地方产业类国有企业债券首发特征 - 2024年至2025年一季度超过150个地方产业类国有企业实现债券新增发行 [4] - 首发企业集中于经济发达且负面舆情少的地区，广东、浙江、山东、江苏等省份占比较高 [5] - 地级市及区县级主体发行分化明显，地市级主体集中于河南、湖北，区县级主体集中于山东、浙江、广东 [5] - 40%以上企业收入低于5亿元，利润不足0.5亿元，30%以上企业净资产低于40亿元 [5] - 交易所私募产品占绝大多数，募集资金主要用于偿还债务 [4][5] - 带担保发行主体占比41.07%，弱主体普遍依赖外部增信 [5] 城投产业化转型方向及核心资源 - 转型方式包括城投集团内整合产业资源成立子公司或地方政府整合区域产业资源设立新公司 [6] - 国有资产运营方向核心资源包括土地、物业、特许经营权、上市公司股权、矿产等 [7] - 文化旅游方向核心资源为著名景区运营权及酒店资产 [7] - 城市综合运营方向核心资源为供水供热等公用事业资产及停车场 [7] - 金融控股方向核心资源为各类金融资产和企业股权 [7] - 园区运营方向核心资源为工业厂房、园区办公楼及配套管网 [7] 代表性企业案例分析 工程施工类 - 某企业市政项目收入占比超55%，应收账款占资产55.95%体现行业特性 [9][11] - 业务结构从单一市政工程向安置房、产业园等房建领域审慎拓展 [10] 国有资产运营类 - 某市属企业整合粮食储备、产业基建等业务，市场化资产占比超70% [12][14] - 资产结构包含34%采矿权、19%金融股权，工业材料销售业务持续增长 [13][14] 股权投资类 - 某集团整合医疗教育资源，塑膜和石油管类产品业务毛利率改善明显 [15][17] - 资产中26%为商品销售应收款，城投类资产占比低于行业平均水平 [17] 园区运营类 - 某功能区运营商存货占总资产75.88%，主要来自地块开发和旧城改造 [19][21] - 写字楼物业租赁合同期限不超过5年，租金定价随行就市 [20] 文化旅游类 - 某旅游集团5A级景区年接待游客超百万，门票收入过亿占文旅收入44% [22][23] - 资产中27%为房地产项目开发成本，21%为政府工程垫付款 [24] 公用事业类 - 某区域专营企业燃气销售占比最高，固定资产占资产29.37% [25][27] - 业务涵盖燃气、供水、污水处理，形成稳定现金流 [26][27]

资金活跃度与结构亮点 - 市场处于日历效应缺失期，资金活跃度降低，交易性资金热度回落，融资资金活跃度降至 8.4% [1] - 公募基金消费方向仓位回升，行业 ETF 对制造板块转为净流入，医药及交通运输回购数额占流通市值比重较高 [1] - 配置型外资上期净流出，被动型外资是流出主力，全球配置型资金对 A 股仓位处去年 9 月以来低位 [1] 各类资金流向 - 散户资金上周净流出 501 亿元，配置偏向防御红利，流入银行、煤炭等行业 [2][5][11] - 融资资金上周净流出 55 亿元，活跃度从 9.1% 降至 8.4%，流入汽车等行业 [2][5][19] - 股票型 ETF 上周净流出 113 亿元，宽基 ETF 净流出 114 亿元，国防军工等行业净流入居前 [5][41] 其他市场动态 - 5 月 15 - 21 日配置型外资净流出 51 亿元，主动型净流出 7.4 亿元，被动型净流出 43.6 亿元 [3][5] - 上周各期货股指合约基差环比下行，贴水幅度走阔，或因 A 股分红季和小盘股多空博弈增强 [4] - 上周一级市场募资金额环比回升，新增 2 支 IPO 募资 16 亿元，新增 5 支定增募资 43 亿元 [85] - QDII ETF 上周净流出 46 亿元，主要流出中国香港，溢价率环比小幅回升 [91]

市场表现 - 上周MSCI全球跌1.9%，发达市场跌2.1%，新兴市场跌0.5%，英国富时100涨0.4%最强，标普500跌2.6%最弱，恒生指数涨1.1%最优，韩国综合指数跌1.3%最差[6][14] - 防御板块偏强，新兴市场医药涨幅显著，除港股外科技板块调整，港股原材料业、医疗保健业涨幅领先，美股日常消费、通讯服务领先，欧股公用事业、通讯服务领先，英股通讯服务、公用事业领先，日股医疗保健、工业领先[6][21] - 全球股市成交回落，港股卖空占比升至15.6%，美股NAAIM经理人持仓指数升至80.9%，港股波动率降，美股、欧股、日股波动率升，美债波动率降[6][28] 估值情况 - 发达市场估值降，最新PE、PB为21.9倍、3.5倍，处于2010年以来86%、97%分位数，纳斯达克、道琼斯工业指数PE最高，法国CAC40、日经225最低[37] - 新兴市场估值升，最新PE、PB为15倍、1.9倍，处于2010年以来72%、85%分位数，创业板指、印度Sensex30PE最高，恒生指数、韩国综合指数最低[38] 盈利预期 - 全球股市盈利预期多数下修，港股上修，恒生指数2025年EPS从2214上修至2222，医疗保健业上修最多，工业下修最多[4][60] - 美股下修，标普500指数2025年EPS从264下修至263，可选消费上修最多，金融下修最多[4][60] - 欧股下修，欧元区STOXX50指数2025年EPS从348下修至347，房地产上修最多，能源下修最多[4][61] 流动性 - 全球流动性边际收紧，市场预期美联储年内降息1.9次，欧央行降2.3次，日央行加0.7次，主要国家10Y国债收益率上行，欧元/美元、日元/美元互换基差走扩[7][72][74] - 3月资金流入欧洲、中国香港、日韩、印度，全球共同基金净流入中国大陆、中国香港、日本、韩国、印度规模分别为-26亿、25亿、38亿、1亿、43亿美元，净流入美国、欧洲规模分别为-476亿、63亿美元[80] 经济预期 - 美国经济景气回落，4月制造业PMI为48.7%，服务业PMI为51.6%，CPI为2.3%，核心CPI为2.8%，非农新增17.7万人，零售销售周同比为5.4%，抵押贷款固定利率续升[85] - 欧洲经济景气稳定，4月制造业PMI为49%，服务业PMI为50.1%，3月工业生产指数同比增速回升，CPI为2.2%，核心CPI为2.7%，失业率为5.8%，零售销售指数同比为1.5%[91] - 经济领先指数显示全球经济预期分化，花旗美国经济意外指数从-12.6升至6.0，欧洲从15.4降至12.5，中国为45.9[7][96] 风险提示 - 部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性[5][101]

| 属 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 房地产 | 21.52 | -19.87 | 0.99 | 0.21 | -2.83 | | 基础化 | 56.14 | -10.88 | 2.10 | 0.21 | -4.16 | | 工 | | | | | | | 家用电 | 10.79 | -26.33 | 1.41 | -0.71 | -4.56 | | 器 | | | | | | | 国防军 | 19.70 | -20.27 | 1.83 | 1.03 | -4.57 | | 工 | | | | | | | 机械设 | 62.68 | -8.01 | 2.34 | 0.76 | -4.79 | | 备 | | | | | | | 银行 | 31.38 | -13.38 | 0.24 | -0.75 | -5.51 | | 食品饮 | 15.17 | -3.33 | 1.67 | -0.52 | -6.09 | | 料 | | | | | | | 电力设 | 58.75 | 0.00 | 2.39 | -0.64 | -9.81 | | 备 ...

5月23日各行业融资余额环比变动 | 代码 | 最新融资余额（亿元） | 较上一日增减（亿元） | 环比增幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 汽车 | 895.36 | 3.62 | 0.41 | | 公用事业 | 421.21 | 2.34 | 0.56 | | 银行 | 527.23 | 1.75 | 0.33 | | 石油石化 | 250.22 | 0.90 | 0.36 | | 商贸零售 | 211.96 | 0.34 | 0.16 | | 环保 | 144.42 | 0.27 | 0.19 | | 综合 | 29.66 | 0.23 | 0.77 | | 煤炭 | 159.73 | 0.14 | 0.09 | | 建筑材料 | 109.19 | -0.08 | -0.07 | | 传媒 | 400.28 | -0.11 | -0.03 | | 交通运输 | 337.87 | -0.15 | -0.04 | | 农林牧渔 | 260.09 | -0.20 | -0.08 | | 钢铁 | 142.18 | -0.26 | -0.18 | | 社会服务 | 90.93 ...

核心观点 - 小微盘占优行情特征或将延续，主要依据包括资本市场无系统性风险、A股风险偏好回升、工业品价格收缩、流动性宽裕等 [6] - LPR迎来年内首降，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，六大行同步调降存款利率5-25bp [3] - 特朗普政策不确定性仍是大类资产配置主线，黄金仍是最具确定性资产，美股胜率偏低 [5] - 港股短期或缺少上攻催化剂，情绪修复至去年10月高点但缺乏基本面支撑 [7] - 存款利率下移为债券等资产端利率下行腾挪空间，短端利率债配置价值突出 [22] 焦点锐评 - 5月20日LPR下调10个基点至1年期3%、5年期3.5%，为去年10月以来首次下调 [3] - 六大行同步下调人民币存款利率5-25bp，整存整取1年/2年/3年/5年期利率分别降至0.95%/1.05%/1.25%/1.3% [3] - 北京、上海跟随下调房贷利率10个基点，本轮降息对银行息差改善幅度预计有限 [3] 权益市场 - 特朗普政策不确定性下，美债或维持4%-5%区间震荡，黄金确定性最高，美股胜率偏低 [5] - 小微盘占优行情延续的判断依据：A股风险偏好回升、工业品价格收缩、流动性宽裕、新质生产力发展 [6] - 港股情绪修复至高位但缺乏催化剂，南向资金流入放缓，外资持续流出 [7] - 万得全A周涨2.47%，上证指数周涨1.47%，深证成指周跌0.46%，创业板指周涨4.83% [9][10] - 恒生指数周涨1.10%，恒生科技周涨7.10%，标普500周跌2.61%，纳斯达克周跌2.47% [10] 行业研究 - 航天航空板块景气向好，中国军贸占比仅5.8%但技术优势凸显，国际军贸中飞机导弹占比达60% [13] - 美股核能板块暴涨或映射国内核电板块，核电在能源转型中具清洁安全高效优势 [14] - 医药生物周涨1.78%、有色金属周涨1.26%、汽车周涨1.24%涨幅居前，计算机周跌3.02%、机械周跌2.48%、通信周跌2.31%跌幅居前 [15][16][18][19] - 医药生物PE历史分位30.82%偏低估，有色金属12.47%低估，汽车61.90%偏高估，国防军工74.39%偏高估 [16][18][19] 宏观与固收 - 存款利率调降对资金出表扰动有限，债市通常提前抢跑预期但实际影响有限 [21] - 存款利率下移为债券利率下行腾挪空间，短端利率补降可能延续 [22] - 黄金配置应避免短期预测，适当比例可分散风险，但今年已积累较大涨幅或延续高波动 [23] 资产配置 - 建议从反弹幅度较大的科技成长板块切换至大金融、中字头、红利板块以平滑净值曲线 [25] - 推荐关注沪深300红利低波动ETF和国企红利指数增强基金 [25]

市场走势 - 上周A股市场先扬后抑 主要宽基指数窄幅震荡 未能延续5月上半月的上攻势头 [1][2] - 市场结构有所调整 大盘风格略好于中小盘风格 周期股 低估值蓝筹 消费股等板块表现相对占优 [2] - 私募平均仓位为75.16% 已连续第六周保持在75%以上水平 [4] 私募机构观点 - 一线私募对A股后市预期积极 认为市场对当前信息已充分消化 后续有望转为积极走势 [2] - 全球环境边际缓和为国内政策发力和经济动能恢复创造窗口期 中期A股仍有较强驱动力量 [2] - 中国经济韧性支撑基本面复苏动能 第二 第三季度经济复苏态势有望延续 [2] 投资方向 - 私募机构聚焦科技成长 大消费 高股息低估值蓝筹三大主线 [3] - 内需方向如食品饮料 社服 汽车 家电等受益逆周期调控力度加大 [3] - 权益基金低配板块如银行 保险 公用事业等可能有较好投资机会 [3] - 科技成长领域电子 计算机 传媒 通信等值得积极挖掘 [3] - 业绩兑现情况成为未来选股关键 重点把握科技与医药两大主线 [3] 私募策略表现 - 4月私募主观选股策略 量化选股策略平均收益率及最大回撤较为有限 [4] - 相关因素增强私募机构对市场结构性机会和持股的信心 [4]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/公用事业，6个月评级为买入（首次评级），当前价格4.22港元，目标价格5.46港元 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是河北省清洁能源产业上市平台，“天然气+风电”双轮驱动，2024年业绩短期承压，2025Q1显著修复，预计2025 - 2027年营收和归母净利润有不同程度变化，首次覆盖给予“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别总结 河北省清洁能源产业上市平台，“天然气+风电”双轮驱动 - 公司由河北建投与建投水务发起设立，整合资产搭建新能源产业管控体系，聚焦天然气销售及风力发电业务，在港交所和上交所上市 [12] - 控股股东为河北建投，实控人为河北省国资委，持股比例48.95% [15] - 天然气业务类型完善，集中于河北省内，截至2024年底有1座LNG接收站等设施；新能源发电业务装机规模可观，项目覆盖多省份，截至2024年底风电控股装机容量658.74万千瓦，权益装机容量617.92万千瓦 [18][21] - 2024年天然气和风电（光伏）业务收入分别为150.04、59.52亿元，净利润分别下降49.50%、20.73%，受风速等影响业绩短期承压，2025Q1来风好转业绩修复 [23] 风电：区位优势显著，装机增长有望提速 136号文发布，新能源市场化交易进程加快 - 双碳目标下我国新能源装机规模扩张，截至2025Q1全国新能源装机规模达14.82亿千瓦，占比43.19%，风电装机规模5.35亿千瓦，同比增长17.2%，光伏发电装机规模9.46亿千瓦，同比增长43.4% [27] - 2025年2月两部委发布“136号文”，对存量和增量项目分类施策，要求各地2025年底前出台并实施具体方案 [32] - 2025年5月山东省印发相关方案，对存量和增量项目制定不同电价机制，引导新能源竞争，降低用能成本 [33] 公司区位优势显著，项目量价水平相对平稳 - 公司新能源项目以河北省内为主，截至2024年底华北地区新能源装机规模占比79.53%，2024年河北省内风电发电量占比71.43% [45][48] - 2025年河北地区电力市场年度交易价格平稳，冀北和冀南电网无明显下滑，省内新能源市场化交易政策友好 [47] - 公司风电机组量价表现较优，2024年控股风电场平均利用小时数2226小时，高于全国平均99小时，2025Q1平均上网电价（不含税）0.43元/千瓦时，与去年同期持平，市场化交易电量占比44.71% [50] 公司储备项目丰富，重点发力海上风电 - 截至2024年底，公司风电控股在建容量96.44万千瓦，新增核准容量378.02万千瓦，累计有效核准未开工项目容量430.99万千瓦等 [52] - 重点发展海上风电，秦皇岛山海关50万千瓦海上风电项目已核准，省管海域海上风电示范项目前期进展顺利，容量约200万千瓦 [55] - 公司还参股抽水蓄能电站项目，尝试开展新型储能项目投资，2024年新增压缩空气储能备案容量40万千瓦（4小时） [55] 天然气：板块短期承压，静待码头二期投产与产能爬坡 输/售气量有所下滑，影响板块收入水平 - 公司天然气业务处于行业中下游，2024年总输/售气量58.88亿立方米，同比增加15.13%，LNG售气量11.23亿立方米，同比增加146.27% [56] - 2024Q4输/售气量同比降低24.43%，气量下滑叠加LNG码头折旧增加，天然气板块业绩压力增大，2025Q1输/售气量同比降低17.18% [59] LNG码头带来增量收入，静待二期投产与产能爬坡 - 唐山LNG项目一阶段已投产，二阶段累计完成20.57%，两阶段设计接卸能力达1000万吨/年 [63] - 2024年公司LNG售气量折算液态约80万吨，对比码头设计接卸规模有较大产能增长空间 [64] - 上游方面，公司与卡塔尔公司签订15年合同，若海外长协气增加，码头负荷率有望提升；下游方面，公司完善输气网络，开拓终端用户市场，开展燃气电厂建设，提升售气规模和消纳能力 [66][68] 盈利预测与估值 盈利预测 - 将公司业务分为四部分预测，预计2025 - 2027年可实现营业收入224.07、240.34和269.60亿元，同比分别增加4.84%、7.26%和12.17%；可实现归母净利润25.49、25.16和29.90亿元，同比分别变化+52.40%、-1.27%和+18.81% [71][73] 估值 - 采用分部PE估值法，天然气业务选取新奥能源等作为可比公司，给予2025年目标PE 10倍，对应目标市值70.30亿港币 [74] - 风电（光伏）业务选取龙源电力等作为可比公司，给予2025年目标PE 7.5倍，对应目标市值159.46亿港币 [75] - 两大业务板块合计市值229.76亿港币，对应目标价5.46港币/股，首次覆盖给予“买入”评级 [76]

港股支持政策与市场环境 - 香港特区政府出台多项支持政策如下调印花税、优化交易机制以提升市场流动性和吸引力 [1] - 红利类资产因高回报、低波动优势及ETF互联互通制度推动配置渠道拓宽 [1] - 港股通红利指数在利率下行周期中成为投资者配置高现金流、低波动品种的重要工具 [2] - 港股市场整体估值处于历史低位且企业派息意愿增强 [2] 红利类资产吸引力 - 红利税改革预期与国际流动性改善增强红利策略吸引力 [1] - 港股红利类指数在全球地缘冲突与贸易摩擦背景下展现抗压性与稳定性 [1] - 内地红利策略ETF发行热度升温对指数结构、表现与可投资性提出更高要求 [2] 中证港股通高股息指数表现 - 中证港股通高股息指数(930914 CSI)在长期累计回报、年化收益、回撤控制及风险调整收益指标上优于其他指数 [3] - 指数结构均衡兼顾估值与市值弹性以金融、公用事业、通信、工业等稳定行业为主地产占比低 [3] - 跟踪基金规模突破30亿元日均成交额持续上升显示接受度与流动性优势 [3] 其他港股红利类指数对比 - 恒生港股通高股息率和恒生中国内地企业高股息率指数结构集中于银行、能源、地产板块回撤控制与长期收益偏弱 [4] - 央企红利主题指数(如港股通央企红利)集中于金融、工业行业缺乏市值与行业成长弹性估值改善空间有限 [4]

报告行业投资评级 - 保险行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 2024年以来保险业开启新一轮举牌高峰，驱动因素或主要来自险资增配高息股需求，举牌可分为“集中持股式”和“长股投式”，前者更重视股息，后者更重视ROE [12] - 举牌行为过往表现或较为一般，2015 - 2023年举牌股举牌前约七成上涨，举牌后超六成在重仓持有期限内下跌，长期红利是更稳定收益来源 [13] - 深入分析不同类型举牌特征及核心指标年度变化趋势，险资举牌以“集中持股式”为主，举牌不意味着成为长期股权投资，“集中持股式”看重股息收入且对股息率要求上升，“长股投式”财务投资看重ROE，战略投资对ROE要求放宽 [14] 根据相关目录分别进行总结 24年来险资频繁举牌 - 2015年来险资举牌以“集中持股式”为主，近10年有三轮举牌浪潮，2024年以来开启第三轮，驱动因素包括利率下行投资压力增大和会计准则切换等，险资通过举牌追求长期稳定投资收益 [16] 举牌≠长期股权投资 - 举牌是信息披露制度，持股达5%及之后每增持5%需公示；长期股权投资要看投资者是否实现对公司“控制”“共同控制”或“重大影响”，新准则下持股超20%或超5%且有董事会席位可计入，仅持股超5%无董事会席位属普通二级市场股票投资，举牌可能不实现长期股权投资 [17] 2024年以来举牌再次活跃 - 2024年以来开启新一轮举牌高峰，2015年至今约167次举牌，“长股投式”占比约36%，本轮最终达成长股投的举牌13次，涉及10家上市公司，主要由长城人寿发起，头部公司频繁举牌银行、公用事业、交运等行业股票 [18] 举牌动因 - 2015年举牌受高负债成本万能险扩张、偿二代下长股投节省资本消耗、监管放宽险资权益投资比例等因素驱动；2020年和2024年举牌潮因利率下行投资压力增大、会计准则切换、监管政策优化等，险资需投资高息股获稳定现金收益，增加长期股权投资获稳定投资收益 [25][30] “集中持股式”举牌：红利特征更加明显 - 历史上险资举牌多为“集中持股式”，2015年追求资本利得，股息率低，2020年对股息要求提升，2024 - 1Q25高股息特征显著，平均上一年股息率约5.0%，主要涉及银行、交运、公用事业行业，以港股为主 [31] “集中持股式”举牌重视股息收入 - 2015 - 1Q25险资举牌以“集中持股式”为主，多未构成长期股权投资，行业分布以银行等为主，重视股息收入，偏向高息股，也有举牌成长行业公司获取资本利得，2015年以来被举牌公司历史平均股息率呈上升趋势，出于战略协同举牌时ROE要求放宽 [32] 三轮举牌潮对比：2024年来股息重视度提升 - 2015年“集中持股式”举牌占比近一半，部分为获取资本利得，股息率低，以A股为主；2024年以来在利率下行和准则切换下，增配红利股需求大，高股息特征更显著，港股占比提升，少部分被举牌公司股息不高或与战略布局有关，且少见成长股，行业分布随景气度变化 [42][48] “长股投式”举牌：高ROE特征 - “长股投式”举牌选取ROE较高、股息率中高的公司，有利于改善利润表现和贡献长期现金流入，本轮以公用事业、环保等公司为主，对ROE要求或放宽，对股息率重视程度或提升 [49] 高ROE特征显著 - 2015年以来“长股投式”举牌整体具备高ROE、中高股息率特征，2015 - 2020年被举牌公司平均上一年ROE超10%，2023年国寿举牌万达信息拉低ROE，本轮平均ROE处于历史较低水平，股息率处于较高水平 [50] 三轮举牌潮对比：本轮或更重视股息 - 2015年“长股投式”举牌占比近一半，因偿二代长股投节省资本，被投公司历史平均2014年ROE高；本轮“长股投式”举牌选股原则变化不大，对ROE要求或放宽，对股息率重视程度或提升，行业分布2020年以房地产和非银金融为主，2024年以来以公用事业、环保等为主 [58] 长期股权投资的利弊 - 上市保险公司对长期股权投资重视程度不一，中国人保和中国财险配置比例高，能提供长期稳定投资收益，但2022年偿二代二期落地后有偿付能力压力，且存在退出压力 [62] 上市保险公司的长期股权投资 - 截至2024末，7家中资上市保险公司平均长期股权投资比例达3.8%，中国人保和中国财险偏好长股投，配置比例约10%，人保系长股投收益贡献约1pct，中国人寿和中国平安配置比例3% - 5%，阳光保险当前配置比例低，其余公司基本维持在2%以下 [63] 长期股权投资增厚投资收益 - 长期股权投资采用权益法计量，收益高且稳定性强，投资收益等于被投公司净利润乘持股比例，以长股投形式持有高ROE、高股息率股票，有助于降低账面波动，收获稳定投资收益，如平安持有长江电力、人保持有兴业银行和华夏银行 [68][69] 长期股权投资的偿付能力压力 - 2022年偿二代二期落地，收紧长股投资本要求，联营投资风险因子上调，与普通股投资相同，不再节省资本消耗，且对长期股权投资提出减值要求 [77] 长期股权投资的退出压力 - 保险公司可通过协议转让、大宗交易等减持长期股权投资，减持需提前披露计划，买卖商业银行股份监管规定更严格，持股比例不同有不同报告和核准要求，主要股东参股或控股银行数量有限制，且取得股权5年内不得转让 [81][82] 举牌股过往整体表现“跷跷板” - 2015 - 2023年举牌股举牌前一年69%上涨，举牌后62%在“重仓持有期”内下跌，举牌整体表现或一般，截至2024年末45%仍“重仓”持有，平均重仓持有期限约3.3年，长期红利是更稳定收益来源 [85] 举牌后多数股价下跌 - 举牌股举牌前约七成上涨，最高涨幅601%，举牌后超六成在重仓持有期内下跌，最大跌幅年化91%，举牌前后表现呈“跷跷板”现象，“不再重仓”股票举牌前后股价表现差异更大 [86][89] 案例：平安举牌工行和汇丰 - 中国平安2017年举牌工商银行和汇丰控股，两只股票仍为重仓股，股息率高且稳定，有助于稳定现金收益 [91]