万科A股与H股股价表现 - 2025年1月21日，万科A股股价上涨超过5% [1] - 同日，万科企业（H股）股价上涨超过3% [1]

市场整体资金流向 - 2026年1月20日，A股市场调整，三大指数集体收跌，创业板指一度跌超2% [1] - 当日全市场股票ETF资金净流出超500亿元，具体为504.66亿元 [1][5] - 过去四个交易日（含1月20日），股票ETF合计净流出已超2400亿元，其中本周两个交易日净流出超过920亿元 [2] - 1月20日全市场股票ETF总份额减少61.82亿份，总规模达4.75万亿元 [3][5] 行业与主题ETF表现 - 二级市场表现上，建材、地产板块领涨，涨幅前十大ETF中建材占4席、地产占2席、黄金股占2席 [4] - 富国、国泰、易方达旗下建材ETF涨幅均超3.3%，平安黄金股票ETF、华宝地产ETF涨幅也超3% [4] - 卫星、航空、通信设备相关ETF表现不佳，卫星产业ETF、科创新能源ETF、通信设备ETF、通用航空ETF等跌幅居前，不少跌幅超3% [4] - 行业主题ETF与商品ETF在1月20日录得资金净流入，分别为114.38亿元与27.93亿元 [5] 宽基ETF资金动态 - 宽基ETF是资金净流出的主要品种，1月20日净流出达657.53亿元，规模下降857.22亿元 [5] - 沪深300、中证500、上证50、中证1000、科创50、创业板等宽基ETF资金净流出较多 [1] - 有6只宽基ETF单日净流出超50亿元，最大单只单日净流出超百亿元 [1][6] - 具体来看，沪深300ETF华泰柏瑞净流出109.84亿元，中证500ETF（南方）净流出91.43亿元，多只沪深300ETF产品净流出居前 [7] 资金净流入的板块与产品 - 1月20日，仍有51只股票ETF净流入超过1亿元 [5] - 电网设备、化工、中概互联网ETF资金净流入位居前三，其中电网设备ETF（华夏）净流入27.55亿元 [5][6] - 从板块看，当日资金流入前五为新能源（净流入29.1亿元）、黄金（净流入27.5亿元）、石化化工（净流入18.7亿元）、恒生科技（净流入15.1亿元）、半导体（净流入15.0亿元） [5] - 从5日维度观察，近期资金流入电网设备主题指数超81亿元，半导体材料设备超68亿元 [5] - 头部基金公司旗下部分ETF持续吸金，如易方达中概互联网ETF净流入6.4亿元，华夏电网设备ETF净流入27.55亿元 [8] 市场成交与规模 - 1月20日，全市场股票ETF成交额合计3130.81亿元，较前一交易日2978.84亿元增超150亿元 [3] - 成交活跃的ETF包括：华夏A500ETF成交142.45亿元，华泰柏瑞A500ETF成交140.62亿元，多只沪深300ETF、中证500ETF成交额超过百亿元 [3] - 华夏黄金ETF净流入3.32亿元，科创半导体ETF和黄金股ETF净流入都超2亿元，自由现金流ETF净流入1.19亿元并跻身百亿元ETF俱乐部 [8] 机构观点摘要 - 易方达基金指数研究部总经理庞亚平认为，受货币政策稳健宽松、宏观经济数据向好等支撑，市场预期向好，跨年后仍是春季行情重要抢筹窗口期，市场合力大概率继续围绕科技成长展开 [8] - 中银基金认为，短期市场可能转入震荡整固，原因在于年初快速上涨后监管释放防止市场大起大落信号，但在春节前后行情有望重新启动 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上财政金融协同促内需一揽子政策出炉，含民间投资专项担保计划、中小微企业贷款贴息等政策；海外特朗普称关税工具受限可用其他手段替代；A股三大指数震荡调整，沪深两市成交额2.8万亿元，美国三大股指全线收跌；期货市场IH、IC当月合约升水，成交量和持仓量同步增加；海外特朗普政府引发地缘政治风险担忧及市场对日本财政恶化忧虑致全球主要指数收跌，国内政策降温市场热度回落，可关注IC入场机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [10][8] 现货市场跟踪图表 - 2026年1月20日上证综指收于4113.65点，日度涨跌幅-0.01%；深证成指14155.63点，-0.97%；创业板指3277.98点，-1.79%；沪深300指数4718.88点，-0.33%；上证50指数3070.65点，-0.17%；中证500指数8247.80点，-0.48%；中证1000指数8182.75点，-1.00% [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量方面，IF成交量129709，变化值+9467，持仓量293260，变化值+2594；IH成交量48728，变化值+2195，持仓量91548，变化值+135；IC成交量213569，变化值+47043，持仓量338161，变化值+18737；IM成交量245840，变化值+39473，持仓量388459，变化值+8203 [15] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [16][18][23] - 股指期货基差方面，IF当月合约基差-8.28，变化值-6.62等；IH当月合约基差2.95，变化值+2.49等；IC当月合约基差10.00，变化值+16.15等；IM当月合约基差-20.55，变化值+15.10等 [38] - 包含IF、IH、IC、IM基差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [40][41] - 股指期货跨期价差方面，次月 - 当月IF为-2.00，变化值+2.20等；下季 - 当月IF为-36.60，变化值+7.40等；隔季 - 当月IF为-95.60，变化值+3.40等；下季 - 次月IF为-34.60，变化值+5.20等；隔季 - 次月IF为-93.60，变化值+1.20等；隔季 - 下季IF为-59.00，变化值-4.00等 [43][44] - 包含IH、IF、IC、IM跨期价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [45][47]

市场整体表现 - 截至午盘，A股主要指数普遍上涨，沪指涨0.16%报4120.10点，深成指涨0.76%报14263.20点，创业板指涨0.85%报3306.00点，科创50指数表现突出，涨近3%（2.96%）报1526.83点[3][4] - 市场开盘时三大指数集体低开，沪指低开0.25%，深成指低开0.38%，创业板指低开0.24%[8] - 沪深两市半日成交额达1.63万亿元，较上个交易日缩量2169亿元，全市场超2900只个股上涨，早盘成交额于10:16突破1万亿元，但较上一日此时缩量超1500亿元[6][7] 行业与板块动态 - **强势板块**：算力硬件产业链走强，GPU、服务器方向领涨，锂矿、半导体、AI手机、稀土、人形机器人概念股活跃[5] - **弱势板块**：煤炭、零售、白酒、银行、电力板块走弱[5] - **算力硬件**：盘中持续回暖，罗博特科涨超10%创历史新高，行业消息面显示，北美云端服务供应商加强AI基础设施投资，预计将带动2026年全球AI服务器出货量年增28%以上[6] - **小金属**：板块持续走强，中钨高新、章源钨业、厦门钨业盘中创新高[6] - **房地产**：板块延续强势，华联控股、城投控股涨停[7] - **芯片与存储**：芯片股领涨科创50，海光信息大涨超10%创历史新高，存储芯片概念延续强势，盈方微2连板[7] - **机器人概念**：盘初上扬，奕帆传动一字涨停创新高[7] - **贵金属与黄金**：开盘前贵金属板块逆势走强，港股黄金股走强，招金矿业涨4.35%，消息面上国际金价再创历史新高，现货黄金日内涨超1%报4812.95美元/盎司[9][11][14] 个股与公司事件 - **利欧股份**：复牌一字跌停，跌幅10.00%，公司公告完成停牌核查，并表示AI相关业务营收占比较小，市场情绪过热[10] - **港股科网股**：普遍回调，哔哩哔哩、商汤跌逾2%，快手、小鹏汽车、网易、中芯国际、蔚来跌幅靠前[12] 宏观经济与市场环境 - **央行操作**：央行公开市场开展3635亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有2408亿元逆回购到期[13] - **汇率**：人民币对美元中间价报7.0014，较前一交易日调贬8个基点[15] - **港股开盘**：恒生指数低开0.34%，恒生科技指数跌0.7%[12]

行业与公司 * 涉及的行业与公司：宏观经济、债券市场、房地产行业、有色金属行业、电子行业、保险行业、公募基金、美联储、中国工业企业、中国统计局[1][5][7][9][11][13][14][21] * 未明确提及具体上市公司名称 核心观点与论据 全球宏观与地缘政治 * 全球去美元化趋势增强，贵金属尤其是黄金表现强劲[1][2] * 美国经济面临高赤字、高杠杆和通胀等结构性问题，可能影响全球金融稳定[1] * 川普交易（美国优先政策）导致市场原有平衡和定价基准松动，并推动美国国债曲线增陡，30年国债收益率持续走高[2] * 美联储新主席人选公布将逐步消除流动性不确定性[21] 中国宏观经济回顾（2025年） * 2025年中国宏观经济平稳收官，四季度GDP同比增长4.5%，全年实现预期目标[1][5] * 特征：生产强、出口好，就业尚可；但内需偏弱，投资端全面下行[5] * 房地产行业出现显著变化，下半年二手房价格加速下跌，新房销售受影响明显[1][5] * 固定资产投资增速在下半年转为负增长，但与沥青开工率、水泥、挖机等高频数据存在背离[5] 中国宏观经济展望（2026年及以后） * 2026年宏观经济可能面临四个新变化：1) 统计数据基期调整，因房地产和基建权重下降，实际GDP等指标读数可能比预期略高[6]；2) 内生需求动能相对偏弱[6]；3) PPI与产业结构调整关联度高，读数可能存在预期差[8]；4) 政策将继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策[8] * 政策重心正从追求高增速转向经济增长质量和结构，未来经济增长目标可能有所调整[1][9] * 未来十年经济增长要求可能从约6%下调至4.17%[9] * 中国工业企业库存周期自2023年10月以来呈现横盘状态，主因需求疲软和供给端竞争[7] * 预计2026年可能因供需清理（部分企业退出）导致实际库存周期重新向下，2027年有望在“十五五”规划发力下实现内生性复苏[7] 中国债券市场 * 当前债券市场总体表现不错，期限利差压缩明显[11] * 市场情绪好转原因：四季度担忧未超预期、银行负债压力缓解、财政贴息推动广普利率下行[12] * 机构行为特征：大行买入长债、超长债；中小行买入3-7年国开债；保险公司买入大量存单，反映理财资金回流[3][12] * 公募基金对长端债券预期不佳，更多配置信用债；近期大行卖出长端债券而基金接盘，有助于利率下行[14][15] * 利率展望：10年国债空间较小，预计维持在1.78%左右；3年国债有更大空间，可能下行至2.13%-2.14%左右[16] * 2026年主流机构对长、超长端债券博弈兴趣明显不足，心态相比2025年有显著变化[17] 中国股票市场与投资 * 上周市场融资保证金比例调高至100%，类似2015年监管措施[3][18] * 当前融资余额占全A自由流通市值约4.5%，接近历史参考水平，两融业务未来难以大幅发力[18] * 主力资金（如ETF）卖出以降低市场波动率，旨在使市场更加健康稳定[3][19] * 当前市场风格依然是科技加周期，但内部会发生轮动[20] * 投资建议：关注恒生互联网资产、出海组合以及马斯克相关主题（如脑机接口、AI应用、人形机器人、地下交通），这些资产赔率和胜率较好，拥挤度相对较低[20] 其他重要观点 * 强调以经济建设为中心，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这些确定性可以对冲全球不确定性[4] * 对于2026年出口预期普遍乐观，但需注意乐观部分源于对全球货币政策宽松的期待，而即便美联储大幅降息，若中长期利率不跟进，对实体经济和财政扩张的约束仍存[10] * 2026年保险分红险开门红表现符合季节性规律，未出现超季节性增长，市场已达极致点，后续可能回落[13] * 美国经济指标正在好转，包括消费类股票表现强劲，出海业绩兑现度较高[21] 其他可能被忽略的内容 * 国家统计局在2025年11月下调了基数，表明规模以上工业企业的统计样本在减少，部分企业可能倒闭或停业[7] * 2026年2月份政府债供给量较高，有可能比去年更高，不能排除央行后续采取临时流动性投放工具（如特辣粉、特MLF、CRA等）[12] * 在当前阶段，可以通过博弈久期来获取收益，2026年的哑铃型策略相较2025年没有那么极致[16] * 一些偏交易型机构如私募和券商自营可能会参与更激进的交易[17] * 有色金属轮动方向：从贵金属转向工业金属和新能源金属；电子行业轮动方向：从消费电子转向半导体[20]

宏观政策与市场环境 - 财政政策基调为支出力度“只增不减”，重点领域保障“只强不弱”，并继续安排超长期特别国债[2] - 设立5000亿元人民币民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元人民币中小微企业贷款[2] - 地缘政治紧张（格陵兰危机、伊朗局势）推升避险情绪，发达市场股市债市承压[2] 全球及中国金融市场表现 - 1月20日，美国三大股指自上周一以来累计跌幅在2%至3%之间，法国CAC40指数跌3.58%，德国DAX指数跌2.26%[2] - 避险情绪推动伦敦现货金价突破4762美元/盎司，伦敦现货银价最高突破95美元/盎司[2] - 1月20日，上证指数微跌0.01%，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，两市成交额放量至27776.57亿元人民币[3] - A股市场总市值达114.15万亿元人民币，较年初增加5.40万亿元人民币[22] 利率、汇率与板块动态 - 1月20日，中证10年期国债到期收益率报1.8260%，下行1.66个基点[3] - 美元指数收于98.5413，跌0.51%；美元兑离岸人民币汇率收于6.9559，离岸人民币升值10个基点[4] - A股板块分化，石油石化、建筑建材、房地产领涨，涨幅分别为1.74%、1.71%、1.55%；通信、国防军工、计算机领跌，跌幅分别为3.23%、2.87%、1.94%[3]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：石油石化 建筑材料 房地产 交通运输 建筑装饰 通信 国防军工 计算机 综合 电力设备 商业航天 可控核聚变 人形机器人 脑机接口 资源 化工 地产链[3][4][6] * **公司**：盈方微[5] 核心观点和论据 * **市场整体表现**：1月20日A股震荡下行，三大指数集体收跌，沪指跌0.01%收报4113点，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，两市成交额2.78万亿，较昨日小幅放量，全天上涨2233家，下跌3102家[1][2] * **行业分化显著**：石油石化（+1.74%）、建筑材料（+1.71%）、房地产（+1.55%）、交通运输（+1.25%）、建筑装饰（+1.24%）等行业涨幅居前，通信（-3.23%）、国防军工（-2.87%）、计算机（-1.94%）、综合（-1.87%）、电力设备（-1.84%）等行业跌幅居前[3] * **主题投资降温**：商业航天全天震荡走弱，可控核聚变、人形机器人下行，脑机接口低位震荡[4] * **后市展望**：融资端约束叠加题材澄清、业绩扰动，行情更可能从“高弹性主线”转向“可验证线索”主导的轮动，关注三条线索：一是涨价与供给收敛的资源、化工链，二是地产链的低位修复与政策预期交易，三是年报预告驱动的业绩线索[6] * **市场量能是关键**：若量能维持在当前位置并伴随分歧消化，轮动有望延续；若量能再度下行或负面公告集中出现，短线波动或进一步放大[6] 其他重要内容 * **宏观政策动态**：财政部等三部门将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，调整后实施期为2025年9月1日至2026年12月31日[5] * **利率保持稳定**：2026年第一期贷款市场报价利率(LPR)公布，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，LPR已连续8个月保持不变[5] * **公司重大事项**：盈方微复牌并披露重大资产重组进展，拟收购上海肖克利及富士德中国100%股权以强化半导体分销业务[5]

宏观政策与市场环境 - 财政支出力度“只增不减”，将继续安排超长期特别国债，并设立5000亿元人民币民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业贷款[2] - 地缘政治风险（格陵兰危机、伊朗局势）推升避险情绪，导致发达市场股市债市承压，美三大股指上周累计跌幅2%-3%，美债收益率上行超12BP，金价突破4762美元/盎司[2] 全球及中国股市表现 - 1月20日，A股主要指数普遍下跌，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，科创50跌1.58%，两市成交额放量至27776.57亿元[3] - 同日，全球主要股指多数下跌，美股领跌，纳斯达克指数跌2.39%，标普500跌2.06%，道琼斯工业平均指数跌1.76%[3] - A股市场总市值达114.15万亿元，较年初增加5.40万亿元，年初至今万得全A指数上涨5.44%[22] 利率与汇率动态 - 1月20日，中国10年期国债收益率收于1.8260%，下行1.66BP；银行间R001和R007利率分别为1.4212%和1.5429%[3] - 美元指数收于98.5413，跌0.51%；美元兑离岸人民币汇率收于6.9559，离岸人民币升值10个基点[4] 行业与板块动向 - 1月20日，A股领涨板块为石油石化、建筑建材、房地产，涨幅分别为1.74%、1.71%、1.55%；领跌板块为通信、国防军工、计算机，跌幅分别为3.23%、2.87%、1.94%[3] - 当日资金净流入排名前三的行业为房地产、基础化工、农林牧渔[30]

市场整体概览 - 截至2026年1月20日，主要股指市盈率分位数显示市场估值分化，上证指数近十年市盈率分位数为99.71%，深证成指为93.7%，创业板指为50.02% [1][13] - 当日市场主要指数表现疲软，上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97%，创业板指下跌1.79% [1] 行业板块表现 - 当日涨幅靠前的申万一级行业包括：房地产（+1.74%）、石油石化（+1.71%）、建筑材料（+1.55%）、综合（+1.25%）、交通运输（+1.24%）[2][11] - 当日跌幅靠前的申万一级行业包括：建筑装饰（-1.87%）、计算机（-1.94%）、国防军工（-2.87%）、通信（-3.23%）[2][11] - 当日主力资金净流入最多的行业是房地产，净流入4.71亿元，其次是食品饮料（2.18亿元）和商贸零售（2.03亿元）[2][11] - 当日主力资金净流出最多的行业是电力设备，净流出144.02亿元，其次是电子（-118.03亿元）和通信（-108.12亿元）[2][11] 重点ETF产品表现 - 地产ETF（159707）当日上涨3.22%，收盘价0.64元，近6月上涨4.73% [2][15] - 化工ETF（516020）当日上涨1.27%，收盘价0.96元，近6月大幅上涨52.31% [4][15] - 300现金流ETF（562080）当日上涨1.13%，收盘价0.63元，近6月上涨15.76% [4][15] - A500红利低波ETF（159296）当日上涨1.32%，收盘价1.00元，近6月上涨0.50% [15] - 800红利低波ETF（159352）当日上涨1.27%，收盘价1.03元，近6月下跌0.75% [4][15] - 银行ETF（512800）当日上涨0.77% [6][17] ETF资金与交易动态 - 单日成交额靠前的ETF包括：医疗ETF（512170）成交7.58亿元，金融科技ETF（159851）成交5.74亿元，银行ETF（512800）成交8.79亿元，化工ETF（516020）成交3.76亿元 [4][15] - 单日换手率较高的ETF包括：沪深300指增ETF（562070）换手率24.91%，化工ETF（516020）换手率6.80%，银行ETF（512800）换手率7.71% [4][15] 化工行业深度聚焦 - 化工ETF（516020）于2026年1月20日收涨1.27%，收盘价创下自2022年8月以来的近三年新高 [4][17] - 机构（天风证券）观点认为，化工行业PPI往往滞后固定资产投资完成额增速约12个月转正，当前PPI正逐步进入周期低点 [4][6][17] - 在2026-2027年“反内卷”、“稳增长”等政策助推下，经济有望走出谷底，企业盈利底部确认概率较高 [6][17] - 化工ETF跟踪的中证细分化工产业主题指数，截至2026年1月20日，市盈率百分位为60.9，市净率百分位为37.6，ROE（截至2025年9月30日）为8.8% [6][19] 银行业事件驱动分析 - 银行ETF（512800）于2026年1月20日逆市走强，收涨0.77% [6][17] - 机构（国信证券）复盘显示，过去十年春节前，银行板块跑出绝对收益和超额收益（相对上证指数）的胜率均达到80% [6][17] - 春节前银行板块的表现受市场风格趋于均衡、保险开门红资金配置、政策发力带来信贷开门红数据较好等多因素驱动 [6][17] - 银行ETF跟踪的中证银行指数，截至2026年1月20日，市盈率百分位为56.2，市净率百分位为25.5，ROE（截至2025年9月30日）为8.8% [7][19]

国内宏观与财政政策 - 财政金融协同促内需一揽子政策出炉，首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业民间投资贷款 [2][9] - 首次实施中小微企业贷款贴息政策，覆盖新能源汽车、工业母机等14个“重点产业链及上下游产业”、生产性服务业以及农林牧渔相关领域 [2][9] - 优化实施服务业经营主体贷款贴息、个人消费贷贴息、设备更新贷款贴息等政策，个人信用卡账单分期纳入贴息范围 [2][9] 国内股票市场表现 - A股三大指数震荡调整，上证指数微涨0.01%收于4113.65点，创业板指下跌1.79% [2][10] - 行业板块涨跌互现，石油石化、建筑材料、房地产、交通运输行业领涨，通信、国防军工、计算机行业跌幅居前 [2][10] - 当日沪深两市成交额为2.8万亿元 [2][10] 国内期货市场表现 - 股指期货基差方面，IH、IC当月合约升水 [3][10] - 股指期货成交量和持仓量同步增加 [3][10] 海外市场与事件 - 美国三大股指全线收跌，纳斯达克指数下跌2.39%报22954.32点 [2][10] - 特朗普表示若现行关税工具受限，可能使用“许可制度”等替代手段 [2][9] - 特朗普政府引发地缘政治风险担忧，叠加市场对日本财政恶化的忧虑，全球主要指数普遍收跌 [4][11] 市场分析与策略观点 - 在政策降温引导下市场热度回落，两市成交额与指数点位均有所下降 [4][11] - 当前可重点关注中证500指数期货的入场机会 [4][11]