港股市场表现 - 恒生指数跌0.61%或149.27点至24325.4点，成交额2617.29亿港元，恒生国企指数跌0.63%至8803.83点，恒生科技指数跌0.26%至5345.16点 [1] - 兴业证券张忆东预测港股2025年下半年将震荡向上，分两阶段：三季度初期或现战术性调整（布局良机），随后伴随中美贸易进展、美联储降息及抗战胜利80周年活动推动基本面与风险偏好双改善 [1] 蓝筹股动态 - 快手-W涨3.26%至61.75港元，贡献恒指9.26点，中金给予可灵AI单独估值60亿美元，中信证券预计其2030年收入达8.68亿美元（年复合增长率44.7%） [2] - 中国宏桥涨4.2%至17.88港元（贡献恒指3.18点），周大福涨3.72%至13.4港元（贡献1.55点），中国神华跌4.25%至30.4港元（拖累7.39点），新东方-S跌3.27%至42.85港元（拖累1.76点） [2] 热门板块分析 稳定币概念 - 胜利证券涨44.89%至5.39港元，中国光大控股涨6.19%至7.2港元，国泰君安国际跌4.32%至3.54港元 [3] - 催化因素包括香港/美国立法加速、蚂蚁集团布局及Circle上市，国泰君安国际成为首家获香港证监会批准升级虚拟资产交易牌照的中资券商 [4] 有色金属 - 山东黄金涨6.7%至28.65港元，洛阳钼业涨5.77%至7.51港元，中国宏桥涨4.2%至17.88港元 [4] - 美元走软及经济数据偏弱推动板块，2025年Q1基金配置比例环比升1.07个百分点至4.59%，铜、黄金、铝为增配重点 [5] 军工股 - 中船防务涨6.16%至13.44港元，航天控股涨4.88%至0.43港元，中航科工涨1.68%至4.24港元 [5] - 9月3日阅兵将展示无人智能、水下作战等新型装备，2025年行业景气反转及全球军备竞赛或驱动资产价值重估 [6] 博彩股 - 新濠国际发展涨11.89%至4.14港元，美高梅中国涨3.75%至12.72港元，6月首22天澳门博彩毛收148亿澳门元（日均6.7亿），花旗上调6月收入预测至197.5亿澳门元 [6] 热门异动股 - 荣昌生物跌11.71%至59.2港元，因授权泰它西普海外权益交易（总金额最高41.05亿美元，含4500万美元首付款）引发市场分歧 [7] - 信达生物跌4.61%至78.6港元，拟配股集资42.65亿港元（90%用于研发管线） [8] - 山东墨龙涨19.68%至4.5港元（盘中振幅111%），受特朗普称伊朗局势缓和影响 [9] - 西部水泥涨8.63%至1.51港元，拟16.5亿人民币出售资产予海螺水泥以聚焦海外市场 [10] 新股表现 - 圣贝拉首日涨33.74%至8.8港元，募资6.3亿港元，为中国最大产后护理集团 [11] - 周六福首日涨25%至30港元，募资11.93亿港元，按门店数位列中国珠宝市场前五 [12][13]

市场复苏与政策红利推动券商股大涨 - 全球地缘政治不确定性缓和、香港市场交易活跃度提升及监管政策转向促增长，推动H股和A股券商股过去五日内分别平均上涨12.6%和6.3%，远超大盘表现 [1] - 金融风险清理基本完成，金融系统重回审慎发展轨道，资本市场或迎来新一轮增长机遇 [1] 券商股表现亮眼，跑赢大盘 - A股券商过去五日平均涨幅6.3%，超越沪深300指数的2.2%，东方财富以11.6%涨幅领跑 [2] - H股券商过去五日平均上涨12.6%，中金公司以17.8%涨幅领跑，年迄今总回报率达45% [2] - 部分头部券商表现突出：银河证券H股年迄今回报79.7%，中信证券H股年迄今回报38.85% [3] 监管信号转暖驱动行业动能 - 证监会近期政策调整展现促增长倾向，包括支持科技企业融资、重新引入亏损企业上市规则等 [4] - 监管层推动支付互联互通和开放措施，支持资金流入香港市场，鼓励消费领域IPO及私募股权/风险投资 [4] - 政策转向更加宽松包容，为资本市场特别是券商行业注入积极动能 [4] 券商股上涨的多重驱动因素 - 全球地缘政治不确定性缓解，投资者风险偏好提升 [6] - 港股日均成交额（ADT）和IPO交易流量强劲，为券商带来收入增长动力 [7] - A股IPO改革更趋包容多样化，融资活动有望加速，利好券商投行业务 [8]

港股券商板块表现 - 香港证券ETF二级市场价格单日上涨8 51% 香港证券指数最终收涨10 66% 二者单日涨幅差2个百分点 [1] - ETF价格在次日开盘实现补涨 基本弥补昨日与指数的涨幅差 [1] - 港股交易持续至下午4点 A股ETF收盘时间为下午3点 导致ETF价格与指数表现存在时间差 [1] ETF价格机制 - 港股ETF基金净值按4点后股票收盘价计算 次日开盘价会反映3-4点间的指数涨跌幅 [1] - ETF一二级市场套利机制使交易价格与净值趋于一致 价差基本归零 [2] - 投资者未以明显折溢价买入ETF时 3-4点的指数涨跌幅不影响其利益 [2] 港股券商板块驱动因素 - 港股日均成交额同比飙升111% 市场流动性显著改善 [4] - 中概股回流与A+H发行加速推高市场活跃度 利好券商投行业务 [4] - 港股无涨跌幅限制 个股在利好催化下可能出现单日80%-100%涨幅 [4] 香港证券ETF产品特征 - 香港证券ETF(513090)为唯一跟踪香港证券指数的产品 支持T+0交易 [4] - 近一个月日均成交额超50亿元 管理费率仅0 15%/年 [4] - 6月25日单日成交额271亿元 创上市以来新高 居全市场ETF成交额第一 [4]

港股市场 - 6月25日恒生指数涨1.23%、国企指数涨1.13%、恒生科技指数涨1.15%，三者均4连涨，南向资金净买入95.74亿港元[3][9] - 券商、保险、教育、半导体、博彩、内房股上涨，医美、港口航运股下跌[9] 美股市场 - 6月25日标普500平收、纳指涨0.31%、道指跌0.25%，大型科技股多数收涨，中概股涨跌互现[3][9] 日股市场 - 6月25日日经225指数涨0.39%至四个多月最高，东证指数微涨0.03%，芯片股强，软银、奥林巴斯、丰田下跌[12] 政策与行业动态 - 美联储松绑大银行资本监管，鲍威尔称关税影响通胀，特朗普将选美联储主席[12] - 北约提高国防开支占比，特朗普威胁西班牙[12] - 一季度全球智能摄像头出货3386.6万台，同比增4.6%[12] - 美光科技对财季业绩展望乐观，中国央行投放中长期流动性[12] 企业动态 - 国泰君安国际获虚拟资产交易牌照，顺丰控股扩大配售和转债规模[9][13] - 小米将发布AI眼镜，特斯拉储能电站一期将建成，泡泡玛特进军家电[13]

市场走势分析 - 市场昨日出现短线回踩失误，但本周内预计将冲高回踩确认突破有效性，明日回踩概率超50%，若继续上涨则周五回档概率超80% [1] - 当前市场突破有效，单日成交量达16398亿元，需重点关注选股方向 [1] - 市场整体看多，A股放量突破且上涨质量较高，技术回踩需求不影响整体趋势 [3] 行业赛道表现 - 固态电池、人形机器人、券商板块近期已有表现，科技股尚未大幅拉升 [1] - 华为概念、人工智能等科技细分方向或成突破口，机器人题材多数未回前期高点 [1] - 金融科技、券商、科技股、人形机器人、新能源板块为当前重点关注领域 [3] 高弹性题材 - 四大高弹性题材中，未大涨的领域包括科技股（华为概念、人工智能等细分方向）及机器人题材，已布局者可持有 [1][3] ETF数据跟踪 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨0.35%，市盈率20.08倍，主力资金净流出1265.4万元 [5] - 游戏ETF（159869）近五日跌0.08%，市盈率40.97倍，主力资金净流出4221.4万元 [5] - 科创半导体ETF（588170）近五日涨5.07%，主力资金净流入196.7万元 [5] - 云计算50ETF（516630）近五日涨2.36%，市盈率96.99倍，主力资金净流入405.0万元 [6] 个股与板块关联 - 指南针、国盛金控、南华期货、天风证券等个股与金融科技、券商板块关联密切 [3]

港股市场表现 - 恒指止步四连阳收跌0 61%报24325 4点 [1] - 科指收跌0 26%报5345 16点 [1] - 恒指大市成交额达2617 29亿港元较上一交易日2678 01亿港元小幅缩量 [1] 行业板块表现 - 有色金属和军工板块表现强势 [1] - 旅游股和油气股午后拉升 [1] - 券商和保险等大金融板块回调 [1] - 创新药和汽车股全天疲软 [1] 个股表现 - 国泰君安国际(01788 HK)冲高回落日内振幅超100%收跌4 32% [1] - 山东墨龙(00568 HK)午后异动拉升一度涨逾100%收涨19 68% [1] - 荣昌生物(09995 HK)收跌11 71% [1] - 比亚迪股份(01211 HK)收跌3 23% [1]

核心观点 - 历史复盘显示券商异动+上证突破后15交易日内科技风格胜率100%平均收益约9%盈亏比更优，券商胜率低且收益主要由14年11月长尾样本贡献 [1][25] - 当下交易券商还是科技补涨本质是判断此次大金融行情与2014年11月有无可比性，需考量大金融板块新叙事支撑力度 [25] - 同为弹性板块的军工有不错补涨胜率 [1][26] 券商异动后，继续交易券商还是交易科技补涨 券商异动指数突破后，科技补涨的胜率&赔率 - 定义券商异动+上证突破特征为券商指数日涨幅>5%、券商板块内部涨停个股超10%、上证指数创过去一季度新高，2010年以来符合条件交易日设为T共8次 [7][10] - 科技板块补涨交易短期盈亏高，15个交易日后胜率100%平均收益约9%（以TMT指数为例） [14] - 2014/11/24科技补涨失败，当时TMT科技风格强势两年多，蓝筹大金融风格估值低，大金融借超预期降息发动季度级别补涨 [14][15] - 军工在类似情形下有不错补涨胜率 [18] 直接买券商 - 追买券商短期胜率低于科技，15个交易日后胜率63%，平均走势期望为正（+9.8%）但方差大，主要由14年11月长尾样本贡献 [19] - 拿掉14/11/24样本后券商15交易日胜率57%平均收益4.1%，盈亏比不如TMT和军工 [28]

报告核心观点 - 结构比指数方向更重要，当前指数处于“第四次”尝试突破阶段，BOCIASI 情绪指标尚不会发出减仓信号，但需警惕绝对度数高位，建议暂不下降仓位，调整持仓结构，“控回撤”优先于“跑赢指数” [1][2] 市场情况 - 2025 年 6 月 23 日至 25 日，万得全 A 指数三连阳，市场关注指数能否突破前期震荡平台 [2] - 2024 年 10 月 8 日后，全 A 指数“三次”触及箱体上沿，BOCIASI 指标发出“三次”减仓信号，当前处于“第四次”尝试突破阶段 [2] BOCIASI 情绪指标情况 - 截至 6 月 25 日，慢线报 38.4%，快线报 53.9%，均线系统处于“震荡市”环境，慢线“震荡市”减仓阈值 44.0%，快线“震荡市”减仓阈值 62.0% [2] - 若万得全 A 指数再上涨 1.0%，均线系统步入“上行市”，慢线“上行市”减仓阈值提升至 44.4%，快线“上行市”减仓阈值提升至 70.0% [2] - 综合来看，BOCIASI 情绪指标当前不会发出减仓信号 [2] 券商行业上涨原因 - 市场将券商行业上涨作为指数突破震荡平台原因有“本末倒置”之嫌，券商行业上涨更多是市场对情绪高位的“防御”动作 [2] - 包括在情绪高位进行“高低切”、配置券商应对“上行风险”、受“稳定币”相关新闻催化 [2] 投资建议 - 暂不下降仓位，调整持仓结构，“控回撤”优先级高于“跑赢指数” [2] - 即使券商带动指数突破箱体，之后仍可能“回落”，无需在意一时得失 [2]

报告核心观点 - A股近日走强，指数创年内新高，后续券商、科创创业板、恒生科技等方向阶段性或有补涨机会 [3][5] A股近日走强逻辑 - A股整体估值较低，权益资产具有较好投资性价比，截至6月25日，万得全A指数市盈率为19.8x，沪深300指数市盈率为13.2x，万得全A指数股权风险溢价为3.4%，处于2010年以来的70.3%分位数 [3] - 外部风险逐渐消散，利好因素不断累积，关税冲击落地，负面风险释放，积极财政政策和适度宽松货币政策落地，国内经济韧性有望延续 [3] - 我国上市公司质量稳步提升，投资者回报不断增强，上市公司研发支出由2018年的5856亿元上升至2023年的15593亿元，2024年A股上市公司累计分红超1.9万亿 [4] 后续补涨机会方向 - 券商素有“牛市旗手”之称，大盘走强下多能收获超额收益，今年以来市场成交量活跃基本面有支撑 [5] - 科技创新是资本市场重要主题，年初以来A股科创50、创业板指等表现相对落后，市场活跃下后续机会值得关注 [5] - 港股当前流动性环境较好，海外降息周期叠加南下资金持续流入，恒生科技代表新兴产业发展趋势并具有一定稀缺性，后续走势值得期待 [5]

报告行业投资评级 - 对IH、IF、IM、IC股指期货给出多或偏多评级[1] 报告的核心观点 - 周三市场活跃主要指数小涨，上证指数越过3450点，券商板块涨幅居前，银行ETF再创新高，市场活跃度上升，多家外资巨头唱多中国资产，两融余额回升，全球资金配置或向欧亚市场转移，有望加速国际资金流入A股，需观察市场能否由震荡回升演化为趋势上涨行情[1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三主要指数继续上涨，两市成交额1.60万亿元继续放量，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数分别收6276、5862、3960、2747点，涨幅分别为1.32%、1.68%、1.44%、1.17%，行业与主题ETF普涨，金融科技、券商等ETF涨幅居前，科创板新能源、药等ETF跌幅居前，两市板块指数中地面兵装、证券等指数涨幅居前，锂矿、镍金属等指数跌幅居前，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流入77、48、46、13亿元[1] 重要资讯 - 科创板ETF纳入基金投顾配置范围，国内财富管理向“工具化+专业化”转型迈出关键一步[1] - 市场交投活跃，两融余额回升，融资余额连续11个交易日处于1.8万亿元以上相对高位[1] - 多家外资巨头集体唱多中国资产，高盛维持对A股和港股超配建议，摩根大通新兴市场股票宏观策略师认为中国在技术领域领先，全球投资者关注中国创新和主导地位[1][2] - 饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群，淘宝向大消费平台转变；美团社区团购撤退，即时零售接棒扩张[1][2] - 国际清算银行认为稳定币存在削弱货币主权等风险[2] - 美国防务承包商改变策略，与欧洲伙伴建立更深层次合作关系[2] - 美联储放鸽推升降息预期，掉期市场预计7月降息概率从接近0提升至40%，鲍威尔称美国经济有韧性但通胀高于目标，尚不具备明确降息条件[2] 市场逻辑 - 周三市场活跃主要指数小涨，上证指数越过3450点，券商板块涨幅居前，银行ETF再创新高，银行股走势是价值重估，能吸引场外资金，多家外资巨头唱多中国资产，市场活跃度上升[2] 后市展望 - 周三市场活跃主要指数小涨，券商板块涨幅居前，银行ETF再创新高，两融余额回升，外资唱多中国资产，全球资金配置或向欧亚市场转移，有望加速国际资金流入A股，资金向高股息板块聚集，需观察市场能否由震荡回升演化为趋势上涨行情[2] 交易策略 - 股指期货方向交易和股指期权交易均需观察市场能否由震荡回升行情演化为趋势上涨行情[2]