公司股价异动与停牌核查 - 公司股票在2026年1月5日至1月12日连续6个交易日涨停，累计涨幅达198.57% [1] - 因股价波动较大，为维护投资者利益，公司股票自1月13日开市起停牌核查，预计停牌时间不超过3个交易日 [1] - 公司明确不存在应披露而未披露的重大事项，也不存在处于筹划阶段的重大事项，公司及子公司生产经营正常，主营业务未发生重大变化 [1] 股价表现与市场地位 - 志特新材是2026年A股首只翻倍股，也是年内涨幅最大的股票 [3] - 截至1月12日，公司股价实现6连20cm涨停，近20个交易日累计涨幅近230% [3] - 根据行情数据，公司股价5日涨幅为148.73%，20日涨幅为229.19%，60日涨幅为186.28%，120日涨幅为150.22%，250日涨幅为277.71% [4] 公司所属行业与概念 - 公司属于铝行业，同时也是AI应用和量子计算概念股 [6] - 近日，在被称为“科技春晚”的《中国科技创新盛典》节目中，公司代理的防火隔热材料产品正式亮相 [6] 公司近期相关公告 - 公司在1月6日和1月8日分别发布了股票交易异常波动公告 [5]

公司股价异动与停牌核查 - 公司股票自2026年1月5日至1月12日连续6个交易日涨停，累计涨幅达198.57% [1] - 因股价波动较大，为维护投资者利益，公司决定就股票交易波动情况进行核查，股票自1月13日开市起停牌，预计停牌时间不超过3个交易日 [1] - 公司明确不存在应披露而未披露的重大事项，也不存在处于筹划阶段的重大事项，公司及子公司生产经营正常，主营业务未发生重大变化 [1] - 公司在1月6日和1月8日已发布过股票交易异常波动公告 [4] 股价表现与市场地位 - 志特新材是2026年A股首只翻倍股，也是年内涨幅最大的股票 [2] - 截至1月12日，公司股价已实现6连20cm涨停，近20个交易日涨幅接近230% [2] - 根据行情数据，公司股价在5日、20日、60日、120日、250日等多个周期内均实现大幅上涨，其中5日涨幅148.73%，20日涨幅229.19%，60日涨幅186.28%，120日涨幅150.22%，250日涨幅277.71% [3] - 公司52周股价最高为27.82元，最低为7.52元 [3] 公司所属行业与概念 - 公司属于铝行业 [5] - 公司是AI应用、量子计算概念股 [5] - 近日，在被称为“科技春晚”的《中国科技创新盛典》节目中，公司代理的防火隔热材料产品亮相 [5]

期货与现货价格表现 - 1月12日，上海期货交易所铸造铝合金主力月2603合约收盘报23,340元/吨，上涨525元，涨幅2.30% [1] - 同期，长江现货市场各类铸造铝合金锭价格普遍上涨，其中A356.2均价报26,200元/吨，上涨600元；A380均价报25,200元/吨，上涨400元；ADC12均价报23,700元/吨，上涨300元；ZL102均价报25,600元/吨，上涨600元；ZLD104均价报25,500元/吨，上涨600元 [1] - 期货市场全天成交量17,266手，减少2,769手；持仓量21,990手，增加342手 [1] 宏观与政策驱动因素 - 宏观层面市场多头情绪高涨，推动沪铝及铝合金价格震荡上行 [1] - 财政部宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品的增值税出口退税，该政策可能促使光伏行业短期内赶工，带动板块消费阶段性提升，进而在短期内提振铝价 [1] 行业供需基本面 - 原料端进口与国产废铝供应均较为紧张，税务调整使得部分地区成本上升，为铸造铝价格提供了有力支撑 [2] - 需求端表现疲软，受季节性淡季和年末氛围影响，合金厂开工率进一步降至58%，主要原因是区域环保管控反复以及订单不足 [2] - 汽车行业消费需求边际降温，对铸造铝的刚性需求有限 [2] - 现货端下游企业畏高情绪明显，普遍选择消化库存、推迟采购或仅维持刚需，部分企业计划提前停产，市场成交清淡 [2] - 交易所库存为7万吨，小幅增加334吨 [2] 市场交易行为与短期展望 - 市场上存在追涨补货的情况，带动了全天的交易量，整体交投表现较为温和 [2] - 铸造铝市场呈现供需两淡格局，但成本支撑强劲，短期内价格将维持偏好震荡态势 [2] - 中期而言，随着宏观多头氛围逐步消化，资金趋于冷静，铸造铝价格或进入高位休整阶段 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝期价上周反弹，但基本面供需格局未明显变化，期价上行或带来进口流入机会并使国内计划减产脚步推后，预计短时氧化铝走势是反弹后回落寻找支撑 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |类别|2025/12/31|2026/1/9|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝期货（活跃）|2778|2843|65|元/吨| |国产氧化铝现货|2697|2693|-4|元/吨| |现货升水|75|107|32|元/吨| |澳洲氧化铝 FOB|307|310|3|美元/吨| |进口盈亏|-29.51|-67.68|-38.2|元/吨| |交易所仓库|156917|159642|2725|吨| |交易所厂库|0|0|0|吨| |山西（6.0≤Al/Si<7.0）|600|600|0|元/吨| |河南（6.0≤Al/Si<7.0）|590|590|0|元/吨| |广西（6.5≤Al/Si<7.5）|460|460|0|元/吨| |贵州（6.5≤Al/Si<7.5）|510|510|0|元/吨| |几内亚 CIF|67.5|65|-2.5|美元/吨| [4] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨 2.34%，收 2843 元/吨，现货全国加权平均周五报 2693 元/吨，较上周跌 4 元/吨 [5] - 国产矿供应偏紧格局缓解，北方复产且远期新增矿区有望投产；几内亚铝土矿发运稳定，澳大利亚受雨季影响开采及发运降幅显著 [5] - 全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8882 万吨/年，周度开工率较上周增加 0.12 个百分点至 80.51% [5] - 新疆、内蒙古电解铝企业释放新投产产能，氧化铝需求稍有增多 [5] - 上周五氧化铝期货仓单库存 16 万吨周内增加 4814 万吨，厂库 0 吨，持平 [5] 行情展望 - 矿端国产矿供应增加，北方复产，几内亚发运稳定，澳大利亚受雨季影响开采及发运降幅显著，矿石成交清淡，下游利润压缩，观望心理抬升 [3][7] - 供应端山西检修产能复产，贵州新增减产产能，整体开工较上周略增加 0.12%；下游电解铝工厂开工小幅抬升，需求增加有限 [3][7] - 仓单库存 16 万吨周内增加 4814 吨 [3][7] 行业要闻 - 2026 年 1 月 6 日 Metro Mining 有限公司 2025 年铝土矿矿区发运量 620 万湿公吨，达修订后指引区间下限，同比增 50 万湿公吨，增幅 9% [8] - Canyon Resources 公司位于喀麦隆的铝土矿项目预计 2026 年 2 月开始采矿作业 [8] - 1 月 5 日山西省自然资源厅对《山西省汾西县羊马坪区块铝土矿探矿权勘查方案》公示通过 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿 CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝交易所库存、氧化铝成本利润等图表 [10][11][14]

过去一周(1月5日—1月9日)，三大股指集体上涨。截至1月9日收盘，上证指数周涨幅3.82%，报4120.43点，创下10年新高；深证成指周涨幅4.40%，创业 板指周涨幅3.89%。超86%的个股周内上涨，488股周涨超15%，仅7股跌幅超15%。 其中，A股今年首只翻倍股诞生。 1月9日，志特新材（300986）再度涨停，收盘价为27.82元，总市值攀升至115亿元。该股本周实现20CM五连板，累计上涨148.84%；自2025年12月31日以 来，6个交易日内累计涨幅已超过170%。 值得注意的是，志特新材分别在1月8日和6日发布股票交易异常波动公告指出，公司股价短期上涨幅度较大，显著偏离大盘指数，与公司基本面差异较 大，存在股价短期快速回落风险。 公告还指出，自上市以来，公司主营业务为铝模、防护平台、装配式预制件等产品的研发、生产与销售，目前未发生任何变化。 志特新材属于铝行业，是AI应用、量子计算概念股。公开资料显示，公司的主营业务是模架、装配式建筑PC产品研发、设计、生产、租售、技术服务。 公司的主要产品是铝模、防护平台、装配式预制件、废料、其他。 你认为下周AI股会怎么走？ 有看好哪个板块吗？ ...

市场整体表现 - 过去一周（1月5日至1月9日），三大股指集体上涨，上证指数周涨幅3.82%，报4120.43点，创下10年新高；深证成指周涨幅4.40%，创业板指周涨幅3.89% [1] - 市场个股普涨，超过86%的个股周内上涨，488只个股周涨幅超过15%，仅7只个股跌幅超过15% [1] 志特新材股价表现 - 志特新材成为A股2025年首只翻倍股，1月9日再度涨停，收盘价27.82元，总市值攀升至115亿元 [2] - 该股本周实现20CM五连板，累计上涨148.84%；自2025年12月31日以来，6个交易日内累计涨幅已超过170% [2] - 公司分别在1月8日和6日发布股票交易异常波动公告，指出公司股价短期上涨幅度较大，显著偏离大盘指数，与公司基本面差异较大，存在股价短期快速回落风险 [4] 志特新材业务与事件 - 公司主营业务为铝模、防护平台、装配式预制件等产品的研发、生产与销售，自上市以来未发生变化 [5] - 公司属于铝行业，同时也是AI应用、量子计算概念股 [5] - 公司代理的防火隔热材料产品在《中国科技创新盛典》节目中亮相，但公司表示该产品目前仍处于实验室研发优化阶段，暂未达到量产条件，尚未产生相关营业收入，后续研发及产业化存在不确定性 [5] 行业动态 - 过去一周AI应用行业利好频传，包括Meta宣布收购AI智能体公司Manus、工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》等 [5]

市场整体表现 - 过去一周（1月5日至1月9日），三大股指集体上涨，上证指数周涨幅3.82%报4120.43点创10年新高，深证成指周涨幅4.40%报14120.15点，创业板指周涨幅3.89%报3327.81点 [1] - 市场个股普涨，超86%的个股周内实现上涨，488股周涨幅超过15%，仅7股跌幅超15% [1] - 按申万二级行业分类，航天装备Ⅱ、风电设备、广告营销等板块涨幅居前，国有大型银行Ⅱ、股份制银行Ⅱ、航空机场等板块跌幅居前 [1] 领涨个股与概念分析 - 志特新材（300986.SZ）以148.84%的周涨幅成为最牛股，实现20CM五连板，公司最新市值115亿元 [2] - 邵阳液压（301079.SZ）以84.91%的周涨幅位居第二，必贝特-U、快意电梯、锋龙股份、创新医疗等股周涨幅均超61%，牛股榜十只个股累计涨幅均超过56% [2] - 本周牛股榜包含AI应用、商业航天、脑机接口等多个热门概念股 [2] - 志特新材主营业务为模架、装配式建筑PC产品研发设计生产租售及技术服务，属于铝行业，同时是AI应用、量子计算概念股 [2] - 公司代理的防火隔热材料产品在《中国科技创新盛典》节目中亮相，但该产品目前仍处于实验室研发优化阶段，暂未达到量产条件，尚未产生相关营业收入 [4][5] - 2025年4月，志特新材已与中国科大精准智能化学全国重点实验室签署合作备忘录，形成长期战略合作，双方将通过共建AI for Science创新平台和“功能材料智创实验室”，探索AI与材料科学的协同创新 [6] AI应用行业动态 - 近期AI应用板块迎来密集利好消息，Meta正式宣布收购AI智能体公司Manus，收购金额或高达数十亿美元，成为Meta成立以来第三大收购 [4] - 中国商务部表示，企业从事对外投资、技术出口、数据出境、跨境并购等活动须符合中国法律法规，履行法定程序 [4] - 工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，明确推动“人工智能（AI）+“在工业领域落地，目标推动3－5个通用大模型在制造业深度应用，形成特色化、全覆盖的行业大模型，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景 [4] - 阿里云智能集团资深副总裁指出，智能硬件、金融、教育、物流、招聘、农业畜牧业、制造业都在不同程度地落地AI应用 [4] 领跌个股与原因 - 荣科科技（300290.SZ）以26.59%的周跌幅领跌，自1月7日20CM跌停后持续走低，最新市值129亿元 [8] - 百花医药（600721.SH）以21.65%的跌幅居第二，天铭科技（920270.BJ）跌19.82%位居第三，熊股榜10只个股周跌幅均超13% [8] - 荣科科技属于医疗软件行业，主要产品为智慧医疗、智慧服务、智慧管理、医疗服务综合监管平台等 [8] - 公司近期再度正式澄清了与超聚变公司相关的重组传闻，并表示不存在与超聚变公司相关的重组计划，亦无任何借壳上市相关安排 [10][13] - 超聚变数字技术股份有限公司已正式启动上市辅导，中信证券担任辅导机构 [13] 超聚变公司背景 - 超聚变成立于2021年9月，源于华为2021年剥离的x86服务器业务部门，目前由河南地方国资控股 [11] - 公司2025年上半年以268亿元销售额跃居国内服务器市场第二，仅次于浪潮，已连续两年稳居中国标准液冷服务器市场份额第一 [11] - 超聚变董事长刘宏云透露，公司2025年全年营收目标将突破500亿元 [11] - 自2023年10月“超聚变借壳上市”传闻出现后，相关公司已多次辟谣重组传闻 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力。短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单。国内主力合约AO2602参考运行区间：2450 - 2950元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 期货价格：截至1月9日下午3时，氧化铝指数周内上涨2.72%至2830元/吨，持仓增加15.9万手至77.7万手；本周初有色板块做多情绪亢奋带动期货价格大幅上涨后回落；山东现货价格报2595元/吨，贴水02合约94元/吨；连1 - 连3月差收盘录得 - 128元/吨[11] - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格延续下跌趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌0元/吨、5元/吨、10元/吨、5元/吨、5元/吨、20元/吨；累库趋势持续，多数地区现货价格承压[11][21] - 库存：周内氧化铝社会总库存累库7.6万吨至531.8万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库4.4万吨、1万吨、3.6万吨、去库1.4万吨；周内氧化铝上期所仓单合计累库0.27万吨至15.96万吨；交割库库存录得19.61万吨，较上周增加0.27万吨[11][71][74] - 矿端：几内亚雨季影响消退后矿石发运量增加，AXIS矿区复产加剧铝土矿过剩格局，叠加港口库存高位，预计矿价将震荡下行，需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑[12][28] - 供应端：截至2025年1月9日，氧化铝周度产量录得185.1万吨，较上周小幅增加2.3万吨[12][46] - 进出口：截至1月9日，周内澳洲FOB价格维持308美金/吨，进口盈亏录得 - 83元/吨，海内外氧化铝价格同步下探，进口窗口维持关闭[12][53] - 需求端：2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨；12月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%[12][63] 期现价格 - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格延续下跌趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌0元/吨、5元/吨、10元/吨、5元/吨、5元/吨、20元/吨；累库趋势持续，多数地区现货价格承压[21] - 期货价格和基差：截至1月9日下午3时，氧化铝指数周内上涨2.72%至2830元/吨，持仓增加15.9万手至77.7万手；本周初有色板块做多情绪亢奋带动期货价格大幅上涨后回落；山东现货价格报2595元/吨，贴水02合约94元/吨；连1 - 连3月差收盘录得 - 128元/吨[24] - 铝土矿价格：国产矿方面，本周贵州和山西铝土矿价格分别下跌10元/吨和20元/吨；进口矿方面，几内亚铝土矿CIF下跌1.5美元/吨至64.5美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF下跌5美元/吨至62美元/吨；预计矿价将震荡下行，需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑[28] 供给端 - 铝土矿产量：2025年12月中国铝土矿产量494万吨，同比下滑3.1%，环比增加5.16%；2025年前十二个月合计生产6015万吨，同比增加1.14%[32] - 铝土矿进口：2025年11月铝土矿进口1511万吨，同比增加22.34%，环比增加9.76%；2025年前十一个月合计进口18651万吨，同比增加29.44%；分进口国来看，2025年11月中国进口几内亚铝土矿1071吨，同比增加33.84%，环比增加19%，2025年前十一个月累计进口13813万吨，同比增加38.01%；2025年11月中国进口澳大利亚铝土矿341万吨，同比减少2.73%，环比减少10.78%，2025年前十一个月累计进口3501万吨，同比减少4.09%[34][36][38] - 铝土矿库存：12月中国铝土矿库存累库297万吨，总库存达5626万吨，仍处于近五年高位，企业矿石库存充足；12月山西铝土矿库存去库41万吨，河南地区去库22万吨，库存增量主要来自于山东地区[41] - 氧化铝产量：2025年12月氧化铝产量800万吨，同比增加8.75%，环比增加2.07%；2025年前十二个月累计产量9065万吨，较去年同期同比增加10.06%；2025年12月氧化铝运行产能9270万吨，同比增加8.48%，环比减少3.24%；截至2025年1月9日，氧化铝周度产量录得185.1万吨，较上周小幅增加2.3万吨[43][46] - 氧化铝厂利润：氧化铝现货价格回落，氧化铝厂利润承压；根据1月9日氧化铝现货价格测算，广西地区生产利润可达145元/吨；山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为80元/吨和10元/吨，已临近亏损局面；山西地区和河南地区使用海外矿石已亏损130元/吨和40元/吨[49] - 氧化铝进出口：2025年11月氧化铝净进口6.44万吨，前期进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月19万吨增加至23万吨，出口量由18万吨下滑至17万吨；2025年前十一个月合计净出口137万吨；截至1月9日，周内澳洲FOB价格维持308美金/吨，进口盈亏录得 - 83元/吨，海内外氧化铝价格同步下探，进口窗口维持关闭[51][53] - 海外氧化铝产量：2025年12月海外氧化铝产量551万吨，同比增加5.66%，环比增加4.23%；2025年前十二个月累计产量6271万吨，同比增长3.61%[55] 需求端 - 电解铝产量：2025年12月中国电解铝产量383万吨，同比增加3.05%，环比增加4.02%；2025年前十二个月合计生产4438万吨，同比增长2.71%[60] - 电解铝开工：2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨；12月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%[63] 供需平衡 报告给出了2025年1 - 12月氧化铝平衡表，包含氧化铝供需差、总需求量、总供给量、出口量、进口量、电解铝耗氧化铝、电解铝产量、电解铝运行产能、氧化铝产量、氧化铝运行产能等数据[66] 库存 - 社会总库存：周内氧化铝社会总库存累库7.6万吨至531.8万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库4.4万吨、1万吨、3.6万吨、去库1.4万吨[71] - 上期所库存：周内氧化铝上期所仓单合计累库0.27万吨至15.96万吨；交割库库存录得19.61万吨，较上周增加0.27万吨[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期高铜价打压需求，但LME库存低以及中期需求仍未被证伪，预计将以震荡消化短期抛压[7] - 碳酸锂供需中期形势向好，短期累库担忧或令价格高位震荡，但中期趋势性上涨仍不改[26] - 铝市运行逻辑受宏观和资金情绪面主导，铝价短期仍存补涨需求，价格易涨难跌[43] - 镍价在全球资源争夺以及印尼政策扰动刺激下运行中枢有望抬升，短期需关注印尼政策变化，预计在靴子落地前高波动为主[79] - 沪锌在宏观与基本面共振下重心上移，短期快速拉涨累积回调风险，当前做多情绪降温，转入高位震荡[105] 各行业总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间（98770、105500），总持仓增10%，盘面价差结构近月价差-130，现货贴水缩窄至45；LME铜运行区间（12517、13387.5），海外基金做多热情下降；受委内瑞拉形势和上期所、彭博商品指数调整影响，铜价冲高回落[7] - 供应端，铜精矿进口TC下跌，冷料供应充裕，1月冶炼厂产量预计环比降1.45万吨；需求端，高铜价令下游开工率下降，但需求未实质性缺失；全球库存结构方面，COMEX和国社库增长，LME库存下降，LME低库存支撑铜价；宏观面，委内瑞拉局势利多铜价；预计铜价震荡消化短期抛压[7] 基本面分析 - **供应端**：进口矿周度TC降至-45.41美元/吨，国产铜精矿作价系数持平于96%，2026年长单TC为0美元/吨；南方、北方粗铜加工费分别为2000元/吨和1200元/吨，进口粗铜加工费为95美元/吨；11月废铜、阳极板合计进口金属量环比涨5.81%；12月电解铜产量环比增6.8%，1月预计环比降1.23%；精炼铜进口窗口关闭[10][12][13] - **需求端**：废铜杆、精铜杆、电线电缆、漆包线周度开工率均下降，但市场刚需未实质性缺失，若铜价回调，需求有望释放[14][15] - **现货端**：国内累库3.82至35.26万吨，保税区库存累库0.33至7.88万吨；预计下周市场“供应宽松、消费谨慎”，库存继续累积[16] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货价格上涨，总持仓涨9%，期现联动加强；现货电池级碳酸锂价格重心上移；受国务院计划和资金情绪影响，锂价先涨后高位震荡；本周碳酸锂去库进程中断[25] - 供应端，周度产量增115吨，1月预计下降，宁德枧下窝矿复产延后抑制产量增长；需求端，正极材料产量下滑，但储能领域订单增长，整体需求未失速；需关注社库去库进程；整体供需中期向好，短期累库或令价格高位震荡，中期上涨趋势不改[26] 基本面分析 - **供应端**：本周锂矿价格上涨，澳矿6%（CIF中国）现货价格涨25.8%至1950美元/吨；中国碳酸锂周度产量为22535吨，较上周涨115吨；1月预计产量环比降至97970吨；外购锂辉石和锂云母精矿产碳酸锂现金成本上涨[29][30] - **需求端**：三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、电芯价格均上涨；正极材料产量下滑，但后续部分厂预计复产，且储能领域订单增长；当前市场成交清淡，观望情绪主导，后续订单有望增加[31][32][33] - **现货端**：电碳-工碳价差处于低位，现货对主力合约贴水幅度加深；碳酸锂累库337吨至109942吨，去库进程中断[34][35] 铝 行情回顾与操作建议 - 2026年首周，铝价涨势如虹，日均涨幅超800点，沪铝指数至24790元/吨，伦铝至3141.5美元/吨，两市外强内弱，进口窗口关闭；氧化铝止跌反弹后回落，铝合金表现逊于沪铝；海外投机资金做多情绪增加；国内铝锭社库环比增5.4万吨，现货升贴水区间【-220,-100】[40] - 国产矿供应偏紧格局缓解，矿价或下跌；氧化铝价格预计底部宽幅震荡，运行中枢抬升；电解铝短期供应压力增长，需求受高铝价抑制，库存累积；铝市受宏观和资金情绪主导，铝价短期存补涨需求，易涨难跌[42][43] 基本面变化 - **铝土矿市场**：国产矿价格小幅下跌，供应偏紧格局有望缓解；进口矿市场成交清淡，价格下滑[44] - **氧化铝**：跟随大势反弹后转跌，上海有色地区加权指数较上周五降29.69元/吨；全国氧化铝周度开工率增加0.12个百分点至80.51%；海外氧化铝价格折合国内售价高于指数价格，进口窗口开启[47][48] - **电解铝**：行业总成本环比增59.19元/吨，利润环比增1510.81元/吨[56] - **铝锭进出口**：内外市场外强内弱，进口窗口关闭；2025年11月原铝出口量环比增116.2%，进口量环比减40.8%[63] - **下游消费**：铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升0.2个百分点至60.1%，各板块开工率表现分化，高铝价抑制消费，预计短期内开工率弱势震荡[66] - **库存**：国内主流消费地电解铝锭库存增5.4万吨至71.4万吨，铝棒库存增3.05万吨至16.95万吨[71] 镍 行情回顾与操作建议 - 2026年首周，沪镍冲高回落，波动加剧；现货市场投机性囤货明显，期货市场维持contango结构；基金净多持仓和商业净空持仓增加；金川升水9000元/吨，国内主流品牌电积镍升水50元/吨，进口镍升水600元/吨；进口窗口关闭，亏损增加[75] - 镍价波动大，库存大幅累积给予盘面压力；预计在全球资源争夺和印尼政策扰动下运行中枢抬升，短期关注印尼政策变化，高波动为主[78][79] 基本面变化 - **镍矿市场**：菲律宾和印尼矿价持平，1月份印尼第一期不同品位镍矿内贸HPM价格公布；2025年11月全国镍矿进口量环比降28.69%[80] - **镍铁市场**：2025年12月全国镍生铁产量环比降0.6万吨，印尼镍生铁产量环比降0.75万吨；市场活跃度上升，但上下游分歧仍存[87] - **电解镍市场**：电积镍产能快速释放，12月我国电解镍月度产量环比增0.56万吨；2025年11月精炼镍出口量环比降20.06%，进口量环比增30.08%[92] - **硫酸镍市场**：本周镍盐价格上涨，12月我国硫酸镍月度产量环比降1640吨；头部企业满负荷生产，中小型冶炼厂积极性偏低[98] - **不锈钢市场**：无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量下降，周内SS期货涨停，市场询盘与成交活跃[103] 锌 行情回顾与操作建议 - 地缘政治引发避险情绪，有色板块上涨，锌价涨幅较弱，后半周高位回落；沪锌主力运行区间23400 - 24515元/吨，涨幅2.99%；美元、人民币与伦锌相关性变化，沪伦比修复，进口窗口未完全开启；现货升水，社库增加；LME库存累增至10.8万吨，Cash - 3M呈contango结构[104] - 宏观与板块轮动效应下，沪锌重心上移，做多情绪降温后转入高位震荡，等待新方向指引；基本面上，国产矿偏紧，进口矿成交难改善，1月锌锭产量预计回升；需求受高锌价抑制，季节性淡季制约开工[105] 基本面分析 - **供应端**：国产矿供应偏紧，加工费下调，进口矿窗口开启但成交清淡；SMM Zn50国产周度TC均价持平于1500元/金属吨，进口锌精矿指数降至37.5美元/干吨；1月锌锭产量预计环比增加[112][113] - **需求端**：镀锌开工率环比提升1.41%至54.39%，预计下周继续小幅回升；压铸锌合金开工率环比下滑1.83%至49.9%，预计继续走低；氧化锌企业开工率环比下滑1.26%至57.25%，预计下周小幅回落[114][115] - **现货市场**：国内库存录增0.37万吨至11.85万吨，LME锌库存累增1675吨至10.8万吨[116]

核心观点 - 湘财证券对有色金属行业维持“增持”评级，在铜、铝、铂、钯四大重点金属中，看多铜、铝价格，谨慎看多铂价，对钯价持中性偏看空观点 [1] - 当前处于康波萧条周期，美元信用削弱背景下，黄金价值被重估，供需偏紧且未被此逻辑定价的大宗商品（如铜）将面临重新估值，美联储降息可能加剧这一过程 [6][7] - 有色金属行业近期表现强劲，本月涨幅达13.68%，近半年涨幅达65.05%，大幅跑赢沪深300指数，子行业中铜、其他小金属、铝涨幅居前 [8] 铜 - 铜价延续上行但伴随阶段性现货贴水，判断为短期调整，当前判断铜价转向为时尚早 [2] - 供给端维持增长但累计增速环比回落，需求端白电需求受国补退坡影响持续回落，但空调及冰箱需求整体稳定 [2] - 阶段性核心矛盾集中于关税担忧、大国博弈、数据中心资本开支等因素，白电行业更多是铜价的接受方而非决定方 [2] - 北美“囤铜”行为加剧，全球铜库存延续紧张格局，行业供需矛盾尚未根本解决，整体呈现供需偏紧态势，维持看多判断 [2] - 投资层面建议关注具有铜矿、持续并购铜矿的上游龙头企业，认为铜金属的定价仍未结束 [1] 铝 - 铝价延续上行但伴随阶段性贴水，电解铝与氧化铝价差持续走阔，二者走势分化格局暂未扭转 [3] - 供给端：氧化铝市场供需挤压下行业整体承压，电解铝受国内产能天花板限制、海外投产不及预期影响，供需维持偏紧格局，价格表现强势 [3] - 需求端整体保持增长但增量环比回落，汽车领域增速稳定，新能源车与光伏装机增速边际放缓，铝合金维持偏高增长态势 [3] - 新能源、AI算力等新兴需求为铝提供长期支撑，库存整体处于低位对铝价形成支撑 [3] - 2026年铝价有望维持高位运行，维持对电解铝价格看多、企业盈利高景气的判断，对氧化铝价格偏看空 [3] - 投资层面建议关注电解铝环节 [1] 铂 - 12月铂价快速上行，期货最高突破700元/克且对现货维持升水 [4] - 需求端：全球汽车市场稳步增长，柴油车、混动车景气度较高构成核心基本盘，全年多数月份进口量同比高增印证需求旺盛 [4] - 需求增量环比有所放缓，因新能源车、光伏装机增速边际回落，且铂钯价差转负压制“以铂代钯”需求 [4] - 供给端矿产高度集中于南非，增量空间有限，整体呈现需强供弱的紧平衡格局 [4] - 广期所新品种上市引发短期投机氛围，叠加当前铂价处于高位，对铂价持谨慎看多判断 [4] - 预计2026年供需紧平衡态势边际好转，支撑铂价高位运行 [4] - 投资层面建议关注国内铂金属回收龙头及有出海并购铂矿计划的企业 [1][4] 钯 - 12月钯价快速上行，广期所期货价格一度逼近600元/克且对现货维持升水，短期交易活跃导致价格波动风险较大 [5] - 需求端受汽油车市场衰落影响，核心需求动能偏弱，且需求结构集中于汽车催化剂领域，缺乏多元增长点支撑，逻辑相较于铂更显薄弱 [5] - 库存方面，NYMEX钯库存自2025年年中以来大幅攀升，反映供需格局趋松 [5] - 尽管供给端与铂存在相似性，但综合供需、库存及需求结构等因素，在当前价格处于高位的背景下，对钯价持中性偏空观点 [5] 宏观与行业背景 - 当前处于康波第五轮周期中的萧条周期，是上一轮信息技术红利见顶而新一轮（如人工智能）技术尚在萌芽的“青黄不接”阶段 [6] - 领先国美国面临衰退压力，主权债务高企、长期贸易逆差、产业空心化严重等问题持续削弱美元信用，全球迫切需要美元、美债以外的新的全球通用资产作为锚定物 [6] - 黄金作为全球通用一般等价物，其价值被首先关注并拔估值，随着黄金价格抬升，供需格局偏紧而未被该逻辑定价的大宗商品（如铜）将被重新估值 [6] - 美联储降息、资本流出美国可能加剧大宗商品拔估值程度 [6] - 美国长期处于贸易账户逆差+资本账户顺差状态，近年大量资本被美国债高利率吸引 [7] - 以中国为例，过去3年贸易顺差约2万亿美元但外汇储备无明显增加，推测大量顺差流向美国赚取固定收益，随着美联储降息，仅中国就有近2万亿美元顺差可能流出，金、铜等全球定价商品有望进一步实现估值提升 [7] 市场表现与估值 - 本月有色金属行业涨幅达13.68%，近半年涨幅达65.05%，两项指标均大幅跑赢沪深300指数（同期涨幅分别为2.28%、16.68%），在申万行业中均位列第2位 [8] - 子行业中铜、其他小金属、铝涨幅居前 [8] - 个股层面，本月及近半年涨幅榜首均为中国铀业 [8] - 截至12月31日，行业市盈率26.88倍、市盈率分位数48.4%，分别处于申万行业第12、19位，估值水平显著高于沪深300（市盈率13.45倍、分位数84.0%） [8] - 三级子行业估值分化明显，磁性材料、其他金属新材料等板块市盈率居前，铜板块以22.8倍市盈率处于低位 [8]