烯制、煤制利润有数据，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格有变动 [66] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量高，短期港口到港量少，预期港口库存低，中期进口集中到港且国内负荷高位，叠加新装置投产，四季度累库，估值同比偏高，弱格局预期下逢高空配，谨防弱预期未兑现风险 [67] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨，华东现货上涨，基差和1 - 5价差有数据，PTA负荷下降，装置有检修、重启、降负等情况，下游负荷下降，装置有变动，终端加弹和织机负荷上升，9月19日社会库存累库，估值和成本方面现货和盘面加工费上涨 [68] - 策略观点：后续供给端意外检修多，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，但终端表现偏淡对原料有压力，估值方面PXN受终端和意外检修压制，向上需终端好转或原料端检修驱动，短期建议观望 [69][70] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11合约上涨，PX CFR上涨，按人民币中间价折算基差和11 - 1价差有数据，PX负荷中国和亚洲下降，装置有检修、负荷调整等情况，PTA负荷下降，装置有变动，9月中上旬韩国PX出口中国量同比下降，7月底库存环比下降，估值成本方面PXN和石脑油裂差有数据 [71] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多、整体负荷中枢低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，缺乏驱动，PXN承压，估值中性偏低，关注后续终端和PTA估值回暖情况，短期建议观望 [72] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工下降，周度库存生产企业和贸易商库存去库，下游平均开工率上升，LL1 - 5价差无变动 [73] - 策略观点：期货价格上涨，市场期待中国财政部三季度末利好政策，成本端有支撑，现货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位压制盘面，供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳，聚乙烯价格或将震荡上行 [74] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格持平，基差走弱，上游开工上升，周度库存生产企业和贸易商库存去库、港口库存累库，下游平均开工率上升，LL - PP价差扩大 [75][76] - 策略观点：期货价格上涨，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制 [77] 农产品 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流下跌，节前需求提振

全国碳市场发展概况 - 全国碳市场运行四年多 已成为全球覆盖温室气体排放量最大的碳排放权交易市场[1] - 全国碳市场累计成交额突破490亿元 累计成交量近7.2亿吨[2] - 2024年以来交易规模创历史新高 市场活力进一步提升[2] 行业覆盖与减排成效 - 2025年3月全国碳市场首次扩大行业覆盖范围 新纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业[2] - 新行业纳入后实现对全国60%以上二氧化碳排放量的有效管控[2] - 水泥企业通过固废燃料替代技术 每用1吨固废可减排约1.7吨二氧化碳[2] - 某水泥企业每年固废燃料替代量超15万吨 减排二氧化碳30万吨 相当于减少10万辆家用轿车一年碳排放量[2] 政策支持与国际合作 - 2025年8月中办、国办印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》 为碳市场领域第一份中央文件[3] - 欧盟认可中国碳市场覆盖全球1/6的碳排放量 并以创纪录速度建成全球最大碳市场[4] - 国际社会赞赏中国在可再生能源部署和低碳创新方面的领导作用[5] - 中国绿色发展经验为各国推进减排注入信心 多国表达与中国开展绿色合作意向[6][7][8]

中国新一轮气候目标 - 到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10% 力争做得更好 非化石能源消费占比达到30%以上 风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上 力争达到36亿千瓦 森林蓄积量达到240亿立方米以上 新能源汽车成为新销售车辆的主流 全国碳市场覆盖主要高排放行业 气候适应型社会基本建成 [1] - 首次覆盖全经济范围和所有温室气体种类 而不仅仅局限于二氧化碳排放 [3] 风电和太阳能发展现状与目标 - 截至2024年8月底全国风电和太阳能发电总装机突破16.9亿千瓦 达到"十三五"末3倍以上 贡献"十四五"以来80%的新增电力装机 风光发电量占比以年均提高2.2个百分点的速度稳步攀升 [2] - 以2024年14.1亿千瓦为基数 未来十年装机规模需翻一番以上 平均每年保持两亿千瓦左右的增量 才能实现36亿千瓦目标 [2] - 中国已提前6年实现2030年风电和太阳能发电总装机目标 新目标是对国内"双碳"进程的战略接续 [1] 能源转型与能效提升 - 2024年单位国内生产总值能耗比"十三五"末下降11.6% 是全球能耗强度下降最快的国家之一 [3] - 非化石能源消费比重达到19.8% 自2015年以来累计提高7.8个百分点 快于同期全球和美欧等发达经济体 预计2025年将超额完成20%目标 [3] - 必须进一步巩固可再生能源电力在消费增量中的主体地位 以接续实施2060年非化石能源消费占比80%以上目标 [3] 碳市场建设进展 - 碳市场治理范围加速扩容 已将钢铁、水泥和铝冶炼行业纳入 下一步还将延伸至石化、化工、航空等行业 [4] - 到2027年全国碳市场基本覆盖工业领域主要排放行业 [4] 经济发展与碳排放脱钩 - 新一轮目标明确碳排放绝对量的下降路径 未来十年要将经济增长与碳排放彻底脱钩 推动经济持续向上的同时实现排放量稳步下降 [4]

市场覆盖范围与规模扩张 - 全国碳市场新增钢铁、水泥、铝冶炼三个行业超过1300家重点排放单位，新增温室气体排放总量约30亿吨，覆盖的二氧化碳排放量占全国总量比例提高至60%以上 [1] - 截至2025年8月底，全国碳市场配额累计成交量达6.96亿吨，累计成交额达478.26亿元 [1] - 根据中央文件部署，到2027年，全国碳市场将基本覆盖工业领域主要排放行业，到2030年基本建成以配额总量控制为基础的成熟市场 [4] 市场交易活跃度与价格表现 - 2024年全国碳市场日均成交量较上一个履约周期上涨约44%，全年成交额180亿元，为2021年市场启动以来最高水平 [2] - 2025年第二季度成交量与成交额同比分别大幅上涨140%和87%，截至2025年8月底，综合价格收盘价为69.30元/吨 [2] - 市场交易意愿显著增强，截至2025年8月底，挂牌协议交易的买入和卖出委托总量较去年同比上涨232% [2] 减排成效与企业收益 - 碳市场推动减排成效显著，2024年全国电力碳排放强度相比2018年下降了10.8% [3] - 通过低碳技术改造等措施，共有564家发电企业实现配额扭亏为盈，盈余配额总量为5825万吨，按平均收盘价68.72元/吨计算，企业盈余配额价值约40亿元 [3] 制度完善与未来发展 - 生态环境部将持续完善全国碳市场制度体系，稳步扩大市场覆盖范围，不断丰富交易品种、主体和方式 [1] - 主管部门将推动核查机构“准入—退出—培育”的全周期管理机制建设，并建议制定跨境碳交易管理办法及配套制度 [5] - 中国人民银行将结合碳市场发展持续完善绿色金融体系，为经济绿色低碳转型注入新动力 [4]

全国碳市场行业扩容 - 2025年3月国务院批准将钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入全国碳排放权交易市场[1] - 扩容后新增重点排放单位超过1300家，增加温室气体排放总量约30亿吨[1] - 覆盖的二氧化碳排放量占全国总量的比例提高至60%以上，实现从三个“单一”向三个“多元”转变[1] 市场交易主体与活跃度 - 2024年参与交易的重点排放单位共计1471家，较上一周期增加1.38%，全年成交笔数同比增长18%[2] - 2024年卖出配额的重点排放单位数量较上一周期增加11.24%，配额惜售现象缓解[2] - 截至2025年8月底，挂牌协议交易买入和卖出委托总量同比上涨232%，新纳入行业已开设交易账户1277家[2] 交易产品与方式 - 截至2025年8月底，市场已发布5类按年份标记的交易标的，成交量分别为2.87亿吨、4919.46万吨、1.94亿吨、1.33亿吨和3227.67万吨[2] - 2024年挂牌协议交易和大宗协议交易成交量分别为0.37亿吨和1.52亿吨[3] - 2025年7月启用单向竞价交易方式，首批三场总成交量13万吨，总成交额977.15万元[3] 碳价表现与市场趋势 - 2024年碳价收盘价在69元/吨至106元/吨之间，年底收盘价97.49元/吨，较2021年首日开盘价上涨103.10%，较2023年底上涨22.75%[3] - 2025年第二季度成交量、成交额同比分别上涨140%和87%[3] - 截至2025年8月底，综合价格收盘价为69.30元/吨，在全球碳价普遍下跌背景下保持在合理区间[3]