报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中金点睛是面向二级市场机构投资者的数字化服务平台，集成投研智慧和成果，提供研究报告、会议功能、核心数据库和大模型支持，能助力投资者决策，大模型具特色功能且未来将融入更多私域数据提升体验 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 平台功能与特色 - 提供全面研究报告，覆盖宏观经济、市场策略、全球研究及全行业公司研究 [1][3] - 具备会议功能，可报名参会、查看电话会议回放，AI 转纪要能快速浏览主旨定位关键信息 [1][3] - 拥有含 12 万多项指标的基本面数据库，覆盖国内外宏观经济、大类资产及行业数据，由分析师人工采集维护 [1][3] - 大模型专注金融垂直领域，数据准确度高、幻觉少，避免常见大模型处理金融问题的数据误导 [1][4] - 精品数据板块高频维护跟踪各行业重要数据库，提供精准行业洞察，如汽车智能化数据看板 [1][6] - 覆盖近 200 个行业子板块，300 位研究人员梳理研究框架，定期更新未来三个季度观点，1:1 还原分析看板 [1][8] - 个股洞察覆盖近 1,700 只 A 股、港股及海外上市公司，助力了解股票市场表现及潜力 [2][10] - 提供个股财务模型和盈利预测变化跟踪功能，可下载财务模型，查看盈利预测和目标价评级变化 [12] 投资决策方式 - 查阅全面研报了解市场动态与趋势 [5] - 参与并回顾会议，通过电话会议回放及 AI 转纪要提高信息获取效率 [5] - 使用指标库数据，利用专业数据做出精准判断，如查看消费行业电商平台销售数据 [5] 数据库保障措施 - 数据来源广泛可靠，40% 来自日常采购数据库，60% 由分析师人工采集自互联网端渠道 [7] - 数据经专业人员甄选、加工与衍生计算处理，每项指标有对应分析师负责维护 [7] 大模型特色功能 - 融合全网信息与中金研究成果，覆盖 AI 搜索记录、找数据、会议转纪要三大场景 [13] - 底层数据来源广泛，全网搜索功能助用户全面了解市场动态 [13][14] AIGC 在金融行业应用 - 应用于智能投研、风控、营销、客服和合规等方面 [15] 大模型应用场景 - 专业理解行业和标的，呈现研究思路，使研究观点可溯源 [15] - 分析证券行业不同业务类型近期表现，结合多方信息确保回答全面准确 [16] - 评估上市公司业绩情况，优先选高质量业绩报告，核查底层财务数据 [17] - 利用 AI 搜索了解热点事件或上市公司基本面，推荐用中金研报，可全网搜索补充信息 [18] - 提供找数据功能，找指标查宏观及行业特色数据，找财务数据查上市公司财务数据 [19] - 呈现黄金期货和现货核心指标及最新价格情况，提供数据来源 [20] - 快速计算判断底层财务数据，进行同比、环比增长分析，得出上市公司业绩表现 [21][22] - 筛选研发费用高且成长性好的医药公司，考虑多因素筛选出 126 家公司并查看前五名数据表现 [23] - 快速生成会议纪要，不留存上传内容，24 小时内发纪要到用户邮箱并删除记录，支持多格式提炼关键信息 [24] 大模型未来发展方向 - 不断融入专业的中金私域数据和语料，提升用户体验 [25]

焦点关注 - 第二批395亿元稳增长扩投资专项债完成发行，主要用于支持中央企业在重大设备更新、技术改造、科技创新及战略性新兴产业等领域的投资，专项债计划总规模达5000亿元 [1] - 科技创新债券发行已超3700亿元，包括39家金融机构发行2239亿元，108家非金融企业发行1509.98亿元，其中交易商协会支持73家非金融企业发行977.2亿元 [2] 宏观动态 - 央行开展1738亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平，今日无逆回购到期，净投放1738亿元 [3] 区域热点 - 浙江省2025年新增地方政府债务限额3788亿元，较2024年增长约22.3%，专项债务限额占比高达91.4%，主要用于有一定收益的公益性项目 [4] - 山东省拟发行159.18亿元再融资专项债置换存量隐性债务，期限分别为10年、15年、30年 [5] - 云南省拟发行527亿元再融资专项债置换存量隐性债务，期限分别为7年、10年、30年 [6] 发行动态 - 邓州国控集团拟发行4亿元公司债，发行人主体信用评级为AA [7] - 商丘发投集团拟发行5亿元短融，申购区间为1.6%~2.6%，发行人主体信用评级为AA+ [8][9] - 中信证券拟发行300亿元小公募，募集资金用于偿还公司债券及补充营运资金，发行人主体信用级别为AAA [10] - 河南水利投资集团完成发行16亿元公司债，利率2.01%，期限为5年，发行人主体信用评级为AAA [11] - 信阳创新产业集团拟发行15亿元公司债，发行人主体信用评级为AA+ [12] - 三门峡市投资集团拟发行30亿元科技创新公司债，发行人主体信用评级为AA+ [13] 债市舆情 - 上交所公开谴责山东如意科技集团、甘肃刚泰控股（集团）股份有限公司、佳源创盛控股集团三家公司及相关责任人，因未在法定期限内披露2024年中期报告 [14][15] - 上交所对重庆市中科控股有限公司予以书面警示，因未及时披露债务逾期情况及重大诉讼事项 [16] 市场观点 - 华泰固收研报指出，债市多空力量相对均衡，或难打破震荡格局，建议适度博弈曲线陡峭化等 [16]

热点聚焦 - 国家发展改革委、商务部等部门联合开展2025年新能源汽车下乡活动，推动车网互动技术在乡村地区应用，落实车辆购置税、车船税减免等政策，鼓励车企丰富产品供给并提升服务水平 [3][4] - 活动将组织新能源汽车售后维保服务企业、充换电服务企业、保险及信贷等金融服务企业协同下乡，选取推广比例不高但潜力大的县域城市举行专场活动，辐射周边乡镇 [4] - 鼓励经营主体定制"购车优惠+用能支持+服务保障"一体化促销方案，健全覆盖购车、用车、养车全周期的售后服务网络 [4] 欧洲央行动态 - 欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔认为当前是提升欧元地位的恰当时机，主要因全球投资者转向欧洲以实现投资组合多元化 [4][5] - 欧洲在国防和基础设施领域的公共支出增长（尤其是德国财政空间扩大）增强了市场信心，美元地位相对下降为欧元争取更多国际货币地位创造空间 [5] - 欧洲央行行长拉加德指出欧元表现良好，通胀已回落至目标水平，稳定的宏观经济环境为欧元国际化奠定基础 [6] 重大政策 - 国务院国资委印发《中央企业发展规划管理办法》，建立"中央企业总体发展规划+重点任务规划+企业规划"三级体系，推动国有资本向国家安全、国计民生及战略性新兴产业集中 [6][7] - 办法首次以制度形式明确三级规划同步研究、编制与实施，强化产业导向，要求中央企业贯彻新发展理念并提升核心竞争力 [7] - 建立国资监管及中央企业两个层面的规划闭环管理工作机制，形成推动高质量发展的合力 [7] 重大事件 - 我国公募基金管理总规模首次突破33万亿元（33 12万亿元），2024年初以来第七次刷新历史新高，反映居民财富管理需求增长及资本市场改革深化 [7][8] - 中央汇金旗下券商已达8家（包括银河证券、中金公司等），其控股布局为证券行业整合提供可能性，政策与资源协同下行业集中度有望提升 [8][9] - 外汇储备规模环比上升0 11%至32853亿美元，黄金储备连续第七个月增持至7383万盎司，经济回升向好为外汇储备稳定提供支撑 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周10年期国债活跃券收益率下行至1.6525%，后续关注关税政策和央行重启买债可能性，10年期国债收益率预计在1.6%-1.7%震荡，若央行重启买债短端利率下行确定性更高 [2][12][17] - 本周美债收益率曲线全线反弹，美国内部博弈不确定性边际增强，美债收益率或在高位震荡 [17] - 美国Markit制造业与服务业PMI终值同步扩张，通胀压力增加，新增非农就业人数增长放缓但韧性犹存 [20] - 美国5月失业率持平，劳动力市场仍具韧性，未来就业增长可能放缓 [21] - 美联储6月议息会议维持利率不变，处于“数据依赖模式”，短期内大概率按兵不动，若经济数据疲软7 - 9月可能降息25bp [22] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周10年期国债活跃券收益率从上周五的1.675%下行2.25bp至1.6525%，债市微幅震荡，后续关注关税政策和央行重启买债可能性 [12][17] - 本周美债收益率曲线全线反弹，Fedwatch显示全年降息定价不足两次，美国内部博弈不确定性增强，美债收益率或高位震荡 [17] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025/05/30 - 2025/06/06公开市场操作净投放-6717亿元 [32] 国内外宏观数据跟踪 - 美国Markit制造业PMI终值52.0、服务业PMI终值53.7、综合PMI终值53，均较上月上升，5月新增非农就业13.9万人，失业率4.2% [20] - 美国5月31日当周首次申请失业救济人数上升至24.7万人，5月24日当周持续申请失业救济人数为190.4万人 [21] - 美联储6月议息会议维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，短期内大概率按兵不动，若经济数据疲软7 - 9月可能降息25bp [22] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行26只，发行金额1095.95亿元，净融资额505.01亿元，主要投向综合 [68] - 本周6个省市发行地方债，天津、吉林和湖南发行总额排名前三，2个省市发行地方特殊再融资专项债 [73][74] - 本周城投债提前兑付总规模24.65亿元，湖南、福建、重庆、安徽和黑龙江排名靠前 [75] 二级市场概况 - 本周地方债存量51.07万亿元，成交量3523.24亿元，换手率0.69%，四川、山东和广东交易活跃，10Y、30Y和15Y期限交易活跃 [86] 本月地方债发行计划 - 展示了云南、山西、山东、辽宁、湖南、河南等地的地方债发行计划 [91] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行240只，总发行量2721.06亿元，净融资额1245.81亿元，较上周增加766.81亿元 [93] - 城投债净融资额-98.50亿元，产业债净融资额1344.31亿元，短融、中票、公司债净融资为正，企业债和定向工具净融资为负 [96][97] 发行利率 - 短融发行利率1.5874%，较上周下降4.74bp；中票发行利率2.0262%，下降6.04bp；企业债发行利率2.1384%，无变化；公司债发行利率2.1507%，上升10.33bp [105] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额4246.62亿元，各券种成交额有差异 [108] 到期收益率 - 本周国开债到期收益率全面下行，短融中票、企业债收益率总体下行，城投债收益率涨跌互现 [110][111][112] 信用利差 - 本周短融中票、企业债、城投债信用利差总体走阔 [113][116][117] 等级利差 - 本周短融中票等级利差呈分化趋势，企业债等级利差总体收窄，城投债等级利差总体走阔 [122][125][127] 交易活跃度 - 展示各券种前五大交易活跃度债券，工业行业债券周交易量最大 [133] 主体评级变动情况 - 新疆中泰(集团)有限责任公司和上海静安投资(集团)有限公司主体评级或展望调高 [136]

市场表现 - 6月9日券商和金融科技板块表现强劲 券商ETF基金（515010）上涨1.8% 金融科技ETF华夏（516100）上涨1.52% [1] - 券商ETF持仓股信达证券涨停 东兴证券、中国银行、东方财富、锦龙股份等纷纷走强 [1] - 金融科技ETF持仓股楚天龙、东信和平、恒宝股份涨停 赢时胜、银之杰等股表现强势 [1] 券商回购动态 - 今年以来已有6家券商实施股份回购 合计回购1.29亿股 金额达13.1亿元 [1] - 多家券商公布回购计划待实施 券商回购潮向市场传递积极信号 提振投资者信心 [1] - 券商"提质增效"行动反映行业对长期价值的重视 顺应监管推动资本市场高质量发展的要求 [1] 行业整合趋势 - 监管明确鼓励券商行业整合 并购重组是券商实现外延式发展的有效手段 [1] - 券商并购重组有助于提升行业整体竞争力 优化资源配置 促进市场健康发展 [1] - 行业整合将提高集中度 形成规模效应 符合证券行业高质量发展趋势 [1] ETF产品特点 - 券商ETF基金（515010）跟踪中证全指证券公司指数 费率合计0.2%为场内最低 [2] - 金融科技ETF华夏（516100）跟踪中证金融科技主题指数 覆盖互联网券商、金融IT、移动支付等多个高景气板块 [2] - 金融科技ETF兼具金融属性与科技创新能力 可分享行业长期成长红利 [2]

行业政策与市场展望 - 近期证券行业相关政策推出频率下降，板块估值修复缺乏确定性催化剂 [1] - 6月18至19日陆家嘴论坛以"全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展"为主题，可能出台重大政策，涉及粤港澳大湾区互联互通、境内企业赴港上市、跨境并购重组及境内外投资便利化等领域 [1] - 当前境内IPO和定增业务增速放缓，并购重组或成为券商投行业务的关键增量 [1] - 国家重视科技创新，证券行业将持续受益于科技企业成长，创新业态加速形成，行业ROE提升空间打开 [1] - 头部券商的资本优势和平台优势在业务与AI高度对接的时代将更充分体现 [1] 证券行业指数与投资工具 - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975），由中证指数公司编制，选取A股证券行业相关上市公司证券作为样本，反映行业整体表现 [1] - 指数成分股集中于金融服务领域的证券公司，具有行业代表性和市场影响力 [1] - 无股票账户的投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接C（012363）和联接A（012362） [1]

市场流动性 - 央行预告10000亿元买断式逆回购操作以维持流动性宽松，10年期国债收益率下降约2BP至1.65% [1] - 6月同业存单到期规模达4.2万亿元，较5月多增1.7万亿元，为近年来单月到期峰值，本周有逾1.2万亿元到期，创2014年以来最大单周规模 [1] - 季末财政支出强度提升及理财资金季节性回流将缓解银行存款流失压力 [1] 债市行情 - 中债国债收益率曲线整体下行，短端领涨，1年期、2年期、3年期分别变动-4.5BP、-3.6BP、-4.23BP，10年期下降1.65BP至1.6547% [2][3] - 国债期货全线走高，30年期主力合约全周上涨0.31%，10年期上涨0.19%，5年期上涨0.13% [5] - 中证转债指数连续七日上涨，周涨幅1.07%，收盘报433.92 [6] 一级市场发行 - 上周利率债发行48只、6142.75亿元，其中国债发行6只、3961.80亿元，政策性银行债发行16只、1085亿元，地方债发行26只、1095.95亿元 [7] - 本周计划发行利率债34只、7617.86亿元，其中国债6150亿元，政策性银行债390亿元，地方债1077.86亿元 [7] 海外债市动态 - 美国10年期美债收益率上涨11.50BP至4.51%，2年期上涨11.64BP至4.4%，20年期和30年期分别累计上涨6.19BP和3.71BP [8][9] - 美国5月非农就业新增13.9万，失业率稳定在4.2%，时薪年率3.9%高于预期，强化美联储观望立场 [11] - ADP就业数据仅新增3.7万，显著低于预期的11万，ISM非制造业PMI降至49.9，显示服务业收缩 [12] 政策与事件 - 中美经贸磋商机制首次会议将于6月8日至13日在英国举行，释放关税积极信号 [1][15] - 中国5月外汇储备环比上升36亿美元至32853亿美元，主要受汇率折算和资产价格变化影响 [15] - 经合组织下调2025年全球经济增长预期至2.9%，美国增速预测下调0.6个百分点至1.6% [15] 机构观点 - 中金公司预计美国2年期国债收益率年底降至3.0%-3.5%，10年期降至3.5%-4.0%，中国10年期国债或降至1.3%-1.4% [16] - 财通证券认为中美谈判对债市扰动减弱，10年国债收益率下限看至1.5%，建议久期策略为主 [16] - 天风证券建议关注短端品种配置机会及存单价格企稳后的价值，长端需静待宽松催化剂 [17]

全国要闻 - 商务部6月3日在南京启动“服务消费季”活动，持续至年底，聚焦10多个领域开展160余项活动[8][9] - 工信部6月3日研究推动人工智能产业发展举措，涉及夯实产业基础等五方面[11] - 五部门6月3日开展2025年新能源汽车下乡活动，含选取车型、组织方式等内容[15][16] - 财政部6月4日公布2025年度中央财政支持城市更新行动评选结果，20个城市入选，不同区域补助不同[19][21] - 国家能源局6月4日开展新型电力系统建设第一批试点工作，围绕七个方向进行[22][24] 主要数据 - 5月财新中国制造业PMI为48.3，较4月降2.1个百分点；国家统计局制造业PMI回升0.5至49.5[28][30] - 5月中国物流景气指数业务总量指数为50.6%，连续多月扩张[31] - 5月末我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末升36亿美元，升幅0.11%[33] 河南经济 - 6月4日省政府常务会强调推动文旅产业高质量发展，打造支柱产业[38] - 6月6日省委常委会强调巩固脱贫成果与乡村振兴衔接，推动文化繁荣[39] 债券市场 - 本周短期资金利率下降，DR007降13BP，R007降14.6BP；各期限国债收益率下行，1年期降4.5BP[48] - 本周公开市场操作及MLF净投放-6717亿，货币市场利率回落[52] - 截至6月6日，国债累计发行量较2024年同期增42%，地方政府债增54%；短融降24%，企业债降65%[54] - 本周河南债券总发行量283.38亿，总偿还量90.50亿，净偿还额192.88亿[59] 股票市场 - 全球市场新兴市场韩国指数涨幅4.24%居前，发达市场纳斯达克指数涨幅2.18%居前，中国市场恒生指数涨2.16%[67][68][69] - A股创业板指数本周涨2.32%靠前，风格指数800成长涨1.27%，河南指数涨1.96%[72] - 本周行业涨幅前三为通信5.27%、有色金属3.74%、电子3.6%；机构资金净流入前三为通信17.93亿、有色金属5.29亿、建筑装饰1.49亿[73][79] - 本周豫股涨幅前三为众诚科技26.93%、仕佳光子22.74%、大有能源10.51%[82] - 本周主题概念指数涨幅前三为金融科技指数3.81%、人工智能指数3.3%、半导体产业指数2.68%[86] 券商板块 - 中信二级行业指数证券Ⅱ本周涨2.47%，相较沪深300超额收益1.59%，涨幅前三为国泰海通7.68%、光大证券7.07%、东吴证券5.14%[92] - 截至本周收盘，券商板块平均P/B为1.3254倍，26家公司PB低于均值，8家公司破净值[96] - 本周H股内资券商多数上涨，中金公司涨幅最大为7.51%[97]

新增销售机构合作 - 平安基金管理有限公司与东方证券股份有限公司签署销售协议，自2025年6月9日起新增后者为指定产品的销售机构 [1][2] - 投资者可通过东方证券办理开户、申购、赎回、定投、转换等业务 [2] 费率优惠安排 - 通过销售机构申购、定投或转换上述基金可享受费率优惠，具体折扣由销售机构决定和执行 [4] - 公司不设折扣限制，优惠活动解释权及费率调整以销售机构公告为准 [4] 业务规则说明 - 定投业务最低扣款金额以招募说明书为准，销售机构可设置更高要求 [5] - 基金转换需符合《基金合同》及公告条件，同一产品不同份额不可相互转换 [3][5] 投资者咨询渠道 - 东方证券客服电话95503，官网www.dfzq.com.cn [7] - 平安基金客服电话400-800-4800，官网fund.pingan.com [7]

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 海外周报 20250608 5 月非农超预期带动降息预期进一步降温 2025 年 06 月 08 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 张佳炜 执业证书：S0600524120013 zhangjw@dwzq.com.cn 证券分析师 韦祎 执业证书：S0600525040002 weiy@dwzq.com.cn 研究助理 王茁 ◼ 5 月非农：新增就业与时薪略超预期令降息预期进一步降温，但数据细 节或暗示美国劳务市场"外强中干"。美国 5 月新增非农就业+13.9 万， 预期+12.6 万，前值由+17.7 万下修至+14.7 万，前两个月数据累计下修 9.5 万。失业率 4.2%，持平预期与前值。时薪环比+0.4%，预期+0.3%， 前值+0.2%。从结构上看，新增就业的主要贡献来自教育医保（+8.7 万） 和休闲餐旅（+4.8 万）。整体来看，5 月略超预期的新增就业和时薪令市 场交易美国经济不着陆，降息预期进一步降温，截至最新联邦基金期货 市场预期 9 月降息概率下降至 68.3%，到 25 年底 ...