A股市场表现 - 7月21日A股三大指数集体上涨，沪指涨0 72%至3559 79点，深成指涨0 86%至11007 49点，创业板指涨0 87%至2296 88点，北证50指数涨2 38% [2] - 沪深京三市成交额17271亿元，较上日放量1339亿元，全市场超4000只个股上涨，超120只个股涨停 [2] - 工程机械、水泥建材、钢铁、电网设备、新型城镇化板块涨幅居前，跨境支付、银行、教育、光刻机概念股跌幅居前 [2] 隔夜外盘动态 - 纽约股市三大股指涨跌不一，道指跌0 04%至44323 07点，标普500涨0 14%至6305 60点，纳指涨0 38%至20974 17点 [4] - 欧洲三大股指分化，英国富时100涨0 23%至9012 99点，法国CAC40跌0 31%至7798 22点，德国DAX涨0 08%至24307 80点 [4] - 国际油价下跌，WTI原油跌0 21%至67 20美元/桶，布伦特原油跌0 10%至69 21美元/桶 [4] 住房租赁条例政策 - 国务院公布《住房租赁条例》，自2025年9月15日起施行，共7章50条，规范出租承租活动、住房租赁企业及经纪机构行为 [6] - 条例强调多渠道增加租赁住房供给，培育专业化住房租赁企业，建立住房租金监测机制和分级分类监管体系 [6][7] - 平安证券认为条例有助于引领住房租赁市场高质量发展，促进存量商办及商品住房库存去化 [8] 海南自贸港跨境资产管理试点 - 五部门联合印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》，支持境外投资者投资海南金融机构发行的理财产品、资管产品等 [9] - 试点业务有利于丰富跨境金融产品供给，吸引境内外资管机构入驻海南，推进金融高水平对外开放 [9] 新型消费与用电数据 - 上半年新型消费蓬勃发展，"IP+消费"、"人工智能+消费"受青睐，实物商品网上零售额同比增6 0%，占社零总额24 9%，新能源车零售量增33 3% [10] - 6月全社会用电量8670亿千瓦时同比增5 4%，其中第三产业用电增9 0%，城乡居民生活用电增10 8% [11] 地方政策与行业动态 - 杭州计划到2027年科技创新投入达3000亿元，研发经费强度目标4 2% [12] - 广东、安徽出台措施规范新能源汽车产业竞争秩序，广东推动车企承诺供应商账期不超过60天，安徽倡导抵制"网络水军"等乱象 [14] 机构观点 - 招商证券认为"反内卷"政策或推动化工行业集中度提升，高集中度产品景气反转可能性更大 [15] - 东方证券看好机器人企业资本化加速技术商业化，华福证券指出中国创新药已进入世界第一梯队 [15] 资金流向 - 电网设备、证券、工程建设行业主力净流入居前，分别达21 12亿、21 12亿、13 97亿元 [17] - 软件开发、互联网服务行业主力净流出显著，分别达53 91亿、51 40亿元 [17] - 宁德时代、中际旭创个股主力净流入超8亿元，东方财富、药明康德净流出超7亿元 [18]

公募基金二季度重仓股变化 - 公募基金前十大重仓股为腾讯控股、宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业、小米集团-W、立讯精密、阿里巴巴-W、新易盛、中芯国际（HK）[2] - 腾讯控股和宁德时代是仅有的两只重仓基金数量超千只的股票，分别被1039只和1150只基金持有，总市值达592亿元和521亿元[2] - 前十大重仓股中港股数量增至4只（一季度为3只），小米集团新晋第六大重仓股，公募持仓市值达212亿元[2] 重仓股名单变动 - 小米集团和新易盛新晋前十大重仓股，比亚迪和五粮液退出名单[3] - 公募二季度减持幅度最大的个股是比亚迪，白酒行业为减持最多的行业，减持前十名单中白酒股占3席[3] - 新增重仓股前三为舒泰神（创新药）、四方精创（稳定币）、有方科技（人工智能），二季度股价涨幅分别达419.94%、228.21%、86.64%[3] 新增重仓股表现 - 题材股如舒泰神和四方精创因机构新增买入推动股价暴涨，二季度涨幅分别超4倍和2.28倍[4] - 部分基金因未在低位布局新增重仓股，净值未随股价显著增长[4] 基金经理投资逻辑 - 人工智能产业全链条爆发，高端制造在精密加工、军工及新能源车领域实现全球领先，智能电动车技术达全球顶尖水平[5] - 消费偏好转向高性价比和场景化体验，医药创新通过自主研发实现原研药突破，创新药出海数量和金额占全球交易一半以上[5] - 科技互联网增长动力来自新消费转型，新能源汽车、智能驾驶等新兴消费与AI融合开拓第二增长曲线[6]

主被动基金规模及仓位变化 - 2025Q2主被动基金规模均有回升 主动基金业绩规模双增 被动基金在国家队入市维稳推动下迎来大幅净申购 [1][2] - 各类型主动基金仓位普遍回升 持股集中度进一步下降 [1][2] - 主动基金净流出规模收窄 被动基金净流入 [2] 主动基金加仓方向及风格偏好 - 加仓科技主线 重点增配通信设备等AI算力板块 AI板块高景气带动基础设施需求 [2][3] - 加仓大金融板块 重点配置估值修复的银行 受益市场活跃度提升的券商及保险 银行获保险资金增持 券商因虚拟资产牌照发放重估 [3] - 加仓军工医药板块 军工因订单增长景气回升 创新药受益国际化趋势提速 [3] - 持仓风格偏小盘成长 成长及小市值因子偏好继续回升 [1][2] 被动基金持仓特征 - 偏好金融 大盘价值 中证红利重仓占比环比升幅靠前 [3] - 创业板配比明显回升 主板配比继续下降 [3] - 相对主动基金超配比例提升的行业集中在银行 [3] 港股配置情况 - 主动基金港股重仓总规模达3259亿元 占比从19.13%提升至19.92% 创2015Q2以来新高 [1][4] - 主动基金对港股配置意愿明显增强 加仓方向围绕科技 大金融 军工医药展开 [1][4]

科创板六周年发展成果 - 科创板开市六周年，为"硬科技"企业提供包容性发展平台，覆盖芯片、新药、高端装备、人工智能等领域，加速前沿科技转化为增长动能 [1] - 科创板公司通过颠覆性技术和革命性突破重塑产业格局，引领高质量发展 [1] - 多位企业家分享科创板上市获得感，探讨包容性改革新动能和发展新质生产力蓝图 [1] 海光信息发展情况 - 海光信息上市近三年，在科创板支持下公司治理、创新、竞争和经营能力显著提升 [2] - 公司聚焦高端处理器业务，独立实现多代CPU和DCU自研及商用，占据国内高端计算、智能计算市场头部份额 [2] - 科创板"八条"和"1+6"新政为科技企业优化资源配置、技术协同创新提供制度保障 [2] 百利天恒发展情况 - 百利天恒在未盈利阶段实现上市，为肿瘤治疗领域创新药研发和国际化合作提供支撑 [3] - 公司启动A股定增并获审核通过，拟募集资金全部用于创新药研发项目 [3] - 期待科创板进一步优化未盈利企业监管机制和再融资工具 [3] 中微公司发展情况 - 中微公司作为首批科创板企业，产品研发与技术进步突飞猛进，品牌价值和市场竞争力显著提升 [4] - 公司深化产业链协同创新，与上下游构建紧密合作生态 [4] - 坚持三维发展战略和"五个十大"企业文化，目标成为全球一流半导体设备企业 [4] 联影医疗发展情况 - 科创板为联影医疗带来品牌影响力提升、融资便捷多元和科技人才激励灵活三大助力 [5] - 公司构建三级技术攻坚体系与创新生态，推动核心技术从"跟跑"向"引领"跨越 [5] 影石创新发展情况 - 科创板上市为影石创新提供充足资金支持，专注智能影像领域技术突破 [6] - 上市公司品牌提升海外市场认可度，平台优势增强人才吸引力 [6] - 期待科创板搭建产业链协同创新平台，优化"耐心资本"支持机制 [6] 中国通号发展情况 - 科创板制度创新为中国通号提供战略赋能，股债融资绿色通道高效落地 [7] - 2024年12月发行科创债，从受理到注册仅35个工作日 [7] - 聚焦"轨道交通+低空经济"主赛道，发展智能控制相关业务 [7] 晶科能源发展情况 - 科创板上市为晶科能源注入发展动能，夯实科技创新和全球化战略基础 [8][9] - 率先布局高效N型电池产能，建立市场化人才激励机制 [8] - 科创板坚定公司"改变能源结构，承担未来责任"的决心 [9] 拓荆科技发展情况 - 科创板上市帮助拓荆科技突破发展瓶颈，上市首年即实现盈利 [10] - 募集资金精准投向研发和产能建设，在PECVD、ALD等产品实现技术迭代 [10] - 期待科创板优化科技企业估值定价机制，拓宽长期资金入市渠道 [10] 中控技术发展情况 - 科创板上市为中控技术提供充足资金支持，加速AI、机器人等领域研发 [11] - 提升品牌知名度和国际影响力，加快国际化步伐 [11] - 期待科创板持续优化对科技企业的支持机制 [11] 凯赛生物发展情况 - 科创板为凯赛生物提供高质量投融资平台，"科创板八条"助力企业发展 [12] - 并购重组成为获取战略资源和产业链协同的重要途径 [12] - 上市以来完成资金募集、股权激励等，支撑生物制造技术创新 [12] 泽璟制药发展情况 - 泽璟制药作为首家以第五套标准上市的创新型企业，上市五年取得全方位发展 [13][14] - 实现3个新药产品获批上市，建立丰富后续产品管线 [14] - 期待科创板继续深化改革支持科技型企业发展 [13] 天岳先进发展情况 - 天岳先进成为碳化硅半导体材料行业新质生产力发展的"生力军" [14] - 2024年11月推出全球首枚12英寸碳化硅衬底，归母净利润1.79亿元实现扭亏为盈 [14] - 期待更多耐心资本关注科创板上市公司，提升对"硬科技"企业的制度包容性 [15]

港股基金配置趋势 - 今年以来港股强势反攻，公募基金南下抢筹趋势明显，近1800只基金在2025年二季度提高港股仓位，部分基金增持幅度超50个百分点 [1] - 格林港股通臻选A的港股仓位从一季度末的37%大幅提升至二季度末的94.87%，前十大重仓股全部为港股，合计仓位87.12% [1] - 鹏华沪深港互联网的港股仓位从一季度末的22.87%提升至二季度末的77.85%，前十大重仓股中有9只为港股 [1] - 诺德兴新趋势A的港股仓位从2.41%提升至44.45%，前十大重仓股中新增美图公司、快手、高伟电子等4只港股 [2] 基金增配方向 - 创新药和银行股成为基金加仓港股的两大主要行业，体现高成长和高股息的杠铃配置策略 [3] - 沪港深基金对港股医疗保健板块的配置权重从一季度末的0.54%提升到0.88%，对金融板块的配置权重从0.5%提升到0.67% [3] - 石药集团是基金加仓股数最多的港股，全市场101只基金增持，三生制药、中国生物制药、信达生物、科伦博泰生物等创新药公司也获大力增持 [3] - 建设银行、工商银行、农业银行、民生银行等高股息银行股获基金大举加仓，其中108只基金加仓建设银行，91只基金加仓工商银行，47只基金加仓农业银行 [4] 南下资金影响 - 恒生科技指数动态市盈率处于相对低位，较部分海外市场指数呈现明显估值优势 [6] - 港股科技股中互联网服务、软件应用等板块与国内经济复苏关联度高，政策边际改善易传导至股价表现 [6] - 南下资金持续流入促使港股定价体系逐步变化，长远将提升港股估值稳定性和合理回升 [6] - 科技、互联网、机器人等板块热度回落至2023年以来低位，创新药和新消费领域交易热度较高，未来可能出现科技板块和高股息板块交替上升的"跷跷板效应" [6]

雅下水电工程开工影响 - 1 2万亿元雅下水电工程正式开工 引爆A股市场水电概念股全线高开 [1] - 水电 水利 西藏板块全线爆发 水泥 基建等方向同步补涨 [1] - 雅下水电工程2030年后或成水电设备新增长点 保障行业产能利用率饱满 [7] - 民爆 掘进 岩土等细分行业需求将迎确定性增长 后续催化预期持续增强 [7] - 雅下水电概念股集体涨停 基康技术 五新隧装单日涨幅达29 99 中国电建 西藏天路等涨幅超10 [6][7] A股港股市场表现 - A股放量成交1 73万亿元 较前一交易日增加1338亿元 超4000股飘红 [3] - 沪指涨0 72 深成指涨0 86 创业板指涨0 87 三大指数均创年内新高 [3] - 恒生指数早盘突破25000点 为2022年2月以来首次 收盘涨0 68 [1][3] - A股逐步转为增量市场 增量资金开始青睐电力 铜铝 钢铁等攻守兼备组合 [9] 创新药板块动态 - 创新药板块低开高走 核心股获高溢价 一品红涨停 舒泰神年内涨幅超5倍 [4][5] - 国产创新药实现上市并进入医保 二季度呈现加速放量趋势 [5] - 创新药产业链上游加速发展 其他细分领域下半年基本面有望改善 [5] - 中金公司认为创新药产业投资趋势明确 向上传导存在产业链机会 [5] 行业机构观点 - 雅下水电工程将改善西藏民生 稳定全国用电 支撑国家双碳战略 [7] - 雅江集团投资规模可观 在央企发展中起中流砥柱作用 [8] - 港股牛市进入漫长夏天 受益国家赋能及增量资金流入 下半年或持续创新高 [10] - 半年报季后出海或成新方向 需寻找存在预期差的板块形成资金共识 [8][9]

市场表现 - A股市场高开震荡上行 沪指涨0.72% 深成指涨0.86% 创业板指涨0.87% 超4000股飘红 涨停家数创近2个月新高 [1] - 全市场总成交额1.73万亿元 较上个交易日放量1338亿元 [1] - 港股恒生指数涨0.68% 恒生科技指数涨0.84% 国企指数涨0.60% 总成交额2630.12亿港元 南向资金净买入70.51亿港元 [1] 板块动态 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工 西藏、水利板块全线爆发 水泥、基建等方向补涨 [1] - 创新药、军工板块低开高走 核心股获得高溢价 [1] - 电力、铜铝、钢铁构成"攻守兼备"组合 机器人、算力、创新药、国防军工等大科技板块获资金回流 [2] 机构观点 - A股逐步转为增量市场 需寻找存在预期差且未来能形成资金共识的板块 出海可能是新方向 [2] - 上证指数突破扭亏阻力位 市场产生增量资金流入正反馈 [2] - 部分大银行股息率降至5%以下 吸引力减弱 增量资金开始青睐资源与成长品种 [2]

港股IPO市场外资基石投资者参与情况 - 2024年上半年港股IPO项目中基石投资者投资金额占比达45.2%，其中外资基石投资者占比59.3%，较2024年的40.4%显著上升 [1] - 基石投资者通过约定价格提前认购股份并设定禁售期，其参与度是衡量市场热度和资本对企业价值判断的重要指标 [1] 外资争做港股基石投资者的核心逻辑 逻辑一：布局具备全球竞争力的中国企业 - 外资重点布局恒瑞医药(创新药)、海天味业(调味品)、蜜雪集团(茶饮)、宁德时代(动力电池)、三花智控(制冷控制)等龙头企业 [3] - 外资基石投资者投资领域集中在新能源、消费、医药生物、先进制造等与中国产业政策高度契合的行业 [3] 逻辑二：港股市场活跃度提升 - 2025年6月底香港证券市场总市值达42.7万亿港元，同比增长33% [4] - 前六个月日均成交金额同比大幅上升118%，流动性改善使基石投资者退出路径更通畅 [4] - 市场活跃使外资从"保发行"转向通过基石渠道提前锁定优质资产 [4] 逻辑三：全球资本再配置与中国资产重估 - 美联储降息预期与美元资产波动促使全球资本增配港股 [5] - 恒生AH溢价指数从年初144.69点回落至7月21日的125.44点，港股估值吸引力显现 [5] - 中国人工智能、人形机器人等产业快速发展推动外资重新评估中国资产价值 [5] 外资持续加码港股的核心动因 - 表层原因是港股流动性修复与全球资本再配置的共振 [5] - 深层原因是外资对中国产业升级方向核心资产及市场制度韧性的认可 [5]

基金二季度重仓股概况 - 腾讯控股、宁德时代、贵州茅台蝉联主动权益基金前三大重仓股，持有市值分别为591.56亿元、520.51亿元、293.42亿元 [3][5] - 前二十大重仓股中19只遭减持，仅招商银行获0.17%的微幅增持至3.29亿股 [3][7] - 持股集中度下降，前三大重仓股均被减持：腾讯控股(-14.75%)、宁德时代(-5.72%)、贵州茅台(-14.18%) [7] 重点增持行业与个股 - **光模块板块**：中际旭创(增持139.72亿元，股价+48.46%)、新易盛(增持128.88亿元，股价+81.97%)分列增持榜前两位 [10][12] - **创新药板块**：信达生物(增持76.52亿元，股价+68.24%)、三生制药(增持60.52亿元，股价+97.74%)进入增持前十 [12] - **PCB板块**：沪电股份(增持84.53亿元，股价+31.93%)、胜宏科技(增持63.29亿元，股价+66.55%)获显著加仓 [12] - **新消费板块**：泡泡玛特增持67.76亿元，股价涨幅达71.05% [12] 减持主要方向 - **新能源汽车**：比亚迪遭最大力度减持，基金持仓数量下降66.95%，持有基金数量减少65.78% [14] - **电商平台**：阿里巴巴被减持超130亿港元，二季度股价下跌12.78% [14] - **白酒行业**：贵州茅台、五粮液(-9.48%)、泸州老窖(-12.58%)、山西汾酒(-17.68%)等龙头均被大幅减持 [7][14] 市场表现与调仓特征 - 二季度A股呈V型反转，季末站稳3400点，热点轮动加速 [5] - 新进前二十大重仓股包括中际旭创、新易盛、泡泡玛特等，取代比亚迪、格力电器等传统龙头 [7] - 中际旭创获最多基金增持，重仓基金数量从61只激增至395只，持仓市值增长超8倍(16.83亿→156.55亿) [12]

报告核心观点 2025Q2主被动基金规模均有回升，各类型主动基金仓位普遍回升，持股集中度进一步下降，港股持有比例再创历史新高，主动基金加仓围绕科技、大金融、军工医药展开，成长及小市值因子偏好回升，被动基金风格更偏好金融、大盘价值 [2]。 主被动基金总量对比 基金规模 - 2025Q2主被动基金规模均增长，主动基金规模回升282亿元至3.15万亿，被动基金回升2899亿元至3.79万亿，被动基金绝对规模高于主动基金 [12]。 基金申赎 - 2025Q2主动基金净流出规模收窄，估算净流出1278亿元，被动基金净流入902亿元 [14]。 - 主动老基金净赎回规模扩大，净赎回981亿份；被动老基金净申购，被动指数基金净申购414亿份，增强指数型老基金净赎回84亿份 [17]。 基金仓位 - 2025Q2四类主动偏股公募基金平均仓位为87.3%，较2025Q1上升1.11%，各类型仓位普遍回升 [20]。 持股集中度 - 2025Q2主动偏股基金持股集中度继续下降，前20、50、100大重仓股持股市值占比分别为25.96%、41.08%、54.94%，较前期变化 -2.23%、-1.17%、-0.81% [26]。 二季度“国家队”增持 - 二季度“国家队”继续增持，估算合计买入ETF超2000亿，央行对其他金融性公司债权大增对应汇金增持 [29]。 - 汇金加仓沪深300、上证50、中证1000与中证500四类ETF，二季度末持有股票型ETF1.26万亿元，估算增持超2000亿元 [32]。 港股持有比例 - 截至二季度末，主动偏股基金中港股持有规模达16.85%，环比增长1.12%创新高，可投港股公募基金对港股配置比例超30% [34]。 主动基金配置特点分析 板块配置 - 2025Q2主动偏股型公募基金创业板配比回升，主板配比下降，主板占比65.40%，较前期下降2.69%；创业板占比18.90%，较前期上升2.33%；科创板占比15.29%，较前期回升0.19% [38]。 风格偏好 - 成长及小市值因子风格偏好回升，TMT、金融、创业板指、中证2000重仓占比环比升幅靠前，分别为 +2.7%、+1.9%、+1.7%、+1.4%；中证A50、国证成长、周期指数重仓占比环比降幅靠前 [40]。 大类行业 - 加仓TMT、金融地产、医药，减仓新能源、消费服务和中游制造，TMT增持最显著，环比上升2.38%至28.54% [46]。 一级行业 - 加仓通信、银行、军工，减仓食品饮料、汽车、电力设备。通信重点加仓通信设备，传媒重点加仓游戏，银行重点加仓城商行和股份行，非银重点加仓保险和证券，军工重点加仓航空装备和军工电子 [44][47]。 与北上资金对比 - 2025Q2主动偏股型基金和北上资金对通信、非银金融、银行、军工一致加仓，对食品饮料、机械设备一致减仓，主动基金减仓而外资加仓行业集中在电力设备、汽车 [52]。 小结 - 2025Q2主动偏股基金加仓围绕科技、大金融、军工医药展开，持仓风格偏小盘成长风格 [55]。 被动基金配置特点分析 板块配置 - 2025Q2被动基金重仓中科创板占比提升，主板及创业板块占比下降，主板占比63.2%，环比下降0.52%；创业板占比20.5%，环比下降0.14%；科创板占比15.88%，环比上升0.57% [60]。 风格偏好 - 金融、大盘价值、中证红利持仓占比环比升幅靠前，分别为2.5%、1.6%、1.4%；中证A50、必选消费、国证成长指数持仓占比降幅靠前 [62]。 一级行业 - 银行、通信、非银占比显著提升，食品饮料、医药、家电占比下降 [66]。 相对主动基金超配 - 2025Q2被动基金相对主动基金超配比例提升行业集中在银行、计算机、电力设备，低配汽车、电子等行业低配幅度收窄 [67]。 主被动基金重仓个股 主动基金重仓个股 - 前二十大重仓股包括宁德时代、贵州茅台等，新进与退出部分股票 [71]。 - 2025Q2主动基金港股重仓总规模达3259亿元，占比从2025Q1的19.13%提升至19.92%，重仓港股数量从327只增至360只，可投港股公募基金港股持仓比例达33%创新高 [72][75]。 被动基金重仓个股 - 前二十大重仓股包括贵州茅台、宁德时代等，有新进与退出股票 [78]。