公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与单位有中泰证券、华安基金等，会议于2025年5月14日在杭州举行，上市公司接待人员有董事会秘书欧阳梅竹等 [2] 汤姆猫AI机器人销售情况 - 2024年12月下旬上线的汤姆猫AI情感陪伴机器人销量增长迅速，3月以来线上渠道销售连续两月环比增长100%，好评率98.5%，抖音渠道30日动态月销量上涨超3倍 [3] - 2025年5月13日，抖音直播平台单店单场直播成交额突破180万元，单店单场直播累计观看人次达39万人次，登顶抖音店铺榜玩具模型第一名、抖音商品榜玩具类第一名 [3][10] - 已入驻机器时代三十余家机场店等线下销售渠道，销售情况良好，正洽谈更多线下知名连锁渠道 [3] 2025年主营业务业绩增长驱动因素 游戏业务 - 储备《金杰猫启蒙家园》《汤姆猫小镇》《汤姆猫总动员2》等IP新产品，计划2025年陆续上线，《金杰猫启蒙家园》《汤姆猫小镇》为内购变现产品，《汤姆猫总动员2》是大DAU产品，启用全新IP形象版本并拓展玩法 [4] AI业务 - 全力推进汤姆猫AI机器人产品营销计划，3月以来线上渠道销售连续2个月环比超100%增长，抖音直播平台销售获阶段性成果，正加快研发不同IP形象、便携式AI机器人产品 [10] 程序化广告业务 - 海外全资子公司Outfit7通过新公司Aurion11探索程序化广告服务业务商业化落地方案，Aurion11将利用技术为移动应用客户提供服务，有助于公司拓展业务和开拓盈利增长点 [11] 汤姆猫与光羽芯辰合作情况 - 光羽芯辰专注大模型端侧芯片研发，其端侧AI一体化解决方案有成本效益和高性能优势，适用于多领域 [12] - 公司与光羽芯辰合作，计划携手研发低延时、数据安全性高、存算一体的端侧AI软硬件 [12] 汤姆猫机器人价格策略 - 首批产品销售数据显示，1999终身免费版占店铺成交的90%以上，高价产品竞争优势明显，线下部分经销渠道反馈产品具较高性价比 [13] - 公司秉持“科技普惠”理念，将推出不同价位产品，如体积更小、便携式机器人价格更低，同时优化供应链和成本管控 [13] 汤姆猫AI机器人升级或研发迭代计划 - 自去年12月底至今，对首代产品开展更新优化达480余次 [14] - 围绕“AI+IP+Agent”方向，从产品形象、应用场景、存算一体模型解决方案、家庭智能硬件终端融合等维度推进研发与升级，构建产品矩阵 [14][15]

市场监管总局发布《医疗广告监管工作指南》，对医疗广告监管执法的原则和具体监管规则作出细化规 定，督促医疗机构规范医疗广告活动。 细化监管规则 市场监管总局介绍，《指南》对制造容貌焦虑、针对未成年人的医疗美容广告以及含有绝对化用语的医 疗广告等，进一步明确了法律适用依据。 市场监管总局广告监管司监督处四级调研员杜叶：2007年施行的医疗广告管理办法部分条款已经不能完 全适应当前医疗广告监管工作需要，容易造成医疗广告机械式执法问题以及现有监管规则过于原则，执 法实践中操作性不强等问题。 据了解，市场监管总局结合医疗广告活动新的特点，研究制定《医疗广告监管工作指南》，以更好地指 导地方市场监管部门强化医疗广告监管工作，切实维护医疗广告市场秩序。 市场监管总局广告监管司监督处四级调研员杜叶：结合互联网媒介快速发展的时代背景和医疗服务行业 发展现状，进一步厘清医疗广告合法与违法的边界，针对与审查核准的医疗广告成品样片不一致，仅调 整了背景颜色、长宽比，增加了联系电话等不影响实质内容的医疗广告，不属于与广告审查内容不符。 推动解决群众反映强烈的 医疗广告违法问题 《医疗广告监管工作指南》明晰了虚假医疗广告的认定条件，推动 ...

WPP集团架构调整 - 葛瑞(Grey)脱离安客诚集团(AKQA Group)汇报架构 正式纳入奥美(Ogilvy)旗下 保持独立运营但财务汇报关系优化 [1] - 葛瑞全球CEO Laura Maness直接向奥美全球CEO Devika Bulchandani汇报 原有领导架构保留 [1] - 调整终结葛瑞自2020年起向安客诚汇报的历史 双方未实现深度整合 未来仍将保持合作维系客户关系 [2] 中国市场变动 - 2023年3月AKQA与葛瑞合并 双品牌服务沃尔沃 欧莱雅 耐克等客户 [2] - 葛瑞中国区CEO Sharlene Wu兼任AKQA中国CEO 后辞职移居美国 策略长Janice Kok与ECD Awing Chen已离职 [2] - 原AKQA中国董事总经理Jon Ip升任双机构中国首席创意官 [2] 战略协同与行业影响 - 奥美将借助咨询 公关及客户体验优势 与葛瑞创意能力形成互补 [3] - 葛瑞与大卫 INGO 新商业艺术等品牌同为奥美体系内独立创意单元 [3] - WPP集团大规模重组一环 群邑美国推行单一运营模式 45%员工受影响 [3] 管理层动态 - 安客诚创始人Ajaz Ahmed离职后创立新机构 公司正寻觅新全球CEO [3] - Devika Bulchandani强调葛瑞保持独立品牌 Laura Maness称整合是"水到渠成" [2][3]

MARA Holdings 2025年第一季度业绩 - 季度每股亏损40美分 超出市场预期的34美分亏损 且较去年同期6美分亏损显著扩大 [1] - 总营收2 139亿美元 同比增长29 5% 但略低于市场预期 [1] - 比特币产量2 286枚 同比下降19% 但算力达54 3 exahashes/秒 同比大增95% [2] - 比特币单枚生产成本35 728美元 每petahash日成本28 5美元 同比上涨25% [2] - 调整后EBITDA亏损4 836亿美元 去年同期为盈利5 421亿美元 [3] - 期末持有47 531枚比特币 现金及等价物降至1 962亿美元 环比减少49 9% [3] 其他公司季度业绩速览 S&P Global (SPGI) - 调整后每股收益4 37美元 超预期3 6% 同比增长9% [4] - 营收38亿美元 超预期2% 同比增长8 3% [4] Verisk (VRSK) - 调整后每股收益1 73美元 超预期3 6% 同比增长6 1% [5] - 营收7 53亿美元 超预期且同比增长7% [5] Interpublic (IPG) - 调整后每股收益33美分 超预期10% 但同比下降8 3% [6] - 净营收20亿美元 略低于预期且同比下滑20% 总营收23亿美元超预期但同比降7 2% [6]

合作与业务进展 - 公司在智谱大模型基础上训练并生成专业化模型，实现AI商业化落地，但目前对业绩影响小 [1] - 2025年业务团队积极拓展文旅目的地营销，已获得台江文旅品牌建设规划、多地灯会运营等业务 [4] - 公司一直致力于开发AIGC在广告传媒业务的应用场景，已自主研发多项AI应用项目并投入使用 [4] 业绩与成本问题 - 公司主营业务为广告营销业务，受经济环境影响，市场竞争激烈，为拓展业务挤压利润空间，业务规模增长使银行融资规模增加，导致财务费用上升 [2] - 公司连续三年亏损但未ST，根据规定，最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，股票才会被实施退市风险警示，截至目前公司尚不存在退市风险 [4] 业绩补偿问题 - 大股东与原大股东朱明虬的业绩补偿与收购款差额纠纷，仲裁庭判决结果未出，二股东3.5亿业绩补偿款相关问题，公司会及时披露信息 [6][7][11][12][14][15][16][17] 发展建议与规划 - 投资者建议公司发挥独有优势、收缩没落板块、利用四川旅投资源打造爆款IP、减少对平台依赖、调整主营业务发展战略及收入结构 [8][9][10] - 公司2025年将深入实施“123”总体发展思路，重塑经营核心理念，做大做强“两新”业务，实施三大战略，推动“传媒 + 科技 + 文旅”融合发展 [10] 其他问题 - 公司股票价格受政策环境、市场环境、投资者偏好等多重因素影响 [11] - 公司将贯彻落实监管对市值管理的要求，夯实经营业绩，增强核心竞争力 [13]

生益电子 - 拟以5000万-1亿元回购股份 回购价格不超过43.02元/股 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] - 主营业务为印制电路板研发生产销售 所属电子-元件-印制电路板行业 [1] 国药现代 - 全资子公司硫酸阿米卡星注射液通过仿制药一致性评价 适用于多种严重感染治疗 [1] - 主营业务为医药产品研发生产销售 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业 [1] 天和磁材 - 全资子公司取得1亿元高性能稀土永磁及组件项目和5000万元永磁生产设备制造项目备案 [1] - 主营业务为稀土永磁材料研发生产销售 所属有色金属-金属新材料-磁性材料行业 [1][2][3] 梦百合 - 拟8500万-1.7亿元回购股份 回购价格不超过10.90元/股 回购股份用于员工持股计划 [3] - 已获浦发银行1.5亿元股票回购专项贷款 [3] - 主营业务为记忆绵家居制品研发生产销售 所属轻工制造-家居用品-成品家居行业 [3] 威孚高科 - 获兴业银行1.35亿元股票回购贷款承诺 期限不超过36个月 [3] - 主营业务为汽车零部件研发生产销售 所属汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业 [3][4] 潞安环能 - 4月原煤产量495万吨同比增长4.21% 商品煤销量451万吨同比增长17.75% [5][6] - 主营业务为煤炭焦炭生产销售 所属煤炭-煤炭开采-焦煤行业 [6][7] *ST天山 - 4月销售活畜4头同比下降98.23% 销售收入7.05万元同比下降95.68% [7] - 主营业务为种牛养殖销售 所属农林牧渔-养殖业-其他养殖行业 [7][8] 飞荣达 - 拟每10股派现0.38元 总股本5.8亿股 股权登记日5月19日 [8] - 主营业务为电磁屏蔽材料等电子器件研发生产 所属电子-消费电子-消费电子零部件及组装行业 [8][9] 浙江荣泰 - 股东及董监高拟合计减持不超过1.93%股份 减持期间6月6日至9月5日 [9] - 主营业务为耐高温绝缘云母制品研发生产 所属汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [9][10][11] 长华集团 - 全资子公司2705万元竞得64390平方米工业用地 用于行星滚柱丝杠等业务 [11] - 主营业务为汽车金属零部件研发生产 所属汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [11][12][13]

公司业绩与战略 - 2025年第一财季营收达6 16亿美元 同比增长25% [1] - 客户留存率连续11年保持在95%以上 [1] - 公司定位为"Open Internet"广告生态 区别于Meta 谷歌等封闭生态系统 [1] - 整合CTV 音频 户外数字广告及新闻媒体渠道 覆盖用户近三分之二在线时间 [1] - 帮助中国品牌在全球市场塑造品牌力 部署传播策略 [1] 中国品牌全球化现状 - 中国制造业占全球比重达30% 但品牌价值份额仅占18% [2] - 中国品牌全球化进入3 0阶段 从OEM代工转向品牌输出 [2] - 品牌战略从追求销售转化转向长期建设 从功能宣传转向价值传递 [2] - 关税变化未改变企业长期经营品牌的战略方向 [2] - 出海企业加速转型 将品牌建设作为前置策略 [4][5] 市场拓展策略 - 企业在美国之外全球市场进行布局 不局限于单一国家 [3][4] - 根据不同市场生态环境和消费者习惯调整产品与营销策略 [3] - 通过与东南亚 南美 中东等地展开贸易合作实现品牌跃迁 [4] - 品牌影响力直接转化为消费者信任和市场份额稳定 [5] 品牌价值认知 - 品牌是应对政策波动的"回旋余地"和穿越周期的护城河 [3][5] - 仅靠流量无法建立抗风险能力 需积累品牌资产 [4] - 品牌赋予企业定价权和议价权 保持消费者忠诚度 [5] - 产业链韧性建设与品牌建设共同提升抗风险能力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25Q1海外四大科技公司净利润增速高于营收，净利率水平再次提升，资本开支同比增速回落、环比增速由正转负，运营支出销售费用率优化明显、经营利润率保持上行，云计算AI云需求强劲但供给紧张，数字广告AI增强业务效率、业绩全面超预期 [5] 各部分总结 业绩概览篇 - 25Q1海外四大科技公司合计收入3583亿美元，yoy+11%，净利润合计941亿美元，yoy+38%，整体净利率达26%，同比+5.0pp，环比+3.5pp，各公司总营收及利润端业绩均高于市场预期，业绩公告次日股价表现微软（+7.6%）＞Meta（+4.2%）＞谷歌（+1.7%）＞亚马逊（-0.1%） [5] - 微软25Q1各业务收入高于预期，25Q2收入指引全线超预期，总营收701亿美元，yoy+13%，各业务板块全面超预期，利润端各项利润率表现超预期，智能云业务略低于市场预期 [17][18] - 谷歌25Q1云收入不及预期，利润端均超预期，营收902亿美元，yoy+12%，得益于谷歌服务业务，但云业务收入略低，毛利润/营业利润/净利润分别为539/306/345亿美元，对应利润率分别为60%/34%/38%，均高于市场预期 [20][21] - 亚马逊25Q1AWS收入略低于预期，25Q2经营利润指引不及预期，总营收1557亿美元，yoy+9%，北美及国际零售业务收入超预期，AWS业务收入略低，毛利润、经营利润高于市场预期，25Q2经营利润指引不及市场预期 [24][27] - Meta25Q1整体业绩表现超预期，25Q2收入指引基本符合预期，总收入423亿美元，yoy+16%，APP家族业务超预期，现实实验室业务欠佳，各项利润及利润率指标远超市场预期，25Q2收入指引基本符合市场预期 [28][29] 资本开支篇 - 25Q1海外四大科技公司合计资本开支约766亿美元，yoy+64%，qoq-2%，同比增速回落、环比增速由正转负，微软、亚马逊、Meta低于预期，仅谷歌略高于市场预期 [5][36] - 微软资本开支开始环比下降，下半年支出将更多转向短期资产，25Q1资本开支214亿美元，yoy+53%，qoq-5%，低于预期，预计25H2至26H1资本支出增长但增长率降低，支出转向短期资产 [44][46] - 谷歌资本支出同环比继续增长，预计带来折旧费用增加，25Q1资本开支约172亿美元，yoy+43%，qoq+20%，略高于预期，重申750亿美元全年指引，预计2025年折旧速度加快 [47][49] - 亚马逊大部分资金用于支持AWS业务基础设施，ASIC芯片投资亦有增加，25Q1资本开支约243亿美元，yoy+74%，qoq-7%，大部分资金用于支持AWS业务，投资于ASIC芯片等，未重申或上调全年指引 [50][52] - Meta上调2025年全年资本开支指引，大部分支出计划用于支持核心业务，25Q1资本开支约137亿美元，yoy+104%，qoq-8%，主要用于支持GenAI和CoreAI业务，上调全年指引至640亿 - 720亿美元 [53][55] 运营支出篇 - 25Q1微软/谷歌/亚马逊/Meta毛利率分别为69%/60%/51%/82%，同比分别-1.4pp/+1.6pp/+1.2pp/+0.3pp，环比分别+0.02pp/+1.8pp/+3.2pp/+0.4pp；经营利润率分别为46%/34%/14%/41%，同比分别+1.1pp/+2.3pp/+2.9pp/+3.6pp，环比分别+0.2pp/+1.8pp/+2.3pp/-6.8pp，受益于成本结构改善等措施 [59] - 截至25Q1，微软/谷歌/亚马逊/Meta员工数量分别同比+2%/+3%/+3%/+11%，折旧摊销同比分别+45%/+31%/+22%/+16%，占相关成本项比例分别为23%/9%/28%/52%，均处较高水平 [62] - 25Q1微软/谷歌/亚马逊/Meta研发费用率分别为12%/15%/15%/29%，同比分别-0.7pp/+0.2pp/+0.5pp/+1.3pp，环比分别+0.3pp/+1.4pp/+2.2pp/+3.5pp；销售费用率分别为9%/7%/6%/7%，同比分别-1.2pp/-1.1pp/-0.5pp/-0.5pp，环比分别-0.4pp/-0.8pp/-0.7pp/-0.2pp；管理费用率分别为2%/4%/2%/5%，同比分别-0.6pp/+0.2pp/-0.2pp/-4.1pp，环比分别-0.1pp/-0.6pp/+0.2pp/+3.8pp [65] - 微软致力打造高效团队，充分利用资产寿命，25Q1员工人数同比增长2%，与上季度比略有下降，折旧摊销成本约87亿美元，yoy+45%，占比达23%，预计FY2025全年经营利润率同比略有增长 [66][68] - 谷歌增加关键领域人员招聘，多种方式抵消折旧压力，25Q1员工总人数约18.6万人，yoy+3%，qoq+1%，折旧费用同比增长31%至45亿美元，占比回升至9%，通过提高效率抵消部分折旧增长 [69][71] - 亚马逊员工人数连续四个季度净增加，折旧摊销符合季节性规律，25Q1员工总人数约156万人，yoy+3%，折旧费用为143亿美元，yoy+22%，占比28%，预计技术与基础设施支出持续增长 [72][74] - Meta增加优先职位招聘，延长服务器使用寿命，25Q1员工总人数近7.7万人，yoy+11%，qoq+4%，折旧费用为39亿美元，yoy+16%，占比52%，延长部分服务器和网络资产使用年限至5.5年 [75][77] 云计算篇 - 25Q1三大云厂商云业务收入合计683亿美元，微软智能云表现超预期，谷歌GCP和亚马逊AWS略低于市场预期，收入增速有所放缓，主要系云服务供不应求 [5][81] - 微软Azure云收入高于市场预期，AI贡献增长率明显提升，智能云业务收入268亿美元，高于市场预期的260亿美元，AI贡献增长率提升 [78][81] - 谷歌云业务利润率持续优化，预计年末容量供给提升，云业务收入略低于市场预期，利润率持续优化，预计2025年末产能供给提升 [78][81] - 亚马逊AWS经营效率提升，未来数月内产能限制将略有缓解，AWS收入略低于市场预期，经营效率提升，预计未来几个月产能缓解，下半年增加产能推动增长 [78][81] 数字广告篇 - 25Q1海外四大科技公司合计广告收入1257亿美元，yoy+12%，微软/谷歌/亚马逊/Meta分别实现广告收入35/669/139/414亿美元，yoy分别为+15%/+8%/+18%/+16%，广告业绩均超出市场预期 [5] - 微软借助Copilot重建搜索结果、提高浏览体验；谷歌通过推出AI overviews功能，带动搜索用户数量及AI搜索时长大幅攀升；Meta则通过改进推荐系统，推动用户使用时长显著提升，同时开发新短视频广告推荐模型，帮助广告转化效率进一步增强 [5]

报告核心观点 报告认为传媒板块业绩触底向上，持续看好AI应用与IP潮玩机会，建议关注游戏、广告媒体、影视等板块的个股α，以及高景气的IP潮玩和从0到1阶段的AI应用领域[1][2]。 市场及行业回顾 板块表现回顾 - 25年4月传媒板块（申万传媒指数）下跌2.23%，跑赢沪深300指数0.78百分点，在申万一级31个行业中排名第14位[2][6][11] - 当前申万传媒指数对应TTM - PE 43x，处于过去5年83%分位数[11] - 个股方面，完美世界、荣信文化等涨幅居前，ST返利、ST天泽等跌幅居前[17] 2024年业绩回顾 - 2024年A股传媒板块实现营业收入5072亿元、归母净利润185亿元，同比分别下滑0.01%、49.61%，营收稳定但净利润下滑明显，主要受基数效应和费用端提升影响[23] - 2024年传媒板块毛利率略降0.4个百分点至31.12%，净利率下滑3.46个百分点至3.63%，管理费用率稳定，销售费用率同比提升0.81个百分点至12.77%[24] 2025年Q1营收及业绩 - 25年Q1A股传媒板块实现营业收入1258.53亿元、归母净利润110.77亿元，同比分别增长5.59%、28.63%，归母净利润和营收均触底向上，得益于影视行业带动和税费端改善[28] - 2025年Q1传媒板块毛利率提升1.12个百分点至33.33%，净利率提升2.14个百分点至3.63%，管理费用率稳定，销售费用率同比提升0.26个百分点至13.08%[33] 机构配置 - 截至Q1（0331），公募机构在传媒板块持仓总市值476亿元，占传媒板块总市值3.22%，占公募机构A股持仓比例为0.81%，处于历史低位[37] 游戏 版号常态化发放 - 4月有118款国产游戏和9款进口游戏过审，1 - 4月累计发放游戏版号510个，同比增长7.6%，版号保持常态化发放趋势[47] 1 - 3月国内游戏市场 - 1 - 3月中国游戏市场实际销售收入857.04亿元，同比增长17.99%，移动游戏市场收入636.26亿元，同比增长20.29%[54] 游戏出海 - 3月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入16.25亿美元，同比增长13.9%，点点互动、腾讯、米哈游位居出海收入榜单前三[61] 新游市场 - 25年3月有10款游戏预估月流水首次突破3000万元，中国厂商发行的游戏数量达7款，腾讯《龙息：神寂》、三七互娱《英雄没有闪》等表现亮眼[65] 影视 电影票房市场 - 25年4月总票房11.97亿元，同比下滑46.5%，观影总人次2789万人次，平均票价42.9元，《哪吒》《向阳花》等分列4月票房前5，缺乏票房号召力新片[68][73] - 25年五一档总票房7.47亿元，同比下滑51%，观影总人次1890万人次，平均票价39.53元[76] - 23年以来国产电影备案数量同比增长60%，25年优质内容供给有望底部向上，关注暑期档票房表现[81] 剧集市场 - 4月正片播放量全网剧集TOP10中，《无忧渡》以8.65亿播放量问鼎榜首，《蛮好的人生》和《我的后半生》分别取得6.50亿和6.10亿的成绩[91] 综艺市场 - 芒果TV《乘风2025》全网正片市占率16.09%、《大侦探》市占率9.25%位居第二，网综方面芒果TV前十综艺中有4部上榜[92][93] AI应用 技术进展 - Google推出Agent2Agent (A2A) 协议，为AI智能体提供相互协作方式[106] - 字节跳动推出通用AI智能体Agent平台“扣子空间”，提供聚焦“任务协作”与“智能执行”的新型AI工作环境[107] - 魔搭上线最大MCP中文社区，独家首发支付宝、MiniMax等MCP，提供近1500种MCP服务[114] - Meta推出独立AI助手应用Meta AI，具备“发现”信息流功能，挑战ChatGPT[118] 投融资情况 - OpenAI完成新一轮400亿美元融资，投后估值达3000亿美元，计划发布开源语言模型[120] - 2025年第一季度，全球风险投资交易数量7551件，同比下降约32%，交易总价值1263亿美元，同比上涨约53.46%，AI和机器学习领域交易数量2101件，交易价值731亿美元，占全球风投总额比重为57.87%[128] 投资建议 短期与中长期趋势 - 游戏及出版构成传媒板块业绩主体，24年出版板块受所得税费率调整影响，游戏板块受新游上线费用率提升影响，电影及影院受内容制作周期影响，广告、媒体受外部宏观周期影响；中期来看，板块业绩有望在基数效应减弱、供给周期上行和宏观预期改善下再度上行[140] - 中长期持续看好AI应用/IP潮玩，AI应用可带来形态升级和估值重构，IP潮玩景气与估值共振向上，还可关注AR/VR/MR、文化出海和并购重组机会[141][149] 具体投资建议与组合 - 基本面底部改善，关注游戏、广告媒体、影视等板块个股α，如游戏板块的恺英网络、巨人网络等，媒体端的分众传媒、芒果超媒等，影视渠道的万达电影和内容的光线传媒等，以及国有出版板块[152] - 行业β看好IP潮玩和AI应用，IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化等，AI应用2B/2G关注营销、教育、数据要素等领域，2C关注AI游戏、AI短剧、AI玩具等领域[152] - 25年4月投资组合表现良好，5月投资组合为泡泡玛特、恺英网络、分众传媒、南方传媒、哔哩哔哩、浙数文化[152] 重点公司分析 - 泡泡玛特：2024年收入130.4亿元，同比增长107%，归母净利润31.3亿元，同比增长324.1%，IP矩阵持续优化，海外收入增长迅猛，2025年计划新增100家门店，维持“优于大市”评级[159] - 恺英网络：24年营业收入51.18亿元，同比增长19.16%，归母净利润16.28亿元，同比增长11.41%，25年Q1业绩良好，产品组合良好，出海表现值得期待，AI领域布局领先，维持“优于大市”评级[166] - 分众传媒：24年营业收入122.62亿元、归母净利润51.55亿元，同比分别增长3.01%、6.80%，25年Q1业绩稳健，毛利率及净利率提升，收购新潮有望优化竞争格局，维持“优于大市”评级[173]

行业并购动态 - 分众传媒以83亿元完成对新潮传媒的全资收购，消息公布次日公司股价涨停 [1] - 此次并购发生在传统广告被普遍看衰的背景下，凸显电梯广告赛道的特殊性 [1] 广告营销模式对比 - 电梯广告采用"心智种植"策略：通过日复一日的强制触达实现品牌认知沉淀，凯度TOP 100广告主中87个选择该渠道 [1][5] - 互联网广告侧重"流量收割"：依赖点击率、转化率等短期指标，但用户留存率低，优惠停止即流失 [7][11] - 市场趋势显示流量广告边际效益递减，2023年整体广告市场仅增长1.6%而电梯广告实现两位数增长 [19] 电梯广告核心优势 - 四高特性： - 高触达：覆盖70-80%城市主流人群，触达5.8亿人 - 高关注：46%乘梯者主动观看，注意力集中度是线上3倍 - 高频次：每日重复曝光形成记忆烙印 - 高完播：15秒广告完播率超80% [24] - 构建"公共记忆场"：如外星人电解质水通过电梯广告实现47%市场份额，德佑湿厕纸完成从圈层到社会共识的跃迁 [16][22] 成功案例解析 - 元气森林三阶段突破： - 气泡水：2亿到20亿收入跃升，通过电梯广告建立"0糖0脂0卡"认知 [20] - 外星人电解质水：上市次年即获47%市场份额 [22] - 好自在养生水：4个月销售额破亿，利用高频传播破局同质化竞争 [24] - 飞鹤、波司登等消费品牌持续加码电梯广告投放 [1] 行业发展趋势 - 算法精准分发导致信息茧房，品牌陷入圈层营销困境 [13] - 中心化媒体价值重估，分众收购新潮标志营销向"共识时代"转型 [27][30] - 长期心智占领的复利效应超越短期流量变现，成为存量竞争关键 [29][31]